醫(yī)藥行業(yè)競爭力分析狀況

1、二公司背景（一）、公司設(shè)立。1992年，中國北京同仁堂（集團）有限責(zé)任公司組建成立，1997年經(jīng)北京市經(jīng)濟體制改革委員會京體改發(fā)（1997） 11號批復(fù)批準，北京同 仁堂股份有限公司（以下簡稱股份公司或公司）系以中國北京同仁堂集團 公司（以下簡稱集團公司）為獨家發(fā)起人，以集團公司中的北京同仁堂制 藥廠、北京同仁堂制藥二廠、北京同仁堂藥酒廠、北京同仁堂中藥提煉廠、進出口分公司和外埠經(jīng)營部共六個單位的生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)投入本 公司，以募集方式設(shè)立的股份有限公司。注冊資本200, 000, 000.00元，股本 200, 000, 000股。（二）、公司股票發(fā)行及股改情況。（1） 1997年6月在上海證

2、交所上市，共發(fā)行人民幣普通股50, 000,000股，發(fā)行價7.04元，共募集資金352, 000, 000.00元。（2） 2005年11月28日實行股權(quán)分置改革，公司總股本增至434.02股，其中有限售的流通股份數(shù)為 239.76萬股，無限售條件的股份 數(shù)為155.40萬股。（3）、股份上市時間表TT限作條件 股東名稱有的有限 售條件股份 數(shù)量儂）可上市 交易時問新增可上巾 交易股價 數(shù)呈（股）中國北京同 仁黨（集團） 有限肅公 司239, 了9, 5132008 甲 11 n 1 1239, 769, 5132007年末公司股權(quán)情況數(shù)量單位工股本貿(mào)變動前本次變動增M，+,-.，本次變動后

3、數(shù)呆比例 %發(fā) 行 新 L送股公金 轉(zhuǎn) 般小計數(shù)量比例 %一、有限售條件股份L國家持朧2、國有法居股239,763,51355. 21239,769,51355.243,虻他內(nèi)資存股其中:境內(nèi)怯人持般境內(nèi)自然大持股4 .外資持股其弧境外法人持股境外自然人持股二、無限售條件股份1,人民幣普通股19 -,方13S541 76194,252,38514.762、境內(nèi)上市的外謝改，埼外門洶中收4、其他三、股份慕敏131,021, 39310043-L021.B93LOO2007年末前十大股東及其持股情況| .睇總教59,303|前10名股東雕情況破東名彝持股和 %睚總數(shù) 仙Y 件即教后雙觸螭1 期逸救

4、墾中由teftHtta有IH任洞國有法人五21239J 碌 513圖96網(wǎng),5130憫班成長H 典券投域金怎他1 271L172.120&未知中郵核心雌武髀證券投資基金腆2 ：39, BS2,3000未知開靛券投翹盤雌L.617,003 俄 101長媼麻戈逞&融瞪投建企其也1.195,170,4630物鴻陽筋投資基金Ki1.195,148,377j未知邈泛沿海區(qū)姻長町江與投資轂雕L.175描3陽0桶博那值增長證既資基金其他0.903,911,890未知號喜好焦點 mEm基金其他Q133,179,4060未知皿證翱資基金其他Q 53柒叩9。未知1(4).公司與實際控股人產(chǎn)權(quán)關(guān)系北京市國行資產(chǎn)監(jiān)督

5、管理委員會I 100%中國北京同仁堂（集團）有限責(zé)任公司I 55. 21%、同1堂股I（5）、主營業(yè)務(wù)范圍北京同仁堂主要從事制造、加工中成藥制劑、化妝品，技術(shù)咨詢、技術(shù) 服務(wù)，藥用動植物的飼養(yǎng)、種植；經(jīng)營中成藥、西藥制劑、生化藥品； 自營和代理各類商品及技術(shù)的進出口業(yè)務(wù)，但國家限定公司經(jīng)營或禁止 進出口的商品及技術(shù)除外。二、公司行業(yè)及地位分析（一）、所屬行業(yè)：醫(yī)藥行業(yè)-中成藥 （二）、行業(yè)現(xiàn)狀分析：2007年中國醫(yī)藥行業(yè)整體市場銷售額達到 6700多億左右，與2006 年同比增長約26.6%,企業(yè)虧損面較06年降低60% ,高于全行業(yè)的增 長水平，全面扭轉(zhuǎn)了 04到06年連續(xù)三年的全行業(yè)增長疲

6、軟的態(tài)勢。 2008年18月份，在受到CPI上漲、投資收益波動及部分原料價格影 響下，醫(yī)藥行業(yè)收入仍同比增長 27.91%,禾I潤同比增長 38.93%勺較快 速度增長，工業(yè)利潤總額仍名列前三甲，經(jīng)營景氣程度好于其他消費品 行業(yè)。從8月份起稍有回落，但全年仍可實現(xiàn) 20%30的全行業(yè)平均增 速水平。（三）、醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展目前存在的問題（1）整個行業(yè)企業(yè)多、規(guī)模小，缺乏規(guī)模效應(yīng)與核心競爭力。美國藥品銷售額占世界藥品市場份額 48%醫(yī)藥分銷企業(yè)共70家，前三 位市場占有率95%歐盟藥品銷售額占世界藥品市場份額 24%前 三位的藥品分銷企業(yè)市場占有率65%日本藥品銷售額占世界藥品市場份額16%共147

