匯率與匯率制Convertor

1、第二章 外匯與匯率 Foreign Exchange & Exchange Rate本章導(dǎo)入2002年2月開始，美元出現(xiàn)了持續(xù)貶值的態(tài)勢(shì)。美國：美元貶值降低了出口商品價(jià)格，但會(huì)影響美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資本來源；歐盟：美元貶值對(duì)歐盟區(qū)出口形勢(shì)的負(fù)面影響相對(duì)較??； 日本：日元對(duì)美元升值可能中斷了日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，使日本經(jīng)濟(jì)再次陷入低迷；東亞各國：增加了東亞金融體系的不穩(wěn)定因素學(xué)習(xí)要求 通過本章的學(xué)習(xí)要求熟練掌握外匯、匯率等相關(guān)基本概念，了解匯率決定的基礎(chǔ)理論、影響匯率變動(dòng)的因素以及匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響；要了解匯率制度的概念及其分類，關(guān)于固定和浮動(dòng)匯率制度孰優(yōu)孰劣的傳統(tǒng)爭(zhēng)論，貨幣局制度的特點(diǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)與收

2、益，聯(lián)系匯率制的運(yùn)行機(jī)制，貨幣替代以及美元化的概念，正確看待目前世界各國匯率制度選擇問題。第一節(jié) 外 匯外匯(Foreign Exchange)，動(dòng)態(tài)(Dynamic)和靜態(tài)(Static)兩個(gè)不同的角度理解外匯的含義。 動(dòng)態(tài)的外匯,是指把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的實(shí)踐活動(dòng)或過程。 靜態(tài)的外匯，是指國際間用于清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系的手段和工具。常見的表述：指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，它們是：外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外匯支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位資產(chǎn)。其他外匯資產(chǎn)

3、。 一國貨幣成為外匯的前提條件：可自由兌換性；普遍接受性 第二節(jié) 匯 率The price of one currency in terms of another is called exchange rate. 外匯匯率(Foreign Exchange Rate)又稱外匯匯價(jià)，是一個(gè)國家的貨幣折算成另一個(gè)國家貨幣的比率，即兩種不同貨幣之間的折算比率。 1人民幣14.6955日元（9月22日）一、匯率標(biāo)價(jià)方法標(biāo)價(jià)法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣： 通常將匯率標(biāo)價(jià)中數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣（Based Currency）或被報(bào)價(jià)貨幣（Reference Currency），把數(shù)量變化的貨幣叫做報(bào)

4、價(jià)貨幣或標(biāo)價(jià)貨幣（Quoted Currency）。 100美元791.88元人民幣 100歐元1011.99元人民幣 100港元101.766元人民幣1直接標(biāo)價(jià)法(Direct Quotation) 直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示匯率，即“用本幣表示外幣的價(jià)格，外幣數(shù)量固定而本幣數(shù)量變化”。 100美元791.88元人民幣 100歐元1011.99元人民幣 100港元101.766元人民幣2間接標(biāo)價(jià)法(1ndirect Quotation) 間接標(biāo)價(jià)法，是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示匯率，即“用外幣表示本幣的價(jià)格，本幣數(shù)

5、量固定而外幣數(shù)量變化”。 100元人民幣12.6282美元 100元人民幣9.8815歐元 100元人民幣98.2646港元3美元標(biāo)價(jià)法(USDollar Quotation) 所有其他國家的貨幣的價(jià)格一律用1美元=？該國貨幣來表示，目的是為了簡(jiǎn)化報(bào)價(jià)并廣泛地比較各種貨幣的匯價(jià)。 1美元28.0637盧比 1美元1.1954瑞士法郎 1美元1.3079澳大利亞元 1美元104.075日元中國外匯市場(chǎng)上：100美元791.88元人民幣 紐約 東京 直接？間接？美元標(biāo)價(jià)法？在直接標(biāo)價(jià)法下，一定數(shù)量的外幣折算成本國貨幣越多，說明本國貨幣的幣值越低，而外國貨幣的幣值越高；在間接標(biāo)價(jià)法下，一定數(shù)量的本幣

