籌資管理課件

1、情境二情境二 籌資管理籌資管理【情境導(dǎo)讀情境導(dǎo)讀】v 創(chuàng)業(yè)可能是每個年輕人心中不滅的夢想，那么開辦公司的創(chuàng)業(yè)可能是每個年輕人心中不滅的夢想，那么開辦公司的資金從何而來？資金從何而來？v 也許你具備良好的組織和管理才能，公司逐漸走上軌道，也許你具備良好的組織和管理才能，公司逐漸走上軌道，你又有了更大的理想你又有了更大的理想世界世界500500強(qiáng)。強(qiáng)。v 可是這時候正常經(jīng)營產(chǎn)生的利潤已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足成長期可是這時候正常經(jīng)營產(chǎn)生的利潤已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足成長期的企業(yè)對資金的大量消耗，那么作為管理者，你又該如何的企業(yè)對資金的大量消耗，那么作為管理者，你又該如何支撐公司日益龐大的支出？支撐公司日益龐大的支出

2、？v 熱火朝天的股票和債券市場在你的腦海中靈光一閃，并逐熱火朝天的股票和債券市場在你的腦海中靈光一閃，并逐漸清晰漸清晰v 發(fā)行股票、債券，向銀行貸款，無論采用哪種籌資方式，發(fā)行股票、債券，向銀行貸款，無論采用哪種籌資方式，有一點(diǎn)是每個公司的管理必須時刻注意的有一點(diǎn)是每個公司的管理必須時刻注意的任何資金的任何資金的使用都要付出代價。使用都要付出代價。v 在公司的經(jīng)營中，只有創(chuàng)造的財富超過了所投入資本的成在公司的經(jīng)營中，只有創(chuàng)造的財富超過了所投入資本的成本，才是真正為企業(yè)創(chuàng)造了價值。本，才是真正為企業(yè)創(chuàng)造了價值。v 然而，面對多種籌資方式，企業(yè)怎樣組合才能既能享受各然而，面對多種籌資方式，企業(yè)怎樣

3、組合才能既能享受各種杠桿的利益，又盡量降低企業(yè)的成本，最終使企業(yè)價值種杠桿的利益，又盡量降低企業(yè)的成本，最終使企業(yè)價值達(dá)到最大化呢？達(dá)到最大化呢？本情境主要內(nèi)容本情境主要內(nèi)容單元一單元一 籌資方式管理籌資方式管理單元二單元二 籌資規(guī)模管理籌資規(guī)模管理 單元四單元四 EXCELEXCEL在籌資管理中的應(yīng)用在籌資管理中的應(yīng)用 單元三單元三 資本成本與資本結(jié)構(gòu)管理資本成本與資本結(jié)構(gòu)管理 【知識目標(biāo)知識目標(biāo)】v掌握資金需要量的預(yù)測，資本成本的計算，杠桿掌握資金需要量的預(yù)測，資本成本的計算，杠桿系數(shù)的計算及運(yùn)用，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法的運(yùn)用；系數(shù)的計算及運(yùn)用，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法的運(yùn)用；v熟悉股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及

4、衍生金融工具籌資方熟悉股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生金融工具籌資方式特點(diǎn)的比較；式特點(diǎn)的比較；v了解企業(yè)資本金制度。了解企業(yè)資本金制度?！灸芰δ繕?biāo)能力目標(biāo) 】v熟練運(yùn)用銷售百分比法、資金習(xí)性預(yù)測法預(yù)測資熟練運(yùn)用銷售百分比法、資金習(xí)性預(yù)測法預(yù)測資金需要量；金需要量；v通過籌資方式特點(diǎn)、資本成本的計算，選擇籌資通過籌資方式特點(diǎn)、資本成本的計算，選擇籌資方式；方式；v通過三大杠桿的計算，控制企業(yè)風(fēng)險；通過三大杠桿的計算，控制企業(yè)風(fēng)險；v進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。單元一單元一 籌資方式管理籌資方式管理本單元主要內(nèi)容本單元主要內(nèi)容二、二、股權(quán)籌資股權(quán)籌資一、一、籌資方式籌資方式三、三、債務(wù)籌資債

5、務(wù)籌資四、衍生工具籌資四、衍生工具籌資v教學(xué)教學(xué)目標(biāo)：目標(biāo)：v掌握：股權(quán)籌資與債務(wù)籌資方式特點(diǎn)的比較掌握：股權(quán)籌資與債務(wù)籌資方式特點(diǎn)的比較v熟悉：衍生金融工具籌資方式特點(diǎn)熟悉：衍生金融工具籌資方式特點(diǎn)v了解：企業(yè)資本金制度了解：企業(yè)資本金制度一、籌資方式一、籌資方式v（一）含義（一）含義v 籌資方式：企業(yè)籌集資金所采用的具體形式?；I資方式：企業(yè)籌集資金所采用的具體形式。v 目前我國企業(yè)的籌資方式主要有目前我國企業(yè)的籌資方式主要有, ,吸收直接投資、發(fā)行股吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券和融資租賃司債券

6、和融資租賃。v【提示】籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系【提示】籌資渠道與籌資方式的對應(yīng)關(guān)系v 籌資渠道解決的是籌資渠道解決的是資金來源問題資金來源問題v 籌資方式則解決通過何種籌資方式則解決通過何種方式方式取得資金的問題取得資金的問題v 一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道（如向一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道（如向銀行借款），但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式銀行借款），但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得，同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道。取得，同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道。v 目前我國企業(yè)籌資渠道主要包括：銀行信貸資金、其他金目前我國企業(yè)籌資渠道

7、主要包括：銀行信貸資金、其他金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金、國家資金和融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金、國家資金和企業(yè)自留資金。企業(yè)在籌資時，應(yīng)實(shí)現(xiàn)兩者的合理配合。企業(yè)自留資金。企業(yè)在籌資時，應(yīng)實(shí)現(xiàn)兩者的合理配合。（二）分類（二）分類分類標(biāo)準(zhǔn)分類標(biāo)準(zhǔn)類型類型所取得資金的權(quán)益特性所取得資金的權(quán)益特性股權(quán)籌資股權(quán)籌資債務(wù)籌資債務(wù)籌資衍生工具籌資衍生工具籌資是否借助于金融機(jī)構(gòu)為媒介是否借助于金融機(jī)構(gòu)為媒介直接籌資直接籌資間接籌資間接籌資資金的來源范圍資金的來源范圍內(nèi)部籌資內(nèi)部籌資外部籌資外部籌資所籌集資金的使用期限所籌集資金的使用期限長期籌資長期籌資短期籌資短期籌資（三）企業(yè)資本金制

