廣東海洋大學(xué)管理學(xué)院13屆財務(wù)管理專業(yè)大三金融學(xué)第2章信用與利率

1、第二章 信用與利率o 第一節(jié)第一節(jié) 信用信用概述概述o 第二節(jié)第二節(jié) 利息利息與與利率利率o 第三節(jié)第三節(jié) 利率利率的決定的決定 o 第四節(jié)第四節(jié) 我我國的利率體系國的利率體系1第一節(jié) 信用概述o 一、信用的定義o （一）信用的概念o 1、定義： 信用信用，是借貸行為的總稱，是以償還和付息為條件的價值單方面讓渡，體現(xiàn)特定的經(jīng)濟關(guān)系。第一節(jié) 信用概述o 2 2、信用的來源、信用的來源 原義：信任 中國的信用傳統(tǒng)：重視信用借貸和保人哲言：孫武：為將五德，忠勇智信嚴(yán)。孔子：信則人任。言而有信。信近于義，言可復(fù)也。言必信、行必果，硁硁然小人哉。 信用詞源：逸周書.文酌“凡賒者，祭祀無過旬日，喪紀(jì)無過三

2、月。凡民之貸者，與其有司辨而授之，以國服為之息” 第一節(jié) 信用概述o 3、信用關(guān)系的構(gòu)成信用關(guān)系的構(gòu)成債權(quán)人與債務(wù)人債權(quán)人與債務(wù)人時間的間隔時間的間隔信用工具信用工具4、信用的本質(zhì)信用的本質(zhì)信用是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系信用是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系信用是有條件的借貸信用是有條件的借貸信用是價值運動的特殊形式信用是價值運動的特殊形式 第一節(jié) 信用概述o5、信用與借貸o 信用與債權(quán)債務(wù)是同時發(fā)生的，是借貸活動的兩個方面：在借貸活動中，當(dāng)事人一方為債權(quán)人，他將商品或貨幣貸出，稱為授授信信；另一方為債務(wù)人，他接受債權(quán)人的商品或貨幣，稱為受信受信；債務(wù)人遵守承諾按期償還商品或貨幣并支付利息，稱為守信守信。任何時期的債

3、務(wù)總額債務(wù)總額等于等于信用總量。信用總量。第一節(jié) 信用概述o（二）信用的特征（二）信用的特征o1、貨幣使用權(quán)的暫時讓渡：以所有權(quán)與使用權(quán)相分離的資金為信用以所有權(quán)與使用權(quán)相分離的資金為信用的標(biāo)的的標(biāo)的。它的所有權(quán)掌握在信用提供者手中，信用的接受者只具有使用權(quán)。o2、債務(wù)償還性：以還本付息為條件以還本付息為條件。信用關(guān)系一旦建立，債務(wù)人將承擔(dān)按期還本付息的義務(wù)，債權(quán)人將擁有按期收回本息的權(quán)利。o3、以相互信任為基礎(chǔ)以相互信任為基礎(chǔ)。信用是以授信對受信人償債能力的信心而成立的，借貸雙方的相互信任構(gòu)成信用關(guān)系的基礎(chǔ)。o4、債權(quán)收益性：以收益最大化為目標(biāo)以收益最大化為目標(biāo)。信用關(guān)系賴以存在的借貸行為是

4、借貸雙方追求收益（利潤）最大化或成本最小化的結(jié)果。o*5、風(fēng)險性：信用活動具有一定的風(fēng)險性，與債務(wù)人的經(jīng)營和信任有關(guān)。第一節(jié) 信用概述o（三）信用的產(chǎn)生（三）信用的產(chǎn)生o 信用是商品貨幣經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。一般認(rèn)為，信用的產(chǎn)生必須具備兩方面的條件：o 首先，信用是在商品貨幣經(jīng)濟有了一定發(fā)展的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。私有財產(chǎn)的出現(xiàn)及貨幣為媒介的商品交私有財產(chǎn)的出現(xiàn)及貨幣為媒介的商品交換是信用和借貸關(guān)系產(chǎn)生的基礎(chǔ)。換是信用和借貸關(guān)系產(chǎn)生的基礎(chǔ)。o 其次，信用是在貨幣執(zhí)行支付手段支付手段職能存在的前提條件下才能發(fā)生。第一節(jié) 信用概述o 中國古代的信用：o 公元前300年，孟嘗君放債。他在自己的封地“薛”

5、放債取息，作為奉養(yǎng)3000賓客的財源之一。有一年，“薛”歉收，很多人沒交利息，他派人催收，仍“得息錢十萬”。放債的規(guī)模可觀。中國古代的信用：o 管子記載戰(zhàn)國時期的國情調(diào)查涉及信用?！皢栆刂毴藗痴邘缀渭摇保籵 “貧士之受責(zé)（債）于大夫者幾何人”；“問人之貸粟米，有別券者幾何家”。說明借債、放債成為當(dāng)時社會的普遍現(xiàn)象。“債臺高筑”的來歷o 漢書.諸侯王表第二以及服虔所做的注：東周的周郝王還不起債，逃到一個高臺上去躲債，因此后人把這個臺叫“債臺”，債臺高筑的成語即從此來。第一節(jié) 信用概述o 西方國家的信用：比中國早o 公元前18世紀(jì)，古巴比倫皇帝漢謨拉比編制了一部法典，其中關(guān)于債務(wù)問題的規(guī)定非

6、常具體。法典從第89條到第119條，大部分是關(guān)于債務(wù)的法律條文。如其中第89條規(guī)定，貸谷的利息達本金的1/3，貸銀達1/5；第90條規(guī)定，債務(wù)人如無谷物和銀子還債，則應(yīng)以其他動產(chǎn)作抵；第113條規(guī)定，債權(quán)人不得在不通知債務(wù)人的情況下取走其谷物抵債；第116條規(guī)定，不得虐待抵債人質(zhì)至死；第117條規(guī)定，限制債奴的期限為3年，等等。o 有如此詳細的法律規(guī)定，說明債權(quán)、債務(wù)關(guān)系已有很久。第一節(jié) 信用概述o (四)信用的發(fā)展o 1、信用類型o 最早的信用活動最早的信用活動實物借貸實物借貸(physical credit) (physical credit) o 當(dāng)貨幣產(chǎn)生后當(dāng)貨幣產(chǎn)生后貨幣借貸貨幣借貸

7、(monetary credit)(monetary credit)o 高利貸信用高利貸信用(usurious loan):(usurious loan):o 現(xiàn)代資本主義信用現(xiàn)代資本主義信用(capitalism loan)(capitalism loan)第一節(jié) 信用概述o(四)信用的發(fā)展o2、高利貸信用：o高利貸信用是高利貸資本的運動形式，是人類歷史上最早產(chǎn)生的信用形式。高利貸信用最初出現(xiàn)于原始社會末期。o第一次社會大分工促進了生產(chǎn)力水平的迅速提高和商品經(jīng)濟的發(fā)展并使原始社會內(nèi)部出現(xiàn)了私有制和貧富之分。窮人缺乏必要的生產(chǎn)資料和生活資料，不得不向富人借貸，并被迫接受支付高額利息的要求，這樣

