工程經(jīng)濟學4項目的財務(wù)分析

1、整理課件工程項目的財務(wù)分析工程項目的財務(wù)分析第五章第五章整理課件工程項目財務(wù)分析概述工程項目財務(wù)分析概述一、基本概念一、基本概念 工程項目的財務(wù)分析又稱為企業(yè)經(jīng)濟評價，工程項目的財務(wù)分析又稱為企業(yè)經(jīng)濟評價，財務(wù)評價。是從企業(yè)角度，根據(jù)國家現(xiàn)行價財務(wù)評價。是從企業(yè)角度，根據(jù)國家現(xiàn)行價格和現(xiàn)行財稅制度規(guī)定，分析測算擬建項目格和現(xiàn)行財稅制度規(guī)定，分析測算擬建項目直接發(fā)生的財務(wù)效益和費用，編制財務(wù)報表，直接發(fā)生的財務(wù)效益和費用，編制財務(wù)報表，計算評價指標，考察項目的獲利能力，抗風計算評價指標，考察項目的獲利能力，抗風險能力，及外匯平衡等財務(wù)狀況，從而判斷險能力，及外匯平衡等財務(wù)狀況，從而判斷擬建項目的

2、財務(wù)可行性和合理性。擬建項目的財務(wù)可行性和合理性。整理課件p工程項目的財務(wù)評價，主要是通過對各個技術(shù)方工程項目的財務(wù)評價，主要是通過對各個技術(shù)方案的財務(wù)活動分析，案的財務(wù)活動分析，憑借一系列評價指標的測算憑借一系列評價指標的測算和分析和分析來論證工程項目財務(wù)上的可行性，并以此來論證工程項目財務(wù)上的可行性，并以此來判別工程項目在財務(wù)上是否有利可圖。來判別工程項目在財務(wù)上是否有利可圖。p從財務(wù)上分析工程項目經(jīng)濟效益時，不僅要測算、從財務(wù)上分析工程項目經(jīng)濟效益時，不僅要測算、分析正常經(jīng)營條件下的項目經(jīng)濟效益，同時還應(yīng)分析正常經(jīng)營條件下的項目經(jīng)濟效益，同時還應(yīng)測算、分析在不利條件下，不利因素對工程項目

3、測算、分析在不利條件下，不利因素對工程項目經(jīng)濟效益的影響，進行工程項目經(jīng)濟效益的經(jīng)濟效益的影響，進行工程項目經(jīng)濟效益的不確不確定性分析定性分析，以估計項目可能承擔的風險，確定項，以估計項目可能承擔的風險，確定項目在經(jīng)濟上的可靠性。目在經(jīng)濟上的可靠性。整理課件二、財務(wù)評價的內(nèi)容二、財務(wù)評價的內(nèi)容引言引言p項目在財務(wù)上的生存能力取決于項目的財務(wù)項目在財務(wù)上的生存能力取決于項目的財務(wù)效益和費用的大小及其在時間上的分布情況。效益和費用的大小及其在時間上的分布情況。p項目盈利能力和清償能力等財務(wù)狀況，是通項目盈利能力和清償能力等財務(wù)狀況，是通過編制財務(wù)報表及計算相應(yīng)的評價指標來進過編制財務(wù)報表及計算相應(yīng)

4、的評價指標來進行判斷的。行判斷的。整理課件二、財務(wù)評價的內(nèi)容二、財務(wù)評價的內(nèi)容1.效益、費用數(shù)據(jù)的收集效益、費用數(shù)據(jù)的收集Q、P、C等測算等測算各年各年NCF的預(yù)測值的預(yù)測值2.編制財務(wù)報表編制財務(wù)報表基本報表輔助報表基本報表輔助報表3.計算指標計算指標 NPV、IRR等等4.分析財務(wù)效果分析財務(wù)效果 分析盈利能力、償債能力分析盈利能力、償債能力5.不確定性分析不確定性分析整理課件三、財務(wù)評價的意義三、財務(wù)評價的意義 財務(wù)評價對企業(yè)投資決策、銀行提供貸款財務(wù)評價對企業(yè)投資決策、銀行提供貸款及有關(guān)部門審批項目具有十分重要的意義。及有關(guān)部門審批項目具有十分重要的意義。1財務(wù)評價是企業(yè)進行投資決策的

5、重要依據(jù)。財務(wù)評價是企業(yè)進行投資決策的重要依據(jù)。企業(yè)進行長期投資與從事生產(chǎn)活動的目標是一致的，主要是為了盈利。通過財務(wù)評價，可以科學地分析擬建項目的盈利能力，進而做出是否進行投資的決策。 整理課件2財務(wù)評價是銀行確定貸款的重要依據(jù)。財務(wù)評價是銀行確定貸款的重要依據(jù)。銀行是經(jīng)營特殊商品貨幣的企業(yè)，其經(jīng)營活動的主要目標是盈利。固定資產(chǎn)投資貸款具有數(shù)額大、風險大、周期長等特點，稍有不慎，就有可能不能按期收取貸款利息，甚至收不回貸款本金。通過財務(wù)評價，銀行可以科學地分析擬建項目的貸款償還能力，進而確定是否予以貸款。整理課件 3財務(wù)評價是有關(guān)部門審批擬建項目的重要依據(jù)。財務(wù)評價是有關(guān)部門審批擬建項目的重

