另類投資風(fēng)險(xiǎn)概述

1、一、 另類投資工程風(fēng)險(xiǎn)概述另類投資工程的風(fēng)險(xiǎn)，如同保險(xiǎn)公司所面臨的其他風(fēng)險(xiǎn)，難以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測，但應(yīng)力求在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)采取有效措施將風(fēng)險(xiǎn)所造成的不利影響控制在可以接受的范圍內(nèi)，即依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系選擇有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)控制與處理策略，如風(fēng)險(xiǎn)躲避、風(fēng)險(xiǎn)防范、風(fēng)險(xiǎn)抑制、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等措施。我司的另類投資業(yè)務(wù)主要包括不動(dòng)產(chǎn)、養(yǎng)老養(yǎng)生及直接股權(quán)投資三類，以下對(duì)不同類別的另類投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行概述和分析： 一不動(dòng)產(chǎn)及養(yǎng)老養(yǎng)生投資工程風(fēng)險(xiǎn)概述 1. 不動(dòng)產(chǎn)及養(yǎng)老養(yǎng)生投資工程風(fēng)險(xiǎn)的概念“不動(dòng)產(chǎn)是指依自然性質(zhì)或法律規(guī)定不可移動(dòng)的土地、土地定著物、與土地尚未脫離的土地生成物、因自然或者人力添附于土地并且不能別離的其他物

2、。具體到我司的不動(dòng)產(chǎn)投資業(yè)務(wù)主要包括直接或間接投資于房地產(chǎn)及根底設(shè)施工程。房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)是指從事房地產(chǎn)直接或間接投資而造成損失可能性大小，在工程層面，這種損失包括所投入資本的損失及預(yù)期收益未到達(dá)的損失。房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)可以理解為房地產(chǎn)投資過程中，某種低于預(yù)期利潤，甚至于導(dǎo)致投資本金損失的可能性。房地產(chǎn)投資工程中，住宅開發(fā)類投資屬于投資收益較高的投資類型。鑒于保監(jiān)會(huì)明令禁止保險(xiǎn)資金涉足住宅投資，且原那么上不允許保險(xiǎn)資金以投資的名義參與拿地，這使得保險(xiǎn)資金不得不面對(duì)市場上高昂的資產(chǎn)價(jià)格，較高的持有本錢以及較低的租金收益；加之房地產(chǎn)投資價(jià)值量大、周期長、位置的不可移動(dòng)性及市場競爭不充分等特點(diǎn)，使房地產(chǎn)

3、工程投資的風(fēng)險(xiǎn)程度更高。養(yǎng)老養(yǎng)生工程的終端客戶為老年人和準(zhǔn)老年人(退休準(zhǔn)備期的老年人)，除了養(yǎng)老社區(qū)，還包括醫(yī)療護(hù)理、休閑養(yǎng)生等內(nèi)容。養(yǎng)老養(yǎng)生產(chǎn)品其實(shí)是不動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)品的一個(gè)細(xì)分市場，是不動(dòng)產(chǎn)市場中深具潛力的一個(gè)板塊。養(yǎng)老養(yǎng)生工程同一般的不動(dòng)產(chǎn)工程投資一樣要經(jīng)歷四個(gè)階段，即工程投資決策階段、工程建設(shè)前期階段、工程建設(shè)階段及工程運(yùn)營階段。在每個(gè)階段，投資者都會(huì)面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)。 2. 不動(dòng)產(chǎn)及養(yǎng)老養(yǎng)生投資工程的主要風(fēng)險(xiǎn)類型根據(jù)不動(dòng)產(chǎn)及養(yǎng)老養(yǎng)生工程擬投資標(biāo)的、投資方式和投后管理模式的不同，投資過程中所涉及的風(fēng)險(xiǎn)類型也不盡相同。總體而言，不動(dòng)產(chǎn)工程投資的主要風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其劃分原那么是

4、：這種風(fēng)險(xiǎn)是否影響到市場內(nèi)所有工程，是否能由投資者設(shè)法防止或消除。對(duì)市場內(nèi)所有投資工程產(chǎn)生影響，投資者無法防止或消除的風(fēng)險(xiǎn)可以歸類為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；而只對(duì)個(gè)別工程產(chǎn)生影響，可以由投資者設(shè)法防止或消除的風(fēng)險(xiǎn)可歸類為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 二股權(quán)投資工程風(fēng)險(xiǎn)概述1. 股權(quán)投資工程風(fēng)險(xiǎn)的概念“股權(quán)投資是指通過投資行為而取得被投資企業(yè)的股權(quán)，最終目的是為了獲得較大的經(jīng)濟(jì)利益，這種經(jīng)濟(jì)利益可以通過分得利潤或股利獲取，也可以通過其他方式取得。具體到我司而言，既可采用直接投資的形式，也可以通過認(rèn)購股權(quán)投資基金等金融產(chǎn)品進(jìn)行投資。股權(quán)投資是一項(xiàng)期限較長、風(fēng)險(xiǎn)較高、回報(bào)較大的投資類型?？梢哉f，其投資回報(bào)根底就是風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)投資風(fēng)

5、險(xiǎn)來源包括政策層面、宏觀經(jīng)濟(jì)周期、資本市場波動(dòng)、行業(yè)和市場競爭、企業(yè)經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)、投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)與利益輸送等。風(fēng)險(xiǎn)因素互相疊加、錯(cuò)綜復(fù)雜，必須加強(qiáng)投資的風(fēng)險(xiǎn)管控。具體到股權(quán)投資工程層面的風(fēng)險(xiǎn)，主要表達(dá)在投資過程中的研究分析、估值判斷、交易架構(gòu)設(shè)計(jì)、投后管理、退出安排以及利益輸送和道德風(fēng)險(xiǎn)等方面。 2. 股權(quán)投資工程的主要風(fēng)險(xiǎn)類型根據(jù)股權(quán)工程擬投資標(biāo)的、投資型式、交易架構(gòu)、投后管理和退出方式等方面的不同，投資過程中所涉及的風(fēng)險(xiǎn)類型也大相徑庭。從風(fēng)險(xiǎn)類型上看，股權(quán)工程投資的主要風(fēng)險(xiǎn)可劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，無法防止、消除或降低的風(fēng)險(xiǎn)可以歸類為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，比方宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等；可以設(shè)

