《財務(wù)管理學》人大第六版課件第5章：長期籌資方式

1、財務(wù)管理學人大第六版課件第5章：長期籌資方式第一節(jié)第一節(jié) 長期籌資概述長期籌資概述l一、長期籌資的概念一、長期籌資的概念l二、長期籌資動機二、長期籌資動機l三、長期籌資的原則三、長期籌資的原則l四、長期籌資的渠道與方式四、長期籌資的渠道與方式一、長期籌資的概念一、長期籌資的概念l長期籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其生產(chǎn)長期籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、投資活動和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等長期需要，經(jīng)營、投資活動和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等長期需要，通過一定的籌資渠道，運用籌資方式，經(jīng)濟有通過一定的籌資渠道，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的一項財務(wù)活動。效地籌措和集中資本的一項財務(wù)活動。l籌資是企業(yè)

2、進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提籌資是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提.資金資金籌集籌集資金資金投入投入資金資金耗費耗費資金資金回收回收資金資金分配分配二、企業(yè)籌資動機二、企業(yè)籌資動機l基本目的：為了自身的生存和發(fā)展?；灸康模簽榱俗陨淼纳婧桶l(fā)展。企業(yè)籌資的動機，主要有三種基本類型：企業(yè)籌資的動機，主要有三種基本類型：1、擴張性籌資動機、擴張性籌資動機-是指企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)?；蚴侵钙髽I(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)?；蛟黾訉ν馔顿Y而產(chǎn)生的追加籌資的動機。增加對外投資而產(chǎn)生的追加籌資的動機。2、調(diào)整性籌資動機、調(diào)整性籌資動機-是指企業(yè)因調(diào)整資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)因調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機。而產(chǎn)生的籌資動機。3、混合型籌資動機、混合型

3、籌資動機-是指企業(yè)既采用擴張性動是指企業(yè)既采用擴張性動機又采用調(diào)整性動機而產(chǎn)生的籌資動機。機又采用調(diào)整性動機而產(chǎn)生的籌資動機。三、企業(yè)籌資的基本原則三、企業(yè)籌資的基本原則 1、效益性原則、效益性原則 通過投資收益與籌資成本的比較，使企業(yè)籌資與通過投資收益與籌資成本的比較，使企業(yè)籌資與投資在效益上權(quán)衡。投資在效益上權(quán)衡?？伎紤]慮分析投資機會不顧投資效益的盲目籌資分析投資機會不顧投資效益的盲目籌資選擇籌資方式降低籌資成本選擇籌資方式降低籌資成本 2、合理性原則、合理性原則方方面面確定合理的籌資數(shù)量使所需籌資的數(shù)確定合理的籌資數(shù)量使所需籌資的數(shù)量與投資所需數(shù)量達到平衡。量與投資所需數(shù)量達到平衡。確定

4、確定合理合理的資的資本結(jié)本結(jié)構(gòu)構(gòu)股權(quán)資本和債權(quán)資本結(jié)構(gòu)股權(quán)資本和債權(quán)資本結(jié)構(gòu)長期資本與短期資本結(jié)構(gòu)長期資本與短期資本結(jié)構(gòu) 3、及時性原則、及時性原則企業(yè)及時地取得資本來源，使籌資與投資在時企業(yè)及時地取得資本來源，使籌資與投資在時間上相協(xié)調(diào)減少資本閑置或籌資滯后而貽誤間上相協(xié)調(diào)減少資本閑置或籌資滯后而貽誤投資的風險。投資的風險。 4、合法性原則、合法性原則 要求籌資必須遵守國家有關(guān)法律法規(guī)等的規(guī)定要求籌資必須遵守國家有關(guān)法律法規(guī)等的規(guī)定。四、企業(yè)籌資的渠道和方式四、企業(yè)籌資的渠道和方式（一）企業(yè)籌資的渠道（一）企業(yè)籌資的渠道 企業(yè)籌集資本來源的方向與通道企業(yè)籌集資本來源的方向與通道，體現(xiàn)著資本的

5、源泉，體現(xiàn)著資本的源泉和流量。和流量。 1、政府財政資本國有企業(yè)的來源。、政府財政資本國有企業(yè)的來源。 2、銀行信貸資本各種企業(yè)的來源。、銀行信貸資本各種企業(yè)的來源。 3、非銀行金融機構(gòu)資本保險公司、信托投資公司、財務(wù)公、非銀行金融機構(gòu)資本保險公司、信托投資公司、財務(wù)公司等。司等。 4、其他法人資本企業(yè)、事業(yè)、團體法人。、其他法人資本企業(yè)、事業(yè)、團體法人。 5、民間資本。、民間資本。 6、企業(yè)內(nèi)部資本企業(yè)的盈余公積和未分配利潤。、企業(yè)內(nèi)部資本企業(yè)的盈余公積和未分配利潤。 7、國外和我國港澳臺資本外商投資、國外和我國港澳臺資本外商投資五、長期籌資類型五、長期籌資類型 概念：企業(yè)依法取得并長期擁有

