第十七章貨幣政策

1、教學(xué)內(nèi)容教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策的最終目標(biāo)貨幣政策的最終目標(biāo)第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策的工具貨幣政策的工具第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的中介目標(biāo)與貨幣政策的中介目標(biāo)與 操作目標(biāo)操作目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)v學(xué)完本章后，你將能夠：學(xué)完本章后，你將能夠：v掌握貨幣政策的含義；掌握貨幣政策的含義；v掌握西方國(guó)家貨幣政策的最終目標(biāo)及各目標(biāo)之掌握西方國(guó)家貨幣政策的最終目標(biāo)及各目標(biāo)之間的關(guān)系；間的關(guān)系；v掌握我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)；掌握我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)；v掌握貨幣政策工具，尤其是掌握貨幣政策工具，尤其是;v掌握貨幣政策操作目標(biāo)與中介目標(biāo)的掌握貨幣政策操作目標(biāo)與中介目標(biāo)的。貨幣政策（貨幣政策（Monetary

2、 Policy）的）的含義含義貨幣政策有廣義和狹義之分。貨幣政策有廣義和狹義之分。廣義貨幣政策廣義貨幣政策 是指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨是指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。（包括金融體制改革，也就是規(guī)則的改變等）（包括金融體制改革，也就是規(guī)則的改變等） 是指一國(guó)貨幣當(dāng)局（主要是中央銀行）為實(shí)現(xiàn)其是指一國(guó)貨幣當(dāng)局（主要是中央銀行）為實(shí)現(xiàn)其預(yù)定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而對(duì)貨幣供給、銀行信用和市場(chǎng)預(yù)定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而對(duì)貨幣供給、銀行信用和市場(chǎng)利率實(shí)施調(diào)節(jié)和控制的具體措施。利率實(shí)施調(diào)節(jié)和控制的具體措施?，F(xiàn)

3、代通常意義的貨幣政策是就其現(xiàn)代通常意義的貨幣政策是就其而言。而言。 兩者的不同主要在于兩者的不同主要在于: : 前者前者的政策制定者包括政府、央行及其的政策制定者包括政府、央行及其他有關(guān)部門，他們往往影響金融體制中的他有關(guān)部門，他們往往影響金融體制中的外生變量外生變量，改變游戲規(guī)則，如硬性限制，改變游戲規(guī)則，如硬性限制信信貸貸規(guī)模、信貸方向、開放和開發(fā)規(guī)模、信貸方向、開放和開發(fā)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)。 后者后者則是中央銀行在穩(wěn)定的體制中利用則是中央銀行在穩(wěn)定的體制中利用再貼現(xiàn)率、法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)再貼現(xiàn)率、法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)達(dá)到改變業(yè)務(wù)達(dá)到改變利率和貨幣供給量的目標(biāo)。利率和貨幣供

4、給量的目標(biāo)。中國(guó)中國(guó)20152015年繼續(xù)實(shí)施年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策健的貨幣政策，更加注重松緊適度適時(shí)適，更加注重松緊適度適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)。度預(yù)調(diào)微調(diào)。 二者區(qū)別二者區(qū)別貨幣政策的內(nèi)容（框架）貨幣政策的內(nèi)容（框架）包括： 貨幣政策的 貨幣政策 貨幣政策的 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 貨幣政策的操作方法 貨幣政策的有效性（效應(yīng)、效果）第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策的最終目標(biāo)貨幣政策的最終目標(biāo)是指中央銀行制定和實(shí)施是指中央銀行制定和實(shí)施某項(xiàng)貨幣政策所要達(dá)到的特定的經(jīng)濟(jì)目的。某項(xiàng)貨幣政策所要達(dá)到的特定的經(jīng)濟(jì)目的。v一、西方發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策目標(biāo)一、西方發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策目標(biāo)v包括：

5、包括：n貨幣政策最終目標(biāo)是一個(gè)因國(guó)家不同而有所差別，因貨幣政策最終目標(biāo)是一個(gè)因國(guó)家不同而有所差別，因時(shí)期不同而不一致、因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化而變化的問題。時(shí)期不同而不一致、因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化而變化的問題。（一）穩(wěn)定物價(jià)（一）穩(wěn)定物價(jià)v穩(wěn)定物價(jià)一般是指穩(wěn)定物價(jià)一般是指通過實(shí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，保通過實(shí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，保持一般物價(jià)水平的相對(duì)穩(wěn)定，以避免出現(xiàn)通貨膨持一般物價(jià)水平的相對(duì)穩(wěn)定，以避免出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮脹或通貨緊縮。v這并不是說(shuō)凍結(jié)物價(jià)。由于價(jià)值規(guī)律的作用，物這并不是說(shuō)凍結(jié)物價(jià)。由于價(jià)值規(guī)律的作用，物價(jià)的上下波動(dòng)是不可避免的。貨幣政策目標(biāo)就是價(jià)的上下波動(dòng)是不可避免的。貨幣政策目標(biāo)就是要把物價(jià)水平的

6、上漲控制在一定的幅度內(nèi)。要把物價(jià)水平的上漲控制在一定的幅度內(nèi)。穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)值，但從實(shí)際操作穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)值，但從實(shí)際操作來(lái)看，中央銀行一般要求將物價(jià)上漲率控制在來(lái)看，中央銀行一般要求將物價(jià)上漲率控制在2%-3%以內(nèi)。以內(nèi)。（二）充分就業(yè)（二）充分就業(yè)v是指任何愿意工作并有能力工作的人，都能在比較是指任何愿意工作并有能力工作的人，都能在比較合理的條件下，隨時(shí)找到自己的工作。合理的條件下，隨時(shí)找到自己的工作。v作為貨幣政策的最終目標(biāo)，充分就業(yè)也只是意味著作為貨幣政策的最終目標(biāo)，充分就業(yè)也只是意味著通過實(shí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，以減少或消除經(jīng)濟(jì)中存通過實(shí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，以減少或