7、家藥品分銷企業(yè)，前三位占有率 75%而 中國藥品銷售額僅占世界藥品市場份額2%醫(yī)藥分銷企業(yè) 7000家，前3大醫(yī)藥分銷企業(yè)約占國內(nèi)藥品銷售總額的 18%前10大 醫(yī)藥分銷企業(yè)也僅占34%（2）企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)仿制、產(chǎn)品重復(fù)現(xiàn)象嚴重，行業(yè)競爭無序?，F(xiàn)實情 況是一個產(chǎn)品往往少則六、七家，多則幾十家、幾百家同時生產(chǎn)， 整個市場缺乏良性競爭的環(huán)境。（3） GMP改造過后造成全行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，在形成資源浪費的同時 還直接導(dǎo)致生產(chǎn)成本的大幅上升。全國各地推行GMP的最終結(jié)果是，全國6000 多家藥廠淘汰了將近1500 家。我國目前有4446 家藥品生產(chǎn)企業(yè)獲得 GMP書，另有1000多家藥用原輔料企業(yè)有 G

8、M耿證的生產(chǎn)線?？赏ㄟ^ GM以證之后的40燦于停產(chǎn)或半停產(chǎn) 狀態(tài)，GMP改造后由于對生產(chǎn)規(guī)模的強制要求，每家藥廠生產(chǎn)能 力擴大了3 倍，制藥業(yè)產(chǎn)生的過剩產(chǎn)能達到2000 多個億。附注：GMP是英文 GoodManufacturingPractice的縮寫，中文的意思是“良好作業(yè)規(guī)范，或是優(yōu)良制造標(biāo)準”，是一種特別注重制造過程中產(chǎn)品質(zhì)量與衛(wèi)生安全的自主性管理制度。它是一套適用于制藥、食品等行業(yè)的強制性標(biāo)準，要求企業(yè)從原料、人員、設(shè)施設(shè)備、生產(chǎn)過程、包裝運輸、質(zhì)量控制等方面按國家有關(guān)法規(guī)達到衛(wèi)生質(zhì)量要求，形成一套可操作的作業(yè)規(guī)范，幫助企業(yè) 改善衛(wèi)生環(huán)境，及時發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)過程中存在的問題并加以改善。（

9、4）藥品價格持續(xù)走低，而能源、原材料等價格持續(xù)上漲，加上產(chǎn)品 推廣費用水漲船高，使得成本居高不下，投入產(chǎn)出比急劇惡化。（ 5）越來越嚴的政策監(jiān)管及多年不利的輿論報道成為醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的阻礙。新聞媒體對醫(yī)藥行業(yè)、醫(yī)療服務(wù)業(yè)持續(xù)多年的負面報道，影響了整體行業(yè)的可信度，對市場產(chǎn)生了持久的傷害。輿論導(dǎo)向形成的“醫(yī)療腐敗、藥價虛高”印象使消費者購買行為更加理性甚至出現(xiàn)對藥品的心理抗拒情緒。與此同時有關(guān)部門繼續(xù)加大了對醫(yī)療、藥品廣告的監(jiān)管力度，根據(jù)新聞出版總署和國家工商總局緊急發(fā)出的緊急通知，從11 月 1 日起，所有報刊一律不得再發(fā)布包含性病、癌癥、人工流產(chǎn)等12 類內(nèi)容的醫(yī)療廣告，并提出了7 項禁止性規(guī)

10、定。（ 6）產(chǎn)業(yè)鏈的工商搏弈使醫(yī)藥工業(yè)生存壓力大增，生產(chǎn)利潤被包括醫(yī)院、藥店在內(nèi)的銷售終端擠壓。為了應(yīng)對政策的負面打壓，拓展生存空間，掌握著藥品銷售權(quán)的零售連鎖藥店或大型平價超市， 紛紛推出自有品牌的產(chǎn)品，和廣大制藥企業(yè)爭奪市場份額。沒有 銷售終端和產(chǎn)品優(yōu)勢的制藥企業(yè)將被排擠出銷售終端。（ 四 ） 、 行業(yè)未來發(fā)展方向（ 1 ）在黨的十七大上，“堅持中西藥并重”和“扶持中醫(yī)藥和民族醫(yī)藥事業(yè)的發(fā)展”寫入了黨的十七大報告，表明了黨中央堅定不移地發(fā)展我國傳統(tǒng)中醫(yī)藥事業(yè)的決心。同時隨著新醫(yī)改政策及社會保障制度的推行，政府為居民人均采購藥品額將大幅增加，給醫(yī)藥行業(yè)帶來巨大發(fā)展機遇。（ 2）醫(yī)藥行業(yè)作為與

11、國計民生息息相關(guān)的行業(yè)，近年來一直高于GDP增長率的速度穩(wěn)步發(fā)展著，受經(jīng)濟因素波動的影響較小。隨著新醫(yī)改方案的實施與社保制度改革的推行，醫(yī)藥行業(yè)將迎來新一輪更迅速的發(fā)展。（ 3）國內(nèi)外資本的進入及國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的海外上市，未來將對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著巨大作用。目前我國的醫(yī)藥行業(yè)是僅次于廣義IT行業(yè)的第二大利用外資創(chuàng)投的市場。而僅 2007年前4個月，就有5家醫(yī)藥企 業(yè)在海外上市，分別是貴州同濟堂、武夷藥業(yè)、四環(huán)控股、先聲藥業(yè)和 沈陽三生制藥，這5家企業(yè)募集的資金超過7億美元。加之醫(yī)療改革與 經(jīng)濟發(fā)展為醫(yī)藥行業(yè)帶來新的發(fā)展機遇，在2015年中國將成為僅次于美國和日本的第三大醫(yī)藥市場。(4)醫(yī)藥行業(yè)的

