滬深300股指期貨合約詳解

1、1滬深300股指期貨合約解讀資金管理與風(fēng)險控制策略2主要內(nèi)容一、合約文本一、合約文本二、交易規(guī)則解讀二、交易規(guī)則解讀三、客戶交易中可能面臨的風(fēng)險三、客戶交易中可能面臨的風(fēng)險四、資金管理與風(fēng)險控制策略四、資金管理與風(fēng)險控制策略3一、合約文本一、合約文本p合約標(biāo)的：滬深300指數(shù)p合約乘數(shù)：每點300元p報價單位：指數(shù)點p最小變動價位：0.2點p合約月份：當(dāng)月、下月及隨后兩個季月p交易時間：9:15-11:30；13:00-15:15p最后交易日交易時間：9:15-11:30；13:00-15:00p每日價格最大波動限制：上一個交易日結(jié)算價的 10%p最低交易保證金：合約價值的12%p最后交易日：

2、合約到期月份的第三個周五（遇法定假日順延）p交割日期：同最后交易日p交割方式：現(xiàn)金交割p交易代碼：IF4二、交易規(guī)則解讀二、交易規(guī)則解讀5二、交易規(guī)則解讀二、交易規(guī)則解讀交易保證金滬深300股指期貨首批上市合約為2010年5月、6月、9月和12月合約。交易保證金：5月、6月合約暫定為合約價值的15%，9月、12月合約暫定為合約價值的18%。交易保證金是已被合約占用的保證金。投資者期貨保證金賬戶中的客戶權(quán)益超過交易保證金的那部分為可用資金,可用資金不可為負(fù),否則將面臨強(qiáng)行平倉的風(fēng)險。6二、交易規(guī)則解讀二、交易規(guī)則解讀漲跌停板漲跌停板幅度通常為上一交易日結(jié)算價的漲跌停板幅度通常為上一交易日結(jié)算價的

3、1010，最后交易日漲跌停板幅度為上一最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的交易日結(jié)算價的2020。上市當(dāng)日漲跌停板幅度： 5月、6月合約為掛盤基準(zhǔn)價的10： 9月、12月合約為掛盤基準(zhǔn)價的20。7二、交易規(guī)則解讀二、交易規(guī)則解讀交易指令限價指令是指按照限定價格或更優(yōu)價格成交的指令限價指令是指按照限定價格或更優(yōu)價格成交的指令 限價指令當(dāng)日有效，未成交的部分可以撤銷 限價指令每次最大下單數(shù)量為100張市價指令是指不限定價格的、按照當(dāng)時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價市價指令是指不限定價格的、按照當(dāng)時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交的指令成交的指令 市價指令的未成交部分自動撤銷 市價指令只能和限價指令撮合成交

4、 市價指令每次最大下單數(shù)量為50張 集合競價指令申報時間不接受市價指令申報，集合競價指令撮合時間不接受指令申報。8二、交易規(guī)則解讀二、交易規(guī)則解讀撮合機(jī)制撮合機(jī)制 集合競價：集合競價采用最大成交量原則。集合競價：集合競價采用最大成交量原則。連續(xù)競價：連續(xù)競價交易按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交。連續(xù)競價：連續(xù)競價交易按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交。以漲跌停板價申報的指令，按照平倉優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交；限價指令連續(xù)競價交易時，以價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則排序，當(dāng)買入價大于、等于賣出價則自動撮合成交。撮合成交價等于買入價(bp)、賣出價(sp)和前一成交價(cp)三者中居中的一個價

5、格。當(dāng)bpspcp時,最新成交價=sp當(dāng)bpcpsp時,最新成交價=cp當(dāng)cpbpsp時,最新成交價=bp。 集合競價未產(chǎn)生成交價的，以上一交易日收盤價為前一成交價，按照上述辦法確定第一筆成交價。9二、交易規(guī)則解讀二、交易規(guī)則解讀n交易時間 開盤開盤最后交易最后交易日收盤日收盤收盤收盤申報時間 撮合時間10二、交易規(guī)則解讀二、交易規(guī)則解讀交易方向交易方向 開倉方向開倉方向 開倉買進(jìn)開倉買進(jìn) 開倉賣出開倉賣出11二、交易規(guī)則解讀二、交易規(guī)則解讀當(dāng)日結(jié)算價當(dāng)日結(jié)算價是指某一期貨合約最后一小時成交價格按成交量的加權(quán)平均價。當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算：每日收市后，交易所按照當(dāng)日結(jié)算價對結(jié)算會員所有合約的盈虧、交易