8、度（三）企業(yè)資本金制度v1. 1. 含義含義v 企業(yè)資本金企業(yè)資本金：企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的是投資者用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。資金。v 股份有限公司的資本金被稱為股份有限公司的資本金被稱為股本股本，股份有限公司以外的，股份有限公司以外的一般企業(yè)的資本金被稱為一般企業(yè)的資本金被稱為實(shí)收資本實(shí)收資本。（三）企業(yè)資本金制度（三）企業(yè)資本金制度v2.2.資本金的出資方式資本金的出資方式v 投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資。投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式

9、出資。v【提示】【提示】v 全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%30%。（三）企業(yè)資本金制度（三）企業(yè)資本金制度v3.3.資本金繳納的期限資本金繳納的期限v （1 1）實(shí)收資本制。在企業(yè)成立時一次籌足資本金總額。）實(shí)收資本制。在企業(yè)成立時一次籌足資本金總額。實(shí)收資本與注冊資本數(shù)額一致，否則企業(yè)不能成立。實(shí)收資本與注冊資本數(shù)額一致，否則企業(yè)不能成立。v （2 2）授權(quán)資本制。在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金）授權(quán)資本制。在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，只要籌集了第一期資本，企業(yè)即可成立，其余部分總額，只要籌集了第一期資本，企業(yè)即

10、可成立，其余部分由董事會在企業(yè)成立后籌集。企業(yè)成立時的實(shí)收資本于注由董事會在企業(yè)成立后籌集。企業(yè)成立時的實(shí)收資本于注冊資本可能不相一致。冊資本可能不相一致。v （3 3）折衷資本制。類似于授權(quán)資本制，但要規(guī)定首期出）折衷資本制。類似于授權(quán)資本制，但要規(guī)定首期出資的數(shù)額或比例，以及最后一期繳清資本的期限。資的數(shù)額或比例，以及最后一期繳清資本的期限。（三）企業(yè)資本金制度（三）企業(yè)資本金制度v【提示】【提示】v 我國公司法規(guī)定，資本金的繳納采用折衷資本制，資我國公司法規(guī)定，資本金的繳納采用折衷資本制，資本金可以分期繳納，但首次出資額不得低于法定的注冊資本金可以分期繳納，但首次出資額不得低于法定的注冊

11、資本最低限額。本最低限額。v 股份有限公司和有限責(zé)任公司的股東首次出資額不得低于股份有限公司和有限責(zé)任公司的股東首次出資額不得低于注冊資本的注冊資本的20%20%，其余部分由股東自公司成立之日起兩年，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足，投資公司可在內(nèi)繳足，投資公司可在5 5年內(nèi)繳足。年內(nèi)繳足。v 一人有限責(zé)任公司，股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司章程規(guī)定一人有限責(zé)任公司，股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司章程規(guī)定的注冊資本額。的注冊資本額。二、股權(quán)籌資二、股權(quán)籌資v（一）種類（一）種類二、股權(quán)籌資二、股權(quán)籌資v（二二）特點(diǎn)特點(diǎn)v1. 1. 吸收直接投資吸收直接投資優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)能夠盡快形成生產(chǎn)能力；能夠盡快形成

12、生產(chǎn)能力；容易進(jìn)行信息溝通；容易進(jìn)行信息溝通；吸收投資的手續(xù)相對比吸收投資的手續(xù)相對比較簡便，籌資費(fèi)用較低。較簡便，籌資費(fèi)用較低。缺點(diǎn)缺點(diǎn)資本成本較高。資本成本較高。相對于股票籌資來說，吸收直接投資相對于股票籌資來說，吸收直接投資的資本成本較高。投資者往往要求將的資本成本較高。投資者往往要求將大部分盈余作為紅利分配；大部分盈余作為紅利分配；公司控制權(quán)集中，不利于公公司控制權(quán)集中，不利于公司治理；司治理；不利于產(chǎn)權(quán)交易。不利于產(chǎn)權(quán)交易。吸收投入資本由于沒有證券為媒介，吸收投入資本由于沒有證券為媒介，不利于產(chǎn)權(quán)交易，難以進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。不利于產(chǎn)權(quán)交易，難以進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。二、股權(quán)籌資二、股權(quán)籌資v（二

13、二）特點(diǎn)特點(diǎn) 2.2.發(fā)行普通股發(fā)行普通股優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，分散公司控制權(quán)，有利于分散公司控制權(quán)，有利于公司自主管理、自主經(jīng)營；公司自主管理、自主經(jīng)營；沒有固定的股息負(fù)擔(dān)，沒有固定的股息負(fù)擔(dān)，資本成本較低。相對吸收資本成本較低。相對吸收直接投資來說，普通股籌直接投資來說，普通股籌資的資本成本較低；資的資本成本較低；能增強(qiáng)公司的社會聲譽(yù)；能增強(qiáng)公司的社會聲譽(yù)；促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。缺點(diǎn)缺點(diǎn)籌資費(fèi)用較高，手續(xù)復(fù)雜；籌資費(fèi)用較高，手續(xù)復(fù)雜；不易盡快形成生產(chǎn)能力。普不易盡快形成生產(chǎn)能力。普通股籌資吸收的一般都是貨幣通股籌資吸收的一般都是貨幣資金，還需

14、要通過購置和建造資金，還需要通過購置和建造形成生產(chǎn)經(jīng)營能力；形成生產(chǎn)經(jīng)營能力；公司控制權(quán)分散，公司容易公司控制權(quán)分散，公司容易被經(jīng)理人控制。同時，流通性被經(jīng)理人控制。同時，流通性強(qiáng)的股票交易，也容易被惡意強(qiáng)的股票交易，也容易被惡意收購。收購。二、股權(quán)籌資二、股權(quán)籌資v（二二）特點(diǎn)特點(diǎn)v 3 3留存收益留存收益v 留存收益籌資不用發(fā)生籌資費(fèi)用，有利于維持公司的控制留存收益籌資不用發(fā)生籌資費(fèi)用，有利于維持公司的控制權(quán)分布，但是籌資數(shù)額有限。權(quán)分布，但是籌資數(shù)額有限。【提示】各種權(quán)益籌資方式特點(diǎn)比較【提示】各種權(quán)益籌資方式特點(diǎn)比較三、債務(wù)籌資三、債務(wù)籌資v（一）銀行借款（一）銀行借款v 按機(jī)構(gòu)對貸款