6、要依據(jù)。在我國國有經(jīng)濟占主導(dǎo)地位，國有企業(yè)投資項目的財務(wù)效益如何，不僅與企業(yè)自身的生存和發(fā)展息息相關(guān)，而且還會對國家財政收入狀況產(chǎn)生影響，企業(yè)投資發(fā)生的損失最終會通過補貼、核銷等形式轉(zhuǎn)嫁給國家。因此，有關(guān)部門在審批擬建項目時，應(yīng)將財務(wù)效益好壞作為決策的重要依據(jù)。整理課件 4中外合資項目尤需財務(wù)評價。中外合資項目尤需財務(wù)評價。對中外合資項目的外方合營者而言，財務(wù)評價是作出項目決策的唯一依據(jù)。項目的財務(wù)可行性是中外合作的基礎(chǔ)。中方合營者視審批機關(guān)的要求，需要時還要進行國民經(jīng)濟評價。 整理課件四、財務(wù)評價的目的和任務(wù)四、財務(wù)評價的目的和任務(wù)財務(wù)評價的目的和任務(wù)主要有以下幾個方面：財務(wù)評價的目的和任務(wù)

7、主要有以下幾個方面：1考察和論證擬建項目的獲利能力。考察和論證擬建項目的獲利能力。通過對工程項目的財務(wù)評價來判別該擬建項目是否值得開工興建，考察該工程項目各個技術(shù)方案的盈利性，考察擬建項目建設(shè)投產(chǎn)后各年盈虧狀況，論證擬建項目建成投產(chǎn)后財務(wù)上能否自負盈虧、以收抵支有余，能否具有自我發(fā)展和自我完善的能力等等。整理課件2考察和論證擬建項目對貸款的償還能力考察和論證擬建項目對貸款的償還能力。對用貸款進行建設(shè)的項目必須從財務(wù)上分析其有無償還貸款的能力，要測算貸款償還期限。尤其是利用外資貸款的項目或技術(shù)引進的項目更要注意項目建成投產(chǎn)后的創(chuàng)匯能力、外匯效果及償還能力等。3為企業(yè)制定資金規(guī)劃，合理地籌措和使用

8、資金為企業(yè)制定資金規(guī)劃，合理地籌措和使用資金。一個好的資金規(guī)劃，不僅能夠滿足資金平衡的要求，而且要在各種可行的資金籌措和運用方案中選擇最好的方案。整理課件4為協(xié)調(diào)企業(yè)利益和國家利益提供依據(jù)。為協(xié)調(diào)企業(yè)利益和國家利益提供依據(jù)。當項目的財務(wù)效益與國民經(jīng)濟效益發(fā)生矛盾時，國家需要采用經(jīng)濟手段予以調(diào)節(jié)。財務(wù)評價可以通過考察有關(guān)經(jīng)濟參數(shù)（如價格、稅收、利率、補貼等）變動對分析結(jié)果的影響，尋找國家為了實施調(diào)控可以采用的方式和幅度，使企業(yè)利益和國家利益趨于一致。 整理課件五、財務(wù)評價與可行性研究的關(guān)系五、財務(wù)評價與可行性研究的關(guān)系（一）可行性研究的主要內(nèi)容（一）可行性研究的主要內(nèi)容可行性研究（可行性研究（F

9、easibility Study）：對擬建項目：對擬建項目在技術(shù)上、經(jīng)濟上以及其他方面的可行性進行論在技術(shù)上、經(jīng)濟上以及其他方面的可行性進行論證。證。目的目的：為投資者提供決策依據(jù)；為項目的其他參與：為投資者提供決策依據(jù)；為項目的其他參與方提供依據(jù)及基礎(chǔ)資料。方提供依據(jù)及基礎(chǔ)資料?？尚行匝芯渴琼椖客顿Y前時期工作的中心?？尚行匝芯渴琼椖客顿Y前時期工作的中心。投資前期機會研究初步可研項目建議書可行性研究項目評估投資決策整理課件可行性研究的主要內(nèi)容：1.項目背景：目的、資源狀況、區(qū)域及行業(yè)的狀況、產(chǎn)業(yè)政策；2.市場調(diào)查和擬建規(guī)模：供求狀況、提出產(chǎn)品方案和規(guī)模計劃；3.資源、原材料、燃料及協(xié)作條件；4

10、.建設(shè)條件及建設(shè)地點選擇方案；5.環(huán)境保護：“三廢”狀況及相應(yīng)的治理方案；6.技術(shù)方案：工藝、設(shè)備及輔助設(shè)施選擇；7.項目組織和定員：機構(gòu)設(shè)置和人力資源配置；8.項目實施計劃和進度；9.項目的財務(wù)分析（財務(wù)評價）；10.項目的國民經(jīng)濟分析（國民經(jīng)濟評價）；11.項目的綜合評價和決策建議；整理課件p從可行性研究內(nèi)容可以看到，項目財務(wù)評價是項從可行性研究內(nèi)容可以看到，項目財務(wù)評價是項目可行性研究經(jīng)濟效益評價的重要組成部分和基目可行性研究經(jīng)濟效益評價的重要組成部分和基礎(chǔ)，它和國民經(jīng)濟評價共同構(gòu)成完整的項目經(jīng)濟礎(chǔ)，它和國民經(jīng)濟評價共同構(gòu)成完整的項目經(jīng)濟效益評價。效益評價。整理課件六、主要評價指標六、主

