第三章證券發(fā)行-第四周

1、第三章企業(yè)長(zhǎng)期融資企業(yè)長(zhǎng)期融資證券發(fā)行證券發(fā)行股票初次發(fā)行股票初次發(fā)行o 股票初次發(fā)行也稱股票初次發(fā)行也稱IPOo IPO的理由的理由o 第一籌措資金第一籌措資金o 第二增加股票的流通性第二增加股票的流通性o 第三可提供有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的信息，有助第三可提供有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的信息，有助于激勵(lì)和制定投資決策于激勵(lì)和制定投資決策o 第四增加公司的知名度。第四增加公司的知名度。o 第五可以收購(gòu)兼并提供更多的靈活支付手段。第五可以收購(gòu)兼并提供更多的靈活支付手段。o IPO的成本的成本o 直接成本直接成本o 包括各種中介費(fèi)用，如支付給投行的費(fèi)用，包括各種中介費(fèi)用，如支付給投行的費(fèi)用，律師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的

2、費(fèi)用，包括各種路演律師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的費(fèi)用，包括各種路演的費(fèi)用的費(fèi)用o 間接費(fèi)用，即股票在初次發(fā)行時(shí)給投資者提間接費(fèi)用，即股票在初次發(fā)行時(shí)給投資者提供的價(jià)格折讓。供的價(jià)格折讓。o 見(jiàn)表見(jiàn)表31，32o IPO之弊之弊o(hù) 第一，披露信息，尤其時(shí)敏感信息第一，披露信息，尤其時(shí)敏感信息o 第二，接受更嚴(yán)格的監(jiān)管第二，接受更嚴(yán)格的監(jiān)管o 第三，增加股東數(shù)量，稀釋股權(quán)第三，增加股東數(shù)量，稀釋股權(quán)o 第四，面臨長(zhǎng)期發(fā)展與短期收益的抉擇第四，面臨長(zhǎng)期發(fā)展與短期收益的抉擇o 第五，股價(jià)的波動(dòng)，如安然第五，股價(jià)的波動(dòng)，如安然o 第六，第六，IPO籌資成本高，沒(méi)有省稅的好處?；I資成本高，沒(méi)有省稅的好處。中介機(jī)構(gòu)在

3、證券發(fā)行中的作用中介機(jī)構(gòu)在證券發(fā)行中的作用o 中介機(jī)構(gòu)是指股票發(fā)行過(guò)程中為發(fā)行人提供中介機(jī)構(gòu)是指股票發(fā)行過(guò)程中為發(fā)行人提供咨詢、策劃、會(huì)計(jì)、法律、資產(chǎn)評(píng)估、審計(jì)咨詢、策劃、會(huì)計(jì)、法律、資產(chǎn)評(píng)估、審計(jì)等服務(wù)的法人和具有從事此類服務(wù)資格的特等服務(wù)的法人和具有從事此類服務(wù)資格的特許自然人。許自然人。o 中介機(jī)構(gòu)起著紐帶作用中介機(jī)構(gòu)起著紐帶作用o 中介機(jī)構(gòu)是證券市場(chǎng)的聯(lián)絡(luò)主體，也是發(fā)行中介機(jī)構(gòu)是證券市場(chǎng)的聯(lián)絡(luò)主體，也是發(fā)行人的監(jiān)督審核機(jī)構(gòu)人的監(jiān)督審核機(jī)構(gòu)o 股票發(fā)行專業(yè)性極強(qiáng)，需要聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)股票發(fā)行專業(yè)性極強(qiáng)，需要聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)o 1、投資銀行的職能和任務(wù)、投資銀行的職能和任務(wù)o 在股票發(fā)行過(guò)程中需對(duì)