15、有無擔(dān)保要求，可分為信用貸款和擔(dān)保貸款。按機(jī)構(gòu)對貸款有無擔(dān)保要求，可分為信用貸款和擔(dān)保貸款。以第三人作為保證人承諾在借款人不能償還借款時，以第三人作為保證人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔(dān)一定保證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的貸款。按約定承擔(dān)一定保證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的貸款。債務(wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移財產(chǎn)占有，將該財產(chǎn)作為債權(quán)擔(dān)保。債務(wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移財產(chǎn)占有，將該財產(chǎn)作為債權(quán)擔(dān)保。擔(dān)保擔(dān)保貸款貸款債務(wù)人或第三人將其動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利移交債權(quán)人占有，債務(wù)人或第三人將其動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利移交債權(quán)人占有，將該動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利作為債權(quán)的擔(dān)保。將該動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利作為債權(quán)的擔(dān)保。三、債務(wù)籌資三、債務(wù)籌資v（二）公司債券

16、（二）公司債券記名債券和無記名債券記名債券和無記名債券可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券1.1.種類種類擔(dān)保債券和信用債券擔(dān)保債券和信用債券三、債務(wù)籌資三、債務(wù)籌資v（二）公司債券（二）公司債券v 2.2.債券的償還債券的償還v （1 1）提前償還提前償還v 含義：含義：在債券尚未到期之前償還。在債券尚未到期之前償還。v A.A.契約中明確規(guī)定提前償還條款契約中明確規(guī)定提前償還條款v B.B.價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。下降。v C.C.具有提前償還條款債券可使公司籌資有較大的彈性。具有提前償還條款債券可使

17、公司籌資有較大的彈性。v 當(dāng)公司資金有結(jié)余時，可提前贖回債券；當(dāng)預(yù)測利率下降當(dāng)公司資金有結(jié)余時，可提前贖回債券；當(dāng)預(yù)測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券。時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券。三、債務(wù)籌資三、債務(wù)籌資v（二）公司債券（二）公司債券v （2 2）到期償還）到期償還v 分批償還。分批償還。v 在發(fā)行同一種債券的當(dāng)時就為不同編號或不同發(fā)行對象的在發(fā)行同一種債券的當(dāng)時就為不同編號或不同發(fā)行對象的債券規(guī)定了不同的到期日。債券規(guī)定了不同的到期日。v 各批債券的到期日不同，它們各自的發(fā)行價格和票面利率各批債券的到期日不同，它們各自的發(fā)行價格和票面利率也可

18、能不相同，因此便于投資人挑選最合適的到期日，但也可能不相同，因此便于投資人挑選最合適的到期日，但是發(fā)行費(fèi)也較高。是發(fā)行費(fèi)也較高。v 一次償還。到期一次償還的債券是最為常見的。一次償還。到期一次償還的債券是最為常見的。三、債務(wù)籌資三、債務(wù)籌資v（三）融資租賃（三）融資租賃v 1.1.融資租賃與經(jīng)營租賃的比較融資租賃與經(jīng)營租賃的比較三、債務(wù)籌資三、債務(wù)籌資v（三）融資租賃（三）融資租賃融資租賃的主要形式，承租方提出租賃申請時，融資租賃的主要形式，承租方提出租賃申請時，出租方按照承租方的要求選購，然后再出租給承租方。出租方按照承租方的要求選購，然后再出租給承租方。承租方由于急需要資金等各種原因，將自

19、己資產(chǎn)售給出租方，承租方由于急需要資金等各種原因，將自己資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃的形式從出租方原封不動地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。然后以租賃的形式從出租方原封不動地租回資產(chǎn)的使用權(quán)?；净拘问叫问缴婕暗匠凶馊?、出租人和資金出借人三方的融資租賃業(yè)務(wù)涉及到承租人、出租人和資金出借人三方的融資租賃業(yè)務(wù)【比較】【比較】v吸收直接投資、發(fā)行普通股與債務(wù)籌資相比的優(yōu)缺點(diǎn)吸收直接投資、發(fā)行普通股與債務(wù)籌資相比的優(yōu)缺點(diǎn)v （1 1）優(yōu)點(diǎn)）優(yōu)點(diǎn)v 增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)和借款能力。增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)和借款能力。通過吸收直接投資和發(fā)行普通股籌通過吸收直接投資和發(fā)行普通股籌集的是自有資金，有了較多的自有資金，就可為債權(quán)人提高較大集的是

20、自有資金，有了較多的自有資金，就可為債權(quán)人提高較大的損失保障，因而可以提高公司的信用價值，同時也為使用更多的損失保障，因而可以提高公司的信用價值，同時也為使用更多的債務(wù)資金提供了強(qiáng)有力的支持。的債務(wù)資金提供了強(qiáng)有力的支持。v 財務(wù)風(fēng)險小。財務(wù)風(fēng)險小。與債務(wù)資金相比，權(quán)益資金不存在還本付息的壓與債務(wù)資金相比，權(quán)益資金不存在還本付息的壓力，經(jīng)營狀況好，可以多支付股息，經(jīng)營狀況不好，可以少支付力，經(jīng)營狀況好，可以多支付股息，經(jīng)營狀況不好，可以少支付股息，甚至不支付股息，因此，財務(wù)風(fēng)險小。股息，甚至不支付股息，因此，財務(wù)風(fēng)險小。v 限制條件少。限制條件少。利用債務(wù)籌資，通常有許多限制，這些限制往往利用

21、債務(wù)籌資，通常有許多限制，這些限制往往會影響公司經(jīng)營的靈活性，而利用吸收直接投資和普通股籌資則會影響公司經(jīng)營的靈活性，而利用吸收直接投資和普通股籌資則沒有這種限制。沒有這種限制?！颈容^】【比較】v吸收直接投資、發(fā)行普通股與債務(wù)籌資相比的優(yōu)缺點(diǎn)吸收直接投資、發(fā)行普通股與債務(wù)籌資相比的優(yōu)缺點(diǎn)v （2 2）缺點(diǎn)）缺點(diǎn)v 資金成本高。資金成本高。債務(wù)資金的使用費(fèi)是稅前開支，能夠抵減企業(yè)應(yīng)債務(wù)資金的使用費(fèi)是稅前開支，能夠抵減企業(yè)應(yīng)交的所得稅，從而使得實(shí)際承擔(dān)的數(shù)額低于開支的數(shù)額；而權(quán)益交的所得稅，從而使得實(shí)際承擔(dān)的數(shù)額低于開支的數(shù)額；而權(quán)益資金的使用費(fèi)要從稅后開支，支出的數(shù)額等于實(shí)際承擔(dān)的數(shù)額，資金的使

