《國際金融學》講義(第八章匯率制度)

1、第四篇第四篇 管理篇管理篇國際金融學講義國際金融學講義 第八章第八章 匯率制度與匯率政策匯率制度與匯率政策 第一節(jié)第一節(jié) 匯率制度的選擇匯率制度的選擇 一、匯率制度的概念與分類一、匯率制度的概念與分類 匯率制度匯率制度（exchange rate regime）指一國貨幣當局）指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。匯率制度是重要的匯率政策工具，它系列安排或規(guī)定。匯率制度是重要的匯率政策工具，它制約著匯率水平的變動。匯率制度的選擇是制定匯率政制約著匯率水平的變動。匯率制度的選擇是制定匯率政策的主要任務之一。策

2、的主要任務之一。 根據(jù)國際貨幣基金組織根據(jù)國際貨幣基金組織1999年對匯率制度的重新分年對匯率制度的重新分類，并按照匯率由完全固定到完全浮動的順序，我們將類，并按照匯率由完全固定到完全浮動的順序，我們將匯率制度安排分為八種匯率制度安排分為八種(如下表）：如下表）：19991999年年IMFIMF關于匯率制度分類關于匯率制度分類匯匯 率率 安安 排排國家數(shù)目國家數(shù)目1999.1.12000.12.31、無獨立法定貨幣的匯率安排、無獨立法定貨幣的匯率安排3738、貨幣局制度、貨幣局制度88、其它傳統(tǒng)的釘住制（包括管理浮動下的實際釘住制）、其它傳統(tǒng)的釘住制（包括管理浮動下的實際釘住制）3944、水平

3、（上下浮動）調整的釘住、水平（上下浮動）調整的釘住127、爬行釘住、爬行釘住65、爬行帶內浮動、爬行帶內浮動106、不預先公布干預方式的管理浮動（無區(qū)間的有管理浮動）、不預先公布干預方式的管理浮動（無區(qū)間的有管理浮動）2632、自由浮動（獨立浮動）、自由浮動（獨立浮動）4746資料來源：資料來源：IMF，international financial statistics,1999.4 & 2001.5 1.1.無獨立法定貨幣的匯率安排無獨立法定貨幣的匯率安排 指一國采用另一國的貨幣作為唯一法定貨幣，指一國采用另一國的貨幣作為唯一法定貨幣，包括美元化或貨幣聯(lián)盟包括美元化或貨幣聯(lián)盟dollari

4、zation or monetary union），美元化的典型特征就是美元替代本國貨），美元化的典型特征就是美元替代本國貨幣進行流通，如巴拿馬和厄瓜多爾等拉美國家。貨幣進行流通，如巴拿馬和厄瓜多爾等拉美國家。貨幣聯(lián)盟的典型代表是歐元的形成，在聯(lián)盟內流通著幣聯(lián)盟的典型代表是歐元的形成，在聯(lián)盟內流通著超越國家主權的單一貨幣，建立統(tǒng)一的中央銀行。超越國家主權的單一貨幣，建立統(tǒng)一的中央銀行。 2.2.貨幣局制度貨幣局制度 指貨幣當局明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨指貨幣當局明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的交換比率，并且對本國貨幣的發(fā)行作特殊幣保持固定的交換比率，并且對本國貨幣的發(fā)行作

5、特殊限制以保證履行這一法定義務的匯率制度。限制以保證履行這一法定義務的匯率制度。 貨幣局制度要求貨幣當局發(fā)行貨幣時，必須有等值貨幣局制度要求貨幣當局發(fā)行貨幣時，必須有等值的外匯儲備作保障，并嚴格規(guī)定匯率，沒有改變平價的的外匯儲備作保障，并嚴格規(guī)定匯率，沒有改變平價的余地，也對貨幣政策形成了制度性制約。余地，也對貨幣政策形成了制度性制約。 貨幣當局被貨幣當局被稱為貨幣局。稱為貨幣局。 特點：特點：貨幣發(fā)行的多少取決于可用作準備的外幣貨幣發(fā)行的多少取決于可用作準備的外幣數(shù)量的多少，貨幣局無貨幣發(fā)行的主動權。主要采取地數(shù)量的多少，貨幣局無貨幣發(fā)行的主動權。主要采取地區(qū)是區(qū)是香港香港。 3.3.其它傳

6、統(tǒng)的固定釘住制度其它傳統(tǒng)的固定釘住制度 指匯率波動圍繞中心匯率上下不超過指匯率波動圍繞中心匯率上下不超過1，包括固，包括固定比率釘住單一貨幣、釘住貨幣籃子和釘住合成貨幣定比率釘住單一貨幣、釘住貨幣籃子和釘住合成貨幣SDR。在金本位制下，兩國貨幣的價值量之比表現(xiàn)為。在金本位制下，兩國貨幣的價值量之比表現(xiàn)為其含金量之比，即鑄幣平價。在布雷頓森林體系下，其含金量之比，即鑄幣平價。在布雷頓森林體系下，各國當局通過虛設的金平價來制定中心匯率，并通過各國當局通過虛設的金平價來制定中心匯率，并通過外匯干預、外匯管制或經(jīng)濟政策等把匯率限制在很小外匯干預、外匯管制或經(jīng)濟政策等把匯率限制在很小的波動范圍。的波動范

7、圍。 4.4.釘住平行匯率帶釘住平行匯率帶 指匯率被保持在官方承諾的原匯率帶內，其波幅指匯率被保持在官方承諾的原匯率帶內，其波幅超過中心匯率上下各超過中心匯率上下各1，如歐洲貨幣體系下歐洲匯率，如歐洲貨幣體系下歐洲匯率機制（機制（ERM）。這種匯率安排，具有浮動匯率的靈活）。這種匯率安排，具有浮動匯率的靈活性，又有固定匯率的穩(wěn)定性。同時，在公布的浮動范性，又有固定匯率的穩(wěn)定性。同時，在公布的浮動范圍內，有助于形成合理的市場預期。但存在的問題是圍內，有助于形成合理的市場預期。但存在的問題是如何確定波動的范圍。如果波動范圍過大，則異化為如何確定波動的范圍。如果波動范圍過大，則異化為浮動匯率；而范圍

8、過小，則又異化為固定匯率。浮動匯率；而范圍過小，則又異化為固定匯率。 5.5.爬行釘住爬行釘住 指匯率按固定預先宣布的比率作較小的定期調整或指匯率按固定預先宣布的比率作較小的定期調整或對選取的定量指標的變化作定期的調整。爬行釘住制度對選取的定量指標的變化作定期的調整。爬行釘住制度下，貨幣當局每隔一段時間就對本國貨幣的匯率進行一下，貨幣當局每隔一段時間就對本國貨幣的匯率進行一次較小幅度的貶值或升值，每次的貶值或升值的時間和次較小幅度的貶值或升值，每次的貶值或升值的時間和幅度都是隨意確定的。包括購買力爬行釘住和任意爬行幅度都是隨意確定的。包括購買力爬行釘住和任意爬行釘住。釘住。 特征：特征：（1）

