央票之問-2016春季MBA-1組

1、金融市場與金融機(jī)構(gòu)金融市場與金融機(jī)構(gòu)春季第春季第組組組員組員屈明川孫翊斌馮申林王玉玨屈明川孫翊斌馮申林王玉玨陸原袁夢生劉小猛戢志軍黃慧敏陸原袁夢生劉小猛戢志軍黃慧敏張海遷于紅劉鑫陳苒晗張海遷于紅劉鑫陳苒晗目錄目錄發(fā)行央票的發(fā)行央票的Why 1發(fā)行央票的發(fā)行央票的istory2長期操作央票的長期操作央票的ossible and Why3發(fā)行央票的發(fā)行央票的Why-1“央行票據(jù)”又叫“中央銀行票據(jù)”還叫“中央銀行債券” 央票的央票的定義定義 發(fā)行央票的發(fā)行央票的Why-2途徑：中國人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)對象：公開市場業(yè)務(wù)一級交易商方式：價(jià)格招標(biāo)的方式貼現(xiàn)發(fā)行渠道：不設(shè)分銷，只能在二級市場投資央央票票

2、的的發(fā)發(fā)行行發(fā)行央票的發(fā)行央票的Why-3豐富離岸市豐富離岸市場高信用等場高信用等級的人民幣級的人民幣金融產(chǎn)品金融產(chǎn)品 中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的一項(xiàng)貨幣政策工具中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的一項(xiàng)貨幣政策工具目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量商業(yè)銀行在支付認(rèn)購央行票據(jù)的款項(xiàng)后商業(yè)銀行在支付認(rèn)購央行票據(jù)的款項(xiàng)后其直接結(jié)果就是可貸資金量的減少其直接結(jié)果就是可貸資金量的減少 推動(dòng)跨境貿(mào)易推動(dòng)跨境貿(mào)易投資的便利化投資的便利化 深化離岸深化離岸人民幣市人民幣市場發(fā)展場發(fā)展 國國內(nèi)內(nèi)國國外外豐富業(yè)務(wù)操作豐富業(yè)務(wù)操作具彌補(bǔ)操作的具彌補(bǔ)操作的現(xiàn)券不足現(xiàn)券不足推動(dòng)貨幣推動(dòng)貨幣市場的發(fā)市場的發(fā)展展 為市

3、場為市場提供基提供基準(zhǔn)利率準(zhǔn)利率發(fā)行央票的發(fā)行央票的istory-1.2015 200520042002 19961995 1993 嘗試以國債為工具的公開市場操作嘗試以國債為工具的公開市場操作試辦債券市場業(yè)務(wù)，將融資券作為一種重要的補(bǔ)充性工具試辦債券市場業(yè)務(wù)，將融資券作為一種重要的補(bǔ)充性工具 發(fā)布發(fā)布中國人民銀行融資券管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則中國人民銀行融資券管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則，當(dāng)，當(dāng)年發(fā)行兩期融資券，總金額年發(fā)行兩期融資券，總金額200億元億元 在英國倫敦成功發(fā)行央票在英國倫敦成功發(fā)行央票50億元人民幣億元人民幣首次在中國以外地區(qū)發(fā)行首次在中國以外地區(qū)發(fā)行發(fā)行發(fā)行27,882億元央票，此后各

4、年發(fā)行規(guī)模逐步擴(kuò)大億元央票，此后各年發(fā)行規(guī)模逐步擴(kuò)大發(fā)行央行票據(jù)發(fā)行央行票據(jù)15,071.50億元億元 擴(kuò)大銀行間債券市場交易品種擴(kuò)大銀行間債券市場交易品種 ，開始成為貨幣政策日，開始成為貨幣政策日常操作的一項(xiàng)重要工具常操作的一項(xiàng)重要工具發(fā)行央票的發(fā)行央票的istory-2.2015 2002 19961994 開始嘗試以國債為工具的公開市場操作開始嘗試以國債為工具的公開市場操作外匯體制改革，開始以外匯為最早的公開市場操作工具外匯體制改革，開始以外匯為最早的公開市場操作工具 在英國倫敦成功發(fā)行央票在英國倫敦成功發(fā)行央票50億元人民幣億元人民幣首次在中國以外地區(qū)發(fā)行首次在中國以外地區(qū)發(fā)行停止國債