7、消除經(jīng)濟(jì)中存在的在的，而并不意味著將失業(yè)率降低為零，而并不意味著將失業(yè)率降低為零。：指工人不愿意接受現(xiàn)行工資水平而形指工人不愿意接受現(xiàn)行工資水平而形成的失業(yè)。這種失業(yè)無(wú)法通過經(jīng)濟(jì)手段和政策來(lái)成的失業(yè)。這種失業(yè)無(wú)法通過經(jīng)濟(jì)手段和政策來(lái)消除，因此不是經(jīng)濟(jì)學(xué)所研究的范圍。消除，因此不是經(jīng)濟(jì)學(xué)所研究的范圍。：是指在生產(chǎn)過程中由于難以避免的是指在生產(chǎn)過程中由于難以避免的摩擦造成的短期、局部性失業(yè)，如勞動(dòng)力流動(dòng)性摩擦造成的短期、局部性失業(yè)，如勞動(dòng)力流動(dòng)性不足、工種轉(zhuǎn)換的困難等所引致的失業(yè)。不足、工種轉(zhuǎn)換的困難等所引致的失業(yè)。這種失這種失業(yè)存在是正常的。業(yè)存在是正常的。各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不同，充分就業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)也

8、不各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不同，充分就業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)也不相同。一般要求將失業(yè)率控制在相同。一般要求將失業(yè)率控制在3%-5%。（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)v經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)即實(shí)現(xiàn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的加快，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)即實(shí)現(xiàn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的加快，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與效率的提高。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與效率的提高。v目前，世界上大多數(shù)國(guó)家都以人均實(shí)際國(guó)民目前，世界上大多數(shù)國(guó)家都以人均實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值或人均實(shí)際國(guó)民收入的增長(zhǎng)率作為生產(chǎn)總值或人均實(shí)際國(guó)民收入的增長(zhǎng)率作為衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的指標(biāo)。衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的指標(biāo)。世界各國(guó)由于發(fā)展階段及發(fā)展條件不同，在增世界各國(guó)由于發(fā)展階段及發(fā)展條件不同，在增長(zhǎng)率的選擇上往往存在差異。一般地，要求經(jīng)長(zhǎng)率的

9、選擇上往往存在差異。一般地，要求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為濟(jì)增長(zhǎng)率為3-5。大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家更偏好于大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家更偏好于高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。 （四）國(guó)際收支平衡（四）國(guó)際收支平衡所謂國(guó)際收支平衡是指一定時(shí)期一個(gè)國(guó)家對(duì)所謂國(guó)際收支平衡是指一定時(shí)期一個(gè)國(guó)家對(duì)其他國(guó)家的全部貨幣收入和貨幣支出保持基其他國(guó)家的全部貨幣收入和貨幣支出保持基本平衡。略有順差或逆差也可看作是實(shí)現(xiàn)了本平衡。略有順差或逆差也可看作是實(shí)現(xiàn)了國(guó)際收支平衡。國(guó)際收支平衡。有有（1年）與年）與（3年或年或5年年）二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)v（一）統(tǒng)一性（一）統(tǒng)一性v貨幣政策最終目標(biāo)之間的關(guān)系是

10、比較復(fù)雜貨幣政策最終目標(biāo)之間的關(guān)系是比較復(fù)雜的。的。充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是正相關(guān)正相關(guān)的的關(guān)系關(guān)系：即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就業(yè)增加；經(jīng)濟(jì)下降，：即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就業(yè)增加；經(jīng)濟(jì)下降，則失業(yè)增加。除此之外，其他目標(biāo)之間都則失業(yè)增加。除此之外，其他目標(biāo)之間都存在著一定的矛盾。存在著一定的矛盾。（二）貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾和沖突（二）貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾和沖突1、穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)之間的矛盾穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)之間的矛盾2、穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾3、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾4、穩(wěn)定物價(jià)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾、穩(wěn)定物

11、價(jià)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾5、充分就業(yè)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾充分就業(yè)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾1、穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)之間的矛盾、穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)之間的矛盾v這是因?yàn)槎咧g通常存在著一種此消彼長(zhǎng)的替這是因?yàn)槎咧g通常存在著一種此消彼長(zhǎng)的替代關(guān)系。代關(guān)系。v根據(jù)根據(jù)菲利普斯的分析，通貨膨脹率與失業(yè)率之間菲利普斯的分析，通貨膨脹率與失業(yè)率之間存在著一種存在著一種此消彼長(zhǎng)的替代關(guān)系此消彼長(zhǎng)的替代關(guān)系。降低失業(yè)率與。降低失業(yè)率與穩(wěn)定物價(jià)不能并行。通貨膨脹率較低時(shí)，失業(yè)率穩(wěn)定物價(jià)不能并行。通貨膨脹率較低時(shí)，失業(yè)率較高；而當(dāng)失業(yè)率較低時(shí)，通貨膨脹率較高。較高；而當(dāng)失業(yè)率較低時(shí)，通貨膨脹率較高。v實(shí)現(xiàn)充

12、分就業(yè)就要犧牲若干程度的物價(jià)穩(wěn)定，為實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)就要犧牲若干程度的物價(jià)穩(wěn)定，為了維持物價(jià)穩(wěn)定，就必須以提高失業(yè)率為代價(jià)。了維持物價(jià)穩(wěn)定，就必須以提高失業(yè)率為代價(jià)。2、穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾、穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾v穩(wěn)定物價(jià)需要抑制總需求，而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定物價(jià)需要抑制總需求，而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要擴(kuò)大總需求；需要擴(kuò)大總需求；v要加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就必須配合要加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就必須配合擴(kuò)張性擴(kuò)張性的貨幣的貨幣政策，以刺激投資和消費(fèi)，而投資和消費(fèi)的政策，以刺激投資和消費(fèi)，而投資和消費(fèi)的增加，又有可能引發(fā)物價(jià)上漲；增加，又有可能引發(fā)物價(jià)上漲；v要穩(wěn)定物價(jià)，必須施要穩(wěn)定物價(jià)，必須施緊縮性緊縮性的貨幣

