華能國際——籌資與資本結構分析

1、LOGO華能國際籌資與資本結構分析籌資與資本結構分析小組信息：會計小組信息：會計0702 楊挺楊挺 章士付章士付 王琦王琦 倪建鋒倪建鋒 任玥任玥 沈錦盛沈錦盛 錢鵬飛錢鵬飛 徐晨翔徐晨翔 陳寶德陳寶德 許俊許俊 Company L4.資本結構分析資本結構分析6.問題與可行性方案問題與可行性方案5.治理經(jīng)驗與公司現(xiàn)狀治理經(jīng)驗與公司現(xiàn)狀2.09年中報分析年中報分析3.籌資分析籌資分析1.公司簡介公司簡介目錄目錄Company LA股股票代碼：600011行業(yè)分類：電力生產(chǎn)業(yè)公司簡介公司簡介Company L公司簡介 華能國際電力股份有限公司成立于1994年6月30日，同年10月在全球首次公開發(fā)行

2、了12.5億股境外上市外資股（“外資股” ），并以3,125萬股美國存托股份（“ADS” ）形式在美國紐約證券交易所上市（代碼：HNP）。 1998年1月，公司外資股在香港聯(lián)合交易所有限公司（“香港聯(lián)交所”）以介紹方式掛牌上市（代碼：902）, 2001年11月，公司在國內(nèi)IPO,成功發(fā)行了3.5億股A股，其中2.5億股為社會公眾股。 公司及其附屬公司主要業(yè)務是利用現(xiàn)代化的技術和設備，利用國內(nèi)外資金，在全國范圍內(nèi)開發(fā)、建設和運營大型發(fā)電廠 Company L公司簡介 公司作為裝機規(guī)模最大的電力上市公司之一，截至09年6月30日，華能國際（600011）擁有權益發(fā)電裝機容量3920萬千瓦，可控裝

3、機容量4094萬千瓦。公司電廠廣泛分布在遼寧、河北、河南、甘肅、山東、山西、江蘇、浙江、江西、湖南、福建、廣東、上海、重慶等全國12個省和2個直轄市，還在新加坡全資擁有一家營運電力公司。 隨著化德風電、甘肅風電、湘祁水電等電源項目陸續(xù)投產(chǎn)，公司電源結構將有所優(yōu)化。但公司電源結構仍相對單一，火電占比較大，對電煤依賴程度較高，燃料成本的波動將對公司的盈利能力影響較大。 Company L公司簡介 前十大股東名單（截至前十大股東名單（截至09年年6月月30日）日）Company L公司簡介 前十大流通股股東名單（截至前十大流通股股東名單（截至09年年9月月30日）日）Company L公司簡介實際控

4、股結構實際控制人實際控制人控股股東控股股東Company L公司簡介 公司關聯(lián)企業(yè)： 關聯(lián)方企業(yè)共26家，受本公司控制的企業(yè)共14家， 不存在控制關系的關聯(lián)方6家，以聯(lián)營企業(yè)于兄弟公司 為主。Company LCompany L業(yè)務分布業(yè)務分布 主要從事電源的投資、建設、經(jīng)營和管理，組織電力（熱力）的生產(chǎn)和銷售 。公司簡介公司簡介Company L公司簡介行業(yè)分析行業(yè)分析我國電源能源結構：我國電源能源結構： 中國能源資源以煤炭為主，因此，至少在2020年以前，燃煤發(fā)電仍處于穩(wěn)定發(fā)展階段。水電是清潔和優(yōu)質(zhì)能源，處于優(yōu)先發(fā)展地位，是國家產(chǎn)業(yè)政策積極支持的能源開發(fā)領域。 電力行業(yè)的特點電力行業(yè)的特點

