我國熱錢流入影響因素的實證分析[開題報告]

1、畢業(yè)論文開題報告題目： 我國熱錢流入影響因素的實證分析一、選題的背景、意義近幾年來，我國房地產市場、大宗商品價格均出現(xiàn)了不正常的較大幅上揚，股市也一直處于不正常的波動，給我國經濟的正常運行帶來了較大的影響和沖擊，而罪魁禍首之一就是國際熱錢的大規(guī)模流入。2010年的這輪通貨膨脹已經成為了當前國計民生所關注的焦點，并且這輪通貨膨脹與改革開放以來的歷次通貨膨脹有著巨大的差異。王健,王茹（2008）1認為,以往的通貨膨脹是在封閉經濟或半封閉經濟條件下出現(xiàn)的，國內因素居于主導地位，治理通貨膨脹的貨幣政策側重調節(jié)國內需求；而本輪通貨膨脹是開放經濟條件下出現(xiàn)的，國際因素和國內因素共同影響通貨膨脹，在國際因素

2、中，尤以國際熱錢影響最為明顯，形成了國際熱錢和通貨膨脹的棘輪效應。單純調節(jié)國內求的貨幣政策不能引導國際熱錢撤離，這樣的貨幣政策不僅難以根治通貨膨脹，而且可能加劇通貨膨脹。不久前有專家測算，到今年年底國內的熱錢規(guī)模將達到6500億美元，而李翀2認為，根據(jù)經驗假定和國際收支數(shù)據(jù)估計流入我國境內的"熱錢"大約7300-9500億美元。雖然國際熱錢的估計因為算法不同而有很大的差異，然而，不爭的事實是：國際熱錢涌入導致外匯儲備迅猛增長。外匯占款 王健,王茹.以國際視野治理熱錢與通脹的棘輪效應,福建論壇(人文社會科學版), 2008(9).2 李翀.我國境內的"熱錢"

3、;問題研究，社會科學研究，2009, (2).3 周新輝，蘇均和. 人民幣升值、加息壓力對資本市場的疊加效應研究. 探索與爭鳴M,2007年4期.增加，通貨膨脹居高不下，形成了“國際熱錢不撤，通貨膨脹難除”的困境。同時，周新輝，蘇均和（2007）3認為，熱錢的大規(guī)模流入還是推動人民幣過快升值幕后推手之一。流入境內的熱錢不滿足于匯差和利差上的收益，更覬覦股市和房地產市場上巨大的資產升值套利空間，導致高收益投機機會等國內外各種因素相互作用引致出現(xiàn)資產泡沫。因而資產價格持續(xù)上漲所形成的升值預期很可能成為人民幣升值預期之外引致熱錢流人的又一重要因素，并通過后者的推動不斷走強。更有觀點認為2008年以來

4、國內資本市場走低的部分原因在于國家與境外投機資金的博弈， 以抑制熱錢在強升值預期下進入股市所進行的投機套利和其后的資金抽逃。因此，我們對熱錢流入影響因素進行研究就具有了重大的理論及現(xiàn)實意義。（一）影響國內貨幣政策與加劇人民幣升值壓力。因為國際熱錢大量涌人，迫使央行被動地增加貨幣投放，從而減少相關貨幣政策的效果。苗青（2006）4認為根據(jù)銀行的匯率政策，中國對進來的外匯只能被動地兌換，而且進來多少就必須兌換多少。因此，隨著流入熱錢的增多，人民幣升值的壓力就會越大。并且近幾年中國進出口貿易勢頭強勁，國際收支出現(xiàn)持續(xù)較大順差，而美國等西方國家與中國貿易出現(xiàn)逆差，加上其國內經濟長期疲軟，美國為轉嫁本國