13、政策，而的貨幣政策，而這種政策又可能損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度；這種政策又可能損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度；v最壞的情況是通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存：最壞的情況是通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存：“”。3、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的矛盾、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的矛盾 正常情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)國(guó)際收支狀況的改善。但從動(dòng)正常情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)國(guó)際收支狀況的改善。但從動(dòng)態(tài)角度看，二者也存在矛盾：態(tài)角度看，二者也存在矛盾：v經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)增加國(guó)民收入，使支付能力增強(qiáng)。這將使商品進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)增加國(guó)民收入，使支付能力增強(qiáng)。這將使商品進(jìn)口增加，可能導(dǎo)致貿(mào)易逆差。口增加，可能導(dǎo)致貿(mào)易逆差。v在國(guó)內(nèi)資金不足的情況下，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，必然會(huì)引進(jìn)外在

14、國(guó)內(nèi)資金不足的情況下，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，必然會(huì)引進(jìn)外資。外資流入會(huì)使資本項(xiàng)目出現(xiàn)順差，一定程度上彌補(bǔ)貿(mào)易資。外資流入會(huì)使資本項(xiàng)目出現(xiàn)順差，一定程度上彌補(bǔ)貿(mào)易逆差。但若外資利用不當(dāng)，到期不能及時(shí)清償，反而會(huì)使國(guó)逆差。但若外資利用不當(dāng)，到期不能及時(shí)清償，反而會(huì)使國(guó)際收支惡化。際收支惡化。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)民收入國(guó)民收入支付能力支付能力進(jìn)口需求進(jìn)口需求逆差逆差（二）協(xié)調(diào)貨幣政策目標(biāo)之間矛盾的（二）協(xié)調(diào)貨幣政策目標(biāo)之間矛盾的主要方法主要方法v1、統(tǒng)籌兼顧、統(tǒng)籌兼顧v2、相機(jī)抉擇、相機(jī)抉擇v3、政策搭配、政策搭配1、統(tǒng)籌兼顧、統(tǒng)籌兼顧v對(duì)兩個(gè)目標(biāo)同時(shí)考慮，通過適當(dāng)操作，使這對(duì)兩個(gè)目標(biāo)同時(shí)考慮，通過適當(dāng)操作

15、，使這兩個(gè)目標(biāo)都能控制在相對(duì)合理的、能被人們兩個(gè)目標(biāo)都能控制在相對(duì)合理的、能被人們所接受的水平。所接受的水平。v例如：穩(wěn)定物價(jià)和充分就業(yè)例如：穩(wěn)定物價(jià)和充分就業(yè)2、相機(jī)抉擇、相機(jī)抉擇v是指貨幣當(dāng)局（或中央銀行）在不同時(shí)期，應(yīng)當(dāng)是指貨幣當(dāng)局（或中央銀行）在不同時(shí)期，應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，靈活機(jī)動(dòng)地選擇不同的貨根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，靈活機(jī)動(dòng)地選擇不同的貨幣政策，以達(dá)到當(dāng)時(shí)最需達(dá)到的政策目標(biāo)。幣政策，以達(dá)到當(dāng)時(shí)最需達(dá)到的政策目標(biāo)。v主張?jiān)谕ㄘ浥蛎洝⒔?jīng)濟(jì)高漲階段為防止經(jīng)濟(jì)過熱，主張?jiān)谕ㄘ浥蛎洝⒔?jīng)濟(jì)高漲階段為防止經(jīng)濟(jì)過熱，應(yīng)采用緊縮性的貨幣政策；相反，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)應(yīng)采用緊縮性的貨幣政策；相反，在經(jīng)濟(jì)蕭條

16、時(shí)期，則應(yīng)采取擴(kuò)張性的手段以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增期，則應(yīng)采取擴(kuò)張性的手段以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增加就業(yè)。加就業(yè)。3、政策搭配、政策搭配v貨幣政策貨幣政策與與財(cái)政政策財(cái)政政策的適當(dāng)搭配。的適當(dāng)搭配。貨幣政策貨幣政策是通過利率調(diào)節(jié)貨幣需求，進(jìn)而是通過利率調(diào)節(jié)貨幣需求，進(jìn)而影響總需求；影響總需求；財(cái)政政策財(cái)政政策則是通過政府支出和稅收進(jìn)行控則是通過政府支出和稅收進(jìn)行控制并進(jìn)而影響總需求。制并進(jìn)而影響總需求。搭配方式搭配方式v雙松的政策適用于社會(huì)總需求嚴(yán)重不足的經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期。雙松的政策適用于社會(huì)總需求嚴(yán)重不足的經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期。v雙緊政策適用于嚴(yán)重通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過熱的情況。雙緊政策適用于嚴(yán)重通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過熱的情況

17、。適合于經(jīng)濟(jì)蕭條不太嚴(yán)重，但通脹壓力很大時(shí)采用。松適合于經(jīng)濟(jì)蕭條不太嚴(yán)重，但通脹壓力很大時(shí)采用。松的財(cái)政政策刺激總需求，緊的貨幣政策控制通貨膨脹。的財(cái)政政策刺激總需求，緊的貨幣政策控制通貨膨脹。v適合于財(cái)政赤字較大，而經(jīng)濟(jì)又處于萎縮時(shí)采用。緊的適合于財(cái)政赤字較大，而經(jīng)濟(jì)又處于萎縮時(shí)采用。緊的財(cái)政壓縮總需求，松的貨幣政策降低利率，以免財(cái)政緊財(cái)政壓縮總需求，松的貨幣政策降低利率，以免財(cái)政緊縮而引起衰退。縮而引起衰退。v5.中性中性v適用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展適度，居民收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，消費(fèi)品價(jià)格適用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展適度，居民收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，消費(fèi)品價(jià)格基本穩(wěn)定，利率水平也大體穩(wěn)定，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序良好?；痉€(wěn)定，利率水平也大體