6、法防止、消除或降低的風(fēng)險(xiǎn)可歸類為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，比方收益風(fēng)險(xiǎn)等。從投資過程中看，股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制可分為幾個(gè)階段：投資工程分析論證和價(jià)值評(píng)估階段、投資交易架構(gòu)設(shè)計(jì)和協(xié)議簽署階段、投后工程監(jiān)督管控階段以及退出階段等。四、另類投資工程風(fēng)險(xiǎn)因素分析與傳統(tǒng)投資相比擬,另類投資在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)上包含了更為復(fù)雜的因素，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面有著較大的特殊性：另類投資往往難以用傳統(tǒng)投資中常用，相比照擬完善的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)系統(tǒng)來對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和預(yù)警；對(duì)于另類投資，特別跨行業(yè)、區(qū)域及領(lǐng)域的股權(quán)投資而言，用于風(fēng)險(xiǎn)測算的指標(biāo)及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因子通常比擬模糊，且面臨著較大的信息不對(duì)稱問題。因此，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資人而言，首先是要能夠相對(duì)準(zhǔn)確

7、地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、判斷各類風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)工程投資的影響程度，在此根底上才能夠?qū)こ田L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整體把控，制定風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策，采取具體措施來躲避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。另類投資工程風(fēng)險(xiǎn)管理體系，就是由一些相互聯(lián)系的、具有一定敏感性的、能夠反映投資狀態(tài)及存在問題的指標(biāo)構(gòu)成的有機(jī)整體。該體系作為另類投資工程風(fēng)險(xiǎn)控制工作的根底，需要具備工程風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和提出風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策建議的功能，同時(shí)也要有一定的可操作性并能為投資決策提供依據(jù)。影響保險(xiǎn)資金另類投資工程的風(fēng)險(xiǎn)因素很多，投資者應(yīng)對(duì)可能存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)分類，更好地把握風(fēng)險(xiǎn)的來源、實(shí)質(zhì)和變化的趨勢及規(guī)律，并采取相應(yīng)的措施及對(duì)策減少風(fēng)險(xiǎn)損失。一不動(dòng)產(chǎn)投資及養(yǎng)老養(yǎng)生工程風(fēng)險(xiǎn)因素分析我司

8、投資于不動(dòng)產(chǎn)工程的，通常情況下以財(cái)務(wù)投資人的身份投資于工程公司，一般情況下不直接參與到工程的開發(fā)及經(jīng)營當(dāng)中；在成為工程公司股東后，往往只對(duì)可能影響股東權(quán)益的重大財(cái)務(wù)及行政決策施加一定影響，而對(duì)于工程日常營運(yùn)及管理工作的影響力相比照擬有限。針對(duì)這種情況，在考量不動(dòng)產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)，應(yīng)充分考慮到保險(xiǎn)資金在負(fù)債方面的特點(diǎn)，側(cè)重于對(duì)保險(xiǎn)資金投資平安性及收益穩(wěn)定性的保障；防止以追求短期高收益為目的，而增加工程整體風(fēng)險(xiǎn)和再投資壓力。養(yǎng)老養(yǎng)生方面，結(jié)合目前中國的國情和養(yǎng)老養(yǎng)生行業(yè)的實(shí)際情況，我司養(yǎng)老養(yǎng)生投資面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)、收益風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)稅風(fēng)險(xiǎn)、投后管理風(fēng)險(xiǎn)等潛在的風(fēng)險(xiǎn)要素較復(fù)雜，發(fā)生的可能性較高，且發(fā)生后會(huì)對(duì)

9、工程產(chǎn)生較大影響。為了降低這些類別的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)工程的影響,必須制定相應(yīng)的防范措施,以躲避風(fēng)險(xiǎn),防患于未然。以下是險(xiǎn)資投資于不動(dòng)產(chǎn)及養(yǎng)老養(yǎng)生工程時(shí)建議考量的風(fēng)險(xiǎn)因素：（1） 宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)a 風(fēng)險(xiǎn)定義宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指的是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和物價(jià)水平波動(dòng)可能導(dǎo)致的企業(yè)利潤損失，從而導(dǎo)致的不動(dòng)產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)來源于宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)與開展，是一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)，通常隱藏在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的內(nèi)部，通常不會(huì)表現(xiàn)，但當(dāng)社會(huì)基金矛盾累計(jì)到了一定程度的時(shí)候，該風(fēng)險(xiǎn)通常會(huì)爆發(fā)式的顯現(xiàn)出來，對(duì)市場乃至行業(yè)造成較大的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)來臨的時(shí)間通常無法準(zhǔn)確預(yù)測。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)投資研究，實(shí)時(shí)跟

10、蹤國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整趨勢，并適當(dāng)調(diào)整工程的投資額度、結(jié)構(gòu)及實(shí)施步驟。（2） 市場風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義市場風(fēng)險(xiǎn)是指未來市場價(jià)格波動(dòng)(利率、匯率、股票市場、產(chǎn)品和本錢價(jià)格)的不確定性對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)其既定利潤目標(biāo)的不利影響。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素l 對(duì)不動(dòng)產(chǎn)工程而言，市場供求關(guān)系變化可能對(duì)開發(fā)本錢、經(jīng)營業(yè)績及銷售業(yè)績的產(chǎn)生不利的影響：如區(qū)域內(nèi)同類物業(yè)供應(yīng)大幅增加，導(dǎo)致市場競爭加劇。所需分析的要素包括且不限于土地、商品房、物業(yè)租賃、建筑材料、貸款利率及融資本錢價(jià)格的波動(dòng)；區(qū)域規(guī)劃調(diào)整方面，目標(biāo)物業(yè)不在城市重點(diǎn)開展區(qū)域內(nèi)，或交通等根底設(shè)施環(huán)境未見改善，導(dǎo)致物業(yè)經(jīng)營收益下降。l 就養(yǎng)老養(yǎng)生工程而言，市場風(fēng)險(xiǎn)主要是因市