9、屬于固定匯率制的一種，實施國負有維持）屬于固定匯率制的一種，實施國負有維持某種平價的義務。某種平價的義務。 （2）這一平價可以經(jīng)常、小幅度地調整。）這一平價可以經(jīng)常、小幅度地調整。 產(chǎn)生的年代和曾采用的國家：產(chǎn)生的年代和曾采用的國家：20世紀世紀60年代年代 智利、智利、韓國、秘魯?shù)软n國、秘魯?shù)?6.6.爬行帶內浮動爬行帶內浮動 指匯率圍繞中心匯率在一定幅度內浮動，同時中指匯率圍繞中心匯率在一定幅度內浮動，同時中心匯率按固定預先宣布的比率作定期調整或對選取的心匯率按固定預先宣布的比率作定期調整或對選取的定量指標的變化作定期的調整。其特點是中心匯率變定量指標的變化作定期的調整。其特點是中心匯率變

10、化較為頻繁，同時需確定一個爬行幅度。例如，向后化較為頻繁，同時需確定一個爬行幅度。例如，向后爬行，是以過去的經(jīng)濟指標，如通貨膨脹差異等確定爬行，是以過去的經(jīng)濟指標，如通貨膨脹差異等確定爬行幅度。爬行幅度。 7.7.不預先公布干預方式的管理浮動不預先公布干預方式的管理浮動 也稱為骯臟浮動也稱為骯臟浮動(dirty float)或無區(qū)間的有管理浮或無區(qū)間的有管理浮動，指央行偶然地介入外匯市場，對匯率的波動施加動，指央行偶然地介入外匯市場，對匯率的波動施加影響。央行的干預可通過公開市場操作與外匯管制，影響。央行的干預可通過公開市場操作與外匯管制，即直接干預；也可以通過利率調整以及其他經(jīng)濟政策即直接干

11、預；也可以通過利率調整以及其他經(jīng)濟政策和措施，即間接干預。和措施，即間接干預。 需要指出的是，央行的干預雖可避免匯率的大起大落，需要指出的是，央行的干預雖可避免匯率的大起大落，但其要求央行要掌握較多的外匯儲備和可供選擇的貨幣政但其要求央行要掌握較多的外匯儲備和可供選擇的貨幣政策工具，并且需要準確把握干預的時機和力度。否則干預策工具，并且需要準確把握干預的時機和力度。否則干預的效果是短命的，是不穩(wěn)定的。的效果是短命的，是不穩(wěn)定的。 8.8.自由浮動自由浮動 又稱獨立浮動（又稱獨立浮動（independent float），指外匯市），指外匯市場的供求關系決定本幣與外幣之間的比價，匯率自場的供求關

12、系決定本幣與外幣之間的比價，匯率自由波動以平衡外匯供求和市場出清。也就是說，名由波動以平衡外匯供求和市場出清。也就是說，名義匯率變化發(fā)揮內外沖擊的調節(jié)作用，政府無需高義匯率變化發(fā)揮內外沖擊的調節(jié)作用，政府無需高額的外匯儲備和干預外匯市場。額的外匯儲備和干預外匯市場。 二、影響匯率制度選擇的主要因素二、影響匯率制度選擇的主要因素 、經(jīng)濟體的結構性特征、經(jīng)濟體的結構性特征 （）經(jīng)濟規(guī)模與開放程度。（）經(jīng)濟規(guī)模與開放程度。匯率制度若與國家匯率制度若與國家的經(jīng)濟結構特征契合，則有利于提高國家的整體福利的經(jīng)濟結構特征契合，則有利于提高國家的整體福利水平。水平。 （）勞動力和資本的流動性。（）勞動力和資本

13、的流動性。由于浮動匯率制由于浮動匯率制只能解決不同通貨區(qū)之間的需求轉移問題只能解決不同通貨區(qū)之間的需求轉移問題,不能解決同不能解決同一通貨區(qū)內不同地區(qū)間的需求轉移問題。因此，同一一通貨區(qū)內不同地區(qū)間的需求轉移問題。因此，同一通貨區(qū)內在匯率制度之外要有一個調節(jié)需求轉移和國通貨區(qū)內在匯率制度之外要有一個調節(jié)需求轉移和國際收支的機制。際收支的機制。2 2、金融市場的發(fā)育程度、金融市場的發(fā)育程度（1）金融市場規(guī)模的大小。）金融市場規(guī)模的大小。規(guī)模越小越容易受到匯率變化的沖擊。規(guī)模越小越容易受到匯率變化的沖擊。 （2）國內外資產(chǎn)的可替代程度。）國內外資產(chǎn)的可替代程度。替代程度低，意味著外國解決波替代程度

14、低，意味著外國解決波動和外匯市場變化對本國經(jīng)濟的影響小。動和外匯市場變化對本國經(jīng)濟的影響小。（3）貨幣市場和期匯市場的完善程度。）貨幣市場和期匯市場的完善程度。完善的市場能分散風險，完善的市場能分散風險，約束投機行為，在匯率變化的情況下穩(wěn)定外匯市場。約束投機行為，在匯率變化的情況下穩(wěn)定外匯市場。 （4）市場投機的性質。）市場投機的性質。穩(wěn)定性投機低價時買進，高價時賣出，在穩(wěn)定性投機低價時買進，高價時賣出，在獲利的同時也能自動熨平外匯市場上的匯率波動。而不穩(wěn)定性投獲利的同時也能自動熨平外匯市場上的匯率波動。而不穩(wěn)定性投機則會放大匯率風險，迫使貨幣當局不得不采取固定匯率制。機則會放大匯率風險，迫使

15、貨幣當局不得不采取固定匯率制。 （5）外匯管制的程度。）外匯管制的程度。嚴格的外匯管制限制了外匯和資本的國際嚴格的外匯管制限制了外匯和資本的國際流動，扭曲了價格信號，使實際匯率與名義匯率背離，匯率浮動流動，扭曲了價格信號，使實際匯率與名義匯率背離，匯率浮動的有利之處不能得到發(fā)揮。的有利之處不能得到發(fā)揮。 、宏觀經(jīng)濟沖擊的來源及性質、宏觀經(jīng)濟沖擊的來源及性質 如果沖擊來自國內且屬于名義量的變化（貨幣供給、如果沖擊來自國內且屬于名義量的變化（貨幣供給、貨幣需求的異常波動），則固定匯率制優(yōu)于浮動匯率制。貨幣需求的異常波動），則固定匯率制優(yōu)于浮動匯率制。 如果沖擊屬于實質經(jīng)濟的變化（來自國內或國外的，