11、要評價指標 （一）考察項目盈利能力類（一）考察項目盈利能力類p投資回收期（投資回收期（Pt）p財務(wù)內(nèi)部收益率（財務(wù)內(nèi)部收益率（IRR）p財務(wù)凈現(xiàn)值（財務(wù)凈現(xiàn)值（NPV）和財務(wù)凈現(xiàn)值率（）和財務(wù)凈現(xiàn)值率（NPVR）p投資利潤率投資利潤率p投資利稅率投資利稅率p資本金利潤率資本金利潤率整理課件（二）考察項目清償能力類（二）考察項目清償能力類資產(chǎn)負債率（資產(chǎn)負債率（Debt Ratio） 即負債比率即負債比率負債負債/資產(chǎn)資產(chǎn)固定資產(chǎn)投資國內(nèi)償還期固定資產(chǎn)投資國內(nèi)償還期 是指在國家財政規(guī)定及項目的具體財務(wù)條件下，是指在國家財政規(guī)定及項目的具體財務(wù)條件下，以項目投產(chǎn)后可用于還款的資金償還固定資產(chǎn)以項目

12、投產(chǎn)后可用于還款的資金償還固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息（不包括已用投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息（不包括已用自有資金支付的建設(shè)期利息）所需要的時間，自有資金支付的建設(shè)期利息）所需要的時間，即以最大能力償還固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款所需即以最大能力償還固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款所需的時間。的時間。整理課件dPttdRI1Id固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)起利固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)起利息之和息之和Pd固定資產(chǎn)投資國內(nèi)償還期（從借款年固定資產(chǎn)投資國內(nèi)償還期（從借款年算起，從投產(chǎn)年算起時要注明）算起，從投產(chǎn)年算起時要注明）Rt第第t年可用于還款的資金，包括利潤、年可用于還款的資金，包括利潤、折舊、攤

13、銷及其他還款資金。折舊、攤銷及其他還款資金。整理課件流動比率流動比率Current Ratio流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)/流動負債流動負債（一般要求達到120%200%）速動比率速動比率Quick Ratio（流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)-存貨）存貨）/流動負債流動負債（一般要求達到100%以上）整理課件1 投資估算投資估算p見見word文檔文檔投資估算投資估算整理課件2 費用、收益識別和費用、收益識別和 計量計量 一、財務(wù)效益和費用的識別一、財務(wù)效益和費用的識別 財務(wù)效益和費用的識別是項目財務(wù)評價的前提條件。財務(wù)效益和費用的識別是項目財務(wù)評價的前提條件。效益和費用是針對評價目標而言的。效益是對目標效益和費用是針對

14、評價目標而言的。效益是對目標的貢獻；費用是對目標的反貢獻，是負效益。項的貢獻；費用是對目標的反貢獻，是負效益。項目的財務(wù)目標是項目本身盈利最大化。因此，正目的財務(wù)目標是項目本身盈利最大化。因此，正確識別項目的財務(wù)效益和費用應(yīng)確識別項目的財務(wù)效益和費用應(yīng)以項目為界，以以項目為界，以項目的直接收入和支出為目標。項目的直接收入和支出為目標。 整理課件1.明確范圍：企業(yè)內(nèi)以項目為界，不包括外部效應(yīng)明確范圍：企業(yè)內(nèi)以項目為界，不包括外部效應(yīng)2.效益：效益：n銷售（營業(yè)）收入銷售（營業(yè)）收入n資產(chǎn)回收期末回收的殘值、流動資金資產(chǎn)回收期末回收的殘值、流動資金n補貼（鼓勵扶持項目）補貼（鼓勵扶持項目）3.費用

15、：工程項目投資、經(jīng)營成本和稅金等費用：工程項目投資、經(jīng)營成本和稅金等 （折舊攤銷是固定資產(chǎn)價值分次轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中，折舊期滿，投資回收，不作為費用，否則與投資作支出重復(fù)計算現(xiàn)金流量表中不列，成本表中列）2 費用、收益識別和費用、收益識別和 計量計量整理課件4.財務(wù)價格財務(wù)價格p財務(wù)評價用的價格簡稱為財務(wù)價格，它是以現(xiàn)行財務(wù)評價用的價格簡稱為財務(wù)價格，它是以現(xiàn)行市場價格體系為基礎(chǔ)的預(yù)測價格。市場價格體系為基礎(chǔ)的預(yù)測價格。p在進行項目的財務(wù)評價時，評價人員應(yīng)根據(jù)項目在進行項目的財務(wù)評價時，評價人員應(yīng)根據(jù)項目的實際情況，實事求是地通過分析、論證加以確的實際情況，實事求是地通過分析、論證加以確定。定。整理

16、課件p國家的經(jīng)濟發(fā)展計劃、經(jīng)濟政策、市場供求的國家的經(jīng)濟發(fā)展計劃、經(jīng)濟政策、市場供求的變化，都有可能對它產(chǎn)生影響。導(dǎo)致價格變動變化，都有可能對它產(chǎn)生影響。導(dǎo)致價格變動的這類因素稱為的這類因素稱為相對價格變動因素相對價格變動因素。p另一類使價格變動的因素是物價總體水平的上另一類使價格變動的因素是物價總體水平的上漲，即因漲，即因貨幣貶值（或稱通貨膨脹）貨幣貶值（或稱通貨膨脹）而引起的而引起的所有商品的價格以相同的比例向上浮動。所有商品的價格以相同的比例向上浮動。p預(yù)測財務(wù)價格除必須考慮前一類相對價格的變預(yù)測財務(wù)價格除必須考慮前一類相對價格的變動因素外，原則上還應(yīng)考慮后一類物價總水平動因素外，原則上