11、場中消費(fèi)者需求變化而導(dǎo)致產(chǎn)品不能被市場消化,對(duì)投資者投資收益造成損失的可能。我國養(yǎng)老養(yǎng)生產(chǎn)品市場雖然存在較大的供應(yīng)缺口,但是畢竟養(yǎng)老養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)作為一種新興的行業(yè),其開發(fā)運(yùn)營模式還處于探索階段,老年人受傳統(tǒng)思想的束縛,對(duì)這一新型養(yǎng)老模式有一個(gè)接受和適應(yīng)的過程。同時(shí)，由于市場上諸多不確定因素的存在,養(yǎng)老養(yǎng)生產(chǎn)品的供求關(guān)系是不斷變化的,而供求關(guān)系的變化必然造成養(yǎng)老養(yǎng)生產(chǎn)品市場價(jià)格的波動(dòng),其具體表現(xiàn)就是養(yǎng)老養(yǎng)生物業(yè)租金收入的變化和物業(yè)價(jià)值的變化,這種變化會(huì)導(dǎo)致養(yǎng)老養(yǎng)生投資的實(shí)際收益產(chǎn)生偏離于預(yù)期收益的波動(dòng)。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)市場分析，特別是對(duì)各風(fēng)險(xiǎn)要素的具體分析研究，并及時(shí)調(diào)

12、整投資策略。（3） 收益風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義股權(quán)或債權(quán)投資包含股權(quán)、債權(quán)投資與夾層投資收益風(fēng)險(xiǎn)是指因被投資方無法按約定還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素l 當(dāng)市場進(jìn)入低谷期，或因工程公司經(jīng)營情況惡化，現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，或因其他原因?qū)е峦顿Y收益得不到保證。l 對(duì)于養(yǎng)老養(yǎng)生投資來說，收益風(fēng)險(xiǎn)是指投資者因自身的經(jīng)營管理問題而造成實(shí)際收益水平低于預(yù)期收益的可能,是現(xiàn)金流流出與期望不同的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)主要與投資企業(yè)的內(nèi)在因素有關(guān),包括經(jīng)營決策失誤、經(jīng)營管理不善,使經(jīng)營本錢增加,凈收益低于期望水平。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)對(duì)投資工程經(jīng)營及財(cái)務(wù)狀況的深入了解，對(duì)可能出現(xiàn)的現(xiàn)

13、金流缺乏情況做出預(yù)判，提前制定對(duì)策。l 如合同中有收益現(xiàn)金流擔(dān)保及補(bǔ)足機(jī)制，應(yīng)行使相應(yīng)權(quán)利，必要時(shí)采取法律手段對(duì)相關(guān)違約方進(jìn)行處理，維護(hù)投資者正當(dāng)權(quán)益。l 對(duì)于養(yǎng)老養(yǎng)生投資來說，投資者應(yīng)根據(jù)自身的規(guī)模和目標(biāo)群體定位,選擇適合的開發(fā)模式,合理的經(jīng)營策略,盡量防止出現(xiàn)失誤。（4） 償付能力風(fēng)險(xiǎn)a 風(fēng)險(xiǎn)定義償付能力風(fēng)險(xiǎn)是指不動(dòng)產(chǎn)投資所形成的資產(chǎn)出現(xiàn)價(jià)值貶損，導(dǎo)致委托方保險(xiǎn)公司整體償付能力出現(xiàn)下降而造成的風(fēng)險(xiǎn)。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素當(dāng)市場進(jìn)入低谷期，或因工程公司經(jīng)營管理不善，造成出租收益減少，并導(dǎo)致物業(yè)價(jià)值下降；工程公司經(jīng)營出現(xiàn)惡化，導(dǎo)致股權(quán)估值下降；監(jiān)管部門調(diào)整相關(guān)編報(bào)規(guī)那么。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d.

14、 應(yīng)對(duì)措施l 緊密跟蹤持有型物業(yè)市場表現(xiàn)及工程公司經(jīng)營情況。l 及時(shí)調(diào)整投資策略，出現(xiàn)異常后增大高價(jià)值資產(chǎn)配置比重。（5） 合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)無法滿足法律、法規(guī)、規(guī)那么的要求，也沒有遵循自己制定的標(biāo)準(zhǔn)，以及運(yùn)作的行為準(zhǔn)那么，而造成企業(yè)面臨行政處分或經(jīng)濟(jì)損失的法律風(fēng)險(xiǎn)。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素工程的投資模式、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、退出方式、相關(guān)協(xié)議條款與現(xiàn)行法律法規(guī)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的政策規(guī)定可能產(chǎn)生的沖突，以及和集團(tuán)、公司內(nèi)部關(guān)于工程投資的操作流程及報(bào)批審批義務(wù)等規(guī)章制度有所違背，從而造成投資工程無法順利實(shí)施。 c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)工程合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)審查，確保工程交易結(jié)

15、構(gòu)各個(gè)層面依法合規(guī)。l 加強(qiáng)與保監(jiān)會(huì)及其他相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通交流，了解其對(duì)工程投資操作方式的合規(guī)性意見，防止因信息不對(duì)稱產(chǎn)生的合規(guī)性問題。（6） 交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指在工程的交易架構(gòu)及相關(guān)協(xié)議條款設(shè)計(jì)上所可能存在的瑕疵，從而導(dǎo)致交易雙方最終利益關(guān)系的不平衡。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素工程的交易架構(gòu)設(shè)計(jì)，在交易本錢、交易雙方責(zé)權(quán)利平衡、交易組織結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、支付方式、回款方式及相關(guān)時(shí)間點(diǎn)設(shè)定等方面所導(dǎo)致的交易雙方利益的不對(duì)等，從而造成我司的投資收益不能到達(dá)預(yù)期目標(biāo)，甚至投資本金受損。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)對(duì)交易架構(gòu)安排相關(guān)要點(diǎn)的論證，優(yōu)化相關(guān)協(xié)議條款設(shè)計(jì)。l

16、 應(yīng)加強(qiáng)市場同類工程的對(duì)標(biāo)分析，同時(shí)發(fā)揮談判技巧，靈活調(diào)整交易結(jié)構(gòu)，在公平的前提下實(shí)現(xiàn)投資人利益的最大化。 （7） 擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)是指信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)在擔(dān)保業(yè)務(wù)運(yùn)作過程中，由于各種不確定性因素的影響造成其未能按協(xié)議約定履行其擔(dān)保義務(wù)，從而造成被擔(dān)保方利益受損的可能性。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素投資工程的擔(dān)保措施不完善，不能夠到達(dá)對(duì)我司的投資本金及收益的完全覆蓋；抵押物的流動(dòng)性較差、估值過高或處置困難，造成不能及時(shí)清償；以工程公司股權(quán)質(zhì)押、以土地及在建工程或固定資產(chǎn)作為抵押物的情況下，其抵押率到達(dá)70%或以上，類似情況下，可能造成保險(xiǎn)資金投資本金及收益的平安性受損。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d.

