高級會計(jì)實(shí)務(wù)基礎(chǔ)知識二十八

1、2017年高級會計(jì)實(shí)務(wù)基礎(chǔ)知識（二十八）融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理不論是中長期規(guī)劃還是短期計(jì)劃，依據(jù)企業(yè)增長預(yù)期以預(yù)測企業(yè)未來“外部融資需要量”，是企業(yè)融資規(guī)劃的核心。(一)單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測(相對于集團(tuán)公司而言)企業(yè)外部融資以滿足企業(yè)增長所需投資為基本目標(biāo)。單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測，通常包括企業(yè)未來年度銷售增長預(yù)測、未來投資凈增加額判斷、預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利支付額及企業(yè)內(nèi)部留存融資量測算、外部融資需要量測定等步驟。上述步驟所涉及的數(shù)量關(guān)系可表達(dá)為企業(yè)融資規(guī)劃的基本模型：外部融資需要量=滿足企業(yè)增長所需的凈增投資額-內(nèi)部融資量=(資產(chǎn)新增需要量-負(fù)債新增融資量)-預(yù)計(jì)銷售收入×銷售凈利

2、率×(1-現(xiàn)金股利支付率)企業(yè)利用該模型進(jìn)行融資規(guī)劃依據(jù)以下基本假定：(1)市場預(yù)測合理假定銷售及增長預(yù)測。(2)經(jīng)營穩(wěn)定假定。即假定企業(yè)現(xiàn)有盈利模式穩(wěn)定、企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也保持不變，因此，企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債等要素與銷售收入間的比例關(guān)系在規(guī)劃期內(nèi)將保持不變。(3)融資優(yōu)序假定。即假定企業(yè)融資按照以下先后順序進(jìn)行：先內(nèi)部融資、后債務(wù)融資，最后為權(quán)益融資。1.銷售百分比法(編表法)確定銷售百分比：銷售收入與資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)項(xiàng)目的百分比可以根據(jù)基期有關(guān)數(shù)據(jù)確定。在確定時假設(shè)所有資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目隨銷售收入的變動同比例變動。預(yù)測期末資產(chǎn)需要量=預(yù)計(jì)銷售收入×資產(chǎn)占銷售百分比預(yù)測期末負(fù)債需要量=

3、預(yù)計(jì)銷售收入×負(fù)債占銷售百分比預(yù)測期末所有者權(quán)益需要量=基期所有者權(quán)益+預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)外部融資需要量=預(yù)測期末資產(chǎn)需要量預(yù)測期末負(fù)債需要量預(yù)測期末所有者權(quán)益需要量 【案例2-13】C公司是一家大型電器生產(chǎn)商。C公司2016年銷售收入總額為40億元。公司營銷等相關(guān)部門通過市場預(yù)測后認(rèn)為，2017年度因受各項(xiàng)利好政策影響，電器產(chǎn)品市場將有較大增長，且銷售收入增長率有望達(dá)到30%，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)及基本經(jīng)驗(yàn)，公司財務(wù)經(jīng)理認(rèn)為，收入增長將要求公司追加新的資本投入，并經(jīng)綜合測算后認(rèn)定，公司所有資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目增長將與銷售收入直接相關(guān)。同時，財

4、務(wù)經(jīng)理認(rèn)為在保持現(xiàn)有盈利模式、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平等狀態(tài)下，公司的預(yù)期銷售凈利潤率(稅后凈利/銷售收入)為5%，且董事會設(shè)定的公司2017年的現(xiàn)金股利支付率這一分紅政策將不作調(diào)整，即維持2016年50%的支付水平。內(nèi)部融資量=40×(1+30%)×5%×(1-50%)=1.3(億元)通過上述資料可測算得知：公司2017年預(yù)計(jì)銷售收入將達(dá)到52億元;在維持公司銷售收入與資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)間比例關(guān)系不變情況下，公司為滿足銷售增長而所需新增資產(chǎn)、負(fù)債額等預(yù)測如下：單位：萬元2016年（實(shí)際）銷售百分比2017年（預(yù)計(jì)）流動資產(chǎn)6000015%78000非流動資產(chǎn)14000035%1

5、82000資產(chǎn)合計(jì)20000050%260000短期借款300007.5%39000應(yīng)付款項(xiàng)200005%26000長期借款8000020%104000負(fù)債合計(jì)13000032.5%169000實(shí)收資本40000不變40000資本公積20000不變20000留存收益10000取決于凈收益10000+13000所有者權(quán)益7000070000+13000負(fù)債與權(quán)益2000002520002017年所需追加外部融資額8000C公司報表及預(yù)測數(shù)表明，由銷售增長而導(dǎo)致的資產(chǎn)總額為260000萬元，而負(fù)債和所有者權(quán)益的合計(jì)數(shù)為252000萬元(169000+83000)，因此，需要追加的外部融資額=260

6、000-169000-83000=8000(萬元)。上述計(jì)算表明，C公司為完成2017年52億元的銷售目標(biāo)，所需新增資產(chǎn)投入額預(yù)計(jì)為60000萬元(260000-200000)，其中，負(fù)債增長將提供39000萬元(169000-130000)，留存收益提供13000萬元，額外的外部融資需要量為8000萬元(60000-39000-13000)。需要說明的是，上述外部融資需要量(8000萬元)可以通過權(quán)益融資方式來滿足，也可以通過負(fù)債融資方式來滿足。但通過負(fù)債方式來滿足，將意味著公司資產(chǎn)負(fù)債率的大幅提升。公式法公式法以銷售收入增長額為輸入變量，借助銷售百分比和既定現(xiàn)金股利支付政策等來預(yù)測公司未來

