證券投資學(xué)股票

1、證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.第一章第一章 股權(quán)投資工具股權(quán)投資工具謝雪燕謝雪燕證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.本章三大部分本章三大部分u股票概述股票概述u股票定價股票定價u私募股權(quán)投資私募股權(quán)投資證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)熟悉股票的種類、股票內(nèi)在價值的計算方法、熟悉股票的種類、股票內(nèi)在價值的計算方法、 私募私募股權(quán)的存在形式股權(quán)的存在形式了解主要股票價格指

2、數(shù)及其編制方法、私募股權(quán)了解主要股票價格指數(shù)及其編制方法、私募股權(quán)投資的運作程序投資的運作程序證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved. 第一部分第一部分 股票的概述股票的概述 一、股票的定義與性質(zhì)一、股票的定義與性質(zhì)股票是一種有價證券，是股份有限公司發(fā)行的、股票是一種有價證券，是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益并獲得股息用以證明投資者的股東身份和權(quán)益并獲得股息和紅利的所有者憑證。和紅利的所有者憑證。 證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.股利（股息

3、和紅利）：股利（股息和紅利）： 公司對股東直接或間接投入資本的回報，分現(xiàn)金、股票股利公司對股東直接或間接投入資本的回報，分現(xiàn)金、股票股利 特點特點 1. 發(fā)不發(fā)，發(fā)多少，一般取決于董事會決策發(fā)不發(fā)，發(fā)多少，一般取決于董事會決策 2、利用稅后利潤發(fā)放、利用稅后利潤發(fā)放 3、股利要繳納個人所得稅、股利要繳納個人所得稅證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.有價證券有價證券要式證券要式證券資本證券資本證券綜合權(quán)利證券綜合權(quán)利證券證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.票樣一

4、票樣一證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.票樣二票樣二證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.票樣三票樣三證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved. 二、股票的類型二、股票的類型按股東享有按股東享有權(quán)利的不同權(quán)利的不同按股票是否按股票是否記載股東姓名記載股東姓名按是否標(biāo)明按是否標(biāo)明票面金額票面金額其他類型其他類型證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Res

5、erved. 二、股票的類型（續(xù)二、股票的類型（續(xù)1） 普通股股票普通股股票 特點特點 普通股股票是股票的典型形式，是最普通、最重要的股票種類普通股股票是股票的典型形式，是最普通、最重要的股票種類 普通股股票是股份有限公司發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)股票，其有效期限是與普通股股票是股份有限公司發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)股票，其有效期限是與股份有限公司相始終的股份有限公司相始終的 普通股股票是風(fēng)險最大的股票普通股股票是風(fēng)險最大的股票 普通股股東享有的權(quán)利普通股股東享有的權(quán)利 公司經(jīng)營決策的參與權(quán)（公司經(jīng)營決策的參與權(quán)（選舉股東大會和參與公司重要決策選舉股東大會和參與公司重要決策） 具有分配公司盈余和剩余資產(chǎn)的權(quán)利具有分配公司盈余

6、和剩余資產(chǎn)的權(quán)利 優(yōu)先認股權(quán)優(yōu)先認股權(quán)保持現(xiàn)有股東的控制權(quán)保持現(xiàn)有股東的控制權(quán)防止股票價值的稀釋防止股票價值的稀釋證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.思考：對于發(fā)行公司而言，股票與債券哪個融資工具更好？思考：對于發(fā)行公司而言，股票與債券哪個融資工具更好？普通股的利：普通股的利： 不會帶來固定的費用支出不會帶來固定的費用支出 沒有到期日沒有到期日 股權(quán)比例提高有助于提高企業(yè)信用等級股權(quán)比例提高有助于提高企業(yè)信用等級 有時普通股可能比債券更容易銷售有時普通股可能比債券更容易銷售普通股的弊：普通股的弊： 發(fā)行成本高發(fā)行成本高 增大透

7、明度增大透明度 外部人員對公司的控制外部人員對公司的控制證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved. 二、股票的類型（續(xù)二、股票的類型（續(xù)2） 優(yōu)先股股票優(yōu)先股股票 特征特征 股息固定股息固定 股息分派優(yōu)先股息分派優(yōu)先 剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先 一般無表決權(quán)一般無表決權(quán)證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.思考思考：股份公司發(fā)行優(yōu)先股的意義何在？優(yōu)先股相對于債：股份公司發(fā)行優(yōu)先股的意義何在？優(yōu)先股相對于債券和股票的優(yōu)勢？券和股票的優(yōu)勢？ 股份公司發(fā)行優(yōu)先股往往還

8、出于以下動機：股份公司發(fā)行優(yōu)先股往往還出于以下動機： 籌集自有資本籌集自有資本 防止公司股份分散化防止公司股份分散化 改善公司資本結(jié)構(gòu)改善公司資本結(jié)構(gòu) 維持舉債能力維持舉債能力證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.優(yōu)先股與普通股的比較優(yōu)先股與普通股的比較 普通股普通股優(yōu)先股優(yōu)先股優(yōu) 先優(yōu) 先權(quán)權(quán)優(yōu)先購買新股權(quán)優(yōu)先購買新股權(quán)享有分配和清償方面享有分配和清償方面的優(yōu)先權(quán)的優(yōu)先權(quán)收益收益隨企業(yè)經(jīng)營狀況而隨企業(yè)經(jīng)營狀況而波動波動收益固定收益固定權(quán)利權(quán)利有權(quán)參與企業(yè)經(jīng)營有權(quán)參與企業(yè)經(jīng)營管理決策管理決策一般無權(quán)參與企業(yè)經(jīng)一般無權(quán)參與企業(yè)經(jīng)營