6、、自主調(diào)配運用的資概念：企業(yè)依法取得并長期擁有、自主調(diào)配運用的資本。（投入資本，資本公積和留存收益）本。（投入資本，資本公積和留存收益） 屬性屬性 a、股權(quán)資本的所有權(quán)歸企業(yè)的所有者；、股權(quán)資本的所有權(quán)歸企業(yè)的所有者；b、企業(yè)對股權(quán)依法享有經(jīng)營權(quán)。、企業(yè)對股權(quán)依法享有經(jīng)營權(quán)。 渠道渠道政府財政資本、其他法人資本、民間資本政府財政資本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內(nèi)部資本和外國資本。、企業(yè)內(nèi)部資本和外國資本。（一（一 ）按資本屬性不同）按資本屬性不同1、股權(quán)性籌資、股權(quán)性籌資2、債權(quán)性籌資、債權(quán)性籌資概念：企業(yè)依法取得并依約運用，按期償還資本。概念：企業(yè)依法取得并依約運用，按期償還資本。 屬性：

7、屬性： a、債權(quán)資本體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債務(wù)與債權(quán)關(guān)系。、債權(quán)資本體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債務(wù)與債權(quán)關(guān)系。 b、企業(yè)的債權(quán)人有權(quán)按期索取債權(quán)本息。、企業(yè)的債權(quán)人有權(quán)按期索取債權(quán)本息。 c、企業(yè)對持有的債務(wù)資本在約定的期限內(nèi)享有經(jīng)、企業(yè)對持有的債務(wù)資本在約定的期限內(nèi)享有經(jīng) 營權(quán)，并承擔承擔按期償付本付息的義務(wù)。營權(quán)，并承擔承擔按期償付本付息的義務(wù)。渠道：銀行信貸資本、非銀行金融機構(gòu)資本、其他法人渠道：銀行信貸資本、非銀行金融機構(gòu)資本、其他法人資本、民間資本、外商資本資本、民間資本、外商資本l3.混合性籌資 概念：兼具股權(quán)性籌資和債務(wù)性籌資雙重屬性的長期概念：兼具股權(quán)性籌資和債務(wù)性籌資雙重屬性的長期籌資類

8、型?；I資類型。包括：發(fā)行優(yōu)先股籌資和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資。包括：發(fā)行優(yōu)先股籌資和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資。屬性：具有股權(quán)籌資和債務(wù)籌資雙重屬性。屬性：具有股權(quán)籌資和債務(wù)籌資雙重屬性。（二）、按資本來源的范圍不同（二）、按資本來源的范圍不同（1）內(nèi)部籌資）內(nèi)部籌資指企業(yè)內(nèi)部通過留用利潤而形成的資指企業(yè)內(nèi)部通過留用利潤而形成的資本來源。本來源。（2）外部籌資）外部籌資指企業(yè)向外部籌集資金而形成的資本指企業(yè)向外部籌集資金而形成的資本來源。來源。（三）、按是否借助銀行等金融機構(gòu)（三）、按是否借助銀行等金融機構(gòu)（1）直接籌資）直接籌資概念：企業(yè)不借助銀行等金融機構(gòu)，直接與資本概念：企業(yè)不借助銀行等金融機構(gòu)，直接

9、與資本的所有者協(xié)商融通資本的一種籌資活動。的所有者協(xié)商融通資本的一種籌資活動。方式：投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券和商業(yè)方式：投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券和商業(yè)信用等。信用等。（2）間接籌資）間接籌資概念：指企業(yè)借助銀行等金融機構(gòu)而融通資本的籌資概念：指企業(yè)借助銀行等金融機構(gòu)而融通資本的籌資活動?；顒?。 方式：銀行借款和租賃等。方式：銀行借款和租賃等。第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)性籌資股權(quán)性籌資投入資本籌資投入資本籌資發(fā)行普通股籌資發(fā)行普通股籌資一、投入資本籌資的含義和主體一、投入資本籌資的含義和主體 1、含義、含義 企業(yè)的資本金是創(chuàng)辦時投入的資本，是企業(yè)股權(quán)資本的最企業(yè)的資本金是創(chuàng)辦時投入的資本，是企業(yè)

10、股權(quán)資本的最基本部分，其形式：基本部分，其形式： （1）股份制企業(yè)中稱為）股份制企業(yè)中稱為“股本股本”。 （2）非股份制企業(yè)中稱為）非股份制企業(yè)中稱為“投入資本投入資本”。 2、投入資本籌資的主體、投入資本籌資的主體 投入資本籌資的主體一般是指非股份制企業(yè)，主要投入資本籌資的主體一般是指非股份制企業(yè)，主要包括個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨資企業(yè)包括個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨資企業(yè)。投入資本籌資投入資本籌資二、投入資本籌資的種類二、投入資本籌資的種類 1、按所形成的股權(quán)資本的構(gòu)成分類：、按所形成的股權(quán)資本的構(gòu)成分類： （1）國有資本）國有資本 （2）法人資本）法人資本 （3）個人資本

11、）個人資本 （4）外商資本）外商資本2、按出資形式分類：、按出資形式分類： （1）籌集現(xiàn)金投資）籌集現(xiàn)金投資 （2）籌集非現(xiàn)金投資）籌集非現(xiàn)金投資 a、實物、實物 b、無形資產(chǎn)：工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、無形資產(chǎn)：工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)三、投入資本籌資的條件和要求三、投入資本籌資的條件和要求 籌資條件：籌資條件： 1、主體條件、主體條件非股份制企業(yè)（股份制企業(yè)以股票形式取非股份制企業(yè)（股份制企業(yè)以股票形式取得）得） 2、需要條件、需要條件要符合生產(chǎn)經(jīng)營要符合生產(chǎn)經(jīng)營 3、消化條件、消化條件在技術(shù)能夠消化在技術(shù)能夠消化四、籌集非現(xiàn)金投資的估價四、籌集非現(xiàn)金投資的估價 1、籌資流