17、還應(yīng)考慮后一類物價總水平的上漲因素。的上漲因素。整理課件5.匯率匯率p如果項目涉及到從國外購買技術(shù)或涉及到設(shè)備、如果項目涉及到從國外購買技術(shù)或涉及到設(shè)備、原料、產(chǎn)品等的進出口，則要使用外匯，在項目原料、產(chǎn)品等的進出口，則要使用外匯，在項目的財務(wù)評價中，應(yīng)按一定的匯率標準折算為本國的財務(wù)評價中，應(yīng)按一定的匯率標準折算為本國貨幣單位進行分析。在財務(wù)評價中，匯率采用國貨幣單位進行分析。在財務(wù)評價中，匯率采用國家公布的匯率為基礎(chǔ)，若有外貿(mào)補貼，則應(yīng)按實家公布的匯率為基礎(chǔ)，若有外貿(mào)補貼，則應(yīng)按實際結(jié)算的外貿(mào)外匯匯率計算。際結(jié)算的外貿(mào)外匯匯率計算。整理課件 二、項目計算期的確定二、項目計算期的確定p 項目

18、計算期是可行性研究和項目經(jīng)濟評價中為項目計算期是可行性研究和項目經(jīng)濟評價中為進行動態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括進行動態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期（或使用期）營期（或使用期）。p建設(shè)期是指項目資金正式投入工程開始，至項目建建設(shè)期是指項目資金正式投入工程開始，至項目建成投產(chǎn)止所需的時間。成投產(chǎn)止所需的時間。包括征用土地、場地準備、包括征用土地、場地準備、三通一平、施工圖設(shè)計、設(shè)備訂貨、上建施工、設(shè)三通一平、施工圖設(shè)計、設(shè)備訂貨、上建施工、設(shè)備安裝調(diào)試、實物試車、試生產(chǎn)考核合格、竣工驗備安裝調(diào)試、實物試車、試生產(chǎn)考核合格、竣工驗收各階段，具體年限根據(jù)項目實施計劃確定。引進收各

19、階段，具體年限根據(jù)項目實施計劃確定。引進技術(shù)及設(shè)備項目，則自引進合同簽訂生效時開始。技術(shù)及設(shè)備項目，則自引進合同簽訂生效時開始。p生產(chǎn)經(jīng)營期分投產(chǎn)期和達產(chǎn)期兩大部分生產(chǎn)經(jīng)營期分投產(chǎn)期和達產(chǎn)期兩大部分。 整理課件p項目計算期不宜定得太長，特別是新財務(wù)制度項目計算期不宜定得太長，特別是新財務(wù)制度規(guī)定折舊年限縮短后，生產(chǎn)經(jīng)營期一般以不長規(guī)定折舊年限縮短后，生產(chǎn)經(jīng)營期一般以不長于于12年一年一15年為佳，個別行業(yè)最長一般不宜年為佳，個別行業(yè)最長一般不宜超過超過20年，因為年，因為20年后凈收益金額按折現(xiàn)法年后凈收益金額按折現(xiàn)法折算的現(xiàn)值數(shù)值相對較小，不致影響評價結(jié)論。折算的現(xiàn)值數(shù)值相對較小，不致影響評

20、價結(jié)論。p對于某些水利、交通等服務(wù)年限很長的特殊項對于某些水利、交通等服務(wù)年限很長的特殊項目，經(jīng)營期的年限可適當延長，比如目，經(jīng)營期的年限可適當延長，比如25年，甚年，甚至至30年以上，具體計算期可由部門或行業(yè)根據(jù)年以上，具體計算期可由部門或行業(yè)根據(jù)本部門或行業(yè)項目的特點自行確定。本部門或行業(yè)項目的特點自行確定。生產(chǎn)經(jīng)營期的年限可根據(jù)產(chǎn)品壽命、主體裝置的經(jīng)濟壽命等因素綜合考慮生產(chǎn)經(jīng)營期的年限可根據(jù)產(chǎn)品壽命、主體裝置的經(jīng)濟壽命等因素綜合考慮確定。中外合資、中外合作、股份制企業(yè)也可以以合同章程規(guī)定的經(jīng)營期確定。中外合資、中外合作、股份制企業(yè)也可以以合同章程規(guī)定的經(jīng)營期作依據(jù)，但要取經(jīng)濟壽命期和合同

21、經(jīng)營期較短者。作依據(jù)，但要取經(jīng)濟壽命期和合同經(jīng)營期較短者。整理課件本節(jié)內(nèi)容在課本P7274上p關(guān)注課本P73，圖53整理課件3 資金籌措資金籌措p 資金籌措，也叫資金規(guī)劃，它包括資金籌措，也叫資金規(guī)劃，它包括資金籌集資金籌集和和資資金運用金運用兩個方面。前者主要是籌資渠道的選擇和兩個方面。前者主要是籌資渠道的選擇和落實，后者主要是投資使用的進度安排和計劃。落實，后者主要是投資使用的進度安排和計劃。p資金籌集不當或資金運用不合理都可能延誤項目資金籌集不當或資金運用不合理都可能延誤項目建設(shè)工期和影響經(jīng)濟效益，而且能否籌集到項目建設(shè)工期和影響經(jīng)濟效益，而且能否籌集到項目所需的足夠數(shù)量的資金，是項目能