8、就產(chǎn)生了高利貸。高利貸最初是部分地以實物形式出現(xiàn)的，隨著商品貨幣關(guān)系的發(fā)展，貨幣借貸才逐漸成為高利貸的主要形式，并出現(xiàn)了專門從事貨幣借貸的高利貸者。o每個社會歷史時期都有高利貸行為存在。2、高利貸信用 高利貸相關(guān)人：高利貸相關(guān)人：n 債權(quán)人債權(quán)人: :貨幣經(jīng)貨幣經(jīng)營者、商人、教堂營者、商人、教堂/ /寺廟寺廟/ /修道院、奴修道院、奴隸主、大地主（官員及其親屬、政府、商人、黑社隸主、大地主（官員及其親屬、政府、商人、黑社會）會）n 債務(wù)人債務(wù)人: :小生產(chǎn)者（不穩(wěn)定的小生產(chǎn)、超負(fù)荷剝削）小生產(chǎn)者（不穩(wěn)定的小生產(chǎn)、超負(fù)荷剝削）破落的奴隸主、地主（奢侈生活）（政治目的）破落的奴隸主、地主（奢侈生活

9、）（政治目的）o 高利貸形式：印子錢（1天1?。?、長短錢（銀錢比）、轉(zhuǎn)子錢（復(fù)利）、短票（借貸時多記）、京債、營債、典當(dāng)（典、當(dāng)、質(zhì)、按、大押、小押）、捎贖。2、高利貸信用n 特點：特點：n 高高 利利 率：違反平均利潤分配規(guī)律率：違反平均利潤分配規(guī)律/ /急需；借大于貸急需；借大于貸n 非生產(chǎn)性：不是再生產(chǎn)中閑置的資本，與再生產(chǎn)無非生產(chǎn)性：不是再生產(chǎn)中閑置的資本，與再生產(chǎn)無直接聯(lián)系直接聯(lián)系n 保保 守守 性：資本的剝削方式性：資本的剝削方式 非資本的生產(chǎn)方式非資本的生產(chǎn)方式n 作用：作用：n 自然經(jīng)濟解體與商品貨幣關(guān)系發(fā)展自然經(jīng)濟解體與商品貨幣關(guān)系發(fā)展n 破壞和阻礙生產(chǎn)力發(fā)展破壞和阻礙生產(chǎn)力

10、發(fā)展n 雇傭勞動后備軍雇傭勞動后備軍 + + 巨額資本積累巨額資本積累高利貸：印子錢o 印子錢,一還三;利滾利,年年翻;一年借,十年還;幾輩子,還不完!o 放錢十吊，以一月為期，每月二分行息，合計一月間本利，共為十吊零二百文。再以三十日除之，每日應(yīng)還本利錢為三百四十文。當(dāng)貸出原本時，即扣除本利，然后按日索取每日應(yīng)還的本利，到期取完。因為每次歸還都要在折子上蓋一印記，所以人們就把它叫做“印子錢”。（一吊=1K文，即一貫=1000文，十貫為一吊）第一節(jié) 信用概述o 3、借貸資本信用o 借貸資本，是指貨幣資本家和銀行為了獲得利息而貸放給職能資本家的貨幣資金，是生息資本的現(xiàn)代形式，是為適應(yīng)產(chǎn)業(yè)資本和商

11、業(yè)資本的需要而發(fā)展起來的。第一節(jié) 信用概述o 4 4、民間信用、民間信用n 定義：企業(yè)之間、個人之間、企業(yè)與個人之間定義：企業(yè)之間、個人之間、企業(yè)與個人之間發(fā)生的不規(guī)范信用。發(fā)生的不規(guī)范信用。n 特征特征o 無正規(guī)的金融工具作信用載體無正規(guī)的金融工具作信用載體o 自發(fā)性強；利率較正規(guī)信用高自發(fā)性強；利率較正規(guī)信用高o 風(fēng)險較大風(fēng)險較大n 活動特征：與一國活動特征：與一國/ /地區(qū)的正式金融服務(wù)程度成地區(qū)的正式金融服務(wù)程度成反比反比5、民間借貸：受到法律保護o （1）要有借款合同或借據(jù)）要有借款合同或借據(jù)o 在現(xiàn)實生活中，有的出借人往往因?qū)Ψ绞怯H朋好友在現(xiàn)實生活中，有的出借人往往因?qū)Ψ绞怯H朋好友

12、，礙于情面或出于信任，不與借款人簽訂合同或立字據(jù)，礙于情面或出于信任，不與借款人簽訂合同或立字據(jù)。這樣，一旦借款人否認(rèn)，出借人就很難保障債權(quán)。即。這樣，一旦借款人否認(rèn)，出借人就很難保障債權(quán)。即使訴至法院，也會因無法舉證而陷入敗訴的結(jié)局。因此使訴至法院，也會因無法舉證而陷入敗訴的結(jié)局。因此，出借人最好當(dāng)面與借款人簽訂合同或立下字據(jù)，并寫，出借人最好當(dāng)面與借款人簽訂合同或立下字據(jù)，并寫明借款人、借款金額、還款期限、借款用途等內(nèi)容，簽明借款人、借款金額、還款期限、借款用途等內(nèi)容，簽字畫押，雙方各執(zhí)一份，妥善保存。字畫押，雙方各執(zhí)一份，妥善保存。5、民間借貸：o （2）借款用途要合法）借款用途要合法o

13、 合法的借貸關(guān)系才能受到法律的保護。如果明知借合法的借貸關(guān)系才能受到法律的保護。如果明知借款人借款用于賭博、販毒、走私等非法活動，仍予以出款人借款用于賭博、販毒、走私等非法活動，仍予以出借的，出借人不僅得不到債權(quán)，還會受到法律的制裁。借的，出借人不僅得不到債權(quán)，還會受到法律的制裁。o （3）借款利息要合理）借款利息要合理o 目前，社會上還有一些人在放高利貸，在他人急需目前，社會上還有一些人在放高利貸，在他人急需用錢時，趁火打劫，抬高利息。最高人民法院關(guān)于審用錢時，趁火打劫，抬高利息。最高人民法院關(guān)于審理借貸案件的若干意見第條規(guī)定：私人借貸利息可理借貸案件的若干意見第條規(guī)定：私人借貸利息可適當(dāng)高

14、于銀行利率，但最高不得超過銀行同類貸款利率適當(dāng)高于銀行利率，但最高不得超過銀行同類貸款利率的倍。違反規(guī)定抬高利息，不受法律保護。的倍。違反規(guī)定抬高利息，不受法律保護。5、民間借貸：法律規(guī)定的利率o 20世紀(jì)50年代初，我國最高法院對民間借貸案件的一個批復(fù)就確定了銀行基準(zhǔn)貸款利率四倍的司法政策，這一政策一直延續(xù)至今。o 為回應(yīng)金融市場化改革對形勢發(fā)展和司法工作的要求，2015年8月最高法院對民間借貸利率首次提出24%和36%兩個固定量化利率標(biāo)準(zhǔn)，劃出了24%和36%兩條“高壓線”，首次將利率區(qū)間分為司法保護區(qū)、自然債務(wù)區(qū)和無效區(qū)三個區(qū)域。這“二線三區(qū)”，是對民間借貸利率規(guī)定的最新具體量化，是民間