4、股票發(fā)行人申請(qǐng)股票在股票發(fā)行過(guò)程中需對(duì)股票發(fā)行人申請(qǐng)股票發(fā)行提交推薦意見(jiàn)發(fā)行提交推薦意見(jiàn)o 承擔(dān)一定的法律風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)一定的法律風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)o 承銷商與發(fā)行商既是利益共同體，又具有矛承銷商與發(fā)行商既是利益共同體，又具有矛盾關(guān)系，需對(duì)投資者負(fù)責(zé)盾關(guān)系，需對(duì)投資者負(fù)責(zé)o 承銷商有義務(wù)穩(wěn)定股票價(jià)格，不能太低，也承銷商有義務(wù)穩(wěn)定股票價(jià)格，不能太低，也不能太高不能太高o 會(huì)計(jì)師事務(wù)所和審計(jì)師事務(wù)所的職能與任務(wù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和審計(jì)師事務(wù)所的職能與任務(wù)o 主要是對(duì)帳目進(jìn)行檢驗(yàn)和審查，同時(shí)提供咨主要是對(duì)帳目進(jìn)行檢驗(yàn)和審查，同時(shí)提供咨詢和會(huì)計(jì)服務(wù)詢和會(huì)計(jì)服務(wù)o 律師事務(wù)所的職能與任務(wù)律師事務(wù)所的職能與任務(wù)

5、o 處理股票發(fā)行與上式的各類法律問(wèn)題處理股票發(fā)行與上式的各類法律問(wèn)題o 提供提供律師工作報(bào)告律師工作報(bào)告，法律意見(jiàn)書(shū)法律意見(jiàn)書(shū)o 參與法律談判，對(duì)各類文件進(jìn)行法律把關(guān)參與法律談判，對(duì)各類文件進(jìn)行法律把關(guān)o 資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的職能與任務(wù)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的職能與任務(wù)o 在股票上市之前必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，主要是在股票上市之前必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，主要是土地和資產(chǎn)土地和資產(chǎn)o 評(píng)估方法有：評(píng)估方法有：o 收益現(xiàn)值法收益現(xiàn)值法o 重置成本法，是指重置成本法，就是在現(xiàn)實(shí)重置成本法，是指重置成本法，就是在現(xiàn)實(shí)條件下重新購(gòu)置或建造一個(gè)全新?tīng)顟B(tài)的評(píng)估條件下重新購(gòu)置或建造一個(gè)全新?tīng)顟B(tài)的評(píng)估對(duì)象，所需的全部成本減去評(píng)估對(duì)象的實(shí)體

6、對(duì)象，所需的全部成本減去評(píng)估對(duì)象的實(shí)體性陳舊貶值、功能性陳舊貶值和經(jīng)濟(jì)性陳舊性陳舊貶值、功能性陳舊貶值和經(jīng)濟(jì)性陳舊貶值后的差額，以其作為評(píng)估對(duì)象現(xiàn)實(shí)價(jià)值貶值后的差額，以其作為評(píng)估對(duì)象現(xiàn)實(shí)價(jià)值的一種評(píng)估方法。的一種評(píng)估方法。 o 現(xiàn)行市價(jià)法，選擇類似的資產(chǎn)進(jìn)行比較現(xiàn)行市價(jià)法，選擇類似的資產(chǎn)進(jìn)行比較o 清算價(jià)格法清算價(jià)格法o 中介機(jī)構(gòu)在股票發(fā)行過(guò)程中是一個(gè)有機(jī)整體，中介機(jī)構(gòu)在股票發(fā)行過(guò)程中是一個(gè)有機(jī)整體，需相互協(xié)調(diào)配合。需相互協(xié)調(diào)配合。o 中介機(jī)構(gòu)需發(fā)揮幕后顧問(wèn)工作中介機(jī)構(gòu)需發(fā)揮幕后顧問(wèn)工作o 承銷方式有：承銷方式有：o 包銷（包銷（firm commitment)o 代銷（代銷（best eff

