第八章中央銀行貨幣政策的目標(biāo)選擇與決策

1、第八章第八章 中央銀行貨幣政策的目標(biāo)中央銀行貨幣政策的目標(biāo)選擇與決策選擇與決策第一節(jié) 貨幣政策在宏觀經(jīng)濟(jì)及調(diào)控體系中的作用第二節(jié) 貨幣政策的目標(biāo)選擇 第三節(jié) 貨幣政策的中介指標(biāo)和操作指標(biāo) 第四節(jié) 貨幣政策的決策與程序第一節(jié)第一節(jié) 貨幣政策在宏觀經(jīng)濟(jì)及調(diào)貨幣政策在宏觀經(jīng)濟(jì)及調(diào)控體系中的作用控體系中的作用一、貨幣政策的內(nèi)涵一、貨幣政策的內(nèi)涵（一）貨幣政策的定義（一）貨幣政策的定義貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。貨幣政策在國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策中居于十分重要的地位。（二）貨幣政策的內(nèi)容（二）貨幣政策的內(nèi)容貨幣政策包括：政策目

2、標(biāo)、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的政策工具、監(jiān)測(cè)和控制目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的各種操作指標(biāo)和中介指標(biāo) 、政策傳遞機(jī)制和政策效果等基本內(nèi)容。（三）貨幣政策的功能貨幣政策作為國(guó)家重要的宏觀調(diào)控工具之一，貨幣政策作為國(guó)家重要的宏觀調(diào)控工具之一，主要具有以下主要具有以下5方面的功能：方面的功能：1、促進(jìn)社會(huì)總需求與總供給的均衡，保持幣值穩(wěn)定。2、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)3、促進(jìn)充分就業(yè)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)穩(wěn)定。4、促進(jìn)國(guó)際收支平衡，保持匯率相對(duì)穩(wěn)定。5、保持金融穩(wěn)定，防范金融危機(jī)。二、貨幣供求與社會(huì)總供求貨幣供給貨幣供給是一定時(shí)期內(nèi)由中央銀行和存款貨幣銀行提供的各種貨幣形式的總量。貨幣需求貨幣需求則是一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)公眾能夠而且愿意以貨幣形式持有其資產(chǎn)

3、的需要。貨幣均衡貨幣均衡是指貨幣供給量與貨幣需求量基本適應(yīng)的狀態(tài)，它是一種不斷從失衡到均衡的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程。社會(huì)總供給社會(huì)總供給是指一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)所能提供的所有商品和服務(wù)的總量。 它主要出一定時(shí)期的生產(chǎn)能力和凈進(jìn)口等因素決定。社會(huì)總需求社會(huì)總需求則是一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)各種商品和服務(wù)的需要總量。社會(huì)總供求均衡社會(huì)總供求均衡是指總供給與總需求基本適應(yīng)的狀態(tài)，它也是一種不斷從失衡到均衡的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程。貨幣供求社會(huì)總供求圖9-1 我國(guó)改革以來的總供求均衡狀況變動(dòng)圖從中我們可以看到總供求的均衡是一個(gè)不斷變動(dòng)調(diào)整的動(dòng)態(tài)過程。GDP 縮減指數(shù)(%)02468101214161820-6.0-4.0-

4、2.00.02.04.06.0GDP 缺 口 (%)969594929390798081838486878889918597貨幣供求均衡與社會(huì)總供求均衡之間聯(lián)系貨幣供求均衡與社會(huì)總供求均衡之間聯(lián)系社會(huì)總供給貨幣供給社會(huì)總需求貨幣需求1、貨幣供給促使社會(huì)總需求的形成。2、社會(huì)總需求影響社會(huì)總供給。3、社會(huì)總供給決定了真實(shí)貨幣需求。4、貨幣需求決定貨幣供給。三、貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響三、貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響 通常認(rèn)為貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)行具有重要影響，通常認(rèn)為貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)行具有重要影響，但也存在不同的觀點(diǎn)。分歧主要存在于兩個(gè)但也存在不同的觀點(diǎn)。分歧主要存在于兩個(gè)方面：方面：其一，貨幣供給是內(nèi)