17、 應(yīng)對(duì)措施l 本著保險(xiǎn)資金負(fù)債匹配的長期性及平安性原那么，加強(qiáng)對(duì)工程擔(dān)保措施的論證，確保抵押物具有較高的流動(dòng)性且估值合理，相關(guān)抵押率也應(yīng)設(shè)置在較低比例水平考慮設(shè)置在50%以下。（8） 退出風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義退出風(fēng)險(xiǎn)指的是投資方將其在工程公司中的資本權(quán)益轉(zhuǎn)讓或變現(xiàn)過程中，由于多方面原因造成的投資本金不能收回，或不能夠獲得預(yù)期收益的可能性。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素保險(xiǎn)資金在實(shí)施公開上市、轉(zhuǎn)讓、原股東回購和清算等股東權(quán)益退出渠道時(shí)，由于金融市場環(huán)境變化、交易操作失誤及估值不當(dāng)?shù)仍?，可能?huì)導(dǎo)致投資收益達(dá)不到預(yù)期水平，甚至本金受到損失的情況。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)對(duì)金融市場環(huán)境的研究，

18、必要時(shí)與行業(yè)專家溝通，結(jié)合被投工程的具體情況，為工程選擇適宜的時(shí)機(jī)及退出渠道；l 加強(qiáng)對(duì)退出協(xié)議條款的論證，重點(diǎn)關(guān)注通過特定渠道在未來時(shí)間點(diǎn)退出的可行性，掌握權(quán)益退出的主動(dòng)權(quán)。（9） 交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)是指投資工程的交易對(duì)手未能履行約定契約中的義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素投資工程的交易對(duì)手為民營企業(yè)，工程公司的主要股東為個(gè)人，企業(yè)家的個(gè)人變故有可能會(huì)對(duì)投資工程產(chǎn)生不利影響；交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)較大，自身經(jīng)營管理能力薄弱、資產(chǎn)質(zhì)量低下、盈利能力及現(xiàn)金流狀況不理想，負(fù)債率較高等因素會(huì)直接或間接的增大交易對(duì)手違約的可能性。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)對(duì)

19、交易對(duì)手的篩選，優(yōu)先選擇信用評(píng)級(jí)高AAA級(jí)、資金充裕且處于行業(yè)領(lǐng)先地位的交易對(duì)手，最小化交易對(duì)手的違約風(fēng)險(xiǎn)。l 業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)制定信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度，并嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定對(duì)交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。（10） 評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義由于多方面原因造成的對(duì)標(biāo)的工程資產(chǎn)評(píng)估估值的不準(zhǔn)確，從而對(duì)工程的投資回報(bào)產(chǎn)生負(fù)面影響的可能性。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素對(duì)于標(biāo)的工程的資產(chǎn)評(píng)估貫穿整個(gè)融、投、管、退的工程投資流程，是投資定價(jià)及決策的重要依據(jù)。由于所聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)信譽(yù)、能力等各方面水平較低，或因?yàn)閷?duì)行業(yè)、被投資工程的未來開展?jié)摿烙?jì)不充分，或由于使用估值模型時(shí)對(duì)假設(shè)、條件等參數(shù)的設(shè)定錯(cuò)誤等原因，造成標(biāo)的工程資產(chǎn)被高估或低

20、估，將會(huì)對(duì)工程的投資收益產(chǎn)生較不利的影響；對(duì)抵押擔(dān)保物的高估還會(huì)影響到投資本金及收益的平安性。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)選聘管理，嚴(yán)格按照公司制度，選擇行業(yè)中排名靠前、經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)對(duì)工程進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估；l 應(yīng)加強(qiáng)對(duì)相關(guān)市場情況的了解，并對(duì)中介機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告結(jié)果進(jìn)行論證，防止評(píng)估值偏離市場公允價(jià)值的情況出現(xiàn)。（11） 財(cái)稅風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中,由于難以預(yù)料、控制的因素作用,使企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)一定范圍中所獲取的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生偏離,因而造成企業(yè)有蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的涉稅行為因未能正確有效地遵守稅法規(guī)定，而

21、導(dǎo)致企業(yè)未來利益的可能損失；工程實(shí)施過程中由于未能預(yù)見的情況產(chǎn)生了額外開支，從而導(dǎo)致投資方財(cái)務(wù)損失的可能性。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素l 投資方在追求投資收益最大化的過程中，都會(huì)有追求稅務(wù)本錢最小化的動(dòng)機(jī)，考慮到一些工程的投資方式較為復(fù)雜，會(huì)涉及到一些稅收模糊地帶；另一方面，稅收政策及法規(guī)的不斷調(diào)整與更新，容易導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)和政府稅務(wù)部門之間的信息不對(duì)稱，從而造成對(duì)稅務(wù)本錢的估算不準(zhǔn)，甚至出現(xiàn)沒能及時(shí)履行納稅義務(wù)的情況。另外，在工程投資實(shí)施的過程中，一些突發(fā)事件及其他不可預(yù)見因素有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)上產(chǎn)生額外的支出，造成投資本錢增加，甚至出現(xiàn)需要承當(dāng)較大額度罰款及滯納金的情況。l 養(yǎng)老地產(chǎn)投資巨大,開發(fā)商需要充分