7、ort)o 超額配售選擇權(quán)超額配售選擇權(quán)o 是指承銷商在發(fā)行股票時(shí)，可以超額發(fā)行不是指承銷商在發(fā)行股票時(shí)，可以超額發(fā)行不超過(guò)包銷數(shù)量一定比例的股票，比如超過(guò)包銷數(shù)量一定比例的股票，比如15。亦稱為綠鞋亦稱為綠鞋o 目的是穩(wěn)定股價(jià)目的是穩(wěn)定股價(jià)o 彌補(bǔ)賣空途徑：彌補(bǔ)賣空途徑：o 低于發(fā)行價(jià)，在市場(chǎng)上回購(gòu)，起護(hù)盤作用低于發(fā)行價(jià)，在市場(chǎng)上回購(gòu)，起護(hù)盤作用o 高于發(fā)行價(jià)，承銷商要求增發(fā)股票高于發(fā)行價(jià)，承銷商要求增發(fā)股票o 超額配售選擇權(quán)對(duì)承銷商而言是權(quán)利方。超額配售選擇權(quán)對(duì)承銷商而言是權(quán)利方。o 低于股價(jià)是賣出期權(quán)低于股價(jià)是賣出期權(quán)o 高于股價(jià)是買入期權(quán)（認(rèn)購(gòu)方）高于股價(jià)是買入期權(quán)（認(rèn)購(gòu)方）境內(nèi)境內(nèi)A

8、股上市股上市o 見(jiàn)見(jiàn)pdf境外上市境外上市o 境外上市對(duì)于志在國(guó)際化的公司來(lái)說(shuō)是個(gè)非境外上市對(duì)于志在國(guó)際化的公司來(lái)說(shuō)是個(gè)非常好的選擇常好的選擇o 方式有：方式有：o 直接上市直接上市o 間接上市間接上市o 境外直接上市境外直接上市o 境外直接上市是指直接以境內(nèi)公司的名義向境外直接上市是指直接以境內(nèi)公司的名義向境外證券主管部門申請(qǐng)發(fā)行的登記注冊(cè)，并境外證券主管部門申請(qǐng)發(fā)行的登記注冊(cè)，并發(fā)行股票，向當(dāng)?shù)亟灰姿暾?qǐng)掛牌上市交易發(fā)行股票，向當(dāng)?shù)亟灰姿暾?qǐng)掛牌上市交易o(hù) 境外直接上市通常以境外直接上市通常以IPO為主。如中海油，為主。如中海油，中石油，中移動(dòng)中石油，中移動(dòng)o 有優(yōu)勢(shì)，也有劣勢(shì)有優(yōu)勢(shì)，也有

9、劣勢(shì)o 境外間接上市境外間接上市o 境外間接上市即是境內(nèi)公司在海外注冊(cè)，境境外間接上市即是境內(nèi)公司在海外注冊(cè)，境外公司以收購(gòu)、股權(quán)置換等方式獲得控股權(quán)，外公司以收購(gòu)、股權(quán)置換等方式獲得控股權(quán)，然后將其拿到境外上市然后將其拿到境外上市o 方式有：方式有：o 買殼上市如萬(wàn)向收購(gòu)買殼上市如萬(wàn)向收購(gòu)UAIo 造殼上市造殼上市o 中國(guó)企業(yè)還可以采用存托憑證方式上市中國(guó)企業(yè)還可以采用存托憑證方式上市o ADR（American Depository Receipts），代表在美國(guó)交易的外國(guó)公司），代表在美國(guó)交易的外國(guó)公司股票的所有權(quán)，可以允許美國(guó)投資者不用跨股票的所有權(quán)，可以允許美國(guó)投資者不用跨境交易，以

10、美元計(jì)價(jià)。境交易，以美元計(jì)價(jià)。o 有中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)人壽等有中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)人壽等o 上市地點(diǎn)上市地點(diǎn)o 見(jiàn)表見(jiàn)表32香港主板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)香港主板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)o 香港資本市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)具香港資本市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)具有相當(dāng)?shù)奈?，在此介紹香港主板與創(chuàng)業(yè)有相當(dāng)?shù)奈?，在此介紹香港主板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，具體見(jiàn)下表板市場(chǎng)，具體見(jiàn)下表比較項(xiàng)目比較項(xiàng)目主板主板創(chuàng)業(yè)版創(chuàng)業(yè)版盈利要求盈利要求5000萬(wàn)港元萬(wàn)港元(最近一年最近一年2000萬(wàn)萬(wàn),再之前兩年合計(jì)再之前兩年合計(jì)3000萬(wàn)萬(wàn))不設(shè)置盈利要求不設(shè)置盈利要求營(yíng)業(yè)記錄營(yíng)業(yè)記錄必須具備必須具備3年業(yè)務(wù)記錄年業(yè)務(wù)記錄必須顯示公司有兩必須顯示公