5、： 1、資金密度比較大，水火電機組的綜合造價，每千瓦達到60007000元，若投資建設一座10萬千瓦的常規(guī)水電或火電站，總投資一般需要幾億元； 2、建設周期比較長，2臺30萬60萬千瓦的火電機組從開工到建成投產(chǎn)一般需23年，大中型水電項目工期為48年。 3、在資金回報方面，相對其他行業(yè)電力的資金回報較為穩(wěn)定。 投資的風險相對市場變化大的其他行業(yè)要小得多。 目前，中國的電力市場仍然是成長型，從中長期看電力供應不但目前，中國的電力市場仍然是成長型，從中長期看電力供應不但不過剩而且不足不過剩而且不足 ，電力行業(yè)具有中長期的穩(wěn)定發(fā)展空間，電力行業(yè)具有中長期的穩(wěn)定發(fā)展空間Company L公司簡介行業(yè)分

6、析行業(yè)分析華能國際在電力行業(yè)與長江電力（600900）長期保持龍頭地位，運營規(guī)模和盈利能力在電力行業(yè)保持領先優(yōu)勢 電力行業(yè)公司規(guī)模及主營業(yè)務表（部分）電力行業(yè)公司規(guī)模及主營業(yè)務表（部分）Company L二、華能國際二、華能國際20092009年中期財務報告簡要分析年中期財務報告簡要分析1 1、0909年第三季度主要財務指標年第三季度主要財務指標Company L2 2、財務分析與盈利分析、財務分析與盈利分析 華能國際(600011)發(fā)布的09年三季報顯示，公司1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入567億元，同比增長13%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤41億元，每股收益0.34元，業(yè)績超出市場預期。 盈利分析

7、盈利分析A A、電量增長帶動利潤增長、電量增長帶動利潤增長 09年第三季度公司營業(yè)收入達到211億元，環(huán)比第二季度增長21%，歸屬母公司凈利潤22億元，環(huán)比增長54%，第三季度每股收益達到0.18元。公司第三季度業(yè)績超預期的主要原因是發(fā)電量增長和市場煤價格下降。公司境內(nèi)電廠第三季度發(fā)電量達到586億千瓦時，較第二季度發(fā)電量增長32%。在價差穩(wěn)中有升的情況下，公司發(fā)電量的增長逐漸轉化為利潤增長。 Company LA A、毛利率明顯回升、毛利率明顯回升 公司盈利能力持續(xù)回升。通過上表數(shù)據(jù)計算，公司第三季度的毛利率達到19%，恢復至07年第三季度的水平。隨著收入的增長，公司的財務費用率也處于下降之

8、中。公司第三季度的財務費用率為5.1%，較第二季度下降0.4個百分點。毛利率的提升和期間費用率的下降使公司的盈利超預期。 Company L一、公司業(yè)務及盈利概況一、公司業(yè)務及盈利概況 0808年出現(xiàn)較大幅度虧損年出現(xiàn)較大幅度虧損：0808年公司境內(nèi)電廠累計完成發(fā)電年公司境內(nèi)電廠累計完成發(fā)電量量1,8461,846億千瓦時，同比增長億千瓦時，同比增長6.3%6.3%；實現(xiàn)收入；實現(xiàn)收入678678億元，同比億元，同比增長增長35%35%；歸屬母公司所有者虧損額為；歸屬母公司所有者虧損額為3737億元，同比減少億元，同比減少162%162%，對應每股收益，對應每股收益-0.31-0.31元。元。

9、 收入增長源于新電廠投產(chǎn)及新并表公司收入增長源于新電廠投產(chǎn)及新并表公司：收入增長：收入增長34%34%，其中一半以上來源于中新電力的并表貢獻，其余來自電量其中一半以上來源于中新電力的并表貢獻，其余來自電量（新電廠投產(chǎn)）與電價的提升。（新電廠投產(chǎn)）與電價的提升。 煤炭成本及財務費用嚴重侵蝕公司利潤煤炭成本及財務費用嚴重侵蝕公司利潤：20082008年歸屬母公年歸屬母公司所有者虧損額為司所有者虧損額為3737億元，同比減少億元，同比減少162%162%，主要源于煤價上，主要源于煤價上漲和電價滯后調(diào)整。漲和電價滯后調(diào)整。0808年主營業(yè)務成本同比增長年主營業(yè)務成本同比增長63%63%，財務，財務費用