15、借貸的核心，直接涉及并影響到出借人、借款人的具體權(quán)利與義務(wù)，是此次新的司法解釋的重要內(nèi)容之一。5、民間借貸：法律規(guī)定的“二線三區(qū)”1）司法保護區(qū)（年利率24%）：借貸雙方約定的利率未超過年利率24%，出借人有權(quán)請求借款人按照約定的利率支付利息。也就是說，約定年利率24%的，當(dāng)事人起訴到法院要求借款人支付年利率24%利息的，法院給予法律保護。2）自然債務(wù)區(qū)（24%36%）：借貸雙方約定的利率超過年利率36%，則超過年利率36%部分的利息應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定為無效，借款人有權(quán)請求出借人返還已支付的超過年利率36%部分的利息。也就是說，雙方約定的利率超過年利率36%，這約定是無效的，如果出借人起訴到法院，要求

16、法院保護36%以上的利息，是會被法院駁回的；如果借款人已經(jīng)自愿給付了36%以上的利息，借款人可以通過法院將已支付的36%以上的利息要回來。5、民間借貸：o（4）要采取擔(dān)保措施）要采取擔(dān)保措施 出借人要全面了解、分析借款人的資信狀況和償還能力。為了保險起見出借人要全面了解、分析借款人的資信狀況和償還能力。為了保險起見，對于大額借款最好要求借款人提供具有一定經(jīng)濟實力的第三人為其，對于大額借款最好要求借款人提供具有一定經(jīng)濟實力的第三人為其擔(dān)保，或要求對方提供相應(yīng)的財產(chǎn)作為抵押物。這樣，借款人萬一出擔(dān)保，或要求對方提供相應(yīng)的財產(chǎn)作為抵押物。這樣，借款人萬一出現(xiàn)無法償還債務(wù)的情況，出借人可以向保證人追索

17、借款或合法地以抵現(xiàn)無法償還債務(wù)的情況，出借人可以向保證人追索借款或合法地以抵押物抵償借款。押物抵償借款。o（5 5）要及時催收到期借款）要及時催收到期借款 我國民法通則第條規(guī)定：向人民法院請求保護民事權(quán)利的我國民法通則第條規(guī)定：向人民法院請求保護民事權(quán)利的訴訟時效期間為訴訟時效期間為年。也就是說，借出的款項到了約定還款期限后，年。也就是說，借出的款項到了約定還款期限后，兩年內(nèi)受法律保護，超過兩年則不再受法律保護。為了防止超過訴訟兩年內(nèi)受法律保護，超過兩年則不再受法律保護。為了防止超過訴訟時效，出借人應(yīng)在時效屆滿前，讓借款人寫出還款計劃，訴訟時效就時效，出借人應(yīng)在時效屆滿前，讓借款人寫出還款計劃

18、，訴訟時效就可以從新的還款期限起重新計算。這樣，出借人不僅擁有起訴權(quán)，更可以從新的還款期限起重新計算。這樣，出借人不僅擁有起訴權(quán)，更重要的是繼續(xù)擁有勝訴權(quán)。重要的是繼續(xù)擁有勝訴權(quán)。第一節(jié) 信用概述o （五）借貸種類o 實物借貸、貨幣借貸o 現(xiàn)代社會主要是以貨幣借貸進行o 貨幣借貸構(gòu)成現(xiàn)代金融學(xué)的基礎(chǔ)區(qū)別：o 銀行借貸、民間借貸、高利貸、非法籌資、洗錢的不同案例：網(wǎng)絡(luò)眾籌是什么樣的資本借貸？o E租寶的情況：o 2014年E租寶通過網(wǎng)絡(luò)眾籌集資700億元，涉及人數(shù)90萬人，2015年公安部以非法集資抓獲了E租寶一干人。思考：o 1、通過E租寶的非法籌資案，你覺得問題存在哪里？o 2、中國如何解決

19、銀行貸款偏向國企而不向民企的風(fēng)氣？o 3、溫州等發(fā)達地區(qū)，私人經(jīng)濟極其發(fā)達，資金積累和需求均較多，如何進行資金疏導(dǎo)？o 4、可以成立私人銀行嗎？可能性在哪里？o 5、2016年有12家民營銀行成立進行論證，預(yù)示金融發(fā)展的什么趨勢？二、現(xiàn)代信用的基本形式o（一）商業(yè)信用：是企業(yè)之間以賒銷、賒購、分期付款等形式提供的信用。o（二）銀行信用：銀行信用是指各種金融機構(gòu)，特別是銀行，以存、放款等多種業(yè)務(wù)形式向工商企業(yè)和個人提供的貨幣形態(tài)的信用，它是在商業(yè)信用基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種更高層次的信用。o（三）國家信用：國家信用國家信用是指國家及其附屬機構(gòu)作為債務(wù)人債務(wù)人或債權(quán)人債權(quán)人，依據(jù)信用原則向社會公眾和國

20、外政府、國際金融機構(gòu)舉債舉債或向債務(wù)國放債放債的一種信用。o（四）消費信用：指由銀行及其他金融機構(gòu)、工商企業(yè)為消費者提供的、用于滿足其消費需要的信用形式。o包括消費者的賒銷、分期付款、消費信貸劃分標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)事人劃分標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)事人+ +經(jīng)濟內(nèi)容經(jīng)濟內(nèi)容+ +信用形態(tài)信用形態(tài)思考：o 作為年青群體如何擁有房子和車子？消費信用：信用卡業(yè)務(wù)o 基本特點基本特點 ：在消費信用基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種短期、小額在消費信用基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種短期、小額的信用工具，它是銀行或者信用卡公司向具有一定信用的信用工具，它是銀行或者信用卡公司向具有一定信用能力的個人提供的，可以向銀行或信用卡公司指定的商能力的個人提供的，可以向銀行或

21、信用卡公司指定的商店或者其他服務(wù)性企業(yè)購買商品或者享受其他服務(wù)的憑店或者其他服務(wù)性企業(yè)購買商品或者享受其他服務(wù)的憑證。證。 消費信貸、消費結(jié)算、存取現(xiàn)金、銀行轉(zhuǎn)賬、匯消費信貸、消費結(jié)算、存取現(xiàn)金、銀行轉(zhuǎn)賬、匯兌。貸記卡特征：一次申請，貸款額度周轉(zhuǎn)使用兌。貸記卡特征：一次申請，貸款額度周轉(zhuǎn)使用 ；全；全額還款，享受免息期待遇額還款，享受免息期待遇 ；最低還款，享受正常信用；最低還款，享受正常信用額度額度 。我國的信用卡業(yè)務(wù)發(fā)展歷程：o 19781978年，中國銀行廣州分行率先與香港東亞銀行簽訂協(xié)年，中國銀行廣州分行率先與香港東亞銀行簽訂協(xié)議，在國內(nèi)代理運通、萬事達、維薩等議，在國內(nèi)代理運通、萬事