12、競爭模式將逐漸由“全面的競爭”演變成成為“深度競爭”的良性發(fā)展模式。企業(yè)的產(chǎn)品將由過去相互仿制、重復(fù)生產(chǎn)轉(zhuǎn)向 提高藥品的科技含量及加大對新藥品的研發(fā)上，全面提高我們的醫(yī)藥生 產(chǎn)水平。(五)、本公司在行業(yè)中的地位(1)、同仁堂是我國目前歷史最悠久的醫(yī)藥生產(chǎn)商之一。是我國中藥行業(yè)的第 一品牌：同仁堂建于1669年，自1723年開始供奉御藥，至今發(fā)展已有 300 多年歷史。炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力”造就了同仁堂百年品牌。其產(chǎn)品以配方獨特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著而享譽海內(nèi)外。2006年，中國品牌研究院對同仁堂的品牌價值估價為29.55億元，位列中華老字號100強首位。目前，同仁

13、堂在集團整體框架下發(fā)展的現(xiàn)代制藥工業(yè)、零售醫(yī)藥商業(yè)和 醫(yī)療服務(wù)三大板塊，配套形成了十大公司、兩大基地、兩個院、兩個中 心的“ 1032工程”。連鎖門店、各地分店以及遍布各大商場的店中店六百余家，海外合資公司、門店 20家，遍布14個國家和地區(qū)，產(chǎn)品行 銷40多個國家和地區(qū)。在北京 大興、亦莊、劉家窯、通州、昌平，同 仁堂建立了五個生產(chǎn)基地，擁有41條生產(chǎn)線，能夠生產(chǎn)26個劑型、1000余種產(chǎn)品。全部生產(chǎn)線通過國家 GMP認證，10條生產(chǎn)線通過澳大利亞TGA認證。從以上數(shù)據(jù)看，同仁堂在品牌價值、經(jīng)營規(guī)模以及生產(chǎn)能力方面在 同行業(yè)中均處于領(lǐng)先地位。從下圖中我們可以看出中成藥占公司營業(yè)收入的99姒上

14、，其中作為主打產(chǎn)品的六味地黃丸系列實現(xiàn)的收入沒有向上增長，主要原因在于 這個產(chǎn)品系列在市場上受到宛西制藥生產(chǎn)的仲景牌六味地黃丸的市場競 爭。公司營業(yè)收入種類金額(萬元)比例(%)中藥銷售268809.699.45(其中：六味地黃丸系列)32702.512.1其它1475.50.55合計270285.1100%其中：國內(nèi) 國外249749.220535.992.47.6(2)、行業(yè)排名公司在醫(yī)藥行業(yè)上市公司的排名排名指標(biāo)排名總資產(chǎn)12主營業(yè)務(wù)收入23凈利潤增長率53每股收益20凈資產(chǎn)收益率55三、公司黨爭力分析1、品牌優(yōu)勢。同仁堂是我國歷史最悠久的中藥生產(chǎn)商之一，擁有三百多年的中藥制造 歷史。在

15、社會上擁有廣泛的認知度與美譽。品牌的的巨大影響是其最大 的競爭優(yōu)勢。2、質(zhì)量優(yōu)勢質(zhì)量是產(chǎn)品的靈魂，是企業(yè)的生命，沒有質(zhì)量的產(chǎn)品沒有產(chǎn)品競爭力， 沒有質(zhì)量的企業(yè)沒有企業(yè)競爭力。同仁堂的質(zhì)量管理不只是控制產(chǎn)品的 質(zhì)量，而是自成一法的中西結(jié)合，傳承中醫(yī)藥精華、汲取現(xiàn)代醫(yī)藥研究, 繼承高效的古法炮制、改進生產(chǎn)工藝，用嚴格而先進的方法管理，形成 了同仁堂獨特的質(zhì)量管理，也形成了同仁堂獨特的質(zhì)量競爭力。3、政策優(yōu)勢在黨的十七大“堅定不移的推動我國中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展”、新醫(yī)改方案的 出臺以及社保制度進行全新改革的大背景下，同仁堂作為中成藥生產(chǎn)制 造的龍頭企業(yè)，必將得到政府更多的政策與資金扶持。4、優(yōu)秀的企業(yè)文化

16、同仁堂一直貫徹德誠信的思想，其堂訓(xùn)為：同修仁德，親和敬業(yè)，共獻 仁術(shù)，濟世養(yǎng)生。同仁堂的企業(yè)文化能取得成功，與中國幾千年來崇尚 道義的思想有密切的聯(lián)系，也正是因為扎根于這樣的文化氛圍之中，才 造就了深得人心的品牌。以德誠信為企業(yè)文化，正是符合中國人道德觀, 順應(yīng)人心。優(yōu)秀的企業(yè)文化將助其在行業(yè)競爭中脫穎而出。5、技術(shù)優(yōu)勢。北京同仁堂股份有限公司2000 年下沉部分優(yōu)良資產(chǎn)組建北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司于當(dāng)年10 月成功在香港上市，使其在擁有強大藥品研發(fā)能力同時還獲得了充足的資金保障。保證其每年有平均1020 個產(chǎn)品升級及開發(fā)，僅2007 年公司就有7 個新產(chǎn)品申報生產(chǎn)、6個新產(chǎn)品進入臨床研

17、究階段。四、公司籌集資金使用情況分析（一）募集資金使用情況報告期內(nèi)本公司之子公司同仁堂科技在香港實施增發(fā)，募集資金凈額23， 160萬元港幣，主要用于終端網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。（二）非募集資金使用情況（1） 子公司同仁堂科技之子公司北京同仁堂通科藥業(yè)有限煮提車間工程，報告期內(nèi)投入資金850.29 萬元，項目尚未完工。（2） . 子公司同仁堂科技之子公司北京同仁堂國藥有限公司生產(chǎn)基地建設(shè)工程，報告期內(nèi)投入資金206.69 萬元，項目已基本完工。五、公司風(fēng)險分析（ 一 ）. 政策風(fēng)險政府解決“看病貴”重點還將從價格上進行干預(yù)，藥價下降將是持續(xù)趨勢，政府有關(guān)部門對藥價的控制可能逐漸由單純的行政控制手段，轉(zhuǎn)向從擴

