第八章對內(nèi)長期投資

1、整理ppt第八章第八章 對內(nèi)長期投資對內(nèi)長期投資 一、一、對內(nèi)長期投資概述對內(nèi)長期投資概述 二、投資決策指標及其應用二、投資決策指標及其應用 三、有風險情況下的投資決策分析三、有風險情況下的投資決策分析 四、無形資產(chǎn)的投資四、無形資產(chǎn)的投資整理ppt一、對內(nèi)長期投資概述一、對內(nèi)長期投資概述 固定資產(chǎn)投資決策的程序一般分為：固定資產(chǎn)投資決策的程序一般分為：第一，估算出投資方案的預期現(xiàn)金流量；第一，估算出投資方案的預期現(xiàn)金流量；第二，估計預期現(xiàn)金流量的風險；第二，估計預期現(xiàn)金流量的風險；第三，確定貼現(xiàn)率；第三，確定貼現(xiàn)率；第四，確定投資方案的收入現(xiàn)值；第四，確定投資方案的收入現(xiàn)值；第五，通過收入現(xiàn)

2、值與所需資本支出比較，決第五，通過收入現(xiàn)值與所需資本支出比較，決定拒絕或確認投資方案。定拒絕或確認投資方案。整理ppt 投資項目的現(xiàn)金流量投資項目的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量，是指在投資決策中一個項現(xiàn)金流量，是指在投資決策中一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的增加目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的增加的數(shù)量。的數(shù)量。 整理ppt投資決策為什么使用現(xiàn)金流量投資決策為什么使用現(xiàn)金流量w使用現(xiàn)金流量有利于考慮貨幣時間價值對投使用現(xiàn)金流量有利于考慮貨幣時間價值對投資項目的影響資項目的影響w使用現(xiàn)金流量比利潤更具有客觀性使用現(xiàn)金流量比利潤更具有客觀性利潤是根據(jù)權責發(fā)生制計量的，帶有較大利潤是根據(jù)權責發(fā)生制計量的

3、，帶有較大主觀隨意性主觀隨意性現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實現(xiàn)制計量的，更具現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實現(xiàn)制計量的，更具客觀性客觀性w充足的現(xiàn)金流量是投資項目順利進行的保障充足的現(xiàn)金流量是投資項目順利進行的保障整理ppt1、現(xiàn)金流量的構成、現(xiàn)金流量的構成 （1）初始現(xiàn)金流量）初始現(xiàn)金流量 開始投資時開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，發(fā)生的現(xiàn)金流量， 包括固定資產(chǎn)上的投資、流動包括固定資產(chǎn)上的投資、流動資產(chǎn)的投資，其他投資費用、原有資產(chǎn)的投資，其他投資費用、原有固定資產(chǎn)的變價收入。固定資產(chǎn)的變價收入。 整理ppt（2）營業(yè)現(xiàn)金流量）營業(yè)現(xiàn)金流量 折舊凈利潤）每年凈現(xiàn)金流量（或所得稅負現(xiàn)成本每年營業(yè)收入）每年凈現(xiàn)金流量（N

4、CFNCF整理pptw（3）終結現(xiàn)金流量）終結現(xiàn)金流量 包括固定資產(chǎn)殘值收入或變價包括固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入、原來墊支的流動資產(chǎn)資金的收入、原來墊支的流動資產(chǎn)資金的收回、停止使用的土地的變價收入收回、停止使用的土地的變價收入等等整理ppt2、考慮現(xiàn)金流量是應注意的問題、考慮現(xiàn)金流量是應注意的問題u 區(qū)分相關成本和非相關成本區(qū)分相關成本和非相關成本 相關成本是指與特定決策有關的、在分析相關成本是指與特定決策有關的、在分析評價時必須考慮的成本。評價時必須考慮的成本。 非相關成本是與特定決策無關的、在分析非相關成本是與特定決策無關的、在分析評價時不必考慮的成本。評價時不必考慮的成本。u 不要忽視

5、機會成本不要忽視機會成本u 要考慮投資方案對公司其他部門的影響要考慮投資方案對公司其他部門的影響返回返回整理ppt二、投資決策指標及其應用年度年度A A方案方案B B方案方案C C方案方案凈收凈收益益現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流量流量凈收益凈收益 現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流量量凈收凈收益益現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流量量0 0-20 000-20 000-9 000-9 000-12 000-12 0001 11 8001 80011 80011 800-1 800-1 8001 2001 2006006004 6004 6002 23 2403 24013 24013 2403 0003 0006 0006 000600600