5、經濟困境，借口近年中國外匯儲備迅速增長，極力助推、鼓噪人民幣升值。由于人民幣的升值壓力增加，會促進熱錢進入加大中國貨幣的投放，從而造成人民幣的升值壓力進一步上升。最終有可能進入一個惡性循環(huán)。 (二)國際熱錢流入對房地產市場的沖擊。類似與亞洲金融危機前國際熱錢流人東南亞各國的情形，2003年以來相當一部分國際熱錢流向了中國房地產，且已經造成了較大的不良沖擊。根據(jù)劉雪梅 苗青淺析我國目前的熱錢問題以及相應的法規(guī)對策J海南金融2006，(2).2 劉雪梅.當前“熱錢”對我國貨幣政策的沖擊及應對策略J商業(yè)研究，2006，(5)3 李戰(zhàn)，劉杰.警惕"熱錢"沖擊我國資本市場，中國民營科

6、技與經濟M，2005年2期.（2006）5的分析，房地產業(yè)仍是目前稅后利潤增長最快的行業(yè)。2005年外資機構買入著名樓盤的消息依然不絕于耳。因此，不能排除一些套利資本進入了我國的房地產市場。如果大量的熱錢涌人，會過度抬高房地產價格，造成房地產市場的虛假繁榮，而一旦熱錢撤離房地產市場，或者房地產泡沫過大而急速破裂，帶給經濟的負面作用將難以估計。同時，如果一旦房價無法支撐。國際熱錢迅速撤離，這將意味著銀行的金融資產受到嚴重威脅,甚至影響國家金融體系的安全，甚至引發(fā)大的社會動蕩。(三)國際熱錢流入對中國資本市場的影響。李戰(zhàn)，劉杰(2005)6認為短期投資的證券化趨勢給證券市場帶來了泡沫。資金大量涌入

7、股票市場時, 會使股價大幅上揚, 產生大量泡沫; 而當資金抽逃時, 股價隨即大跌, 影響證券市場穩(wěn)定。以中國A股市場為例。股市購買股票的資金增加股市走牛，購買股票的資金減少股市走熊。近幾年國內外股市繼續(xù)受金融危機的影響A股市場又添了一項新的不穩(wěn)定因素國際熱餞，A股市場正面臨著來自國際熱錢不確定性的重大困擾。一方面，中國仍在“加息升值”軌道上運行，國際熱錢涌人中國的動力增強；另一方面，宏觀和政策面引發(fā)股市從最高點下跌70，投機資金抽逃跡象明顯，導致國際熱錢頻繁進出的可能性顯著增強，將放大A股市場的震蕩幅度，為股市埋下隱憂。 (四)擾亂了正常金融秩序，使金融宏觀調控難度加大。葉青（2008）7認為

8、，國際熱錢投機的過程一般分為三個步驟：第一步，設法進入中國境內；第二步，把外匯轉換成人民幣資產；第三步，獲利退出。當人民幣記錄預期改善、利率高于外幣時。國際熱錢會千方百計地流人套利。當這兩個條件發(fā)生反方向變化時國際熱錢就會迅速撤出，國際熱錢流人的突然中斷或急劇的資金短缺會嚴重地打擊貨幣金融市場，導致金融危機、經濟危機突發(fā)。這些行為已足以讓監(jiān)管當局應付不暇，即使最發(fā)達的金融市場面對國際熱錢的監(jiān)管仍顯得束手無策。本文在分析對熱錢流入背景以及對我們的影響時，發(fā)現(xiàn)有這么幾個因素一直是熱錢流入的動因與影響及我們的貨幣政策所繞不開的研究重點：利差、匯率、資本市場投資收益以及通貨膨脹率等因素，圍繞以此來為重

9、點來研究對國民經濟產生影響的熱錢流入因素，擬通過進行相關性檢驗和分析，進而以這些量化的指標分析后為決策者提供相關的政策建議。二、相關研究的最新成果及動態(tài) （一）國外關于熱錢流動研究的文獻回顧1國際熱錢的概念與基本特征。在Jagdlsh HancIa (2000)8認為是：“所謂熱錢就是在國家之間流動的、對匯率的預期變化、利率的波動、或安全和可兌換性安排極為敏感的資金?！彼终f：“不受約束的資本流動也帶來風險，因為其中的大部分具有高度的流動性，且易受突然的逆轉事件的影響我們給這些資金中最具流動性的部分以一個名稱：熱錢?！倍鵁徨X的最早官方定義來源于葉新帕爾格雷夫貨幣金融大詞典曳袁其將熱錢認定為是固