6、保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用進(jìn)行清算，對應(yīng)收應(yīng)付的款項實行凈額一次劃轉(zhuǎn)。12二、交易規(guī)則解讀二、交易規(guī)則解讀當(dāng)日盈虧 當(dāng)日盈虧 =（賣出成交價-當(dāng)日結(jié)算價）合約乘數(shù)賣出量+（當(dāng)日結(jié)算價-買入成交價）合約乘數(shù)買入量+（上一交易日結(jié)算價-當(dāng)日結(jié)算價） 合約乘數(shù) （上一交易日賣出持倉量-上一交易日買入持倉量） 當(dāng)日盈虧在每日結(jié)算時進(jìn)行劃轉(zhuǎn)，盈利劃入結(jié)算會員結(jié)算準(zhǔn)備金，虧損從結(jié)算會員結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃。13二、交易規(guī)則解讀二、交易規(guī)則解讀例：計算期貨交易賬戶的資金 某客戶在期貨公司開戶后存入保證金50萬元，在2012年11月12日買入滬深300股指期貨0703合約5手，成交價2000點，每點300元。同一

7、天平倉2手，成交價為2100點，當(dāng)日結(jié)算價為2150點，假定保證金比例為15%，手續(xù)費(fèi)為0.01%。 則客戶賬戶情況為： 當(dāng)日平倉盈余= 當(dāng)日持倉盈余= 當(dāng)日盈余= 手續(xù)費(fèi)= 當(dāng)日權(quán)益= 保證金占用= 可用資金= 14二、交易規(guī)則解讀二、交易規(guī)則解讀例：計算期貨交易賬戶的資金 某客戶在期貨公司開戶后存入保證金50萬元，在2012年11月12日買入滬深300股指期貨0703合約5手，成交價2000點，每點300元。同一天平倉2手，成交價為2100點，當(dāng)日結(jié)算價為2150點，假定保證金比例為15%，手續(xù)費(fèi)為0.01%。 則客戶賬戶情況為： 當(dāng)日平倉盈余=(2100-2000)*300*2=6000

8、0 當(dāng)日持倉盈余=(2150-2000)*300*3=135000 當(dāng)日盈余=60000+135000=195000 手續(xù)費(fèi)=2000*300*5*0.0001+2100*300*2*0.0001=426 當(dāng)日權(quán)益=500000+195000-426=694574 保證金占用=2150*300*3*15%=290250 可用資金=694574-290250=404324 15二、交易規(guī)則解讀二、交易規(guī)則解讀交割結(jié)算價股指期貨交割結(jié)算價為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后二小時的算術(shù)平均價?，F(xiàn)金交割：股指期貨合約最后交易日收市后，交易所以交割結(jié)算價為基準(zhǔn)，劃付持倉雙方的盈虧，了結(jié)所有未平倉合約。16二、交易

9、規(guī)則解讀二、交易規(guī)則解讀持倉限制持倉限額是指交易所規(guī)定的會員或者客戶在某一合約單邊持倉限額是指交易所規(guī)定的會員或者客戶在某一合約單邊持倉的最大數(shù)量。持倉的最大數(shù)量。進(jìn)行投機(jī)交易的客戶號某一合約單邊持倉限額為進(jìn)行投機(jī)交易的客戶號某一合約單邊持倉限額為100100手。手。 進(jìn)行套期保值交易和套利交易的客戶號的持倉按照交易進(jìn)行套期保值交易和套利交易的客戶號的持倉按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，不受此項限制。所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，不受此項限制。某一合約結(jié)算后單邊總持倉量超過某一合約結(jié)算后單邊總持倉量超過1010萬手的，結(jié)算會員下萬手的，結(jié)算會員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量一交易日該合約單邊持