22、用費(fèi)要從稅后開支，支出的數(shù)額等于實(shí)際承擔(dān)的數(shù)額，因此，一般而言，權(quán)益籌資的資金成本高。因此，一般而言，權(quán)益籌資的資金成本高。v 容易分散控制權(quán)。容易分散控制權(quán)。吸收直接投資和發(fā)行普通股，由于引進(jìn)了新吸收直接投資和發(fā)行普通股，由于引進(jìn)了新的股東，所以，就容易導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的分散。的股東，所以，就容易導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的分散。【比較】【比較】v長期借款、發(fā)行公司債券與吸收直接投資、發(fā)行普通長期借款、發(fā)行公司債券與吸收直接投資、發(fā)行普通股相比的優(yōu)缺點(diǎn)股相比的優(yōu)缺點(diǎn)v （1 1）優(yōu)點(diǎn)）優(yōu)點(diǎn)v 資金成本低，不會失去控制權(quán)，有財務(wù)杠桿效應(yīng)；資金成本低，不會失去控制權(quán)，有財務(wù)杠桿效應(yīng)；v （2 2）缺點(diǎn)）缺點(diǎn)v

23、 財務(wù)風(fēng)險大，限制條件多，籌資數(shù)量有限。財務(wù)風(fēng)險大，限制條件多，籌資數(shù)量有限。四、衍生工具籌資四、衍生工具籌資v（一）可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券v 1.1.含義含義v 可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體。權(quán)的組合體。v 可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。v 正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性質(zhì)

24、，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌得的資金具有債權(quán)性資金和權(quán)質(zhì)，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌得的資金具有債權(quán)性資金和權(quán)益性資金的雙重性質(zhì)。益性資金的雙重性質(zhì)。（一）可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券v2.2.分類分類v按照轉(zhuǎn)股權(quán)是否與可轉(zhuǎn)換債券分離按照轉(zhuǎn)股權(quán)是否與可轉(zhuǎn)換債券分離轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離，轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價格，持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價格，在約定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票。在約定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票。分分類類債券在發(fā)行時附有認(rèn)股權(quán)證，債券在發(fā)行時附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合，又被稱為又被稱為“可分離的附認(rèn)股權(quán)證的公司債可

25、分離的附認(rèn)股權(quán)證的公司債”，發(fā)行上市后公司債券和認(rèn)股權(quán)證各自獨(dú)立流通、交易。發(fā)行上市后公司債券和認(rèn)股權(quán)證各自獨(dú)立流通、交易。（一）可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券v3.3.基本要素基本要素v（2 2）票面利率）票面利率v 一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至還低于同期一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至還低于同期銀行存款利率。銀行存款利率。v（1 1）標(biāo)的股票）標(biāo)的股票v 一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過也可以是其他一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。（一）可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券v3.3.基本要素基本

26、要素v （3 3）轉(zhuǎn)換價格）轉(zhuǎn)換價格v 將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價格。將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價格。v （4 4）轉(zhuǎn)換比率）轉(zhuǎn)換比率v 每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。票的數(shù)量。v 轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率= =債券面值債券面值/ /轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價格v （5 5）轉(zhuǎn)換期）轉(zhuǎn)換期v 行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。v 轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。（一）可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券v （7 7）回售條款）回售條款( (持

27、有人的權(quán)力持有人的權(quán)力) )v 債券持有人債券持有人有權(quán)按照事先約定的價格將債券有權(quán)按照事先約定的價格將債券賣回賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。給發(fā)債公司的條件規(guī)定。v 發(fā)生時間：發(fā)生時間：一般在公司股票價格一般在公司股票價格連續(xù)低于連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時。轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時。v （對債券購買人不利）（對債券購買人不利）v 回售對于投資者而言實(shí)際上是一種賣權(quán)，有利于降低投資者的持券風(fēng)險?；厥蹖τ谕顿Y者而言實(shí)際上是一種賣權(quán)，有利于降低投資者的持券風(fēng)險。v （6 6）贖回條款）贖回條款（發(fā)行公司的權(quán)力）發(fā)行公司的權(quán)力）v 發(fā)債公司發(fā)債公司按事先約定的價格按事先約定的價格買回買回未轉(zhuǎn)股債券的規(guī)

28、定。未轉(zhuǎn)股債券的規(guī)定。v 發(fā)生時間：發(fā)生時間：一般在公司股票價格一般在公司股票價格連續(xù)高于連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時。v （對發(fā)行公司不利）（對發(fā)行公司不利）v 作用：作用：強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，使發(fā)債公司避免在市場利率下強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。（一）可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券v4.4.特點(diǎn)特點(diǎn)（1 1）優(yōu)點(diǎn)）優(yōu)點(diǎn)v 籌資靈活性?；I資靈活性。將傳統(tǒng)的債務(wù)籌資功能和股票籌資功能結(jié)將傳統(tǒng)的債務(wù)籌資功能和股票籌資功能結(jié)合起來，籌

29、資性質(zhì)和時間上具有靈活性。合起來，籌資性質(zhì)和時間上具有靈活性。v 資本成本較低。資本成本較低。可轉(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通可轉(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率，降低了公司的籌資成本；此外，在可轉(zhuǎn)換債債券的利率，降低了公司的籌資成本；此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時，公司無需另外支付籌資費(fèi)用，又節(jié)約券轉(zhuǎn)換為普通股時，公司無需另外支付籌資費(fèi)用，又節(jié)約了股票的籌資成本。了股票的籌資成本。v 籌資效率高。籌資效率高?？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格往可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格往往高于當(dāng)時本公司的股票價格。如果這些債券將來都轉(zhuǎn)換往高于當(dāng)時本公司的股票價格。如果這些債券將來都轉(zhuǎn)換成

30、了股權(quán)，這相當(dāng)于在債券發(fā)行之際，就以高于當(dāng)時股票成了股權(quán)，這相當(dāng)于在債券發(fā)行之際，就以高于當(dāng)時股票市價的價格新發(fā)行了股票，以較少的股份代價籌集了更多市價的價格新發(fā)行了股票，以較少的股份代價籌集了更多的股權(quán)資金。的股權(quán)資金。（一）可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券v4.4.特點(diǎn)特點(diǎn)（2 2）缺缺點(diǎn)點(diǎn)v 存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力。存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力。如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價處于如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價處于惡化性的低位，持券者到期不會轉(zhuǎn)股，會造成公司的集中惡化性的低位，持券者到期不會轉(zhuǎn)股，會造成公司的集中兌付債券本金的財務(wù)壓力。兌付債券本金的財務(wù)壓力。v 存在回售的財務(wù)壓力。存在回售的財務(wù)壓力。若公司股價長期低迷