18、穩(wěn)定，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序良好。穩(wěn)健的財(cái)政與貨幣政策穩(wěn)健的財(cái)政與貨幣政策v穩(wěn)健政策追求基本的平衡，包括財(cái)政預(yù)算收支的穩(wěn)健政策追求基本的平衡，包括財(cái)政預(yù)算收支的平衡與貨幣供求的平衡。即盡可能減少對(duì)市場(chǎng)運(yùn)平衡與貨幣供求的平衡。即盡可能減少對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的干擾，不主動(dòng)刺激或收縮經(jīng)濟(jì)，既不追求膨行的干擾，不主動(dòng)刺激或收縮經(jīng)濟(jì)，既不追求膨脹效應(yīng)，又不追求緊縮效應(yīng)，努力維護(hù)總供求的脹效應(yīng)，又不追求緊縮效應(yīng)，努力維護(hù)總供求的內(nèi)在均衡關(guān)系。內(nèi)在均衡關(guān)系。v這種政策一般出現(xiàn)在兩個(gè)過渡時(shí)期，一是從這種政策一般出現(xiàn)在兩個(gè)過渡時(shí)期，一是從“擴(kuò)擴(kuò)張張”到到“緊縮緊縮”的過渡，另一個(gè)是從的過渡，另一個(gè)是從“緊縮緊縮”到到“擴(kuò)張擴(kuò)張”

19、的過渡。的過渡。三、我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)三、我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)v1. .選擇貨幣政策目標(biāo)幾種觀點(diǎn)選擇貨幣政策目標(biāo)幾種觀點(diǎn)v我國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)的選擇在理論界一直存在我國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)的選擇在理論界一直存在著爭(zhēng)論，主要有：著爭(zhēng)論，主要有：目標(biāo)論：目標(biāo)論：即物價(jià)穩(wěn)定或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)即物價(jià)穩(wěn)定或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)論：目標(biāo)論：即物價(jià)穩(wěn)定和發(fā)展經(jīng)濟(jì)即物價(jià)穩(wěn)定和發(fā)展經(jīng)濟(jì) 目標(biāo)論：目標(biāo)論：即穩(wěn)定幣值、發(fā)展經(jīng)濟(jì)、國(guó)際收支即穩(wěn)定幣值、發(fā)展經(jīng)濟(jì)、國(guó)際收支平衡、充分就業(yè)平衡、充分就業(yè)2.我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的演變我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的演變3.我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的界定我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的界定v中國(guó)人民銀行法中國(guó)人民銀行法：“貨幣政策貨幣政策

20、目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！眝中國(guó)人民銀行法于中國(guó)人民銀行法于1995年年03月月18日日公布施行，公布施行，2003年年12月月27日修正。日修正。v顯然，在顯然，在“穩(wěn)定穩(wěn)定”和和“增長(zhǎng)增長(zhǎng)”之間，有之間，有先后之序，主次之分。先后之序，主次之分。第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策工具v貨幣政策工具是指中央銀行在實(shí)施某種貨幣貨幣政策工具是指中央銀行在實(shí)施某種貨幣政策時(shí)所采取的具體措施或具體的操作方式。政策時(shí)所采取的具體措施或具體的操作方式。v貨幣政策工具分為三類：貨幣政策工具分為三類：v 一般性一般性貨幣政策工具（重點(diǎn)）貨幣政

21、策工具（重點(diǎn)）v 選擇性選擇性貨幣政策工具貨幣政策工具v 其他其他貨幣政策工具貨幣政策工具一、一般性的貨幣政策工具一、一般性的貨幣政策工具v一般性的貨幣政策工具一般性的貨幣政策工具是指對(duì)貨幣供給總量或信是指對(duì)貨幣供給總量或信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制的政策工具。用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制的政策工具。v是中央銀行調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的是中央銀行調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的，它主要是，它主要是調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總量、信用量和一般利率水平，對(duì)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總量、信用量和一般利率水平，對(duì)發(fā)生影響。發(fā)生影響。v一般性政策工具，主要有：一般性政策工具，主要有： （一）存款準(zhǔn)備金政策（一）存款準(zhǔn)備金政策 （二）再貼現(xiàn)政策（二）再貼現(xiàn)政策 （三）公開

22、市場(chǎng)業(yè)務(wù)（三）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 俗稱俗稱 “”（一）存款準(zhǔn)備金政策（一）存款準(zhǔn)備金政策v1、含義含義v-存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行通過調(diào)存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率來(lái)影響商業(yè)銀行的整法定存款準(zhǔn)備金比率來(lái)影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，從而影響貨幣供應(yīng)量的一種政信貸規(guī)模，從而影響貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。策措施。 2、作用過程作用過程(+ -)(+ -)法定準(zhǔn)備金法定準(zhǔn)備金(+ -)(+ -)超額準(zhǔn)備超額準(zhǔn)備金金(- +)(- +)放款放款(- +)(- +)s(- +)(- +)市市場(chǎng)利率場(chǎng)利率(+ -)(+ -)投資投資(- +)(- +)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)(- +)(- +)3、優(yōu)點(diǎn)：（

23、1）威力強(qiáng)大，效果明顯；）威力強(qiáng)大，效果明顯；（2）中央銀行具有完全的自主權(quán)。）中央銀行具有完全的自主權(quán)。 4、缺點(diǎn)：（1）對(duì)實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生強(qiáng)有力的影響，引起對(duì)實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生強(qiáng)有力的影響，引起經(jīng)濟(jì)的劇烈動(dòng)蕩；經(jīng)濟(jì)的劇烈動(dòng)蕩；（2）在基礎(chǔ)貨幣一定時(shí)，法定存款準(zhǔn)備金率作出）在基礎(chǔ)貨幣一定時(shí)，法定存款準(zhǔn)備金率作出較小調(diào)整，也將使貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生較大的增加或較小調(diào)整，也將使貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生較大的增加或減少。減少。（2）央行頻繁地調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率，也將央行頻繁地調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率，也將使商業(yè)銀行很難進(jìn)行適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性管理。使商業(yè)銀行很難進(jìn)行適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性管理。5、我國(guó)的存款準(zhǔn)備金制度我國(guó)的存款

