個股期權(quán)策略交易培訓(xùn)

1、個股期權(quán)策略交易培訓(xùn)目錄目錄一、個股期權(quán)基礎(chǔ)知識一、個股期權(quán)基礎(chǔ)知識1. 個股期權(quán)的實際應(yīng)用個股期權(quán)的實際應(yīng)用2.個股期權(quán)的杠桿分析個股期權(quán)的杠桿分析3.個股期權(quán)與其他交易品種的對比個股期權(quán)與其他交易品種的對比4. 個股期權(quán)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻個股期權(quán)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻1. 個股期權(quán)的實際應(yīng)用個股期權(quán)的實際應(yīng)用2013年年11月月21日新掛合約：日新掛合約： 中國人壽購中國人壽購12月月1388標(biāo)的證券指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對象。601628中國人壽合約單位指單張合約對應(yīng)的標(biāo)的證券（股票或ETF）的數(shù)量。10000股行權(quán)價格指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時合約標(biāo)的的交易價格。每股13.88

2、元權(quán)利金指期權(quán)合約的市場價格，期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。每股2.776元到期日期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期為期權(quán)的到期日。12月25日保證金保證金是對期權(quán)賣方履行義務(wù)的一種約束67460元1. 個股期權(quán)的實際應(yīng)用個股期權(quán)的實際應(yīng)用標(biāo)的證券現(xiàn)價15.88元行權(quán)價13.88元看漲：買入認購期權(quán)看漲：買入認購期權(quán)認購期權(quán)首日開盤參考價為2.776元。若以2.776元買入認購期權(quán)，則標(biāo)的證券至少漲到16.656元才能盈利。1. 個股期權(quán)的實際應(yīng)用個股期權(quán)的實際應(yīng)用標(biāo)的證券現(xiàn)價15.88元行權(quán)價13.88元看跌：買入認沽期權(quán)看跌：買入認沽期權(quán)認沽期權(quán)首日開盤參

3、考價為0.8元。若以0.8元買入認沽期權(quán)，則標(biāo)的證券至少跌到13.08元行權(quán)才有盈利。2. 隱含的杠桿隱含的杠桿認購期權(quán)漲跌停幅度認購期權(quán)漲跌停幅度公式：公式：max行權(quán)價行權(quán)價*0.2%，min （2合約標(biāo)的前收盤價行權(quán)價格），合約標(biāo)的前收盤價合約標(biāo)的前收盤價行權(quán)價格），合約標(biāo)的前收盤價10認沽期權(quán)漲跌停幅度認沽期權(quán)漲跌停幅度 公式：公式：max行權(quán)價行權(quán)價*0.2%，min （2行權(quán)價格合約標(biāo)的前收盤價），合約標(biāo)的前收盤價行權(quán)價格合約標(biāo)的前收盤價），合約標(biāo)的前收盤價10對期權(quán)跌停幅度，有以下規(guī)定： 1）當(dāng)漲跌停幅度小于等于0.001元時，不設(shè)置跌停價。 2）最后交易日，只設(shè)置漲停價，不設(shè)置

4、跌停價。 3）如果根據(jù)上述公式計算的跌停價小于最小報價單位（0.001元），則跌停價為0.001元。2. 隱含的杠桿隱含的杠桿杠桿功能杠桿功能l杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個重要原因，投資者只需要付出少量的權(quán)利金，就能分享標(biāo)的資產(chǎn)價格變動帶來的收益，但同時風(fēng)險也被放大。l合約市值=權(quán)利金*合約單位=2.776萬l合約金額=合約單位*行權(quán)價格=13.88萬舉例：股票現(xiàn)價15.88元，認購期權(quán)權(quán)利金每股2.776元，行權(quán)價13.88元；認沽期權(quán)權(quán)利金每股0.8元，行權(quán)價13.88元。問題：除權(quán)除息后變化？到期日，股票在不同價格下兩種投資的到期收益率 到期日，股票漲跌幅 -50%-20%-10%010