11、司有兩年的年的“活躍業(yè)務(wù)活躍業(yè)務(wù)記錄記錄”主要業(yè)務(wù)主要業(yè)務(wù)上市后上市后的保薦的保薦期尖期尖無(wú)具體規(guī)定無(wú)具體規(guī)定無(wú)具體規(guī)定無(wú)具體規(guī)定最低市值最低市值1億港元億港元無(wú)具體規(guī)定，但實(shí)無(wú)具體規(guī)定，但實(shí)際上在上市時(shí)際上在上市時(shí)不得少于不得少于4600萬(wàn)港元萬(wàn)港元最低公眾持股量最低公眾持股量5000港元或已發(fā)港元或已發(fā)行股本的行股本的25%(以較高者為基以較高者為基準(zhǔn)準(zhǔn))，市值市值40億以上可億以上可以降為以降為10%股票于上市時(shí)至股票于上市時(shí)至少必須達(dá)到少必須達(dá)到3000萬(wàn)萬(wàn)港元且須占已發(fā)港元且須占已發(fā)行股本行股本 的的20%-25%股東與高持股量股股東與高持股量股東最低持股量東最低持股量無(wú)規(guī)定無(wú)規(guī)定不

12、得少于已發(fā)行股不得少于已發(fā)行股本的本的35%股東人數(shù)股東人數(shù)至少至少100名，每名，每100萬(wàn)港元發(fā)行額萬(wàn)港元發(fā)行額須由不少于須由不少于3名名股東持有股東持有至少至少100名名包銷安排包銷安排必須全面包銷必須全面包銷無(wú)硬性規(guī)定無(wú)硬性規(guī)定公司治理要求公司治理要求2名獨(dú)立非執(zhí)行名獨(dú)立非執(zhí)行董事，董事，1名公司名公司秘書(shū)，秘書(shū)，設(shè)立審核委員會(huì)設(shè)立審核委員會(huì)除主板規(guī)定外，除主板規(guī)定外，聘聘1名會(huì)計(jì)師，名會(huì)計(jì)師，1名執(zhí)行董事任名執(zhí)行董事任監(jiān)察主任，設(shè)監(jiān)察主任，設(shè)審計(jì)委員會(huì)審計(jì)委員會(huì)監(jiān)管制度監(jiān)管制度介乎信息披露與判介乎信息披露與判斷利弊之間的斷利弊之間的混合制度混合制度全面信息披露，買全面信息披露，買賣風(fēng)

13、險(xiǎn)自擔(dān)賣風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)比較項(xiàng)目比較項(xiàng)目主板主板創(chuàng)業(yè)版創(chuàng)業(yè)版盈利要求盈利要求5000萬(wàn)港元萬(wàn)港元(最近一最近一年年2000萬(wàn)萬(wàn),再之前兩年合計(jì)再之前兩年合計(jì)3000萬(wàn)萬(wàn))不設(shè)置盈利要求不設(shè)置盈利要求營(yíng)業(yè)記錄營(yíng)業(yè)記錄必須具備必須具備3年業(yè)務(wù)記錄年業(yè)務(wù)記錄必須顯示公司有兩年必須顯示公司有兩年的的“活躍業(yè)務(wù)記錄活躍業(yè)務(wù)記錄”主要業(yè)務(wù)主要業(yè)務(wù)上市后上市后的保薦的保薦期間期間無(wú)具體規(guī)定無(wú)具體規(guī)定無(wú)具體規(guī)定無(wú)具體規(guī)定最低市值最低市值1億港元億港元無(wú)具體規(guī)定，但實(shí)無(wú)具體規(guī)定，但實(shí)際上在上市時(shí)際上在上市時(shí)不得少于不得少于4600萬(wàn)港元萬(wàn)港元最低公眾持股量最低公眾持股量5000港元或已發(fā)港元或已發(fā)行股本的行股本的25%