5、生的還是外生，即中央銀行能否有效地控制貨幣供給；其二，貨幣供給量的調(diào)整對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)(產(chǎn)出和就業(yè))是否有影響，即貨幣是“中性”還是“非中性”的。（一）貨幣政策對(duì)貨幣供給的影響：貨幣 供給是內(nèi)生變量還是外生變量 究竟是內(nèi)生的還是外生的，我們可以通過對(duì)貨 幣供給決定公式的分析來說明。 Ms = mB 其中：Ms為貨幣供給量；m為貨幣乘數(shù)；B為 基礎(chǔ)貨幣。 基礎(chǔ)貨幣是由通貨C和存款準(zhǔn)備金R這兩部分構(gòu)成，即B=C+R；貨幣供給量是由通貨C和全 部存款貨幣D這兩部分構(gòu)成，即： 式中：C/D為通貨存款比率； R/D為準(zhǔn)備存款比率。 總體來看，通貨存款比率的大小主要取決于公眾的行為，但也受中央銀行政策調(diào)整的影響

6、。 準(zhǔn)備存款比率的大小特別是超額準(zhǔn)備的大小，主要取決于存款貨幣銀行的行為，但中央銀行對(duì)此有很大的影響力。DRDCDCRCDCBMmS1 基礎(chǔ)貨幣主要取決于中央銀行的行為，中央銀行根據(jù)貨幣供給的意向，運(yùn)用政策工具直接影響基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量。因此，貨幣供給雖然不完全是外生的，但中央銀行對(duì)貨幣供給基本上是可控的。 如果對(duì)上面的貨幣供給決定公式作更細(xì)致的劃分，其基本結(jié)論仍是如此。 如果對(duì)貨幣供給決定公式作更細(xì)致的劃分，其基本結(jié)論仍是如此。由于存款準(zhǔn)備金是由法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金構(gòu)成所以有： R(r+e)D其中，r：法定準(zhǔn)備率； e：超額難備率。 由于全部存款(D)是由活期存款(F)、定期存款(T)和儲(chǔ)蓄存

7、款(S)構(gòu)成，所以有：D=F+T+S因此， 這樣，現(xiàn)金比率c(c=C/D)、活期存款比率f(f=F/D)、定期存款比率t(t=T/D)、儲(chǔ)蓄存款比率s(s=S/D)、法定準(zhǔn)備率r、超額準(zhǔn)備率e等6個(gè)因素，再加上基礎(chǔ)貨幣(B)，這7個(gè)因素決定了貨幣供給總量。（二）貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響1、貨幣政策對(duì)產(chǎn)出、就業(yè)和通貨膨脹的影響、貨幣政策對(duì)產(chǎn)出、就業(yè)和通貨膨脹的影響貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可從其對(duì)價(jià)格總水平的影響、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響、對(duì)就業(yè)的影響、對(duì)國(guó)際收支平衡和金融穩(wěn)定的影響等方面來分析。通常認(rèn)為，貨幣供給的變動(dòng)會(huì)對(duì)價(jià)格總水平(或通貨膨脹)產(chǎn)生重要影響，對(duì)此理論界并沒有大的分歧。大的分歧在于貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)

8、增長(zhǎng)和就業(yè)等實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量的影響。對(duì)此問題的不同看法即形成了貨幣政策是否有效的不同結(jié)論。圖圖9-2 貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響AD1ASQ1 Q2 Q3 Q4AD1 AD2 AD3 AD4 ASP4 P3 P2 P1 E1 E2E3E42.貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。貨幣政策是重要的宏觀調(diào)控手段，具有擴(kuò)張或緊縮經(jīng)濟(jì)的作用，適當(dāng)?shù)哪骘L(fēng)向行事的貨幣政策有利于抑制經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)。但是，由于貨幣政策作用的時(shí)滯影響和貨幣政策使用時(shí)機(jī)、力度等掌握難度的影響，貨幣政策的不當(dāng)也可能加劇經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)。 2.2.貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響貨幣政策是重要的宏觀調(diào)控手段，具有擴(kuò)張或緊