9、管理決策營管理決策證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.我國現(xiàn)行的股票類型我國現(xiàn)行的股票類型國家股是指有權(quán)代表國家投資的部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)向公國家股是指有權(quán)代表國家投資的部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。司投資形成的股份，包括公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法可支配的資產(chǎn)投入公司形成的股份。體以其依法可支配的資產(chǎn)投入公司形成的股份。外資股是指我國股份公司向外國和我國香港、澳門、臺灣

10、地區(qū)外資股是指我國股份公司向外國和我國香港、澳門、臺灣地區(qū)投資發(fā)行的股票。投資發(fā)行的股票。社會公眾股是指社會公眾依法以其擁有的財產(chǎn)投入公司時形成社會公眾股是指社會公眾依法以其擁有的財產(chǎn)投入公司時形成的可上市流通的股份。的可上市流通的股份。超級銜接：超級銜接：我國股權(quán)分置改革我國股權(quán)分置改革證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.三、股票價格指數(shù)三、股票價格指數(shù)為什么編制股票價格指數(shù)？為什么編制股票價格指數(shù)？ 單個股票的價格變化容易觀察，股票市場價格的總體情單個股票的價格變化容易觀察，股票市場價格的總體情況難以觀察。況難以觀察。 方

11、便單個投資者檢驗投資成果。方便單個投資者檢驗投資成果。 政策制定者觀察總體經(jīng)濟形勢變化的依據(jù)。政策制定者觀察總體經(jīng)濟形勢變化的依據(jù)。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)什么是股票價格指數(shù)？什么是股票價格指數(shù)？ 股票價格指數(shù)也稱股票指數(shù)，是用以反映整個股票市場上各種股股票價格指數(shù)也稱股票指數(shù)，是用以反映整個股票市場上各種股 票市場價格的票市場價格的總體水平及其變動情況總體水平及其變動情況的指標(biāo)。的指標(biāo)。為什么編制股票價格指數(shù)？為什么編制股票價格指數(shù)？單個股票的價格變化容易觀察，股票市場價格的總體情況難以觀

12、察。單個股票的價格變化容易觀察，股票市場價格的總體情況難以觀察。方便單個投資者檢驗投資成果。方便單個投資者檢驗投資成果。政策制定者觀察總體經(jīng)濟形勢變化的依據(jù)。政策制定者觀察總體經(jīng)濟形勢變化的依據(jù)。股票價格指數(shù)分為兩種股票價格指數(shù)分為兩種： 股價平均數(shù)股價平均數(shù)（絕對量，反映一般水平）（絕對量，反映一般水平） 股票指數(shù)股票指數(shù)（相對量，反映變動情況）（相對量，反映變動情況） 證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.股價平均數(shù)的計算股價平均數(shù)的計算（1）簡單算術(shù)平均數(shù)）簡單算術(shù)平均數(shù) 用樣本股票每日收盤價之和除以樣本數(shù)得到：用樣本股票

13、每日收盤價之和除以樣本數(shù)得到： 簡單算術(shù)平均數(shù)簡單算術(shù)平均數(shù)=（p1+p2+p3+pn+）/n證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.股價平均數(shù)的計算股價平均數(shù)的計算（2）修正股價平均數(shù)）修正股價平均數(shù) 為什么對股價進行修正？為什么對股價進行修正？ 當(dāng)樣本股票發(fā)生股票分割、派發(fā)紅股、增資等情況時，當(dāng)樣本股票發(fā)生股票分割、派發(fā)紅股、增資等情況時，股價平均數(shù)會產(chǎn)生斷層而失去連續(xù)性。如股票分割會導(dǎo)股價平均數(shù)會產(chǎn)生斷層而失去連續(xù)性。如股票分割會導(dǎo)致股票平均數(shù)的大幅下跌，而這不符合平均數(shù)作為反映致股票平均數(shù)的大幅下跌，而這不符合平均數(shù)作為反

14、映股價變動情況的要求。股價變動情況的要求。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.修正股價平均數(shù)修正股價平均數(shù)（2）修正股價平均數(shù)（分為兩種）修正股價平均數(shù)（分為兩種）一是：除數(shù)修正法（其目的就在于使股價平一是：除數(shù)修正法（其目的就在于使股價平均數(shù)保持不變）均數(shù)保持不變）股票分拆后的股價平均數(shù)股票分拆后的股價平均數(shù) 新除數(shù)新除數(shù)二是：股價修正法二是：股價修正法 將股票變動后的股價還原為原先的股價。將股票變動后的股價還原為原先的股價。 = =股票分拆前的股票價股票分拆前的股票價格平均數(shù)格平均數(shù)證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyrig

15、ht (c) 2006 All Rights Reserved.（3）加權(quán)股價平均數(shù)）加權(quán)股價平均數(shù)11niiiniiwpPw證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved. 思考：加權(quán)股價平均數(shù)與算術(shù)股價平均數(shù)思考：加權(quán)股價平均數(shù)與算術(shù)股價平均數(shù)哪個是更好的衡量指標(biāo)？哪個是更好的衡量指標(biāo)？ （1）能更好反映股市資金的供求。大盤股與小盤股價格）能更好反映股市資金的供求。大盤股與小盤股價格相同幅度的波動所反映的資金流變化是不一樣的。相同幅度的波動所反映的資金流變化是不一樣的。 （2）能更好的反映實體經(jīng)濟的變化。）能更好的反映實體經(jīng)濟的變化。

16、證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.股票指數(shù)計算股票指數(shù)計算通常通常將報告期的股票價格與給定的基期價格相比，并用兩者的比值乘以將報告期的股票價格與給定的基期價格相比，并用兩者的比值乘以基期的指數(shù)值（基期的指數(shù)值（100或或1000），即為報告期的股票指數(shù)。），即為報告期的股票指數(shù)。有三種方法有三種方法（1）相對法相對法：先計算各樣本股票的指數(shù)，在加總求總的算術(shù)平均數(shù)：先計算各樣本股票的指數(shù)，在加總求總的算術(shù)平均數(shù) 股票指數(shù)股票指數(shù)=n個樣本股票指數(shù)之和個樣本股票指數(shù)之和/n （2）綜合法綜合法：先將樣本股票的基期和報告期價格分