10、定匯率制下的短期資本流動現(xiàn)象即在固定匯率制度下資1 葉青.國際熱錢流入對中國經濟的影響及對策,金融經濟（理論版）,2008(11).2 Jagdlsh HancIa.貨幣經濟學M,2000:15.3 陸岷峰，高文芳.Lu Minfeng.Gao Wenfang 國際熱錢的特點及防范J海南金融2009(1).金持有者出于對貨幣預期的投機心理或者受國際利率差異，收益明顯高于外匯風險的刺激，在國際間掀起大規(guī)模的短期流動資本，即所謂的熱錢。陸岷峰，高文芳（2009）9認為，熱錢對國際經濟也產生著巨大的沖擊以及隱患，其中最主要的特點表現(xiàn)在如下幾個方面6：(一)高流動性，熱錢敏感活躍于非固定的領域。熱錢對

11、各國的金融市場匯差、利差和各種價格差、對有關國家經濟政策和世界經濟金融現(xiàn)狀與趨勢充分了解，并總能迅速地做出相應反應，馬上從一個市場轉移至另一個市場，頻繁地突破國界的限制，尋求最大的獲利機會。在大多數(shù)情況下，熱錢并沒有固定的投資領域，它既可以在各證券市場上快速周轉，也可以在房地產市場、敏感性商品市場及其他投機性強的市場上頻繁轉移，只要能獲利，熱錢就大規(guī)模流入。(二)虛擬性強，不依賴于實質經濟基礎。屬于虛擬資本中短期流動資本的熱錢一般都沒有直接進入生產過程，既不創(chuàng)造就業(yè)和提供服務，也不對企業(yè)實際控制并承擔生產經營風險，因此它對創(chuàng)造和實現(xiàn)價值增值的過程不直接發(fā)生作用，僅能夠帶來收入的可交易的資本價值

12、憑證。(三)高風險與高收益，專業(yè)化的投機性。追求高收益是境外熱錢在國際市場流動的最終目的，伴隨著高風險使其獲得的是利用杠桿效應下的超高利潤。如何才能有效和及時地高度運用“杠桿原理”，使得投機時機的選擇、投機力度的把握以及投機資產組合等均達到最佳，專業(yè)化的金融投機技術必不可少。隨著不斷地金融創(chuàng)新和金融深化，通過買空或賣空進行的風險性營利買賣，利用國際市場上行市的漲落差，以及行市的發(fā)展趨勢進行投機，以取得巨額利潤，熱錢已經成為國際上一種專業(yè)化的投機資本，對各個市場進行無孔不入的侵襲。2國際熱錢進入一國或一地區(qū)的渠道。 謝梓平.熱錢流入渠道解析J浙江金融，2007(7)：31.謝梓平（2007）10

13、認為，當前國際熱錢的流通渠道主要是通過對經常項目、資本項目和灰色或黑色市場三種渠道方式流入的。（一）經常項目渠道。經常項目下的貿易、收益和經常轉移都可能成為熱錢流入的渠道。其中通過貿易項下進行進出口謊報、預收貨款、延遲付匯等方式流入一個市場。（二）資本項目渠道。資本項目下的直接投資、證券投資、外債等都可以成為熱錢流入的渠道。首先，對于采取鼓勵與吸引外商投資政策的國家，熱錢以直接投資的名義入境，然后通過銀行兌換成當?shù)刎泿牛俳柚承┓绞酵顿Y于該國金融市場。其次，對通過QFII渠道對某國資本市場進行證券投資，是外資進入的另一種合法渠道。再次，熱錢可以通過外債形式進入一國境內，這些外債往往來自外商投