12、動資產(chǎn)的估價、籌資流動資產(chǎn)的估價 （1）對材料、燃料、產(chǎn)成品應(yīng)采用現(xiàn)行市價法或重置成本法）對材料、燃料、產(chǎn)成品應(yīng)采用現(xiàn)行市價法或重置成本法 （2）對在產(chǎn)品、自制產(chǎn)成品可采用約當產(chǎn)量法）對在產(chǎn)品、自制產(chǎn)成品可采用約當產(chǎn)量法 （3）對應(yīng)收帳款，根據(jù)具體情況可采用合理的估價方法）對應(yīng)收帳款，根據(jù)具體情況可采用合理的估價方法合理方法：合理方法： （1）能及時放回，可按帳面價值評估）能及時放回，可按帳面價值評估 （2）能及時貼現(xiàn)，可按貼現(xiàn)值做為評估）能及時貼現(xiàn)，可按貼現(xiàn)值做為評估 （3）不能立即收回，按壞帳損失程度進行扣除評估）不能立即收回，按壞帳損失程度進行扣除評估 （4）能立即變現(xiàn)的帶息票據(jù)或計息債

13、券，可加利息作為評估）能立即變現(xiàn)的帶息票據(jù)或計息債券，可加利息作為評估2 、籌集固定資產(chǎn)的估價、籌集固定資產(chǎn)的估價 （1）對機器設(shè)備估價：）對機器設(shè)備估價： a 、一般采用重置成本法和現(xiàn)行市價法、一般采用重置成本法和現(xiàn)行市價法 b 、有獨立生產(chǎn)能力設(shè)備，也可采用收益現(xiàn)值法、有獨立生產(chǎn)能力設(shè)備，也可采用收益現(xiàn)值法 （2）對房屋估價：）對房屋估價： a 、因素比較多，受投資額、地位、質(zhì)量、新舊程度的影、因素比較多，受投資額、地位、質(zhì)量、新舊程度的影響，一般采用現(xiàn)行市價法響，一般采用現(xiàn)行市價法 b 、有時可結(jié)合收益現(xiàn)值法、有時可結(jié)合收益現(xiàn)值法3 、籌集無形資產(chǎn)的估價、籌集無形資產(chǎn)的估價 （1）對能單

14、獨計算的無形資產(chǎn)，如專利權(quán)、專有技）對能單獨計算的無形資產(chǎn)，如專利權(quán)、專有技術(shù)可用重置成本法術(shù)可用重置成本法 （2）對有參照物的無形資產(chǎn)，如專利權(quán)、租賃權(quán)）對有參照物的無形資產(chǎn)，如專利權(quán)、租賃權(quán)、土地使用權(quán)，可采用現(xiàn)行市價法、土地使用權(quán)，可采用現(xiàn)行市價法 （3）對不能單獨計算又無參照物，但在實際中）對不能單獨計算又無參照物，但在實際中卻能帶來收益的無形資產(chǎn)。如特許經(jīng)營權(quán)、商標卻能帶來收益的無形資產(chǎn)。如特許經(jīng)營權(quán)、商標權(quán)、商譽、可采用收益現(xiàn)值法權(quán)、商譽、可采用收益現(xiàn)值法五、投入資本籌資的優(yōu)缺點分析五、投入資本籌資的優(yōu)缺點分析 n優(yōu)點：優(yōu)點：l不僅可籌資到現(xiàn)金，也能直接取得所需的先進設(shè)備和不僅可籌

15、資到現(xiàn)金，也能直接取得所需的先進設(shè)備和技術(shù)，盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。技術(shù)，盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。l與發(fā)行股票相比，法律程序簡單，籌資速度快。與發(fā)行股票相比，法律程序簡單，籌資速度快。l屬于權(quán)益資本，能提高企業(yè)對外舉債的能力。屬于權(quán)益資本，能提高企業(yè)對外舉債的能力。l財務(wù)風險低。財務(wù)風險低。n缺點：缺點：l產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓與交易不便。產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓與交易不便。l資本成本高于負債。資本成本高于負債。股票是股份為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股票是股份為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它代表持股人在公司中股人擁有公司股份的憑證，它代表持股人在公司中具有的所有權(quán)。具有的所有權(quán)。一、股票的

16、種類一、股票的種類1.1.按享受權(quán)利和承擔義務(wù)大?。喊聪硎軝?quán)利和承擔義務(wù)大?。浩胀ü珊蛢?yōu)先股普通股和優(yōu)先股2.2.按股票票面上有無記名：按股票票面上有無記名：記名股票和無記名股票記名股票和無記名股票3.3.按股票票面上有無金額：按股票票面上有無金額：面值股票和無面值股票面值股票和無面值股票5.2.3 發(fā)行普通股籌資發(fā)行普通股籌資l4.4.按投資主體不同：按投資主體不同：l國家股、法人股、個人股、外資股國家股、法人股、個人股、外資股l5.5.按股票發(fā)行時間的先后按股票發(fā)行時間的先后: :l始發(fā)股、新股始發(fā)股、新股l6.6.按發(fā)行對象和上市地區(qū)按發(fā)行對象和上市地區(qū): :lA A股、股、B B股、股