9、縮經(jīng)濟(jì)的作用，適當(dāng)?shù)哪骘L(fēng)向行事的貨幣政策有利于抑制經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)。但是，由于貨幣政策作用的時(shí)滯影響和貨幣政策使用時(shí)機(jī)、力度等掌握難度的影響，貨幣政策的不當(dāng)也可能加劇經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)。中國(guó)改革以來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹中國(guó)改革以來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹3. 貨幣政策對(duì)金融穩(wěn)定的影響。貨幣政策對(duì)金融穩(wěn)定的影響。適當(dāng)?shù)呢泿耪哂欣诮鹑诜€(wěn)定，而不適當(dāng)?shù)?貨幣政策將導(dǎo)致金融動(dòng)蕩。（三）有關(guān)貨幣政策效應(yīng)的理論分歧1、古典學(xué)派的觀點(diǎn)、古典學(xué)派的觀點(diǎn)古典學(xué)派的總供給曲線古典學(xué)派的總供給曲線2、早期凱恩斯主義者的觀點(diǎn)、早期凱恩斯主義者的觀點(diǎn)早期凱恩斯主義者的總供給曲線早期凱恩斯主義者的總供給曲線3、早期菲利普斯曲線

10、、早期菲利普斯曲線早期菲利普斯曲線早期菲利普斯曲線4、弗里德曼附加預(yù)期的菲利普斯曲線、弗里德曼附加預(yù)期的菲利普斯曲線5、盧卡斯的政策無效性命題、盧卡斯的政策無效性命題合理預(yù)期學(xué)派模型：被預(yù)期到的貨幣政策是無效的合理預(yù)期學(xué)派模型：被預(yù)期到的貨幣政策是無效的6、新凱恩斯主義的政策有效論、新凱恩斯主義的政策有效論新凱恩斯主義模型：被預(yù)期到的貨幣政策仍然是有效的新凱恩斯主義模型：被預(yù)期到的貨幣政策仍然是有效的綜上所述：綜上所述：從理論演變過程來看，關(guān)于貨幣政策有效性問題的認(rèn)識(shí)經(jīng)歷了有效無效有效的演變；從宏觀調(diào)控的實(shí)踐來看，隨著金融創(chuàng)新工具的迅速發(fā)展，貨幣政策有效調(diào)控的難度在增加，但總體上仍不失為宏觀調(diào)

11、控的重要工具之一。貨幣政策作用的有效發(fā)揮是與各個(gè)國(guó)家各個(gè)時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的不同階段、各種政策工具的合理使用和有效性協(xié)調(diào)分不開的。四、貨幣政策在宏觀調(diào)控中的地位國(guó)家實(shí)施宏觀調(diào)控的主要手段為經(jīng)濟(jì)手段、法律手段和行政手段。主要的經(jīng)濟(jì)手段有貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策和收入政策等?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是高度貨幣化的經(jīng)濟(jì)，貨幣政策在宏觀調(diào)控中居于主要的地位。隨著現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貨幣政策的重要性正日益增強(qiáng)。 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣政策的目標(biāo)選擇貨幣政策的目標(biāo)選擇一、貨幣政策目標(biāo)體系一、貨幣政策目標(biāo)體系二、貨幣政策目標(biāo)二、貨幣政策目標(biāo)三、貨幣政策目標(biāo)的統(tǒng)一性與矛盾性三、貨幣政策目標(biāo)的統(tǒng)一性與矛盾性四、貨

12、幣政策目標(biāo)的選擇四、貨幣政策目標(biāo)的選擇 一、貨幣政策目標(biāo)體系 中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策(monetary policy)，必須圍繞著貨幣政策目標(biāo)進(jìn)行。一般認(rèn)為，貨幣政策目標(biāo)由操作目標(biāo)(operating target)、中介目標(biāo)（指標(biāo)）(intermediate target)和最終目標(biāo)（指標(biāo)）(ultimate goal)三個(gè)漸進(jìn)式的層次組成。 1.最終目標(biāo)是中央銀行通過貨幣政策操作而最終要達(dá)到的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；2.操作指標(biāo)是與貨幣政策工具緊密聯(lián)系的指標(biāo)；3.中介目標(biāo)（指標(biāo)）處于最終目標(biāo)和操作目標(biāo)（指標(biāo)）之間 。貨幣政策目標(biāo)體系一 般 性 貨 幣 政 策 工 具選 擇 性 貨 幣 政 策 工