14、(以較高者為基以較高者為基準(zhǔn)準(zhǔn))，市值市值40億以上可億以上可以降為以降為10%股票于上市時(shí)至股票于上市時(shí)至少必須達(dá)到少必須達(dá)到3000萬(wàn)萬(wàn)港元且須占已發(fā)港元且須占已發(fā)行股本行股本 的的20%-25%股東與高持股量股股東與高持股量股東最低持股量東最低持股量無(wú)規(guī)定無(wú)規(guī)定不得少于已發(fā)行股不得少于已發(fā)行股本的本的35%股東人數(shù)股東人數(shù)至少至少100名，每名，每100萬(wàn)港元發(fā)行額萬(wàn)港元發(fā)行額須由不少于須由不少于3名名股東持有股東持有至少至少100名名包銷安排包銷安排必須全面包銷必須全面包銷無(wú)硬性規(guī)定無(wú)硬性規(guī)定公司治理要求公司治理要求2名獨(dú)立非執(zhí)行名獨(dú)立非執(zhí)行董事，董事，1名公司名公司秘書(shū)，秘書(shū)，設(shè)立審

15、核委員會(huì)設(shè)立審核委員會(huì)除主板規(guī)定外，除主板規(guī)定外，聘聘1名會(huì)計(jì)師，名會(huì)計(jì)師，1名執(zhí)行董事任名執(zhí)行董事任監(jiān)察主任，設(shè)監(jiān)察主任，設(shè)審計(jì)委員會(huì)審計(jì)委員會(huì)監(jiān)管制度監(jiān)管制度介乎信息披露與判介乎信息披露與判斷利弊之間的斷利弊之間的混合制度混合制度全面信息披露，買全面信息披露，買賣風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)賣風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)新股的定價(jià)新股的定價(jià)o 新股的價(jià)格的確定分兩步：新股的價(jià)格的確定分兩步：o 一是進(jìn)行股票估值，或稱公司價(jià)值，具體模一是進(jìn)行股票估值，或稱公司價(jià)值，具體模型有現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、可比公司比率法、凈資型有現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、可比公司比率法、凈資產(chǎn)倍率法等產(chǎn)倍率法等o 需要建立在深入了解和對(duì)行業(yè)全面分析的基需要建立在深入了解和對(duì)行

16、業(yè)全面分析的基礎(chǔ)上，來(lái)完成。礎(chǔ)上，來(lái)完成。o 二是發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)價(jià)格，主要是詢價(jià)和競(jìng)價(jià)，二是發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)價(jià)格，主要是詢價(jià)和競(jìng)價(jià)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)是建立在充分的詢價(jià)和優(yōu)化機(jī)制的價(jià)格發(fā)現(xiàn)是建立在充分的詢價(jià)和優(yōu)化機(jī)制的競(jìng)價(jià)上。競(jìng)價(jià)上。o 股票估值股票估值o 可比公司比率法可比公司比率法o 價(jià)格銷售比股票價(jià)格價(jià)格銷售比股票價(jià)格/銷售收入銷售收入o 市值銷售比股票市值市值銷售比股票市值/銷售收入銷售收入o 股票價(jià)格股票價(jià)格/賬面價(jià)值法賬面價(jià)值法o 股票價(jià)格股票價(jià)格/每股現(xiàn)金流法每股現(xiàn)金流法o 市盈率法市盈率法o 市盈率法在股票價(jià)格決定中應(yīng)用最為廣泛市盈率法在股票價(jià)格決定中應(yīng)用最為廣泛o 股票發(fā)行基準(zhǔn)價(jià)發(fā)行市盈率股