17、、H H股、股、N N股股n 股是供我國大陸地區(qū)個人或法人買賣股是供我國大陸地區(qū)個人或法人買賣n的，以人民幣標明票面金額并以人民幣認購和的，以人民幣標明票面金額并以人民幣認購和交易的股票。交易的股票。n 股、股和股是專供外國和我國港、股、股和股是專供外國和我國港、澳、臺地區(qū)投資者買賣的，以人民幣標明票澳、臺地區(qū)投資者買賣的，以人民幣標明票面金額但以外幣認購和交易的股票。其中，面金額但以外幣認購和交易的股票。其中，n股在上海、深圳上市；股在香港上市，股在上海、深圳上市；股在香港上市，n股在紐約上市。股在紐約上市。 資資料料小小l二、普通股股東的權(quán)利和義務(wù)二、普通股股東的權(quán)利和義務(wù)l1.1.普通股

18、的權(quán)利普通股的權(quán)利l 有投票表決權(quán)；有投票表決權(quán)；l 有股票出售或轉(zhuǎn)讓權(quán)；有股票出售或轉(zhuǎn)讓權(quán)；l 有優(yōu)先認購新股的權(quán)利；有優(yōu)先認購新股的權(quán)利；l 有分享剩余收益權(quán)；有分享剩余收益權(quán)；l 有剩余財產(chǎn)求償權(quán)（企業(yè)清算時）；有剩余財產(chǎn)求償權(quán)（企業(yè)清算時）；l 有對公司賬目和公司事務(wù)的查詢權(quán)（委托注冊會計師）。有對公司賬目和公司事務(wù)的查詢權(quán)（委托注冊會計師）。l2.2.普通股的義務(wù)普通股的義務(wù)l 應(yīng)按時足額繳清股本；應(yīng)按時足額繳清股本；l 承擔債務(wù)償還責任（以出資額為限）。承擔債務(wù)償還責任（以出資額為限）。1.1.股票發(fā)行條件股票發(fā)行條件l符合國家法律法規(guī)的規(guī)定l我國公司法規(guī)定：l公司在最近三年內(nèi)連續(xù)

19、盈利，并可向股東支付股利；l公司在最近三年內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載；l公司預(yù)期利潤率可達同期銀行存款利率。l同時還規(guī)定了股票上市的最基本條件：l股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行；l公司股本總額不少于人民幣五千萬元；l開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；l持有股票面值達人民幣一千元以上的股東人數(shù)不少于一千人，向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上；l公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載；l國務(wù)院規(guī)定的其他條件。三、股票發(fā)行和上市的條件三、股票發(fā)行和上市的條件2.2.股票發(fā)行方式股票發(fā)行

20、方式l公開間接發(fā)行（公募）l公開：指向社會公眾發(fā)行。l間接：需要中介機構(gòu)（投資銀行）承銷。 承銷分為代銷與包銷。l不公開直接發(fā)行（私募）l包括：發(fā)起設(shè)立發(fā)行和不公開特定第三方發(fā)行。發(fā)行方式的比較發(fā)行方式的比較l公開間接發(fā)行公開間接發(fā)行l(wèi)優(yōu)點：優(yōu)點：發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于籌足資本；股票變現(xiàn)性強，流通性好，有利于提高發(fā)行公司知名度，擴大影響力。l缺點：缺點：發(fā)行手續(xù)繁雜，成本高。l不公開直接發(fā)行不公開直接發(fā)行l(wèi)優(yōu)點：優(yōu)點：不需要中介機構(gòu)承銷，發(fā)行成本低，發(fā)行彈性大。l缺點：缺點：發(fā)行范圍小，股票流動性差.3.3.股票發(fā)行定價股票發(fā)行定價l股票發(fā)行定價的重要性：股票發(fā)行定價的重要性：l股票發(fā)行

21、價格的高低直接關(guān)系企業(yè)籌資量。股票發(fā)行價格的高低直接關(guān)系企業(yè)籌資量。l股票發(fā)行的定價原則：股票發(fā)行的定價原則：l同次發(fā)行的股票，每股發(fā)行價格應(yīng)當相同。同次發(fā)行的股票，每股發(fā)行價格應(yīng)當相同。l任何單位和個人所認購的股份，每股應(yīng)當支付相任何單位和個人所認購的股份，每股應(yīng)當支付相同的價款。同的價款。l股票發(fā)行價格可以等于票面金額，也可以高于股票發(fā)行價格可以等于票面金額，也可以高于票面金額，但不能低于票面金額。票面金額，但不能低于票面金額。股票發(fā)行的定價方式股票發(fā)行的定價方式l累計訂單定價：累計訂單定價：l美國。美國。l固定價格定價：固定價格定價：l英國、日本和我國香港。英國、日本和我國香港。l我國上

22、市公司股票定價方式我國上市公司股票定價方式l最初采用固定價格方式，后來采取詢價方式。最初采用固定價格方式，后來采取詢價方式。四、四、 普通籌資股的優(yōu)缺點普通籌資股的優(yōu)缺點1 1 、 優(yōu)點：優(yōu)點：（1 1）無固定的股利負擔）無固定的股利負擔（2 2）無固定的到期日，無需償還，促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營）無固定的到期日，無需償還，促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營。（3 3）風險小）風險?。? 4）能增強公司的信譽，增加公司舉債能力）能增強公司的信譽，增加公司舉債能力2 2 、缺點：、缺點：（1 1）資本成本高（收益雙重征稅、發(fā)行費用高，投資者要求的）資本成本高（收益雙重征稅、發(fā)行費用高，投資者要求的期望收益