22、達、維薩等7 7種外國信用卡種外國信用卡。o 19851985年，中國銀行珠海分行推出了我國大陸第一張信用年，中國銀行珠海分行推出了我國大陸第一張信用卡珠江信用卡?？ㄖ榻庞每?。o 至至20002000年底，我國各類信用卡發(fā)行種類達年底，我國各類信用卡發(fā)行種類達2020多種，已多種，已有發(fā)行金卡的金融機構(gòu)有發(fā)行金卡的金融機構(gòu)5555家，包括家，包括4 4家國有商業(yè)銀行，家國有商業(yè)銀行，1010家股份制商業(yè)銀行，家股份制商業(yè)銀行，1 1家郵政儲蓄機構(gòu)，家郵政儲蓄機構(gòu)，2929家城市商家城市商業(yè)銀行，業(yè)銀行，1111家農(nóng)村信用社聯(lián)社。發(fā)卡量達家農(nóng)村信用社聯(lián)社。發(fā)卡量達2.772.77億張。億張。全

23、年交易額達全年交易額達4.534.53萬億元。萬億元。第一節(jié) 信用概述o （五）其他現(xiàn)代信用形式o 1、國際信用：出口信貸、補償貿(mào)易、政府信貸、國際金融機構(gòu)信貸，主要用于促進一國的出口與投資。國外直接投資也屬于國際信用。國際信用的特點：o（1）規(guī)模大：授信方往往是資金實力雄厚的金融機構(gòu)，而守信方也是資金需求很大的國家或機構(gòu)，僅僅依靠國內(nèi)資金籌集滿足不了需求，才要依靠國際信用籌集。o（2）風(fēng)險大，并具有雙向性：對授信方具有國家風(fēng)險和外匯風(fēng)險，對于守信方也是如此，還易引發(fā)金融危機或經(jīng)濟危機。o（3）復(fù)雜性：程序、形式、工具及動機比國內(nèi)信用復(fù)雜。o(4)方向上的不對稱性：資金流向可以是發(fā)達國家流向發(fā)

24、展中國家，可以是發(fā)達國家流向發(fā)達國家，發(fā)展中國家流向發(fā)展中國家，還可以是發(fā)展中國家流向發(fā)達國家。o目前授信方以國際金融機構(gòu)、發(fā)達國家政府、跨國公司及國際商業(yè)銀行為主，大多數(shù)發(fā)展中國家、新興市場國家總體來說是凈債務(wù)方。但美國除外（是一個凈債務(wù)國）。o出口信貸出口信貸是出口國政府為支持和擴大本國產(chǎn)品的出口，提高產(chǎn)品的國際競爭能力，通過提供利息補貼和信貸擔(dān)保，鼓勵本國鼓勵本國銀行向本國出口商或外國進口商（或外國銀行等金融機構(gòu)）提銀行向本國出口商或外國進口商（或外國銀行等金融機構(gòu)）提供的中長期信貸供的中長期信貸。具體包括：o a. 賣方信貸，即出口方的銀行等金融機構(gòu)對出口商提供的信貸；o b. 買方信

25、貸，即出口方的銀行等金融機構(gòu)直接向進口商或進口方銀行等金融機構(gòu)提供的信貸。o 補償貿(mào)易補償貿(mào)易是指外國企業(yè)向進口企業(yè)提供機器設(shè)備、專利技術(shù)、員工培訓(xùn)等，待項目投產(chǎn)后進口企業(yè)以該項目的產(chǎn)品或按合同規(guī)定的收入分配比例清償債務(wù)的信用方式。政府貸款：政府貸款是一國政府利用國庫資金向另一國政府提供的貸款。這種貸款一般帶有援助性質(zhì)。其利率通常比國際商業(yè)銀行貸款利率低得多，有時為無息貸款；期限長，平均償還期為30年，最長可達50年；一般附有采購限制或指定用途。國際金融機構(gòu)貸款：o 國際金融機構(gòu)貸款，即國際金融機構(gòu)(主要包括國際貨幣基金組織、世界銀行及其附屬的國際金融公司和國際開發(fā)協(xié)會，以及一些區(qū)域性國際金融

26、機構(gòu))對成員國政府提供的貸款。這些機構(gòu)的貸款大多條件優(yōu)惠，主要目的是促進成員國長期經(jīng)濟發(fā)展和國際收支狀況的改善。（五）其他現(xiàn)代信用形式o 2、民間信用：民間借貸、互助協(xié)會、當(dāng)鋪o 3、合作信用：農(nóng)村信用社、城市信用社o 4、租賃信用：以出租資產(chǎn)而收取租金的一種信用。三、信用工具o （一）信用工具的含義o 信用工具是以書面形式發(fā)行和流通，用以證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系并保證債權(quán)人或投資人權(quán)利的信用憑證。o （二）信用工具的特點：o 1、償還性：o 2、流動性：o 3、風(fēng)險性：o 4、收益性：（三）信用工具的分類o 1、按信用工具的性質(zhì)分：債權(quán)憑證和所有權(quán)憑證o 債權(quán)憑證：代表持有人（債權(quán)人）對發(fā)行人（債務(wù)

27、人）的債權(quán)。債權(quán)憑證也叫約定證券，債權(quán)人可以按要求在約定期限內(nèi)還本付息，主要有國庫券、公司債券、支票、匯票。o 所有權(quán)憑證：代表持有人對企業(yè)的所有權(quán)。只有股票是所有權(quán)憑證。（三）信用工具的分類o 2、按期限分為短期信用工具和長期信用工具：o 短期信用工具：通常是指期限在一年以內(nèi)的信用工具，包括國庫券、票據(jù)等。o 長期信用工具：是指期限在一年以上的信用工具，包括股票和中長期債券等。（三）信用工具的分類o （3）按信用工具發(fā)行者的性質(zhì)分為直接信用工具和間接信用工具o 直接信用工具：直接在金融市場上可以籌集資金的信用工具，主要是股票和債券。o 間接信用工具：通過金融機構(gòu)而籌集資金的信用工具，主要有存

28、貸款憑證、保險單、票據(jù)等股票與股票市場：o 股票是證明持有人所有權(quán)的憑證，股票市場是提供直接融資的場所。o 我國的股票市場：初級市場，政策市場，投機市場。o 2015年3月至5月股市牛氣沖天，主要原因認(rèn)為是改革牛、政策牛、杠桿牛。o 2015年6月、7月兩次股災(zāi)，2016年1月股災(zāi)，損失慘重。股票與股票市場：杠桿的運用o融資融券：融資融券：是證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出的業(yè)務(wù)，前者屬于保證金杠桿交易的模式，后者屬于賣空機制，當(dāng)投資者預(yù)期市場下跌時，可以通過融券賣出來實現(xiàn)自己的預(yù)期。投資者與證券公司具有委托和借貸關(guān)系。（單筆融資融券不能超過6個月） 融資融券交易引入了資

29、金杠桿率，放大了市場波動帶來的盈虧，既提高了投資效率，也提高了是市場波動的風(fēng)險，因此，融資融券的風(fēng)險是一個不容忽視的問題，投資者必須量力而行，根據(jù)自己的投資水平、風(fēng)險承受能力等，在杠桿率和安全性之間尋找平衡。 o轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)：轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)：是指證券金融公司將自有或者依法籌集的資金和證券出借給證券公司，以供其辦理融資融券業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動。 （期限不能超過6個月）融資融券的結(jié)果：o 加大股市的波動，推動股市上漲或下跌o 消滅一批富翁或中產(chǎn)階級o 中車案例（最終導(dǎo)致長沙市民跳樓）o 無論如何不要去融資炒股！股災(zāi)回顧：全球歷史上有名的股市崩盤歷史o 美國股災(zāi)：o 1929年，美國股市在經(jīng)濟危機的沖擊下，道瓊