17、別加總，然后：先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然后相相 比求出股票指數(shù)。即：比求出股票指數(shù)。即： 股票指數(shù)股票指數(shù)=報告期股價之和報告期股價之和/基期股價之和基期股價之和證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved. （3）加權(quán)法）加權(quán)法加權(quán)股票指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對重要性予以加權(quán)，其權(quán)數(shù)加權(quán)股票指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對重要性予以加權(quán)，其權(quán)數(shù)可以是成交股數(shù)、股票發(fā)行量等。按時間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)可以是成交股數(shù)、股票發(fā)行量等。按時間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報告期權(quán)數(shù)。數(shù)，也可以是報告期權(quán)數(shù)。以以基期基期成交

18、股數(shù)成交股數(shù)(或發(fā)行量或發(fā)行量)為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)拉斯拜爾指數(shù)；以；以報報告期告期成交股數(shù)成交股數(shù)(或發(fā)行量或發(fā)行量)為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)派許指數(shù)。當(dāng)前世界上當(dāng)前世界上大多數(shù)大多數(shù)股票指數(shù)都是股票指數(shù)都是派許指數(shù)派許指數(shù)。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.101inititiiinitipwpPw01001initiiiiniipwpPw01001iniitiiniiiwpPwp101inititiinitiiwpPwp相相對對法法綜綜 合合 法法派許指數(shù)派許指數(shù)拉斯拜爾指數(shù)拉斯

19、拜爾指數(shù)證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.世界主要股票市場指數(shù)世界主要股票市場指數(shù)證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.道瓊斯股票指數(shù)道瓊斯股票指數(shù)道瓊斯指數(shù)亦稱道瓊斯指數(shù)亦稱$US30，即道瓊，即道瓊斯股票價格平均指數(shù)斯股票價格平均指數(shù)，是世界上最有影響、使用最，是世界上最有影響、使用最廣的股價指數(shù)。它以在廣的股價指數(shù)。它以在紐約證券交易所紐約證券交易所掛

20、牌上市的一部分有代表性的公司股票作為掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為編制對象，由四種股價平均指數(shù)構(gòu)成。編制對象，由四種股價平均指數(shù)構(gòu)成。這四種股價平均指數(shù)分別是：這四種股價平均指數(shù)分別是： 以以30家家著名的工業(yè)公司股票為編制對象的著名的工業(yè)公司股票為編制對象的道瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù)道瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù)； 以以20家家著名的交通運輸業(yè)公司股票為編制對象的著名的交通運輸業(yè)公司股票為編制對象的道瓊斯運輸業(yè)股價平均指數(shù)道瓊斯運輸業(yè)股價平均指數(shù)； 以以15家著名家著名的公用事業(yè)公司股票為編制對象的的公用事業(yè)公司股票為編制對象的道瓊斯公用事業(yè)股價平均指數(shù)道瓊斯公用事業(yè)股價平均指數(shù)； 以上述三種股

21、價平均指數(shù)所涉及的以上述三種股價平均指數(shù)所涉及的65家公司股票為編制對象的家公司股票為編制對象的道瓊斯股價綜合道瓊斯股價綜合平均指數(shù)。平均指數(shù)。在四種道瓊斯股價指數(shù)中，以在四種道瓊斯股價指數(shù)中，以道瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù)最為著名，成分股多為運營道瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù)最為著名，成分股多為運營時間較長的成熟企業(yè)，規(guī)模較大，聲譽卓著，具有行業(yè)代表性，該指數(shù)的每一次調(diào)時間較長的成熟企業(yè)，規(guī)模較大，聲譽卓著，具有行業(yè)代表性，該指數(shù)的每一次調(diào)整更能反映美國經(jīng)濟中的一些深刻變化。整更能反映美國經(jīng)濟中的一些深刻變化。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reser

22、ved.1928年工業(yè)成份股年工業(yè)成份股萊特航空萊特航空 克萊斯勒克萊斯勒聯(lián)合化學(xué)聯(lián)合化學(xué) 大西洋精煉大西洋精煉美國北方美國北方 派拉蒙影視公司派拉蒙影視公司勝利唱機勝利唱機 伯利恒鋼鐵伯利恒鋼鐵國際鎳國際鎳 通用鐵路信號通用鐵路信號國際收割機國際收割機 麥克貨車麥克貨車西屋電氣西屋電氣 聯(lián)合碳化物聯(lián)合碳化物得克薩斯灣流黃得克薩斯灣流黃 美國冶煉美國冶煉美國制糖美國制糖 美國制灌美國制灌美國煙草美國煙草 波士頓公司波士頓公司德州公司德州公司 內(nèi)斯汽車內(nèi)斯汽車標(biāo)準(zhǔn)石油標(biāo)準(zhǔn)石油 古德里奇古德里奇通用電氣通用電氣 無線電公司無線電公司通用汽車通用汽車 伍爾沃斯公司伍爾沃斯公司希爾斯洛巴克希爾斯洛巴克

23、 美國鋼鐵美國鋼鐵2012年工業(yè)成份股年工業(yè)成份股3M（1976） 惠普（惠普（1997） 美國鋁業(yè)（美國鋁業(yè)（1959） 家得寶公司（家得寶公司（1999）美國運通（美國運通（1982） 英特爾公司英特爾公司（1999）美國電話電報美國電話電報(1999) IBM （1979）美國銀行美國銀行(2008) 強生強生(1997)波音公司波音公司(1987) 摩根大通（摩根大通（1991）卡特彼勒卡特彼勒(1991) 美國聯(lián)合健康集團（美國聯(lián)合健康集團（2012）雪佛龍雪佛龍(2008) 麥當(dāng)勞（麥當(dāng)勞（1985）花旗集團花旗集團(1997) 默克公司（默克公司（1979）可口可樂可口可樂(19