17、票發(fā)行基準(zhǔn)價(jià)發(fā)行市盈率x每股凈贏利每股凈贏利o 實(shí)際使用是多種方法的加權(quán)平均，作為參考實(shí)際使用是多種方法的加權(quán)平均，作為參考o(jì) 詢價(jià)與競(jìng)價(jià)詢價(jià)與競(jìng)價(jià)o 在新股價(jià)格的確定中，一般是由發(fā)行人、承在新股價(jià)格的確定中，一般是由發(fā)行人、承銷商在與主要的機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)過(guò)推介，不斷銷商在與主要的機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)過(guò)推介，不斷的修正定價(jià)，最后根據(jù)累計(jì)訂單確定最終的的修正定價(jià)，最后根據(jù)累計(jì)訂單確定最終的發(fā)行價(jià)格。反映市場(chǎng)的真正需求。發(fā)行價(jià)格。反映市場(chǎng)的真正需求。o 路演（路演（road show）推介）推介o 路演是國(guó)際上廣泛采用的證券發(fā)行推廣方式，路演是國(guó)際上廣泛采用的證券發(fā)行推廣方式，指證券發(fā)行商發(fā)行證券前針對(duì)機(jī)構(gòu)

18、投資者的指證券發(fā)行商發(fā)行證券前針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的推介活動(dòng)，是在投、融資雙方充分交流的條推介活動(dòng)，是在投、融資雙方充分交流的條件下促進(jìn)股票成功發(fā)行的重要推介、宣傳手件下促進(jìn)股票成功發(fā)行的重要推介、宣傳手段。段。 o 通過(guò)投資銀行家或者支付承諾商的幫助，在通過(guò)投資銀行家或者支付承諾商的幫助，在初級(jí)市場(chǎng)上出售股票，以便有助于提高股票初級(jí)市場(chǎng)上出售股票，以便有助于提高股票潛在的價(jià)值叫路演。潛在的價(jià)值叫路演。 o 路演的目的：促進(jìn)投資者與股票發(fā)行人之間路演的目的：促進(jìn)投資者與股票發(fā)行人之間的溝通和交流，以保證股票的順利發(fā)行。的溝通和交流，以保證股票的順利發(fā)行。 o 在海外股票市場(chǎng)，股票發(fā)行人和承銷商要根在

19、海外股票市場(chǎng)，股票發(fā)行人和承銷商要根據(jù)路演的情況來(lái)實(shí)現(xiàn)以下目的：據(jù)路演的情況來(lái)實(shí)現(xiàn)以下目的： o 查明策略投資者的需求情況，由此決定發(fā)查明策略投資者的需求情況，由此決定發(fā)行量、發(fā)行價(jià)和發(fā)行時(shí)機(jī)，保證重點(diǎn)銷售。行量、發(fā)行價(jià)和發(fā)行時(shí)機(jī)，保證重點(diǎn)銷售。 o 使策略投資者了解發(fā)行人的情況，作出價(jià)使策略投資者了解發(fā)行人的情況，作出價(jià)格判斷；利用銷售計(jì)劃，形成投資者之間的格判斷；利用銷售計(jì)劃，形成投資者之間的競(jìng)爭(zhēng)，最大限度的提高價(jià)格評(píng)估。競(jìng)爭(zhēng)，最大限度的提高價(jià)格評(píng)估。 o 為發(fā)行人與策略投資者保持關(guān)系打下基礎(chǔ)。為發(fā)行人與策略投資者保持關(guān)系打下基礎(chǔ)。 o 路演的主要形式：舉行推介會(huì)路演的主要形式：舉行推介會(huì)