24、準(zhǔn)備金制度v中國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整一覽表中國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整一覽表v次數(shù)次數(shù) 時(shí)間時(shí)間 調(diào)整前調(diào)整前 調(diào)整后調(diào)整后 調(diào)整幅度調(diào)整幅度 v11 06年年11月月15日日 8.5% 9% 0.5%v10 06年年08月月15日日 8% 8.5% 0.5%v9 06年年07月月05日日 7.5% 8% 0.5%v8 04年年04月月25日日 7% 7.5% 0.5% v7 03年年09月月21日日 6% 7% 1% v6 99年年11月月21日日 8% 6% -2% v5 98年年03月月21日日 13% 8% -5% v4 88年年9月月 12% 13% 1% v3 87年年

25、 10% 12% 2%v2 85年年 央行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整央行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整 為為10% v1 央行按存款種類規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金央行按存款種類規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率，企業(yè)存款率，企業(yè)存款20%，農(nóng)村存款，農(nóng)村存款25%，儲(chǔ)蓄存款，儲(chǔ)蓄存款40%中國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整一覽表（續(xù)）中國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整一覽表（續(xù)）v次數(shù)次數(shù) 時(shí)間時(shí)間 調(diào)整前調(diào)整前 調(diào)整后調(diào)整后 調(diào)整幅度調(diào)整幅度 v21 07年年12月月25日日 13.5% 14.5% 1%v20 07年年11月月26日日 13% 13.5% 0.5%v19 07年年10月月25日日 12.5%， 13%

26、0.5%v18 07年年09月月25日日 12% 12.5% 0.5%v17 07年年08月月15日日 11.5% 12% 0.5%v16 07年年06月月5日日 11% 11.5% 0.5%v15 07年年05月月15日日 10.5% 11.0% 0.5%v14 07年年04月月16日日 10% 10.5% 0.5% v13 07年年02月月25日日 9.5% 10% 0.5%v12 07年年01月月15日日 9% 9.5% 0.5%中國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整一覽表（續(xù)）中國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整一覽表（續(xù)）次數(shù)次數(shù)時(shí)時(shí) 間間調(diào)整前調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整后調(diào)整幅度調(diào)整幅度302008年

27、年12月月25日日16%15.5%-0.5%14%13.5%-0.5%292008年年1212月月5 5日日17%16%-1%（大型）（大型）16%14%-2%（中小型）（中小型）282008年年10月月15日日 17.5%17%-0.5%16.5%16%-0.5%272008年年9月月25日日17.5%不調(diào)整不調(diào)整17.5%16.5%-1%262008年年6月月7日日16.5%17.5%+1%252008年年5月月20日日16%16.5%+0.5%242008年年4月月25日日15.5%16%+0.5%232008年年3月月18日日15%15.5%+0.5%222008年年2月月25日日14

28、.5%15%+0.5%中國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整一覽表（續(xù)）中國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整一覽表（續(xù)）次數(shù)次數(shù)時(shí)時(shí) 間間調(diào)整前調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整后調(diào)整幅度調(diào)整幅度362010年年12月月20日日18%18.5%+0.5%14.5%15%+0.5%352010年年11月月29日日17.5%18%+0.5%14%14.5%+0.5%342010年年11月月16日日17%17.5%+0.5%13.5%14%+0.5%332010年年5月月10日日16.5%17%+0.5%13.5%不調(diào)整不調(diào)整322010年年2月月25日日16%16.5%+0.5%13.5%不調(diào)整不調(diào)整312010年年1月月1

29、8日日15.5%16%+0.5%13.5%不調(diào)整不調(diào)整次數(shù)次數(shù)時(shí)時(shí) 間間調(diào)整前調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整后調(diào)整幅度調(diào)整幅度432011年年12月月5日日21.5%21%-0.5%18%17.5%-0.5%422011年年6月月20日日20.5%21.5%+0.5%17.5%18%+0.5%412011年年5月月18日日21%20.5%+0.5%17%17.5%+0.5%402011年年4月月21日日20%20.5%+0.5%16.5%17%+0.5%392011年年3月月25日日19.5%20%+0.5%16%16.5%+0.5%382011年年2月月24日日19%19.5%+0.5%15.5%16%+

30、0.5%372011年年1月月20日日18.5%19%+0.5%15%15.5%+0.5%中國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整一覽表（續(xù)）中國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整一覽表（續(xù)）次數(shù)次數(shù)時(shí)時(shí) 間間調(diào)整前調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整后調(diào)整幅度調(diào)整幅度472015年年4月月20日日19.5%18.5%-1.00%16%15%-1.00%462015年年2月月05日日20%19.5%-0.5%16.5%16%-0.5%452012年年5月月18日日20.5%20%-0.5%17%16.5%-0.5%442012年年2月月24日日21%20.5%-0.5%17.5%17%-0.5%中國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整

31、一覽表（續(xù)）中國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整一覽表（續(xù)）（二）再貼現(xiàn)政策1、含義：指商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將企業(yè)指商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將企業(yè)已向其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向中央銀行貼已向其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)，以融通短期資金的行為。現(xiàn)，以融通短期資金的行為。是指中央銀行通過提高或降低再是指中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率來(lái)影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場(chǎng)貼現(xiàn)率來(lái)影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場(chǎng)利率，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策預(yù)期目標(biāo)的一種手利率，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策預(yù)期目標(biāo)的一種手段。段。2、作用過程作用過程3、優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1）有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款人作用；）有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款人作用；（2）作用效果緩和

