結(jié)合人民幣匯率變動(dòng)趨勢(shì)及相關(guān)數(shù)據(jù)分析匯率的作-用

1、一、我國(guó)匯率變動(dòng)趨勢(shì)匯率作為開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的重要經(jīng)濟(jì)變量，其自身的變動(dòng)影響著其他一系列經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng),反過(guò)來(lái)其他經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)又影響著匯率的變動(dòng)趨勢(shì)。分析匯率變動(dòng)的趨勢(shì)，實(shí)際上是對(duì)經(jīng)濟(jì)變量間的相互關(guān)系進(jìn)行深刻剖析，以便尋求經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中各變量的相對(duì)作用。當(dāng)某一變量的變動(dòng)成為起決定性支配力量時(shí),趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。而政策是否具有前瞻性正依據(jù)于此。我國(guó)政府已明確表示過(guò)在入關(guān)的最初五年人民幣將繼續(xù)保持穩(wěn)定。而中國(guó)為確立未來(lái)在亞洲的主導(dǎo)地位，為了協(xié)調(diào)與周邊國(guó)家地區(qū)間的政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系，改善投資信心作出保持人民幣穩(wěn)定的承諾是其必然的選擇。19812001年匯率變動(dòng)及相關(guān)情況1981198519861989199019

2、942002匯率$/￥$1=￥1.7$1=￥2.93$1=￥3.3$1=￥3.76$1=￥4.78$1=￥8.62$1=￥8.27貶值幅度80%14%16%27%11%33.3%對(duì)進(jìn)出口的影響+/-+/-+GDP5.213.2%8.5%4.2%4.2%12.6%8.%通貨膨脹率2.4%8.8%6.0%7.8%2.1%21.7%-0.8%外匯儲(chǔ)藏$27.08億$26.44億$20.72億$55.50億$110.9億$516.2億$2864.07億二、我國(guó)匯率制度形成機(jī)制及主要缺陷：1994年以來(lái)，人民幣匯率實(shí)行的是“以市場(chǎng)供求為根底的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這一制度包含三個(gè)根本點(diǎn)：一是，

3、以市場(chǎng)供求為根底，指的是市場(chǎng)供求關(guān)系首先反映在零售市場(chǎng)中及外匯指定銀行的結(jié)售匯業(yè)務(wù)中，每日外匯指定銀行通過(guò)結(jié)售匯業(yè)務(wù)產(chǎn)生的差額在第二天的銀行間外匯市場(chǎng)中交易，因此，結(jié)售匯業(yè)務(wù)的供求關(guān)系會(huì)直接并且是馬上傳導(dǎo)到銀行間外匯市場(chǎng)中；二是，單一的匯率，是指中國(guó)人民銀行每日公布的人民幣市場(chǎng)匯價(jià)適用于所有的外匯與人民幣的結(jié)算和兌換，僅此匯價(jià)外，其他匯價(jià)的存在都是不合法的；三是，有管理的浮動(dòng)匯率，是指為維護(hù)結(jié)售匯制度，中央銀行設(shè)有獨(dú)立的央行操作室，央行通過(guò)買進(jìn)賣出外匯來(lái)干預(yù)市場(chǎng)，保持匯率穩(wěn)定。規(guī)定每日交易中的每筆交易的上下浮動(dòng)不得超過(guò)人民銀行公 布的上一日交易的加權(quán)平均價(jià)中間價(jià)的千分之三。央行對(duì)外匯指定銀行的

4、結(jié)售匯周轉(zhuǎn)余額采用的是比例幅度管理。即當(dāng)銀行持有的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)外匯超過(guò)其高限比例時(shí)，該行必須通過(guò)銀行間外匯市場(chǎng)將超額的外匯售與其他外匯指定銀行或中央銀行，而當(dāng)銀行持有的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)外匯降到其低限比例以下時(shí)，它就必須及時(shí)從其他外匯指定銀行購(gòu)入補(bǔ)足。這一制度的兩個(gè)重大缺陷：一是，使得我國(guó)中央銀行對(duì)國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)的干預(yù)成為不可或缺的日常行為。當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)持續(xù)巨額的順差或逆差，國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)供大于求或供小于求時(shí)，央行被動(dòng)入市干預(yù)，大量購(gòu)入或拋出外匯，這對(duì)人民幣匯率的形成機(jī)制產(chǎn)生重大影響。二是，外匯市場(chǎng)形成的市場(chǎng)匯率只能說(shuō)明央行對(duì)匯率合理水平的看法，而無(wú)法代表市場(chǎng)中各方的觀點(diǎn)。因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)上的其他買者或賣者，

5、由于買入賣出量相對(duì)很少，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的的決定作用極小，于是產(chǎn)生了央行這一外匯市場(chǎng)上的壟斷性買主或賣主，其申報(bào)的每一筆買入價(jià)格事實(shí)上都會(huì)成為該筆交易的本錢價(jià)格，并將極大的影響著其他每筆交易的成交價(jià)格。此時(shí)的市場(chǎng)匯率在反映市場(chǎng)供求關(guān)系上弱化。匯率的這一決定機(jī)制短期內(nèi)不會(huì)改變，但長(zhǎng)期內(nèi)，隨著入關(guān)及資本工程的逐步開(kāi)放、市場(chǎng)化進(jìn)程的加速，匯率的形成機(jī)制也一定會(huì)隨市場(chǎng)的開(kāi)展而改變，匯率的彈性變動(dòng)力度將加大，匯率終將開(kāi)展成為調(diào)節(jié)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)尤其是國(guó)際收支的重要經(jīng)濟(jì)杠桿。個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途三、影響匯率變動(dòng)的主要因素一相對(duì)購(gòu)置力水平二相對(duì)利率水平三外匯儲(chǔ)藏及外債結(jié)構(gòu)狀況四央行干預(yù)五資本工程開(kāi)放與國(guó)力根底四