5、的公開買賣，同時(shí)開始發(fā)行以中國人民銀行停止國債的公開買賣，同時(shí)開始發(fā)行以中國人民銀行為債務(wù)人的為債務(wù)人的“中央銀行票據(jù)中央銀行票據(jù)”來發(fā)揮相應(yīng)的功能。來發(fā)揮相應(yīng)的功能。 長期操作央票的長期操作央票的Possible and Why-1匯改之后央行票據(jù)的沖匯改之后央行票據(jù)的沖銷功能雖有所淡化銷功能雖有所淡化但其已開始承擔(dān)新的政但其已開始承擔(dān)新的政策職能策職能 未來經(jīng)濟(jì)形勢更加復(fù)雜未來經(jīng)濟(jì)形勢更加復(fù)雜匯率的波動(dòng)會給外匯市場和貨幣匯率的波動(dòng)會給外匯市場和貨幣市場帶來更多的經(jīng)常性沖擊市場帶來更多的經(jīng)常性沖擊貨幣政策的國際協(xié)調(diào)性越發(fā)突出貨幣政策的國際協(xié)調(diào)性越發(fā)突出央行票據(jù)作為貨幣政策工具央行票據(jù)作為貨幣

6、政策工具根本職能是為穩(wěn)定金融市場和根本職能是為穩(wěn)定金融市場和宏觀經(jīng)濟(jì)服務(wù)宏觀經(jīng)濟(jì)服務(wù)所帶來的收益不可量化具有極所帶來的收益不可量化具有極高的溢出效應(yīng)高的溢出效應(yīng)不能僅從成本角度來看待作為不能僅從成本角度來看待作為貨幣政策工具的持續(xù)性問題貨幣政策工具的持續(xù)性問題 匯改后較長期限內(nèi)仍需借助匯改后較長期限內(nèi)仍需借助央行票據(jù)來沖銷外匯占款央行票據(jù)來沖銷外匯占款 M1M2M4M3Possible長期操作央票的長期操作央票的Possible and Why-2在目前債券市場整體規(guī)模不足和在目前債券市場整體規(guī)模不足和短期財(cái)政債券空缺的情況下，沒短期財(cái)政債券空缺的情況下，沒有找到更好的解決辦法之前有找到更好的

7、解決辦法之前以央行票據(jù)承擔(dān)短期債券職能服以央行票據(jù)承擔(dān)短期債券職能服務(wù)于貨幣政策實(shí)屬無奈選擇務(wù)于貨幣政策實(shí)屬無奈選擇 隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)向，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)向，央行可能又會成為資金的拆出央行可能又會成為資金的拆出方央行將會獲得利息收入方央行將會獲得利息收入因此央行票據(jù)的成本涉及到央因此央行票據(jù)的成本涉及到央行長短期收支的平衡問題行長短期收支的平衡問題但絕沒有想像的那么嚴(yán)重但絕沒有想像的那么嚴(yán)重120%120%Why長期操作央票的長期操作央票的Possible and Why-3采用更靈活的發(fā)行方式采用更靈活的發(fā)行方式如在利率高時(shí)適當(dāng)減少發(fā)行如在利率高時(shí)適當(dāng)減少發(fā)行利率較低時(shí)則增加發(fā)行利率較低時(shí)則增加發(fā)行 從央行票據(jù)的收益性方面來考慮從央行票據(jù)的收益性方面來考慮通過對央行票據(jù)的創(chuàng)新來提高其調(diào)控通過對央行票據(jù)的創(chuàng)新來提高其調(diào)控效率從而間接降低央票的成本效率從而間接降低央票的成本 120%成本過高問題的解決思路成本過高問題的解決思路120%Why長期操作央票的長期操作央票的Possible and Why-3一方面目前最重要的就是要統(tǒng)一銀一方面目前最重要的就是要統(tǒng)一銀行間債券市場和交易所債券市場，行間債券市場和交易所債券市場，構(gòu)建貨幣市場與資本市場的