10、同比增長費用同比增長8787，均高于營業(yè)收入，均高于營業(yè)收入3434的增速的增速Company L 四季度業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)較大幅度回升四季度業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)較大幅度回升：四季度公司業(yè)績較三季：四季度公司業(yè)績較三季度環(huán)比顯著回升，毛利率又第三季度的度環(huán)比顯著回升，毛利率又第三季度的-5.87%-5.87%回升到第四季度回升到第四季度3.6%3.6%。 經(jīng)測算四季受用電需求下降影響收入下降經(jīng)測算四季受用電需求下降影響收入下降8 8，成本下，成本下降約降約1717。但公司四季度財務費用仍然出現(xiàn)環(huán)比上漲，說明貸款。但公司四季度財務費用仍然出現(xiàn)環(huán)比上漲，說明貸款壓力依然較大。壓力依然較大。 裝機容量增長較快裝機

11、容量增長較快：截至：截至0808年年底權益裝機達到年年底權益裝機達到39203920萬千瓦，萬千瓦，0707年同期為年同期為32113211萬千瓦，增長萬千瓦，增長22%22%，主要有公司境內(nèi)投產(chǎn)火電機，主要有公司境內(nèi)投產(chǎn)火電機組組256256萬千瓦，境外收購大士能源燃油和燃氣機組萬千瓦，境外收購大士能源燃油和燃氣機組267267萬千瓦。公萬千瓦。公司司0909年計劃投產(chǎn)年計劃投產(chǎn)371.2371.2萬千瓦裝機，同比萬千瓦裝機，同比0808年增長約年增長約10%10%。 Company L 公司公司0909年經(jīng)營目標年經(jīng)營目標：公司力爭全年境內(nèi)發(fā)電量達：公司力爭全年境內(nèi)發(fā)電量達19001900

12、億千瓦時（億千瓦時（0808年年為為18461846），對應公司燃煤機組平均利用小時數(shù)），對應公司燃煤機組平均利用小時數(shù)49004900小時；小時；0909年計劃投產(chǎn)年計劃投產(chǎn)371.2371.2萬千瓦裝機，同比萬千瓦裝機，同比0808年增長約年增長約10%10%。 圖1：公司單季度毛利率情況 表：公司單季度毛利率情況 Company L表：公司在建電廠情況表：公司在建電廠情況 Company L 華能籌資分析華能籌資分析Company L權益資本籌資權益資本籌資1債務資本籌資債務資本籌資2其他融資渠道其他融資渠道3三、籌資分析三、籌資分析Company L1994.61994.101998.

13、12001.11股份公司成立，從地方投資方借入的人民幣債務轉為股本21億億元在全球配售12.5億境外上市外資股以3125萬股ADR形式在紐約證交所上市 以介紹上市方式在香港香港聯(lián)交所掛牌，實現(xiàn)兩地上市。至此,公司總股本增加至56.5億億股。在國內(nèi)IPO成功發(fā)行3.5億股A股籌資27.8億元人民幣。12月6日在上海上海證券交易所上市交易 600011股權融資：股權融資：通常包括發(fā)行股票，增發(fā)，配股、通常包括發(fā)行股票，增發(fā)，配股、公積金，留存收益轉增、引進戰(zhàn)略投資者等方式公積金，留存收益轉增、引進戰(zhàn)略投資者等方式1 1、權益資本籌資分析、權益資本籌資分析華華能能國國際際股股權權融融資資Compan

14、y L華能國際華能國際 H股債轉股債轉股股 2002年8月 2000萬美元的可萬美元的可轉換債券轉換為轉換債券轉換為公司境外上市股公司境外上市股份份2739.7240萬萬H股，發(fā)予債券持股，發(fā)予債券持有人有人2003年4月 10送送5轉轉5，總股本增至總股本增至1205534.24萬股萬股 2004年5月向證券投向證券投資基金配資基金配售售A股股339.5萬萬上市流通上市流通 2002年3月向戰(zhàn)略投向戰(zhàn)略投資者配售資者配售的的10000萬萬A股上股上市流通市流通2002年6月 2004年6月和9月，債轉股上市。2006年4月，A股市場股權分置改革完成。Company L 同時同時成功地實現(xiàn)了規(guī)

