鄉(xiāng)村基快餐連鎖極致性價(jià)比的品質(zhì)美食

1、目目 錄錄公司公司簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介：管理管理層層經(jīng)驗(yàn)經(jīng)驗(yàn)豐豐富、富、業(yè)業(yè)績(jī)?？?jī)保持持韌韌性性行行業(yè)業(yè)狀況狀況：城鎮(zhèn)城鎮(zhèn)化化、消、消費(fèi)費(fèi)升級(jí)升級(jí)推推動(dòng)行動(dòng)行業(yè)業(yè)增增長(zhǎng)長(zhǎng) 公公司司優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)：標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)化化、創(chuàng)、創(chuàng)新新并舉并舉促促進(jìn)快進(jìn)快速速擴(kuò)張擴(kuò)張 風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)提示提示請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明2資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理歷史沿革1996年聯(lián)合創(chuàng)始人李紅女士和張興強(qiáng)先生于重慶開設(shè)了第一家鄉(xiāng)村基餐廳；2011年開設(shè)首家大米 先生餐廳。二十幾年間公司始終秉持“好吃不貴”的經(jīng)營(yíng)理念不斷拓展餐廳網(wǎng)絡(luò)，逐步發(fā)展為中國(guó)餐 飲行業(yè)的領(lǐng)軍者。截至2021年9月30日，公司管理兩大品牌共1,145家直營(yíng)餐廳，

2、為中國(guó)最大的中式快 餐集團(tuán)之一。公司公司簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明3公司公司簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理管理層團(tuán)隊(duì)管理團(tuán)隊(duì)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，聯(lián)合創(chuàng)始人李紅女士擁有25年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，負(fù)責(zé)大米先生和鄉(xiāng)村基整體運(yùn) 營(yíng)及管理的4位管理層團(tuán)隊(duì)成員都有至少10年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。此外團(tuán)隊(duì)總體偏年輕化，截至2022年1月25 日，創(chuàng)始人李紅女士53歲，其余成員平均年齡38歲。請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明4公司公司簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介發(fā)行前股權(quán)結(jié)構(gòu)張興強(qiáng)張興強(qiáng)豪誠(chéng)豪誠(chéng)天成天成李紅李紅SIGSequoia Capital China GrowthGiant Strength0.11%0.09%53.1

3、5%20.42%14.36%7.88%4.00%本公司本公司開曼鄉(xiāng)開曼鄉(xiāng)村基村基香港鄉(xiāng)香港鄉(xiāng)村基村基重慶鄉(xiāng)重慶鄉(xiāng)村基村基北京鄉(xiāng)北京鄉(xiāng)村基村基貴州鄉(xiāng)貴州鄉(xiāng)村基村基云南鄉(xiāng)云南鄉(xiāng)村基村基西安鄉(xiāng)西安鄉(xiāng)村基村基重慶郎霸重慶郎霸江蘇鄉(xiāng)江蘇鄉(xiāng)村基村基重慶禹崔重慶禹崔重慶粉重慶粉鮮到鮮到100%100%100%100%100%100%100%60%興紅得聰興紅得聰四川鄉(xiāng)四川鄉(xiāng)村基村基武漢興聰武漢興聰長(zhǎng)沙鄉(xiāng)長(zhǎng)沙鄉(xiāng)村基村基上海鄉(xiāng)上海鄉(xiāng)村基村基廣東鄉(xiāng)廣東鄉(xiāng)村基村基浙江鄉(xiāng)浙江鄉(xiāng)村基村基重慶聰捷重慶聰捷100%100%100%100%100%100%100%100%重慶新望重慶新望資料來源：公司招股說明書，光大證券研究

4、所整理；（注：Seletar及Serangoon各自由Credit Suisse Trust Limited作為Xing Hong Family Trust（興紅家族信托）的唯一受托人控制。李紅女士、張興強(qiáng)先生為Xing Hong Family Trust的委托人及其中兩名受益人）100%100%100%61%100%SeletarSerangoon50%Carolina50%Blue匯聚信托匯聚信托 有限公司有限公司100%請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明5公司公司優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)募資用途擴(kuò)店與擴(kuò)店與翻新翻新 撥付初步資本開支以開設(shè)新餐廳并按需要翻新現(xiàn)有餐廳 支付開設(shè)新餐廳的租金 雇傭、培訓(xùn)及挽留新餐廳