22、否得以上馬的所需的足夠數(shù)量的資金，是項目能否得以上馬的重要因素和必要條件之一，因此，資金籌措是項重要因素和必要條件之一，因此，資金籌措是項目評估和可行性研究的重要內(nèi)容。目評估和可行性研究的重要內(nèi)容。整理課件 一、資金籌集一、資金籌集（一）資金來源渠道（一）資金來源渠道 企業(yè)通過何種渠道、采用何種方式，以最低的企業(yè)通過何種渠道、采用何種方式，以最低的成本籌集到項目所需的長期資金，關(guān)系到投資項成本籌集到項目所需的長期資金，關(guān)系到投資項目能否順利實施及項目竣工后能否充分發(fā)揮作用，目能否順利實施及項目竣工后能否充分發(fā)揮作用，直接影響到企業(yè)投資效益的高低。為了經(jīng)濟有效直接影響到企業(yè)投資效益的高低。為了經(jīng)

23、濟有效地籌措資金，必須認真分析籌資渠道，掌握籌資地籌措資金，必須認真分析籌資渠道，掌握籌資決策的基本方法。決策的基本方法。 在市場經(jīng)濟條件下，工程項目所需要的投資資金來源渠在市場經(jīng)濟條件下，工程項目所需要的投資資金來源渠道是多方面的。隨著投資體制改革的不斷深化，金融資道是多方面的。隨著投資體制改革的不斷深化，金融資產(chǎn)更趨豐富，信用工具更趨多樣，項目建設(shè)投資的籌資產(chǎn)更趨豐富，信用工具更趨多樣，項目建設(shè)投資的籌資渠道將越來越廣泛。渠道將越來越廣泛。整理課件p從目前的實際情況看，工程項目的資金來從目前的實際情況看，工程項目的資金來源一般可從國內(nèi)資金和國外資金兩大范圍源一般可從國內(nèi)資金和國外資金兩大范

24、圍來籌集來籌集; p工程項目各種資金來源總體上看可以劃分工程項目各種資金來源總體上看可以劃分股權(quán)資金股權(quán)資金和和債務(wù)資金債務(wù)資金兩類。兩類。n股權(quán)資金包括吸收直接投資、發(fā)行股票、企股權(quán)資金包括吸收直接投資、發(fā)行股票、企業(yè)的保留盈余資金；業(yè)的保留盈余資金；n債務(wù)資金包括發(fā)行債券、借款、租賃融資等債務(wù)資金包括發(fā)行債券、借款、租賃融資等.整理課件各種籌資方式分述如下：各種籌資方式分述如下： 1吸收直接投資吸收直接投資 按經(jīng)營方式分，吸收直接投資包括二大類：一類按經(jīng)營方式分，吸收直接投資包括二大類：一類是合資經(jīng)營；另一類是合作投資經(jīng)營。是合資經(jīng)營；另一類是合作投資經(jīng)營。 合作投資經(jīng)營是契約式或合同式的

25、合營。在這種合作投資經(jīng)營是契約式或合同式的合營。在這種經(jīng)營方式下，雙方的合作不以股權(quán)為基礎(chǔ)，合作經(jīng)營方式下，雙方的合作不以股權(quán)為基礎(chǔ)，合作各方的投資或合作條件、收益或產(chǎn)品的分配、風各方的投資或合作條件、收益或產(chǎn)品的分配、風險和虧損的承擔、經(jīng)營管理方式，以及合作期滿險和虧損的承擔、經(jīng)營管理方式，以及合作期滿后的財產(chǎn)歸屬等合作事項，均由合作各方在鑒定后的財產(chǎn)歸屬等合作事項，均由合作各方在鑒定的合作合同中規(guī)定。它是一種比較靈活的直接投的合作合同中規(guī)定。它是一種比較靈活的直接投資方式。資方式。整理課件p合資經(jīng)營則由出資各方共同組建有限責任公司，合資經(jīng)營則由出資各方共同組建有限責任公司，其特點是：共同投

26、資、共同經(jīng)營、共擔風險、共其特點是：共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共負盈虧。出資各方可依法以貨幣資金、實物、工負盈虧。出資各方可依法以貨幣資金、實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等向聯(lián)營企業(yè)投資，形成法人資本，投資業(yè)產(chǎn)權(quán)等向聯(lián)營企業(yè)投資，形成法人資本，投資方對所投人的資本負有限責任，并按資本額分配方對所投人的資本負有限責任，并按資本額分配稅后利潤，享受所有者權(quán)益。稅后利潤，享受所有者權(quán)益。 整理課件2發(fā)行股票發(fā)行股票p 發(fā)行股票是股份有限公司籌集自有資本的方式。發(fā)行股票是股份有限公司籌集自有資本的方式。股票持有者是股份有限公司的股東，按股票的票股票持有者是股份有限公司的股東，按股票的票面金額依法對公司承擔有限責任