23、高）期望收益高）（2 2）增發(fā)普通股會影響原股東的利益及控制權(quán)，會降低普）增發(fā)普通股會影響原股東的利益及控制權(quán)，會降低普通股的每股凈收益，從而可能引起普通股市價下跌。通股的每股凈收益，從而可能引起普通股市價下跌。第三節(jié)第三節(jié) 債務(wù)性籌資債務(wù)性籌資長期借款長期借款普通債券普通債券融資租賃融資租賃1 1、長期借款、長期借款分類分類l向銀行向銀行等金融等金融機構(gòu)及機構(gòu)及其他單其他單位借入位借入一年以一年以上的款上的款項。項。政策性銀行貸款商業(yè)銀行貸款其他金融機構(gòu)貸款信用貸款抵押貸款基本建設(shè)貸款科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款長期借款有無抵押按機構(gòu)按用途2 2、銀行借款的信用條件、銀行借款的信用條件 信用額度

24、借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。非正式協(xié)議下，銀行不承擔最高限額的法律義務(wù)。貸款條件 【例例】在正式協(xié)議下，約定某公司的信用額在正式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為度為100100萬元，該公司已借用萬元，該公司已借用8080萬元尚未償還，則萬元尚未償還，則該公司仍可申請借該公司仍可申請借2020萬元，銀行將予以保證。萬元，銀行將予以保證。 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議銀行具有法律義務(wù)承銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。費率承諾）借款數(shù)額已使用的貸限額周轉(zhuǎn)信（承諾費 公司享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對貸款限額的公司享

25、用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。未使用部分付給銀行一筆承諾費。 在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時候提出的借款要求。候提出的借款要求。 【例例】如果周轉(zhuǎn)信用額度為如果周轉(zhuǎn)信用額度為100100萬元，借款萬元，借款公司年度內(nèi)使用了公司年度內(nèi)使用了6060萬元，余額為萬元，余額為4040萬元，假萬元，假設(shè)承諾費率為設(shè)承諾費率為0.5%0.5%。承諾費: （1000000600000） 0.5% 2 000（元） 補償性余額補償性余額銀行要求借款公司在銀行

26、銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比中保持按貸款限額的一定百分比(10%20%)(10%20%)計算的最低存款余額。計算的最低存款余額。 銀行：補償性余額可以降低貸款風險銀行：補償性余額可以降低貸款風險 借款公司：補償性余額則提高了借款的實際利率借款公司：補償性余額則提高了借款的實際利率 【例例】某公司按某公司按8%向銀行借款向銀行借款100 000元，銀行要元，銀行要求維持貸款限額求維持貸款限額15%的補償性余額。的補償性余額。 要求：計算該項借款的實際利率。要求：計算該項借款的實際利率。3 3、長期借款、長期借款評價評價優(yōu)點：優(yōu)點：l籌資速度快；（無需發(fā)行、印刷等程序）籌資速

27、度快；（無需發(fā)行、印刷等程序）l借款成本低；（利率低于債券利率，稅前支付）借款成本低；（利率低于債券利率，稅前支付）l借款彈性大；（財況下降，可再協(xié)商變更條件）借款彈性大；（財況下降，可再協(xié)商變更條件）l發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。（無論盈利多少，只收利息）發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。（無論盈利多少，只收利息）缺點：缺點：l風險高；限制條款多；數(shù)量有限。風險高；限制條款多；數(shù)量有限。l債券是企業(yè)作為債務(wù)人為了籌集資金向債權(quán)人承諾在未來一定時債券是企業(yè)作為債務(wù)人為了籌集資金向債權(quán)人承諾在未來一定時期還本付息而發(fā)行的一種有價證券。期還本付息而發(fā)行的一種有價證券。l 一、發(fā)行債券的資格與條件一、發(fā)行債券的資格與條件l

28、1 1 、資格根據(jù)、資格根據(jù)“公司法公司法”規(guī)定，以下有發(fā)行債券資格：規(guī)定，以下有發(fā)行債券資格：l（1 1）股份）股份l（2 2）國有獨資公司）國有獨資公司l（3 3）兩個以上的國有企業(yè)或其他兩個以上的國有投資主體設(shè)立的有）兩個以上的國有企業(yè)或其他兩個以上的國有投資主體設(shè)立的有限責任公司限責任公司l2 2 、發(fā)行條件發(fā)行債券均有具體規(guī)定，但一般條件：、發(fā)行條件發(fā)行債券均有具體規(guī)定，但一般條件：l（1 1）發(fā)行債券的最高限額）發(fā)行債券的最高限額l（2 2）公司自有資本最低限額）公司自有資本最低限額l（3 3）公司獲利能力）公司獲利能力l（4 4）利率水平）利率水平5.3.2 發(fā)行債券籌資 具體條

29、件如下： （1）股份的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。（2）累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。（3）最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。（4）所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。（5）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平。（6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。l3 3、債券的發(fā)行程序、債券的發(fā)行程序l作出發(fā)行債券決議作出發(fā)行債券決議l提出發(fā)行債券申請?zhí)岢霭l(fā)行債券申請l公告?zhèn)技k法公告?zhèn)技k法l委托證券機構(gòu)發(fā)售委托證券機構(gòu)發(fā)售l交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿l二、債券的種類二、債券的種類 1

30、. 債券按是否抵押分類 抵押債券（又稱有擔保債券）：是指以特定財產(chǎn)作為擔保而發(fā)行的債券。不動產(chǎn)抵押債券動產(chǎn)抵押債券信托抵押債券（金融資產(chǎn)抵押）l 信用債券信用債券（又稱無擔保債券）：是指沒有抵押，是指沒有抵押，完全憑自身良好的信用而發(fā)行的債券。由于信用債券完全憑自身良好的信用而發(fā)行的債券。由于信用債券沒有特定的抵押品，利率要比同一時期發(fā)行的抵押債沒有特定的抵押品，利率要比同一時期發(fā)行的抵押債券利率要高。券利率要高。l2. 2. 債券按是否記名分類債券按是否記名分類l 記名債券記名債券：該類債券在債券的票面和發(fā)行單位或代理該類債券在債券的票面和發(fā)行單位或代理機構(gòu)進行記錄或登記，債券轉(zhuǎn)讓時，必須辦