22、運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿使用借貸資金,擴(kuò)大自有資金的投資產(chǎn)出,以期實(shí)現(xiàn)目標(biāo)收益。但是舉債規(guī)模過大、資金來源結(jié)構(gòu)不當(dāng)、籌資方式選擇不當(dāng)、預(yù)期現(xiàn)金流入量減小等因素都會(huì)造成養(yǎng)老地產(chǎn)開發(fā)商的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是財(cái)務(wù)運(yùn)作的不良反映。對(duì)于工程投資者來說,未來養(yǎng)老地產(chǎn)銷售價(jià)格和租金水平的變化、相關(guān)政策的變動(dòng)、建筑本錢的增加以及分期付款置業(yè)者可能發(fā)生的拖欠等,都可造成養(yǎng)老地產(chǎn)投資者產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)公司在這方面的經(jīng)驗(yàn)比擬欠缺;在專業(yè)隊(duì)伍方面,壽險(xiǎn)公司缺乏有實(shí)操經(jīng)驗(yàn)的管理團(tuán)隊(duì),一旦經(jīng)營出現(xiàn)嚴(yán)重偏差和失誤,壽險(xiǎn)公司將難以承受。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)對(duì)工程財(cái)稅支出預(yù)算的論證，對(duì)可能產(chǎn)生的

23、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控；l 積極溝通政府及稅務(wù)管理部門，了解稅收政策的變化，并防止由于信息不對(duì)稱而造成違規(guī)，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大的情況。（12） 金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)是指機(jī)構(gòu)在從事金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、發(fā)行及流通的過程中所面臨的不確定性所可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素金融產(chǎn)品根據(jù)其種類不同通常具有不同的風(fēng)險(xiǎn)屬性?？傮w而言，根據(jù)金融產(chǎn)品在產(chǎn)品性質(zhì)、投資規(guī)模、投資期限、交易結(jié)構(gòu)、收益模式、增信措施、交易對(duì)手及退出安排等方面的風(fēng)險(xiǎn)要素構(gòu)成了金融產(chǎn)品的特有風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)資金在投資于金融產(chǎn)品時(shí)應(yīng)針對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行詳細(xì)論證，確保產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益率并保證資金平安。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d.

24、應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)對(duì)金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)要素的分析，及時(shí)調(diào)整投資策略并采取有針對(duì)性的措施躲避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；（13） 投后管理風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義投后管理風(fēng)險(xiǎn)指的是投資人在完成了工程的投資協(xié)議簽署及投資實(shí)施之后，在資金退出之前的工程公司經(jīng)營管理階段，由于各種不確定性所可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素對(duì)于機(jī)構(gòu)投資人而言，投后管理風(fēng)險(xiǎn)包括在參與工程公司日常經(jīng)營管理、監(jiān)控管理資金使用以及參與工程公司重大經(jīng)營決策過程中由于市場波動(dòng)、經(jīng)營不善、內(nèi)部控制缺失或操作失誤等因素導(dǎo)致預(yù)期投資回報(bào)無法實(shí)現(xiàn)，甚至造成投資本金損失情況的可能性。對(duì)于養(yǎng)老養(yǎng)生投資來說，由于投資者承當(dāng)物業(yè)的經(jīng)營管理權(quán),而物業(yè)租賃及交易本錢的波動(dòng)性遠(yuǎn)大于管理傭

25、金的波動(dòng),由此加大了投資者經(jīng)營物業(yè)的壓力，從工程選擇、價(jià)格控制到客戶確定,每個(gè)環(huán)節(jié)都存在投后管理風(fēng)險(xiǎn)。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 建立完善的投資管理體系，加強(qiáng)對(duì)工程公司的運(yùn)營表現(xiàn)及收益回收情況的監(jiān)控；當(dāng)工程公司運(yùn)營情況及現(xiàn)金流出現(xiàn)問題的時(shí)候，應(yīng)于第一時(shí)間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警并與委托方進(jìn)行溝通協(xié)商，并及時(shí)采取有效措施減少損失。l 對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)投資工程而言，應(yīng)對(duì)市場情況保持實(shí)時(shí)監(jiān)測，及時(shí)評(píng)估不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)值和質(zhì)量，適時(shí)調(diào)整不動(dòng)產(chǎn)投資策略和業(yè)態(tài)組合，防止出現(xiàn)重大投后管理風(fēng)險(xiǎn)。l 要在投資的同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。投資者應(yīng)制定養(yǎng)老養(yǎng)生投資的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。在具體的投資過程中,需要定期對(duì)已投工程的收益和資金

26、回收情況進(jìn)行分析,要及時(shí)掌握情況的變化,及早發(fā)現(xiàn)問題并盡快解決。（14） 道德風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義道德風(fēng)險(xiǎn)是指因行為主體違背道德準(zhǔn)那么而給利益相關(guān)者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。企業(yè)投資中的道德風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)投資活動(dòng)中因行為主體違背道德準(zhǔn)那么而給投資者及受影響的其他人造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素道德風(fēng)險(xiǎn)有可能出現(xiàn)在投資行為的各個(gè)階段：在投資決策階段，相關(guān)業(yè)務(wù)人員在制作可行性研究報(bào)告的過程中提供虛假數(shù)據(jù)，夸大標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營狀況及未來預(yù)期，誤導(dǎo)投資決策；在商業(yè)談判及協(xié)議簽署階段，沒有最大限度的為我司爭取利益，造成我方的預(yù)期投資收益低于市場平均水平，或使得我司承當(dāng)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)；在投資實(shí)施階段，通過與交

27、易對(duì)手或其關(guān)聯(lián)方進(jìn)行私下交易實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益輸送，并對(duì)我司利益造成危害。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 完善投資企業(yè)的制度約束機(jī)制，明確投資各個(gè)環(huán)節(jié)參與者的具體職責(zé)，加強(qiáng)對(duì)個(gè)人行為的監(jiān)督管理，并制定具體可行的鼓勵(lì)約束措施，保證制度規(guī)定得以有效實(shí)施。l 加強(qiáng)公司內(nèi)部的溝通協(xié)作，建立起暢通的信息傳輸渠道和監(jiān)督體系，最大限度的減少信息不對(duì)稱，實(shí)現(xiàn)投資行為的透明化。（15） 委托方審批風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義委托方審批風(fēng)險(xiǎn)是指在*另類投資委托管理的框架下，我司作為受托方，在工程投資過程中由于委托方審批意見的不確定性對(duì)工程投資進(jìn)度產(chǎn)生不利的影響的可能性。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素在目前的另類投資委托管理框架下，由