5、雇員及其他員工 支付開設(shè)新餐廳所產(chǎn)生的開業(yè)前開支請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明6加強(qiáng)供加強(qiáng)供應(yīng)鏈應(yīng)鏈為對(duì)溫度變化敏感的食材租賃配備冷 凍及冷藏儲(chǔ)存空間的額外區(qū)域倉庫資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理 促進(jìn)餐廳數(shù)字化及智能化 推進(jìn)整體業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的數(shù)字化和智能化 投資加強(qiáng)會(huì)員管理數(shù)字化提升數(shù)提升數(shù)字化字化一般企一般企業(yè)用途業(yè)用途公司公司簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理財(cái)務(wù)情況2020年受疫情影響，營(yíng)收和利潤(rùn)率較前年均有所下滑；2021年前九個(gè)月業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)明顯，營(yíng)業(yè) 收入增長(zhǎng)率達(dá)56.41%。毛利率自2019年以來穩(wěn)定保持在57%左右，2021年前九個(gè)月門店?duì)I業(yè)利潤(rùn)率 和

6、凈利率較同期顯著改善，門店?duì)I業(yè)利潤(rùn)率增長(zhǎng)了5.06個(gè)百分點(diǎn)，凈利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到4.75%。圖圖1. 公司歷公司歷年?duì)I年?duì)I收收情況情況圖圖2. 公司歷公司歷年利潤(rùn)率情況年利潤(rùn)率情況資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理3257.283160.992189.233424.1905001000150020002500300035004000201920202020202156.99%56.73%57.05%57.64%9.12%7.01%11.56%2.54%-0.08%6.50%-0.63%4.75%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2019202020202021請(qǐng)務(wù)

7、必參閱正文之后的重要聲明7公司公司簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理營(yíng)收構(gòu)成公司餐廳業(yè)務(wù)收入占總收入67成，2021年隨疫情緩和，前三季度餐廳業(yè)務(wù)收入達(dá)22.56億，同比 上漲64.49%。兩大品牌鄉(xiāng)村基和大米先生2020年受疫情影響收入均有所下滑， 2021年業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，前三季度收入分別為18.49億及15.7億，同比增長(zhǎng)31.95%及101.84%。圖圖3. 公司歷公司歷年?duì)I年?duì)I收收構(gòu)成構(gòu)成（按服按服務(wù)務(wù)類別類別劃劃分）分）圖圖4. 公司歷公司歷年?duì)I收構(gòu)成（按品牌劃分）年?duì)I收構(gòu)成（按品牌劃分）資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理2398.882010.94137

8、1.312255.67845.31137.32808.221163.9305001000150020002500300020192020202020212066.041980.351401.611849.471178.141167.91777.921570.13050010001500200025002019202020202021請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明8目目 錄錄公司公司簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介：管理管理層層經(jīng)驗(yàn)經(jīng)驗(yàn)豐豐富、富、業(yè)業(yè)績(jī)保績(jī)保持持韌韌性性行行業(yè)業(yè)狀況狀況：城鎮(zhèn)城鎮(zhèn)化化、消、消費(fèi)費(fèi)升級(jí)升級(jí)推推動(dòng)行動(dòng)行業(yè)業(yè)增增長(zhǎng)長(zhǎng) 公公司司優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)：標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)化化、創(chuàng)、創(chuàng)新新并舉并舉促促進(jìn)快進(jìn)快速速擴(kuò)張擴(kuò)張

9、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)提示提示請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明9行業(yè)行業(yè)狀況狀況資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理快餐店市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，中式快餐占主導(dǎo)地位根據(jù)鄉(xiāng)村基招股說明書，2021年預(yù)計(jì)我國(guó)餐飲行業(yè)規(guī)模達(dá)4.7萬億元，同比增長(zhǎng)18.9%；快餐店市 場(chǎng)規(guī)模為1.1萬億元，同比增長(zhǎng)17.8%，預(yù)計(jì)2020-2025年復(fù)合增速達(dá)14.2%，其中中式快餐始占主導(dǎo) 地位，預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)7700億，同比增長(zhǎng)17.51%。圖圖5. 2016-2025年中國(guó)餐飲市場(chǎng)規(guī)模和增長(zhǎng)年中國(guó)餐飲市場(chǎng)規(guī)模和增長(zhǎng)圖圖6. 2016-2025年中國(guó)快餐市場(chǎng)規(guī)模和增長(zhǎng)年中國(guó)快餐市場(chǎng)規(guī)模和增長(zhǎng)資料來源：公司招股說明書，光大證