14、資企業(yè)，而外資企業(yè)又往往接受著國外出口商、國外企業(yè)和私人的貸款。（三）灰色或黑色市場渠道，類似于中國的“地下錢莊”。概念雖有差異，但其操作手法大同小異，即通過在境內和境外分別設立擁有一定資金數(shù)額的分支機構，在國外分支機構付款、國內分支機構取款的方式進行資金轉移，反之亦然。3熱錢流動監(jiān)管不力的國際經驗教訓。（一）1994年墨西哥金融危機。1994 年的墨西哥金融危機也被稱為“比索危機”其直接導火索是墨西哥本國貨幣比索貶值。1994年12月20日,墨西哥財政當局宣布比索對美元匯率浮動范圍擴大到15%以增加比索對美元幣值的波動靈活性遙但這一舉動直接導致投資者產生比索將對美元貶值的市場預期引發(fā)投資者搶

15、購美元的狂潮,12月22 日墨西哥政府又被迫允許比索自由浮動事態(tài)進一步惡化比索累計貶值達30%,國際短期資本及熱錢迅速逃離墨西哥導致墨西哥資本市場劇烈波動股市大幅度下跌，至此 江時學.論1994年墨西哥金融危機,中國社會科學院拉丁美洲研究所,2002, (6).墨西哥金融危機爆發(fā)。根據(jù)江時學（2002）11的研究，此次金融危機為墨西哥帶來了巨大的經濟損失，直接經濟損失達450億美元并且次年的GDP下降近7%通貨膨脹率超過50%，失業(yè)人口增加超過200萬大量企業(yè)倒閉僅1995年1月至2月倒閉的企業(yè)就達19300家。綜觀墨西哥金融危機的發(fā)生可將其原因概括為以下三個方面：第一墨西哥金融危機的主要根源

16、在于用投機性強流動性高的國際熱錢來彌補經常項目逆差。按照經濟學原理墨西哥本幣比索貶值可以改善國際收支情況，因此墨西哥政府選擇了加大比索對美元浮動范圍的措施，但由于短期外國資本及熱錢的投機性與高流動性使得墨西哥政府的這一舉措事與愿違并最終引發(fā)了金融危機；第二政府在實施金融自由化過程中對金融市場的監(jiān)管不力，主要體現(xiàn)在金融自由化過程中投資者的素質不夠或缺乏必要的經驗無法正常開展業(yè)務；第三,墨西哥本國政局不穩(wěn)投資者信心不足是導致墨西哥金融危機的又一主要誘因。政局的動蕩使投資者對政府缺乏足夠的信心，當政府宣布擴大比索對美元浮動范圍時加劇了這種不信任并進一步引發(fā)國內貨幣市場和資本市場的巨幅波動。（二）19

17、97年東南亞金融危機。1997年2月以索羅斯為代表的投機者買入高達150億美元的遠期泰銖合約并于2-5月間數(shù)次大量拋售泰銖壓低泰銖匯率袁引起泰國金融市場的動搖。5月起國際投機者不斷沖擊泰銖泰國政府在采取各種措施抵御無效后被迫于7月2日宣布放棄盯住美元的匯率制度泰銖大幅貶值遙至此泰國金融危機爆其后，泰國金融的動蕩傳導至周邊國家，印尼、菲律賓、馬來西亞等國家的貨幣貶值。據(jù)陳喬之（2000）12統(tǒng)計，東南亞10國1996年經濟增幅為649，在金融危機發(fā)生的1997年為49，1998年為一124，分別比1996年下降16和773。正是由于一味的追求經濟增長，以出口導向型經濟為主導，放寬金融監(jiān)管，金融危

18、機對東南亞國家的實體經濟產生巨大沖擊，具體表現(xiàn)為企業(yè)破產或開工不足、通貨膨脹、貧困人口增加等，嚴重威脅到各國的經濟利益。韓駿，韓繼（2007）13發(fā)現(xiàn)，泰國的通貨膨脹由1997年的56上升至1998年的81，很多新生的中產階級重新進入貧困隊伍。印尼大量企業(yè)破產，商品生產減少導致供應短缺；通脹率由1997年12月的3漲至1998年2月的13；貧困人口由危機前的2200萬增至1998年的5000萬，貧困率由1997年的11上升到1998年的24。危機也使得菲律賓私人企業(yè)投資減少，失業(yè)人口增加，45的人口重新回到貧困線之下。經濟形勢的惡化使得東南亞地區(qū)投資環(huán)境大不如前。（二）國內關于熱錢流入研究的文