15、模擴張，獲得了良好的市場聲譽，資本成功地實現(xiàn)了規(guī)模擴張，獲得了良好的市場聲譽，資本規(guī)模的擴大，讓企業(yè)可以進行更多的債務籌資，為以后的舉債規(guī)模的擴大，讓企業(yè)可以進行更多的債務籌資，為以后的舉債籌資和發(fā)行債券奠定了良好的基礎，同樣為以后的收購或吸收籌資和發(fā)行債券奠定了良好的基礎，同樣為以后的收購或吸收合并電廠或公司提供了資金來源合并電廠或公司提供了資金來源。 至至20062006年年4 4月月1919日，股權分置改革完成，總股本為日，股權分置改革完成，總股本為1205538.3441205538.344萬股。經(jīng)過以上的權益籌資，大體形成了萬股。經(jīng)過以上的權益籌資，大體形成了華能國際的現(xiàn)有規(guī)模。華能

16、國際的現(xiàn)有規(guī)模。Company L2 2、債務資本籌資、債務資本籌資債務融資債務融資：包括發(fā)行債券、法人及個人借款、銀行長期借款，銀行短期借款、非銀行金融機構借款、融資租賃等華能國際債務融資華能國際債務融資 一（短期借款）一（短期借款） 2005年年2005年年12月月31日，金額為日，金額為20.077億元億元的的短期借款，自短期借款，自華華能財務能財務借入，年借入，年利率為利率為4.70%至至5.02%。2005年12月31日，金額為0.4億元的短期借款由四川省電力開發(fā)公司借入，年利率為5.51%2005年年12月月31日，日，金額為金額為4億元的短億元的短期借款，自國投期借款，自國投弘泰

17、信托投資有弘泰信托投資有限公司借入限公司借入,由中由中國工商銀行北京國工商銀行北京分行提供擔保，分行提供擔保，年利率為年利率為4.30%（2004年年12月月31日：日：6億億元，年利元，年利率為率為4.30%）。Company L12006年年本公司及其本公司及其子公司的短期借款子公司的短期借款均為人民幣借款，均為人民幣借款，年利率年利率為為4.35%至至5.51%22006年，自華能年，自華能財務借入財務借入24.847億億元短期借款元短期借款年利率為年利率為5.02%至至5.51%306年年12月月31日，日，本公司金額為本公司金額為10億億元的短期借款元的短期借款自國投弘泰信托投自國投

18、弘泰信托投資有限公司借入，資有限公司借入，由中國工商由中國工商銀行北京市分行提銀行北京市分行提擔保，年利率為擔保，年利率為4.35%20062006年短期借款年短期借款截至截至2006年年末年年末 公司流動負債為：公司流動負債為： 短期借款短期借款78.2372億元億元 長期借款長期借款350.9862億元億元 負債合計負債合計606.4570億元億元.Company L20072007年短期借款年短期借款2007年6月30日，本公司及其子公司的短期借款均為人民幣借款，年利率為3.00%至5.91% 短期擔保借款：包括6.5879億元(2006年12月31日：3.3819億元)的存在追索權的應

19、收票據(jù)貼現(xiàn)所得，由于該等應收票據(jù)尚未到期，因而將所獲貼現(xiàn)款記錄為短期借款。 金額為25.0316億元的短期借款自華能財務借入，年利率為3.24%至5.91%金額為10億元的短期借款自國投信托投資有限公司借入，由中國工商銀行北京分行提供擔保，年利率為4.35%。金額為10億元的短期借款自中海信托投資有限公司借入，由中信銀行股份有限公司總行營業(yè)部提供擔保，年利率為4.78%Company L20082008年短期借款年短期借款銀行借款 884,956,687 元（2007 年12 月31 日：302,700,123 元）系由存在追索權的應收票據(jù)貼現(xiàn)所得，由于該等應收票據(jù)尚未到期，因而將所獲貼現(xiàn)款記