18、大定價范圍、制定合理差比價、劃分中央和省級定價權(quán)限、限制流通環(huán)節(jié)加價等十個方面對現(xiàn)行藥品定價和管理機制進行調(diào)整。（ 二 ）. 原材料風(fēng)險隨著國際市場對于國內(nèi)中藥材的需求持續(xù)增加，國內(nèi)健康產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展壯大，中藥原材料供求矛盾依然突出。國內(nèi)生態(tài)不容樂觀，一些物種瀕危，中藥資源生物多樣性銳減，政府已經(jīng)對受保護的部分動植物原料在使用和貿(mào)易上進行了管制和限制，并且納入政府管制的這類原材料正在逐年增加：由于環(huán)境因素以及人工栽培技術(shù)水平較低等原因，部分中藥材質(zhì)量堪憂；全球性的氣候惡化，突發(fā)性自然災(zāi)害嚴重影響中藥植物生長，導(dǎo)致藥材市場價格波動加劇。（ 三 ）. 市場風(fēng)險國家醫(yī)藥政策帶來市場機會，但同時企業(yè)間的

19、競爭也更加激烈，加之目前對國內(nèi)醫(yī)藥流通市場監(jiān)管力度有待加強，使得公司一段時期內(nèi)開發(fā)市場的難度依然較大。公司現(xiàn)有主導(dǎo)品種增加逐漸趨于平緩，后續(xù)品種的規(guī)劃及其市場占有情況將決定今后時期公司的市場地位。（ 四 ）. 應(yīng)收賬款及票據(jù)風(fēng)險公司 2007 年末應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例為8.1%，同比增長1.08 個百分點。本公司由于實施現(xiàn)款銷售和授信額度相結(jié)合的回款政策，因而對于應(yīng)收賬款的控制力度較大。但是子公司目前銷售回款周期較長，因而在一定時期內(nèi)，應(yīng)收賬款在資產(chǎn)總額中仍將保持一定的比例，有可能給公司帶來呆壞賬 風(fēng)險。此外由于銀根緊縮而影響經(jīng)銷商資金狀況，以票據(jù)支付的比例大大增 加，雖然都為銀行承兌匯票，

20、但是也具有一定風(fēng)險。(5) .國內(nèi)宏觀經(jīng)濟調(diào)控及人民幣匯率變化風(fēng)險2008年政府已經(jīng)明確將要“松財政、緊貨幣”，以抑制通脹、防范金融 風(fēng)險。信貸收緊使得中小銀行的銀根緊張、一些企業(yè)資金壓力加大，也勢必 影響到醫(yī)藥行業(yè)流通環(huán)節(jié)資金面。此外人民幣繼續(xù)升值的預(yù)期也將是不爭的 事實，對于公司出口業(yè)務(wù)會產(chǎn)生不利影響。(6) .品牌風(fēng)險同仁堂的所有子公司和母公司都共享同仁堂這個品牌，如果某個子公司 的產(chǎn)品出現(xiàn)問題，將對整個公司和品牌將造成不可彌補的影響。六、大股東資金占用、重大擔(dān)保和訴訟事項1 .不存在大股東資金占用情況2 .本年度公司無重大訴訟、仲裁事項。3 .本年度公司無擔(dān)保事項。七.財務(wù)狀況分析(一

21、)嘗債能力分析項目2007行業(yè)平均2007-12-312006-12-312005-12-31流動比率(%)1.803.803.082.80速動比率(%)0.771.901.431.21存貨周轉(zhuǎn)率(%2.551.121.021.09應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 (%4.858.888.479.64資產(chǎn)負債率(%52.1619.4122.5824.23現(xiàn)金利息保障倍數(shù)18.4411.8142.76-66.64(1)、該公司的流動比率和速動比率逐年上升，短期償債能力逐年加強。其 原因如下：應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨增長較大使流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)增長 較大；短期借款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬減少較大，雖然應(yīng)付股利和其他

22、 應(yīng)付款有大幅度增長，但流動負債整體下降。(2) 應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨的增長歸因于兩個方面。第一，銷售增加。首先改革陣痛造成了公司 2006年業(yè)績下滑，但經(jīng)過2006年現(xiàn)款現(xiàn)貨銷售， 公司達到了整合資源、調(diào)整銷售隊伍、篩選出優(yōu)質(zhì)合作伙伴和提高銷售質(zhì)量 的效果，這也令公司銷售收入出現(xiàn)恢復(fù)性增長。其次07年公司對銷售體系重新梳理整合，明確了區(qū)域和產(chǎn)品相結(jié)合的責(zé)任制管理模式，有效地推動了二線產(chǎn)品銷售增長。第2.信用政策改變。改變了 06年現(xiàn)款現(xiàn)貨的銷售方式，收 款方式根據(jù)經(jīng)銷商的信用狀況區(qū)別對待。企業(yè)沒有充分利用好流動負債。應(yīng)當(dāng)在不影響信譽的前提下，適當(dāng)?shù)脑黾討?yīng)付賬款和預(yù)收賬款；在不影響銷售額的