19、獻回顧1熱錢流入中國影響因素的分析我國國內，一般把熱錢理解為以短線投資獲利為目的的投機性資金，也就是 陳喬之.面向21世紀的東南亞：改革與發(fā)展上海，2000.2 韓駿，韓繼.泰國新金融震蕩原因分析及對我國的啟示，南方金融，2007 年第2 期3 國家外匯管理局中國歷年外匯儲備BDOLhttp：wwwsafegovcnrIlode3safe4 史煥平，熊春紅中國利用外資和外匯儲備的成本與收益比較J金融與經濟，2006(12)：1417.常在國內或國際金融市場上快進快出，以套取高額利潤為目的的短期資本。熱錢的盈利方式通常包括套利、套匯和賺取資產升值收益等。所謂套利是指從兩種貨幣的利差中獲益。例如，

20、由于日本經濟長期處于蕭條狀態(tài)，日本銀行被迫將日元名義利率長期保持在05的水平上，因此就有很多國際投機者從日本商業(yè)銀行借出日元，并兌換成其他貨幣(如人民幣)。由于一年期人民幣存款利率目前為414。這就意味著即使國際投機者不從事任何金融投資，而僅僅把錢存到中國商業(yè)銀行，每年就能獲得364的無風險收益率。所謂套匯是指從一種貨幣相對于另一種貨幣的升值中獲益。例如，熱錢在2005年7月人民幣匯改前進入中國(當時人民幣對美元匯率為827)在2007年4月人民幣對美元匯率“破7”14時撤出中國，史煥平，熊春紅（2006）15估計，熱錢至少賺取大約15的收益。如果熱錢在2007年初進入中國股市，并在2007年

21、底退出，那么將獲得利差、人民幣升值和資產價格溢價三重收益，其中利差在2左右，人民幣升值收益約10左右，而當年上證指數(shù)上漲了約94。這說明2007年熱錢流人中國的首要原因在于獲得資產價格溢價。其次在于從人民幣升值中獲益，最后才是套取利差收入。因此，我國熱錢流入是受利差、匯差（預期人民幣升值）、資本市場收益、房地產收益等多種因素共同影響的。2熱錢流入中國的渠道。一是經常帳戶里的虛假貿易。榮毅宏(2008)16研究，在這一渠道中，國內的企業(yè)與國外的投資者可聯(lián)手通過虛高報價、預收貨款、偽造供貨合同等方式把境外資金引入。2005年以后，由于出口高報的減緩和進口低報的加劇上升，使得進出口偽報年度上漲速度超

22、過40。二是資本帳戶里的虛假投資。即有的外商投資企業(yè)在原有注冊資金基礎上，以“擴大生產規(guī)?！?、“增加投資項目”等理由申請增資，資金進來后實則游走他處套利；在結匯套利以后要撤出時，只需另尋借口撤消原項目合同，這樣熱錢的進出都很容易。由于制度層面允許在FDI項下實行“投注差”(即投資總額與注冊資本允許存在差額)，吸引外債來參與直接結匯也成了熱錢流入的方法之一。 三是地下錢莊。李哲和胡冬智（2008）17認為地下錢莊是外資進出最為快捷的方式。很多地下錢莊運作是這樣的：假設某人在香港或者境外某地把錢打到當 榮毅宏.國際"熱錢"輸入渠道、規(guī)模及監(jiān)管對策期刊論文-金融教學與研究 200

23、8(1).2 李哲,胡冬智,"熱錢"非法入境問題與治理期刊論文-法制與社會 2008(15).3 張明，徐以升.全口徑測算中國當前的熱錢規(guī)模,中國社會科學院世界經濟與政治研究所, 當代亞太,2008(4).地某一個指定的賬戶，被確認后，內地的地下錢莊自然就會幫其開個戶。將其外幣轉成人民幣，即暗中方便了人民幣的兌換。四是個人項下結匯。海外華僑對國內親屬匯款被稱之為贍家款，這幾年這個數(shù)字大幅增加。此間真正用于“贍家”用途的款項堪疑，相當多的熱錢是通過這種渠道進來炒股、買房。3對熱錢規(guī)模的測算。目前研究者普遍使用的以“外匯儲備一貿易順差一FDI”的公式計算熱錢流入，但張明，徐以升