20、錄為短期借款。銀行質(zhì)押借款 10,677,530,983 元（2007 年12 月31 日：無）為本公司之子公司的股權質(zhì)押借款。銀行質(zhì)押借款500,000,000 元（2007 年12 月31 日：無）系由本公司賬面價值504,697,201 元（2007 年12 月31 日：無）的應收賬款作為質(zhì)押。于 2008 年12 月31 日，本公司及其子公司無保證借款（2007 年12 月31 日：本公司金額為1,000,000,000 元的短期借款由中信銀行股份有限公司總行營業(yè)部提供擔保，年利率為4.78%）。Company L 2008 年12 月31 日，金額為1,290,000,000 元的短

21、期借款自華能財務借入，2008 年度年利率為4.78%至7.47%Company L20092009年短期借款年短期借款銀行借款 202,150,000 元（2008 年12 月31 日：884,956,687 元）系由存在追索權的應收票據(jù)貼現(xiàn)所得，由于該等應收票據(jù)尚未到期，因而將所獲貼現(xiàn)款記錄為短期借款。 2009 年6 月30 日，銀行質(zhì)押借款10,600,976,407 元（2008 年12 月31日：10,677,530,983）為本公司之子公司的股權質(zhì)押借款 2009 年6 月30 日，金額為911,000,000 元的短期借款自華能財務借入，截至2009 年6 月30 日止6 個月

22、期間年利率為4.78%至6.72%（2008 年12 月31日：1,290,000,000 元，截至2008 年6 月30 日止6 個月期間年利率為5.43%至6.72%）。Company L華能國際債務融資華能國際債務融資 二（債券籌資）二（債券籌資） 1997年在境外共發(fā)行面值為2.3億美元、票面利率1.75、期限為七年的可轉換債券 2005年5月以貼現(xiàn)方式發(fā)行45億（1年期）和5億（9個月）的短期融資債券，為滿足新建電廠的資金需求 2006年5月和6月完成了共計50億以附息方式發(fā)行，期限為365天的短期融資券的發(fā)行 2007 年 8 月 9 日發(fā)行無抵押短期債券 50 億元，按面值發(fā)行，

23、票面年利率為3.84%。其存續(xù)期為自發(fā)行日起 364天。此債券的利息費用以實際年利率 4.26%計算 2007年12月發(fā)行了存續(xù)期為5年、7年及10年的公司債券，票面總額分別為 10 億元、17 億元、33 億元，年利率分別為 5.67%、5.75%、5.90%，實際收到的長期債券款項約為人民幣 58.85 億元Company L 2008年5月發(fā)行40億10年期公司債券，同月上市交易 2008年7月發(fā)行50億期限為365天的無抵押短期融資券Company L華能國際債務融資華能國際債務融資 三（長期借款）三（長期借款）華能國際華能國際2009.6200820072006長期借款長期借款28,

24、067,598,89931,712,372,10833 438 647 48136 303 618 746Company L項項 目目20092009年年3 3季度末季度末20082008年末年末相對增長相對增長短期借款短期借款6,418,000,0009,638,000,000-33.4%-33.4% 應付債券應付債券 13,785,193,834 9,834,688,447+40.2%+40.2%長期借款長期借款28,067,598,89931,712,372,108-11.5%-11.5%應付票據(jù)應付票據(jù)95,300,000 500,000,000-80.9-80.9其他流動負債其他流動

25、負債10,497,666,1505,291,065,963+98.4%+98.4%其他非流動負債其他非流動負債1,730,305,8101,311,529,960+31.9%+31.9%負債合計負債合計76,690,088,74066,340,109,769+15.6%+15.6%表：表：2009年三季度各項負債項目表年三季度各項負債項目表Company L籌資分析籌資分析1 1、權益資本融資、權益資本融資 A、華能國際通過上市公開發(fā)行股份，可轉換公司債券等，為企業(yè)的長期成長籌集了大量必要的權益資本，為華能國際早期發(fā)展以及上市以后的持續(xù)、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了條件。 B、有利于改進華能國際的資