30、斯指數(shù)從1929年10月21日的386點，瘋狂跳水至198點，1個多月的跌幅高達48%，在經(jīng)歷短暫反彈后再度急轉(zhuǎn)直下，從1930年5月到1932年11月，股市連續(xù)出現(xiàn)了6次暴跌，道瓊斯指數(shù)跌至41點，跌幅高達90%。 美國股災(zāi)：o 1987年，美國股市再度遭遇毀滅性打擊，10月19日一天之內(nèi)，道瓊斯工業(yè)股票平均指數(shù)下跌508.32點，跌幅達22.62%。創(chuàng)下近半個世紀(jì)來的最大跌幅，隨即，這場股災(zāi)如同瘟疫一般傳導(dǎo)至美國以外的其他地區(qū)。香港恒生指數(shù)當(dāng)日下跌11%，創(chuàng)香港股市跌幅歷史最高紀(jì)錄，被迫采取停市四天的異常措施；日本日經(jīng)指數(shù)在19和20兩天下跌4446點，跌幅近17%；19日，英國金融時報指

31、數(shù)下跌了11%；德國、等股市也大幅下跌。與此相呼應(yīng)，東京、悉尼、曼谷、新加坡、馬尼拉的股市也出現(xiàn)大幅下跌。 香港股災(zāi)：o 1973年，香港股市遭遇股災(zāi)，恒生指數(shù)從1973年3月9日的1774.96點，大幅暴瀉到1974年12月10日的150.11點，歷時共一年零九個月，跌幅高達91.5%。 日本股災(zāi)：o 90年代初，日本股市遭遇歷史上最為巨大的一次股災(zāi)，1989年12月31日，日經(jīng)指數(shù)達到了輝煌的高點38915點，但是進入90年代，日本股市風(fēng)云突變，股市出現(xiàn)跳水式崩跌。到1990年10月份股指跌破20000點。1992年4月1日日經(jīng)平均指數(shù)跌破了17000點，日本股市陷入恐慌。8月18日再降至

32、14309點。到此為止，股指比最高峰期下降了63%，上市股票時價總額由1989年底的630萬億日元降至299萬億日元，3年減少了331萬億日元，日本股市的泡沫宣告破滅。 臺灣股災(zāi)：o 90年代初日本股市的暴跌同樣傳導(dǎo)至相隔不遠的臺灣，從1990年2月臺北股市的最高點12682點，到止跌的2485點，在8個月內(nèi)跌掉了10000點，跌幅高達80%。時至今日，臺灣加權(quán)指數(shù)依然在8000點左右徘徊，再也沒有回到之前的高點。 東南亞股災(zāi)：o 1997年5月，歷史上最為嚴(yán)重的金融危機突襲東南亞，東南亞股市隨后開始了跳水式集體暴跌，到1997年8月底，泰國、馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞、新加坡股指分別比上年

33、下跌了39.5%、35%、36%、36.2%、22.6%、18.5%。這次危機波及了亞洲其他國家和地區(qū)，甚至引起了全球性的股市下挫。東南亞國家股市的跌勢一直延續(xù)到1998年仍未結(jié)束，到1997年底，泰國、馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞、新加坡股指分別比上年末下跌了55.1%、52%、41.1%、37%、31%。 中國歷史上的股災(zāi)：o 中國A股市場同樣經(jīng)歷過恐慌性的大跌，其中，從93年2月16日上綜指創(chuàng)出1553點歷史新高至1994年7月跌至325.8點，長達一年半的下跌，跌幅高達79%，是迄今為止的最大一輪熊市，此外，另外一次發(fā)生在1996年10-12月，滬深股市經(jīng)過連續(xù)三個月大漲，滬綜指漲到1

34、258點，深成指漲到4522點。鑒于當(dāng)時過熱的市場氣氛，管理層于12月16日在人民日報上發(fā)表了正確認(rèn)識當(dāng)前股票市場一文，同時采取了兩項措施：（1）增加新股100億額度；（2）滬深實行漲跌停板制度。其后，滬深連續(xù)跌停兩天，隨后股指一路下行。 o 2007年后的股市，2015年的股市，2016年1月2日的股市我國股票市場的未來走向o 向中小企業(yè)傾斜o 投資領(lǐng)域：航空、航天、軍工、高端裝備、重型機械、智能機器人，教育、傳媒、文化產(chǎn)業(yè)、休閑體育o 2016年的基調(diào)：去產(chǎn)能、供給側(cè)改革o 重點發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展半導(dǎo)體、機器人產(chǎn)業(yè)。o 實行擴張的財政政策：減稅、赤字政策o 實行擴張性的貨幣政策可轉(zhuǎn)換

35、債券n 可轉(zhuǎn)換債券是指發(fā)行人以法定程序發(fā)行，持有人在一定時間內(nèi)一舉約定的條件可以轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一類證券（通常是轉(zhuǎn)換成普通股票）的證券n 可轉(zhuǎn)換債券的分類o 可轉(zhuǎn)換公司股票o 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換公司債券的基本要素o 基準(zhǔn)股票o 票面利率o 期限o 請求轉(zhuǎn)換的期限o 轉(zhuǎn)換價格o 轉(zhuǎn)換權(quán)的保護o 可轉(zhuǎn)換公司債券的附加條款四、社會征信體系o （一）征信o 是指專業(yè)化的機構(gòu)依法采集、調(diào)查、保存、整理、提供企業(yè)和個人的信用信息，并對其資信狀況進行評價，以滿足信用交易中對信息的需要和信息不對稱的問題。o 征信活動：個人信息調(diào)查、企業(yè)資信調(diào)查、資信評級和商業(yè)市場調(diào)查。o 征信活動的特點：獨立性、信息性、公

36、正性、時效性。四、社會征信體系o （二）社會征信體系o 征信體系：指的是企業(yè)和個人信用信息的征集、共享和報告制度，主要目的是促進信息共享、降低貸款機構(gòu)收集信息的成本，提高信貸市場效率，防范金融風(fēng)險。o 征信體系主要為借貸市場服務(wù)，也服務(wù)于商品交易市場和勞動力市場。四、社會征信體系o （三）征信機構(gòu)o 征信機構(gòu)：是指依法設(shè)立的專門從事征信業(yè)務(wù)即信用信息服務(wù)的機構(gòu)。包括信用信息登記機構(gòu)、信用調(diào)查公司、信用評分、評級公司。o 實踐中出現(xiàn)的征信機構(gòu)主要包括：企業(yè)資信調(diào)查機構(gòu)、消費信用調(diào)查機構(gòu)、資產(chǎn)調(diào)查機構(gòu)、資信評級機構(gòu)、市場調(diào)查機構(gòu)、信用管理咨詢機構(gòu)等。資信評級：廣泛應(yīng)用于資本市場和商業(yè)市場o 資本市