27、，并依法享有權(quán)面金額依法對公司承擔有限責任，并依法享有權(quán)利。股票是一種所有權(quán)證書，股票的持有者就是利。股票是一種所有權(quán)證書，股票的持有者就是公司的所有者之一；股票是一種永不返還的有價公司的所有者之一；股票是一種永不返還的有價證券，沒有還本期限，持有者不能要求還本退股，證券，沒有還本期限，持有者不能要求還本退股，要想收回投資，只能通過轉(zhuǎn)讓的方式將股份有償要想收回投資，只能通過轉(zhuǎn)讓的方式將股份有償轉(zhuǎn)讓給他人；股票的價格和收益具有不穩(wěn)定性。轉(zhuǎn)讓給他人；股票的價格和收益具有不穩(wěn)定性。整理課件 股票通常有以下幾種價值：股票通常有以下幾種價值：票面價值，是在股票票面上所標明的每股金額，票面價值，是在股票票

28、面上所標明的每股金額，主要用來確定每股在公司股本中所占的份額和股主要用來確定每股在公司股本中所占的份額和股東對公司所承擔的最高經(jīng)濟責任限額。東對公司所承擔的最高經(jīng)濟責任限額。帳面價值，是指在公司帳面上的股票總金額，它帳面價值，是指在公司帳面上的股票總金額，它大體反映每股所代表的公司凈資產(chǎn)。大體反映每股所代表的公司凈資產(chǎn)。市場價值，即市場價格，股票進入市場交易后，市場價值，即市場價格，股票進入市場交易后，市場價格經(jīng)常波動，往往與面值相差甚遠。影響市場價格經(jīng)常波動，往往與面值相差甚遠。影響股票市場價格變動的因素很多，與其直接相關(guān)的股票市場價格變動的因素很多，與其直接相關(guān)的因素是預(yù)期股息數(shù)額和同期銀

29、行存款利息率。股因素是預(yù)期股息數(shù)額和同期銀行存款利息率。股票價格與股利成正比，與利率成反比。票價格與股利成正比，與利率成反比。整理課件 3企業(yè)保留盈余資金企業(yè)保留盈余資金 企業(yè)保留盈余資金的主要來源是折舊和稅企業(yè)保留盈余資金的主要來源是折舊和稅后未分配利潤兩部分。后未分配利潤兩部分。整理課件4發(fā)行債券發(fā)行債券p債券是現(xiàn)代企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，承諾債權(quán)債券是現(xiàn)代企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，承諾債權(quán)人按約定的期限還本付息的一種有價證券。人按約定的期限還本付息的一種有價證券。p我國企業(yè)要求發(fā)行債券，必須具備一定的條件，我國企業(yè)要求發(fā)行債券，必須具備一定的條件，并經(jīng)過有關(guān)部門批準。并經(jīng)過有關(guān)部門批準。p

30、企業(yè)債券按不同的標志分類，有記名債券與不記企業(yè)債券按不同的標志分類，有記名債券與不記名債券，擔保債券與無擔保債券，固定利率債券名債券，擔保債券與無擔保債券，固定利率債券與浮動利率債券，一次到期債券與分次到期債券，與浮動利率債券，一次到期債券與分次到期債券，可轉(zhuǎn)換公司債券等?？赊D(zhuǎn)換公司債券等。整理課件與股票相比，債券主要有以下特點：與股票相比，債券主要有以下特點：債券代表著一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，企業(yè)要按規(guī)定的債券代表著一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，企業(yè)要按規(guī)定的日期還本付息，債權(quán)人無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理；日期還本付息，債權(quán)人無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理；無權(quán)參與企業(yè)的盈利分配。無權(quán)參與企業(yè)的盈利分配。債券具有分配上的

31、優(yōu)先權(quán)，企業(yè)一般要在分配股債券具有分配上的優(yōu)先權(quán)，企業(yè)一般要在分配股息和紅利之前，先償還債券的本息。公司破產(chǎn)時，息和紅利之前，先償還債券的本息。公司破產(chǎn)時，股東需在償還債券本息之后，才能收回一定的股股東需在償還債券本息之后，才能收回一定的股資。這就使得債權(quán)投資的風險小于股票，因而要資。這就使得債權(quán)投資的風險小于股票，因而要求的報酬一般也低于股票。求的報酬一般也低于股票。債券的面值是發(fā)行企業(yè)必須歸還的實際本金數(shù)額，債券的面值是發(fā)行企業(yè)必須歸還的實際本金數(shù)額，它的市價受銀行存款利息率變動的影響，存款利它的市價受銀行存款利息率變動的影響，存款利息率下跌時，債券價格一般要上升。由于銀行存息率下跌時，債

32、券價格一般要上升。由于銀行存款利率不經(jīng)常變動；因而債券的價格也不經(jīng)常大款利率不經(jīng)常變動；因而債券的價格也不經(jīng)常大起大落，而股票的價格與面值沒有直接聯(lián)系。起大落，而股票的價格與面值沒有直接聯(lián)系。 整理課件5借款借款p 借款是指企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其他單借款是指企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其他單位借入的資金，包括位借入的資金，包括信用貸款、抵押貸款和信托信用貸款、抵押貸款和信托貸款貸款等，主要用于固定資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)投資。等，主要用于固定資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)投資。n信貸收緊之際 銀行授信變臉信托貸款 【2006.05.29 】 經(jīng)濟觀察報 p現(xiàn)代企業(yè)既可以向國內(nèi)的政策性銀行、商業(yè)銀行、現(xiàn)代企業(yè)

