金融風險管理概述課件

1、金融風險管理金融風險管理金融風險管理金融風險管理引言引言 自我介紹 研究方向：資產(chǎn)定價、實證金融、金融工程 主授課程：主授課程： 本科：衍生金融工具金融工程金融風險管理 碩士：金融資產(chǎn)定價實證金融金融隨機過程連續(xù)時間金融金融風險管理金融風險管理第第1講講課程說明課程說明金融風險管理概述（金融風險管理概述（I）金融風險管理金融風險管理課程說明課程說明金融風險管理金融風險管理教材和參考讀物教材和參考讀物 教材： 金融風險管理，鄒宏元 主編，西南財經(jīng)大學出版社，2007 參考讀物 1劉園，金融風險管理M，首都經(jīng)貿大學出版社，2008. 2王順，金融風險管理M，中國金融出版社，2007. 3宋清華，李

2、志輝金融風險管理M北京：中國金融出版社，2003 4施兵超，楊文澤金融風險管理M上海：上海財經(jīng)大學出版社，2002 5王春峰金融市場風險管理M天津：天津大學出版社，2001金融風險管理金融風險管理為什么要開設這門課程？為什么要開設這門課程？u(1)生活實踐中存在大量金融風險問題l 次貸危機、金融海嘯與華爾街時代的終結 雷曼兄弟宣告破產(chǎn)，美林被收購， 加上之前垮下的貝爾斯登，華爾街排名前五的投資銀行只剩下高盛和摩根士丹利兩家。如今，碩果僅存的這兩大投行也將被迫轉型。美國聯(lián)邦儲備委員會在9月21日晚間宣布，已批準了高盛和摩根士丹利提出的轉為銀行控股公司的請求。而高盛和大摩的轉型，意味著“長久以來世

3、人熟知的華爾街的終結”。 l 結構化金融、金融工程、金融創(chuàng)新：金融風險管理的新要求（流動性風險管理、表外業(yè)務、金融監(jiān)管與透明度）u(2)學科發(fā)展的需要金融風險管理金融風險管理課程要求課程要求 平時30% 期末70% 考試：閉卷金融風險管理金融風險管理主要內容主要內容 第1-2周 金融風險管理概述 第3-4周 利率風險管理 第5-6周 信用風險管理 第7-8周 外匯風險管理 第9周 市場風險管理 第10 周 流動性風險管理 第11周 操作風險管理 第12周 表外業(yè)務風險管理 第13-15周 結構化金融（證券化） 第16周 復習與答疑金融風險管理金融風險管理前期課程前期課程 微觀經(jīng)濟學 金融經(jīng)濟學

4、 衍生金融工具 金融資產(chǎn)定價 概率統(tǒng)計 金融隨機過程金融風險管理金融風險管理例子：整合風險管理例子：整合風險管理 銀行如何進行有效的風險管理？各自為政，還是整合風險管理？ 資產(chǎn)定價與市場風險、信用風險的刻畫 操作風險 整合：Copula方法金融風險管理金融風險管理金融風險管理概述（金融風險管理概述（1）金融風險管理金融風險管理風險概述風險概述 一、風險與不確定性 二、與風險相關的幾個基本概念 三、風險的特征 四、風險的分類 五、金融學基本要素、現(xiàn)代金融學與風險管理金融風險管理金融風險管理一、風險與不確定性一、風險與不確定性 “風險”一詞本身是中性的，即風險本身并無好壞之分。風險是人類活動的內在

5、特征，它來源于對未來結果的不可知性。因此，粗略地講，風險可以被定義為對未來結果不確定性的暴露。 “風險”的中性，有利和不利；通常意義：壞事情 對風險的理解直接影響對風險的度量 風險與不確定性緊密相關。 在風險的定義中包含了兩個極其重要的因素：金融風險管理金融風險管理 首先是不確定性。不確定性可以被認為是一個或幾個事件（結果）發(fā)生的概率分布。因此，每一個事件的發(fā)生都應該對應著一定的概率。為了研究風險，對未來結果及其發(fā)生的概率就應該有一個精確的描述。但是從實踐角度來講，未來可能存在的結果及其服從的概率分布特征常常是不可知的。因此人們在管理風險的時候，常常需要對此進行主觀的推斷； 第二個因素是對這種