24、87) 微軟微軟（1999）杜邦公司杜邦公司(1935) 輝瑞（輝瑞（2004）?？松梨冢ò？松梨冢?928）寶潔（）寶潔（1932）通用電氣（通用電氣（1907） 聯(lián)合技術(shù)（聯(lián)合技術(shù)（1939）通用汽車（通用汽車（1925） 威瑞森（威瑞森（2004）沃爾瑪（沃爾瑪（1997） 迪士尼（迪士尼（1991）證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)英文簡寫為指數(shù)英文簡寫為S&P 500 Index，是記錄美國，是記錄美國500家上市家上市公司的一個股票指數(shù)。這個股票指數(shù)由標(biāo)

25、準(zhǔn)普爾公司創(chuàng)建并維護。公司的一個股票指數(shù)。這個股票指數(shù)由標(biāo)準(zhǔn)普爾公司創(chuàng)建并維護。標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)覆蓋的所有公司，都是在美國主要交易所，如紐約指數(shù)覆蓋的所有公司，都是在美國主要交易所，如紐約證券交易所、證券交易所、Nasdaq交易的上市公司。交易的上市公司。與道瓊斯指數(shù)相比有兩方面的改進：與道瓊斯指數(shù)相比有兩方面的改進：一是：涵蓋的成分股更廣，包括一是：涵蓋的成分股更廣，包括500只股票只股票 二是：它是市值加權(quán)指數(shù)，能夠反映了股票規(guī)模（企業(yè)規(guī)模）對股二是：它是市值加權(quán)指數(shù)，能夠反映了股票規(guī)模（企業(yè)規(guī)模）對股價一般水平的影響。價一般水平的影響。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyrigh

26、t (c) 2006 All Rights Reserved.上證綜合指數(shù)上證綜合指數(shù)上海證券綜合指數(shù)它是上海證券交易所編制的，以上海證券交易上海證券綜合指數(shù)它是上海證券交易所編制的，以上海證券交易所掛牌上市的全部股票為計算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)綜合。上證所掛牌上市的全部股票為計算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)綜合。上證綜指反映了上海證券交易市場的總體走勢。綜指反映了上海證券交易市場的總體走勢。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.深證成指深證成指 “深證成指深證成指”即即“深證成份股指數(shù)深證成份股指數(shù)”，是深圳證券交易所編制的一種，是深圳

27、證券交易所編制的一種成份股指數(shù)，是從上市的所有股票中抽取具有市場代表性的成份股指數(shù)，是從上市的所有股票中抽取具有市場代表性的40家上市家上市公司的股票作為計算對象，并以公司的股票作為計算對象，并以流通股流通股為為權(quán)數(shù)權(quán)數(shù)計算得出的計算得出的加權(quán)股價指加權(quán)股價指數(shù)數(shù)，以加權(quán)平均法計算，以，以加權(quán)平均法計算，以1994年年7月月20日為基日，基日指數(shù)定為日為基日，基日指數(shù)定為1000點。點。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.（

28、3）股票指數(shù)的修正）股票指數(shù)的修正除息除權(quán)除息除權(quán) 什么是除息、除權(quán)什么是除息、除權(quán)? 除息：除去交易中股票領(lǐng)取股息的權(quán)利。除息：除去交易中股票領(lǐng)取股息的權(quán)利。當(dāng)股份公司決定法放現(xiàn)金股息時，需要確定某天為除息日。當(dāng)股份公司決定法放現(xiàn)金股息時，需要確定某天為除息日。 除權(quán)：除去交易中股票領(lǐng)取股票的權(quán)利。除權(quán)：除去交易中股票領(lǐng)取股票的權(quán)利。當(dāng)股份公司決定發(fā)放股票股息、公積金轉(zhuǎn)股、配股時，需要確定某天為除當(dāng)股份公司決定發(fā)放股票股息、公積金轉(zhuǎn)股、配股時，需要確定某天為除權(quán)日。權(quán)日。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.宣布日宣布日 股權(quán)

29、登記日股權(quán)登記日 除權(quán)除息日除權(quán)除息日 實際派息日實際派息日有派息、配股權(quán)利的股有派息、配股權(quán)利的股票是票是“含權(quán)含權(quán)”的股票的股票除息除權(quán)、含權(quán)、填權(quán)、貼權(quán)除息除權(quán)、含權(quán)、填權(quán)、貼權(quán)證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.除權(quán)、除息價的計算除權(quán)、除息價的計算 在除權(quán)除息日當(dāng)天會產(chǎn)生在除權(quán)除息日當(dāng)天會產(chǎn)生除權(quán)、除息價除權(quán)、除息價 （1）除息價）除息價=股權(quán)登記日收盤價股權(quán)登記日收盤價-每股所派現(xiàn)金每股所派現(xiàn)金 （2）送股除權(quán)價）送股除權(quán)價 =股權(quán)登記日收盤價股權(quán)登記日收盤價/（1+每股送股比率）每股送股比率） （3）配股除權(quán)價）配

30、股除權(quán)價=（股權(quán)登記日收盤價（股權(quán)登記日收盤價+配股價配股價配股比例配股比例)/（1+每每股配股比例）股配股比例） （4）有分紅、派息、配股除權(quán)價的計算公式為）有分紅、派息、配股除權(quán)價的計算公式為 除權(quán)價除權(quán)價= （股權(quán)登記日收盤價（股權(quán)登記日收盤價+配股價配股價配股比例配股比例-每股現(xiàn)金派每股現(xiàn)金派送送)/（1+每股配股比例每股配股比例+每股送股比例）每股送股比例） 證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.練習(xí)：除權(quán)除息的計算練習(xí)：除權(quán)除息的計算如某只股票在股權(quán)登記日的收盤價為如某只股票在股權(quán)登記日的收盤價為1616元，擬定的分