32、，有利于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的相）作用效果緩和，有利于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)定。對(duì)穩(wěn)定。 4、缺點(diǎn)缺點(diǎn) 在利用這一政策工具時(shí)，在利用這一政策工具時(shí)，中央銀行處于中央銀行處于被動(dòng)的地位被動(dòng)的地位。這種政策能否取得預(yù)期的效這種政策能否取得預(yù)期的效果，將決定于商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)果，將決定于商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)它的反應(yīng)。它的反應(yīng)。5、我國(guó)再貼現(xiàn)政策概況、我國(guó)再貼現(xiàn)政策概況v1998年年3月改革了貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制，月改革了貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制，實(shí)現(xiàn)再貼現(xiàn)利率由央行實(shí)現(xiàn)再貼現(xiàn)利率由央行，貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率由商業(yè)銀行貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率由商業(yè)銀行。再貼現(xiàn)利率與再貸款利率。再貼現(xiàn)利率與再貸款利率脫鉤，首次成

33、為獨(dú)立的基準(zhǔn)利率種類。脫鉤，首次成為獨(dú)立的基準(zhǔn)利率種類。v2001年年9月月10日起由日起由2.16%提高到提高到2.97%。v2004年年3月月25日將對(duì)金融機(jī)構(gòu)再貼現(xiàn)率調(diào)整為日將對(duì)金融機(jī)構(gòu)再貼現(xiàn)率調(diào)整為3.24%。v2010年年12月月26日將再貼現(xiàn)率調(diào)整為日將再貼現(xiàn)率調(diào)整為。（三）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)（三）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 20世紀(jì)世紀(jì)20年代美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系首先選用公年代美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系首先選用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)工具。此后，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)逐漸成為開市場(chǎng)業(yè)務(wù)工具。此后，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)逐漸成為各國(guó)中央銀行最重要的貨幣政策工具。各國(guó)中央銀行最重要的貨幣政策工具。1、含義含義 -公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)( (Ope

34、n Market Operation) )指中指中央銀行通過在公開市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出有價(jià)證券央銀行通過在公開市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出有價(jià)證券（特別是短期政府債券）來(lái)投放或回籠貨幣，以（特別是短期政府債券）來(lái)投放或回籠貨幣，以控制貨幣供應(yīng)量，并影響市場(chǎng)利率的一種行為。控制貨幣供應(yīng)量，并影響市場(chǎng)利率的一種行為。2、公開市場(chǎng)政策的作用過程公開市場(chǎng)政策的作用過程3、優(yōu)點(diǎn)：（1）。（2）具有）具有。多買少賣，多賣少買都可以，對(duì)貨幣供應(yīng)。多買少賣，多賣少買都可以，對(duì)貨幣供應(yīng)既可以進(jìn)行既可以進(jìn)行“微調(diào)微調(diào)”，也可以進(jìn)行較大幅度的調(diào)整，具有較，也可以進(jìn)行較大幅度的調(diào)整，具有較大的彈性大的彈性（3）具有較強(qiáng)的）具有較強(qiáng)的

35、。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)可根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)可根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和政策目標(biāo)的調(diào)整而隨時(shí)作出逆向的操作。變化和政策目標(biāo)的調(diào)整而隨時(shí)作出逆向的操作。例如，當(dāng)中例如，當(dāng)中央銀行發(fā)現(xiàn)由于過多買進(jìn)了有價(jià)證券而引起貨幣供給量的過央銀行發(fā)現(xiàn)由于過多買進(jìn)了有價(jià)證券而引起貨幣供給量的過快增長(zhǎng)時(shí)，它即可通過相反的操作（即賣出相應(yīng)的有價(jià)證券）快增長(zhǎng)時(shí)，它即可通過相反的操作（即賣出相應(yīng)的有價(jià)證券）加以及時(shí)地矯正。加以及時(shí)地矯正。（4）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以調(diào)節(jié)和控制整個(gè)銀行系統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以調(diào)節(jié)和控制整個(gè)銀行系統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣量，使這一工具的運(yùn)用符合政策目標(biāo)的需要。量，使這一工具的運(yùn)用符合政策目標(biāo)的需要。4、缺點(diǎn)

36、：v作用細(xì)微，技術(shù)性較強(qiáng)，政策意圖的告示作用弱。作用細(xì)微，技術(shù)性較強(qiáng)，政策意圖的告示作用弱。v對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的環(huán)境要求高。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的開展對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的環(huán)境要求高。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的開展需要有一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，特別是發(fā)達(dá)的國(guó)債市需要有一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，特別是發(fā)達(dá)的國(guó)債市場(chǎng)。場(chǎng)。如果市場(chǎng)發(fā)育程度不夠，交易工具太少等都將如果市場(chǎng)發(fā)育程度不夠，交易工具太少等都將制約公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的效果。制約公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的效果。5、我國(guó)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)概況、我國(guó)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)概況v1994年年4月月1日，人民銀行開始在上海銀行間外匯市場(chǎng)買日，人民銀行開始在上海銀行間外匯市場(chǎng)買賣外匯進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作；賣外匯進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作

37、；v1995年，中國(guó)人民銀行開始通過年，中國(guó)人民銀行開始通過融資券的買賣融資券的買賣試行公開試行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)；市場(chǎng)業(yè)務(wù)； v1996年年4月月9日，日，中央銀行國(guó)債公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。中央銀行國(guó)債公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。v1998年年5月月26日日。v1998年開始建立公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)年開始建立公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)制度。制度。v1998年起，中央銀行將國(guó)債、政策性金融債券和中央銀年起，中央銀行將國(guó)債、政策性金融債券和中央銀行融資券同時(shí)納入交易工具。行融資券同時(shí)納入交易工具。v從從看，人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易主要包看，人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易主要包括括、和和。從此我國(guó)。從此我國(guó)的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)入了的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)入