5、%20%50%買入1份認購期權(quán)收益率 虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金-85%-28%29%86%258%買入1份認沽期權(quán)收益率 643%47%虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金3. 對比：個股期權(quán)與期貨對比：個股期權(quán)與期貨區(qū)別點區(qū)別點期權(quán)期權(quán)期貨期貨權(quán)利和義務(wù)權(quán)利和義務(wù)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)分開買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對等保證金保證金買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金雙方都要交納履約保證金合約要素和合合約要素和合約數(shù)量約數(shù)量還有行權(quán)價格、執(zhí)行方式等期權(quán)特有的要素；同一合約月份可以有一系列行權(quán)價格，每一行權(quán)價格對應(yīng)認購期權(quán)和認沽期權(quán)兩個合約某一品種在某一合約月份，一般只有一個期貨合約

6、盈虧特點盈虧特點期權(quán)買方虧損則只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的最大收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金空方虧損可能是無限的套期保值的作套期保值的作用和效果用和效果買認沽期權(quán)保值：風(fēng)險可控，并留下進一步盈利空間賣認購期權(quán)保值：與期貨賣期保值類似期貨賣期保值：在規(guī)避風(fēng)險的同時，也放棄了獲得價格發(fā)生有利變動時的收益。3. 對比：個股期權(quán)與權(quán)證對比：個股期權(quán)與權(quán)證期權(quán)期權(quán)權(quán)證權(quán)證合約合約標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化存續(xù)期間存續(xù)期間通常一年以下一般長達半年或一年以上合約主體合約主體 合約關(guān)系存在于交易所與交易人之間合約關(guān)系存在于發(fā)行人與持有人之間發(fā)行人發(fā)行人沒有特定的發(fā)行人（包括普通投資者）通常是標(biāo)的證券的相關(guān)企業(yè)、銀行、證券公司

7、等機構(gòu)行權(quán)價行權(quán)價根據(jù)交易所規(guī)定，由標(biāo)的物市價決定發(fā)行人決定交易種類交易種類投資者能進行四種類型四種類型的基本交易：買入認購期權(quán)；賣出認購期權(quán)買入認沽期權(quán)；賣出認沽期權(quán)投資者只能進行兩種交易兩種交易：買入認購權(quán)證；買入認沽權(quán)證只有發(fā)行人才可以賣出權(quán)證收取權(quán)利金，投資者只能付出權(quán)利金買入認購權(quán)證或認沽權(quán)證，但是買入權(quán)證之后就可以在二級市場進行買賣交易了賣方擔(dān)保履賣方擔(dān)保履約方式約方式賣方需繳納保證金（保證金隨標(biāo)的證券市值變動而變動）賣方以提供標(biāo)的股票或現(xiàn)金來擔(dān)保履約3. 對比：買入認購期權(quán)與融資做多對比：買入認購期權(quán)與融資做多買入認購期權(quán)買入認購期權(quán)融資做多融資做多標(biāo)的標(biāo)的試點期間僅限部分上證5

8、0成份股及符合條件的ETF標(biāo)的有700個買賣方式買賣方式方向為買入，成交金額即為期權(quán)費方向為買入，成交金額為信用資產(chǎn)杠桿比例杠桿比例杠桿較高，資金利用率較高杠桿較低交易費用交易費用交易費用及行權(quán)費用交易費用+息費期限期限當(dāng)月、下月、下季、隔季最多半年漲跌幅漲跌幅一般漲跌幅較高10%止損位止損位被動止損：最大虧損確定，即虧損全部權(quán)利金主動止損：最大虧損不確定，有一定價格依賴3. 對比：買入認沽期權(quán)與融券做空對比：買入認沽期權(quán)與融券做空買入認沽期權(quán)買入認沽期權(quán)融券做空融券做空標(biāo)的標(biāo)的試點期間僅限部分上證50成份股及符合條件的ETF標(biāo)的有700個，但經(jīng)常沒有券源買賣方式買賣方式方向為買入，成交金額即