7、外部融資需求。計(jì)算公式為：外部融資需要量=(銷售增長額×資產(chǎn)占銷售百分比)-(負(fù)債占銷售百分比×銷售增長額)-預(yù)計(jì)銷售總額×銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)=(A×S0×g)-(B×S0×g)-P×S0×(1+g)×(1-d)式中：A、B分別代表資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目占基期銷售收入的百分比;S0為基期銷售收入額;g為預(yù)測期的銷售增長率;P為銷售凈利率;d為現(xiàn)金股利支付率。承【例2-13】：2017年度的銷售增長額=400000×30%=120000(萬元)外部融資需要量=(50%&

8、#215;120000)-(32.5%×120000)-520000×5%×(1-50%)=8000(萬元)【重要提示】(1)在本例中，資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比是依據(jù)“2016年度”數(shù)據(jù)確定的，如果公司盈利模式穩(wěn)定且外部市場變化不大，則不論是上一年度還是上幾個年度的銷售百分比平均數(shù)，在規(guī)劃時都被認(rèn)為是可行的。而當(dāng)公司盈利模式發(fā)生根本變化時，資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比則需要由營銷、財務(wù)、生產(chǎn)等各部門綜合考慮各種因素后確定，而不能單純依據(jù)過去的“經(jīng)驗(yàn)值”。(2)本例中將所有的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目按統(tǒng)一的銷售百分比規(guī)則來確定其習(xí)性變化關(guān)系，是一種相當(dāng)簡化的做法，在公司運(yùn)營過

9、程中會發(fā)現(xiàn)：并非所有資產(chǎn)項(xiàng)目都會隨銷售增長而增長。只有當(dāng)現(xiàn)有產(chǎn)能不能滿足銷售增長需要時，才可能會增加固定資產(chǎn)投資，從而產(chǎn)生新增固定資產(chǎn)需求量;并非所有負(fù)債項(xiàng)目都會隨銷售增長而自發(fā)增長的(應(yīng)付賬款等自然籌資形式除外)，銀行借款(無論期限長短)等是企業(yè)需要事先進(jìn)行籌劃的融資方式，它們并非隨銷售增長而從銀行自動貸得。在實(shí)際工作中，其實(shí)并非所有資產(chǎn)和負(fù)債都與銷售收入同比例增長，因此，在作具體融資規(guī)劃時要看題目的假設(shè)條件，即假設(shè)哪些資產(chǎn)、哪些負(fù)債與銷售收入同比例增長，與銷售收入同比例增長的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目屬于敏感性項(xiàng)目。由此，外部融資需要量計(jì)算公式變?yōu)椋和獠咳谫Y需要量=敏感性資產(chǎn)占銷售百分比×銷

10、售增長額-敏感性負(fù)債占銷售百分比×銷售增長額-預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×(1-預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利支付率)【案例2-14】考核籌資規(guī)劃與財務(wù)戰(zhàn)略A公司是一家汽車配件生產(chǎn)商，公司2016年末有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)項(xiàng)目及其余額如下：(金額單位為億元)資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益1.現(xiàn)金21.應(yīng)付賬款82.應(yīng)收賬款82.長期借款123.存貨63.實(shí)收資本44.非流動資產(chǎn)134.留存收益5合計(jì)29合計(jì)29公司營銷部門預(yù)測隨著中國汽車行業(yè)的未來增長，2017年公司營業(yè)收入將在2016年20億元的基礎(chǔ)上增長30%，財務(wù)部門根據(jù)分析認(rèn)為，2017年公司銷售凈利率(凈利潤/營業(yè)收入總額)能夠

11、保持在10%的水平，公司營業(yè)收入規(guī)模增長不會要求新增非流動資產(chǎn)投資，但流動資產(chǎn)、應(yīng)付賬款將隨著營業(yè)收入的增長而相應(yīng)增長，公司計(jì)劃2017年外部凈籌資額全部通過長期借款解決。公司經(jīng)理層將上述2017年度有關(guān)經(jīng)營計(jì)劃、財務(wù)預(yù)算和籌資規(guī)劃提交董事會審議，根據(jù)董事會要求，為樹立廣大股東對公司的信心，公司應(yīng)當(dāng)向股東提供持續(xù)的投資回報，每年現(xiàn)金股利支付率應(yīng)當(dāng)維持在當(dāng)年凈利潤80%的水平，為了控制財務(wù)風(fēng)險，公司決定的資產(chǎn)負(fù)債率“紅線”為70%。假設(shè)不考慮其他有關(guān)因素：1.根據(jù)上述資料和財務(wù)規(guī)劃的要求，按照銷售百分比法分別計(jì)算A公司2017年為滿足營業(yè)收入30%的增長所需要的流動資產(chǎn)增量和外部凈籌資額。2.判

12、斷A公司經(jīng)理層提出的外部凈籌資額全部通過長期借款籌集的籌資戰(zhàn)略規(guī)劃是否可行，并說明理由。【參考答案及分析】1.所需流動資產(chǎn)增量=(20×30%)×(2+8+6)/20=4.8(億元)或1：(2+8+6)×30%=4.8(億元)(3分)或2：(2+8+6)×(1+30%)-(2+8+6)=4.8(億元)所需外部凈籌資額=4.8-(20×30%)×(8/20)-20×(1+30%)×10%×(1-80%)=1.88(億元)或：銷售增長引起的應(yīng)付賬款增量=(20×30%)×(8/20)=2.4(億元)因當(dāng)期利潤留存收益所提供的內(nèi)部資金量=20×(1+30%)×10%