31、配方案分別為元，擬定的分配方案分別為: : 每股派息每股派息0 04 4元；元； 每股送股每股送股0 06 6股；股； 每股送每股送0 05 5股股 派息派息0 01 1元；元； 每股送每股送0 05 5股股 派派0 01 1元元 配配0 04 4股，配股價股，配股價5 5元，元， 分別計算除息、除權(quán)價。分別計算除息、除權(quán)價。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.除權(quán)除息的計算除權(quán)除息的計算每股派息每股派息04元，計算除息價。元，計算除息價。 解解: 除息價登記日的收盤價除息價登記日的收盤價每股股票應(yīng)分的股利每股股票應(yīng)分的股利

32、16 - 016 - 04 415156 6（元）（元） 每股送每股送0 06 6股，計算除權(quán)價。股，計算除權(quán)價。 解解 : 除權(quán)價股權(quán)登記日的收盤價除權(quán)價股權(quán)登記日的收盤價/ /（1 1每股送股率）每股送股率） 16/16/（1 10 06 6）1010（元）（元）證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.除權(quán)除息的計算除權(quán)除息的計算每股送每股送0 05 5股派息股派息0 01 1元，計算除權(quán)除息價。元，計算除權(quán)除息價。解解: :除權(quán)價（股權(quán)登記日的收盤價每股應(yīng)分的現(xiàn)金紅利）除權(quán)價（股權(quán)登記日的收盤價每股應(yīng)分的現(xiàn)金紅利）/ /（1

33、 1每股送每股送股率）股率） （16160 01 1）/ /（1 10 05 5） 10106060（元）（元） 每股送每股送0 05 5股派股派0 01 1元配元配0 04 4股，配股價股，配股價5 5元，計算除權(quán)除息價。元，計算除權(quán)除息價。 解解: :除權(quán)價除權(quán)價 （股權(quán)登記日的收盤價每股應(yīng)分的現(xiàn)金紅利配股率（股權(quán)登記日的收盤價每股應(yīng)分的現(xiàn)金紅利配股率配股配股價）價）/ /（1 1每股送股率每股配股率）每股送股率每股配股率） （16160 01 10 04 45 5）/ /（1 10 05 50 04 4） 8 84242（元）（元）證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2

34、006 All Rights Reserved.滬市行情顯示中，常在股票名稱前出現(xiàn)XD、DR、XD字母的含義：其證券名稱前記上XR為英文Ex-Right 的縮寫，表示該股已除權(quán)，購買這樣的股票后將不再享有分紅的權(quán)利證券代碼前標(biāo)上XD為英文Ex-Dividend 的縮寫，表示股票除息，購買這樣的股票后將不再享有派息的權(quán)利。證券代碼前標(biāo)上DR為英文Ex-Dividend 和Ex-Right合在一起的縮寫，表示除權(quán)除息，購買這樣的股票不再享有送紅派息的權(quán)利。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.思考：派息、送股、配股哪種方式對投資思考

35、：派息、送股、配股哪種方式對投資者更有利？者更有利？證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved. 股票定價問題即研究股票的理論價格，其等于股票的內(nèi)在價股票定價問題即研究股票的理論價格，其等于股票的內(nèi)在價值。值。 基本基本分析方法告訴我們分析方法告訴我們, ,股票有它的內(nèi)在價值。在投資之前股票有它的內(nèi)在價值。在投資之前, ,需要將股票的內(nèi)在價值與市場價格加以需要將股票的內(nèi)在價值與市場價格加以比較。比較。 當(dāng)投資者認為一只股票的價值高于它的市價時當(dāng)投資者認為一只股票的價值高于它的市價時, ,他應(yīng)該考慮他應(yīng)該考慮買入該公司的股票，因為股票被

36、低估；買入該公司的股票，因為股票被低估； 在認為價值低于市價時在認為價值低于市價時, ,他應(yīng)該考慮賣出該公司的股票，因他應(yīng)該考慮賣出該公司的股票，因為股票被高估。為股票被高估。 股票的定價股票的定價證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved. 知道了股票的理論價格知道了股票的理論價格, ,我們投資決策的我們投資決策的過程就變得完整了過程就變得完整了: :證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved. 股票價值的內(nèi)在計算方法股票價值的內(nèi)在計算方法（1）貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型）貼現(xiàn)現(xiàn)金流模

37、型（2）零增長模型）零增長模型（3）不變增長模型）不變增長模型（4）多元增長模型）多元增長模型證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.股票的內(nèi)在價值股票的內(nèi)在價值（1）貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（）貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（DDMs）紅利折現(xiàn)模型紅利折現(xiàn)模型 基本模型：基本模型： V表示股票的內(nèi)在價值；表示股票的內(nèi)在價值； Dt表示在未來時期由于持有該股票所帶來的現(xiàn)金流；表示在未來時期由于持有該股票所帶來的現(xiàn)金流； k表示在一定風(fēng)險程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率。表示在一定風(fēng)險程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率。 ttkDkDkDV11122111(1)tttDk

38、證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved. 凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)值： p為為t=0時，購買股票的成本時，購買股票的成本 NPV0，所有預(yù)期現(xiàn)金流入的凈現(xiàn)值之和大于投資成本，所有預(yù)期現(xiàn)金流入的凈現(xiàn)值之和大于投資成本，購買該股票可行；，購買該股票可行； NPV0，所有預(yù)期現(xiàn)金流入的凈現(xiàn)值之和大于投資成本，所有預(yù)期現(xiàn)金流入的凈現(xiàn)值之和大于投資成本，該股票被高估，不宜購買。，該股票被高估，不宜購買。PkDPVNPVttt11證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved. 內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益