24、（2008）18認為應該再加上貿易順差與FDI中隱藏的熱錢，就能更精確的估算熱錢流人規(guī)模。當然，其中的一些數(shù)據(jù)需要加以調整以便更具有科學性與可操作性。4熱錢給中國帶來的影響。熱錢大量流人我國，首先嚴重沖擊我國經濟的發(fā)展。近幾年大量熱錢以隱蔽的方式流人中國，為尋求高額利潤四處流竄，主要攻擊目標是國內房地產市場股市、債市和期貨市場等，對經濟健康發(fā)展是一種不可忽視的威脅。近年來，國內房市樓價脫離實際價值飚升，與熱錢不無聯(lián)系。期貨市場中燃料油、煤炭、鋼材、期銅等價格的大幅漲跌波動，也明顯可見熱錢的身影。但熱錢終究不是有效資本，進入我國就是為了牟取暴利，撤走之后將會引發(fā)股市、樓市大跌，增加了國內金融市場

25、的不穩(wěn)定性。其次，增大了人民幣匯率升值的壓力。近幾年，中國對外貿易、吸引外資勢頭強勁，國際收支出現(xiàn)較大順差。與此同時，美、日等西方國家對華貿易逆差較大，其國內經濟又不景氣，便極力鼓吹人民幣升值，企圖壓制中國出口，轉嫁困難。同時，近年來中國外匯儲備大幅增長，讓美、日等國抓住口實，竭力鼓吹人民幣升值。閆樹熙和肖慶憲（2008）19研究，熱錢不斷流人中國投機套利，使國家外匯儲備的數(shù)量、規(guī)模劇增，既給美、日等國鼓吹的人民幣升值論提供了直接支持，增大了人民幣匯率升值的壓力，同時又進一步擴大了人民幣升值預期，使中國現(xiàn)行的匯率制度受到嚴峻挑戰(zhàn)。再有，增大了中央銀行宏觀調控的難度，不利于貨幣政策的制定和實施。

26、在我國資本項目仍然管制的條件下，熱錢的影響主要表現(xiàn)在對匯率20的沖擊上，央行為了保持匯率穩(wěn)定，在熱錢不斷涌人的情況下，不得不大量買入外匯資金，貨幣供給大大增加。另一方面，為了抑制熱錢的流入，加大其成本，需要壓低人民幣利率。兩者的結果使得市場上的流動性大大增強，這又有可能造成通貨膨脹和 閆樹熙.肖慶憲,人民幣匯率制度改革后熱錢流量與匯率變動關系的實證研究期刊論文;統(tǒng)計與信息論壇2008(10).2 Klaus Friedrich and Charles D. Cathcart,Short-term capital flows under flexible exchange rates,Revie

27、w of World Economics, 1977, Volume 113, Number 1, Pages 48-57.3 Paul Coulbois and Pierre Prissert,Forward exchange, short term capital flows and monetary policy,De Economist, 1974, Volume 122, Number 4, Pages 283-308.經濟過熱。為保持匯率穩(wěn)定，國家必須購買交易市場上溢出的外匯，在外匯管理局賬目上的對應反映就是外匯占款。作為一種金融資產，外匯儲備的增加無異于投放基礎貨幣，外匯占款的增