28、于體制和流程的原因，即使在委托方董事會(huì)審議通過了工程的投資決策的情況下，投資協(xié)議也需經(jīng)委托方審批通過前方可簽署，委托方在各個(gè)環(huán)節(jié)的審批意見就會(huì)對(duì)工程的投資實(shí)施進(jìn)度、時(shí)間節(jié)點(diǎn)安排乃至投資模式、額度及方式等方面造成影響。如果工程的投資模式、交易條款或其他方面有不符合委托方?投資指引?，或容易引起委托方相關(guān)部門產(chǎn)生異議的情況，工程的整體投資實(shí)施進(jìn)程就會(huì)受到拖延，甚至導(dǎo)致工程無法落地。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 應(yīng)確保投資工程整體依法合規(guī)，并符合委托方?投資指引?中的要求，并充分考慮相關(guān)的法律、財(cái)稅及收益風(fēng)險(xiǎn)，盡量減少出現(xiàn)委托方審批意見，并導(dǎo)致投資進(jìn)度拖延的可能性。l 加強(qiáng)與委托方之間

29、的溝通并提高溝通效率，防止出現(xiàn)信息不對(duì)稱的情況，在投資工程立項(xiàng)、決策和實(shí)施的各個(gè)環(huán)節(jié)與委托方保持溝通，充分了解其意見，并提前調(diào)整投資方案，降低審批過程中的不利影響。二私募股權(quán)投資工程風(fēng)險(xiǎn)因素分析我司進(jìn)行私募股權(quán)投資，應(yīng)符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策導(dǎo)向，堅(jiān)持以長期價(jià)值投資為主，并注重投資的平安性。以下是投資股權(quán)工程時(shí)建議考量的風(fēng)險(xiǎn)因素：（1） 宏觀風(fēng)險(xiǎn)a 風(fēng)險(xiǎn)定義宏觀風(fēng)險(xiǎn)是指由于國內(nèi)外宏觀環(huán)境變化、宏觀政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)周期變化、產(chǎn)業(yè)革命升級(jí)等因素引起的股權(quán)投資工程的投資風(fēng)險(xiǎn)。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素宏觀風(fēng)險(xiǎn)是一種潛在和難以預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)系統(tǒng)內(nèi)部深層次各種復(fù)雜因素的疊加。其中，主要的風(fēng)險(xiǎn)因素包括但不限于：海外宏觀

30、經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)重大變化、國內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策大幅調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和新興經(jīng)濟(jì)革命、經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)變或大幅波動(dòng)等因素，都會(huì)對(duì)被投資企業(yè)產(chǎn)生巨大影響，值得加強(qiáng)關(guān)注和考慮。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場的跟蹤和研究，及時(shí)把握國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)政策劃向和各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，并適當(dāng)調(diào)整大類資產(chǎn)配置方案和投資策略。l 分析重點(diǎn)行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性，對(duì)被投資產(chǎn)業(yè)進(jìn)行前瞻性系統(tǒng)研究，充分了解宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化給產(chǎn)業(yè)帶來的各種影響和后果。l 主要針對(duì)政府對(duì)接工程深入研究地方政府負(fù)債率水平、歷史財(cái)政收入水平、地方政府持有的資源資產(chǎn)情況、當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)總量和增量情況，地方政府提供的相關(guān)承諾保障以

31、及國家有關(guān)政策導(dǎo)向等。（2） 市場風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義市場風(fēng)險(xiǎn)是指由于被投資企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈供求關(guān)系變化、被投資企業(yè)上下游價(jià)格發(fā)生波動(dòng)給企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)帶來的不利影響。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素市場風(fēng)險(xiǎn)是股權(quán)投資中一項(xiàng)至關(guān)重要的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合保險(xiǎn)資金股權(quán)投資的幾個(gè)重點(diǎn)方向來看金融、能源、資源、新型農(nóng)業(yè)、新型商貿(mào)流通、汽車效勞、養(yǎng)老、醫(yī)療，市場風(fēng)險(xiǎn)的主要構(gòu)成因素，包括但不限于：新型經(jīng)濟(jì)模式對(duì)既有模式的沖擊、國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整對(duì)產(chǎn)業(yè)格局的影響、行業(yè)產(chǎn)能過剩對(duì)企業(yè)利潤帶來影響、產(chǎn)業(yè)盈利模式和商業(yè)邏輯不清晰導(dǎo)致企業(yè)核心競爭力不強(qiáng)的影響、被投資企業(yè)進(jìn)入壁壘較低導(dǎo)致市場競爭力下降的影響、資產(chǎn)負(fù)債率較高或庫存偏高影響

32、企業(yè)競爭力等。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)實(shí)地盡職調(diào)查，由于股權(quán)投資工程各具不同的特點(diǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)必須加強(qiáng)實(shí)地調(diào)查，充分了解產(chǎn)業(yè)鏈上下游各種情況，對(duì)該產(chǎn)業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)影響要進(jìn)行深入、具體、全面分析研究，并及時(shí)調(diào)整投資策略。l 深入對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的研究工作，積累所投重點(diǎn)領(lǐng)域和方向的行業(yè)知識(shí)數(shù)據(jù)庫，理清各行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)要素和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，充分理解被投資產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)模式、盈利模式以及市場結(jié)構(gòu)。l 主要針對(duì)政府對(duì)接工程跟蹤研究地方政府經(jīng)濟(jì)開展水平、當(dāng)?shù)刎?cái)政收入來源變化情況、根底工程資產(chǎn)的運(yùn)營和收益情況、資本市場利率水平以及國家有關(guān)政策變化等因素。（3） 收益風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義股權(quán)投資工程的收益風(fēng)險(xiǎn)是