16、如果沖擊屬于實質經(jīng)濟的變化（來自國內或國外的，如消費需求從國產(chǎn)品轉向進口品），那么浮動匯率制是如消費需求從國產(chǎn)品轉向進口品），那么浮動匯率制是較好的選擇。較好的選擇。 國內名義量變化產(chǎn)生的沖擊具有整體性。與其他沖國內名義量變化產(chǎn)生的沖擊具有整體性。與其他沖擊相比，較少地影響國內商品的比價關系，實行固定匯擊相比，較少地影響國內商品的比價關系，實行固定匯率制的空間和余地較大。率制的空間和余地較大。 、國家的信譽、國家的信譽 匯率制度選擇隱含著國家信譽度與匯率靈活性之匯率制度選擇隱含著國家信譽度與匯率靈活性之間此消彼長的替代關系。一般認為，出于穩(wěn)定物價目間此消彼長的替代關系。一般認為，出于穩(wěn)定物價目

17、的而宣布實行固定匯率制表明了政府反通貨膨脹的決的而宣布實行固定匯率制表明了政府反通貨膨脹的決心。當國家的信譽度在重壓之下越來越脆弱時，應該心。當國家的信譽度在重壓之下越來越脆弱時，應該及早放棄固定匯率制，否則該匯率制度也將被市場力及早放棄固定匯率制，否則該匯率制度也將被市場力量摧毀。對于沒有建立起健全的財政、貨幣政策體系量摧毀。對于沒有建立起健全的財政、貨幣政策體系的發(fā)展中國家來說，固定匯率制簡便易行，透明度高。的發(fā)展中國家來說，固定匯率制簡便易行，透明度高。 5 5特定的政策目的特定的政策目的 固定匯率制有利于控制國內的通貨膨脹，而且政府固定匯率制有利于控制國內的通貨膨脹，而且政府的可信性比

18、較強，宏觀調控的效果比較容易收到效果。的可信性比較強，宏觀調控的效果比較容易收到效果。 浮動匯率制下一國的貨幣政策自主性較強，利于抵浮動匯率制下一國的貨幣政策自主性較強，利于抵御國際通貨膨脹的傳遞，同時選擇本國適宜的通脹率。御國際通貨膨脹的傳遞，同時選擇本國適宜的通脹率。 6 6地區(qū)性經(jīng)濟合作情況地區(qū)性經(jīng)濟合作情況 地區(qū)間經(jīng)濟合作密切的保持相對固定的匯率制有利地區(qū)間經(jīng)濟合作密切的保持相對固定的匯率制有利于彼此經(jīng)濟的交往和發(fā)展。于彼此經(jīng)濟的交往和發(fā)展。 7 7國際國內經(jīng)濟條件的制約國際國內經(jīng)濟條件的制約 國際資金流動數(shù)量龐大而且國內經(jīng)濟較開放的國家國際資金流動數(shù)量龐大而且國內經(jīng)濟較開放的國家適宜

19、采取浮動性較強的匯率制度。適宜采取浮動性較強的匯率制度。三、關于匯率制度選擇的爭論三、關于匯率制度選擇的爭論（一）調節(jié)內外均衡的自動調節(jié)效率（一）調節(jié)內外均衡的自動調節(jié)效率1 1、單一性。、單一性。 浮動匯率制只需調整匯率這唯一變量，具有單一性，短期調整成本低。浮動匯率制只需調整匯率這唯一變量，具有單一性，短期調整成本低。 固定匯率制調整的變量更多，不具有單一性，但長期的調整成本低。固定匯率制調整的變量更多，不具有單一性，但長期的調整成本低。2自發(fā)性。自發(fā)性。 浮動匯率制通過匯率的自發(fā)變動調節(jié)失衡，具有自發(fā)性。浮動匯率制通過匯率的自發(fā)變動調節(jié)失衡，具有自發(fā)性。 固定匯率制需要通過政府的特定政策

20、組合調節(jié)失衡，不具有自發(fā)性。固定匯率制需要通過政府的特定政策組合調節(jié)失衡，不具有自發(fā)性。但由于匯率的自動調節(jié)未必一定按照國際收支所需的方向進行調整、影但由于匯率的自動調節(jié)未必一定按照國際收支所需的方向進行調整、影響國際收支的因素很多、且匯率對國際收支的調整往往需要國內政策的響國際收支的因素很多、且匯率對國際收支的調整往往需要國內政策的支持，所以政府政策的支持在一定程度上也是必須的。支持，所以政府政策的支持在一定程度上也是必須的。 （二）實現(xiàn)內外均衡的政策利益（二）實現(xiàn)內外均衡的政策利益1政策自主性。政策自主性。 浮動匯率制使貨幣政策獨立出來，和財政政策一起專注于內部均衡。浮動匯率制使貨幣政策獨

21、立出來，和財政政策一起專注于內部均衡。并將外國的通貨膨脹隔絕在外，從而獨立制定有利于本國經(jīng)濟發(fā)展的政策。并將外國的通貨膨脹隔絕在外，從而獨立制定有利于本國經(jīng)濟發(fā)展的政策。 固定匯率制支持者認為完全利用匯率政策解決外部均衡意味著政府要固定匯率制支持者認為完全利用匯率政策解決外部均衡意味著政府要準備接受任何匯率水平，這在現(xiàn)實中不可能，而且匯率的調節(jié)需要國內政準備接受任何匯率水平，這在現(xiàn)實中不可能，而且匯率的調節(jié)需要國內政策的配合，浮動匯率制也不能完全隔絕外國通貨膨脹對本國的影響。因此，策的配合，浮動匯率制也不能完全隔絕外國通貨膨脹對本國的影響。因此，貨幣政策的自主性不可能完全獨立出來。貨幣政策的自

22、主性不可能完全獨立出來。 2政策紀律性。政策紀律性。 浮動匯率制可以防止貨幣當局對匯率政策的濫用。具有匯率制度的紀律性。浮動匯率制可以防止貨幣當局對匯率政策的濫用。具有匯率制度的紀律性。 固定匯率制可以防止貨幣當局對貨幣政策的濫用。具有貨幣制度的紀律性。固定匯率制可以防止貨幣當局對貨幣政策的濫用。具有貨幣制度的紀律性。 3政策效力的放大性政策效力的放大性 浮動匯率制下貨幣財政政策對收入等實際變量的影響較大。浮動匯率制下貨幣財政政策對收入等實際變量的影響較大。 固定匯率制下政府可通過影響人們的心里預期而收到額外的效果。固定匯率制下政府可通過影響人們的心里預期而收到額外的效果。 3微調性。微調性。

23、 浮動匯率制下，匯率可以通過連續(xù)的微調來調節(jié)國際收支的失衡，浮動匯率制下，匯率可以通過連續(xù)的微調來調節(jié)國際收支的失衡，避免經(jīng)濟劇烈波動。避免經(jīng)濟劇烈波動。 固定匯率制下，調整幅度較大，對經(jīng)濟的震動較劇烈。但一般是固定匯率制下，調整幅度較大，對經(jīng)濟的震動較劇烈。但一般是在很需要調整的時候才調整，所以可以避免很多無謂的調整。在很需要調整的時候才調整，所以可以避免很多無謂的調整。4穩(wěn)定性。穩(wěn)定性。 浮動匯率制下的投機具有穩(wěn)定性。因為一般在匯率低估時買入，高浮動匯率制下的投機具有穩(wěn)定性。因為一般在匯率低估時買入，高估時賣出，但浮動匯率制的特點決定了匯率明顯低估或高估的機會很少。估時賣出，但浮動匯率制的