31、理過戶手續(xù)。機構(gòu)進行記錄或登記，債券轉(zhuǎn)讓時，必須辦理過戶手續(xù)。此種債券較為安全，其發(fā)行價格較無記名債券要高此種債券較為安全，其發(fā)行價格較無記名債券要高。l 無記名債券無記名債券：該類債券無需在票面和發(fā)行單位或代該類債券無需在票面和發(fā)行單位或代理機構(gòu)進行記錄或登記，債券轉(zhuǎn)讓時，不須辦理過戶手理機構(gòu)進行記錄或登記，債券轉(zhuǎn)讓時，不須辦理過戶手續(xù)，其安全性較差。續(xù)，其安全性較差。l3.3.債券按是否可以轉(zhuǎn)換分類債券按是否可以轉(zhuǎn)換分類l 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券：是指根據(jù)發(fā)行時的約定，允許是指根據(jù)發(fā)行時的約定，允許債券持有人在預(yù)定的時間按規(guī)定的價格或轉(zhuǎn)化比債券持有人在預(yù)定的時間按規(guī)定的價格或轉(zhuǎn)化比例，自由選

32、擇轉(zhuǎn)換為普通股的債券。由于這種債例，自由選擇轉(zhuǎn)換為普通股的債券。由于這種債券可調(diào)換成普通股，因此，利率一般比較低。券可調(diào)換成普通股，因此，利率一般比較低。l 不可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券：是指發(fā)行債券時，沒有約定是指發(fā)行債券時，沒有約定可以轉(zhuǎn)換為普通股的債券?？梢赞D(zhuǎn)換為普通股的債券。l4. 4. 債券按是否可以提前償還分類債券按是否可以提前償還分類l 可提前償還債券可提前償還債券：是指債券發(fā)行時，約定發(fā)行單位可是指債券發(fā)行時，約定發(fā)行單位可在債券到期前的某一時間以某一價格提前償付本息的債券在債券到期前的某一時間以某一價格提前償付本息的債券。l 當市場利率下降時，企業(yè)可用新債券替換舊債券當市場利率下

33、降時，企業(yè)可用新債券替換舊債券，這樣使發(fā)行單位在籌資上具有靈活性。通常債券，這樣使發(fā)行單位在籌資上具有靈活性。通常債券的收購價格必須高于發(fā)行價格。的收購價格必須高于發(fā)行價格。l 不可提前償還債券不可提前償還債券：是指債券發(fā)行單位不可提前償是指債券發(fā)行單位不可提前償付的債券。付的債券。l5. 5. 債券按期限不同分類債券按期限不同分類l 短期債券短期債券：是指期限在一年以內(nèi)的債券是指期限在一年以內(nèi)的債券。l 中期債券中期債券：是指期限在一年以上，十年以是指期限在一年以上，十年以內(nèi)的債券。內(nèi)的債券。l 長期債券長期債券：是指期限在十年以上的債券。是指期限在十年以上的債券。通常中期債券和長期債券合稱

34、為中長期債券，通常中期債券和長期債券合稱為中長期債券，其目的是用于長期投資項目的資金。其目的是用于長期投資項目的資金。三、債券評級三、債券評級l 債券評級即對債券的信用狀況進行等級評債券評級即對債券的信用狀況進行等級評定，通常是由專門的信用評級機構(gòu)對債券發(fā)行人所定，通常是由專門的信用評級機構(gòu)對債券發(fā)行人所發(fā)行債券的到期還本付息能力和可信任程度進行綜發(fā)行債券的到期還本付息能力和可信任程度進行綜合評價。合評價。 2 2、債券的評級、債券的評級級別等級級別分類符號含義一等高質(zhì)量AAA極高還本付息能力，無風險高級AA較高還本付息能力，風險小中上級A一定還本付息能力，風險低二等中級BBB一定還本付息能力

35、，承受一定風險中下級BB還本付息能力低，風險較大下級B還本付息能力很低，風險很大三等完全投機CCC有可能違約，風險極大最大投機CC還本付息能力極低，風險最大最低級C無還本付息能力，有絕對風險2 2、債券評級的作用、債券評級的作用l對投資人：對投資人：l 減少投資的不確定性，提高市場的有效性；減少投資的不確定性，提高市場的有效性；l 專業(yè)評級機構(gòu)的工作，幫投資者深入了解債券；專業(yè)評級機構(gòu)的工作，幫投資者深入了解債券；l 作為選擇投資的標準；作為選擇投資的標準；l 是確定風險報酬的依據(jù)。是確定風險報酬的依據(jù)。l對債券發(fā)行公司：對債券發(fā)行公司：l 擴大知名度和影響力，吸引更多投資者；擴大知名度和影響