38、了。一般性貨幣政策工具及其基本操作一般性貨幣政策工具及其基本操作 經(jīng)濟(jì)形勢(shì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 政策工具政策工具 通貨膨脹通貨膨脹（總需求（總需求 總供給）總供給） 經(jīng)濟(jì)蕭條經(jīng)濟(jì)蕭條（總需求（總需求 總供給）總供給） 存款準(zhǔn)備金政策存款準(zhǔn)備金政策 提高法定存款準(zhǔn)備金比率提高法定存款準(zhǔn)備金比率 降低法定存款準(zhǔn)備金比率降低法定存款準(zhǔn)備金比率 再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策 提高再貼現(xiàn)率提高再貼現(xiàn)率 降低再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 賣出證券，回籠基礎(chǔ)貨幣賣出證券，回籠基礎(chǔ)貨幣 買進(jìn)證券，投放基礎(chǔ)貨幣買進(jìn)證券，投放基礎(chǔ)貨幣 v上述三種手段是工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行運(yùn)用的主上述三種手段是工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行運(yùn)

39、用的主要工具，其中，要工具，其中，最常用的是最常用的是，因?yàn)椋驗(yàn)樗情g接地有效地調(diào)節(jié)貨幣量的工具。它是間接地有效地調(diào)節(jié)貨幣量的工具。政策也是間接地有效地調(diào)節(jié)貨幣量的工政策也是間接地有效地調(diào)節(jié)貨幣量的工具，但因其作用力取決于商業(yè)銀行的反應(yīng)程度，具，但因其作用力取決于商業(yè)銀行的反應(yīng)程度，其重要性呈減少趨勢(shì)。其重要性呈減少趨勢(shì)。是具有法律效力的直接影響貨是具有法律效力的直接影響貨幣供應(yīng)量的政策工具，其作用程度過于強(qiáng)烈，再幣供應(yīng)量的政策工具，其作用程度過于強(qiáng)烈，再加上需要履行法律手續(xù)，所以使用不多。加上需要履行法律手續(xù)，所以使用不多。二、選擇性的政策工具二、選擇性的政策工具-選擇性的貨幣政策工具選擇

40、性的貨幣政策工具是指中央銀行針對(duì)個(gè)別是指中央銀行針對(duì)個(gè)別部門、個(gè)別企業(yè)或某些特定用途的信貸所采用的部門、個(gè)別企業(yè)或某些特定用途的信貸所采用的貨幣政策工具。包括：貨幣政策工具。包括：證券市場(chǎng)信用控制證券市場(chǎng)信用控制不動(dòng)產(chǎn)信用控制不動(dòng)產(chǎn)信用控制消費(fèi)者信用控制消費(fèi)者信用控制（一）證券市場(chǎng)信用控制（一）證券市場(chǎng)信用控制定義：定義：v是指中央銀行對(duì)有價(jià)證券的交易，通過規(guī)定應(yīng)支是指中央銀行對(duì)有價(jià)證券的交易，通過規(guī)定應(yīng)支付的付的，從而控制對(duì)證券市場(chǎng)的放款規(guī)，從而控制對(duì)證券市場(chǎng)的放款規(guī)模，實(shí)現(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控。模，實(shí)現(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控。 1、證券市場(chǎng)信用控制的、證券市場(chǎng)信用控制的基本內(nèi)容基本內(nèi)容 中央銀行根據(jù)

41、金融市場(chǎng)狀況，規(guī)定和隨時(shí)調(diào)高或中央銀行根據(jù)金融市場(chǎng)狀況，規(guī)定和隨時(shí)調(diào)高或調(diào)低法定保證金比率。調(diào)低法定保證金比率。2、證券市場(chǎng)信用控制的、證券市場(chǎng)信用控制的優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn): :（1）可以控制證券市場(chǎng)信貸資金的需求，穩(wěn)定證）可以控制證券市場(chǎng)信貸資金的需求，穩(wěn)定證券市場(chǎng)價(jià)格。券市場(chǎng)價(jià)格。 （2）可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)，限制了大量的資金流入）可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)，限制了大量的資金流入證券市場(chǎng)，使較多的資金用于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。證券市場(chǎng)，使較多的資金用于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。（二）不動(dòng)產(chǎn)信用控制（二）不動(dòng)產(chǎn)信用控制v定義定義: :是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)貸款所規(guī)定

42、的限制性措施，以抑制房地產(chǎn)交易中的貸款所規(guī)定的限制性措施，以抑制房地產(chǎn)交易中的過度投機(jī)。過度投機(jī)。 v內(nèi)容內(nèi)容: :商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款的、以及以及。v目的目的: :在于防止房地產(chǎn)行業(yè)或其他不動(dòng)產(chǎn)交易因貸款規(guī)模在于防止房地產(chǎn)行業(yè)或其他不動(dòng)產(chǎn)交易因貸款規(guī)模的擴(kuò)大而發(fā)生膨脹，防止產(chǎn)生投機(jī)性交易，的擴(kuò)大而發(fā)生膨脹，防止產(chǎn)生投機(jī)性交易，降低金降低金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。（三）消費(fèi)者信用控制（三）消費(fèi)者信用控制定義：定義：指指中央銀行對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買房地產(chǎn)以外的耐中央銀行對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買房地產(chǎn)以外的耐用消費(fèi)品所規(guī)定的信用規(guī)模和期限等的限制性措用消費(fèi)品所

43、規(guī)定的信用規(guī)模和期限等的限制性措施。施。主要內(nèi)容有：主要內(nèi)容有：規(guī)定以分期付款方式購(gòu)買耐用消費(fèi)品時(shí)規(guī)定以分期付款方式購(gòu)買耐用消費(fèi)品時(shí)；分期付款的；分期付款的；分期付款的；分期付款的耐耐用消費(fèi)品的用消費(fèi)品的等。等。目的：目的：控制消費(fèi)信用和耐用消費(fèi)品的銷售量，能控制消費(fèi)信用和耐用消費(fèi)品的銷售量，能起到抑制消費(fèi)需求和物價(jià)上漲的作用。起到抑制消費(fèi)需求和物價(jià)上漲的作用。三、其他貨幣政策工具三、其他貨幣政策工具（一）直接信用控制（一）直接信用控制（二）間接信用控制（二）間接信用控制三、其他貨幣政策工具三、其他貨幣政策工具v（一）直接信用控制（一）直接信用控制v直接信用控制，是指中央銀行以行政命令的手段，