24、特點決定了匯率明顯低估或高估的機會很少。但但“羊群效應羊群效應”會使實力較強的投機者刻意制造大幅度的價格波動從而會使實力較強的投機者刻意制造大幅度的價格波動從而使投機減少穩(wěn)定性，政府也難以抗衡。使投機減少穩(wěn)定性，政府也難以抗衡。 固定匯率制的投機穩(wěn)定性較差。由于政府承諾維持一定的匯率水平，固定匯率制的投機穩(wěn)定性較差。由于政府承諾維持一定的匯率水平，所以會有明顯的高估或低估的機會造成投機。但固定匯率制下的政府介所以會有明顯的高估或低估的機會造成投機。但固定匯率制下的政府介入會影響投機者的預期，消除不穩(wěn)定性。入會影響投機者的預期，消除不穩(wěn)定性。 （三）對國際經(jīng)濟關系的影響（三）對國際經(jīng)濟關系的影響

25、 1對國際貿易、投資的影響。對國際貿易、投資的影響。 浮動匯率制可以推動經(jīng)濟自由化，促進國際間經(jīng)濟貿易、投資的交往浮動匯率制可以推動經(jīng)濟自由化，促進國際間經(jīng)濟貿易、投資的交往和發(fā)展，并通過遠期交易等方式降低交易風險。和發(fā)展，并通過遠期交易等方式降低交易風險。 固定匯率制支持者認為浮動匯率制下規(guī)避風險的活動本身也有成本而固定匯率制支持者認為浮動匯率制下規(guī)避風險的活動本身也有成本而且有很多風險無法規(guī)避。所以，對國際貿易和投資的影響不象想像般大。且有很多風險無法規(guī)避。所以，對國際貿易和投資的影響不象想像般大。2對通貨膨脹國際傳播的影響。對通貨膨脹國際傳播的影響。 浮動匯率制下可以通過匯率的自由變動隔

26、絕通貨膨脹的國際傳遞。但浮動匯率制下可以通過匯率的自由變動隔絕通貨膨脹的國際傳遞。但由于不對稱效應和棘輪效應，兩國間的匯率變動是由于不對稱效應和棘輪效應，兩國間的匯率變動是“此消彼漲此消彼漲”的關系。的關系。 固定匯率制下兩國的貨幣市場和商品市場緊緊相連，一國物價上漲固定匯率制下兩國的貨幣市場和商品市場緊緊相連，一國物價上漲容易引起另一國物價的隨之上漲，無法隔絕國際通貨膨脹的傳遞。容易引起另一國物價的隨之上漲，無法隔絕國際通貨膨脹的傳遞。3對國際間政策協(xié)調的影響。對國際間政策協(xié)調的影響。 浮動匯率制下匯率的經(jīng)常大幅變動會促進國際間的磋商協(xié)調，加強各國浮動匯率制下匯率的經(jīng)常大幅變動會促進國際間的

27、磋商協(xié)調，加強各國政府間的政策協(xié)調。政府間的政策協(xié)調。 固定匯率制支持者認為浮動匯率制會造成各國固定匯率制支持者認為浮動匯率制會造成各國“以鄰為壑以鄰為壑”，難以協(xié)調，難以協(xié)調。 一、匯率政策的基本內涵一、匯率政策的基本內涵 指政府在一定時期內，為實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟政策目標指政府在一定時期內，為實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟政策目標而對匯率變動施加影響的制度性安排與具體措施。匯而對匯率變動施加影響的制度性安排與具體措施。匯率政策主要涉及匯率制度選擇、匯率水平管理、政府率政策主要涉及匯率制度選擇、匯率水平管理、政府對外匯市場干預，以及匯率政策與其它經(jīng)濟政策配合對外匯市場干預，以及匯率政策與其它經(jīng)濟政策配合等內容。等內容

28、。第二節(jié)匯率政策及其傳導機制第二節(jié)匯率政策及其傳導機制二、制定匯率政策的重要意義二、制定匯率政策的重要意義 1 1、克服外匯市場的內在缺陷、克服外匯市場的內在缺陷 2 2、維護社會經(jīng)濟的安全與穩(wěn)定、維護社會經(jīng)濟的安全與穩(wěn)定 3 3、社會經(jīng)濟穩(wěn)定的需要、社會經(jīng)濟穩(wěn)定的需要 4 4、維護國家經(jīng)濟利益、維護國家經(jīng)濟利益 5 5、捍衛(wèi)和提升國家的經(jīng)濟利益、捍衛(wèi)和提升國家的經(jīng)濟利益三、匯率政策的特征三、匯率政策的特征 1 1、國家性、國家性 2 2、強制性、強制性 3 3、宏觀性、宏觀性 四、匯率政策的目標四、匯率政策的目標 匯率政策的總體目標匯率政策的總體目標: :調節(jié)國際收支狀況，促調節(jié)國際收支狀況

29、，促進宏觀經(jīng)濟內外部均衡，實現(xiàn)國民經(jīng)濟持續(xù)增長。進宏觀經(jīng)濟內外部均衡，實現(xiàn)國民經(jīng)濟持續(xù)增長。 匯率政策的具體目標匯率政策的具體目標: : 1 1、貨幣政策的自主權、貨幣政策的自主權 2 2、維護本幣的價值穩(wěn)定、維護本幣的價值穩(wěn)定 3 3、調節(jié)國際收支狀況、調節(jié)國際收支狀況 4 4、提高產(chǎn)品國際競爭力、提高產(chǎn)品國際競爭力五、匯率政策的傳導機制五、匯率政策的傳導機制 （一）傳導機制的功能（一）傳導機制的功能 1.1.信息傳遞功能。信息傳遞功能。在開放經(jīng)濟條件下，匯率政策的傳導機制能在開放經(jīng)濟條件下，匯率政策的傳導機制能夠把一國對外經(jīng)濟活動狀況及其變化趨勢通過匯率這個價格信號夠把一國對外經(jīng)濟活動狀況