36、力，吸引更多投資者；l 使債券發(fā)行變得容易，成本大大降低。使債券發(fā)行變得容易，成本大大降低。四、債券發(fā)行價格四、債券發(fā)行價格1 1 、決定債券發(fā)行價格的因素：、決定債券發(fā)行價格的因素：l債券面值債券面值：是指債券票面上注明的價值。即債券到期應(yīng)償還是指債券票面上注明的價值。即債券到期應(yīng)償還的本金。通常，債券的面值越大，發(fā)行價格就越高的本金。通常，債券的面值越大，發(fā)行價格就越高。l債券票面利率債券票面利率：也稱為名義利率，是債券發(fā)行時票面也稱為名義利率，是債券發(fā)行時票面上注明的利率。一般來說，債券的票面利率越高，發(fā)行上注明的利率。一般來說，債券的票面利率越高，發(fā)行價格也就越高；反之，就越低價格也就

37、越高；反之，就越低。l市場利率市場利率：是指債券有效期限內(nèi)資金市場的平均利息率。是指債券有效期限內(nèi)資金市場的平均利息率。通常債券的市場利率與債券的發(fā)行價格成反比。通常債券的市場利率與債券的發(fā)行價格成反比。l債券期限債券期限：是指債券的償還期限。通常債券的期限與是指債券的償還期限。通常債券的期限與債券的發(fā)行價格成反比。債券的發(fā)行價格成反比。實務(wù)中，在計算債券發(fā)行價格時，還要結(jié)合發(fā)行者的自身信譽、籌資的難易程度、公司對資本的需求狀況和資本市場利率的變動趨勢等因素 2. 債券發(fā)行價格的確定 債券發(fā)行價格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來現(xiàn)金流出按市場利率的折現(xiàn)值。即企業(yè)未來應(yīng)付利息和本金折現(xiàn)值之和。用公式表示

38、如下：l債券發(fā)行價格通常有三種情況債券發(fā)行價格通常有三種情況：l 等價：發(fā)行價格等價：發(fā)行價格= =票面價格票面價格l 溢價：發(fā)行價格票面價格溢價：發(fā)行價格票面價格l 折價：發(fā)行價格票面價格折價：發(fā)行價格票面價格l五、債券籌資的優(yōu)缺點五、債券籌資的優(yōu)缺點 1. 債券籌資的優(yōu)點 債券成本較低。其公司債券的利息費用具有抵稅效應(yīng)，因而實際負擔的資本成本較低。 可利用財務(wù)杠桿。當公司資本收益率高于債券利息率時，債券可以使股東獲得杠桿收益。 保障股東控制權(quán)。債券持有人無權(quán)參與公司經(jīng)營管理，因此，發(fā)行債券籌資不會分散股東對公司的控制權(quán)。 融資具有一定的靈活性。債券與長期借款相比，在債券的價格、利率、償還期

39、限等方面的確定較為靈活。 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或可提前贖回債券的情況下，企業(yè)可根據(jù)需要主動合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。l2. 2. 債券的缺點債券的缺點l 財務(wù)風險較高。債券有固定的到期日，并需要定期支財務(wù)風險較高。債券有固定的到期日，并需要定期支付利息，發(fā)行企業(yè)必須承擔按期付息償本的義務(wù)。付利息，發(fā)行企業(yè)必須承擔按期付息償本的義務(wù)。l 限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長期借限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長期借款、租賃籌資的限制條件要多且嚴格，從而限制了公司對款、租賃籌資的限制條件要多且嚴格，從而限制了公司對債券籌資方式的使用，有時還會影響公司以后的籌資能力債券籌資方式

40、的使用，有時還會影響公司以后的籌資能力。1、租賃的概念及種類、租賃的概念及種類 租賃是出租人以收取租金為條件，在租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種經(jīng)濟行為。承租人使用的一種經(jīng)濟行為。 租賃融資租賃經(jīng)營租賃5.3.3 融資租賃籌資經(jīng)營性租賃經(jīng)營性租賃 1.1.含義含義 又稱服務(wù)租賃，指由租賃公司向承租人在短期內(nèi)又稱服務(wù)租賃，指由租賃公司向承租人在短期內(nèi)提供資產(chǎn)（如設(shè)備等），并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓提供資產(chǎn)（如設(shè)備等），并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù)。等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù)。 2.2.特點特點 當事人

41、一般包括出租方和承租方當事人一般包括出租方和承租方 期限一般短于租賃資產(chǎn)的使用壽命，資產(chǎn)的租賃費不期限一般短于租賃資產(chǎn)的使用壽命，資產(chǎn)的租賃費不能全部補償租賃資產(chǎn)的購置成本能全部補償租賃資產(chǎn)的購置成本 租賃期限內(nèi)租賃資產(chǎn)的相關(guān)費用一般由出租方承擔租賃期限內(nèi)租賃資產(chǎn)的相關(guān)費用一般由出租方承擔融資租賃融資租賃 1.1.含義含義 又稱資本租賃，是由租賃公司按照承租又稱資本租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在合同規(guī)定的較企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)，長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)，是現(xiàn)代租賃的主要類型。是現(xiàn)代租賃的主要類型。2

42、 2、融資租賃、融資租賃特點特點 融資租賃集融資與融物于一身，具有借貸性質(zhì)，融資租賃集融資與融物于一身，具有借貸性質(zhì)，是承租企業(yè)籌集長期資金的一種特殊方式。是承租企業(yè)籌集長期資金的一種特殊方式。 （1 1）設(shè)備租賃期較長。按國際慣例，租賃期）設(shè)備租賃期較長。按國際慣例，租賃期一般接近資產(chǎn)經(jīng)濟使用年限的一般接近資產(chǎn)經(jīng)濟使用年限的70708080。我國有。我國有關(guān)制度規(guī)定，不低于經(jīng)濟使用壽命的關(guān)制度規(guī)定，不低于經(jīng)濟使用壽命的50%50%。 （2 2）不得任意中止租賃合同或契約。簽訂合）不得任意中止租賃合同或契約。簽訂合同后，在規(guī)定的期限內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方同后，在規(guī)定的期限內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何