6、不確定性的暴露。對于同樣的不確定性，不同的人類活動所受到的影響是不一樣的。比如說，未來的天氣狀況對所有人來講都是不確定的，但是它對不同的人類活動產(chǎn)生的影響可能是完全不同的：天氣對農業(yè)的影響遠遠大于其對工業(yè)和金融業(yè)等其它行業(yè)的影響。金融風險管理金融風險管理研究不確定性的數(shù)學概率論研究不確定性的數(shù)學概率論 隨機過程隨機過程 直到現(xiàn)在為止，研究不確定性的最主要的數(shù)學學科是概率論和隨機過程概率論和隨機過程 (其他還有：模糊數(shù)學、混沌理論、集值分析、微分包含等)。金融風險管理金融風險管理風險、不確定性與利潤風險、不確定性與利潤(1921) Knight 不承認“風險=不確定性”，提出“風險”是有概率分布

7、的隨機性，而“不確定性”是不可能有概率分布的隨機性。 Knight 的觀點并未被普遍接受。但是這一觀點成為研究方法上的區(qū)別。Frank Hyneman Knight (1885-1972) 金融風險管理金融風險管理個人理解個人理解 不確定性：可認知的部分和不可認知的部分 風險：可以識別的部分和不可識別的部分 近似看法金融風險管理金融風險管理對風險的理解與風險度量對風險的理解與風險度量 中性：方差、標準差、條件 “不利”變化：VaR，CVaR，損失概率等金融風險管理金融風險管理不確定性、金融、風險不確定性、金融、風險 金融：不確定性環(huán)境下的資源配置。 不確定性是一個非常重要的金融要素。 風險與不

8、確定性緊密相連。 因此，風險與金融存在緊密的關系。 例如（1）資產(chǎn)定價模型與風險的度量，CAPM （2）資產(chǎn)價格的刻畫與風險驅動因素 （3）利率期限結構的宏觀金融模型與宏觀經(jīng)濟風險 （4）CCAPM與“股市是經(jīng)濟的晴雨表”金融風險管理金融風險管理二、與風險相關的幾個基本概念1、風險因素指引起風險事故發(fā)生變化的因素，即引起風險事故發(fā)生的潛在條件。風險因素包括實質、道德和心理等三類。 2、風險事故又稱風險事件，指在風險管理中直接或的間接造成損失的事件。3、損失指非計劃、非預期、非故意的經(jīng)濟價值的減少。損失是風險事故的結果，包括直接損失和間接損失；直接損失即實質性損失，間接損失包括額外費用損失、收入

9、損失和責任損失。4、風險的測量角度包括風險的數(shù)量、風險的質量。風險的數(shù)量是指可能損失的風險，一般通過評級機構來進行判斷；風險的質量是指損失的可能性,通過量化客戶違約的可能性和確定彌補違約的資產(chǎn)來加以確定。金融風險管理金融風險管理5、風險成本指由于存在的風險使得市場參與者承擔的成本。風險成本包括：一是發(fā)生損失的成本，二是不確定性自身的成本。6、風險程度所承受最大的損失7、波動未來的不確定性8、概率實際發(fā)生的可能性9、嚴重性實際上可能遭受損失的量10、時間界限風險期的時間越長，風險越大11、相聯(lián)關系風險之間的相互關系12、資金“經(jīng)濟資金”金融風險管理金融風險管理三、風險的特征1、客觀性。不以人的意

10、志為轉移。2、普通性。廣泛存在于自然界和人類社會。3、復雜性。人類還沒有完全認識和控制。4、偶然性。風險發(fā)生的時間、程度、結果不定。5、必然性。分析歷史數(shù)據(jù)能夠發(fā)現(xiàn)規(guī)律。6、可變性。環(huán)境和技術的變化可能產(chǎn)生新風險。金融風險管理金融風險管理四、風險的分類 按風險的性質分類 純粹風險：只有損失沒有收益的風險 投機風險：既可能損失也可能獲益的風險 按風險發(fā)生的原因分類 客觀風險：實際結果與未來結果存在差異 主觀風險：精神和心理狀態(tài)引起的不確定性 按操作結果分類 分散風險：可通過協(xié)議減小的風險 不可分散風險：無法通過協(xié)議減小的風險金融風險管理金融風險管理 按風險的載體分類 財產(chǎn)風險、人身風險、責任風險

