新股發(fā)行核準(zhǔn)制和注冊(cè)制優(yōu)缺點(diǎn)分析

1、https:/新股發(fā)行核準(zhǔn)制和注冊(cè)制優(yōu)缺點(diǎn)分析新股發(fā)行核準(zhǔn)制和注冊(cè)制優(yōu)缺點(diǎn)分析【摘要】目前，世界各國(guó)政府對(duì)新股發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)督與管理主要依靠新股發(fā)行審核制度予以實(shí)現(xiàn)，選擇適宜的發(fā)審制度對(duì)股票發(fā)行的質(zhì)量、投資者權(quán)益的保護(hù)以及證券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)作均具有重要作用。為此，本文將從新股發(fā)行核準(zhǔn)制與注冊(cè)制優(yōu)缺點(diǎn)分析入手，探討我國(guó)注冊(cè)制改革的必要性及其意義所在?！娟P(guān)鍵詞】核準(zhǔn)制，注冊(cè)制，新股發(fā)行改革新股發(fā)行審核制度是各國(guó)政府對(duì)本國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)督與管理的重要制度保障。該制度是指當(dāng)企業(yè)首次申請(qǐng)向社會(huì)公開(kāi)籌募資金時(shí)，國(guó)家證券監(jiān)管部門需對(duì)其報(bào)送的各項(xiàng)有關(guān)資料進(jìn)行驗(yàn)證核實(shí)的證券監(jiān)管制度。本文將探討世界范圍內(nèi)使用最廣

2、泛的兩種新股發(fā)審制度 核準(zhǔn)制和注冊(cè)制的優(yōu)缺點(diǎn)，并以此為切入點(diǎn)，探討我國(guó)進(jìn)行注冊(cè)制改革的必要性及其意義。一、核準(zhǔn)制有關(guān)概念分析新股發(fā)行核準(zhǔn)制是指證券擬發(fā)行方不僅要嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)，還需要通過(guò)證券監(jiān)管部門的實(shí)質(zhì)性審查，只有經(jīng)監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，擬發(fā)行公司才能獲取證券發(fā)行權(quán)，核準(zhǔn)制的相關(guān)概念如表 1 所示。二、注冊(cè)制有關(guān)概念分析證券發(fā)行注冊(cè)制是指發(fā)行人須嚴(yán)格遵循信息公開(kāi)原則，承擔(dān)完全且充分的信息披露義務(wù)，證券監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)其申報(bào)公開(kāi)的材料僅作形式審查，確認(rèn)信息真實(shí)便對(duì)該項(xiàng)申請(qǐng)予以核準(zhǔn)三、核準(zhǔn)制與注冊(cè)制優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)比分析注冊(cè)制的雙重審查方式可將部分不具有投資價(jià)值的股票隔絕于證券市場(chǎng)之外，保證公眾投資者合法權(quán)益

3、的同時(shí)對(duì)維護(hù)資本市場(chǎng)的安全、穩(wěn)定也起到了積極的作用，此外，由于政府部門掌握著證券發(fā)行的最終授予權(quán)，其可以通過(guò)發(fā)行權(quán)的審查、授予工作對(duì)國(guó)家政策扶持的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)膬A斜，以利于國(guó)家宏觀調(diào)控的實(shí)現(xiàn)。不過(guò)核準(zhǔn)制無(wú)論從制度設(shè)計(jì)上還是從實(shí)施層面都存在不可忽視的缺陷：1、政府的“有形之手”干預(yù)市場(chǎng)政策運(yùn)作，不利于資源的優(yōu)化配置。在核準(zhǔn)制中，監(jiān)管部門對(duì)擬發(fā)行企業(yè)所需具備的實(shí)質(zhì)性條件要求較高，這使得運(yùn)作成熟的低風(fēng)險(xiǎn)型投資企業(yè)往往更容易獲得證券發(fā)行權(quán)，而具備發(fā)展?jié)摿ΦL(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)較高的新興產(chǎn)業(yè)公司在申請(qǐng)公開(kāi)募集資金發(fā)行權(quán)方面則處于明顯的劣勢(shì)地位。2、政府掌控壟斷性權(quán)限，存在尋租空間，易滋生腐敗問(wèn)題。核準(zhǔn)機(jī)制下，權(quán)利