9、為期權(quán)費方向為賣出，成交金額為信用負債杠桿比例杠桿比例杠桿較高，資金利用率較高杠桿較低交易費用交易費用交易費用及行權(quán)費用交易費用+息費期限期限當(dāng)月、下月、下季、隔季期限內(nèi)隨借隨還漲跌幅漲跌幅一般漲跌幅較高10%止損位止損位被動止損：最大虧損確定，即虧損全部權(quán)利金主動止損：最大虧損不確定，有一定價格依賴二、個股期權(quán)投資策略二、個股期權(quán)投資策略1.四大基本交易策略四大基本交易策略2.避險型交易策略避險型交易策略1.1 買入認購買入認購期權(quán)期權(quán)買入認購期權(quán)買入認購期權(quán)投資者預(yù)計標(biāo)的證券將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來的損失?；蛘咄顿Y者希望通過期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來的收益，進行方向性投資。盈虧

10、平衡點：行權(quán)價格+權(quán)利金最大收益：無限 最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX（0，到期標(biāo)的證券價格-行權(quán)價格）-權(quán)利金1.1 買入認購期權(quán)買入認購期權(quán)支付一筆權(quán)利金c，買進一定行權(quán)價格X的認購期權(quán)，便可享有在到期日之前行權(quán)或不行權(quán)的權(quán)利。買入認購期權(quán)屬于損失有限，盈利無限的策略。 價格上漲至行權(quán)價格以上，便可以履行認購期權(quán)，以低價獲得標(biāo)的物多頭，然后按上漲的價格水平高價賣出相關(guān)標(biāo)的物，獲得價差利潤。履約履約 價格上漲時也可以賣出期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價差收入平倉平倉 價格不漲反跌,價格低于行權(quán)價格，則除了平倉限制虧損外，還可以放棄權(quán)利。放棄權(quán)利放棄權(quán)利1.1 買入股票與買入認購期權(quán)的區(qū)別買入股票

11、與買入認購期權(quán)的區(qū)別 例如：Chemco股票正在以50元交易，90天到期的執(zhí)行價格是45的認購期權(quán)可以以6元買到。張三可以按50元購入，并設(shè)置45元的止損位。張三也可以買入認購期權(quán)。u止損可能失效（向下缺口跳空低開），但無成本；u認購期權(quán)并不是像止損那樣依賴價格，如果沒有執(zhí)行認購期權(quán)，最大損失是權(quán)利金 價內(nèi)認購期權(quán)可以看作一門短期風(fēng)險管理工具，是一個與購買股票并設(shè)置止損不同的選擇。買認購期權(quán)可以增加未來的現(xiàn)金流 也可以用保證金購買股票，但保證金購買最初支付比例可能要50%，而價內(nèi)認購期權(quán)可能是15%1.2 賣出認購賣出認購期權(quán)期權(quán)賣出認購期權(quán)賣出認購期權(quán)投資者預(yù)計標(biāo)的證券價格可能要略微下降，也

12、可能在近期維持現(xiàn)在價格水平。盈虧平衡點：行權(quán)價格+權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：無限到期損益：權(quán)利金- MAX（到期標(biāo)的股票價格-行權(quán)價格，0）盈虧盈利行權(quán)價格X盈虧平衡點X+C盈利減少虧損正股價1.2 賣出認購賣出認購期權(quán)期權(quán)以一定的行權(quán)價格X賣出認購期權(quán)，得到權(quán)利金c，賣出認購期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。如果認購期權(quán)的買方要求行權(quán)，那么認購期權(quán)的賣方只有履行賣出的義務(wù)。賣出認購期權(quán)屬于盈利有限，損失無限的策略。 價格上漲至行權(quán)價格以上，期權(quán)賣方會被迫接受期權(quán)履約，以行權(quán)價格獲得標(biāo)的證券，會有價差損失，但權(quán)利金收入會部分彌補價差損失被履約被履約 在買方未提出履約之前，賣方隨時可以將認購期權(quán)