6、折算成外國貨幣越多，說明本國貨幣的幣值越高，而外國貨幣的幣值越低。二、匯率的種類 1. 按銀行買賣外匯的角度，分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率 買入?yún)R率（Buying Rate），也稱買入價(jià)（the Bid Rate），即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率。 賣出匯率（Selling Rate），也稱賣出價(jià)（the Offer Rate），即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率。中間匯率（Middle Rate），指銀行買入價(jià)和銀行賣出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)，即兩者之和再除以2。中間匯率主要用于新聞報(bào)道和經(jīng)濟(jì)分析。例如，某日紐約外匯市場(chǎng)報(bào)價(jià)如下： 紐約 GBP1=USD 1.8870 1.889

7、0 （直接） 紐約 USD1=SF 1.7505 1.7535 （間接）思考：本幣？外幣？銀行報(bào)出的買入價(jià)與賣出價(jià)均指銀行買賣外幣的價(jià)格 銀行買賣外匯要賺取差價(jià)注意： 買入或賣出都是站在報(bào)價(jià)銀行的立場(chǎng)來說的，而不是站在進(jìn)口商和出口商的角度； 銀行報(bào)出的買入價(jià)和賣出價(jià)指的是銀行買賣外幣的價(jià)格而不是買賣本幣的價(jià)格； （3）按國際慣例，外匯交易在報(bào)價(jià)時(shí)通?？芍粓?bào)出小數(shù)（如上例中的05/35或70/90），大數(shù)省略不報(bào)（如上例中的1.75或1.88），在交易成交時(shí)再標(biāo)出完整的匯率1.7505或1.8870。練習(xí)：紐約外匯市場(chǎng)上銀行外匯報(bào)價(jià)如下，指出哪個(gè)是銀行買入價(jià)？賣出價(jià)？ USD/SF 1.4430

8、/40 GBP/USD 1.7310/20 AUD/USD 0.6980/90 USD/HKD 7.7740/50 USD/SF 1.4430/40 （間接） GBP/USD 1.7310/20 （直接） AUD/USD 0.6980/90 （直接） USD/HKD 7.7740/50 （間接） 直接標(biāo)價(jià)法下：前買入價(jià)，后賣出價(jià)； 間接標(biāo)價(jià)法下：前賣出價(jià)，后買入價(jià)。補(bǔ)充資料2-1:中國銀行外匯牌價(jià)表2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革后，中國人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)。自2006年1月4日

9、起，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心于每個(gè)工作日上午9時(shí)15分對(duì)外公布當(dāng)日人民幣對(duì)美元、英鎊、歐元、日元和港幣匯率中間價(jià)，作為當(dāng)日銀行間即期外匯市場(chǎng)以及銀行柜臺(tái)交易匯率的中間價(jià)。2按外匯買賣實(shí)際交割期限的不同，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 即期匯率(Spot Exchange Rate)又稱現(xiàn)匯匯率，是指即期交易中（外匯買賣的雙方在成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù))所使用的匯率。 遠(yuǎn)期匯率(Forward Exchange Rate)又稱期匯匯率，是指遠(yuǎn)期交易中（外匯買賣的雙方事先約定，在未來某一時(shí)間按約定價(jià)格買賣某種外匯）時(shí)所使用的匯率。A.遠(yuǎn)期匯率的兩種報(bào)價(jià)方法： 完整匯率（Outright R

10、ate）報(bào)價(jià)方法，是直接將各種不同交割期限的遠(yuǎn)期買入價(jià)、賣出價(jià)完整地表示出來。如：某日倫敦外匯市場(chǎng)上報(bào)出 一個(gè)月 三個(gè)月 六個(gè)月 英鎊/美元 1.8235/50 1.8265/95 1.8345/90 遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法，又稱掉期率（Swap Rate）或點(diǎn)數(shù)匯率(Points Rate)報(bào)價(jià)方法，是指不直接公布遠(yuǎn)期匯率，而只報(bào)出即期匯率和各期的遠(yuǎn)期差價(jià)即掉期率，據(jù)此來計(jì)算遠(yuǎn)期匯率。 遠(yuǎn)期升水（forward premium）表示外幣的遠(yuǎn)期交易價(jià)格比即期交易價(jià)格貴；遠(yuǎn)期貼水（forward discount）表示外幣的遠(yuǎn)期交易價(jià)格比即期交易價(jià)格便宜；平價(jià)（at par）表示兩者相等。升貼水的幅度一