10、倉量不得超過該合約單邊總持倉量的的2525。會員和會員和客戶超過持倉限額的，不得同方向開倉交易客戶超過持倉限額的，不得同方向開倉交易。17二、交易規(guī)則解讀二、交易規(guī)則解讀強(qiáng)行平倉強(qiáng)行平倉是指交易所按有關(guān)規(guī)定對會員、客戶持倉實行平倉的一種強(qiáng)制措施。強(qiáng)行平倉條件客戶持倉超出持倉限額標(biāo)準(zhǔn)，且未能在第一節(jié)結(jié)束前平倉。因違規(guī)、違約受到交易所強(qiáng)行平倉處罰。根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予以強(qiáng)行平倉。交易所規(guī)定應(yīng)當(dāng)予以強(qiáng)行平倉的其他情形。18二、交易規(guī)則解讀強(qiáng)行平倉強(qiáng)行平倉追保，強(qiáng)平追保，強(qiáng)平19二、交易規(guī)則解讀二、交易規(guī)則解讀強(qiáng)制減倉強(qiáng)制減倉 強(qiáng)制減倉是指交易所將當(dāng)日以漲跌停板價格申報的未成交平倉報單,以當(dāng)日漲跌

11、停板價格與該合約凈持倉盈利客戶按持倉比例自動撮合成交。同一客戶同一合約上雙向持倉的，其凈持倉部分的平倉報單參與強(qiáng)制減倉計算，其余平倉報單與其反向持倉自動對沖平倉。20三、客戶交易中可能面臨的風(fēng)險市場風(fēng)險操作風(fēng)險流動性風(fēng)險現(xiàn)金流風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險違規(guī)違約風(fēng)險21三、客戶交易中可能面臨的風(fēng)險市場風(fēng)險：價格波動帶來的風(fēng)險市場風(fēng)險：價格波動帶來的風(fēng)險操作風(fēng)險：指投資者進(jìn)行期貨交易時，由操作風(fēng)險：指投資者進(jìn)行期貨交易時，由于操作過程中的問題所帶來的風(fēng)險。于操作過程中的問題所帶來的風(fēng)險。 下單方向錯誤下單方向錯誤 下單數(shù)量錯誤下單數(shù)量錯誤 忽略開倉和平倉忽略開倉和平倉22三、客戶交易中可能面臨的風(fēng)險操作風(fēng)險的控

12、制對策 從上到下依次從上到下依次選擇合約、買賣方選擇合約、買賣方向、開平倉方向、向、開平倉方向、價格和手?jǐn)?shù)，確認(rèn)價格和手?jǐn)?shù)，確認(rèn)后點擊下單。后點擊下單。23三、客戶交易中可能面臨的風(fēng)險流動性風(fēng)險 沒有成交量或成交稀少 單邊市（停板） 暫停交易24現(xiàn)金流風(fēng)險：保證金不足帶來的風(fēng)險風(fēng)險控制對策：價格不利變化時，減倉降低投資杠桿；保證金標(biāo)準(zhǔn)提高時，追加保證金或減倉。 價格不利變化價格不利變化持倉虧損持倉虧損強(qiáng)行平倉強(qiáng)行平倉資金鏈斷裂實際虧損實際虧損保證金標(biāo)準(zhǔn)提高保證金標(biāo)準(zhǔn)提高強(qiáng)行平倉強(qiáng)行平倉三、客戶交易中可能面臨的風(fēng)險25現(xiàn)金流風(fēng)險：保證金不足帶來的風(fēng)險持倉盈利情況下也可能出現(xiàn)保證金不足現(xiàn)金流風(fēng)險可

13、能引發(fā)期貨公司的合規(guī)風(fēng)險l客戶連續(xù)二日保證金低于交易所標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)控中心報警，并向期貨公司發(fā)出警告函。 三、客戶交易中可能面臨的風(fēng)險26四、資金管理與風(fēng)險控制策略n 股指期貨與股票交易的不同n 止損是風(fēng)險控制最重要的策略n 資金管理的主要方法27四、資金管理與風(fēng)險控制策略n 股指期貨與股票交易的不同杠桿交易與杠桿效應(yīng)杠桿交易與杠桿效應(yīng)雙向操作雙向操作T+0T+0制度制度到期交割到期交割28杠桿交易與杠桿效應(yīng)杠桿交易與杠桿效應(yīng)29￥100￥110￥100100￥900100￥90020010%10010%10%100%杠桿交易與杠桿效應(yīng)杠桿交易與杠桿效應(yīng)30100￥900100￥9000￥100￥