10、券研究所整理3579.93964.44672.14271.63952.74698.45367.76034.36766.27621.4-20%-15%-10%0%-5%5%10%15%20%25%010002000400030005000600070008000900020162017201820192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E795.2891.7968.81069.2933.41099.41257.21418.61594.61809.2-15%-10%-5%0%5%10%15%20%060040020012001000800180016001400200

11、020162017201820192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明10行業(yè)行業(yè)狀況狀況資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理行業(yè)集中度：高度分散我國(guó)中式快餐店市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，行業(yè)集中度低。根據(jù)鄉(xiāng)村基招股書，以總銷售額計(jì)算，2020 年中式快餐店市場(chǎng)CR5僅為2.8%，公司市占率為0.4%，是中國(guó)第四大中式快餐集團(tuán)；若以直營(yíng)店收入 計(jì)，CR5則為28.6%，公司市占率為6.8%，是中國(guó)最大的直營(yíng)中式快餐集團(tuán)。表表1. 2020年年中式快餐店市場(chǎng)領(lǐng)先參與者的排名及其市場(chǎng)份額（以直營(yíng)餐廳收入計(jì)）中式快餐店市場(chǎng)領(lǐng)先參與者的排名及其

12、市場(chǎng)份額（以直營(yíng)餐廳收入計(jì)）請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明112020年市占率（以直營(yíng)餐廳收入計(jì)）年市占率（以直營(yíng)餐廳收入計(jì)）2020年直營(yíng)店數(shù)年直營(yíng)店數(shù)直營(yíng)店直營(yíng)店增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率（2019年年1月至月至2021年年9月）月）鄉(xiāng)村基鄉(xiāng)村基6.8%96979.5%公司A6.6%73078076%公司B6.2%60065041%公司C4.9%50055016%公司D4.1%2503009%行業(yè)行業(yè)狀況狀況資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，光大證券研究所整理城鎮(zhèn)化率、可支配收入及消費(fèi)日益提升城鎮(zhèn)化地區(qū)外出就餐的文化和快節(jié)奏的生活方式是行業(yè)增長(zhǎng)的有力推手。近年中國(guó)城鎮(zhèn)化率快速 攀升， 2021年達(dá)到64.72%。同時(shí)

13、，城鎮(zhèn)人均可支配收入及食品煙酒人均消費(fèi)支出也在不斷提高， 2021年分別達(dá)到47,412元和8,678元，2014-2021年年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.36%和5.41%。圖圖7. 2014-2021年城鎮(zhèn)人口數(shù)及城鎮(zhèn)化率年城鎮(zhèn)人口數(shù)及城鎮(zhèn)化率圖圖8. 2014-2021年城鎮(zhèn)人均可支配收入及食品煙酒人均消費(fèi)支出年城鎮(zhèn)人均可支配收入及食品煙酒人均消費(fèi)支出資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，光大證券研究所整理0%2%4%6%8%10%12%500004500040000350003000025000200001500010000500002014201520162017201820192020202176737.65

14、79302.381924.1184342.6386432.7188426.1290220.359142555.75%57.33%58.84%60.24%61.50%62.71%63.89%64.72%50%52%54%56%58%60%62%64%66%750008000085000900009500010000020142015201620172018201920202021請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明12行業(yè)行業(yè)狀況狀況資料來源：美團(tuán)中國(guó)餐飲大數(shù)據(jù)2021，光大證券研究所整理資料來源：美團(tuán)中國(guó)餐飲大數(shù)據(jù)2021，光大證券研究所整理餐飲門店連鎖化率逐年提升根據(jù)美團(tuán)中國(guó)餐飲大數(shù)據(jù)2021，20

15、18-2020年中國(guó)餐飲連鎖化率逐年提升，從2018年的 12%，提升到2019年的13%，至2020年年底的15%；各線級(jí)城市餐飲連鎖化率皆呈上升趨勢(shì)，且高線 級(jí)城市餐飲連鎖化程度更高。圖圖9. 2018-2021年中國(guó)餐飲連鎖化率對(duì)比年中國(guó)餐飲連鎖化率對(duì)比圖圖10. 2018-2021年各線級(jí)城市的餐飲連鎖化率對(duì)比年各線級(jí)城市的餐飲連鎖化率對(duì)比20182019202025.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明13行業(yè)行業(yè)狀況狀況資料來源：艾媒咨詢，光大證券研究所整理餐食口味為最多消費(fèi)者就餐關(guān)注的主要因素根據(jù)艾媒咨詢，2021年中國(guó)60.1%的消費(fèi)者