11、、信用風險。 按承受能力分類 可承受風險：風險帶來的損失低于最大損失限度 不可承受風險：風險帶來的損失超過最大損失限度。 按損失發(fā)生的根源分類 自然風險、社會風險、經(jīng)濟風險、政治風險、技術風險 按風險根源分類 經(jīng)營風險、戰(zhàn)略風險、財務風險 金融風險管理金融風險管理五、金融基本要素、現(xiàn)代金融與五、金融基本要素、現(xiàn)代金融與風險管理風險管理金融風險管理金融風險管理 不確定性（不確定性（uncertaintyuncertainty）信息（信息（informationinformation）能力（能力（resourceresource） 權利（權利（rightright）、）、資源（資源（resourc

12、eresource）、）、運營彈性（運營彈性（resilienceresilience）時間（時間（timetime）金融風險管理金融風險管理影響資產(chǎn)定價的兩個重要因素影響資產(chǎn)定價的兩個重要因素滯后與風險（摘自于滯后與風險（摘自于Cochrane（2005）的序言部分）的序言部分）金融風險管理金融風險管理金融風險管理金融風險管理現(xiàn)代金融學的核心現(xiàn)代金融學的核心 資產(chǎn)定價是現(xiàn)代金融的核心資產(chǎn)定價是現(xiàn)代金融的核心 衍生金融工具和金融工程的兩大主題：資產(chǎn)定價與風衍生金融工具和金融工程的兩大主題：資產(chǎn)定價與風險管理險管理 金融工具金融工具 （可交易負載金融基本要素的載體）（可交易負載金融基本要素的載體

13、） 衍生金融工具衍生金融工具 （價值依賴于標的資產(chǎn)；可交易負載金融基本要素的（價值依賴于標的資產(chǎn)；可交易負載金融基本要素的載體）載體） 三個重要的視角：三個重要的視角： 金融基本要素金融基本要素 資產(chǎn)定價資產(chǎn)定價 風險管理中的運用風險管理中的運用金融風險管理金融風險管理一個例子一個例子 武鋼權證與風險管理 那些因素需要考慮？假設你是某金融機構的一名風險管理人員，該機假設你是某金融機構的一名風險管理人員，該機構持有武鋼權證。構持有武鋼權證。為什么持有權證？為什么持有權證？ （有投資價值，但價格走勢不（有投資價值，但價格走勢不好預測）價格問題？好預測）價格問題？（1）風險源頭：經(jīng)營風險、宏觀經(jīng)濟風

14、險、行業(yè)）風險源頭：經(jīng)營風險、宏觀經(jīng)濟風險、行業(yè)風險、信用風險等風險、信用風險等（2）風險曝露的計算）風險曝露的計算（3）金融要素對風險管理的影響：時間、不確定）金融要素對風險管理的影響：時間、不確定性（信息，能力）性（信息，能力）金融風險管理金融風險管理金融風險管理金融風險管理1 金融風險概述金融風險概述金融風險管理金融風險管理 一、金融風險的定義一、金融風險的定義 二、金融風險的特征二、金融風險的特征 三、金融風險的分類三、金融風險的分類 四、四、金融參與者對待風險的態(tài)度金融參與者對待風險的態(tài)度金融風險管理金融風險管理一、金融風險的定義一、金融風險的定義 金融風險的定義有很多種，目前還沒有

15、完全統(tǒng)一的定義 ，下面給出大家比較認可的定義： 金融風險是指金融變量的各種可能值偏離其期望值的可能性和幅度。 金融風險定義的理解。從上面我們可以得出金融風險與一般風險的兩個主要區(qū)別：一是金融風險是針對資金借貸和經(jīng)營帶來的風險，二是金融風險是一種投機風險，既可以帶來經(jīng)濟損失，也可以獲取超額收益。因此，金融風險的外延比其他風險要小，內涵比其他風險要大。金融風險管理金融風險管理二、金融風險的特征二、金融風險的特征1、隱蔽性：指由于金融機構的經(jīng)營活動的不完全透明性，在其不爆發(fā)金融危機時，可能因信用特點而掩蓋金融風險不確定性損失的實質。（次貸危機）2、擴散性：指由于金融機構之間存在復雜的債權、債務關系，