4、高度集中，上市資源的壟斷及股票供給的控制給證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶來(lái)了較大https:/的尋租空間，為獲取審核的供給缺口，產(chǎn)生上市融資“圈錢效應(yīng)”，證券擬發(fā)行方及各金融中介機(jī)構(gòu)等都可能存在向有關(guān)權(quán)利機(jī)關(guān)進(jìn)行利益公關(guān)的行為，滋生腐敗問(wèn)題，嚴(yán)重威脅到證券市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)。3、發(fā)行審核周期長(zhǎng)，審核工作效率低下。依據(jù)核準(zhǔn)制的理論設(shè)計(jì)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)除形式審查外還需進(jìn)行更高要求的實(shí)質(zhì)審查，加之在具體實(shí)踐中，政策實(shí)施的不確定性程度高，執(zhí)行審查工作時(shí)監(jiān)管人員享有較大的自由裁量權(quán)，缺乏統(tǒng)一的行事標(biāo)準(zhǔn)，極大影響了發(fā)行審核的效率。4、阻礙投資者理性投資能力的培養(yǎng)。采用核準(zhǔn)制時(shí)，擬發(fā)行方的投資價(jià)值由監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行判斷，只有經(jīng)其認(rèn)定為具

5、有良好投資價(jià)值的“優(yōu)質(zhì)”企業(yè)才能有機(jī)會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)投資者的視野，長(zhǎng)此以往，投資者易產(chǎn)生對(duì)證券監(jiān)管部門審查工作的盲目依賴心理，這將有礙投資主體自身的投資責(zé)任意識(shí)的建立。注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)更加完全的信息披露，只要確保企業(yè)切實(shí)履行了法律法規(guī)規(guī)定的信息披露的相關(guān)義務(wù)，其發(fā)行證券的權(quán)利會(huì)被自動(dòng)授予。至于企業(yè)投資價(jià)值的良莠則交由券商和市場(chǎng)投資者進(jìn)行判斷，這種制度的優(yōu)點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1、一定程度上實(shí)現(xiàn)了“國(guó)家干預(yù)主義”與“經(jīng)濟(jì)自由主義”的均衡，有利于資源的優(yōu)化配置。注冊(cè)制注重信息披露和事后控制，強(qiáng)調(diào)發(fā)行權(quán)利法律賦予，可以為所有期望進(jìn)入證券市場(chǎng)獲取融資資格的公司提供一個(gè)公正平等的競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)。2、賦予政府主管部門適

6、度的監(jiān)管職能，弱化其對(duì)市場(chǎng)的管理權(quán)限，降低政府的不適當(dāng)干預(yù)，避免尋租問(wèn)題的出現(xiàn)。實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，政府有關(guān)部門的主要職責(zé)是進(jìn)行形式審查和事后控制，其以隔絕于股票市場(chǎng)之外的監(jiān)督者身份存在，不掌握壟斷性的管理職權(quán)，從而在信息市場(chǎng)中避免了核準(zhǔn)制體系下存在的來(lái)自于政府部門的“噪音”。3、上市發(fā)行審核程序簡(jiǎn)單、效率較高。注冊(cè)制縮減了證券監(jiān)管部門有關(guān)證券發(fā)行的裁量權(quán)限，法律僅要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)申請(qǐng)發(fā)行方進(jìn)行嚴(yán)格的合規(guī)審查，不必核查其實(shí)質(zhì)性條件， 因此，審核的工作量在一定程度上得到有效降低，工作效率也隨之提高。4、促進(jìn)投資者決策有用信息傳播途徑的形成，推動(dòng)證券市場(chǎng)的理性化發(fā)展。在注冊(cè)制下，有關(guān)證券發(fā)行方實(shí)質(zhì)性條件的信息不受政府部門干擾，其基本由市場(chǎng)自行判斷、處理，這有利于培養(yǎng)投資主體對(duì)信息的辨識(shí)分析能力，提高其理性投資決策力。從以上分析對(duì)比中可以看出，證券