13、 具其 他 貨 幣 政 策 工 具貨 幣 政 策 工 具基 礎(chǔ) 貨 幣準(zhǔn) 備 金其 他操 作 目 標(biāo)貨 幣 供 給 量利 率其 他中 介 目 標(biāo)充 分 就 業(yè)穩(wěn) 定 幣 值經(jīng) 濟(jì) 增 長(zhǎng)國(guó) 際 收 支 平 衡最 終 目 標(biāo)貨 幣 政 策 目 標(biāo) 體 系職 稱二、貨幣政策目標(biāo)二、貨幣政策目標(biāo)貨幣政策的最終目標(biāo)包括幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、國(guó)際收支平衡和金融穩(wěn)定。（一）幣值穩(wěn)定（二）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（三）充分就業(yè)（四）國(guó)際收支平衡（五）金融穩(wěn)定三、貨幣政策形成發(fā)展的歷史（一）（一）1930年以前，各國(guó)中央銀行貨幣政策目標(biāo)是年以前，各國(guó)中央銀行貨幣政策目標(biāo)是單一的即單一的即“穩(wěn)定金融穩(wěn)定金融”或或“穩(wěn)定

14、幣值及匯價(jià)穩(wěn)定幣值及匯價(jià)”。其主要的原因和背景在于：1.首先，中央銀行產(chǎn)生的一個(gè)重要原因就是各商業(yè)銀行盲目發(fā)行銀行劵，產(chǎn)生兌付危機(jī)，因此中央銀行一經(jīng)產(chǎn)生也就歷史性的肩負(fù)起了“統(tǒng)一貨幣發(fā)行、穩(wěn)定貨幣與金融”的歷史責(zé)任。2.1930年以前世界各國(guó)普遍地實(shí)行金屬本位制度（自由鑄造、自由兌換、自由輸出與輸入）因此，保持幣值及匯價(jià)的穩(wěn)定，防止金融恐慌，進(jìn)而避免經(jīng)濟(jì)恐慌就顯得特別重要。3.1930年以前，資本主義經(jīng)濟(jì)還處于自由資本主義時(shí)代，傳統(tǒng)的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)說仍然占據(jù)統(tǒng)治地位，國(guó)際干預(yù)經(jīng)濟(jì)、國(guó)家調(diào)控經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)不管在理論上或是在政策上都未產(chǎn)生和執(zhí)行。因此，作為中央銀行這一國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要部門還不可能提出其它

15、的貨幣政策目標(biāo)。（二）（二）19301930年年19501950年以前，世界各國(guó)貨幣政策年以前，世界各國(guó)貨幣政策目標(biāo)由單一轉(zhuǎn)向雙重既由單一的穩(wěn)定金融轉(zhuǎn)向目標(biāo)由單一轉(zhuǎn)向雙重既由單一的穩(wěn)定金融轉(zhuǎn)向“穩(wěn)穩(wěn)定幣值與充分就業(yè)定幣值與充分就業(yè)”。其主要原因背景在于：1、二十世紀(jì)三十年代處的世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)以后，失業(yè)問題成為了當(dāng)時(shí)整個(gè)資本主義國(guó)家的頭號(hào)社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)問題；2、1936年keynes的貨幣、利息與就業(yè)通論的出版極其國(guó)家干預(yù)理論和政策主張被西方國(guó)家政府采納，這時(shí)候中央銀行的貨幣政策以“充分就業(yè)”為目標(biāo)既有現(xiàn)實(shí)要求又有理論指導(dǎo)；3、“二戰(zhàn)”后，西方國(guó)家普遍推行“凱恩斯主義”，為實(shí)現(xiàn)“充分就業(yè)”