23、情況下，適當(dāng)?shù)臏p少應(yīng)收帳款。橫向比較發(fā)現(xiàn)，該公司流動比率、速動比率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率都遠高于 行業(yè)平均水平，存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)水平。故有較好的短期償債能力，但 應(yīng)該注意加強營銷力度，提高存貨周轉(zhuǎn)率。、該公司資本結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健，資產(chǎn)負債率一直較同行業(yè)水平偏低，而且逐 年降低。雖然保證了公司較高的長期償債能力，沒有充分利用財務(wù)杠桿效應(yīng)， 為企業(yè)帶來更高的收益。應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)脑黾迂搨纳破滟Y本結(jié)構(gòu)，以降低企業(yè) 總資本成本，提高企業(yè)價值。現(xiàn)金利息保障倍數(shù)非常不穩(wěn)定，07年排名33位，雖較同行業(yè)平均水平偏 低，但可以滿足其長期償債能力。（二）盈利能力分析2007行業(yè)平均2007-12-312006-12-31

24、2005-12-31每股收益（兀）0.300.540.360.69每股收益扣除 （元）0.270.520.350.67每股凈資產(chǎn)（元）3.926.135.535.41銷售毛利率（%41.2540.3140.6344.80銷售利潤率（%13.378.626.4911.56成本費用利潤率7.5512.647.5014.18總資產(chǎn)利潤率%7.329.407.6312.58凈資產(chǎn)收益率（%8.008.066.5113.42非經(jīng)常性損益比率57.7861.8453.8765.31該公司總體盈利能力較好，大多數(shù)盈利能力指標(biāo)高于同行業(yè)水平。其中成本費用利潤率高于同行業(yè) 水平，表明企業(yè)在同樣的成本費用投入下，

25、能夠?qū)崿F(xiàn)更多的銷售，或者在一定的銷售情況下，能夠節(jié)約 成本和費用，創(chuàng)造更多的利潤；總資產(chǎn)利潤率高于同行業(yè)水平，表明公司資產(chǎn)利用效果好，整個企業(yè)的 活力能力強，經(jīng)營管理水平高。但該公司非經(jīng)常性損益比率過高很難預(yù)測其未來的獲利情況，盈利不具 有延續(xù)性。在銷售毛利率與同行業(yè)水平相當(dāng)，而成本利潤率遠高于同行業(yè)水平的情況下，銷售利潤率卻 低于同行業(yè)水平，是因為資產(chǎn)減值損失較高，尤其壞賬損失提取占資產(chǎn)減值損失56.57%,影響了該公司的凈利潤。該公司利潤來源穩(wěn)定性削弱，賺取現(xiàn)金能力削弱，值得特別關(guān)注。（三）資產(chǎn)經(jīng)營能力分析份指標(biāo)2005 年2006 年2007 年2007行業(yè) 平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率0. 71

26、0. 630. 670. 77流動資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)單1. 060. 950. 971.43存貨周轉(zhuǎn)率1. 091. 021. 122.55應(yīng)收賬款周 轉(zhuǎn)單9. 648. 478. 8814. 66(1) .從短期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，同仁堂 2007年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)比 2006年 的8.47次多了 0.41次，這說明公司的管理水平有所提高但是仍然遠低 于同行業(yè)的平均水平，主要原因是07年公司對銷售渠道整頓和改變營銷 策略后應(yīng)收賬款余額從2006年的172202560.80增加到2007年的279559615.8同比增長38.4%且壞賬損失卻從2006年的41475989.3下降 為2007年的1424

27、2055.14,同比下降了 65.66%,這充分的說明了同仁堂 加強了對應(yīng)收款項的管理，它的應(yīng)收款項是有質(zhì)量保證的。新組建的營銷分公司著力開發(fā)新的營銷渠道，以掌控連鎖藥店的經(jīng)銷商和醫(yī)療市場 為主，逐步擴大公司產(chǎn)品的市場范圍，經(jīng)過前期努力已經(jīng)取得了一定成 果。從存貨周轉(zhuǎn)率來看近 3年基本沒什么太大的變化而且明顯低于行業(yè) 的平均水平，表明公司存貨流動性變現(xiàn)能力弱，資金利用率低存貨的管 理水平管理的不好。該公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與去年基本持平，和行業(yè) 平均水平也大慨相當(dāng)，該公司的流動資金周轉(zhuǎn)速度一般沒什么競爭力。(2) .從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，公司在 2007年比2006年有所提高，但是還是低 于行業(yè)平

28、均，這說明公司在利用全部資產(chǎn)的效率上還要進行提高。(四)成長能力分析份指口、.、2005 年2006 年2007 年2007行業(yè)平 均主營業(yè)務(wù)收 入增長率 (%6.56-7.5512. 1729.1凈利潤增長 率(%5.04-48.249.27-26.74總資產(chǎn)增產(chǎn) 增長率(6.371.129.7515.14凈資產(chǎn)增長 率(9.732.2410.774.08主營業(yè)務(wù)利 潤增長率 (%6.41-39.6431.0210.45縱觀上表，同仁堂2007年的業(yè)績比2006明顯提高了許多，2006年是 公司困難的一年，也是整個醫(yī)藥行業(yè)困難的一年。隨著整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的 回暖，2007年的醫(yī)藥流通領(lǐng)域也呈現(xiàn)轉(zhuǎn)

29、機。整體的銷售、利潤水平均有所增長；外資步伐的加快；醫(yī)藥分開藥房托管等探索為醫(yī)藥商業(yè)開辟了 新的發(fā)展道路。(1) .主營業(yè)務(wù)收入增長高于本公司 2006年的水平，原因公司在2007 年對營銷隊伍進行了重新的整和抓住了醫(yī)療改革中的商機重視小品種藥品的銷售積極開發(fā)新產(chǎn)品，如：小兒清解顆粒等3個新藥。主營業(yè)務(wù)收入增長的另一原因是2007年我國的宏觀經(jīng)濟運行良好的一年，醫(yī)藥行業(yè)的原材料價格上漲但終端市場認然很旺盛，隨著醫(yī)改的繼續(xù)進 行，藥品價格雖然下降但它的產(chǎn)量卻上升增加了收入并且同仁堂大多數(shù) 生產(chǎn)的是非處方藥(OTC),所以降價對同仁堂的影響較小我們可以看出同 仁堂的主營業(yè)務(wù)收入增長雖然低于行業(yè)平均