26、本結構，規(guī)范法人治理結構，提高企業(yè)管理水平，降低經(jīng)營風險，高企業(yè)自身抗風險的能力，增強企業(yè)的發(fā)展后勁。 C、同時也會增加了公司營運的合規(guī)成本和經(jīng)營壓力Company L2 2、債務資本融資、債務資本融資 A、有利于降低企業(yè)的加權平均成本，債務融資率的資金成本低于權益融資率的資金成本 B、當公司資產(chǎn)總收益率高于債務融資利率時，會產(chǎn)生“財務杠桿效應” C、債務資本手續(xù)簡單，資金到位速度快，能夠迅速籌集資金，彌補華能國際內(nèi)部資金不足，有效保證公司日常營運及大型項目建設。 D、債務融資不具有股權稀釋效應，因而能夠一定程度上保持管理層的穩(wěn)定，有利于企業(yè)控制權的保持，保證公司整體戰(zhàn)略方向和經(jīng)營方針穩(wěn)定。C

27、ompany LE、債務資本增長過快，一方面增加了華能國際的經(jīng)營成本和支付風險，同時會影響公司的資本結構比率，降低企業(yè)再融資能力，危機企業(yè)長期生產(chǎn)能力例例1、華能國際2004年負債增加導致當期利潤大幅減少 2004年度財務報表 期資產(chǎn)負債表顯示，華能國際在總資產(chǎn)同比增長33.88%的基礎上，總負債上升更加迅速，同比增長超過80%。資產(chǎn)負債率由此從去年的32.7%上升為目前44.19%。 本期負債增加主要來源于長期借款，該指標同比增長超過50%，由原來的約91億元增加為現(xiàn)在的159億元；另外，短期借款也增加了約4倍，由原來的16億元增加到目前的81億元 2004年華能國際凈利潤同比減少1.21%

28、 ，每股收益為0.45元 ，公司資產(chǎn)負債率三年來首次大幅度上升 ，本年度減少分紅。Company L例例2、2008年虧損事件年虧損事件華能國際2008年上半年成為虧損的三家國內(nèi)電力股之一 ，中期虧損達5.06億元 。原因為受電價上升幅度追不上煤價及信貸成本急增所拖累。 最大的問題于債務資本的急劇增長，公司經(jīng)營現(xiàn)金流不斷下降的同時，仍積極進行收購及擴建廠房，故公司自去年起已大舉增加長短期銀行貸款，上半年華能來自融資活動的現(xiàn)金流入按年激增9.5倍，使其負債對股本比率急升逾2.54倍，遠高于同業(yè)平均水平。同時公司銀行貸款主要是固定利率的人民幣貸款，故國內(nèi)減息對減輕信貸成本影響不大。 該公司上半年來

29、自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入已大幅下降65%，盈利對利息開支的倍數(shù)亦由341%急降至45% 。Company L 資本結構分析資本結構分析償債能力分析償債能力分析盈利能力分析盈利能力分析營運能力分析營運能力分析Company L償債能力分析縱向分析縱向分析07年度年度08年度年度09年三季度年三季度流動比率流動比率（倍）（倍）0.610.390.42速動比率速動比率（倍）（倍）0.530.290.35資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率（%）58.4474.7474.96Company L 流動比率、速動流動比率、速動比率呈比率呈下降趨勢下降趨勢，資產(chǎn)負債率呈資產(chǎn)負債率呈上升上升趨勢趨勢Company L 1 1、華

30、能國際自、華能國際自0707年到年到0909年三季度總資產(chǎn)增長率為年三季度總資產(chǎn)增長率為 43.3543.35，負債增長率為，負債增長率為83.8883.88負債增長速度遠遠超過負債增長速度遠遠超過 了總資產(chǎn)的增長速度，負債比上升，從而增加企業(yè)經(jīng)營了總資產(chǎn)的增長速度，負債比上升，從而增加企業(yè)經(jīng)營 風險。風險。 2 2、華能國際不斷加大投資，依靠增加債務資本來、華能國際不斷加大投資，依靠增加債務資本來 擴張，導致公司負債比率上升，流動比率和速度比率下擴張，導致公司負債比率上升，流動比率和速度比率下 降。降。 綜合看來，華能國際的償債能力下降，綜合看來，華能國際的償債能力下降， 企業(yè)應采取一定得措