16、一家金融機構出現(xiàn)危機可能導致多家金融機構接連倒閉的“多米諾骨牌”現(xiàn)象。（金融海嘯）3、加速性：指一旦金融機構出現(xiàn)經(jīng)營困難，就會失去信用基礎，甚至出現(xiàn)擠兌風潮，這樣會加速金融機構的倒閉。（是否有第二波？）金融風險管理金融風險管理4、不確定性：指金融風險發(fā)生需要一定的經(jīng)濟條件或非經(jīng)濟條件，而這些條件在風險發(fā)生前是不確定的。5、可管理性：指通過金融理論的發(fā)展、金融市場的規(guī)范、智能性的管理媒介，金融風險可以得到有效的預測和控制。6、周期性：指金融風險受經(jīng)濟循環(huán)周期和貨幣政策變化的影響，呈現(xiàn)規(guī)律性、周期性的特點。（順周期監(jiān)管？）金融風險管理金融風險管理三、金融風險的分類三、金融風險的分類 按照風險來源不

17、同分類 ： 1、市場風險(Market risk)：指由于市場價格(如利率，匯率，股價以及商品價格等)的波動而導致的金融參與者的資產(chǎn)價值變化的風險。 2、信用風險(Credit risk)：指由于借款人或市場交易對手的違約而導致?lián)p失的可能性。3、流動性風險(Liquidity risk)：指金融參與者由于資產(chǎn)流動性降低而導致的可能損失的風險。它包括市場流動性風險和現(xiàn)金流動性風險。 4、操作風險(Operational risk)：指由于金融機構的交易系統(tǒng)不完善，管理失誤或其它一些人為錯誤而導致金融參與者潛在損失的可能性。主要來自技術和組織兩個層面。金融風險管理金融風險管理 按照金融風險能否分散

18、分類 1、系統(tǒng)性風險：指由那些影響整個金融市場的風險因素所引起風險。它無法通過資產(chǎn)組合分散。這些風險因素包括經(jīng)濟周期、國家宏觀經(jīng)濟政策變動等。 2、非系統(tǒng)性風險：指一種與特定公司或特定行業(yè)相關的風險。它可以通過資產(chǎn)組合分散。因此，它們與前面的可分散風險和不可分散風險是相對應的。CAPM、CCAPM的基本思想：“金融第一定律”的適用范圍：金融風險管理金融風險管理金融參與者的類型金融參與者的類型 風險規(guī)避型 風險中性 風險厭惡型 風險類型與投資、職業(yè)發(fā)展金融風險管理金融風險管理1.規(guī)避風險(Avoid risk)：一些公司認為，只要通過精細的管理，他們就可以規(guī)避各種金融風險的影響。2.忽略風險(I

19、gnore risk)：一些公司在金融活動中往往忽略他們面臨的風險，因此他們不會采取任何措施來管理風險。 3.分散風險(Diversify risk)：很多大的公司和機構往往通過持有多種不同種類的并且相關程度很低的資產(chǎn)來起到有效降低風險的目的。4.管理風險(Manage risk)：目前，越來越多的公司已經(jīng)意識到，金融風險本身是不可能從根本上加以消除的，但是可以通過各種現(xiàn)有的金融理論和工具(如金融工程)來對金融風險加以管理。四、四、金融參與者對待風險的態(tài)度金融參與者對待風險的態(tài)度金融風險管理金融風險管理2 金融風險管理概論金融風險管理概論金融風險管理金融風險管理 一、金融風險管理的內涵 二、金

20、融風險管理的目的 三、金融風險管理的理論基礎 四、金融風險管理的發(fā)展金融風險管理金融風險管理一、金融風險管理的內涵一、金融風險管理的內涵金融風險管理是指各經(jīng)濟實體在籌集和經(jīng)營資金的過程中，對金融風險進行識別、衡量和分析，并在此基礎上有效地控制與處置金融風險，用最低成本即用最經(jīng)濟合理的方法來實現(xiàn)最大安全保障的科學管理方法，管理對象僅限于資金籌集與經(jīng)營過程中存在和發(fā)生的風險。從定義可以看出，金融風險管理與一般風險管理一樣包括風險識別、風險度量和風險控制。金融風險管理金融風險管理二、金融風險管理的目的二、金融風險管理的目的金融風險管理通過消除和盡量減輕金融風險的不利影響，改善微觀經(jīng)濟實體的經(jīng)營管理，