30、及其變化趨勢通過匯率這個價格信號傳遞給微觀經(jīng)濟部門和宏觀管理部門。傳遞給微觀經(jīng)濟部門和宏觀管理部門。 2.2.經(jīng)濟調節(jié)功能。經(jīng)濟調節(jié)功能。首先從首先從靜態(tài)靜態(tài)的角度看，開放的市場經(jīng)濟條件的角度看，開放的市場經(jīng)濟條件下，各經(jīng)濟單位能從匯率價格信號中獲得與涉外經(jīng)濟活動有關的下，各經(jīng)濟單位能從匯率價格信號中獲得與涉外經(jīng)濟活動有關的情況與信息，進而為實現(xiàn)既定目標而作出適應性調整。其次從情況與信息，進而為實現(xiàn)既定目標而作出適應性調整。其次從動動態(tài)態(tài)上看，匯率可通過一系列復雜的渠道影響一國的生產(chǎn)、貿易和上看，匯率可通過一系列復雜的渠道影響一國的生產(chǎn)、貿易和貨幣供求，影響一國的資本流動，從而能夠反映一國經(jīng)濟

31、發(fā)展的貨幣供求，影響一國的資本流動，從而能夠反映一國經(jīng)濟發(fā)展的趨勢和前景，為政府和企業(yè)調整政策、決策提供依據(jù)。此外，從趨勢和前景，為政府和企業(yè)調整政策、決策提供依據(jù)。此外，從與經(jīng)濟活動的聯(lián)系與經(jīng)濟活動的聯(lián)系來看，匯率變動產(chǎn)生于多方面的因素，又反作來看，匯率變動產(chǎn)生于多方面的因素，又反作用于這些因素。正是這些因素之間相互聯(lián)系相互作用，才使得匯用于這些因素。正是這些因素之間相互聯(lián)系相互作用，才使得匯率作為重要的經(jīng)濟杠桿對經(jīng)濟生活起著調節(jié)作用。率作為重要的經(jīng)濟杠桿對經(jīng)濟生活起著調節(jié)作用。（二）傳導機制的特征（二）傳導機制的特征（1 1）客觀性。）客觀性。匯率傳導機制作用的發(fā)揮是開放的市場經(jīng)濟匯率傳導

32、機制作用的發(fā)揮是開放的市場經(jīng)濟下價值規(guī)律、供求規(guī)律和競爭規(guī)律的客觀要求。不論政下價值規(guī)律、供求規(guī)律和競爭規(guī)律的客觀要求。不論政府是否承認和利用它，它都會自發(fā)、頑強地發(fā)揮作用。府是否承認和利用它，它都會自發(fā)、頑強地發(fā)揮作用。（2 2）普遍性）普遍性。不論是資本主義還是社會主義國家，不論是不論是資本主義還是社會主義國家，不論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，匯率傳導機制普遍存在于任發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，匯率傳導機制普遍存在于任何具有國際商品交換的社會形態(tài)。何具有國際商品交換的社會形態(tài)。（3 3）可操作性。）可操作性。即使政府不介入，匯率傳導機制也會對社即使政府不介入，匯率傳導機制也會對社會經(jīng)濟活動產(chǎn)生調

33、節(jié)作用。當然政府可以通過多種方式會經(jīng)濟活動產(chǎn)生調節(jié)作用。當然政府可以通過多種方式介入?yún)R率傳導機制發(fā)揮作用的過程，以實現(xiàn)預期的經(jīng)濟介入?yún)R率傳導機制發(fā)揮作用的過程，以實現(xiàn)預期的經(jīng)濟政策目標。政策目標。（三）傳導機制的模型（三）傳導機制的模型 匯率政策的傳導機制的流程是匯率政策的變化影響匯率政策的傳導機制的流程是匯率政策的變化影響到匯率變動，匯率變動影響到不同國家之間的商品、服務、到匯率變動，匯率變動影響到不同國家之間的商品、服務、資產(chǎn)以及資本相對價格的變動，進而通過傳導媒介使其他資產(chǎn)以及資本相對價格的變動，進而通過傳導媒介使其他相關經(jīng)濟要素發(fā)生變化，最終促使宏觀經(jīng)濟目標的實現(xiàn)。相關經(jīng)濟要素發(fā)生變化

34、，最終促使宏觀經(jīng)濟目標的實現(xiàn)。 （四）傳導機制的制約因素（四）傳導機制的制約因素 1.1.社會經(jīng)濟形態(tài)。社會經(jīng)濟形態(tài)。 在商品經(jīng)濟較為發(fā)達的資本主在商品經(jīng)濟較為發(fā)達的資本主義社會，市場規(guī)則起著主導作用，匯率傳導機制的靈敏義社會，市場規(guī)則起著主導作用，匯率傳導機制的靈敏度相對較高，可以更好地發(fā)揮調節(jié)作用。而在社會主義度相對較高，可以更好地發(fā)揮調節(jié)作用。而在社會主義國家，因市場經(jīng)濟起步較晚，政府大多采用外匯干預或國家，因市場經(jīng)濟起步較晚，政府大多采用外匯干預或行政命令手段來干預經(jīng)濟活動，因而匯率政策傳導機制行政命令手段來干預經(jīng)濟活動，因而匯率政策傳導機制的信息傳遞和經(jīng)濟調節(jié)功能相對來說受到較大的約

35、束。的信息傳遞和經(jīng)濟調節(jié)功能相對來說受到較大的約束。 2. 2.經(jīng)濟體制。經(jīng)濟體制。市場經(jīng)濟環(huán)境中匯率政策傳導機制發(fā)市場經(jīng)濟環(huán)境中匯率政策傳導機制發(fā)揮作用較為充分。因為市場經(jīng)濟條件下經(jīng)濟活動更多依揮作用較為充分。因為市場經(jīng)濟條件下經(jīng)濟活動更多依賴于市場價格信號進行調節(jié)，政府干預較少。而計劃經(jīng)賴于市場價格信號進行調節(jié)，政府干預較少。而計劃經(jīng)濟條件下更多采用行政命令手段來調控經(jīng)濟活動，價格濟條件下更多采用行政命令手段來調控經(jīng)濟活動，價格信號往往遭到排斥、限制甚至扭曲，匯率很難發(fā)揮出真信號往往遭到排斥、限制甚至扭曲，匯率很難發(fā)揮出真正意義上的杠桿作用。正意義上的杠桿作用。 3.3.經(jīng)濟運行狀況。經(jīng)濟

36、運行狀況。由于各國在一定時期內的相關由于各國在一定時期內的相關條件不一致，因而匯率傳導機制發(fā)揮作用的效果與程條件不一致，因而匯率傳導機制發(fā)揮作用的效果與程度也存在差異。一些面臨高通脹壓力的國家可能實施度也存在差異。一些面臨高通脹壓力的國家可能實施通貨緊縮的調控政策；而一些通脹較溫和、經(jīng)濟條件通貨緊縮的調控政策；而一些通脹較溫和、經(jīng)濟條件較寬松、發(fā)展態(tài)勢比較健康的國家，則可能較多采用較寬松、發(fā)展態(tài)勢比較健康的國家，則可能較多采用匯率價格信號來調節(jié)經(jīng)濟。匯率價格信號來調節(jié)經(jīng)濟。 4.4.對外開放度。對外開放度。如果一國對外開放程度較高，匯如果一國對外開放程度較高，匯率就能夠反映大量重要的經(jīng)濟信息，