28、加直接增加了基礎貨幣供應量，熱錢進入國家外匯儲備越多，人民幣的發(fā)放增長就越快。再通過貨幣乘數(shù)效應造成貨幣供應量的大幅度增長，使得流通中的人民幣迅速增多21。這不僅增大了國內通貨膨脹的壓力，而且弱化了央行對貨幣供應量調控的能力及效應，不利于央行宏觀調控目標的順利實現(xiàn)。最后，熱錢流入極易造成金融動蕩或金融危機。如1997年爆發(fā)的東南亞金融危機，在以索羅斯為首的國際熱錢“量子基金”沖擊下，泰國被迫宣布泰銖大幅貶值，并廢除泰銖與美元的固定匯率制實行自由浮動，使泰國陷入金融危機之中。前車之鑒近在眼前，因此我們必須時刻關注熱錢的動向并拿出切實有效的對策。5對熱錢的監(jiān)管與防范。加入WTO 后, 隨著市場的不

29、斷開放, 更多外資機構的進入, 資金流動渠道的多樣化, 使政府對國際短期資本的流入進行控制的難度增加。而且目前我國的利率、匯率政策缺乏彈性,對資金流動引導難以發(fā)揮作用; 對短期資金流動的監(jiān)測能力、技術手段、監(jiān)管水平、監(jiān)管法規(guī)尚未到位。市場、金融機構抵御風險的能力弱。這些問題的存在, 為投機資本流動造成了空間。為了防范風險,減少危機隱患,同時適應開放的客觀環(huán)境, 現(xiàn)行的管理政策應予調整。目前主要應從以下兩方面入手：一個是短期內加強對資本流動的監(jiān)管，有效地阻止熱錢的流入；另一個就是長期內建立金融穩(wěn)定監(jiān)控和預瞽系統(tǒng),最后一個是加強立法，確保措施的落實與建立長效機制。具體如下：第一，從根源上斷絕熱錢入

30、境的念頭，為此必須打破人民幣升值的預期，穩(wěn)定人民幣匯率水平，讓熱錢無利可圖。第二，加大人民幣雙向波動，防止熱錢大規(guī)模進出。第三，逐漸有序開放資本項目22，并改進完善有關的監(jiān)管制度和金融制度進一步建設和發(fā)展金融市場。第四，完善調整招商引資政策，阻斷熱錢“政策尋租”和“金融投機”渠道。第五，從長遠看，政府應盡早確立人民幣國際貨幣的地位，在遭受“熱錢”襲擊的肘候，可以“藏匯于民”，即鼓勵和發(fā)展民間對外投資，既可以減少人民 Neil Dias Karunaratne,Revisiting capital account convertibility in the aftermath of the cu

31、rrency crises,Intereconomics, 2001, Volume 36, Number 5, Pages 264-271.2 Charles AdamsSpeculative capital：the invisible hand of global financeJInternational Capital Market，1998(9)：6869幣升值和外匯儲備過多的壓力，還可以提高人民的生活水平，有利于國家長期經濟發(fā)展和社會福利的提高。第六，出臺過渡性的政策以緩解個人賬戶下的外資流入。第七，落實資產市場的行政與立法追蹤監(jiān)管加快金融立法進程與金融執(zhí)法力度。6比較國際社會對待

32、熱錢的較好經驗提出新的管理思維。我國外匯儲備中以美元作為主要儲備資產，美元的不斷走低，已經使我國外匯儲備資產遭受匯率損失。同時，我國通過國家投資的方式購買了大量的美國國債，但是這些資產卻時刻要擔心著流失。為此我國應參考香港、新加坡等國家和地區(qū)的外匯儲備管理經驗23，他們對外匯儲備的管理已經形成了一套完善的制度和策略。制度上，香港通過聘請專門的全球基金經理用市場化的方式管理，新加坡則將大量外匯交由政府直屬企業(yè)淡馬錫在全球進行資產運作；在策略上，將儲備資產投向包括外國證券(包括國債、政府機關債券、國際金融機構債券)、外匯存款(包括在各國央行的存款)、IMF頭寸、SDRS、黃金儲備等多項品種，資產組

33、合相對平衡，既有基礎資產，又有必要的金融衍生工具；既有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，又有國債和高等級債券，還有一部分股權性投資工具和混合性證券。外匯儲備的管理保證流動性和安全性依舊放在主要位置，儲備資產中外國證券占比甚至達到90。我國可以采用多種管理方式，一部分可委托進行全球化運作，一部分可交由國有大型企業(yè)進行全球投資，甚至可以聯(lián)合民營和股份制企業(yè)共同進行運作，減少國際上對我國國家投資的擔憂。此外，我們還可以采取國際合作的 John C. Pattison,International Financial Cooperation and the Number of Adherents: The Basel