30、17個百分點但它的主營業(yè)務(wù)利潤增長率卻遠高于同行業(yè)平均水平的10.45%,這說明了同仁堂的公司在收入增長的情況下，效率也得到了較大的提高，資產(chǎn)得到了充分的 利用，這與它在2007年對營銷隊伍的整頓有關(guān)。(2) .公司的凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率都比 2006年有了很大提高， 凈利潤增長的主要原因是銷售收入的增加和政府補助，壞賬損失的減少 也是很重要的方面，2006年同仁堂的壞賬損失是 41475989.00而2007 年的壞賬損失是14242055.00,壞賬損失同比下降27233934.00,扣除 所得稅后為20425450 .00占凈利潤增長額的25.83%,這說明凈利潤增 加的很大一部分

31、來自壞賬損失減少。同仁堂的主營業(yè)務(wù)收入增長低于行 業(yè)平均，但主營業(yè)務(wù)利潤增長率和凈利潤增長率卻遠大于行業(yè)平均，主要 原因是07年國家加大了對藥品的行政性降價干預(yù)，使廣大老百姓買的起 藥，但是干預(yù)的范圍不包括非處方藥(OTC),同仁堂主要的產(chǎn)品是OTC系 歹U,所以降價對它的影響較小.(3)總資產(chǎn)的增長是因為銷售收入增加導(dǎo)致貨幣資金和應(yīng)收賬款的增 力口。由于總資產(chǎn)的增加率和主營業(yè)務(wù)增加率低于行業(yè)平均，這意味著同 仁堂在行業(yè)中沒有什么競爭力。(五)財務(wù)異動分析、二年份 商120062007本年比上年增減應(yīng)收票據(jù)80238922.05235585929.75193.6%在建工程28770571.78

32、6321407.03-78.02%外幣折算差額-1149370.09-13015078.711032.36%資產(chǎn)減植損失43787356.4119015897.41-56.57%(1)在建工程減少-78.02%主要是由于子公司北京同仁堂國藥有限公司香港中藥制造廠在建工程結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)所致。(2)資產(chǎn)減植損失減少-56.57%主要由于2007年的壞賬損失減少所致，由于 2007年是新會計準則實施的第一年，很多公司抓緊在會計報表上做文章增加 利潤，我們對這部分壞賬損失的減少一直非常關(guān)注，新的會計準則規(guī)定一但確認壞賬就不能轉(zhuǎn)回，由于同仁堂的應(yīng)收賬款很有一部分是下面子公司的, 所以我們在這一點上一直心存

33、疑慮，希望投資者高度關(guān)注。(3) .外幣折算差額主要由于人民幣升值帶來的巨大差額，由于同仁堂7.6%的收入來在海外，隨著人民幣的不斷升值它的海外業(yè)務(wù)這一塊利潤匯回國內(nèi) 時不得不遭受匯兌的損失。. 應(yīng)收票據(jù)的增加主要原因是由于本公司及其控股子公司北京 同仁堂科技發(fā)展股份有限公司本期銀行承兌匯票收款增加所致(六)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)各項資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，反映企業(yè)資產(chǎn)的分布。公式為：某項資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重=該項資產(chǎn)期末余額/期末總資產(chǎn)同仁堂資產(chǎn)分布表項目2005 年2006 年2007 年07對06增長 率流動資產(chǎn)：貨幣資金1821.121.20.47交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)0.92.15.61

34、66.67應(yīng)收利息應(yīng)收賬款7.978.115.71預(yù)付賬款0.80.60.60.00其他應(yīng)收款0.40.40.40.00存貨37.336.135.8-0.83一年內(nèi)到期的非流動 資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)0.2流動資產(chǎn)合計65.667.471.76.38非流動資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長期應(yīng)收款長期股權(quán)投資 一1.40.61.2100.00投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)2929.625.6-13.51在建工程3.90.80.2-75.00工程物資固定資產(chǎn)清理生廠性生物資產(chǎn)油氣資產(chǎn):0.11.51.2-20.00開發(fā)支出商譽長期待攤費用遞延所得稅資產(chǎn)00.20.1-50.00其他非流動資產(chǎn) 非流動資產(chǎn)合計

35、34.432.628.3-13.19資產(chǎn)總計(100%)100100100(1) .從流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比重來看，同仁堂近 3年是流動資產(chǎn)比例從 0.656逐漸上升到0.717上升的主要原因在于應(yīng)收款項的增加，這是企業(yè)營業(yè) 收入增加和營銷策略改變所致.而與此同時非流動資產(chǎn)比例下降，這說明公司 有意識的調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加流動資金的占用，提高企業(yè)的償債能力，由于公 司的流動資產(chǎn)較高，建議公司增持交易性金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)以保 持公司資金的充分利用。(2) .在流動資產(chǎn)中貨幣資金是逐漸上升的這說明企業(yè)回收資金能力得到了提 高并且貨幣資金占總資產(chǎn)的比重在 20溢右，這是因為和企業(yè)本身的經(jīng)營結(jié)