6、4 6004 6003 33 0003 0006 0006 0006006004 6004 600合計合計5 0405 0405 0405 04042 0042 004 2004 2001 8001 8001 8001 800 例：某公司有三項投資方案，有關數(shù)據(jù)如下表：例：某公司有三項投資方案，有關數(shù)據(jù)如下表： （設其資本成本為（設其資本成本為10%）整理ppt 1、貼現(xiàn)分析決策指標、貼現(xiàn)分析決策指標u 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值u 獲利指數(shù)獲利指數(shù)u 內(nèi)部報酬率內(nèi)部報酬率 2、非貼現(xiàn)的分析決策指標、非貼現(xiàn)的分析決策指標u 回收期回收期u 平均報酬率平均報酬率 3、投資決策指標應用舉例投資決策指標應用舉例整

7、理pptu 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的差額。入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的差額。 n-投資涉及的年限投資涉及的年限 It-第第t年的現(xiàn)金入量年的現(xiàn)金入量 Ot-第第t年的現(xiàn)金流出量年的現(xiàn)金流出量 k-預定的貼現(xiàn)率（可用資本成本或企業(yè)要求的預定的貼現(xiàn)率（可用資本成本或企業(yè)要求的報酬率）報酬率）nttntttkOtkINPV00)1 ()1 (整理ppt )(16692000)826.013240909.011800(2000%)101(13240%)101(118002元ANPV元）(15579000)751.

8、 06000826. 06000909. 01200(9000%)101 (6000%)101 (6000%)101 (120032BNPV元）(56012000487.2460012000%)101(460031tCtNPVu u u 整理pptu獲利指數(shù)獲利指數(shù) 獲利指數(shù)獲利指數(shù)也稱現(xiàn)值指數(shù)是指特定方也稱現(xiàn)值指數(shù)是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的比率。的現(xiàn)值的比率。nttktOnttktIPI0)1(0)1(整理ppt08.1200021669API17.1900010557BPI95. 01200011400CPI整理pptu內(nèi)部報酬率

9、法內(nèi)部報酬率法 內(nèi)部報酬率（內(nèi)部報酬率（IRR）也稱內(nèi)含也稱內(nèi)含報酬率是使投資方案凈現(xiàn)值為零的報酬率是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率。nttntttkOtkI00)1 ()1 (0整理ppt%32.7%88.17%04.16CBAIRRIRRIRR整理ppt前述三個決策指標的比較前述三個決策指標的比較 返回返回決策指標決策指標ABC凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值16691557-560獲利指數(shù)獲利指數(shù)1.081.170.95內(nèi)部報酬率內(nèi)部報酬率16.04%17.88%7.32%整理pptu 回收期法回收期法 投資回收期（投資回收期（PP）是指收回初始投是指收回初始投資所需要的時間，一般以年為單位。資所需要

10、的時間，一般以年為單位。整理ppt年度年度A A方案方案B B方案方案C C方案方案凈收凈收益益現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流量流量凈收益凈收益 現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流量量凈收凈收益益現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流量量0 0-20 000-20 000-9 000-9 000-12 000-12 0001 11 8001 80011 80011 800-1 800-1 8001 2001 2006006004 6004 6002 23 2403 24013 24013 2403 0003 0006 0006 0006006004 6004 6003 33 0003 0006 0006 0006006004 6004 600合計合

11、計5 0405 0405 0405 04042 0042 004 2004 2001 8001 8001 8001 800回收期回收期A=1+（820012340）=1.62 （年）（年）回收期回收期B=1+1+（18006000）=2.30 （年）（年）回收期回收期C=120004600=2.61 （年）（年）整理pptu平均報酬率（平均報酬率（ARR)%100初始投資額年平均現(xiàn)金流量平均報酬率整理ppt年度年度A A方案方案B B方案方案C C方案方案凈收凈收益益現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流量流量凈收益凈收益 現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流量量凈收凈收益益現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流量量0 0-20 000-20 000-9 0

12、00-9 000-12 000-12 0001 11 8001 80011 80011 800-1 800-1 8001 2001 2006006004 6004 6002 23 2403 24013 24013 2403 0003 0006 0006 0006006004 6004 6003 33 0003 0006 0006 0006006004 6004 600合計合計5 0405 0405 0405 04042 0042 004 2004 2001 8001 8001 8001 800ARRA=12.6%ARRB=15.6%ARRC=5% 返回返回整理pptu固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更

13、新決策 某某企業(yè)有一舊設備，工程技術人員提出更新要企業(yè)有一舊設備，工程技術人員提出更新要求，有關數(shù)據(jù)如下：求，有關數(shù)據(jù)如下：舊設備新設備舊設備新設備原值原值 2200 2400預計使用年限預計使用年限 10 10已經(jīng)使用年限已經(jīng)使用年限40最終殘值最終殘值200 300變現(xiàn)價值變現(xiàn)價值600 2400年運行成本年運行成本700 400 假設該企業(yè)要求的最低報酬率為假設該企業(yè)要求的最低報酬率為15%，問是否進，問是否進行更新？行更新？ 整理ppt兩個方案的現(xiàn)金流量圖兩個方案的現(xiàn)金流量圖60070070070070070070024002004004004004004004004004004004