11、般用點(diǎn)數(shù)來表示，每點(diǎn)（point）為萬分之一，即0.0001。升貼水舉例： 判斷在以下外匯市場(chǎng)上，貨幣是遠(yuǎn)期升水/ 遠(yuǎn)期貼水？升/貼水點(diǎn)數(shù)是多少？直接標(biāo)價(jià)法下：多倫多市場(chǎng) 即期匯率： $CAD1.4530/40， 一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： $CAD1.4570/90， 美元升水，升水點(diǎn)數(shù)為40/50香港市場(chǎng) 即期匯率： $1=HKD7.7920/25， 三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： $1=HKD7.7860/75， 美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為60/50間接標(biāo)價(jià)法下：紐約市場(chǎng) 即期匯率： $SF1.8170/80， 一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： $SF1.8110/30， 瑞郎升水，升水點(diǎn)數(shù)為60/50 倫敦市場(chǎng) 即期匯率： $1.

12、8305/15， 一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： $1.8325/50， 美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為20/35B.如何根據(jù)即期匯率及升貼水點(diǎn)數(shù)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率？ 直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)按“小/大”排列為升水，按“大/小”排列為貼水； 遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水點(diǎn)數(shù) 遠(yuǎn)期匯率即期匯率貼水點(diǎn)數(shù)間接標(biāo)價(jià)法下：按“小/大”排列為貼水，按“大小”排列為升水； 遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水點(diǎn)數(shù) 遠(yuǎn)期匯率即期匯率貼水點(diǎn)數(shù) C.升(貼)水年率： 按中間匯率把遠(yuǎn)期差價(jià)換成年率來表示，用以分析遠(yuǎn)期匯率 基準(zhǔn)貨幣的升（貼）水年率= （遠(yuǎn)期匯率-即期匯率） 即期匯率 （12遠(yuǎn)期月數(shù)）100% 報(bào)價(jià)貨幣的升（貼）水年率=（即期匯率-遠(yuǎn)期匯率） 遠(yuǎn)期匯率 （

13、12遠(yuǎn)期月數(shù)）100%例如：紐約外匯市場(chǎng)上，即期匯率為1=$1.8210，1個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1= $1.8240，則英鎊的升水年率為：（1.8240-1.8210）1.8210 (121) 100%=1.9769% 該計(jì)算結(jié)果表明，如果英鎊按照1個(gè)月升水30點(diǎn)的速度發(fā)展下去，那么英鎊1年將會(huì)升水1.9769%。美元貼水年率？（P47） 補(bǔ)充資料2-2:3按匯率的作用和地位的不同，分為基本匯率和套算匯率 選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，本幣對(duì)該關(guān)鍵貨幣的匯率就稱為基本匯率(Basic Rate)。 公布其它外幣對(duì)關(guān)鍵貨幣的兌換比率，由此可套算出任意兩種貨幣的兌換比率，即套算匯率（Cross Rate)。

14、 如：選擇美元作為關(guān)鍵貨幣匯率套算舉例：（1）2個(gè)匯率等式的標(biāo)價(jià)方法相同 倫敦： GBP1=USD1.8550/60 （間接） 澳大利亞：AUD1=USD0.7810/20 （間接）Bid Rate: 銀行買進(jìn)1GBP支付給客戶多少AUD?銀行買進(jìn)1GBP支付給客戶USD (銀行賣美元買英鎊) GBP1=USD1.8550客戶把USD賣回給銀行，換取AUD (銀行買美元支付澳大利亞元) 1.8550/0.7820 匯率套算舉例：（1）2個(gè)匯率等式的標(biāo)價(jià)方法相同 倫敦： GBP1=USD1.8550/60 （間接） 澳大利亞：AUD1=USD0.7810/20 （間接）Offer Rate: 銀