16、采取了“廉價(jià)的貨幣政策”與“赤字的財(cái)政政策”，導(dǎo)致了較嚴(yán)重的通貨膨脹，因此穩(wěn)定幣值也無疑是中央銀行貨幣政策的重要目標(biāo)。（三）（三）19501950年年19761976年以來，中央銀行貨幣政策年以來，中央銀行貨幣政策目標(biāo)由雙重目標(biāo)發(fā)展到了多重目標(biāo)階段，既增加了目標(biāo)由雙重目標(biāo)發(fā)展到了多重目標(biāo)階段，既增加了“經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)濟(jì)發(fā)展”和和“國(guó)際收支平衡國(guó)際收支平衡”的目標(biāo)。的目標(biāo)。其主要原因與背景在于：1.“二戰(zhàn)”以后，世界個(gè)主要國(guó)家都從戰(zhàn)爭(zhēng)中解脫出來，醫(yī)治戰(zhàn)爭(zhēng)創(chuàng)傷，全力發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，作為政府主要的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門當(dāng)然要為本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出力，因此就增加了“發(fā)展經(jīng)濟(jì)”這一貨幣政策目標(biāo)；2.“二戰(zhàn)”后，世界各國(guó)

17、經(jīng)濟(jì)發(fā)展極不均衡，國(guó)際收支狀況差異加大，同時(shí)在1976年“牙買加協(xié)議”生效以后，美元與黃金脫鉤，全面的浮動(dòng)匯率制取代了以前的固定匯率制，國(guó)際收支均衡對(duì)國(guó)內(nèi)均衡的影響增大，因此，中央銀行要實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的均衡就必須考慮國(guó)際收支的均衡問題，從而就增加了“國(guó)際收支均衡”的貨幣政策目標(biāo)。 （四）20世紀(jì)90年代以業(yè)，相繼發(fā)生了墨西哥金融危機(jī)、東南亞金融危機(jī)、俄羅斯金融危機(jī)以及獻(xiàn)國(guó)家的金融危機(jī)，金融穩(wěn)定的重要性日益凸現(xiàn)。因此，在世界經(jīng)濟(jì)一體化、金融一體化的浪潮下，各國(guó)中央銀行紛紛將金融穩(wěn)定作為貨幣政策新的目標(biāo)。四、貨幣政策目標(biāo)的統(tǒng)一性與矛盾性五大貨幣政策目標(biāo)之間既有統(tǒng)一性，又有矛盾性。1、充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增

18、長(zhǎng)的關(guān)系。2、穩(wěn)定幣值與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和充分就業(yè)的關(guān)系。3、穩(wěn)定幣值與國(guó)際收支平衡和金融穩(wěn)定的關(guān)系五、貨幣政策目標(biāo)的選擇 中國(guó)人民銀行法規(guī)定，中國(guó)人民銀行的貨幣政策目標(biāo)是；“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，在“穩(wěn)定”與“增長(zhǎng)”之間，明確了先后和順序。 由于貨幣政策目標(biāo)之間客觀上難以多項(xiàng)兼顧，經(jīng)濟(jì)理論界對(duì)單目標(biāo)、雙目標(biāo)和多目標(biāo)一直存在著較多的爭(zhēng)論。1、單目標(biāo)論2、雙目標(biāo)論3、多目標(biāo)論貨幣政策應(yīng)以穩(wěn)定幣值為首要標(biāo)，同時(shí)，必須兼顧促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，保持同際收支平衡和匯率穩(wěn)定，保持金融的穩(wěn)定。因此，貨幣政策目標(biāo)并非唯一的，其相對(duì)重點(diǎn)也不是固定不變的，而是隨國(guó)內(nèi)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變化。西方各國(guó)