39、率（IIR） kk*，放棄購買，放棄購買011*PkDPVNPVttt1*1tttkDP證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved. 投資價值分析時應(yīng)運用數(shù)學(xué)，投資價值分析時應(yīng)運用數(shù)學(xué)，認為投資者應(yīng)進行基本面的分析認為投資者應(yīng)進行基本面的分析，根據(jù)股票發(fā)行公司的業(yè)績及公司未來預(yù)期的收益來決定購買，根據(jù)股票發(fā)行公司的業(yè)績及公司未來預(yù)期的收益來決定購買什么股票。什么股票。 投資者購買股票是期盼著股價上漲，但更是由于股票會給他帶投資者購買股票是期盼著股價上漲，但更是由于股票會給他帶來股息。因為預(yù)測股票會帶來股息比預(yù)測股價會上漲要有把握來股息

40、。因為預(yù)測股票會帶來股息比預(yù)測股價會上漲要有把握些。他用了大量篇幅說明估計未來股利的方法。些。他用了大量篇幅說明估計未來股利的方法。 他認為投資者在選擇股票時應(yīng)先對公司未來的股利支付作長期他認為投資者在選擇股票時應(yīng)先對公司未來的股利支付作長期的預(yù)測，并對預(yù)測的正確性進行檢定，據(jù)此判斷出股票的內(nèi)在的預(yù)測，并對預(yù)測的正確性進行檢定，據(jù)此判斷出股票的內(nèi)在價值，價值，然后與股票的市場價格進行比較，再作出投資的決策。然后與股票的市場價格進行比較，再作出投資的決策。 本書在理論界被認為是評價金融資產(chǎn)的權(quán)威著作，至今還有巨本書在理論界被認為是評價金融資產(chǎn)的權(quán)威著作，至今還有巨大的影響。大的影響。 證券證券證

41、券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.(2) 零增長模型零增長模型 假設(shè)股利按固定數(shù)量支付，股利增長率假設(shè)股利按固定數(shù)量支付，股利增長率 g =0 公式公式內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率kDkDkDkDVt002010111011*0PkDttPDk0*證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.例例：某公司每年分配股利某公司每年分配股利2元，且該公司的最低報元，且該公司的最低報酬率為酬率為16，則該公司股票的內(nèi)在價值為多少？則該公司股票的內(nèi)在價值為多少？（元）5.12%16/2P證券證券

42、證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved. 不變增長模型（不變增長模型（Gordon Growth Model） 假設(shè)股利永遠按照不變的增長率假設(shè)股利永遠按照不變的增長率g增長增長 一般形式一般形式 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率gkDgkgDkgDkgDkgDVtt1002201011111110111*01*0PgkgDPkgDtttgPDgPgDk10*1g g必須比必須比k k小小證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.例例：ABC公司報酬率為公司報酬率為16，股利年增長率為，股

43、利年增長率為12，上一期期末的股利支付為每股上一期期末的股利支付為每股2元，則公司股票的內(nèi)元，則公司股票的內(nèi)在價值為多少？在價值為多少？)(56)12. 016. 0/(%)121 (2元P證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.g 來自何處？來自何處？ g 的增長源于公司收益的增長的增長源于公司收益的增長 如果公司沒有增加凈投資，則預(yù)期其下年度收益等于當(dāng)年收益。如果公司沒有增加凈投資，則預(yù)期其下年度收益等于當(dāng)年收益。 當(dāng)公司留存部分收益，用于高盈利項目的投資，就可能為股東掙當(dāng)公司留存部分收益，用于高盈利項目的投資，就可能為股東掙

44、得更高的收益率，而如果公司將所有盈利都以股利的形式分配給得更高的收益率，而如果公司將所有盈利都以股利的形式分配給股東，它就只能放棄這些新投資項目。股東，它就只能放棄這些新投資項目。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.現(xiàn)實中如何對現(xiàn)實中如何對g進行估計？進行估計？)(收益增長留存收益報酬率當(dāng)年留存收益當(dāng)年收益下一年收益留存收益報酬率）當(dāng)年收益當(dāng)年留存收益（當(dāng)年收益當(dāng)年收益當(dāng)年收益下一年收益留存收益報酬率留存比率11g留存收益報酬率留存比率g通常用歷史權(quán)益報酬率（通常用歷史權(quán)益報酬率（return return on equity

45、, ROEon equity, ROE）來估計）來估計證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.（4）多元增長模型）多元增長模型 假設(shè)在時間假設(shè)在時間T內(nèi)沒有特定模式可以預(yù)測，在內(nèi)沒有特定模式可以預(yù)測，在T時間后按時間后按照不變增長模型變動。照不變增長模型變動。 公式公式 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率TTTtttkgkDkDV1111011*11*PkgkDkDTTTttt證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.（5）有限持有股票條件下的股票估值）有限持有股票條件下的股票估值

46、D1為為t=1時的預(yù)期股利，時的預(yù)期股利，P1為在為在t=1時的股票出售價格時的股票出售價格 P1取決于基于出售以后預(yù)期支付的股利取決于基于出售以后預(yù)期支付的股利kPkDkPDV1111111證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved. 根據(jù)模型，如果股票從來不提供任根據(jù)模型，如果股票從來不提供任何紅利，這個股票就沒有價值。何紅利，這個股票就沒有價值。紅利折現(xiàn)模型告訴我們？紅利折現(xiàn)模型告訴我們？證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.成熟市場的分紅現(xiàn)狀成熟市場的分紅現(xiàn)狀