13、平倉，從而獲得權(quán)利金價差收入或損失平倉平倉1.2 賣出認購期權(quán)賣出認購期權(quán)賣出認購期權(quán)賣出認購期權(quán)舉例舉例 假設(shè)投資者賣出50ETF認購期權(quán)，當(dāng)前最新價為2.842元，行權(quán)價格為2.782元，期限為一個月，期權(quán)成交價為0.13元。情形1：期權(quán)到期時，50ETF價格為3.5元，期權(quán)將被購買者執(zhí)行，因此投資者必須以2.782元的行權(quán)價格進行股票交割，并承受潛在的損失。損益為0.13-（）=-0.588，即投資者損失0.588元。承受股價上漲風(fēng)險，潛在損失沒有上限情形2：期權(quán)到期時50ETF的價格為2.5元，則期權(quán)購買者將不會執(zhí)行期權(quán)，投資者收益為0.13元，收益全部權(quán)利金。收益為權(quán)利金，收益有上限

14、1.3 買入認買入認沽沽期權(quán)期權(quán)買入認沽期權(quán)買入認沽期權(quán)投資者預(yù)計標(biāo)的證券價格下跌幅度可能會比較大。如果標(biāo)的證券價格上漲，投資者也不愿意承擔(dān)過高的風(fēng)險。盈虧平衡點：行權(quán)價格-權(quán)利金最大收益：行權(quán)價格-權(quán)利金最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX(行權(quán)價格-到期時標(biāo)的股票價格，0)- 權(quán)利金盈虧盈利虧盈平衡點X-P權(quán)利金 P虧損增加最大虧損正股價1.3 買入認買入認沽期權(quán)沽期權(quán)支付一筆權(quán)利金p，買進一定行權(quán)價格X的認沽期權(quán)，便可享有在到期日之前賣出或不賣出相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利。買入認沽期權(quán)理論上屬于損失有限，盈利有限的策略。 價格下跌至行權(quán)價格以下，便可以執(zhí)行認沽期權(quán)，以高價價獲得標(biāo)的物空頭，然后按下跌的

15、價格水平低價買入相關(guān)標(biāo)的物，獲得價差利潤。履約履約 價格下跌時也可以賣出期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價差收入平倉平倉 價格不跌反漲，則除了平倉限制虧損外，還可以放棄權(quán)利放棄權(quán)利放棄權(quán)利1.3 買入認買入認沽沽期權(quán)期權(quán)買入認沽期權(quán)買入認沽期權(quán)舉例舉例 假設(shè)投資者買入認沽期權(quán)，當(dāng)前最新價為5.425元，行權(quán)價格為5.425元，期限為兩個月，期權(quán)成交價為0.26元。情形1：期權(quán)到期時，股票價格為6.2元，投資者不會行權(quán)，因此虧損全部權(quán)利金0.26元，虧損率為100%。虧損上限為全部權(quán)利金情形2：期權(quán)到期時，股票價格為4.6元，投資者應(yīng)該執(zhí)行期權(quán)。獲利（）-0.26=0.565元，收益率217.31%?？?/p>

16、能收益的上限是行權(quán)價-權(quán)利金1.4 賣出認賣出認沽沽期權(quán)期權(quán)賣出認沽期權(quán)賣出認沽期權(quán)投資者預(yù)計標(biāo)的證券短期內(nèi)會小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平。另外，投資者不希望降低現(xiàn)有投資組合的流動性，希望通過賣出期權(quán)增厚收益。盈虧平衡點：行權(quán)價格-權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：行權(quán)價格-權(quán)利金到期損益：權(quán)利金-MAX（行權(quán)價格-到期標(biāo)的股票價格，0）盈虧最大盈利虧盈平衡點S-p權(quán)利金p盈利增加虧損正股價1.4 賣出認賣出認沽期權(quán)沽期權(quán)以一定的行權(quán)價格X賣出認沽期權(quán)，得到權(quán)利金p，賣出認沽期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。如果認沽期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么認沽期權(quán)的賣方只有履行義務(wù)。賣出認沽期權(quán)屬于盈利有限，損失有限