37、場：資本市場：資本市場上的信用評估機構(gòu)，對國家、銀行、證券公司、基金、債券及上市公司進行信用評級，著名企業(yè)有：穆迪(Moodys)、標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard & Poors)和惠譽國際(Fitch Rating)o 商業(yè)市場：商業(yè)市場：商業(yè)市場上的信用評估機構(gòu)對商業(yè)企業(yè)進行信用調(diào)查和評估，著名企業(yè)有鄧白氏公司(Dun & Bradstreet)消費者信用評估機構(gòu)，他們提供消費者個人信用調(diào)查情況。國內(nèi)四大資信評級機構(gòu)o 大公國際資信評估有限公司：1994年經(jīng)中國人民銀行和原國家經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)成立，面向全球資信評估。o 中誠信國際信用評級有限公司：1992年經(jīng)中國人民銀行和商務(wù)部批準(zhǔn)成立，2006年

38、被全球著名評級機構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司收購部分股權(quán)，成為中外合資機構(gòu)。o 聯(lián)合資信評估有限公司：2000年經(jīng)中國人民銀行和國家發(fā)改委、中國保監(jiān)會批準(zhǔn)成立o 鵬元資信評估有限公司：1993年經(jīng)中國人民銀行和國家發(fā)改委批準(zhǔn)成立。四、社會征信體系o （四）征信監(jiān)管o 即政府對征信業(yè)的監(jiān)督管理。由于信用信息的特殊作用，需要政府對征信業(yè)進行嚴(yán)格管理，既要保證信用體系的建立和可運用，也要保證企業(yè)和個人的信息不被濫用。o （五）建立失信懲罰機制o 對不守信用的企業(yè)或個人進行適當(dāng)懲罰，以促進社會經(jīng)濟秩序。案例：克隆銀行承兌匯票詐騙案克隆銀行承兌匯票詐騙案 o 2011年，睢寧縣檢察院受理了一起公安機關(guān)提請批捕的

39、涉嫌金融詐騙案件，犯罪嫌疑人“克隆”銀行承兌匯票用于騙貸等不法活動，涉案數(shù)額高達千萬元以上。值得警惕的是，這種通過高科技手段變造的承兌匯票不但專業(yè)人士難辨真?zhèn)?，網(wǎng)上查詢竟然也“一路綠燈”。有關(guān)方面對于這種新型犯罪手法應(yīng)給予高度警惕并嚴(yán)加防范。o 犯罪嫌疑人薛某（41歲，徐州人）于2010年通過虛報注冊資本的手段，在徐州市睢寧縣成立“徐州某電器公司”，自任法定代表人?？寺°y行承兌匯票詐騙案克隆銀行承兌匯票詐騙案o2011年8月19日，薛某指使本公司副總經(jīng)理馬某（在逃）偽造了一份工業(yè)品買賣合同，合同雙方分別為“徐州某電器公司”和“徐州某網(wǎng)架公司”，徐州某網(wǎng)架公司的“合同專用章”及“法人代表”印章也

40、是薛某等人私刻的。o根據(jù)薛某等人預(yù)謀，在這份買賣合同內(nèi)容中，要出現(xiàn)這樣三個“交易額”，即“400萬”和兩個“1萬”。拿著這份子虛烏有的“合同”，薛某等人到徐州農(nóng)行某支行開出三張與合同內(nèi)容相對應(yīng)的、收款人均為某網(wǎng)架公司的銀行承兌匯票。其中尾號“302774”的出票金額為400萬元，“302775”、“302776”兩張匯票出票金額均為1萬元。承兌期限均為半年，即至2012年2月19日?？寺°y行承兌匯票詐騙案克隆銀行承兌匯票詐騙案o當(dāng)日，薛某將尾號“302774”匯票的復(fù)印件和兩張1萬元匯票的原件交給山東煙臺人張某（在逃）。由張某飛往廣州聯(lián)系犯罪分子，以4萬元高價，通過高科技手段將“302775”

41、、“302776”兩張匯票均“克隆”為尾號為“302774”的匯票。于是，這三張匯票成了票號相同、出票金額均為400萬元的“一真兩假”的“三胞胎”。o此間，薛某將真匯票轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)，兩張變造的匯票則作為作案“道具”。o8月23日，薛某通過馬某、朱某（在逃）將其中一張變造的匯票“背書轉(zhuǎn)讓”給徐州某鋼材公司，再由馬某、朱某持這張變造后的匯票，以這家鋼材公司名義，到睢寧縣農(nóng)村合作銀行某支行申請質(zhì)押貸款360萬元。克隆銀行承兌匯票詐騙案克隆銀行承兌匯票詐騙案o這家支行的信貸員經(jīng)過認(rèn)真審查、上網(wǎng)查詢，均未發(fā)現(xiàn)匯票異常，貸款手續(xù)順利辦理。就在發(fā)放貸款前一天，該行的總賬會計到徐州辦事，順便將匯票拿至出票銀行徐州

42、農(nóng)行某支行核對，才偶然發(fā)現(xiàn)該匯票系變造。2011年9月1日，睢寧縣農(nóng)村合作銀行報案。后警方在薛某辦公室另發(fā)現(xiàn)一張出票金額為480萬元的承兌匯票亦屬變造。o被“克隆”的承兌匯票無論是銀行工作人員肉眼觀察還是通過銀行系統(tǒng)的網(wǎng)上查詢，均難辨真?zhèn)?。如果不是拿到原出票行?dāng)面核對，根本無法發(fā)現(xiàn)其中的問題，極易給金融機構(gòu)或最后持票人造成巨額經(jīng)濟損失，社會危害性嚴(yán)重。2011年12月7日，睢寧縣檢察院以涉嫌變造金融票證罪、票據(jù)詐騙罪將犯罪嫌疑人薛某批準(zhǔn)逮捕。思考：o 1、為什么會出現(xiàn)銀行承兌匯票被克隆的現(xiàn)象？這對社會信用體系會構(gòu)成什么影響？o 2、2015年中國農(nóng)業(yè)銀行也出現(xiàn)商業(yè)票據(jù)被多次克隆、套現(xiàn)的現(xiàn)象，并

43、且金額達到了39億元，對這種現(xiàn)象如何正確看待？如何防患？思考：思考：o 3、是信用重要還是貨幣重要？o 4、票據(jù)的使用有何意義？如果這種信用被破壞了，其后果會如何？o 5、大家在辦信用卡時有什么體會？為什么？第二節(jié) 利息與利率1.利息、利率與資本化利息、利率與資本化 o 利息是資本所有者出讓資本而取得的正當(dāng)報酬，它來自資金借入方使用該筆資本發(fā)揮營運職能而形成的利潤的一部分。o 利息被看做是資本收益的一般形態(tài)，在進行項目投資時，人們往往將項目的內(nèi)在回報率人們往往將項目的內(nèi)在回報率與資本市場上的利息率相比較，與資本市場上的利息率相比較，如果回報率小于利息率，那么該項目一般沒有投資價值。70第二節(jié)