15、行賣出1GBP向客戶收取多少AUD?銀行賣出1GBP向客戶收取USD (銀行買美元支付英鎊) GBP1=USD1.8560銀行再賣出USD，收取AUD (銀行賣美元收取澳大利亞) 1.8560/0.7810 倫敦： GBP1=USD1.8550/60 澳大利亞： AUD1=USD0.7810/20 GBP1=AUD1.85500.7820/1.85600.7810經(jīng)驗(yàn)法則：2個(gè)匯率等式的標(biāo)價(jià)方法相同時(shí)，要將豎號(hào)左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除；匯率套算舉例：（2）2個(gè)匯率等式的標(biāo)價(jià)方法不同 紐約： GBP1=USD1.6550/60 （直接） 紐約： USD1=SF 1.7320/30 （間接）Bid

16、Rate: 銀行買進(jìn)1GBP支付給客戶多少SF?銀行買進(jìn)1GBP支付給客戶USD (銀行買英鎊支付美元) GBP1=USD1.6550客戶把USD賣回給銀行，換取SF (銀行賣瑞士法郎收取$） 1.65501.7320匯率套算舉例：（2）2個(gè)匯率等式的標(biāo)價(jià)方法不同 紐約： GBP1=USD1.6550/60 （直接） 紐約： USD1=SF1.7320/30 （間接）Offer Rate: 銀行賣出1GBP向客戶收取多少SF?銀行賣出1GBP向客戶收取USD (銀行賣英鎊收取美元) GBP1=USD1.6560銀行再賣出USD，收取SF (銀行買瑞士法郎賣美元) 1.65601.7330 紐約

17、： GBP1=USD1.6550/60 （直接） 紐約： USD1=SF1.7320/30 （間接） GBP1=SF 1.65501.7320/1.65601.7330經(jīng)驗(yàn)法則：2個(gè)匯率等式的標(biāo)價(jià)方法不同時(shí)，要將豎號(hào)左右的相應(yīng)數(shù)字同邊相乘；除以上三組匯率外，還可以按其它不同特征將匯率分類，如：按匯兌方式的不同，分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率，按衡量貨幣價(jià)值的角度不同，分為名義匯率和實(shí)際匯率等。三、匯率的決定與變動(dòng)（一）金本位制度匯率決定：鑄幣平價(jià)（mint par）1英鎊金幣的含金量（113.0016）是1美元金幣含金量(23.22）的4.8665倍，所以鑄幣平價(jià)為4.8665。若只考慮貨幣

18、價(jià)值而舍棄其他因素，則 1英鎊4.8665美元匯率變動(dòng)：供求關(guān)系及黃金輸送點(diǎn)（gold point）美國支付英國債務(wù)兩種方式：外匯；輸出黃金（費(fèi)用：0.02$）美從英進(jìn)口英從美進(jìn)口對(duì)英鎊需求而對(duì)美元需求減少 英鎊匯率(二)紙幣制度匯率決定：兩國貨幣之間的匯率取決于各自在國內(nèi)所代表的實(shí)際價(jià)值用貨幣國內(nèi)購買力表示，貨幣購買力的對(duì)比成為紙幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)紙幣制度下引起匯率變動(dòng)的因素：1、外匯供求狀況2、國際收支差額：收支順差外匯收入大于支付本國外匯市場(chǎng)上外匯供過于求外幣貶值、本幣升值 例子：美國國際收支與美元匯率變動(dòng) *二戰(zhàn)初，美元堅(jiān)挺 *20世紀(jì)60年代，巨額貿(mào)易逆差使美元2次貶值 *90年