16、因餐食口味而選擇到餐館消費(fèi)，在主要因素中占比最 高。而“尚滋味、好辛香”的川菜則憑借著重調(diào)味的特點(diǎn)，在中餐市場(chǎng)的收益占比為各個(gè)菜系最高， 達(dá)到22.8%。圖圖11. 2021年中國(guó)消費(fèi)者到餐館消費(fèi)的關(guān)注因素年中國(guó)消費(fèi)者到餐館消費(fèi)的關(guān)注因素圖圖12. 2020年中國(guó)的中餐市場(chǎng)收益明細(xì)（按菜系劃分）年中國(guó)的中餐市場(chǎng)收益明細(xì)（按菜系劃分）資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理60.1%59.8%57.2%52.0%38.8%38.5%28.2%24.4%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%22.8%11.9%7.3%6.0%5.4%3.8%3.9%4.

17、0%3.8%3.7%27.4%請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明14目目 錄錄公司公司簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介：管理管理層層經(jīng)驗(yàn)經(jīng)驗(yàn)豐豐富、富、業(yè)業(yè)績(jī)?？?jī)保持持韌韌性性行行業(yè)業(yè)狀況狀況：城鎮(zhèn)城鎮(zhèn)化化、消、消費(fèi)費(fèi)升級(jí)升級(jí)推推動(dòng)行動(dòng)行業(yè)業(yè)增增長(zhǎng)長(zhǎng) 公公司司優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)：標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)化化、創(chuàng)、創(chuàng)新新并舉并舉促促進(jìn)快進(jìn)快速速擴(kuò)張擴(kuò)張 風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)提示提示請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明15公司公司優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)現(xiàn)炒現(xiàn)制的美味菜肴 + 合理的價(jià)格 = 極致性價(jià)比新鮮現(xiàn)制的品質(zhì)：每家餐廳配備廚師現(xiàn)炒現(xiàn)制 + 標(biāo)準(zhǔn)程序確保產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)速度較為便宜的價(jià)格：2020年大米先生平均客單價(jià)22元、鄉(xiāng)村基平均客單價(jià)26元圖圖13. 大米大米先生先生門門店廚店

18、廚師師現(xiàn)炒現(xiàn)炒現(xiàn)現(xiàn)制菜肴制菜肴資料來源：大米先生微信公眾號(hào)，光大證券 研究所整理資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所 整理；（注：大米先生上海首店開于2020年， 故無2019年數(shù)據(jù)）資料來源：公司招股說明書，光大證券 研究所整理25.725.527.2 27.32324.9282726252423222120圖圖15. 鄉(xiāng)村基鄉(xiāng)村基各地各地客客單價(jià)單價(jià)（元）元）2019202022.723.522.722.220.520.422 22.532.805101535302520圖圖14. 大米先大米先生各地客單價(jià)（元）生各地客單價(jià)（元）20192020請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明16公司公司

19、優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)兩大獨(dú)立運(yùn)營(yíng)品牌的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理上班族上班族的快的快捷捷品質(zhì)品質(zhì)選選擇擇現(xiàn)炒現(xiàn)現(xiàn)炒現(xiàn)制的現(xiàn)代川菜快制的現(xiàn)代川菜快餐餐 極極致性價(jià)比致性價(jià)比的的 優(yōu)質(zhì)美食優(yōu)質(zhì)美食招牌菜招牌菜久經(jīng)考驗(yàn)、經(jīng)典且廣受歡迎的菜肴如：糖醋排骨、爆炒牛肉、辣椒炒肉等地方菜式地方菜式迎合本土口味的地方特色菜肴 如：清蒸小黃魚、湖北蓮藕湯等季節(jié)性季節(jié)性菜式菜式每周至少更新一款反映時(shí)令的新式主菜 如：冬季砂鍋燜羊肉、春季蕨菜雞丁等經(jīng)典菜品經(jīng)典菜品久經(jīng)考驗(yàn)、顧客最愛的經(jīng)典川菜菜肴 如：宮保雞丁、麻婆豆腐、回鍋肉等時(shí)令菜品時(shí)令菜品精選本地優(yōu)質(zhì)原材料，帶來新鮮味道 如：冬季火鍋雞、春季脆筍