44、利息與利率o無論項目是使用自有資金還是借貸資金，該標(biāo)準(zhǔn)都成立。如果使用的是自有資金，那么當(dāng)項目回報率小于利息率時，資金所有者可以直接在金融市場上將資金貸出以獲得更大回報。如果使用的是借貸資金，那么收益小于成本，則不應(yīng)做出投資決策。71第二節(jié) 利息與利率o 利息率，通常簡稱為利率。利率的計算方式是用利息除以本金的大小所得到的具體數(shù)值，是利息與本金之間的比率。有時，利率就是投資者的報酬率。72第二節(jié) 利息與利率o 在借貸中，貸款金額稱之為本金，利率和利息滿足如下公式（只考慮單期的簡單情形）：o 其中C為利息收入，P為本金，R為利息率。73第二節(jié) 利息與利率2.利率的作用廣泛利率的作用廣泛74第二節(jié)

45、 利息與利率3.基準(zhǔn)利率與無風(fēng)險利率基準(zhǔn)利率與無風(fēng)險利率o基準(zhǔn)利率就是在所有利率中起基準(zhǔn)作用的利率。一旦這種利率發(fā)生變動，其他利率也應(yīng)該做出相應(yīng)變動。 在中國，中國人民銀行對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的存、貸利率也可以認(rèn)為是基準(zhǔn)利率，主要是再貸款利率。西方國家很多以中央銀行的再貼現(xiàn)利率作為基準(zhǔn)利率水平。美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)以“聯(lián)邦基金利率”作為基準(zhǔn)利率，實際是美國銀行的同業(yè)拆借利率。75第二節(jié) 利息與利率o利率中用于補償機會成本的部分往往是就是無風(fēng)險利率。利率中用于補償機會成本的部分往往是就是無風(fēng)險利率。風(fēng)險溢價的程度取決于風(fēng)險大小。相對于不同的風(fēng)險溢價，無風(fēng)險利率就可以認(rèn)為是風(fēng)險溢價的無風(fēng)險利率就可以認(rèn)

46、為是風(fēng)險溢價的“基準(zhǔn)利率基準(zhǔn)利率”。o在實踐中我們往往采用風(fēng)險較小的國債利率國債利率作為無風(fēng)險利率的代表。76第二節(jié) 利息與利率o 基準(zhǔn)利率必須是市場化體制下產(chǎn)生的利率：一方面，只有在市場化機制才能形成整個社會的無風(fēng)險利率；另一方面，也只有市場化機制下產(chǎn)生的無風(fēng)險利率才可以使全社會其他利率按照基準(zhǔn)利率的變化方向變化.77第二節(jié) 利息與利率79人民幣現(xiàn)行利率表 2012年5月4日第二節(jié) 利息與利率4.實際利率與名義利率實際利率與名義利率 o費雪方程式 r=i+p名義利率r、實際利率i、通貨膨脹率p p有可能是正值也有可能是負(fù)值，當(dāng)p為負(fù)值時，經(jīng)濟中存在著通貨緊縮的情形。在通貨膨脹條件下，市場各種

47、利率都是名義利率，而實際利率不易直接觀察到。80考慮到利息的貶值時：P34根據(jù)上式推導(dǎo)出實際利率為：國際上通用的實際利率計算公式例如：o 假定張三有一筆本金10000元的款項，本年的物價上漲率為3%，即通貨膨脹率3%，張三想獲得5%的利率，如果不考慮利息的貶值，張三放款出去的名義利率即為8%。如果考慮利息的貶值，則他要調(diào)整名義利率為（1+5%）*（1+3%）-1=8.15%o 即他要獲得8.15%的貸款利率才可以。第二節(jié) 利息與利率5.年率、月率、日率年率、月率、日率 o日率：多用于金融業(yè)之間的拆借，如銀行間同業(yè)拆借利率o月率：一般使用在短期借貸中，期限為一年之內(nèi)83o 6、固定利率與浮動利率

48、o 我國人民幣借貸實行固定利率o 7、官方利率與市場利率o 8、票面利率、即期利率、遠期利率第二節(jié) 利息與利率8、票面利率、即期利率、遠期利率o （1）票面利率：即債券等金融工具上標(biāo)明的利率（債券則按有息票的發(fā)行）o （2）即期利率：指票面利率或購買債券時所獲得的折價收益與債券當(dāng)前價格之比（債券可按有息票、或折價發(fā)行（也是無息發(fā)行）o （3）遠期利率：從未來的某一時點到另一時點的利率。9、到期收益率：o 又叫最終收益率，是購買國債的內(nèi)部收益率，即可以使投資者購買國債獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市場價格的貼現(xiàn)率。相當(dāng)于持有期間的年平均收益率。也就是債務(wù)工具所有未來回報的現(xiàn)值與其今天的價值

49、相等的利率。o 考慮了即期收益和資金損益o 到期收益率與票面利率不一致四種類型的信用工具o 1）普通貸款：借款人在到期日向貸款人歸還本金和利息。o 2）固定支付貸款：即分期償還貸款。借款人按期限（如每月）償還固定金額，其中既包括本金，也包括利息。o 3）息票債券：每年向債券持有人支付定額利息，到期時按面值償還本金。o 4）貼現(xiàn)債券：即零息債券，購買價格低于面值，到期時按面值償還本金。不同信用工具到期收益率計算不同o 1）普通貸款：o 相當(dāng)于知道現(xiàn)值和終值，求到期收益率。o 如：張生向李四借款1000元，1年后還款1100元，求到期收益率。o 答：即知道現(xiàn)值PV=1000，終值FC=1100，求

50、io PV=FC/（1+i）n n= 1 i=10%不同信用工具到期收益率計算不同o 2）固定支付貸款：固定支付貸款涉及的不止是一次支付的款項，因此其現(xiàn)值應(yīng)當(dāng)?shù)扔谒形磥碇Ц兜默F(xiàn)值之和。niFPiFPiFPiFPLV)1 (.)1 ()1 (132也是利用公式：o LV為貸款金額， FP為固定償付金額， n為到期前貸款年限，i為到期收益率。例：o 你決定購買一套房子，需要借款10萬元人民幣，你從銀行貸款的利率是7%，要想在20年內(nèi)還完貸款，每年需要還多少錢？解：o 利用上式，使用財務(wù)計算器，得到FP=9439.29元（年）o 3）息票債券：債券的現(xiàn)值等于所有息票利息的現(xiàn)值加上最后償還的債券面值

51、的現(xiàn)值o P為債券的現(xiàn)價，C為每年的息票利息，F(xiàn)為債券的面值，n為距到期日的年數(shù)，i為到期收益率。公式：對任何息票債券有用nniFiCiCiCiCP)1 ()1 (.)1 ()1 (132例：o 息票利率為10%，面值為1000美元，期限為10年，距到期年限8年，債券價格889.20美元，求到期收益率。o 解：P=889.20 ，F(xiàn)=1000 ，C=100 ，o n=8,求io 利用財務(wù)計算器，求得i=12.25% 息票利率為10%、期限為10年的債券的到期收益率（面值1000元）債券價格到期收益率（%）1200 7.131100 8.48100010.00 90011.75 80013.81