36、構(gòu) 有關(guān)，由于企業(yè)相當(dāng)一部分銷售在零售環(huán)節(jié)實現(xiàn)收入的，它是直接面對消費 者，所以回收的現(xiàn)金速度較快。流動資產(chǎn)中存貨的比重占到所有資產(chǎn)的36溢右，這說明了企業(yè)的速動比率較低，企業(yè)的存貨管理效率有待提高。(3) .非流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重在逐年下降，影響它的主要因數(shù)主要是固定資 產(chǎn)計提折舊后資產(chǎn)的減少.(4) .從整體來看，公司的資產(chǎn)配置使得各種資產(chǎn)能夠得到充分的利用，并收到, 公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是基本合理的。（ 七 ） 收入 . 利潤結(jié)構(gòu)分析利潤表反映的是在年度內(nèi)企業(yè)的收入. 費用 . 利潤情況及其構(gòu)成情況的財務(wù)表我們可以計算各項科目占營業(yè)收入的比重來分析其結(jié)構(gòu)的變化.07 年對06 年增項目200

37、5年2006 年2007年長率*營業(yè)收入（100%）100.00100.00100.00其中：主營業(yè)務(wù)收入95.9599.4899.45-0.02減：營業(yè)成本53.0859.3759.690.54其中：主營業(yè)務(wù)成本52.9759.7159.62-0.15其中：主營業(yè)務(wù)利潤5.2138.6338.61-0.04營業(yè)稅金及附加0.951.531.22-20.75銷售費用17.0216.2716.461.21管理費用8.329.078.08-10.94財務(wù)費用-0.110.370.381.50資產(chǎn)減植損失0.001.820.70-61.29加：公允價值變動收益0.000.000.00投資收益0.06

38、0.050.1093.92其中：對聯(lián)營企業(yè)的投資0.000.020.10364.54.*營業(yè)利潤17.0811.6213.5716.78加：營業(yè)外收入0.010.560.47-15.86減：營業(yè)外支出1.730.140.11-23.93其中：非流動資產(chǎn)處置損失0.000.020.0487.14利潤總額16.9812.0413.9315.76減：所得稅費用1.772.342.371.06四凈利潤11.099.6911.5719.31從上表我們可知同仁堂的主營業(yè)務(wù)收入近3 年都占營業(yè)收入的95%以上 , 所以它是個標(biāo)準的中成藥上市公司, 它的營業(yè)成本呈現(xiàn)上升趨勢, 主要原因是 2006 年以來，上

39、游原輔材料、水電煤運價格處于高位運行, 但是對公司的影響不是太大, 它的主營業(yè)務(wù)利潤只有微小的下降, 但是我們從后面的凈利潤增幅達19.31%那么從表中我們可知公司的凈利潤增長是靠管理費用和營業(yè)稅金及附加. 資產(chǎn)減植損失的減少，公司盡管主營業(yè)務(wù)收入和利潤在總額上都有增長但公司的主營業(yè)務(wù)沒有實現(xiàn)集約的增長。管理費用下降10.94%說明企業(yè)的內(nèi)部控制效率提高。營業(yè)外收入減少主要是公司收到的政府補貼和廢品收入減少所致。其實我們在前面已經(jīng)分析過公司的利潤增長額中很大一部分是由于壞賬損失減少增加的，所以從這里可以看出同仁堂的收益增長是沒有靠本身努力增長的，我們建議同仁堂從企業(yè)的內(nèi)部控制出發(fā)提高企業(yè)的內(nèi)在

40、價值把同仁堂的這個名牌轉(zhuǎn)換成真正的經(jīng)濟效益的增長。（八）籌資分析2007 年2006 年經(jīng)營差異率0.100.07凈財務(wù)杠桿0.210.23項目2007行業(yè)平均2007-12-31資產(chǎn)負債率（%52.1619.41公司沒有長期貸款和應(yīng)付債券，金融負債只有短期貸款。根據(jù)新杜邦分析體系，經(jīng)營 差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營差異率為正，借款可以增加股東股 東收益；如果為副，借款會減少股東收益。從增加股東收益來看，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是企 業(yè)可以承擔(dān)的借款利息上限。由于稅后利息率高低主要由資本市場決定，提高經(jīng)營差異率 的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率。本年的經(jīng)營差異率是0.10,比上年增

41、加0.03。已知07年利率高于06年利率，其主要原因是凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率增長。本公司的負債比率遠 低于同行業(yè)水平，公司應(yīng)該進一步增加借款，增大財務(wù)杠桿，獲取更大的盈利。（九）綜合分析 1、杜邦分析07年與06年相比各方面指標(biāo)都有所上升和下降。從盈利角度看，凈資廣 收益率上升2.24%,盈利能力有較高的增長。其中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和主營業(yè)務(wù)利 潤率上升，權(quán)益乘數(shù)下降。公司資產(chǎn)負債率遠低于同行業(yè)水平，故應(yīng)該進一 步增加負債，提高權(quán)益乘數(shù)，獲取更高的盈利。項目2007 年2006 年變化收凈資產(chǎn)收益率：8.75%6.51%2.24%費 角 看 公 07 提 了 售 績 主 業(yè) 收 有 增 07 公 對 售

42、系 新 理 合 明 了權(quán)益乘數(shù)1.231.3-0.07總資產(chǎn)收益率：5.81%4.11%1.70%主營業(yè)務(wù)利潤率：8.62%6.51%2.11%凈利潤:232,891,143156,021,18276,869,961主營業(yè)務(wù)收入2,702,850,9392,396,505,176306,345,763主營業(yè)務(wù)成本1,646,103,2471,465,839,025180,264,222營業(yè)費用445,017,232391,920,99953,096,233:管理費用218,379,562252,701,083-34,321,521財務(wù)費用10,244,6566,325,2943,919,362

43、其他利潤-86,220,185-66,730,121-19,490,064所得稅63,99491656,967,4727,027,444主營業(yè)務(wù)收入2,702,850,9392,396,505,176306,345,763總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：0.670.630.04資產(chǎn)總額4,194,676,5583,815,658,562379,017,996流動資產(chǎn)3,007,190,4212,573,271,458433,918,963貨幣資金889,309,065805,646,27483,662,791短期投資1。0:0應(yīng)收帳款339,918,440268,492,55771,425,883存貨1,501