20、燒牛腩等請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明17公司公司優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理靈活的服務(wù)模式滿足不同地區(qū)需求根據(jù)不同地區(qū)顧客的需求，創(chuàng)新采用兩種服務(wù)模式：小碗菜模式（非整份主菜）和稱菜模式（非 按項(xiàng)目收費(fèi)），三至四款菜肴價(jià)格在人民幣20-35元之間，使得一人食的顧客，特別是年輕的上班族， 也可以享用豐富菜品。圖圖16：采用小碗菜模式的上海門店采用小碗菜模式的上海門店圖圖17. 采用稱采用稱菜模式的成都門店菜模式的成都門店資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明18公司公司優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)模式保證

21、快速擴(kuò)張請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明19公司公司優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)100%直營(yíng)模式有效確保品控公司直接擁有并運(yùn)營(yíng)旗下所有的餐廳，確保質(zhì)量、多樣化和運(yùn)營(yíng)高度標(biāo)準(zhǔn)化，以成功且快速地?cái)U(kuò) 大規(guī)模。2019年1月1日到2021年1月1日，餐廳總店數(shù)從638家增加至969家，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 23.24%。圖圖18. 兩大品兩大品牌近年餐廳店數(shù)（家）及增速牌近年餐廳店數(shù)（家）及增速6388479690%5%10%15%20%25%30%35%010020030050040060070080090010002019 12020 12021 1資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明20公

22、司公司優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)在存量市場(chǎng)擁有強(qiáng)大品牌力公司深耕經(jīng)營(yíng)25年，鄉(xiāng)村基主要分布在西南地區(qū)，大米先生則多分布在華中和西南地區(qū)，近年在 上海地區(qū)快速拓店。根據(jù)弗若斯特沙利文進(jìn)行的一項(xiàng)消費(fèi)者調(diào)查，鄉(xiāng)村基在中國(guó)西南地區(qū)中式快餐店 品牌的第一提及品牌中排名首位；2020年，鄉(xiāng)村基被支付寶評(píng)為最受年輕人歡迎的中式快餐品牌。圖圖19. 兩大品兩大品牌門店布局概覽牌門店布局概覽資料來源：公司招股說明書，光大證券研究 所整理；數(shù)據(jù)截至2021年9月30日資料來源：公司招股說明書，光大證券 研究所整理資料來源：支付寶，光大證券研究所整 理圖圖20. 鄉(xiāng)村基鄉(xiāng)村基(左左)和大米先生和大米先生(右右)門店分布（家門店分布（

23、家） 圖圖21. 2020年中式消費(fèi)熱度報(bào)告年中式消費(fèi)熱度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明21公司公司優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理在增量市場(chǎng)具有高增長(zhǎng)潛力兩大品牌專注人口密度高、消費(fèi)力強(qiáng)、增長(zhǎng)潛力高的一線和新一線城市市場(chǎng)的拓展。主打日常餐 飲需求的大米先生在上海一年半來的開拓效果顯著，根據(jù)鄉(xiāng)村基招股說明書，在五大中式快餐集團(tuán) 中，大米先生是上海增長(zhǎng)最快的中式快餐品牌。圖圖22. 大米先大米先生開拓上海市場(chǎng)取得顯著成果生開拓上海市場(chǎng)取得顯著成果圖圖23. 公司今公司今后兩年計(jì)劃開店數(shù)（家）后兩年計(jì)劃開店數(shù)（家）資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理100150170

24、2200501001502002502022E2023E被大被大眾點(diǎn)眾點(diǎn)評(píng)評(píng)評(píng)為評(píng)為上上海多海多個(gè)個(gè)區(qū)最區(qū)最受受歡迎歡迎的的餐廳餐廳請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明222020年年6月月首家首家門門店店2021年年9月月30日日70家家門門店店覆蓋覆蓋主主要要商商圈圈、總總單單量量超超500萬萬人人次次2021年前年前九九個(gè)月個(gè)月收收入達(dá)入達(dá)1.79億元億元公司公司優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理單店績(jī)效受疫情影響，鄉(xiāng)村基和大米先生2020年日均銷售額、客單價(jià)均有輕微下跌，2021年隨著疫情緩和有所 回升，前九個(gè)月日均銷售額分別為12,116元和12,268元，日均下單量分別為