31、，在設(shè)計有若公司股價長期低迷，在設(shè)計有回售條款的情況下，投資者集中在一段時間內(nèi)將債券回售回售條款的情況下，投資者集中在一段時間內(nèi)將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司的財務(wù)支付壓力。給發(fā)行公司，加大了公司的財務(wù)支付壓力。v 股價大幅度上揚(yáng)風(fēng)險。股價大幅度上揚(yáng)風(fēng)險。如果債券轉(zhuǎn)換時公司股票價格大如果債券轉(zhuǎn)換時公司股票價格大幅度上揚(yáng)，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出股票，便幅度上揚(yáng)，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出股票，便會降低公司的股權(quán)籌資額。會降低公司的股權(quán)籌資額。四、衍生工具籌資四、衍生工具籌資v（二）認(rèn)股權(quán)證（二）認(rèn)股權(quán)證v 1.1.含義含義v 認(rèn)股權(quán)證全稱為股票認(rèn)購授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行認(rèn)

32、股權(quán)證全稱為股票認(rèn)購授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認(rèn)購該的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。（二）認(rèn)股權(quán)證（二）認(rèn)股權(quán)證v2.2.基本性質(zhì)基本性質(zhì)v 認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具；認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具；v 具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵的具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵的雙重功能雙重功能；v 認(rèn)股權(quán)證本身是一種認(rèn)購普通股的期權(quán)，它沒有普通股的認(rèn)股權(quán)證本身是一種認(rèn)購普通股的期權(quán)，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的

33、投票權(quán)。v 投資者可通過購買認(rèn)股權(quán)證獲得市場價與認(rèn)購價之間的股投資者可通過購買認(rèn)股權(quán)證獲得市場價與認(rèn)購價之間的股票差價收益，因此它是一種具有內(nèi)在價值的投資工具。票差價收益，因此它是一種具有內(nèi)在價值的投資工具。（二）認(rèn)股權(quán)證（二）認(rèn)股權(quán)證v3.3.認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)v （1 1）融資促進(jìn)工具。）融資促進(jìn)工具。能促使公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股能促使公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計劃，順利實(shí)現(xiàn)融資。票發(fā)行計劃，順利實(shí)現(xiàn)融資。v （2 2）有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。）有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。在認(rèn)股權(quán)證有效在認(rèn)股權(quán)證有效期間，上市公司管理層及其大股東任何有損公司價值的行期間，上

34、市公司管理層及其大股東任何有損公司價值的行為，都可能降低上市公司的股價，從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)為，都可能降低上市公司的股價，從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證的可能性。認(rèn)股權(quán)證將有效約束上市公司的敗德行股權(quán)證的可能性。認(rèn)股權(quán)證將有效約束上市公司的敗德行為，并激勵他們更加努力地提升上市公司的市場價值。為，并激勵他們更加努力地提升上市公司的市場價值。v （3 3）作為激勵機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股）作為激勵機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵機(jī)制。權(quán)激勵機(jī)制。認(rèn)股權(quán)證是常用的員工激勵工具，通過給予認(rèn)股權(quán)證是常用的員工激勵工具，通過給予管理者和重要員工一定的認(rèn)股權(quán)證，可以把管理者和員工管理者和

35、重要員工一定的認(rèn)股權(quán)證，可以把管理者和員工的利益與企業(yè)價值成長緊密聯(lián)系在一起。的利益與企業(yè)價值成長緊密聯(lián)系在一起。小結(jié)小結(jié)單元二單元二 籌資規(guī)模管理籌資規(guī)模管理本單元主要內(nèi)容本單元主要內(nèi)容二、二、銷售百分比法銷售百分比法一、一、因素分析法因素分析法三、三、資金習(xí)性預(yù)測法資金習(xí)性預(yù)測法二、定量預(yù)測法二、定量預(yù)測法v 定量預(yù)測定量預(yù)測 是根據(jù)各項(xiàng)因素之間的數(shù)量關(guān)系建立數(shù)學(xué)模型是根據(jù)各項(xiàng)因素之間的數(shù)量關(guān)系建立數(shù)學(xué)模型來對資金需要量進(jìn)行預(yù)測的方法。來對資金需要量進(jìn)行預(yù)測的方法。v （一）因素分析法（一）因素分析法 v （二）資金習(xí)性法（二）資金習(xí)性法 v （三）銷售百分比法（三）銷售百分比法（一）（一

36、） 因素分析法因素分析法v 以有關(guān)資本項(xiàng)目上年度的實(shí)際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)以有關(guān)資本項(xiàng)目上年度的實(shí)際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析調(diào)整來預(yù)測資金需要量的一種方法。調(diào)整來預(yù)測資金需要量的一種方法。v 第第1 1步，步， 在上年度資金平均占用額的基礎(chǔ)上，剔除其中在上年度資金平均占用額的基礎(chǔ)上，剔除其中呆滯擠壓的不合理部分。呆滯擠壓的不合理部分。v 第第2 2步，步， 根據(jù)預(yù)測的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要根據(jù)預(yù)測的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求進(jìn)行測算求進(jìn)行測算因素分析法資金需要量因素分析法資金需

37、要量的基本公式的基本公式v 資金需要量=（上年資金實(shí)際平均占用量-不合理平均占有量）（1+預(yù)測年度銷售變動率）（1-預(yù)測年度資金周轉(zhuǎn)速度變動率）v 例 某公司上年度資金平均占用量為3000萬元，其中不合理部分為300萬元，預(yù)計本年度銷售增長為5%，資金周轉(zhuǎn)速度增長2%。試運(yùn)用因素分析法預(yù)測本年度資金需要量。v 解 根據(jù)因素分析法 ，預(yù)測本年度資金需要量為：v （3000-300）（1+5%）（1-2%）=2778.3（萬元）（二）資金習(xí)性預(yù)測法v 資金習(xí)性是指資金的變動與產(chǎn)銷量（業(yè)務(wù)量）變動之間的依存關(guān)系。v 按照資金習(xí)性，可將資金區(qū)分為v 不變資金：指在一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不隨產(chǎn)銷量變動的影響