52、注意：o 對于普通貸款而言，單利率即為到期收益率o 對于債券：如果息票債券的價格等于其面值，到期收益率就等于息票利率（票面利率），當(dāng)債券價格低于票面面值，則到期收益率高于票面利率。息票債券的價格與到期收益率負(fù)相關(guān)，即當(dāng)?shù)狡谑找媛噬仙?，債券價格下降，當(dāng)?shù)狡谑找媛氏陆禃r，債券價格上升。永續(xù)債券的到期收益率o 永續(xù)債券：也叫統(tǒng)一公債，是息票債券的特例，沒有到期日，不必償還本金，永遠只要支付固定的息票利息的永久性債券。cciCPPC為債券價格，ic為永續(xù)債券的到期收益率，C為息票利息永續(xù)債券的到期收益率即為利率o 永續(xù)債券的突出特點：當(dāng)利率上升時，債券價格將下跌?？梢院芸斓匕l(fā)現(xiàn)價格變化。o 如，一種統(tǒng)

53、一公債永遠是每年支付100美元的利息，利率是10%，那么它的價格是1000美元，即100/0.1=1000。如果利率上升至20%，它的價格就會下跌至500美元，即100/0.2=500。o 永續(xù)債券目前很少，只有美國、英國市場上還有很少量的統(tǒng)一公債存在。例：o 如果某永續(xù)債券的價格是2000美元，永久地每年支付利息100美元，它的到期收益率是多少？答案：永續(xù)債券的到期收益率即利率o i=100/2000=5%4）貼現(xiàn)債券：類似于普通貸款oF為面值，P為現(xiàn)價，i為到期收益率PPFi例:o 某債券面值100元，10年償還期，年息8元，某人在發(fā)行1年后以95元的市場價格購買到，試問該債券的名義收益率

54、、即期收益率、到期收益率、平均收益率。答：o 1）該債券的名義收益率即為票面利率為8%（=8/100）o 2）即期收益率為8.42%（8/95）o 3）到期收益率，考慮到本金損益和利息收入，要用到計算器，P為市場價格，C為利息，F(xiàn)為本金，求r(或i)。到期收益率r：用到軟件計算nniFiCiCiCiCP)1 ()1 (.)1 ()1 (132o 到期收益率=8.81%o =（0.37+8）/95o 0.37是本金損益5元考慮到利息后在9年中的年本金收益o 平均收益率為到期收益率利率與回報率的區(qū)別o 利率可以是票面利率，也可以是市場利率，而回報率是以票面利率或市場利率為基準(zhǔn)進行比較的。o 如果以

55、票面利率為基準(zhǔn)，可能認(rèn)為回報率很高，但以市場利率為基準(zhǔn)，則可能是虧損回報率o 是持有人的利息收入與有價證券價值變動的總和占購買價格的比率。例o 某人以1000元的面值購買債券，息票利率為10%，購買價格為1000元，持有1年后，以1200元出售。計算回報率。o R=（100+200）/1000=30%從時間t到t+1，持有一種債券的回報率公式:o R為回報率，C為利息，Pt+1為時間t+1的債券價格，Pt為時間t的債券價格tttPPPCR1將公式分解：o =當(dāng)期收益率+資本利得率ttttPPPPCR1當(dāng)利率由10%上升到20%時，息票利率為10%的不同期限的債券的1年期回報率（1）購買債券時距

56、離到期的年數(shù)（2）最初的當(dāng)期收益率（3）最初的價格（美元）（4）下一年的價格（美元）（5）資本利得率（%）（6）回報率=（2）+（5）（%）30101000503-49.7-39.720101000516-48.4-38.410101000597-40.3-30.3 5101000741-25.9-15.9 2101000917 -8.3 +1.7 11010001000 0.0+10.0注：o （4）列是由計算器根據(jù)公式計算得來o 即求i=20%時的債券現(xiàn)值為什么回報率為負(fù)？o 利率上升，債券回報率下降。因為利率上升，意味著債券價格下跌，表示資本有損失發(fā)生，如果這種損失足夠大，這種債券就可能

57、變得不具有投資價格。如表所示，還有30年到期的債券，當(dāng)利率從10%上升到20%時，資本損失高達49.7%，導(dǎo)致-39.7%的回報率。這是一種賬面損失，但是仍然是一種損失，因為如果將錢存到銀行，現(xiàn)在可以用較低的價格購買比原來多的債券。注意：實際中用回報率即可o 只有持有期與到期期限一致的債券的回報率與最初的到期收益率相等；o 對于到期期限長于持有期的債券而言，利率上升與債券價格負(fù)相關(guān)，進而引起投資該債券的資本受損；o 債券的到期日越遠，利率變動引起的債券價格變動的比率就越大，當(dāng)利率上升時，回報率就越低；o 即使某一債券最初的利率很高，當(dāng)利率上升時，其回報率也可能變成負(fù)數(shù)。o 長期債券的價格和回報

58、率的波動性比短期債長期債券的價格和回報率的波動性比短期債券大。券大。例1：o 面值為1000元的債券，每年付息一次，其年票息率為5%，存續(xù)期為5年，市場上的利率水平為5%，求該債券的市場價格。答案：如果貼現(xiàn)率與票息率相同，那么債券面值與市場價格相同。1000 5% 50C 元例2o t時期投資于某一理財產(chǎn)品，名義收益率為5%。t時期購買一單位社會產(chǎn)品需要100元。t+1時期理財產(chǎn)品到期，同時購買一單位社會產(chǎn)品需要102元。求應(yīng)該理財產(chǎn)品的實際收益率。答案：102-100=2%1003%r R 首先求出通貨膨脹率 根據(jù)費雪方程式求出實際利率則該產(chǎn)品的實際收益率就等于實際利率，為3%。一一.概念和

59、計算概念和計算o單利：對已過計息日而不提取的利息不計利息o復(fù)利：將上期利息并入本金一并計算利息oC為利息，P為本金，n為計算的期數(shù)，Q為期末能夠得到的本金與利息之和(用S和F表示均可)o上述復(fù)利是一般復(fù)利1211、一般復(fù)利與連續(xù)復(fù)利o 假設(shè)P為本金，i為年利率，n為投資期，如果利息按每年記一次復(fù)利，則終值o F=P*(1+i) no 如果每年計算m次復(fù)利，終值就是o F=P*o 當(dāng)m為有限數(shù)值時，i稱為一般復(fù)利；當(dāng)m趨向于無窮大時（也就是每年計息次數(shù)為無窮大），利率i的意義就變成：當(dāng)時間可以無限分割時的復(fù)利利率，即連續(xù)復(fù)利。連續(xù)復(fù)利：在金融衍生工具定價中，得到廣泛應(yīng)用2、兩個應(yīng)用廣泛的算式o

60、（1）零存整取o 即每月（或每周、每年）按同一的金額存入，到約定的期限本利和一次取出。算式是： 11)1 (1rrpSno 上式中：P表示每月（或每周、每年存入的金額）o 例如：預(yù)計10年后需要用2萬元，估計月息8，那么每月存入100元即可達到這個數(shù)量（準(zhǔn)確數(shù)為20181.92元）o 備注：前面的0.37元按本公式計算，9年后即得到5元。（2）整存零取o 即一次存入若干金額的貨幣，在而后的預(yù)定期限內(nèi)，每月（或每周、每年）提取等一金額的貨幣，當(dāng)達到最后期限的一次提取中，本利全部取清，其算式是：nnrrrPS)1 (1)1 (o 上式中P表示每月（或每周、每年）提取的金額。o 例如希望在10年內(nèi)每