21、從而對整個宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展起到促進作用，主要表現(xiàn)在以下方面：1、減少現(xiàn)金流動，提供安全穩(wěn)定的籌資環(huán)境。2、制定合理目標，保障經(jīng)濟實體經(jīng)營目標的順利實現(xiàn)。3、有利于社會資源的優(yōu)化配置。4、規(guī)范市場行為，保證經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。金融風險管理金融風險管理三、金融風險管理的理論三、金融風險管理的理論基礎基礎 早期的金融理論認為，金融風險管理是沒有必要的。諾貝爾經(jīng)濟學獎得主Miller、Modigliani (1958)指出，在一個完美的市場中，對沖或叫套期保值等金融操作手段并不能影響公司的價值。這里的完美的市場是指不存在稅收和破產(chǎn)成本，以及市場參與者都具有完全的信息。因此，公司的管理者是沒有必要進行金

22、融風險管理。 然而，現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，金融風險管理卻引起了越來越多的來自學術界和實務界的關注。無論是金融市場的監(jiān)管者，還是金融市場的參與者對風險管理理論和方法的需求都空前高漲。金融風險管理金融風險管理 主張應該金融風險管理的各方認為，對風險管理的需求主要基于以下兩個獨立的理論基礎： 1、現(xiàn)實的經(jīng)濟和金融市場并非完美，因此通過風險管理可以提升公司價值。現(xiàn)實金融市場的不完美性主要體現(xiàn)在以下幾個方面： 首先，現(xiàn)實市場中存在著各種各樣的稅收。這些稅收的存在會直接影響公司的收益，從而影響到公司的價值。 其次，現(xiàn)實市場中存在著交易成本。因此，相對于個體交易者來講，公司能夠以更低的交易成本來進行各種金融操作。

23、 最后，在現(xiàn)實市場中，金融參與者也是不可能獲得完全信息的。 2、公司的管理者是風險厭惡型的(Risk aversion)，因此通過風險管理可以增加公司管理者的效用(Managers utility)。很多實證研究表明，公司的風險管理活動與公司管理層對風險的厭惡有密切聯(lián)系。格林斯潘的市場定價信仰與金融危機 金融風險管理金融風險管理四、金融風險管理的發(fā)展（一）現(xiàn)代金融風險管理發(fā)展的動力推動金融風險管理技術進步的直接動力是金融創(chuàng)新，推動金融創(chuàng)新的相關因素又包括浮動匯率、放松管制和技術進步等。1、浮動匯率。1975年，固定匯率制的崩潰帶來了匯率自由浮動的時代，但這種劇烈的浮動使得債市、匯市、股市劇烈波

24、動，風險急劇放大。為了規(guī)避風險，金融衍生產(chǎn)品應運而生。2、放松管制。為了給金融市場的發(fā)展提供一個更為寬松、自由的環(huán)境，放松管制成為世界潮流。放松管制表現(xiàn)為：一是混業(yè)經(jīng)營成為主流；二是逐步實現(xiàn)利率自由化。這些都使得金融市場的參與者的風險放大。3、技術進步。技術進步是實現(xiàn)金融創(chuàng)新的物質基礎。計算機和互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，加快了信息傳播的速度，同時降低了人們獲取信息的成本，提高了決策的有效性和準確性。這些都為金融創(chuàng)新提供了盈利的基礎，從而推動金融創(chuàng)新更快速度發(fā)展?？傊?浮動利率、放松管制、技術進步一方面推動金融市場迅速發(fā)展,豐富各種金融交易工具；另一方面又大大增大了風險的傳染性和破壞力。金融風險管理金融

25、風險管理（二）現(xiàn)代金融風險管理技術介紹 現(xiàn)代金融風險管理技術發(fā)展分為三個階段：1、第一階段資產(chǎn)負債管理階段。20世紀80年代比較盛行，其基本思想是銀行在融資計劃和決策中，主動利用利率變化敏感的資金，協(xié)調和控制資金配置狀態(tài)，使銀行維持一個正的凈利息差額和正的資本凈值。其主要內容：（1）測量和監(jiān)控流動性風險和利率風險；（2）資產(chǎn)負債表的管理控制；（3）針對流動性風險和利率風險采取的避險策略。 金融風險管理金融風險管理 2、第二階段金融工程管理階段。 20世紀90年代比較盛行。金融工程風險管理主要思想是利用各種衍生金融工具，如期權、期貨、互換等，并通過金融工具的組合、分解、創(chuàng)新等方法，對金融領域中的各種風險進行管理。 （1）含義