14、00300繼續(xù)使用舊設備繼續(xù)使用舊設備 n=6更換新設備更換新設備 n=1006010整理ppt不考慮貨幣的時間價值不考慮貨幣的時間價值)76762006700600（元均年成本舊設備平（元）均年成本新設備平61010300104002400整理ppt)(836784. 3432. 0200784. 3700600)6%,15,/)6%,15,/(200)6%,15,/700600元（均年成本舊設備平ApspAp元）（均年成本新設備平(863019. 5247. 0300019. 54002400)10%,15,/)10%,15,/(300)10%,15,/4002400ApspAp考慮貨幣的

15、時間價值：考慮貨幣的時間價值： 返回返回u u 整理ppt三、有風險情況下的投資決策三、有風險情況下的投資決策（一）按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法（一）按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法nttntttkOtkINPV00)1 ()1 (（二）按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法（二）按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法整理ppt（一）按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法（一）按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法w用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率w按投資項目的風險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率按投資項目的風險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率w用風險報酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率用風險報酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率)(FMFRKRKbVRKF整理ppt（二）按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法（二）按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法 在風

16、險投資決策中，由于各年的現(xiàn)金流在風險投資決策中，由于各年的現(xiàn)金流量具有不確定性，這就必須進行調(diào)整。量具有不確定性，這就必須進行調(diào)整。 所謂確定當量法就是把不確定的各年現(xiàn)所謂確定當量法就是把不確定的各年現(xiàn)金流量，按一定的系數(shù)（通常稱為金流量，按一定的系數(shù)（通常稱為約當系數(shù)約當系數(shù)）折算為大約相當于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，折算為大約相當于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，利用無風險貼現(xiàn)率來評價風險投資項然后，利用無風險貼現(xiàn)率來評價風險投資項目的決策分析方法。目的決策分析方法。 確定當量法：確定當量法：整理ppt 約當系數(shù)約當系數(shù)是肯定的現(xiàn)金流量對與之是肯定的現(xiàn)金流量對與之相當?shù)?、不肯定的現(xiàn)金流量的比值。相

17、當?shù)?、不肯定的現(xiàn)金流量的比值。不肯定的期望現(xiàn)金流量肯定的現(xiàn)金流量約當系數(shù) d整理ppt不同風險等級的約當系數(shù)不同風險等級的約當系數(shù)標準離差率標準離差率約當系數(shù)約當系數(shù)0.000.070.080. 150.160.230.240.320.330.420.430.540.550.70-10.90.80.70.60.50.4-整理ppt例：某公司準備進行一項投資，其各年的凈現(xiàn)金例：某公司準備進行一項投資，其各年的凈現(xiàn)金流量和分析人員確定的約當系數(shù)如下表，無風流量和分析人員確定的約當系數(shù)如下表，無風險貼現(xiàn)率為險貼現(xiàn)率為12%，試判斷此項目是否可行。，試判斷此項目是否可行。 返返 回回年份年份01234

18、NCFt-20000 10000800060005000dt1.00.950.900.800.70肯定現(xiàn)肯定現(xiàn)金流量金流量-20009500720064003500NPV=-134.5 （元）（元）整理ppt四、無形資產(chǎn)的投資四、無形資產(chǎn)的投資（一）無形資產(chǎn)的特點（一）無形資產(chǎn)的特點u 無形資產(chǎn)沒有物質(zhì)實體無形資產(chǎn)沒有物質(zhì)實體;u 無形資產(chǎn)能帶來超額利潤；無形資產(chǎn)能帶來超額利潤；u 無形資產(chǎn)可在無形資產(chǎn)可在 較長時期內(nèi)發(fā)揮作用。較長時期內(nèi)發(fā)揮作用。整理ppt（二）主要的無形資產(chǎn)）主要的無形資產(chǎn)u 專專 利利 權權u 專專 有有 技技 術術u 專專 營營 權權u 場地使用權場地使用權u 商商 標標 權權u 商商 譽譽整理ppt（三）無形資產(chǎn)的分類u有期限的無形資產(chǎn)和無期限的無形有期限的無形資產(chǎn)和無期限的無形資產(chǎn)資產(chǎn)u可確指的無形資產(chǎn)和不可確指的無可確指的無形資產(chǎn)和不可確指的無形資產(chǎn)形資產(chǎn)u權利資產(chǎn)和非權利資產(chǎn)權利資產(chǎn)和非權利資產(chǎn)整理ppt（四）無形資產(chǎn)投資決策（四）無形資產(chǎn)投資決策 固定資產(chǎn)投資決策的固定資產(chǎn)投資決策的 一些基本一些基本方法，一般