17、的策略。 價格下跌至行權(quán)價格以下，期權(quán)賣方會被迫接受期權(quán)履約，以行權(quán)價格獲得標(biāo)的物多頭，此時若按下跌的價格水平高價賣出相關(guān)標(biāo)的物，會有價差損失，但權(quán)利金收入會部分彌補價差損失被履約被履約 在買方未提出履約之前，賣方隨時可以將認沽期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價差收入獲損失平倉平倉1.4 賣出認賣出認沽期權(quán)沽期權(quán)賣出認沽期權(quán)賣出認沽期權(quán)舉例舉例 假設(shè)投資者賣出認沽期權(quán)，當(dāng)前最新價為5.425元，行權(quán)價格為5.425元，期限為兩個月，期權(quán)成交價為0.26元。情形1：期權(quán)到期時，股票價格為6.2元，投資者賣出的期權(quán)不會被執(zhí)行，投資者獲利全部權(quán)利金0.26元。收益的上限是權(quán)利金情形2：期權(quán)到期時，股票價格為

18、4.6元，投資者賣出的期權(quán)會被買家執(zhí)行，投資者損益為0.26-（）=-0.565，即虧損0.565元。而投資正股虧損為0.825元。損失的上限是行權(quán)價格-權(quán)利金1.5 個股期權(quán)操作邏輯總結(jié)個股期權(quán)操作邏輯總結(jié) 預(yù)計股價會上升，買入此股票為標(biāo)的認購期權(quán)，可以預(yù)計股價會上升，買入此股票為標(biāo)的認購期權(quán)，可以獲得上漲帶來的收益。獲得上漲帶來的收益。 預(yù)計預(yù)計標(biāo)的證券價格下跌幅度可能會比較標(biāo)的證券價格下跌幅度可能會比較大，支大，支付付權(quán)利權(quán)利金金保護保護股價下跌股價下跌風(fēng)險風(fēng)險。 預(yù)計預(yù)計標(biāo)的證券價格可能要略微下降標(biāo)的證券價格可能要略微下降，或維持目前水或維持目前水平，平，增加增加權(quán)利金收入追求超額權(quán)利

19、金收入追求超額表現(xiàn)表現(xiàn)。 預(yù)計預(yù)計標(biāo)的證券短期內(nèi)會小幅上漲或者維持現(xiàn)有水標(biāo)的證券短期內(nèi)會小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平平，同時同時也也可增加權(quán)利金可增加權(quán)利金收入收入。1.5 個股期權(quán)操作個股期權(quán)操作邏輯總結(jié)邏輯總結(jié)還有一點需要注意的是，在運用個股期權(quán)進行交易時，不同的行權(quán)價格其所對應(yīng)的權(quán)利金也都是不同的例如，對于認購期權(quán)：對于認沽期權(quán)：認購期權(quán)標(biāo)的證券認購期權(quán)標(biāo)的證券每股：每股：57元元行權(quán)價格為50元的認購期權(quán)權(quán)利金：8元行權(quán)價格為55元的認購期權(quán)權(quán)利金：4元行權(quán)價格為60元的認購期權(quán)權(quán)利金：1.5元認沽期權(quán)標(biāo)的證券認沽期權(quán)標(biāo)的證券每股：每股：57元元行權(quán)價格為60元的認沽期權(quán)權(quán)利金：5元行權(quán)價