19、代中后期，科技網(wǎng)絡(luò)發(fā)展使美元再次成為強(qiáng)勢(shì)貨幣 *2002年后，美國收支缺口增大，美元持續(xù)貶值3、通貨膨脹：一國物價(jià)上漲貨幣購買力下降（對(duì)內(nèi)貶值）本幣匯率下跌（對(duì)外貶值） 4、利率水平：一國利率水平上升資本流入、兌換成本幣本國外匯市場(chǎng)上外幣供應(yīng)增加、本幣需求增加外幣匯率下降、本幣匯率上升5、宏觀經(jīng)濟(jì)政策擴(kuò)張性財(cái)政、貨幣政策財(cái)政赤字、需求膨脹物價(jià)上漲本幣匯率 緊縮性財(cái)政、貨幣政策 減少財(cái)政支出、穩(wěn)定通貨本幣匯率回升6、政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)7、經(jīng)濟(jì)增長率8、其他因素未來一段時(shí)間美元匯率跌幅減緩甚至回升：1、政府干預(yù) 2、經(jīng)濟(jì)狀況 3、利率 4、市場(chǎng)預(yù)期匯市波動(dòng)分析：根據(jù)中國銀行2006年9月27日所

20、做的一則匯市周評(píng)預(yù)測(cè)未來一段時(shí)間里美元匯率走勢(shì)（回升？加速下跌？跌幅減緩？），請(qǐng)注意評(píng)論里提到的影響美元未來匯率走勢(shì)的可能因素及相關(guān)的金融術(shù)語。四、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（一）對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響 以人民幣與美元為例：1:7.99241:8.27出口品外幣價(jià)格下降需求增加(或)出口商利潤增加供給增加 擴(kuò)大出口 本幣貶值 進(jìn)口品換匯成本上升需求下降 限制進(jìn)口本幣匯率下降有助于擴(kuò)大本國出口而限制進(jìn)口，政府經(jīng)常通過強(qiáng)制本幣貶值（depreciation）以達(dá)到改善貿(mào)易逆差的目的出口品外幣價(jià)格下降需求增加(或)出口商利潤增加供給增加進(jìn)口品換匯成本上升需求下降注：1、本幣貶值可改善貿(mào)易逆差需滿足馬歇爾勒納條

21、件：Marshall-Lerner Condition 只有進(jìn)出口需求彈性之和大于1，本幣貶值才能夠改善貿(mào)易逆差 2、通過本幣貶值實(shí)現(xiàn)貿(mào)易收支的改善存在“時(shí)滯”（J曲線效應(yīng)）（二）匯率變動(dòng)對(duì)物價(jià)水平的影響對(duì)貿(mào)易品價(jià)格的影響本幣貶值進(jìn)出口商品國內(nèi)價(jià)格(?)國內(nèi)物價(jià)上漲對(duì)非貿(mào)易品價(jià)格的影響潛在出口商品（隨價(jià)格變化可隨時(shí)由內(nèi)銷轉(zhuǎn)外銷產(chǎn)品）進(jìn)口替代品只在國內(nèi)市場(chǎng)銷售的產(chǎn)品 結(jié)論：本幣匯率下降促使國內(nèi)物價(jià)上漲通貨膨脹本幣匯率下跌更高通貨膨脹本幣匯率進(jìn)一步（三）匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響 本幣貶值有利于資本流入，限制本國資本流出 本幣升值促使本國資本流出，不利于資本流入(四) 匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響美元儲(chǔ)

22、備時(shí)期（二戰(zhàn)70年代初期）一國外匯儲(chǔ)備價(jià)值隨美元升貶值而相應(yīng)變化多元化儲(chǔ)備時(shí)期（70年代后期：日元、英鎊、馬克）各種儲(chǔ)備貨幣的利息有別，在外匯市場(chǎng)上升貶不一，因其各自權(quán)重和匯率變化程度而對(duì)外匯儲(chǔ)備有不同影響匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響逐漸復(fù)雜化，對(duì)外匯儲(chǔ)備管理難度加大（五）匯率變動(dòng)對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響匯率變化提高了個(gè)人、企業(yè)涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中債權(quán)債務(wù)清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)水平，可能意味著成本增加、收益減少的現(xiàn)實(shí)損失要求微觀主體對(duì)匯率變化有一個(gè)較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，并通過國際金融市場(chǎng)進(jìn)行有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（六）匯率變動(dòng)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響匯率是不同貨幣間的相對(duì)價(jià)格，當(dāng)匯率變化對(duì)一方國家有利時(shí)，很有可能對(duì)另一方不利，產(chǎn)生國