47、分紅占上市公司分紅占上市公司利潤利潤的比例較高（的比例較高（50%-70%）。）。 分紅的頻率較高（按季度一年四次）。分紅的頻率較高（按季度一年四次）。 現(xiàn)金分紅占絕對地位（股票分紅低于現(xiàn)金分紅占絕對地位（股票分紅低于15%），美國公司），美國公司通過回購股票向投資者發(fā)放股利。通過回購股票向投資者發(fā)放股利。 股利支付具有良好的連續(xù)性和穩(wěn)定性。股利支付具有良好的連續(xù)性和穩(wěn)定性。 上市公司對分紅具有很大的積極性上市公司對分紅具有很大的積極性證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.我國上市公司的分紅現(xiàn)狀我國上市公司的分紅現(xiàn)狀 不分配、少

48、分配現(xiàn)象普遍，股利分配政策受大股東影響。不分配、少分配現(xiàn)象普遍，股利分配政策受大股東影響。 分紅以現(xiàn)金為輔，股票為主。分紅以現(xiàn)金為輔，股票為主。 股利政策的連續(xù)性較差。股利政策的連續(xù)性較差。 股利行為與融資相關(guān)聯(lián)股利行為與融資相關(guān)聯(lián)證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.證監(jiān)會力促分紅證監(jiān)會力促分紅 證監(jiān)會多項政策力促現(xiàn)金分紅證監(jiān)會多項政策力促現(xiàn)金分紅2012年，年，證監(jiān)會一大重點工作證監(jiān)會一大重點工作便是組織各地方證監(jiān)局在全國

49、范圍內(nèi)便是組織各地方證監(jiān)局在全國范圍內(nèi)開展上市公司分紅專項檢查，對連續(xù)開展上市公司分紅專項檢查，對連續(xù)5年具備分紅能力而不分紅的企年具備分紅能力而不分紅的企業(yè)和業(yè)和2011年末未分紅的企業(yè)進行公司章程和治理情況的專項檢查。年末未分紅的企業(yè)進行公司章程和治理情況的專項檢查。 將企業(yè)的分紅與融資聯(lián)系起來。將企業(yè)的分紅與融資聯(lián)系起來?！敖攴峙涩F(xiàn)金紅利近三年分派現(xiàn)金紅利不少于三年可分配利潤的不少于三年可分配利潤的30%”才能進行再融資。才能進行再融資。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.中國股市的概況中國股市的概況 中國股市的歷史

50、中國股市的歷史 中國股市的現(xiàn)狀中國股市的現(xiàn)狀 中國股市的主要問題中國股市的主要問題證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.中國股市的歷史中國股市的歷史 中國股票市場產(chǎn)生、發(fā)育的特殊歷史背景中國股票市場產(chǎn)生、發(fā)育的特殊歷史背景 中國的股票市場不同于西方發(fā)達國家的股票市場。通俗的講，中國的股票市場不同于西方發(fā)達國家的股票市場。通俗的講，西方發(fā)達國家的股票市場，是遵循股票市場發(fā)展的西方發(fā)達國家的股票市場，是遵循股票市場發(fā)展的自然規(guī)律自然規(guī)律，在市，在市場經(jīng)濟的土壤里，自然生成的場經(jīng)濟的土壤里，自然生成的“天然產(chǎn)品天然產(chǎn)品”。 在中國，股

51、票市場是國有企業(yè)在中國，股票市場是國有企業(yè)股份制改革股份制改革的產(chǎn)物，建立的目的的產(chǎn)物，建立的目的在于為國企脫困。在于為國企脫困。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.中國股市發(fā)展階段（五個階段）中國股市發(fā)展階段（五個階段） 1、1990年年1991年是股市的初創(chuàng)階段。年是股市的初創(chuàng)階段。1990年年12月和月和1991年年7月滬、深證券交易所的相繼掛牌營業(yè)，股票集中交易市場正式月滬、深證券交易所的相繼掛牌營業(yè)，股票集中交易市場正式宣布成立，中國股市由此第一次具備了資源配置的功能。這一階段是中國股份制改革宣布成立，中國股市由此第

52、一次具備了資源配置的功能。這一階段是中國股份制改革起步初期，各項基本制度在探索中逐步建立，資本市場大多處于自我演進發(fā)展?fàn)顟B(tài)，起步初期，各項基本制度在探索中逐步建立，資本市場大多處于自我演進發(fā)展?fàn)顟B(tài)，資本市場體系初步搭建，整個市場規(guī)模較小，并以分隔的區(qū)域性試點為主，股票市場資本市場體系初步搭建，整個市場規(guī)模較小，并以分隔的區(qū)域性試點為主，股票市場的發(fā)行和交易缺乏全國統(tǒng)一的法律法規(guī)，缺乏統(tǒng)一規(guī)范和集中監(jiān)管。同時，對資本市的發(fā)行和交易缺乏全國統(tǒng)一的法律法規(guī)，缺乏統(tǒng)一規(guī)范和集中監(jiān)管。同時，對資本市場的發(fā)展在思想認識上存在一定的分歧。場的發(fā)展在思想認識上存在一定的分歧。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copy

53、right (c) 2006 All Rights Reserved. 2、1992年年1997年是股市的試驗階段。年是股市的試驗階段。1992年年1、2月間鄧小平同志在南方視察時指出：月間鄧小平同志在南方視察時指出：“證券、股市，這證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義獨有的東西，社些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義獨有的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決地試。看對了，搞一兩年對了會主義能不能用？允許看，但要堅決地試。看對了，搞一兩年對了，放開；錯了，糾正，關(guān)了就是了。關(guān)，也可以快關(guān)，也可以慢關(guān)，放開；錯了，糾正，關(guān)了就是了。關(guān)，也可以快關(guān)，也可以慢關(guān)，也