34、Committee and Capital Regulation,Open Economies Review, 2006, Volume 17, Numbers 4-5, Pages 443-458.方式共同防范國際熱錢對各個國家的沖擊24。三、課題的研究內容及擬采取的研究方法（技術路線）、研究難點，預期達到的目標（一）研究內容主要研究的內容包括：回顧國內外關于熱錢問題的研究，闡述熱錢流入的原因與渠道，帶來的影響及監(jiān)管措施。其中核心的是找出影響熱錢流入的各個因素，諸如利差、匯率、資本收益等因素的相關數(shù)據(jù)、資料并擬進行實證分析檢驗，分析各自變量是否與因變量存在相關性，得出結論并給出相關的政策建議

35、。（二）研究方法1.文獻法。通過回顧前人對熱錢方面的研究，為我們能充分的了解熱錢的來龍去脈，為完善本文奠定一個良好的基礎。2歸納法。通過對文獻綜述的研究，本文進行歸納整理，以便能為更系統(tǒng)和科學的闡述熱錢流動及其影響因素的進行一個比較好的陳述。3實證分析方法。本文擬采用Eviews將影響熱錢流入的各個因素包括利差、匯率、資本收益等變量與短期資本流入進行相關性檢驗。具體方法是我們利用時間序列先建立方程，其中首先要篩選出變量，以確定哪些是自變量哪些是應變量（短期資本是應變量，利差、匯率、資本收益等是自變量），選取近5年每季度的數(shù)據(jù)，根據(jù)協(xié)整方程理論求出協(xié)整方程，再用格蘭杰因果檢驗分析他們之間到底是否

36、存在相關性，最后再分析到底存在的是長期關系或短期關系。最終我們根據(jù)得出的結論給相關部門一些有正對性的政策建議。（三）研究難點本文的研究難點主要有：1.如何更加精確的計算出熱錢的規(guī)模；2.影響熱錢流入因素的理論分析；3.利用短期資本及其流入的影響因素建立協(xié)整方程，并找出其長期或短期的相關關系。（四）預期達到的目標本文預期達到的目標是通過對影響熱錢流入的影響因素進行理論分析及測算出熱錢規(guī)模的基礎上，擬將各個影響熱錢流入的因素與短期資本量進行相關性檢驗并分析得出有用的結論，并最終為監(jiān)管當局提供有效的政策建議。四、論文詳細工作進度和安排時間工作內容2010年12月下旬開題報告、文獻綜述、外文翻譯初稿2

37、011年1月初開題報告、文獻綜述、外文翻譯定稿2011年3月14日論文初稿2011年5月16日論文定稿2011年5月17日-6月8日論文初評2011年5月26日-6月14日論文答辯五、主要參考文獻1 王健,王茹.以國際視野治理熱錢與通脹的棘輪效應,福建論壇(人文社會科學版), 2008(9).2 李翀.我國境內的"熱錢"問題研究，社會科學研究，2009, (2). 3 周新輝，蘇均和. 人民幣升值、加息壓力對資本市場的疊加效應研究. 探索與爭鳴M,2007年4期.4 苗青淺析我國目前的熱錢問題以及相應的法規(guī)對策J海南金融2006，(2).5 劉雪梅.當前“熱錢”對我國貨幣政策的沖擊及應對策略J商業(yè)研究，2006，(5)6 李戰(zhàn)，劉杰.警惕“熱錢”沖擊我國資本市場，中國民營科技與經濟M，2005年2期.7 葉青.國際熱錢流入對中國經濟的影響及對策,金融經濟（理論版）,2008(11).8 Jagdlsh HancIa.貨幣經濟學M,2000:159 陸岷峰，高文芳.Lu Minfeng.Gao Wenfang 國際熱錢的特點及防范J海南金融2009(1).10謝梓平.熱錢流入渠道解析