23、際經(jīng)濟(jì)摩擦本幣貶值會(huì)招致貿(mào)易對(duì)手國的報(bào)復(fù)性措施（中美）本幣持續(xù)堅(jiān)挺也會(huì)產(chǎn)生國際經(jīng)濟(jì)矛盾(馬克升值)確定合理的匯率水平和保持匯率穩(wěn)定，是開放經(jīng)濟(jì)下一國與其他國家保持良好國際關(guān)系的重要因素 案例分析及翻譯練習(xí)匯率制度（Exchange Rate System or Exchange Rate Arrangement）又稱匯率安排，是指一國貨幣當(dāng)局對(duì)本國匯率變動(dòng)的基本方式所做出的一系列規(guī)定或安排。一、匯率制度分類 傳統(tǒng)上，根據(jù)有沒有規(guī)定貨幣平價(jià)以及匯率波動(dòng)幅度的大小，劃分為固定匯率制和浮動(dòng)匯率制。第三節(jié) 匯率制度1、固定匯率制 固定匯率制（Fixed Exchange Rate System），是指

24、規(guī)定本幣對(duì)外幣的基本兌換水平，市場(chǎng)匯率受基本兌換水平制約，只能圍繞基本兌換水平在很小的范圍內(nèi)波動(dòng)。實(shí)行固定匯率制的國家有義務(wù)干預(yù)外匯市場(chǎng)以維持本幣匯率的穩(wěn)定。2、浮動(dòng)匯率制 浮動(dòng)匯率制（Floating Exchange Rate System），是指不規(guī)定本幣對(duì)外幣的基本兌換水平，也不規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度，市場(chǎng)匯率不受基本兌換水平制約，而是隨外匯市場(chǎng)供求狀況而變動(dòng)。實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國家的貨幣當(dāng)局不承擔(dān)維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)。按照政府是否干預(yù)來區(qū)分，浮動(dòng)匯率制可分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。 自由浮動(dòng)（Free Floating），又叫清潔浮動(dòng)(Clean Floating)，是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任

25、何干預(yù)，完全聽任匯率隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而自由漲落。 管理浮動(dòng)(Managed Floating)，又叫骯臟浮動(dòng)（Dirty Floating），是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使匯率的變動(dòng)符合自己實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的需要。1999年1月國際貨幣基金組織將各成員國的匯率制度劃分為八大類： （1）無獨(dú)立法定通貨的匯率安排(Exchange Arrangements with No Separate Legal Tender) （2）貨幣局（Currency Board Arrangements）以獨(dú)立的貨幣機(jī)構(gòu)取代中央銀行，固定本幣與殖民統(tǒng)治國貨幣的匯率，根據(jù)持有的外匯儲(chǔ)備決定本國貨幣

26、發(fā)行數(shù)量徹底放棄貨幣政策自主性比如香港的美元聯(lián)系匯率制度（3）固定釘住匯率制（水平釘?。‵ixed Peg Arrangements）（4）水平區(qū)間釘?。≒egged Exchange Rates within Horizontal Bands）（5）爬行釘?。–rawling Pegs）（6）爬行區(qū)間釘住（Exchange Rates within Crawling Bands） 補(bǔ)充專欄2-4:（7）有管理的浮動(dòng) （Managed Floating ）（8）獨(dú)立浮動(dòng)（Independent Floating）專欄2-5(固浮匯率制度比較）：二、固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的比較固定匯率制浮動(dòng)匯