54、可以留一點尾巴。怕什么，堅持這種態(tài)度就不要緊，就不會犯，也可以留一點尾巴。怕什么，堅持這種態(tài)度就不要緊，就不會犯大錯誤。大錯誤?！?。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved. 3、1998年年2001年是股市的規(guī)范階段。年是股市的規(guī)范階段。1998年年4月起建立了全國集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制，國務(wù)院確定中國月起建立了全國集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制，國務(wù)院確定中國證監(jiān)會作為國務(wù)院直屬單位，成為全國證券期貨市場的主管部門，證監(jiān)會作為國務(wù)院直屬單位，成為全國證券期貨市場的主管部門，同時其職能得到了加強。同時其職能得到了加強。以以1999年年7月

55、月證券法證券法的頒布實施為標(biāo)志，中國股票市場步入了以的頒布實施為標(biāo)志，中國股票市場步入了以“規(guī)范與發(fā)展規(guī)范與發(fā)展”為主題的新的發(fā)展階段，同時，中國股票市場的制為主題的新的發(fā)展階段，同時，中國股票市場的制度建設(shè)也逐步走向成熟。經(jīng)過幾年的法制建設(shè)，中國證券法規(guī)體系度建設(shè)也逐步走向成熟。經(jīng)過幾年的法制建設(shè)，中國證券法規(guī)體系逐步完善。逐步完善。到到2001年底，中國證券期貨市場初步形成了以年底，中國證券期貨市場初步形成了以公司法公司法、證券證券法法為核心，以行政法規(guī)為補充，以部門規(guī)章為主體的系統(tǒng)的證券為核心，以行政法規(guī)為補充，以部門規(guī)章為主體的系統(tǒng)的證券期貨市場法律法規(guī)體系。期貨市場法律法規(guī)體系。證券

56、證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved. 4、2002年年2004年是股市的轉(zhuǎn)軌階段。年是股市的轉(zhuǎn)軌階段。 新一屆的中國證監(jiān)會開始著手完善監(jiān)管體制。然而在股權(quán)分置新一屆的中國證監(jiān)會開始著手完善監(jiān)管體制。然而在股權(quán)分置問題沒有徹底解決的前提下，國家既是裁判員又是運動員，改革并問題沒有徹底解決的前提下，國家既是裁判員又是運動員，改革并沒有收到預(yù)期的結(jié)果。這一階段股票價值被嚴(yán)重低估，價格甚至一沒有收到預(yù)期的結(jié)果。這一階段股票價值被嚴(yán)重低估，價格甚至一度低于面值，股市不僅沒有達到資源優(yōu)化配置功能要求，甚至連最度低于面值，股市不僅沒有達到資源優(yōu)

57、化配置功能要求，甚至連最基礎(chǔ)的籌資功能也無法實現(xiàn)基礎(chǔ)的籌資功能也無法實現(xiàn)。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved. 5、2005年至今是股市的重塑階段。年至今是股市的重塑階段。 2005年年5月開始的股權(quán)分置改革，是中國股市重塑的一個過程。月開始的股權(quán)分置改革，是中國股市重塑的一個過程。作為歷史遺留的制度性缺陷，股權(quán)分置在諸多方面制約了中國資本作為歷史遺留的制度性缺陷，股權(quán)分置在諸多方面制約了中國資本市場的規(guī)范發(fā)展和國有資產(chǎn)管理體制的根本性變革。截至市場的規(guī)范發(fā)展和國有資產(chǎn)管理體制的根本性變革。截至2007年底年底，滬、深兩市，滬

58、、深兩市98%的應(yīng)股改公司完成或者已進入股改程序，股權(quán)分的應(yīng)股改公司完成或者已進入股改程序，股權(quán)分置改革在兩年的時間里基本完成。置改革在兩年的時間里基本完成。證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.中國股市的現(xiàn)狀中國股市的現(xiàn)狀上證上證 A股（主板股（主板 中小企業(yè)板）中小企業(yè)板） B股（美元）股（美元）2011年年上市公司上市公司931家，股票種類家，股票種類A(921),B(54). 發(fā)行總股本發(fā)行總股本/流通總股本（流通總股本（23466.65/17993.80）深證深證 A股（主板股（主板 中小企業(yè)板中小企業(yè)板 創(chuàng)業(yè)板）創(chuàng)業(yè)

59、板） B股股 （港元）（港元）2011年年上市公司上市公司1411家，股票家，股票A(1399)，B(54) 發(fā)行總股本發(fā)行總股本/流通總股本（流通總股本（6278.46/4506.06）證券證券證券投資投資投資學(xué)Copyright (c) 2006 All Rights Reserved.中國股市的現(xiàn)狀中國股市的現(xiàn)狀（1）擴容大躍進世上罕見。（每年）擴容大躍進世上罕見。（每年300個新股再融資、非流通股減持、個新股再融資、非流通股減持、一年中一年中900多億的高管離職拋售）多億的高管離職拋售）（2）市場資金減少。）市場資金減少。2009年基金市值年基金市值3.4萬億，股票保證金萬億，股票保證

60、金3.2萬億，目萬億，目前這兩個數(shù)據(jù)已跌至前這兩個數(shù)據(jù)已跌至2.1萬億，萬億，9000億。億。（3）市場資金紛紛轉(zhuǎn)向創(chuàng)投。據(jù)媒體透漏，有）市場資金紛紛轉(zhuǎn)向創(chuàng)投。據(jù)媒體透漏，有3000多家創(chuàng)業(yè)投資公司多家創(chuàng)業(yè)投資公司在做在做PE.平均每個平均每個2-3個項目。個項目。（4）股價結(jié)構(gòu)扭曲。（）股價結(jié)構(gòu)扭曲。（1）發(fā)行價高于流通價。新股發(fā)行中的）發(fā)行價高于流通價。新股發(fā)行中的“三高三高”問題。二級市場問題。二級市場20倍市盈率，新股發(fā)行高達倍市盈率，新股發(fā)行高達80倍到倍到100倍市盈率。雖倍市盈率。雖然是熊市，各公司上市熱情不減。（然是熊市，各公司上市熱情不減。（2）二級市場上小盤股的市盈率）二級