事件研究法——CAR的四種計(jì)算方法

1、事件研究法簡單介紹劉正劉正 會計(jì)專碩會計(jì)專碩 152208063事件研究法定義：定義：指運(yùn)用金融市場的資料數(shù)據(jù)來測定某一特定經(jīng)指運(yùn)用金融市場的資料數(shù)據(jù)來測定某一特定經(jīng)濟(jì)事件對一公司價(jià)值的影響。濟(jì)事件對一公司價(jià)值的影響?；驹恚夯驹恚杭僭O(shè)市場有效，則有關(guān)事件的影響將會立即反假設(shè)市場有效，則有關(guān)事件的影響將會立即反映在證券價(jià)格之中。于是，運(yùn)用相對來說比較映在證券價(jià)格之中。于是，運(yùn)用相對來說比較短期所觀察到的證券價(jià)格就可以測定某一事件短期所觀察到的證券價(jià)格就可以測定某一事件的經(jīng)濟(jì)影響。的經(jīng)濟(jì)影響。事件研究法的一般過程事件研究法沒有唯一的結(jié)構(gòu)，通常包括：事件研究法沒有唯一的結(jié)構(gòu)，通常包括：1.事

2、件定義：盈余公告、并購公告、股利公告等事件定義：盈余公告、并購公告、股利公告等2.公司選擇準(zhǔn)則公司選擇準(zhǔn)則3.正常收益正常收益4.超常收益（超常收益（AR, Abnormal return)5.計(jì)算并檢驗(yàn)累積超常收益（計(jì)算并檢驗(yàn)累積超常收益（CAR，Cumulative average abnormal return)6.估計(jì)程序估計(jì)程序7.經(jīng)驗(yàn)結(jié)果和解釋和結(jié)論經(jīng)驗(yàn)結(jié)果和解釋和結(jié)論事件窗口衡量一個(gè)衡量一個(gè)“事件事件”對股票價(jià)格的影響的第一步就是要確定一個(gè)事對股票價(jià)格的影響的第一步就是要確定一個(gè)事件窗口。通常以宣布日為中心，而宣布日在事件窗口內(nèi)被制定為件窗口。通常以宣布日為中心，而宣布日在事件窗

3、口內(nèi)被制定為第第0天。確定事件期的目的是為了捕獲該事件對股票價(jià)格的影響。天。確定事件期的目的是為了捕獲該事件對股票價(jià)格的影響。估計(jì)窗口估計(jì)窗口事件事件窗口窗口事件后窗口事件后窗口T2T1T0T3事件公告日事件公告日交易日交易日實(shí)際收益：實(shí)際收益：是指通過上述事件窗口的個(gè)股價(jià)格和市場指數(shù)是指通過上述事件窗口的個(gè)股價(jià)格和市場指數(shù),來來計(jì)算個(gè)股的日收計(jì)算個(gè)股的日收益率（益率（Rit )和和市場的日收益率市場的日收益率(Rmt)。Rit = (Pt- Pt-1)/ Pt-1其中其中Pt是指股票在是指股票在T日的收盤價(jià)格日的收盤價(jià)格，Pt-1是指股票在是指股票在T-1日的收盤日的收盤價(jià)格。價(jià)格。Rmt=

4、（當(dāng)天的指數(shù)（當(dāng)天的指數(shù)-前一天的指數(shù)）前一天的指數(shù)）/前一天的指數(shù)前一天的指數(shù)實(shí)際收益率的度量正常收益和超額收益的度量正常收益：正常收益：所謂正常收益是指，假定沒有該事件發(fā)生情況下，公所謂正常收益是指，假定沒有該事件發(fā)生情況下，公司股價(jià)的司股價(jià)的“正常正?！鳖A(yù)期收益（預(yù)期收益（Rit）。）。超額收益（超額收益（AR，Abnormal Return)： ARit = Rit- Rit超額收益率超額收益率=事件窗口的實(shí)際事件窗口的實(shí)際收益率收益率-預(yù)期預(yù)期收益率收益率累計(jì)超額收益率4 4種方法CAR的計(jì)算方法不同，主要是其中對對的計(jì)算方法不同，主要是其中對對“預(yù)期預(yù)期收益收益”的計(jì)算方法不同，通

5、常計(jì)算的計(jì)算方法不同，通常計(jì)算“預(yù)期收益預(yù)期收益”的方法有以下幾種：的方法有以下幾種：1.市場調(diào)整模型市場調(diào)整模型2.常數(shù)均值模型常數(shù)均值模型3.不變收益模型不變收益模型4.市場模型市場模型1.1.市場調(diào)整模型該模型假定每家公司在事件期內(nèi)每一天的預(yù)期收益率，或者說是該模型假定每家公司在事件期內(nèi)每一天的預(yù)期收益率，或者說是正常收益率（正常收益率（Rit）就是市場收益率）就是市場收益率Rmt。因此超額收益率為因此超額收益率為：ARit = Rit- Rit= Rit- Rmt該模型最簡單，也是被常使用的方法之一。該模型最簡單，也是被常使用的方法之一。2.2.常數(shù)均值模型3.3.不變收益模型4.4.市場模型該模型是通過修正的該模型是通過修正的CAPM模型模型市場模型（市場模型（Market Model），），來估計(jì)來估計(jì)“正常正?！钡氖找媛?。的收益率。具體方法是：選擇事件窗之前的估計(jì)窗口，用市場模型來估計(jì)公具體方法是：選擇事件窗之前的估計(jì)窗口，用市場模型來估計(jì)公司的司的beta值（值（），也就是建立個(gè)股收益率與市場收益率的回歸），也就是建立個(gè)股收益率與市場收益率的回歸方程，然后用來估計(jì)公司在事件窗內(nèi)的方程，然后用來估計(jì)公司在事件窗內(nèi)的“正常收益率正常收益率”。ENDEND 實(shí)踐表明，在短期事件的研究中，上述幾種計(jì)算實(shí)踐表明，在短