44、,477,5481,380,590,280120,887,268r其他流動資產(chǎn)1276,485,368118,542,347157,943,021長期資產(chǎn)1,187,486,1371,242,387,103-54,900,966長期投資149,571,45024,178,28825,393,162固定資產(chǎn)1,078,648,2481,214,237,226-135,588,97803,971,589-3,971,589:其他k53,605,480053,605,480主營業(yè)務(wù)收入2,702,850,9392,396,505,176306,345,763從入用度，司年高銷業(yè)，營務(wù)入所加年司銷體重

45、梳整，確區(qū)域和產(chǎn)品相結(jié)合的責(zé)任制管理模式，有效地推動了二線產(chǎn)品銷售增長；新的 管理模式使得管理費用下降，二線產(chǎn)品的推動導(dǎo)致銷售費用提高。公司的成 本費用利潤率較同行業(yè)水平高。故整體上，公司的經(jīng)營水平較高，而且有所 提高，受所得稅影響其凈利潤水平。從資產(chǎn)角度分析，公司的流動資產(chǎn)遠高于長期資產(chǎn)，資產(chǎn)流動性過強， 在一定程度上降低了財務(wù)風(fēng)險，但不利于公司收益。存貨和應(yīng)收帳款所占比 重特別大，影響了公司的現(xiàn)金利用；公司缺少短期投資，由前面分析得，公 司的利潤主要來自主營業(yè)務(wù)收入，故公司應(yīng)該適當(dāng)引入投資方面的管理人才, 提高企業(yè)資金的利用水平。2、綜合評分同仁堂2007年財務(wù)指標(biāo)得分表該公司屬于醫(yī)藥行業(yè)

46、，截止2007-12-31指標(biāo)得分排 名行業(yè)平均得分行業(yè)最高財務(wù) 得分行業(yè)最低 得分總得分61.6504261.66976.16843.744盈利能力得分15.4124816.04323.26313.236凈資產(chǎn)收益率5.401575.8469.0004.767每股收益3.777393.8566.0002.957主營業(yè)務(wù)毛利率2.633402.5294.0000.999主營業(yè)務(wù)比率3.600653.8124.6803.600償債能力得分13.7641412.08118.383-5.644流動負債與經(jīng)營活動凈 現(xiàn)金流比3.534453.5996.0002.343資產(chǎn)負債比率5.288123.67

47、86.000-13.675速動比率2.541172.4044.0002.233利息保障倍數(shù)2.400702.4002.4002.400現(xiàn)金能力得分14.5597615.53519.31113.116每股營業(yè)現(xiàn)金流量3.458653.7306.0002.505經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈 流量增長率2.367872.4844.0001.611現(xiàn)金股利支付率2.848643.1125.0002.773現(xiàn)金自給率2.390332.4844.0002.314資產(chǎn)負債能力管理得分9.027549.03612.2602.455總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.312472.4084.0001.675應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率2.157361.

48、8083.000-4.633應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.322312.4074.0002.322存?zhèn)ブ苻D(zhuǎn)率2.236402.4144.0002.179成長能力得分8.889598.97411.0306.887豐營業(yè)務(wù)收入增長率2.966603.0095.0002.882每股收益增長率3.043473.0415.0001.077固定資產(chǎn)投資擴張率2.880212.9245.0002.88020072006200520042003行業(yè)總排名42339722贏利能力48339722現(xiàn)金能力7638491442資產(chǎn)管理能力5434534833成長能力5988245057償債能力1413999從整體上看，公司行業(yè)

49、地位處于中等水平，且有所下降。1、盈利能力、資產(chǎn)管理能力和成長能力在行業(yè)中處于中等地位，盈利能力 下降情況較為嚴重，一直被其他公司趕超。2、在現(xiàn)金能力方面，與行業(yè)平均水平相比略低，有待于進一步提高和改進。 3、公司財務(wù)上最明顯的特點是償債能力指標(biāo)較高，屬于穩(wěn)健型企業(yè)。八.同仁堂與九芝堂財務(wù)對比分析由于同仁堂和九芝堂都是中華老字號，在中成藥市場上都占有重大份額， 它們在很多方面有相似之處，所以我們把兩家上市中成藥公司做對比分析以 此來得出同仁堂的財務(wù)狀況情況。一、基本指標(biāo)對比分析（一）、總資產(chǎn)同仁堂與九芝堂近年來業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，總資產(chǎn)均有一定規(guī)模的增長，特 別是九芝堂2006年增長迅速。同仁堂

50、的資產(chǎn)穩(wěn)步增長且總量大于九芝堂。具 體情況見下圖 （單位：百萬元）同仁堂與九芝堂總資產(chǎn)表（二）、營業(yè)收入收入是企業(yè)利潤的來源，同時也反映出企業(yè)市場的份額。2006年與2005年、2007年相比同仁堂和九芝堂的營業(yè)收入均出現(xiàn)了回落，主要原因在 于06年我國實行醫(yī)療改革，降低了藥品的價格。但從整個趨勢來看，未來醫(yī) 藥行業(yè)的收入業(yè)績將得到提升。如下圖：（單位：百萬元）2005年一2007年營業(yè)收入表年份200520062007同仁堂260573240906270285九芝堂10503094793.5102411由于同仁堂和九芝堂營業(yè)收入的增長趨勢，再加上加強了成本和費用的控制，使得企業(yè)的利潤總額也呈現(xiàn)增長趨勢。其中2007年九芝堂的利潤總額增長迅猛，反映出