44、直接信用控制，是指中央銀行以行政命令的手段，對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的信貸進(jìn)行直接干預(yù)和對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的信貸進(jìn)行直接干預(yù)和控制。控制。v1.信貸配給：信貸配給：即中央銀行根據(jù)金融市場(chǎng)的資金供求即中央銀行根據(jù)金融市場(chǎng)的資金供求狀況及客觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的需要，對(duì)商業(yè)銀行的信貸資狀況及客觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的需要，對(duì)商業(yè)銀行的信貸資金加以合理分配和必要的限制。如專項(xiàng)信貸基金的金加以合理分配和必要的限制。如專項(xiàng)信貸基金的設(shè)立和運(yùn)用等。設(shè)立和運(yùn)用等。v2.流動(dòng)性比率：流動(dòng)性比率：即規(guī)定商業(yè)銀行流動(dòng)性資產(chǎn)在其全即規(guī)定商業(yè)銀行流動(dòng)性資產(chǎn)在其全部資產(chǎn)中所占的比重，以限制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造部資產(chǎn)中所占的比重，以限制商

45、業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力。能力。v3.利率上限：利率上限：即中央銀行依法規(guī)定對(duì)商業(yè)銀行和其即中央銀行依法規(guī)定對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的存、貸款利率的最高水平。他金融機(jī)構(gòu)的存、貸款利率的最高水平。（二）間接信用控制（二）間接信用控制v1.窗口指導(dǎo)：窗口指導(dǎo)：指中央銀行通過與金融機(jī)構(gòu)的日常指中央銀行通過與金融機(jī)構(gòu)的日常業(yè)務(wù)往來(lái)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)方針、方式、方法、業(yè)務(wù)往來(lái)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)方針、方式、方法、資金融通計(jì)劃和其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行具體的指導(dǎo)，資金融通計(jì)劃和其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行具體的指導(dǎo)，使金融機(jī)構(gòu)的信貸規(guī)模被控制在中央銀行認(rèn)為適使金融機(jī)構(gòu)的信貸規(guī)模被控制在中央銀行認(rèn)為適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)。當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)。v2.道

46、義勸告（道義勸告（moral suasion) )：指中央銀行利用指中央銀行利用自己的特殊地位和威望，通過對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施勸自己的特殊地位和威望，通過對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施勸告，以影響其放款的數(shù)量和投資的方向，從而達(dá)告，以影響其放款的數(shù)量和投資的方向，從而達(dá)到控制信用的目的。到控制信用的目的。 第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策的中介目標(biāo)貨幣政策的中介目標(biāo)與操作目標(biāo)與操作目標(biāo)v一、中介目標(biāo)與操作目標(biāo)的基本概念一、中介目標(biāo)與操作目標(biāo)的基本概念v貨幣政策的中介目標(biāo)與操作目標(biāo)，都是相對(duì)于貨貨幣政策的中介目標(biāo)與操作目標(biāo)，都是相對(duì)于貨幣政策的最終目標(biāo)而言的。中央銀行不可能通過幣政策的最終目標(biāo)而言的。中央銀行不可能通過貨幣政策

47、的實(shí)施而直接地達(dá)到其最終目標(biāo)，而只貨幣政策的實(shí)施而直接地達(dá)到其最終目標(biāo)，而只能通過觀測(cè)和控制一些具體的指標(biāo)來(lái)影響實(shí)際的能通過觀測(cè)和控制一些具體的指標(biāo)來(lái)影響實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從而間接地達(dá)到最終目標(biāo)。這些能為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從而間接地達(dá)到最終目標(biāo)。這些能為中央銀行所直接控制和觀測(cè)的指標(biāo)，就是我們通中央銀行所直接控制和觀測(cè)的指標(biāo)，就是我們通常所說(shuō)的貨幣政策的中介目標(biāo)與操作目標(biāo)。常所說(shuō)的貨幣政策的中介目標(biāo)與操作目標(biāo)。 貨幣政策的作用過程貨幣政策的作用過程貨幣政策工具貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作目標(biāo)操作目標(biāo) 基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣 存款準(zhǔn)備金存款準(zhǔn)備金 短期

48、利率短期利率中介目標(biāo)中介目標(biāo) 貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量 長(zhǎng)期利率長(zhǎng)期利率 最終目標(biāo)最終目標(biāo)穩(wěn)定物價(jià)穩(wěn)定物價(jià)充分就業(yè)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)際收支平衡國(guó)際收支平衡是指可被貨幣是指可被貨幣政策工具直接控制或影響的變量。政策工具直接控制或影響的變量。是指介于貨幣是指介于貨幣政策操作目標(biāo)和最終目標(biāo)之間的變量。政策操作目標(biāo)和最終目標(biāo)之間的變量。二、中介目標(biāo)和操作目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)二、中介目標(biāo)和操作目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)選擇貨幣政策中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)選擇貨幣政策中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)可測(cè)性可測(cè)性可控性可控性相關(guān)性相關(guān)性二、中介目標(biāo)與操作目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)二、中介目標(biāo)與操作目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)。中央銀行能夠?qū)@些被作為貨幣政策中中央銀行能夠?qū)@些被作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量加以比較精確的統(tǒng)計(jì)。介目標(biāo)的變量加以比較精確的統(tǒng)計(jì)。所以，選擇所以，選擇時(shí)一是這種變量必須具有比較明確的定義，以便時(shí)一是這種變量必須具有比較明確的定義，以便于中央銀行對(duì)它加以觀察、分析和監(jiān)測(cè)。二是中于中央銀行對(duì)它加以觀察、分析和監(jiān)測(cè)。二是中央銀行能夠迅速地獲取這一變量的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。央銀行能夠迅速地獲取這一變量的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。中央銀行可以有把握地將選定的中