20、o 在推介會(huì)上，公司向投資者就公司的業(yè)績(jī)、產(chǎn)在推介會(huì)上，公司向投資者就公司的業(yè)績(jī)、產(chǎn)品、發(fā)展方向等作詳細(xì)介紹，充分闡述上市公品、發(fā)展方向等作詳細(xì)介紹，充分闡述上市公司的投資價(jià)值，讓準(zhǔn)投資者們深入了解具體情司的投資價(jià)值，讓準(zhǔn)投資者們深入了解具體情況，并回答機(jī)構(gòu)投資者關(guān)心的問(wèn)題。隨著網(wǎng)絡(luò)況，并回答機(jī)構(gòu)投資者關(guān)心的問(wèn)題。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，這種傳統(tǒng)的路演同時(shí)搬到了互聯(lián)技術(shù)的發(fā)展，這種傳統(tǒng)的路演同時(shí)搬到了互聯(lián)網(wǎng)上，出現(xiàn)了網(wǎng)上路演，即借助互聯(lián)網(wǎng)的力量網(wǎng)上，出現(xiàn)了網(wǎng)上路演，即借助互聯(lián)網(wǎng)的力量來(lái)推廣。網(wǎng)上路演現(xiàn)已成為上市公司展示自我來(lái)推廣。網(wǎng)上路演現(xiàn)已成為上市公司展示自我的重要平臺(tái)，推廣股票發(fā)行的重要方式。

21、的重要平臺(tái)，推廣股票發(fā)行的重要方式。 o 路演推介所需資料和服務(wù)內(nèi)容：路演推介所需資料和服務(wù)內(nèi)容： o 專業(yè)精美的企業(yè)推介畫(huà)冊(cè)（中專業(yè)精美的企業(yè)推介畫(huà)冊(cè)（中/英文）；招英文）；招股說(shuō)明書(shū)（中股說(shuō)明書(shū)（中/英文）；研究報(bào)告（產(chǎn)品技英文）；研究報(bào)告（產(chǎn)品技術(shù)分析術(shù)分析/市場(chǎng)分析市場(chǎng)分析/募集資金可行性分析報(bào)募集資金可行性分析報(bào)告）；發(fā)行公司文件封套（中告）；發(fā)行公司文件封套（中/英文）；幻英文）；幻燈片和幻燈彩冊(cè)（中燈片和幻燈彩冊(cè)（中/英文）；企業(yè)推廣錄英文）；企業(yè)推廣錄像帶（中像帶（中/英文）、禮品、文件禮品袋等。英文）、禮品、文件禮品袋等。 o 詢價(jià)機(jī)制詢價(jià)機(jī)制o 機(jī)構(gòu)單方面詢價(jià)、向散戶詢價(jià)、

22、二者結(jié)合詢機(jī)構(gòu)單方面詢價(jià)、向散戶詢價(jià)、二者結(jié)合詢價(jià)。價(jià)。o 競(jìng)價(jià)申購(gòu)與配售競(jìng)價(jià)申購(gòu)與配售o 競(jìng)價(jià)發(fā)行亦稱招標(biāo)購(gòu)買方式競(jìng)價(jià)發(fā)行亦稱招標(biāo)購(gòu)買方式上市公司股票的再融資發(fā)行上市公司股票的再融資發(fā)行o 再融資是公司上市的重要原因之一，也是推再融資是公司上市的重要原因之一，也是推動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展和適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展和適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的新機(jī)制。新機(jī)制。o 再融資包括增發(fā)（再融資包括增發(fā)（SEO）和配股。）和配股。o 增發(fā)是已上市公司針對(duì)新老股東公開(kāi)發(fā)售股增發(fā)是已上市公司針對(duì)新老股東公開(kāi)發(fā)售股票票o 配股是針對(duì)現(xiàn)有持股股東配售股票配股是針對(duì)現(xiàn)有持股股東配售股票o 增發(fā)較配股數(shù)量更大、價(jià)格更