33、指被投資由于企業(yè)經(jīng)營不善導(dǎo)致投資收益未達(dá)預(yù)期，從而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素被投資企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是收益風(fēng)險(xiǎn)的主要來源。其主要構(gòu)成因素，包括但不限于：產(chǎn)品競爭力下降或技術(shù)創(chuàng)新失敗導(dǎo)致企業(yè)盈利未達(dá)預(yù)期、企業(yè)在經(jīng)營管理中的決策流程、團(tuán)隊(duì)建設(shè)和公司治理機(jī)構(gòu)等管理風(fēng)險(xiǎn)、以及企業(yè)在研發(fā)、生產(chǎn)等投融資環(huán)節(jié)超于預(yù)期所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。這些因素都會(huì)影響企業(yè)的盈利能力、放大收益風(fēng)險(xiǎn)。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)對(duì)投資工程經(jīng)營及財(cái)務(wù)狀況的深入調(diào)研，充分考慮產(chǎn)品、技術(shù)、財(cái)務(wù)、管理等各種風(fēng)險(xiǎn)因素，在投資后期對(duì)企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)輔導(dǎo)和支持，對(duì)可能出現(xiàn)各種不利情況做出預(yù)判，并提前制定對(duì)策。l 對(duì)企

34、業(yè)產(chǎn)品和商業(yè)模式的創(chuàng)新進(jìn)行充分論證，邀請(qǐng)行業(yè)專家做為外腦協(xié)助研究判斷，充分考慮其可行性和盈利性。l 對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行徹底的調(diào)查，聘請(qǐng)專業(yè)審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行深入分析，對(duì)企業(yè)未來開展進(jìn)行合理和謹(jǐn)慎的財(cái)務(wù)模型預(yù)測和計(jì)算。l 在投資協(xié)議中應(yīng)安排充分的增信機(jī)制和擔(dān)保措施，必要時(shí)可采取相關(guān)手段要求相關(guān)方對(duì)所持有的股權(quán)進(jìn)行收購，維護(hù)投資者的利益。（4） 償付能力風(fēng)險(xiǎn)a 風(fēng)險(xiǎn)定義償付能力風(fēng)險(xiǎn)是指股權(quán)投資所形成的資產(chǎn)出現(xiàn)價(jià)值貶損，導(dǎo)致委托方保險(xiǎn)公司整體償付能力出現(xiàn)下降而造成的風(fēng)險(xiǎn)。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素當(dāng)工程公司經(jīng)營出現(xiàn)惡化，導(dǎo)致股權(quán)估值下降；監(jiān)管部門調(diào)整相關(guān)編報(bào)規(guī)那么。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 緊密跟

35、蹤被投資企業(yè)的市場表現(xiàn)及公司經(jīng)營情況。l 及時(shí)與委托方進(jìn)行溝通，提示風(fēng)險(xiǎn)因素。（5） 合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)無法滿足法律、法規(guī)、規(guī)那么的要求，也沒有遵循公司制定的相關(guān)制度準(zhǔn)那么，而造成企業(yè)面臨行政處分或經(jīng)濟(jì)損失的法律風(fēng)險(xiǎn)。b.風(fēng)險(xiǎn)要素工程的投資模式、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、退出方式、相關(guān)協(xié)議條款與現(xiàn)行法律法規(guī)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的政策規(guī)定可能產(chǎn)生的沖突，以及和集團(tuán)、公司內(nèi)部關(guān)于工程投資的操作流程及報(bào)批審批義務(wù)等規(guī)章制度有所違背，從而造成投資工程無法順利實(shí)施。 c.風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d.應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)工程合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)審查，確保工程交易結(jié)構(gòu)各個(gè)層面依法合規(guī)。l 加強(qiáng)與保監(jiān)會(huì)及其他相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的

36、溝通交流，了解其對(duì)工程投資操作方式的合規(guī)性意見，防止因信息不對(duì)稱產(chǎn)生的合規(guī)性問題。（6） 交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)a.風(fēng)險(xiǎn)定義交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)缺陷主要是表達(dá)在股權(quán)投資的投資協(xié)議當(dāng)中各種條款和約定。包括出資比例、入股形式、退出方式、投資回報(bào)、投后管理增值效勞、對(duì)方承諾、增信措施、違約懲罰等。b.風(fēng)險(xiǎn)要素交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要包括但不限于：股權(quán)被稀釋風(fēng)險(xiǎn)、投資回報(bào)不達(dá)預(yù)期、增信措施無保障力度、違約無補(bǔ)救和懲戒措施、上市失敗后無其他退出安排等。c.風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d.應(yīng)對(duì)措施l 結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)明確要求企業(yè)對(duì)過去行為做出保證。 該條款明確規(guī)定融資企業(yè)所提供應(yīng)投資人的所有財(cái)務(wù)和經(jīng)營信息是真實(shí)、確定、充分、完全的, 是按照有關(guān)標(biāo)

37、準(zhǔn)制定的, 這些信息涉及公司的資本、股東權(quán)益、資產(chǎn)、或有負(fù)債、未決訴訟、未定專利權(quán)等。這種書面保證的目的是對(duì)于投資人根據(jù)融資方提供的錯(cuò)誤信息所做出的投資決策, 融資方必須承當(dāng)相應(yīng)的法律責(zé)任。l 結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中明確企業(yè)的一些承諾: 是對(duì)企業(yè)在融資后的營運(yùn)模式、營運(yùn)目標(biāo)、應(yīng)該做或不應(yīng)該做的行為、目標(biāo)、結(jié)果做出的肯定性和否認(rèn)性條規(guī)?？隙ㄐ詶l規(guī)中規(guī)定企業(yè)應(yīng)定時(shí)提供詳細(xì)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營報(bào)告, 規(guī)定公司必須在不同時(shí)期到達(dá)一定的盈利目標(biāo), 維持一定的流動(dòng)資金、凈資產(chǎn)和流動(dòng)比率等; 否認(rèn)性條規(guī)中限制企業(yè)未經(jīng)投資方同意做出變更企業(yè)經(jīng)營性質(zhì)和資本結(jié)構(gòu)的交易, 如企業(yè)并購、資產(chǎn)重組等。l 結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)明確違約補(bǔ)救措施。投資人有