6、、匯率的作用人民幣實(shí)際有效匯率與貨幣供給量，利率和進(jìn)出口比值之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。一貨幣供給量的增加將引起人民幣實(shí)際有效匯率的下降，并且這種影響是迅速有力的。在對(duì)人民幣實(shí)際匯率的影響到達(dá)最低點(diǎn)之后，貨幣供給量增加對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率將產(chǎn)生一個(gè)短暫的上浮的沖擊。但隨著這種影響力的減弱，人民幣實(shí)際有效匯率依然存在穩(wěn)定下浮的長(zhǎng)期趨勢(shì)。同時(shí)，隨著作用時(shí)間的不斷延長(zhǎng)，特別是在最后5年的作用期內(nèi)，從方差分解的結(jié)果可以看出，貨幣供給量對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)的解釋能力相對(duì)于利率和進(jìn)出口來(lái)說(shuō)是最強(qiáng)的。從實(shí)證分析的結(jié)果可以看出，貨幣供給量的變動(dòng)不僅可以在短期內(nèi)使人民幣幣值有一個(gè)迅速的調(diào)整，而且這種調(diào)整后的

7、狀態(tài)能在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定，不會(huì)發(fā)生較大幅度的反向波動(dòng)。但是，根據(jù)金融深化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論分析以及本文的實(shí)證分析，適度增加貨幣供給量將促進(jìn)投資的增加，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，人民幣幣值在一段時(shí)間的下浮之后，會(huì)由于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的良好態(tài)勢(shì)而有所上浮，但這種上浮的幅度很小，持續(xù)的時(shí)間很短。在增加貨幣供給量以促使人民幣實(shí)際匯率下浮的運(yùn)作過(guò)程中，不僅要考慮到人民幣幣值的良好預(yù)期表現(xiàn)，還應(yīng)預(yù)見(jiàn)到，在未來(lái)一個(gè)較短的時(shí)期內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的走好將對(duì)人民幣幣值的下浮幅度產(chǎn)生一定的抵消作用。二進(jìn)出口比值是影響人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)的最直接而快速的因素。從實(shí)際經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的角度出發(fā)，進(jìn)出口額變動(dòng)將直接導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上人民

8、幣供給和需求的變動(dòng)，因此，最能夠直接有效地解釋人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)的因素是進(jìn)出口的開(kāi)展?fàn)顩r。由于進(jìn)出口與實(shí)際經(jīng)濟(jì)開(kāi)展?fàn)顩r緊密相連，因此該沖擊的影響是相對(duì)穩(wěn)定的。從脈沖響應(yīng)函數(shù)可以看到，該因素對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率的沖擊影響能在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持一個(gè)很高的水平。從方差分解的結(jié)果可以看到，在前10年的作用時(shí)間內(nèi)，該影響因素對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)的解釋能力是最大的。控制進(jìn)出口是調(diào)節(jié)匯率變動(dòng)的最直接有效的因素。事實(shí)上，通過(guò)設(shè)置關(guān)稅壁壘和非關(guān)稅壁壘等，可以有效地控制一國(guó)的對(duì)外進(jìn)出口數(shù)量，從而到達(dá)有效穩(wěn)定人民幣幣值的目的。同時(shí)，相對(duì)于變更其他影響因素來(lái)說(shuō)，這種執(zhí)行本錢是最小的，而且效果是最為直接的。三利率

9、的沖擊對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率的變動(dòng)影響是沒(méi)有時(shí)滯的，并且在整個(gè)作用時(shí)間內(nèi)，這種影響的力度相對(duì)其它兩種因素來(lái)說(shuō)是最微小的。盡管利率的變動(dòng)對(duì)人民幣幣值的沖擊力度是很小的，但根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，利率的提高將增加國(guó)際資本的凈流入，從而提高本幣匯率。本文的實(shí)證分析說(shuō)明，我國(guó)的利率和匯率之間的協(xié)調(diào)機(jī)制是符合經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的，即隨著改革開(kāi)放的不斷深化，方案經(jīng)濟(jì)體制下的利率與匯率之間被扭曲的關(guān)系已經(jīng)得到了根本性的改變，我國(guó)已經(jīng)初步建立了利率與匯率之間的正常關(guān)系體系。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放程度的逐步提高以及利率市場(chǎng)化改革的不斷深入，利率對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)的作用程度和解釋能力將逐步增強(qiáng)?？傊?，政府不應(yīng)完全放棄對(duì)匯率的引導(dǎo)和調(diào)控，而是應(yīng)當(dāng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的實(shí)際需要對(duì)匯率施加影響。政府可以通過(guò)對(duì)貨幣供給量、利率以及進(jìn)出口的調(diào)節(jié)