37、匯率政策的傳導率就能夠反映大量重要的經(jīng)濟信息，匯率政策的傳導機制也更加靈敏。反之，一國開放度較低，匯率幾乎機制也更加靈敏。反之，一國開放度較低，匯率幾乎不能反映任何有價值的信息。不能反映任何有價值的信息。 第三節(jié)第三節(jié) 匯率安排及政府對外匯市場的干預匯率安排及政府對外匯市場的干預一、匯率水平安排一、匯率水平安排 （一）混合匯率安排。（一）混合匯率安排。是將官方匯率與自由匯率按不同比例是將官方匯率與自由匯率按不同比例混合使用的制度，以對不同的交易實行差別對待。這種制混合使用的制度，以對不同的交易實行差別對待。這種制度規(guī)定某類項目外匯收入的全部或一部分可以不按官方匯度規(guī)定某類項目外匯收入的全部或一

38、部分可以不按官方匯率出售給指定銀行，允許這類外匯收入者在自由市場按自率出售給指定銀行，允許這類外匯收入者在自由市場按自由匯率出售外匯。相反，規(guī)定對某類外匯需求者不按官方由匯率出售外匯。相反，規(guī)定對某類外匯需求者不按官方匯率供給全部或部分外匯，而是要求他們以一定比例在自匯率供給全部或部分外匯，而是要求他們以一定比例在自由市場按自由匯率購買外匯。由市場按自由匯率購買外匯。例如，我國取消雙重匯率制以前，出現(xiàn)官方匯率和外匯調例如，我國取消雙重匯率制以前，出現(xiàn)官方匯率和外匯調劑中心匯率、場外交易匯率以及黑市匯率并存的匯率安排。劑中心匯率、場外交易匯率以及黑市匯率并存的匯率安排。（二）差別匯率安排（二）差

39、別匯率安排1、含義、含義 根據(jù)外匯的不同來源和使用情況，規(guī)定兩種或兩種根據(jù)外匯的不同來源和使用情況，規(guī)定兩種或兩種以上的高低不同的官方匯率。以上的高低不同的官方匯率。 狹義的差別匯率一般是指官方?jīng)Q定實際匯率，其與狹義的差別匯率一般是指官方?jīng)Q定實際匯率，其與平價相差平價相差1以上。以上。 廣義的差別匯率安排是指，考慮到關稅、補貼等影廣義的差別匯率安排是指，考慮到關稅、補貼等影響實際外匯價格要素后，所做出的差別匯率安排。響實際外匯價格要素后，所做出的差別匯率安排。 2、特征、特征 （1）在外匯管制條件下，以官方匯率為基礎）在外匯管制條件下，以官方匯率為基礎 （2）政府希望集中調度和使用外匯資源）政

40、府希望集中調度和使用外匯資源 （3）是臨時性政策工具）是臨時性政策工具3、類型、類型 （1）進口與出口的差別匯率安排。）進口與出口的差別匯率安排。20世紀世紀70年代年代 發(fā)發(fā)展中國家展中國家 （2）進口多元差別匯率。）進口多元差別匯率。發(fā)展中國家在對外開放初期，發(fā)展中國家在對外開放初期，特別是在出口導向和進口替代階段常采用進口多元差別匯特別是在出口導向和進口替代階段常采用進口多元差別匯率安排。率安排。 （3）出口多元差別匯率安排。）出口多元差別匯率安排。出口多元差別匯率安出口多元差別匯率安排是指一國為限制或鼓勵特定商品的出口而對該商品出口排是指一國為限制或鼓勵特定商品的出口而對該商品出口時使

41、用的匯率進行的多元化差別安排。使用較少。根據(jù)對時使用的匯率進行的多元化差別安排。使用較少。根據(jù)對出口的調節(jié)效果不同，出口差別匯率安排可分為懲罰性出出口的調節(jié)效果不同，出口差別匯率安排可分為懲罰性出口匯率安排和優(yōu)惠性出口匯率安排?？趨R率安排和優(yōu)惠性出口匯率安排。 （一）干預的目的（一）干預的目的 1 1實現(xiàn)匯率政策的總體目標。實現(xiàn)匯率政策的總體目標。 2.防止匯率在短期內過分波動。防止匯率在短期內過分波動。 3避免匯率水平在中長期內失調。避免匯率水平在中長期內失調。政府通過干預調控經(jīng)濟以實現(xiàn)政府通過干預調控經(jīng)濟以實現(xiàn)內外均衡。內外均衡。 4進行政策搭配的需要。進行政策搭配的需要。將匯率制度與貨幣

42、政策、財政政策等政將匯率制度與貨幣政策、財政政策等政策相配合，可以起到穩(wěn)定物價、增加就業(yè)、保護特定產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及策相配合，可以起到穩(wěn)定物價、增加就業(yè)、保護特定產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及增加財政收入的作用。增加財政收入的作用。 5其他目的。其他目的。為刺激出口會人為貶值、調整外匯儲備結構、外匯為刺激出口會人為貶值、調整外匯儲備結構、外匯短缺等。短缺等。二、政府對外匯市場的干預二、政府對外匯市場的干預2 2按是否引起貨幣供應量的變化分：按是否引起貨幣供應量的變化分： （1 1）沖銷式干預。）沖銷式干預。政府在外匯市場上進行交易的同時，通過其他貨幣政府在外匯市場上進行交易的同時，通過其他貨幣政策工具（國債市場的公開

43、市場業(yè)務）來抵銷前者對貨幣供應量的影響，政策工具（國債市場的公開市場業(yè)務）來抵銷前者對貨幣供應量的影響，從而使貨幣供應量維持不變的外匯市場干預行為。它不會引起貨幣供應從而使貨幣供應量維持不變的外匯市場干預行為。它不會引起貨幣供應量的變化，但會帶來資產(chǎn)內部組成比例的變動。量的變化，但會帶來資產(chǎn)內部組成比例的變動。 （2 2）非沖銷式干預。）非沖銷式干預。指不存在相應沖銷措施的外匯市場干預，這種干指不存在相應沖銷措施的外匯市場干預，這種干預會引起一國貨幣供應量的變動。預會引起一國貨幣供應量的變動。 （二）干預的類型（二）干預的類型1 1按干預手段分：按干預手段分：（1 1）直接干預。）直接干預。政

44、府直接入市買賣外匯，改變原有的外匯供求關系以引政府直接入市買賣外匯，改變原有的外匯供求關系以引起匯率變化的干預。起匯率變化的干預。（2 2）間接干預。）間接干預。政府不直接進入外匯市場而進行的干預。方式有改變利政府不直接進入外匯市場而進行的干預。方式有改變利率和公開宣告兩種。率和公開宣告兩種。3 3按干預策略分：按干預策略分： （1 1）熨平每日波動性干預。）熨平每日波動性干預。政府在匯率日常變動時在高價位賣政府在匯率日常變動時在高價位賣出、低價位買進，以使匯率變動的波幅縮小的干預方式。出、低價位買進，以使匯率變動的波幅縮小的干預方式。 （2 2）砥柱中流型或逆向型干預。）砥柱中流型或逆向型干