43、一方不得中途中止合同，以維護雙方的權(quán)益。不得中途中止合同，以維護雙方的權(quán)益。 （3 3）租賃期滿后，按事先約定的方式來處）租賃期滿后，按事先約定的方式來處置資產(chǎn)，或退或還、或續(xù)租或留購。在多數(shù)置資產(chǎn)，或退或還、或續(xù)租或留購。在多數(shù)情況下，一般由承租人支付少量價款，即留情況下，一般由承租人支付少量價款，即留購資產(chǎn)，取得其所有權(quán)。購資產(chǎn)，取得其所有權(quán)。 （4 4）租金較高。西方經(jīng)驗表明，融資租賃）租金較高。西方經(jīng)驗表明，融資租賃的租金總額一般要高于其設(shè)備價款的的租金總額一般要高于其設(shè)備價款的30304040。 3 3、融資租賃、融資租賃種類種類 直接租賃：出租人在資本市場上籌集直接租賃：出租人在資

44、本市場上籌集資本，并向設(shè)備制造商支付貨款后取得資資本，并向設(shè)備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。式。購買合同出租人 制造商 承租人 購入租賃合同出租 售后回租：資產(chǎn)的所有者在出售某項資產(chǎn)后售后回租：資產(chǎn)的所有者在出售某項資產(chǎn)后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項，立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產(chǎn)。資產(chǎn)。 承租人（企業(yè)）出租人（租賃公司等）出售資產(chǎn)售后回租對企業(yè)好處：對企業(yè)好處： 獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入 可以繼續(xù)使用設(shè)備可以繼續(xù)使用設(shè)備 杠桿租賃：租賃交易中，資產(chǎn)購置成本的杠桿租賃：租賃交易中，資產(chǎn)購

45、置成本的一部分一部分(10%(10%20%)20%)由出租人承擔，其余大部由出租人承擔，其余大部分由貸款人向出租人提供（以租賃資產(chǎn)作抵分由貸款人向出租人提供（以租賃資產(chǎn)作抵押）的租賃方式。押）的租賃方式。購買合同 出租人制造商 承租人 購入租賃合同出租 金融機構(gòu)借款合同貸款4 4、融資租賃、融資租賃租金的構(gòu)成及支付租金的構(gòu)成及支付租金的構(gòu)成租金的構(gòu)成l設(shè)備價款：是租金的主要組成部分，由設(shè)備設(shè)備價款：是租金的主要組成部分，由設(shè)備的買價、運雜費和途中保險費等組成。的買價、運雜費和途中保險費等組成。l融資成本：租賃公司為購買設(shè)備所籌資金的融資成本：租賃公司為購買設(shè)備所籌資金的成本，即設(shè)備租賃期間的利

46、息。成本，即設(shè)備租賃期間的利息。l租賃手續(xù)費：包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的租賃手續(xù)費：包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費用和一定的盈利。營業(yè)費用和一定的盈利。租金的支付方式租金的支付方式l按支付時間的長短，分年付、半年付、季按支付時間的長短，分年付、半年付、季付和月付等。付和月付等。l按支付時間的先后，分先付租金和后付租按支付時間的先后，分先付租金和后付租金金l按每期支付金額是否相同，分為等額支付按每期支付金額是否相同，分為等額支付和不等額支付。和不等額支付。l我國一般采用等額年金法。我國一般采用等額年金法。5 5、融資租賃、融資租賃優(yōu)劣分析優(yōu)劣分析 缺點籌資成本高固定的租金也是一種沉重的負擔。

47、優(yōu)點籌資速度比較快租賃籌資支出可以抵減公司所得稅 籌資限制少 轉(zhuǎn)移資產(chǎn)貶值的風險 第四節(jié)第四節(jié) 混合性籌資混合性籌資優(yōu)先股籌資優(yōu)先股籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資認股權(quán)證籌資認股權(quán)證籌資1 1、優(yōu)先股的性質(zhì)和發(fā)行動機、優(yōu)先股的性質(zhì)和發(fā)行動機l性質(zhì)性質(zhì)l屬于自有資金，屬于自有資金，“優(yōu)先優(yōu)先”表現(xiàn)在優(yōu)先分配股利和表現(xiàn)在優(yōu)先分配股利和優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)上。優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)上。l不用償還本金但需要支付固定股利。具有股權(quán)籌不用償還本金但需要支付固定股利。具有股權(quán)籌資和債權(quán)籌資的雙重特征。資和債權(quán)籌資的雙重特征。l動機：動機：l防止股權(quán)分散（一般無表決權(quán)）；調(diào)劑現(xiàn)金余缺防止股權(quán)分散（一般無表決權(quán)）；調(diào)劑現(xiàn)金余缺（現(xiàn)金充裕時可贖回）；改善公司的資本結(jié)構(gòu)；（現(xiàn)金充裕時可贖回）；改善公司的資本結(jié)構(gòu)；維持舉債能力。維持舉債能力。2 2、優(yōu)先股的分類、優(yōu)先股的分類（1 1）累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股）累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股l累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股以前未支付的股利可累積到以前未支付的股利可累積到有營利的年度一起補付，優(yōu)先股股利付完后有營利的年度一起補付，優(yōu)先股股利付