38、而保持不變的那部分資金，如原材料的保險儲備、必要的成品儲備以及廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的資金。v 變動資金：隨產(chǎn)銷量變動而同比例變動的那部分資金，如存貨、應(yīng)收賬款等。v 半變動資金：雖受產(chǎn)銷量變化的影響，但不成同比例變動的資金。半變動資金可采用一定的方法劃分為不變資金和變動資金兩部分。v 根據(jù)產(chǎn)銷量與資金占用量之間的關(guān)系，可建立資金總量的直線方程，公式如下：v y=a+bx，式中：v y資金需要總額；v a不變資金總額；v b單位業(yè)務(wù)量所需的變動資金額；v x產(chǎn)銷量v 根據(jù)上述公式，在可預(yù)測產(chǎn)銷量x的基礎(chǔ)上，只要能解出不變資金a，單位業(yè)務(wù)量所需的變動資金額b，就可計算出資金資金需要總額y。

39、計算a、b常見的方法有高低點(diǎn)法、線性回歸分析法。1.1.高低點(diǎn)法v 高低點(diǎn)法選用一定時期內(nèi)歷史資料中的最高業(yè)務(wù)量與最低業(yè)務(wù)量的資金占用量之差與兩者業(yè)務(wù)量之差進(jìn)行對比，從而求得單位變動資金b，進(jìn)而求得不變資金a。 1 1. .高低點(diǎn)法高低點(diǎn)法v 例2 某公司2006-2010年的資金需要量和產(chǎn)銷量如表3-1所示，假定2011年的預(yù)計銷售產(chǎn)量為120萬件，試預(yù)計2011年的資金需要量。年度20062007200820092010產(chǎn)銷量x（萬件）7560807072資金需要量y（萬元）10998114106108v 1.1.確定高低點(diǎn)。確定高低點(diǎn)。v 高點(diǎn)（高點(diǎn)（8080，114114），低點(diǎn)（），

40、低點(diǎn)（6060，9898）v 2.2.求求a.ba.bv b=0.8b=0.8，a=50a=50v y=50+0.8 xy=50+0.8 xv 當(dāng)當(dāng)x=120 x=120時，時，v y=50+0.8 x=146y=50+0.8 x=146（萬元）（萬元）2. 2. 線性回歸分析法線性回歸分析法根據(jù)上述混合成本的基本方程式及實(shí)際所采用的一組n個觀測值，即可建立回歸直線的聯(lián)立方程式：然后把上述基本方程式，用n個觀測值的和的形式來反映，即： y=nabx 將的左右雙方各項(xiàng)用業(yè)務(wù)量（x）來加權(quán)得出： xy=axbx2 把移項(xiàng)化簡，即得： a=（ybx）/n 將帶入并移項(xiàng)化簡，即得： nxyxy b=

41、nx2（x）2 根據(jù)公式和，根據(jù)公式和，求出求出a、b，就可以資金需要量的預(yù)測值。，就可以資金需要量的預(yù)測值。 解：解： 計算回歸分析所需要的數(shù)據(jù)計算回歸分析所需要的數(shù)據(jù) 如下表如下表年度X產(chǎn)銷量（萬件）Y資金需要量（萬元）xy萬元X2（萬元）2006751098175562520076098588036002008801149120640020097010674204900201072108777651843575353837125709v 上表數(shù)據(jù)帶入下列聯(lián)立方程組：上表數(shù)據(jù)帶入下列聯(lián)立方程組：v y=na+bxy=na+bxv xy=ax+bxxy=ax+bx2 2 v 求解得到：求解得

42、到：a=50.9745a=50.9745，b=0.7847b=0.7847v 則則 回歸方程為回歸方程為 y=50.9745+0.7847xy=50.9745+0.7847xv 當(dāng)當(dāng)x=120 x=120時，時，y=50.9745+0.7847y=50.9745+0.7847120=145.14120=145.14（萬元）（萬元）v 即即20112011年資金需要量為年資金需要量為 145.14145.14萬元。萬元。（三）銷售百分比法（三）銷售百分比法v1）含義與依據(jù)： 含義 根據(jù)報表項(xiàng)目與銷售收入額之間依存關(guān)系及比例，推測資金需要量的方法。 依據(jù) 預(yù)計損益表內(nèi)部資金來源（）； 預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債

43、表外部資金來源（）。v2 2）程序與過程）程序與過程 取得基年資產(chǎn)負(fù)債表，分析并計算敏感性項(xiàng)目及比重比重=各敏感性項(xiàng)目/銷售額 預(yù)測計劃年度銷售收入敏感項(xiàng)目敏感項(xiàng)目 與銷售額的比與銷售額的比率基本不變的項(xiàng)目率基本不變的項(xiàng)目敏感資產(chǎn)項(xiàng)目：現(xiàn)金、應(yīng)敏感資產(chǎn)項(xiàng)目：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等收賬款、存貨等敏感負(fù)債項(xiàng)目：應(yīng)付賬款、敏感負(fù)債項(xiàng)目：應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用、應(yīng)繳稅費(fèi)等。應(yīng)付費(fèi)用、應(yīng)繳稅費(fèi)等。v 分析并填列預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表各欄目金額 敏感性項(xiàng)目按比例計算填列 非敏感性項(xiàng)目按基年資料填列 留存收益項(xiàng)目按基年資料和計劃年度預(yù)計留用額計算填列v 計算企業(yè)需追加的資金及來源金總的數(shù)額（報表分析法計劃年資產(chǎn)額減基年

44、資產(chǎn)額） 追加資金數(shù)額（報表分析法與比例計算法） 敏感性負(fù)債自動解決（已按比例計算） 內(nèi)部留用利潤解決（計算確定） 外部籌集資金解決（計算確定）例題：某公司例題：某公司2009年度的實(shí)際銷售額為年度的實(shí)際銷售額為1 000 000元，元，獲得稅后凈利獲得稅后凈利40 000元，并發(fā)放了普通股股利元，并發(fā)放了普通股股利20 000元。該公司資產(chǎn)負(fù)債表如下表：元。該公司資產(chǎn)負(fù)債表如下表：資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益1.貨幣資金50 000 1.應(yīng)付賬款120 0002.應(yīng)收賬款160 000 2.應(yīng)交稅費(fèi)80 0003.存貨200 000 3.長期賬款220 0004.固定資產(chǎn)320 000 4.實(shí)收資本