33、既可以向國內(nèi)的政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)申請貸款，也可以通過一定途徑非銀行金融機構(gòu)申請貸款，也可以通過一定途徑向世界銀行、國際金融公司、國際開發(fā)協(xié)會、亞向世界銀行、國際金融公司、國際開發(fā)協(xié)會、亞洲銀行等申請貸款。洲銀行等申請貸款。整理課件6租賃籌資租賃籌資p 租賃是指出租人以租賃方式將出租物租給承租人，租賃是指出租人以租賃方式將出租物租給承租人，承租人以交納租金的方式取得租賃物的使用權(quán)，承租人以交納租金的方式取得租賃物的使用權(quán)，在租賃期間出租人仍保持出租物的所有權(quán)，并于在租賃期間出租人仍保持出租物的所有權(quán)，并于租賃期滿收回出租物的一種經(jīng)濟行為。租賃已成租賃期滿收回出租物的一種經(jīng)濟行為

34、。租賃已成為現(xiàn)代企業(yè)籌資的一種重要方式?，F(xiàn)代租賃有融為現(xiàn)代企業(yè)籌資的一種重要方式。現(xiàn)代租賃有融資租賃、經(jīng)營租賃、平衡租賃（出售回租）三種資租賃、經(jīng)營租賃、平衡租賃（出售回租）三種籌資方式?；I資方式。整理課件二、資金籌措原則二、資金籌措原則 1確保資金合理需要量確保資金合理需要量。確保擬建項目。確保擬建項目合理資金需要量，是從財力上保證項目建合理資金需要量，是從財力上保證項目建設(shè)順利進行的基本條件，也是建設(shè)資金籌設(shè)順利進行的基本條件，也是建設(shè)資金籌措的首要原則。如果籌集不到資金，項目措的首要原則。如果籌集不到資金，項目再好也難以付諸實現(xiàn)，但資金過剩也會影再好也難以付諸實現(xiàn)，但資金過剩也會影響資金

35、的使用效果。響資金的使用效果。整理課件 2確保資金按時供應(yīng)確保資金按時供應(yīng)。資金的籌措不僅要。資金的籌措不僅要從數(shù)量上保證項目建設(shè)正常的合理需要，從數(shù)量上保證項目建設(shè)正常的合理需要，同時還要充分估量資金供應(yīng)時間上的協(xié)調(diào)同時還要充分估量資金供應(yīng)時間上的協(xié)調(diào)一致。因為在項目建設(shè)全過程中所需資金一致。因為在項目建設(shè)全過程中所需資金在時間上是不均衡的，因此，必須考慮籌在時間上是不均衡的，因此，必須考慮籌資供應(yīng)的時效性原則。資供應(yīng)的時效性原則。例如，建設(shè)期例如，建設(shè)期3年：年：20%，40%，40% 整理課件 3籌資費用要適當籌資費用要適當。無論哪一種籌資渠道、。無論哪一種籌資渠道、籌資方式，籌資總是要

36、付出一定的代價?；I資方式，籌資總是要付出一定的代價。因此，在籌集項目資金時，要充分考慮籌因此，在籌集項目資金時，要充分考慮籌資費用（利息），計算資金成本的高低，資費用（利息），計算資金成本的高低，使得項目的財務(wù)狀況處于有利地位，與此使得項目的財務(wù)狀況處于有利地位，與此同時，還必須充分考慮項目財務(wù)風險的大同時，還必須充分考慮項目財務(wù)風險的大小，充分估量項目經(jīng)營上的安全性。因為小，充分估量項目經(jīng)營上的安全性。因為資金成本的高低與財務(wù)風險的大小具有一資金成本的高低與財務(wù)風險的大小具有一定的相關(guān)性。定的相關(guān)性。整理課件 三、資金成本與籌資方案優(yōu)化三、資金成本與籌資方案優(yōu)化p資金成本（資金成本（Cost

37、 of Capital）就是工程項目?。┚褪枪こ添椖咳〉煤褪褂觅Y金而支付的各種費用。它包括得和使用資金而支付的各種費用。它包括資金占資金占用費用用費用和和資金籌集資金籌集費用。股利、利息等屬于占用費用。股利、利息等屬于占用費用，占用費用主要包括費用，占用費用主要包括資金時間價值資金時間價值和投資者和投資者要考慮的投資要考慮的投資風險報酬風險報酬兩部分。兩部分。p計算計算 整理課件籌資方案優(yōu)化籌資方案優(yōu)化p不同來源的資金成本不同，某個組合資金成本最低，不同來源的資金成本不同，某個組合資金成本最低，則實現(xiàn)了籌資方案優(yōu)化。指加權(quán)平均成本最低。則實現(xiàn)了籌資方案優(yōu)化。指加權(quán)平均成本最低。p注意：便宜的并

38、不是越多越好，每種來源的資金成本注意：便宜的并不是越多越好，每種來源的資金成本會隨著所占比重會隨著所占比重 而而 ；p如：長貸如：長貸vs股票，一般長貸成本股票，一般長貸成本RL,R0R,KL ，R0 RRL,R0R,KL ，R0 說明，說明，R0與與R的差被的差被KL/K0杠桿放大；杠桿放大；KL/K債務(wù)比債務(wù)比結(jié)論：結(jié)論：R0IRR=13%12%Tp=1350/230=5.876年所以項目可行！整理課件計算項目現(xiàn)金流量注意問題：計算項目現(xiàn)金流量注意問題：1.沉沒成本沉沒成本 Sunk Costs不是項目的現(xiàn)金流；不是項目的現(xiàn)金流；過去已經(jīng)發(fā)生的，與當前項目決策無關(guān)的成本支出。過去已經(jīng)發(fā)生的