23、高，融資規(guī)模增發(fā)較配股數(shù)量更大、價(jià)格更高，融資規(guī)模往往比配股大得多。往往比配股大得多。o 如公司總股本為如公司總股本為5000萬(wàn)股萬(wàn)股o 如股價(jià)為如股價(jià)為15元，配股元，配股10：3，配股價(jià)為，配股價(jià)為8元元o 增發(fā)增發(fā)1500股，增發(fā)價(jià)為股，增發(fā)價(jià)為14元元o 在配股、增發(fā)方案公布時(shí)，市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)在配股、增發(fā)方案公布時(shí)，市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)負(fù)面反映。有三種理論解釋此現(xiàn)象。負(fù)面反映。有三種理論解釋此現(xiàn)象。o 資本結(jié)構(gòu)變化假設(shè)認(rèn)為有兩種結(jié)果：增發(fā)、資本結(jié)構(gòu)變化假設(shè)認(rèn)為有兩種結(jié)果：增發(fā)、配股會(huì)使債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，形成財(cái)富轉(zhuǎn)移；財(cái)配股會(huì)使債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，形成財(cái)富轉(zhuǎn)移；財(cái)務(wù)杠桿的降低會(huì)增加資本成本，減少稅盾的務(wù)

24、杠桿的降低會(huì)增加資本成本，減少稅盾的價(jià)值價(jià)值o 價(jià)格壓力假設(shè)認(rèn)為股票的需求曲線是向下傾價(jià)格壓力假設(shè)認(rèn)為股票的需求曲線是向下傾斜。斜。o 負(fù)面信息假設(shè)負(fù)面信息假設(shè)o 中國(guó)的情況特殊，在于存在大量的非流通股，中國(guó)的情況特殊，在于存在大量的非流通股，增發(fā)和配股的影響研究，見(jiàn)增發(fā)和配股的影響研究，見(jiàn)p58李康等人的李康等人的研究研究o IPO和和SEO隨時(shí)間的變化較大，有所謂的隨時(shí)間的變化較大，有所謂的熱發(fā)現(xiàn)象。熱發(fā)現(xiàn)象。新發(fā)股票的長(zhǎng)期價(jià)格表現(xiàn)新發(fā)股票的長(zhǎng)期價(jià)格表現(xiàn)o 研究表明，長(zhǎng)期持有研究表明，長(zhǎng)期持有IPO及新增發(fā)的股票，及新增發(fā)的股票，平均回報(bào)會(huì)很低平均回報(bào)會(huì)很低o 具體可見(jiàn)美國(guó)的數(shù)據(jù)，表具體可

25、見(jiàn)美國(guó)的數(shù)據(jù)，表35o 原因，原因，Miller認(rèn)為投資者有樂(lè)觀和悲觀兩類，認(rèn)為投資者有樂(lè)觀和悲觀兩類，IPO是樂(lè)觀居多，隨著信息的暴露，二者評(píng)是樂(lè)觀居多，隨著信息的暴露，二者評(píng)價(jià)趨于一致。價(jià)趨于一致。o 36個(gè)月的新股收益數(shù)據(jù)見(jiàn)表個(gè)月的新股收益數(shù)據(jù)見(jiàn)表36o 部分國(guó)家部分國(guó)家IPO的長(zhǎng)期弱勢(shì)表現(xiàn)見(jiàn)表的長(zhǎng)期弱勢(shì)表現(xiàn)見(jiàn)表37o 中國(guó)的見(jiàn)表中國(guó)的見(jiàn)表38和圖和圖31債券發(fā)行債券發(fā)行o 債券發(fā)行與股票區(qū)別很大，需要有嚴(yán)格的法債券發(fā)行與股票區(qū)別很大，需要有嚴(yán)格的法律來(lái)確保投資者的合法權(quán)益律來(lái)確保投資者的合法權(quán)益o 企業(yè)在香港聯(lián)交所申請(qǐng)上市，需要滿足條件，企業(yè)在香港聯(lián)交所申請(qǐng)上市，需要滿足條件，具體見(jiàn)具體見(jiàn)p64o 中國(guó)的債券發(fā)現(xiàn)中國(guó)的債券發(fā)現(xiàn)o 首先看國(guó)債的發(fā)行首先看國(guó)債的發(fā)行o 企業(yè)債的發(fā)行種類有很多，有：地方企業(yè)債企業(yè)債的發(fā)行種類有很多，有：地方企業(yè)債券，重點(diǎn)企業(yè)