45、預。政府在面臨突發(fā)因素造成的匯政府在面臨突發(fā)因素造成的匯率單方向大幅度波動時，采取反向交易的形式以維護外匯市場穩(wěn)率單方向大幅度波動時，采取反向交易的形式以維護外匯市場穩(wěn)定的干預形式。定的干預形式。 （3 3）非官方釘住型。）非官方釘住型。政府單方向非公開地確定所要實現(xiàn)的匯率政府單方向非公開地確定所要實現(xiàn)的匯率水平及變動范圍，在市場匯率變動與之不符時就入市干預的干預水平及變動范圍，在市場匯率變動與之不符時就入市干預的干預形式。形式。 4 4按參與者的國家分：按參與者的國家分： （1 1）單邊干預。）單邊干預。一國對本國貨幣與某外國貨幣之間的匯率變動，一國對本國貨幣與某外國貨幣之間的匯率變動，在沒

46、有相關的其他國家的配合下獨自進行的干預。在沒有相關的其他國家的配合下獨自進行的干預。 存在于小國存在于小國內。內。 （2 2）聯(lián)合干預。）聯(lián)合干預。兩國或多國聯(lián)合協(xié)調行動對匯率進行干預。兩國或多國聯(lián)合協(xié)調行動對匯率進行干預。 大國之間。大國之間。 三、外匯管制三、外匯管制(foreign exchange control)1、含義：、含義：指一國政府為平衡國際收支，維持匯率穩(wěn)定，以及實指一國政府為平衡國際收支，維持匯率穩(wěn)定，以及實現(xiàn)其它政治經(jīng)濟目的，通過調整交易規(guī)則和交易條件，直接控現(xiàn)其它政治經(jīng)濟目的，通過調整交易規(guī)則和交易條件，直接控制交易數(shù)量和匯率水平，對境內和其它管轄范圍內的外匯交易制交

47、易數(shù)量和匯率水平，對境內和其它管轄范圍內的外匯交易實行的限制。包括對外匯的買賣、外匯匯價、國際結算、資本實行的限制。包括對外匯的買賣、外匯匯價、國際結算、資本流動以及銀行的外匯存款帳戶等各方面外匯收支與交易所作的流動以及銀行的外匯存款帳戶等各方面外匯收支與交易所作的規(guī)定。規(guī)定。2、外匯管制的類型、外匯管制的類型 （）實行全面外匯管制的國家和地區(qū)（）實行全面外匯管制的國家和地區(qū) （）實行部分外匯管制的國家和地區(qū)（）實行部分外匯管制的國家和地區(qū) （）基本上不實行外匯管制的國家和地區(qū)（）基本上不實行外匯管制的國家和地區(qū) 3、外匯管制的方法、外匯管制的方法 （1）外匯數(shù)量管制。指一國外匯管理當局通過指

48、一國外匯管理當局通過對經(jīng)常項目收支、資本輸出入、非居民的銀行對經(jīng)常項目收支、資本輸出入、非居民的銀行存款帳戶以及黃金、現(xiàn)鈔輸出入等進行管制，存款帳戶以及黃金、現(xiàn)鈔輸出入等進行管制，達到政府對匯率變化進行干預的目的。達到政府對匯率變化進行干預的目的。 （2）外匯匯率管制。對外匯匯率的管制實質是對外匯匯率的管制實質是規(guī)定各項外匯收支按什么匯率結匯。規(guī)定各項外匯收支按什么匯率結匯。 1.1.人物：人物：英國經(jīng)濟學家詹姆斯英國經(jīng)濟學家詹姆斯米德米德19511951年提出年提出 2.2.主要內容：主要內容：固定匯率制度下，失業(yè)增加與國際收支逆差或通貨膨脹固定匯率制度下，失業(yè)增加與國際收支逆差或通貨膨脹與

49、國際收支順差之間的矛盾。與國際收支順差之間的矛盾。 一、內外部均衡的二元沖突一、內外部均衡的二元沖突米德沖突米德沖突 內部經(jīng)濟狀況內部經(jīng)濟狀況外部狀況外部狀況1 1經(jīng)濟衰退經(jīng)濟衰退/ /失業(yè)增加失業(yè)增加需增加需求需增加需求國際收支逆差國際收支逆差需減少需求需減少需求2 2經(jīng)濟衰退經(jīng)濟衰退/ /失業(yè)增加失業(yè)增加需增加需求需增加需求國際收支順差國際收支順差需增加需求需增加需求3 3通貨膨脹通貨膨脹需減少需求需減少需求國際收支逆差國際收支逆差需減少需求需減少需求4 4通貨膨脹通貨膨脹 需減少需求需減少需求國際收支順差國際收支順差需增加需求需增加需求所以，第所以，第2 2、3 3種情況內外目標一致，但

50、種情況內外目標一致，但1 1、4 4種情況內外沖突。種情況內外沖突。 3.3.評價：評價：指出了固定匯率制下的內外矛盾。但沒有涉及浮動匯率制的情況，指出了固定匯率制下的內外矛盾。但沒有涉及浮動匯率制的情況，僅是狹義的內外均衡沖突。僅是狹義的內外均衡沖突。 第四節(jié)匯率政策與其他經(jīng)濟政策的配合第四節(jié)匯率政策與其他經(jīng)濟政策的配合 4 4、內外均衡矛盾產(chǎn)生的原因、內外均衡矛盾產(chǎn)生的原因 （1 1）國內經(jīng)濟條件的變化。）國內經(jīng)濟條件的變化。居民消費傾向的改變、產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的周期性變化等居民消費傾向的改變、產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的周期性變化等（2 2）國際間經(jīng)濟波動的傳遞。）國際間經(jīng)濟波動的傳遞。貿易伙伴經(jīng)濟形勢的變動、國

51、際利率匯率的變化、金融危機等貿易伙伴經(jīng)濟形勢的變動、國際利率匯率的變化、金融危機等 （3 3）投機性沖擊。）投機性沖擊。 二、三元沖突二、三元沖突 “二元沖突二元沖突”提出了浮動匯率制度替代布雷頓森提出了浮動匯率制度替代布雷頓森林體系以后，國際投機資本不斷發(fā)展壯大，國際經(jīng)濟林體系以后，國際投機資本不斷發(fā)展壯大，國際經(jīng)濟社會的不穩(wěn)定因素增多，貨幣當局要求有更大的政策社會的不穩(wěn)定因素增多，貨幣當局要求有更大的政策自主權來實現(xiàn)內外部平衡。而在國際資金流動、固定自主權來實現(xiàn)內外部平衡。而在國際資金流動、固定匯率和貨幣政策自主性之間存在著匯率和貨幣政策自主性之間存在著“三元沖突三元沖突”，成，成為各國為