31、施，優(yōu)化資本結構，減企業(yè)應采取一定得措施，優(yōu)化資本結構，減 少債務資本的數(shù)額，提高償債能力。少債務資本的數(shù)額，提高償債能力。Company L華能國際華能國際大唐發(fā)電大唐發(fā)電華電國際華電國際負債比率（負債比率（%）74.7480.5881.73流動比率（倍）流動比率（倍）0.390.280.24速動比率（倍）速動比率（倍）0.290.240.17橫向分析橫向分析Company L 華能國際的流動華能國際的流動比率和速動比率高于比率和速動比率高于另兩家企業(yè)，資產(chǎn)負另兩家企業(yè)，資產(chǎn)負債率低于大唐發(fā)電和債率低于大唐發(fā)電和華電國際，因此在償華電國際，因此在償債能力和資產(chǎn)變現(xiàn)能債能力和資產(chǎn)變現(xiàn)能力方面具

32、有一定的優(yōu)力方面具有一定的優(yōu)勢，但優(yōu)勢不明顯，勢，但優(yōu)勢不明顯，企業(yè)應進一步調(diào)整資企業(yè)應進一步調(diào)整資本結構，提高資產(chǎn)流本結構，提高資產(chǎn)流動性和償債能力。動性和償債能力。 Company L盈利能力分析0707年年0808年年0909年三季度年三季度凈利潤率（凈利潤率（% %）12.7312.73-6.21-6.217.487.48凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)收益率（% %） 1313-10.21-10.2110.3810.38總資產(chǎn)報酬率（總資產(chǎn)報酬率（% %） 5.485.48-2.94-2.942.342.34縱向比較縱向比較Company L圖示：圖示：0808年各項指標均低于年各項指標均低于0

33、 0，0909年開始回升年開始回升Company Lv分析分析 1 1、0808年企業(yè)發(fā)生重大虧損，原因是由于年企業(yè)發(fā)生重大虧損，原因是由于電價電價上升幅度追不上煤價及信貸成本。公司在經(jīng)營現(xiàn)上升幅度追不上煤價及信貸成本。公司在經(jīng)營現(xiàn)金流不斷下降的同時，仍積極進行收購及擴建廠金流不斷下降的同時，仍積極進行收購及擴建廠房，使債務資本的急劇增長。房，使債務資本的急劇增長。 2 2、0909年各項指標回升，說明公司的盈利能年各項指標回升，說明公司的盈利能力增強。這是由于力增強。這是由于0909年相比較與年相比較與0808年短期借款和年短期借款和長期借款都有大幅度下降，這樣就大大降低了公長期借款都有大幅

34、度下降，這樣就大大降低了公司的財務費用和籌資成本，從而增加利潤。司的財務費用和籌資成本，從而增加利潤。Company L華能國際華能國際大唐發(fā)電大唐發(fā)電華電國際華電國際凈利潤率凈利潤率7.48%7.48%4.90%4.90%4.85%4.85%凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率10.38%10.38%4%4%7.59%7.59%總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率2.34%2.34%1.03%1.03%1.45%1.45%橫向比較橫向比較Company L 由圖可知，華由圖可知，華能國際的凈利潤率、能國際的凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、總凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率都高于資產(chǎn)報酬率都高于同行業(yè)的其他企業(yè)，同行業(yè)的其他企業(yè)，說明其盈利能力在說明其盈利能力在同行業(yè)中處于中上同行業(yè)中處于中上水平，水平，公司可以尋公司可以尋找新的利潤增長點，找新的利潤增長點，提高管理水平，降提高管理水平，降低成本。低成本。Company L營運能力分析營運能力分析0707年年0808年年0909年三季度年三季度總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率0.43%0.43%0.47%0.47%0.31%0.31%存貨周轉率存貨周轉率18.39%18.39%10.15%10.15%應收賬款周轉率（次）應收賬款周轉率（次）8.138.1310.1810.187.327.32縱向比較縱向比較Company L 由由上上表中數(shù)據(jù)和圖表中數(shù)