45、300 0005.無形資產(chǎn)50 000 5.未分配利潤60 000合計780 000 合計780 000該公司在2010年銷售額增至1 500 000元，并仍按2009年股利發(fā)放率支付股利。要求預(yù)測計劃期（2010）需要追加資金數(shù)量。解：首先，根據(jù)各項(xiàng)目與當(dāng)年銷售額的依存關(guān)系，解：首先，根據(jù)各項(xiàng)目與當(dāng)年銷售額的依存關(guān)系，編制該年度用銷售百分比形式的資產(chǎn)負(fù)債表。編制該年度用銷售百分比形式的資產(chǎn)負(fù)債表。資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益1.貨幣資產(chǎn)51.應(yīng)付賬款122.應(yīng)收賬款162.應(yīng)交稅費(fèi)83.存貨203.長期賬款4.固定資產(chǎn) 4.實(shí)收資本5.無形資產(chǎn)5.未分配利潤合計41合計20計算預(yù)測年度，每增加一元收

46、入需追加資金的百分比。計算預(yù)測年度，每增加一元收入需追加資金的百分比。 (41%-20%=21%)計算企業(yè)內(nèi)部形成的資金來源。計算企業(yè)內(nèi)部形成的資金來源。預(yù)計未分配利潤的增加額為預(yù)計未分配利潤的增加額為 1 500 000 40000/1 000 000 (1-20 000/40 000)=30 000元元最后，最后，2010年需追加的資金數(shù)額為年需追加的資金數(shù)額為 (1 500 000-1 000 000) 21%-30 000 =75 000元元第三節(jié)第三節(jié) 權(quán)益籌資權(quán)益籌資v 一 、吸收直接投資 v 二、發(fā)行股票v 三、留存收益v教學(xué)教學(xué)目標(biāo)：目標(biāo)：v掌握：銷售百分比法、資金習(xí)性預(yù)測法掌

47、握：銷售百分比法、資金習(xí)性預(yù)測法v熟悉：因素分析法熟悉：因素分析法一、因素分析法一、因素分析法v 因素分析法，又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平因素分析法，又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。方法。v 因素分析法，計算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確。因素分析法，計算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確。v 適用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目。適用于品種繁多、規(guī)格

48、復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目。一、因素分析法一、因素分析法v 資金需要量資金需要量v = =（基期資金平均占用額（基期資金平均占用額- -不合理資金占用額）（不合理資金占用額）（1 1預(yù)測預(yù)測期銷售增減率）（期銷售增減率）（1 1預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動率）預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動率）v 【例【例2-2-12-2-1】榮昌公司上年度資金平均占用額為】榮昌公司上年度資金平均占用額為2 3002 300萬元，萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分經(jīng)分析，其中不合理部分300300萬元，預(yù)計本年度銷售增長萬元，預(yù)計本年度銷售增長5%5%，資金周轉(zhuǎn)加速，資金周轉(zhuǎn)加速2%2%。v 預(yù)測年度資金需要量預(yù)測年度資金需要量=

49、=（2 300-3002 300-300）（）（1+5%1+5%）（）（1-2%1-2%）=2058=2058（萬元）（萬元）v 【擴(kuò)展】預(yù)計本年度銷售下降【擴(kuò)展】預(yù)計本年度銷售下降5%5%，資金周轉(zhuǎn)速度會下降，資金周轉(zhuǎn)速度會下降2%2%。v 預(yù)測年度資金需要量預(yù)測年度資金需要量= =（2 300-3002 300-300）（）（1-5%1-5%）（）（1+2%1+2%）=1938=1938（萬元）（萬元）二、銷售百分比法二、銷售百分比法v（一）基本原理（一）基本原理v 銷售百分比法銷售百分比法：根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測未來資金需要量的方法。測

50、未來資金需要量的方法。v 假設(shè)假設(shè)：經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債與銷售收入之間存在穩(wěn)定百分經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債與銷售收入之間存在穩(wěn)定百分比關(guān)系。比關(guān)系。v 經(jīng)營性資產(chǎn)（亦稱為敏感資產(chǎn)）項(xiàng)目包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款經(jīng)營性資產(chǎn)（亦稱為敏感資產(chǎn)）項(xiàng)目包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目；、存貨等項(xiàng)目；v 經(jīng)營負(fù)債（亦稱為敏感負(fù)債）項(xiàng)目包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬經(jīng)營負(fù)債（亦稱為敏感負(fù)債）項(xiàng)目包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目，不包括短期借款、短期融資券、長期負(fù)債等籌款等項(xiàng)目，不包括短期借款、短期融資券、長期負(fù)債等籌資性負(fù)債。資性負(fù)債。v 外部融資需求量外部融資需求量= =增加的資產(chǎn)增加的資產(chǎn)- -增加的負(fù)債增加的負(fù)債- -增加的留存收益

51、增加的留存收益二、銷售百分比法二、銷售百分比法v（二）基本步驟（二）基本步驟Add Your TitleAdd Your TitleAdd Your Title1.1.確定敏感確定敏感資產(chǎn)和敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債項(xiàng)目負(fù)債項(xiàng)目2.2.確定經(jīng)營確定經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債有營性負(fù)債有關(guān)項(xiàng)目與銷關(guān)項(xiàng)目與銷售額的穩(wěn)定售額的穩(wěn)定比例關(guān)系比例關(guān)系3.3.確定需要確定需要增加的籌資增加的籌資數(shù)量數(shù)量二、銷售百分比法二、銷售百分比法v1.1.確定敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債項(xiàng)目確定敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債項(xiàng)目v （1 1）經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債的差額通常與銷售額保持穩(wěn)）經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債的差額通常與銷售額保持穩(wěn)定的比

52、例關(guān)系。定的比例關(guān)系。v （2 2）固定資產(chǎn)。）固定資產(chǎn)。v 如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力有剩余，則固定資產(chǎn)是非敏感資產(chǎn)；如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力有剩余，則固定資產(chǎn)是非敏感資產(chǎn)；v 如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，題中說明按照銷售額的增如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，題中說明按照銷售額的增長比例增加固定資產(chǎn)投資，則固定資產(chǎn)也是敏感資產(chǎn)了。長比例增加固定資產(chǎn)投資，則固定資產(chǎn)也是敏感資產(chǎn)了。v 如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，但題中給出固定資產(chǎn)增加如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，但題中給出固定資產(chǎn)增加的具體數(shù)額，可直接在對外籌資需求量的公式中加上。的具體數(shù)額，可直接在對外籌資需求量的公式中加上。二、銷售百分比法二、銷售百分比法v