52、實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標而進行政策協(xié)調搭配需要為各國為實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標而進行政策協(xié)調搭配需要考慮的重點?？紤]的重點。、羅伯特、羅伯特蒙代爾（蒙代爾（Robert Mundell）的）的“不可能三角不可能三角” 蒙代爾認為，在資本完全流動的情況下，如果一個蒙代爾認為，在資本完全流動的情況下，如果一個小國開放經(jīng)濟采用完全固定匯率安排（即追求匯率穩(wěn)定小國開放經(jīng)濟采用完全固定匯率安排（即追求匯率穩(wěn)定的目標），則貨幣政策是完全無效的；如果采用完全浮的目標），則貨幣政策是完全無效的；如果采用完全浮動匯率安排（即放棄匯率穩(wěn)定的目標），則貨幣政策是動匯率安排（即放棄匯率穩(wěn)定的目標），則貨幣政策是完全有效的。這就是蒙代

53、爾提出的國際經(jīng)濟學著名論完全有效的。這就是蒙代爾提出的國際經(jīng)濟學著名論斷斷“不可能三角不可能三角”。即貨幣政策獨立性、匯率完全穩(wěn)。即貨幣政策獨立性、匯率完全穩(wěn)定和資本自由流動三個目標不可兼得（如圖）。定和資本自由流動三個目標不可兼得（如圖）。 2 2、克魯格曼（、克魯格曼（Krugman，1998）的三難選擇）的三難選擇 在蒙代爾弗萊明模型的基礎上，克魯格曼在蒙代爾弗萊明模型的基礎上，克魯格曼提出了提出了“開放經(jīng)濟的三難選擇開放經(jīng)濟的三難選擇”（open economy trilemma）,即開放經(jīng)濟存在多種目標，卻不能同即開放經(jīng)濟存在多種目標，卻不能同時實現(xiàn)。主要目標是：時實現(xiàn)。主要目標是：

54、一是調節(jié)能力。一是調節(jié)能力。即一國能即一國能夠根據(jù)自己的需要獨立自主地制定貨幣政策，熨夠根據(jù)自己的需要獨立自主地制定貨幣政策，熨平經(jīng)濟周期波動，達到適當?shù)漠a(chǎn)出和就業(yè)水平。平經(jīng)濟周期波動，達到適當?shù)漠a(chǎn)出和就業(yè)水平。二是信心。二是信心。即國內外公眾對當局穩(wěn)定匯率能力的即國內外公眾對當局穩(wěn)定匯率能力的信賴程度。信賴程度。三是流動性。三是流動性。即國際資本可以暢通無即國際資本可以暢通無障礙地流入或流出。三個目標各居一角，就形成障礙地流入或流出。三個目標各居一角，就形成克魯格曼的克魯格曼的“永恒的三角永恒的三角” （如圖）。（如圖）。（一）丁伯根（一）丁伯根（Jan Tinbergen）法則）法則 1、

55、內容：、內容：要想實現(xiàn)一個給定目標，就必須有一個有要想實現(xiàn)一個給定目標，就必須有一個有效工具；要想實現(xiàn)多個目標，就必須有數(shù)量相同的有效效工具；要想實現(xiàn)多個目標，就必須有數(shù)量相同的有效工具。如果目標多于工具，則至少有一個目標不能實現(xiàn)；工具。如果目標多于工具，則至少有一個目標不能實現(xiàn)；如果工具多于目標，則有不止一種方法實現(xiàn)目標集。一如果工具多于目標，則有不止一種方法實現(xiàn)目標集。一國通常所需要的相互獨立的政策工具的數(shù)目，必須與所國通常所需要的相互獨立的政策工具的數(shù)目，必須與所要達到的獨立目標的數(shù)目一樣多。因此，為了同時實現(xiàn)要達到的獨立目標的數(shù)目一樣多。因此，為了同時實現(xiàn)內外部均衡，就必須有兩種政策并

56、進行配合運用。內外部均衡，就必須有兩種政策并進行配合運用。 三、內外部均衡的政策協(xié)調三、內外部均衡的政策協(xié)調2 2模型：模型：設兩個目標設兩個目標T T1 1、T T2 2，兩種工具，兩種工具I I1 1、I I2 2，且目標是工具的線性函數(shù)，且目標是工具的線性函數(shù)，于是有：于是有： T T1 1=a=a1 1I I1 1+a+a2 2I I2 2 T T2 2=b=b1 1I I1 1+b+b2 2I I2 2只要只要a a1 1/b/b1 1aa2 2/b/b2 2（即兩種政策工具線性無關），就可以求出達到最佳的（即兩種政策工具線性無關），就可以求出達到最佳的目標水平目標水平T T1111

57、和和T T2222 時所需要的時所需要的I I1 1、I I2 2，即：，即： I I1 1= =（b b2 2T T1111- a- a2 2T T2222）/ /（a a1 1b b2 2- b- b1 1a a2 2） I I2 2= =（a a1 1T T2222-b-b1 1T T1111）/ /（a a1 1b b2 2- b- b1 1a a2 2） 3 3結論及其政策含義：結論及其政策含義：在一個具有線性結構的經(jīng)濟體內，有在一個具有線性結構的經(jīng)濟體內，有N個個政策目標就需要有政策目標就需要有N個彼此線性無關的政策工具。因此，對個彼此線性無關的政策工具。因此，對于開放經(jīng)濟體來說，

58、只運用支出增減政策或其他的某一個政于開放經(jīng)濟體來說，只運用支出增減政策或其他的某一個政策來實現(xiàn)內外均衡兩個目標是不夠的。策來實現(xiàn)內外均衡兩個目標是不夠的。 4 4缺陷：缺陷：假定各政策工具可以被當局集中掌握且密切配合，這和現(xiàn)實不假定各政策工具可以被當局集中掌握且密切配合，這和現(xiàn)實不太符合；而且沒有指出調控目標的側重點。太符合；而且沒有指出調控目標的側重點。 （二）斯旺（二）斯旺（Trever Swan）的政策配合圖解）的政策配合圖解 澳大利亞經(jīng)濟學家斯旺為對丁伯根法則做進一步澳大利亞經(jīng)濟學家斯旺為對丁伯根法則做進一步分析，將政策工具分為支出變更政策和支出轉換政策分析，將政策工具分為支出變更政策和支出轉換政策兩大類，并試圖通過兩個政策工具的相互配合，以同兩大類，并試圖通過兩個政策工具的相互配合，以同時實現(xiàn)內外部均衡的目標。支出變更政策是指改變社時實現(xiàn)內外部均衡的目標。支出變更政策是指改變社會總需求或國民經(jīng)濟總支出水平的政策，包括財政政會總需求或國民經(jīng)濟總支出水平的政策，包括財政政策和貨幣政策。支出轉換政策是指不改變社會總需求策和貨幣政策。支出轉換政策是指不改變社會總需求或總支出水平，而改變國內外