20、格為55元的認沽期權(quán)權(quán)利金：3元行權(quán)價格為50元的認沽期權(quán)權(quán)利金：1元2.1 備兌開倉備兌開倉備兌開倉（備兌開倉（Covered Call）何時使用何時使用：預(yù)計股票價格變化較小或者小幅上漲，實現(xiàn)從擁有股票中獲取權(quán)利金。如何構(gòu)建如何構(gòu)建：持有標(biāo)的股票，同時賣出該股票的認購期權(quán)（通常為價外期權(quán)）。最大損失最大損失：購買股票的成本減去認購期權(quán)權(quán)利金最大收益最大收益：認購期權(quán)行權(quán)價減去支付的股票價格加認購期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點盈虧平衡點：購買股票的價格減去認購期權(quán)權(quán)利金策略利潤交割日股票價格賣出認購期權(quán)的利潤買入股票的利潤組合策略的利潤2.1 備備兌開倉兌開倉 投資者投資者持有持有10,000股股X股

21、票股票，現(xiàn)時股價為，現(xiàn)時股價為34元，以期權(quán)金每股元，以期權(quán)金每股0.48元賣出股票行使價元賣出股票行使價36元的元的10張認購期權(quán)（張認購期權(quán)（假設(shè)合約乘數(shù)假設(shè)合約乘數(shù)1,000股），收取股），收取4800元權(quán)利金元權(quán)利金 。 認購期權(quán)不會被行權(quán)，投資者獲得4800元權(quán)利金，并繼續(xù)持有股票。股票價格行權(quán)價36元/股案例案例期權(quán)到期日： 2.1 備備兌開倉兌開倉備兌開倉是備兌開倉是一種股票導(dǎo)向的策略，投資和風(fēng)險大部分在于股票自身一種股票導(dǎo)向的策略，投資和風(fēng)險大部分在于股票自身。不同。不同于期于期權(quán)短期交易策略，對標(biāo)的股票沒有興趣權(quán)短期交易策略，對標(biāo)的股票沒有興趣。必須滿意擁有標(biāo)的股票，類似于普

22、通的股票投資。必須滿意擁有標(biāo)的股票，類似于普通的股票投資。滿意出售股票。出售股票應(yīng)該視為正面事件，因為意味著或有行權(quán)回報滿意出售股票。出售股票應(yīng)該視為正面事件，因為意味著或有行權(quán)回報最大可能收益已經(jīng)獲得。最大可能收益已經(jīng)獲得?？山邮艿幕貓罂山邮艿幕貓箨P(guān)注關(guān)注60天或者更長時間：運用天或者更長時間：運用60天的時間期或者更長時間，天的時間期或者更長時間，90天是通常天是通常的的考慮所有的成本。股票購買傭金；出售認購傭金；期權(quán)行權(quán)和股票出售的傭金考慮所有的成本。股票購買傭金；出售認購傭金；期權(quán)行權(quán)和股票出售的傭金備兌開備兌開倉的收入倉的收入期權(quán)權(quán)利金股利股票的盈利實際應(yīng)用2.1 備備兌開倉兌開倉對

23、市場看法中對市場看法中性或適度看漲性或適度看漲時適用時適用希望在一個希望在一個平穩(wěn)的市場平穩(wěn)的市場中提高收益中提高收益股票價格超股票價格超過行權(quán)價格過行權(quán)價格時利潤有限時利潤有限當(dāng)股票價格當(dāng)股票價格跌過平衡點跌過平衡點時出現(xiàn)損失時出現(xiàn)損失除非過期或平除非過期或平倉，有被行權(quán)倉，有被行權(quán)的可能的可能2.2 保護性認保護性認沽期權(quán)組合沽期權(quán)組合保護性認沽期權(quán)組合保護性認沽期權(quán)組合 （Protective Put）何時使用何時使用：采用該策略的投資者通常已持有標(biāo)的股票，并產(chǎn)生了浮盈。擔(dān)心短期市場向下的風(fēng)險，因而想為股票中的增益做出保護。如何構(gòu)建如何構(gòu)建：購買股票，同時買入該股票的認沽期權(quán)。最大損失最大損失：支付的權(quán)利金+股票購買價格行權(quán)價格最大收益最大收益：無限盈虧平衡點盈虧平衡點：股票購買價格期權(quán)權(quán)利金策略利潤買入認沽期權(quán)的利潤買入股票的利潤組合策略的利潤交割日股票價格