27、率制優(yōu)點(diǎn)1.消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于國際 貿(mào)易和國際投資2.為匯率預(yù)測(cè)提供“名義錨”，外匯投機(jī)帶有穩(wěn)定性特征3.作為外部約束，可防止不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害4.有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹，使貨幣政策擺脫政治壓力1. 匯率自發(fā)性地持續(xù)微調(diào)，反映國際交往真實(shí)情況2.外部均衡可通過匯率自動(dòng)調(diào)節(jié)來實(shí)現(xiàn)，不引起國內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)3.阻止通貨膨脹跨國傳播，保持本國貨幣政策自主性4.自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資金移動(dòng)，防范投機(jī)沖擊缺點(diǎn)1.匯率突然調(diào)整產(chǎn)生振蕩更大2.喪失貨幣政策獨(dú)立性，可能損害國家金融安全3.容易輸入國外通貨膨脹，出現(xiàn)內(nèi)外均衡沖突1.增大不確定性和外匯風(fēng)險(xiǎn)2. 匯率波動(dòng)引起資金頻繁移動(dòng)，進(jìn)而又造成匯率更大波動(dòng)3.容易濫

28、用匯率政策，引發(fā)貿(mào)易摩擦和國際爭(zhēng)端三、匯率制度的選擇Source:IMF staff reports; Recent Economic Developments; and International Financial Statistics. 表3.1 IMF成員國的匯率制度統(tǒng)計(jì)時(shí)間構(gòu)成匯率安排類型1999成員國數(shù)量（個(gè)）比重（）成員國數(shù)量（個(gè)）比重（）成員國數(shù)量（個(gè)）比重（）（1）無獨(dú)立法定通貨的匯率安排3720%3820.43%4021.51%（2）貨幣局84.3%84.3%84.3%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?。3921.08%4423.66%4021.51%（4）水平區(qū)間釘

29、住126.49%73.76%52.69%（5）爬行釘住63.24%52.6942.15%（6）爬行區(qū)間釘住105.41%63.23%63.23%（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)2614.05%3217.2%4222.58%（8）獨(dú)立浮動(dòng)4725.41%4624.73%4122.04%總計(jì)185100%186100%186100%時(shí)間構(gòu)成匯率安排類型2002成員國數(shù)量（個(gè)）比重（）成員國數(shù)量（個(gè)）比重（）成員國數(shù)量（個(gè)）比重（）（1）無獨(dú)立法定通貨的匯率安排4121.93%4121.93%（2）貨幣局73.74%73.74%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘住）。4322.99%42

30、22.46%（4）水平區(qū)間釘住42.14%52.67%（5）爬行釘住52.67%63.21%（6）爬行區(qū)間釘住52.67%21.07%（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)4725.13%4825.67%（8）獨(dú)立浮動(dòng)3518.72%3619.25%總計(jì)187100%187100%續(xù)表3.1從IMF進(jìn)行新分類以來各國匯率安排的實(shí)際情況來看：其中采取無獨(dú)立法定通貨的匯率安排和傳統(tǒng)的固定釘住安排的國家略微有所增加，實(shí)行貨幣局制度和爬行釘住的國家基本保持不變；其中變動(dòng)最大的是管理浮動(dòng)和獨(dú)立浮動(dòng)類。 1、美元化現(xiàn)象（dollarization） 美元化是指： 一國居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一部分外幣

31、資產(chǎn)（主要是美元），美元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國貨幣，成為該國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要媒介的趨勢(shì)，因而美元化實(shí)質(zhì)上是一種程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。美元化問題的形成 20世紀(jì)70、80年代：拉美國家國內(nèi)居民為了防范風(fēng)險(xiǎn)、減少損失和日常交易的方便，大規(guī)模、持續(xù)地持有和使用美元，從而形成了“事實(shí)美元化”或“民間美元化”現(xiàn)象。這些國家的惡性通貨膨脹得到控制，但釘住匯率制度卻頻頻遭到國際游資的沖擊。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了一種解決方案：無匯率制，即 徹底的美元化，以消除匯率不穩(wěn)定的根源。這一建議在當(dāng)時(shí)（1999年金融危機(jī)后）的背景下大受歡迎。美元化的風(fēng)險(xiǎn)和收益收益： 1）完全美元化有助于消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，促進(jìn)貿(mào)易和投資的發(fā)展，促進(jìn)與國際市場(chǎng)的融合