39、，與當前項目決策無關(guān)的成本支出。過去買了一套設(shè)備，本項目中用不上了。購置該項目過去買了一套設(shè)備，本項目中用不上了。購置該項目的成本即為沉沒成本。不能作為本項目的現(xiàn)金流出。的成本即為沉沒成本。不能作為本項目的現(xiàn)金流出。整理課件2.機會成本機會成本Opportunity costs是本項目之外的是本項目之外的其他方案的最大收益，要記入現(xiàn)金流；其他方案的最大收益，要記入現(xiàn)金流；如某材料倉庫可賣如某材料倉庫可賣60萬元，即機會成本萬元，即機會成本替自己打工的老板其人力資源的機會成本是替自己打工的老板其人力資源的機會成本是替別人打工的最高收入。替別人打工的最高收入。整理課件 2現(xiàn)金流量表（自有資金）現(xiàn)金

40、流量表（自有資金）p自有資金現(xiàn)金流量表是從投資者角度看問題，以自有資金現(xiàn)金流量表是從投資者角度看問題，以投資者的出資額作為計算基礎(chǔ)，把借款本金和利投資者的出資額作為計算基礎(chǔ)，把借款本金和利息支付作為現(xiàn)金流出，用以計算自有資金財務(wù)內(nèi)息支付作為現(xiàn)金流出，用以計算自有資金財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值等評價指標，考察項目自部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值等評價指標，考察項目自有資金的盈利能力。有資金的盈利能力。 p從所有者的角度，分析所有者的投資效益情況。從所有者的角度，分析所有者的投資效益情況。整理課件p一般投資者在投資決策時，都對投資應(yīng)能一般投資者在投資決策時，都對投資應(yīng)能獲得的收益水平有一個最低期望值，即目獲

41、得的收益水平有一個最低期望值，即目標收益率。計算所得的自有資金財務(wù)內(nèi)部標收益率。計算所得的自有資金財務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于該目標收益率，是投資收益率大于或等于該目標收益率，是投資者決定投資的必要條件。者決定投資的必要條件。 整理課件現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 （自有資本）（自有資本）整理課件項目自有資金項目自有資金(資本金資本金)現(xiàn)金流量計算現(xiàn)金流量計算p與全投資現(xiàn)金流量的主要區(qū)別：與全投資現(xiàn)金流量的主要區(qū)別：n前者前者n將借款作為項目的現(xiàn)金流入；將借款作為項目的現(xiàn)金流入；n還本付息作為項目的現(xiàn)金流出。還本付息作為項目的現(xiàn)金流出。整理課件例（在上例的基礎(chǔ)上）某項目總投資某項目總投資1350萬元，其中

42、固定資產(chǎn)投資萬元，其中固定資產(chǎn)投資1000萬元，流動資金萬元，流動資金350萬元，均于第一年初投入使萬元，均于第一年初投入使用，當年建成投產(chǎn)，生產(chǎn)期用，當年建成投產(chǎn)，生產(chǎn)期10年，每年銷售收入年，每年銷售收入800萬元，年經(jīng)營成本萬元，年經(jīng)營成本400萬元，銷售稅金及附萬元，銷售稅金及附加加80萬元，固定資產(chǎn)投資全部形成原值，采用直萬元，固定資產(chǎn)投資全部形成原值，采用直線折舊，折舊期線折舊，折舊期10年，殘值率年，殘值率5%，所得稅率，所得稅率40%。i0=12%,Tb=6年年p固定資產(chǎn)投資中固定資產(chǎn)投資中50%是長期貸款，借款期是長期貸款，借款期10年，年，年利率年利率8%，采用等額還本法，

43、付當期利息。，采用等額還本法，付當期利息。p流動資金投資的流動資金投資的40%為借款，借款利率為借款，借款利率5%，第，第10年末，一次還本，每年支付相應(yīng)利息（等額利年末，一次還本，每年支付相應(yīng)利息（等額利息）息）整理課件全部投資現(xiàn)金流量圖（回顧）全部投資現(xiàn)金流量圖（回顧）-135019 10230630整理課件1. 初現(xiàn)金流量初現(xiàn)金流量(0時點時點)萬元萬元CI:銀行借款：銀行借款： 固定資產(chǎn)投資借款固定資產(chǎn)投資借款 500 流動資金借款流動資金借款 140 CO: 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 1000 流動資金流動資金 350凈現(xiàn)金流量：凈現(xiàn)金流量：_固定資產(chǎn)投資中自有固定資產(chǎn)投資中自有500 _流動資金投資中自有流動資金投資中自有210即即NCF= -710整理課件2. 生產(chǎn)期現(xiàn)金流量生產(chǎn)期現(xiàn)金流量 萬元萬元現(xiàn)金流入：銷售收入現(xiàn)金流入：銷售收入(1-10年年) 800現(xiàn)金流出：現(xiàn)金流出：經(jīng)營成本經(jīng)營成本 (1-10年年) 400銷