14、90￥10010%10010%10%100%杠桿交易與杠桿效應(yīng)杠桿交易與杠桿效應(yīng)31四、資金管理與風(fēng)險控制策略n 止損是風(fēng)險控制最重要的策略止損的含義：是指當(dāng)交易方向與市場走勢相悖、導(dǎo)致虧損出現(xiàn)時，在一定的范圍內(nèi)設(shè)置平倉價格，以避免出現(xiàn)無法控制損失的措施。止損的作用：保護(hù)賬戶資產(chǎn)，保存實力，提高資金利用率和效率。32四、資金管理與風(fēng)險控制策略n 止損設(shè)置的常見方法基本分析法基本分析法技術(shù)分析法資金百分比法價格波動率法心理承受極限法33四、資金管理與風(fēng)險控制策略n止損難以執(zhí)行的原因猶豫不決,患得患失,一改再改放棄努力,聽之任之僥幸心理,逆市加倉,孤注一擲l前景理論的解釋：面對損失人們偏好風(fēng)險，而

15、面對收益則會規(guī)避風(fēng)險 失去利益的痛苦，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于得到同等利益的快樂 執(zhí)行止損是一件痛苦的事情，是對人性弱點的挑戰(zhàn)和考驗。執(zhí)行止損是一件痛苦的事情，是對人性弱點的挑戰(zhàn)和考驗。34四、資金管理與風(fēng)險控制策略n 預(yù)設(shè)止損克服人性弱點 在交易軟件中預(yù)設(shè)止損委托來實現(xiàn)程序化止損,避免止損的主觀影響。 止損委托:交易者可以預(yù)先設(shè)定一個價位，當(dāng)市場價格達(dá)到這個價位時，止損委托立即自動生效。 優(yōu)點:以技術(shù)手段克服人性弱點。35四、資金管理與風(fēng)險控制策略n 資金管理的含義和作用資金管理是交易系統(tǒng)中決定每一次投入多少資金的部分。在一次特定的投資中你應(yīng)該買入多少數(shù)量的股票或者幾個合約的股指期貨？在每次交易中你愿意承受

16、多少風(fēng)險？你能夠接受的最大損失是多少？除了心理控制能力之外，資金管理對一個投資者來說應(yīng)該是最重要的方面。36四、資金管理與風(fēng)險控制策略n 資金管理的主要方法儲備金模式等份金額模式風(fēng)險百分比模式凱利公式(The Kelly Formula)37四、資金管理與風(fēng)險控制策略 風(fēng)險百分比模式 將每一次投資的風(fēng)險損失控制在規(guī)定的百分比內(nèi)。l例如一個100萬元的帳戶，規(guī)定每次投資的最大風(fēng)險必須在2%以內(nèi)。如果買入滬深300股指期貨，止損設(shè)為33.2點，那么最多只能買20000/(33.2x300)=2(手)。38四、資金管理與風(fēng)險控制策略凱利公式(The Kelly Formula)P = W% - (1

17、 - W%)/R (1)其中，P為每次交易的最大投資比例，W%為交易系統(tǒng)的長期平均勝率，R為交易系統(tǒng)的長期平均盈虧比。P = 2W% - 1 (2)39四、資金管理與風(fēng)險控制策略資金管理與止損的關(guān)系l任何一種資金管理的模式都不能完全脫離止損。l止損的設(shè)置是風(fēng)險百分比模式成功實施的前提條件。l采用Martingale的資金管理模式，即使有止損也難免巨大損失而且盈利有限。40DrawdownDrawdown虧損率虧損率Gain to RecoverGain to Recover收益率收益率5 5% Loss% Loss5.3% Gain5.3% Gain1010% Loss% Loss11.1%

18、Gain11.1% Gain1515% Loss% Loss17.6% Gain17.6% Gain2020% Loss% Loss25% Gain25% Gain2525% Loss% Loss33% Gain33% Gain3030% Loss% Loss42.9% Gain42.9% Gain4040% Loss% Loss66.7% Gain66.7% Gain5050% Loss% Loss100% Gain100% Gain6060% Loss% Loss150% Gain150% Gain7575% Loss% Loss300% Gain300% Gain9090% Loss% Loss900% Gain900% Gain虧損以后要收回本金所需的收益率虧損以后要