53、2.2.確定經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債有關(guān)項(xiàng)目與銷售確定經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債有關(guān)項(xiàng)目與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系額的穩(wěn)定比例關(guān)系v 經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分率經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分率v = =基期變動性資產(chǎn)或（負(fù)債）基期變動性資產(chǎn)或（負(fù)債）/ /基期銷售收入基期銷售收入公公 式式v3.3.確定需要增加的籌資數(shù)量確定需要增加的籌資數(shù)量v 外部融資需求量外部融資需求量= =增加資產(chǎn)增加資產(chǎn)- -增加負(fù)債增加負(fù)債- -增加留存收益增加留存收益v = =增加資金需要量增加資金需要量- -增加留存收益增加留存收益v 其中：其中：v （1 1）增加資產(chǎn)）增加資產(chǎn)= =增量收入基期敏感資產(chǎn)

54、占基期銷售額百分比增量收入基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額百分比v + +非敏感資產(chǎn)調(diào)整數(shù)非敏感資產(chǎn)調(diào)整數(shù)v 或或= =基期敏感資產(chǎn)預(yù)計銷售收入增長率基期敏感資產(chǎn)預(yù)計銷售收入增長率+ +非敏感資產(chǎn)調(diào)整數(shù)非敏感資產(chǎn)調(diào)整數(shù)v （2 2）增加自發(fā)負(fù)債）增加自發(fā)負(fù)債= =增量收入基期敏感負(fù)債占基期銷售額百分比增量收入基期敏感負(fù)債占基期銷售額百分比v 或或= =基期敏感負(fù)債預(yù)計銷售收入增長率基期敏感負(fù)債預(yù)計銷售收入增長率v （3 3）增加留存收益）增加留存收益= =預(yù)計銷售收入銷售凈利率利潤留存率預(yù)計銷售收入銷售凈利率利潤留存率【例【例2-2-22-2-2】榮昌公司】榮昌公司20203 3年年1212月月313

55、1日的簡要資產(chǎn)負(fù)債表如表日的簡要資產(chǎn)負(fù)債表如表. .假定光華公司假定光華公司20203 3年銷售額年銷售額20 00020 000萬元，銷售凈利率為萬元，銷售凈利率為10%10%，利潤留存率利潤留存率40%40%。20204 4年銷售額預(yù)計增長年銷售額預(yù)計增長20%20%，公司有足夠的生，公司有足夠的生產(chǎn)能力，無需追加固定資產(chǎn)投資。產(chǎn)能力，無需追加固定資產(chǎn)投資。v 要求：（要求：（1 1）確定企業(yè)增加的資金需要量；）確定企業(yè)增加的資金需要量；v （2 2）確定企業(yè)外部融資需求量。）確定企業(yè)外部融資需求量。v 第一步，確定敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債項(xiàng)目，及其與銷售額的第一步，確定敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債項(xiàng)目，

56、及其與銷售額的關(guān)系。關(guān)系。v 敏感資產(chǎn)項(xiàng)目包括貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨，與銷售額敏感資產(chǎn)項(xiàng)目包括貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨，與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系的穩(wěn)定比例關(guān)系50%50%v 敏感負(fù)債項(xiàng)目包括應(yīng)付賬款、預(yù)提費(fèi)用，與銷售額的穩(wěn)定敏感負(fù)債項(xiàng)目包括應(yīng)付賬款、預(yù)提費(fèi)用，與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系比例關(guān)系15%15%v 第二步，確定企業(yè)增加的資金需要量。第二步，確定企業(yè)增加的資金需要量。v 增量收入增量收入=20 000=20 00020%=4 00020%=4 000（萬元）（萬元）v 增加的資金需要量增加的資金需要量=50%=50%4 000-15%4 000-15%4 000=1 4004 000=1

57、400（萬元）（萬元）v 第三步，確定企業(yè)外部融資需求量。第三步，確定企業(yè)外部融資需求量。v 20204 4年凈利潤年凈利潤= =（20 000+4 00020 000+4 000）10%=2 40010%=2 400（萬元）（萬元）v 內(nèi)部融資量內(nèi)部融資量=2 400=2 40040%=96040%=960（萬元）（萬元）v 外部融資需求量外部融資需求量=1 400-960=440=1 400-960=440（萬元）（萬元）練習(xí)練習(xí)v 已知：某公司已知：某公司20203 3年銷售收入為年銷售收入為20 00020 000萬元，銷售凈利潤率為萬元，銷售凈利潤率為12%12%，凈利潤的凈利潤的6

58、0%60%分配給投資者。分配給投資者。v 該公司該公司20204 4年計劃銷售收入比上年增長年計劃銷售收入比上年增長30%30%，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需新增設(shè)備一臺，價值需新增設(shè)備一臺，價值148148萬元。據(jù)歷年財務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)萬元。據(jù)歷年財務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)與流動負(fù)債隨銷售額同比率增減。假定該公司與流動負(fù)債隨銷售額同比率增減。假定該公司20204 4年的銷售凈利率和年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致。利潤分配政策與上年保持一致。 v 要求：要求：(1)(1)計算計算20204 4年公司需增加的營運(yùn)資金；年公司需增加的營運(yùn)資金；v (2)(2)預(yù)

59、測預(yù)測20204 4年需要對外籌集資金量。年需要對外籌集資金量。v （1 1）計算）計算20204 4年公司需增加的營運(yùn)資金年公司需增加的營運(yùn)資金v 流動資產(chǎn)占銷售收入的百分比流動資產(chǎn)占銷售收入的百分比=10 000/20 000=50%=10 000/20 000=50%v 流動負(fù)債占銷售收入的百分比流動負(fù)債占銷售收入的百分比=3 000/20 000=15%=3 000/20 000=15%v 增加的銷售收入增加的銷售收入=20 000=20 00030%=6 00030%=6 000（萬元）（萬元）v 增加的營運(yùn)資金增加的營運(yùn)資金=6 000=6 00050%-6 00050%-6 00

60、015%=2 10015%=2 100（萬元）（萬元）v （2 2）預(yù)測）預(yù)測20204 4年需要對外籌集資金量年需要對外籌集資金量v 增加的留存收益增加的留存收益v =20 000=20 000（1+30%1+30%）12%12%（1-60%1-60%）=1 248=1 248（萬元）（萬元）v 對外籌集資金量對外籌集資金量v =148+2 100-1 248=1 000=148+2 100-1 248=1 000（萬元）（萬元）三、資金習(xí)性預(yù)測法三、資金習(xí)性預(yù)測法v（一）含義（一）含義v 資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的