25、468和557。兩大品牌客單 價(jià)近年相對(duì)穩(wěn)定，2021前九個(gè)月日均坪效鄉(xiāng)村基為56.4元/平方米，大米先生為65.5元/平方米。表表2. 兩大品兩大品牌近牌近年年單店單店績(jī)績(jī)效效請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明23鄉(xiāng)村鄉(xiāng)村基基大米大米先生先生時(shí)間時(shí)間201920202020前九個(gè)月前九個(gè)月2021前九個(gè)月前九個(gè)月201920202020前九個(gè)月前九個(gè)月2021前九個(gè)月前九個(gè)月日均銷售額（元）13,71111,87311,64612,11610,2079,8829,52112,268平均客單價(jià)（元）26.625.626.625.922.721.521.622日均下單量5154634384684504

26、60440557翻座率2.82.222.83.33.43.14.2日均坪效（元）5349.748.156.445.94946.265.5公司公司優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理費(fèi)用結(jié)構(gòu)現(xiàn)炒現(xiàn)制的模式及較低的定價(jià)使原材料成本的收入占比較高，保持在43%左右，近年隨著供應(yīng)鏈 管理的加強(qiáng)毛利率有所上升。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在2020年受疫情影響有所下滑但依舊保持韌性，2021年隨著 疫情緩和、收入增長(zhǎng)，前九個(gè)月營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率顯著改善，達(dá)到6.7%。表表3. 公司近公司近年整體費(fèi)用結(jié)構(gòu)年整體費(fèi)用結(jié)構(gòu)請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明242019 占收入占收入百分比百分比2020占收入占收入百分比百分比

27、2020前九個(gè)月前九個(gè)月 占收入占收入百分比百分比2021前九個(gè)月前九個(gè)月 占收入占收入百分比百分比收入（收入（百萬元）百萬元）3,257.28100%3,160.99100%2,189.23100%3,424.19100%原材料（百萬元）1,401.0943.0%1,367.6343.3%940.3643.0%1,450.3542.4%毛利（毛利（百萬元）百萬元）1,856.1957.0%1,793.3656.7%1,248.8757.0%1,973.8457.6%人工（百萬元）775.2723.8%700.3422.2%479.5921.9%763.9122.3%租金（百萬元）317.16

28、9.7%349.1411.0%253.9511.6%331.459.7%水電（百萬元）153.634.7%137.894.4%97.724.5%132.733.9%折舊攤銷（百萬元）139.524.3%165.735.2%122.525.6%142.564.2%外賣服務(wù)費(fèi)（百萬元）194.626.0%292.059.2%202.669.3%291.668.5%其他收入及開支（百萬元）116.613.6%71.012.2%46.712.1%71.972.1%其他收益與虧損（百萬元）31.941.0%46.541.5%33.021.5%10.080.3%費(fèi)用合計(jì)（百萬元）1,728.7553.1%

29、1,762.755.8%1,236.1756.5%1,744.3650.9%營(yíng)業(yè)利營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（百萬元）潤(rùn)（百萬元）127.443.9%30.661.0%12.700.6%229.486.7%公司公司優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)餐廳模式根據(jù)地理位置，兩大品牌主要有三種餐廳模式：商業(yè)區(qū)式、辦公樓式及住宅區(qū)式。以商業(yè)區(qū)游客 和附近上班族為主要目標(biāo)客群的鄉(xiāng)村基餐廳以商業(yè)區(qū)式為主，按數(shù)量分占總體的50-60%；而主打白領(lǐng) 工作餐的大米先生餐廳則以辦公樓式為主，按數(shù)量分占總體的40-45%?？傮w來看，近年門店建筑面積 呈減小趨勢(shì)。表表4. 公司餐公司餐廳模廳模式式概覽概覽商業(yè)商業(yè)區(qū)式區(qū)式辦公辦公樓式樓式住宅住宅區(qū)式區(qū)式其他其他類型類型資料來源：公司招股說明書，光大證券研究所整理請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的重要聲明25位置位置在商業(yè)綜合體或綜合功能商業(yè)區(qū)內(nèi) 辦公樓美食廣場(chǎng)內(nèi)或辦公樓臨街地 住宅區(qū)內(nèi)或附近，通常是鄰里中心 交通樞紐內(nèi)、醫(yī)院附近及繁忙街道或商業(yè)步行街一側(cè)面層零售空間內(nèi)或住宅樓面層臨街小型零售空間一側(cè)目標(biāo)客戶目標(biāo)客戶此類商業(yè)綜合體或商業(yè)區(qū)的游客或 附近上班族上班族附近住宅區(qū)的居民，特別是家庭顧 客路過的游客及公共設(shè)施的游客建筑面積建筑面積2019年前：200-300平方米2019年后：1