38、權(quán)對(duì)管理層施加壓力, 如果經(jīng)營狀況進(jìn)一步惡化, 甚至?xí)庸苷麄€(gè)董事會(huì), 調(diào)整公司和管理層?？刹扇∑渌`約補(bǔ)救措施，包括不限于：調(diào)整優(yōu)先股轉(zhuǎn)換比例、提高投資者的股份比例或減少企業(yè)家個(gè)人的股份、投票權(quán)和董事會(huì)席位轉(zhuǎn)移到投資者、調(diào)整或解雇公司管理層。l 結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中可包括回購承諾和增信條款：根據(jù)工程情況，可在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中安排回購承諾等對(duì)賭協(xié)議，如一旦工程收益不達(dá)預(yù)期，那么可要求對(duì)方回購我方持有股份，確保我方資金平安。同時(shí)，也可輔以充足的增信措施，確保投資工程萬無一失。（7） 退出風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義投資退出風(fēng)險(xiǎn)主要是指退出收益未達(dá)預(yù)期或者退出方式受到市場影響而難以實(shí)現(xiàn)等。b.風(fēng)險(xiǎn)要素風(fēng)險(xiǎn)要素包括但不限

39、于：企業(yè)經(jīng)營效益未達(dá)預(yù)期、大股東侵蝕利益、退出方式短期難以落地。特別實(shí)在在實(shí)施公開上市、轉(zhuǎn)讓、回購和清算等退出渠道時(shí)，由于金融市場變化、交易操作失誤及估值不當(dāng)?shù)仍驅(qū)е峦顿Y收益達(dá)不到預(yù)期水平，甚至本金受到損失的情況。c.風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d.應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)對(duì)金融市場的研究，必要時(shí)與行業(yè)專家溝通，結(jié)合被投工程的具體情況，為工程選擇適宜的時(shí)機(jī)及退出渠道；l 加強(qiáng)對(duì)退出協(xié)議條款的論證，重點(diǎn)關(guān)注通過特定渠道在未來時(shí)間點(diǎn)退出的可行性，掌握權(quán)益退出的主動(dòng)權(quán)。l 深入研究除IPO之外的其他退出方式，包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購、并購等，方案設(shè)計(jì)中應(yīng)明確退出失敗后的其他退出方式安排。（8） 交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定

40、義交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)是指投資工程的交易對(duì)手未能履行約定契約中的義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。b.風(fēng)險(xiǎn)要素公司治理結(jié)構(gòu)瑕疵、管理團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定、交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)較大等因素會(huì)直接或間接的增大交易對(duì)手違約的可能性。c.風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d.應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)對(duì)交易對(duì)手的篩選，優(yōu)先選擇公司治理結(jié)構(gòu)良好、管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、信用評(píng)級(jí)較高、資產(chǎn)質(zhì)量較好的的交易對(duì)手，最小化其違約風(fēng)險(xiǎn)。l 業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)制定信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度，并嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定對(duì)交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。（9） 估值風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義該局部風(fēng)險(xiǎn)是指在股權(quán)投資分析、論證過程中由于工程信息不對(duì)稱、工程價(jià)值的評(píng)估模型選取、投資工具和形式的選擇、投資組合的策略等方面產(chǎn)生的

41、各種不確定性因素引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估貫穿整個(gè)融、投、管、退的工程投資流程，是投資定價(jià)及決策的重要依據(jù)。投資工程信息不對(duì)稱，工程分析不充分未來市場競爭、行業(yè)格局變化，企業(yè)自身管理、技術(shù)創(chuàng)新、財(cái)務(wù)等方面未達(dá)預(yù)期，投資團(tuán)隊(duì)能力和經(jīng)驗(yàn)的局限性，投資決策流程不科學(xué)、客觀和透明，投資過程中存在的利益輸送和道德風(fēng)險(xiǎn)等。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 加強(qiáng)對(duì)投資工程研究深度，必須對(duì)投資工程的開展戰(zhàn)略、經(jīng)營情況、行業(yè)競爭情況、核心競爭能力、公司治理情況、財(cái)務(wù)狀況、法律合規(guī)情況深入調(diào)研，并形成書面報(bào)告；盡量通過中介機(jī)構(gòu)、行業(yè)專家等外腦對(duì)擬投資企業(yè)的上述情況進(jìn)行補(bǔ)充研究，從而降低信

42、息的不對(duì)稱性所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。l 嚴(yán)格遵守保監(jiān)會(huì)各項(xiàng)政策要求和公司有關(guān)投資決策流程的制度要求，用制度、系統(tǒng)對(duì)工程各節(jié)點(diǎn)進(jìn)行過程管控，防止在投資過程中存在利益輸送和道德風(fēng)險(xiǎn)。l 在盡職調(diào)查階段，深入研究企業(yè)的管理情況、財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品創(chuàng)新技術(shù)壁壘和核心競爭優(yōu)勢，對(duì)相關(guān)行業(yè)上下游和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)性研究，防止企業(yè)未來經(jīng)營狀況與預(yù)期差距巨大。l 加強(qiáng)投資團(tuán)隊(duì)能力建設(shè)，工程投資人員的資質(zhì)要求嚴(yán)格符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)和公司內(nèi)部要求，工程小組成員原那么上須配置4名以上具有5年相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)以上的人員，并從工程根本面、工程風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)審計(jì)和法律內(nèi)控等多方面、多維度進(jìn)行充分研究。l 對(duì)工程估值要采取兩種以上的價(jià)值評(píng)估方式，要建立嚴(yán)格的據(jù)對(duì)估值模型，并綜合相對(duì)估值和絕對(duì)估值等多種方式，比照國內(nèi)外其他類似企業(yè)的市場價(jià)值。（10） 金融產(chǎn)品股權(quán)投資基金投資風(fēng)險(xiǎn)a. 風(fēng)險(xiǎn)定義金融產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)是指在投資股權(quán)投資基金等金融產(chǎn)品時(shí)，由于基金的根底資產(chǎn)發(fā)生重大損失或者相關(guān)投資市場風(fēng)險(xiǎn)暴露，導(dǎo)致基金本金和收益受到損失。b. 風(fēng)險(xiǎn)要素股權(quán)投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)主要來源于投資管理公司的經(jīng)驗(yàn)和能力、根底資產(chǎn)收益和損失以及相關(guān)投資市場的波動(dòng)。特別對(duì)于持股比擬集中的基金產(chǎn)品，對(duì)根底資產(chǎn)的要求應(yīng)視作直接投資。c. 風(fēng)險(xiǎn)類別非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)d. 應(yīng)對(duì)措施l 對(duì)單一工程基金應(yīng)按照直接投資的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)研和分析，加強(qiáng)對(duì)根底資產(chǎn)的把握力度。l 對(duì)發(fā)行金融產(chǎn)品