19、貨幣政策比較西方各國(guó)貨幣政策比較國(guó)別國(guó)別20世紀(jì)世紀(jì)50-60年代年代20世紀(jì)世紀(jì)70-80年代年代20世紀(jì)世紀(jì)90年代以來年代以來美國(guó)美國(guó)以充分就業(yè)為主以充分就業(yè)為主以貨幣穩(wěn)定為主以貨幣穩(wěn)定為主以反通脹為惟一目標(biāo)以反通脹為惟一目標(biāo)英國(guó)英國(guó)以充分就業(yè)兼顧國(guó)際以充分就業(yè)兼顧國(guó)際收支為主收支為主以貨幣穩(wěn)定為主以貨幣穩(wěn)定為主以反通脹為惟一目標(biāo)以反通脹為惟一目標(biāo)加拿大加拿大充分就業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)充分就業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以物價(jià)穩(wěn)定為主以物價(jià)穩(wěn)定為主以反通脹為惟一目標(biāo)以反通脹為惟一目標(biāo)日本日本對(duì)外收支平衡，物價(jià)對(duì)外收支平衡，物價(jià)穩(wěn)定穩(wěn)定物價(jià)穩(wěn)定，對(duì)外收支平物價(jià)穩(wěn)定，對(duì)外收支平衡衡物價(jià)穩(wěn)定，對(duì)外收支平物價(jià)穩(wěn)定，對(duì)外收

20、支平衡衡意大利意大利經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，充分就業(yè)貨幣穩(wěn)定兼顧國(guó)際收支貨幣穩(wěn)定兼顧國(guó)際收支平衡平衡貨幣穩(wěn)定兼顧國(guó)際收支貨幣穩(wěn)定兼顧國(guó)際收支平衡平衡德國(guó)德國(guó)以穩(wěn)定以通貨兼顧對(duì)以穩(wěn)定以通貨兼顧對(duì)外收支平衡外收支平衡以穩(wěn)定以通貨兼顧對(duì)外以穩(wěn)定以通貨兼顧對(duì)外收支平衡收支平衡穩(wěn)定通貨兼顧對(duì)外收支穩(wěn)定通貨兼顧對(duì)外收支平衡平衡第三節(jié) 貨幣政策的中介指標(biāo)和操作指標(biāo)一、選擇中介指標(biāo)和操作指標(biāo)的主要標(biāo)一、選擇中介指標(biāo)和操作指標(biāo)的主要標(biāo) 準(zhǔn)與客觀條件準(zhǔn)與客觀條件二、可供選擇的中介指標(biāo)分析二、可供選擇的中介指標(biāo)分析三、可供選擇的操作指標(biāo)分析三、可供選擇的操作指標(biāo)分析四、貨幣政策目標(biāo)選擇的歷史考察四、貨幣政策目標(biāo)

21、選擇的歷史考察一、選擇中介指標(biāo)和操作指標(biāo)的主要一、選擇中介指標(biāo)和操作指標(biāo)的主要 標(biāo)準(zhǔn)與客觀條件標(biāo)準(zhǔn)與客觀條件 （一）主要標(biāo)準(zhǔn)（一）主要標(biāo)準(zhǔn) 1. 相關(guān)性 2. 可測(cè)性 3. 可控性 4. 抗干擾性（二）客觀條件（二）客觀條件 各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的關(guān)系，受經(jīng)濟(jì)管理體制、市場(chǎng)發(fā)育程度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等因素的制約和影響。 二、可供選擇的中介指標(biāo)分析 可供選擇的中介指標(biāo)主要有：貨幣供給量和利率，在一定條件下，貸款量和匯率亦可作為中介指標(biāo)。（一）貨幣供給量（一）貨幣供給量 優(yōu)點(diǎn)：其變動(dòng)能直接影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，且能被中央銀行所控制。 缺點(diǎn)：中央銀行對(duì)貨幣供給量的控制能力并不是絕對(duì)的。圖9-12 我國(guó)1994200

22、4年貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹-100102030409495969798990001020304M1增長(zhǎng)率M2增長(zhǎng)率GDP增長(zhǎng)率GDP縮減指數(shù)（二）利率（二）利率優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)（三）貨幣供給量和利率能否同時(shí)作為（三）貨幣供給量和利率能否同時(shí)作為 一個(gè)國(guó)家貨幣政策的中介指標(biāo)一個(gè)國(guó)家貨幣政策的中介指標(biāo) 這兩個(gè)指標(biāo)之間并不具有嚴(yán)格的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系。如果同時(shí)選擇兩個(gè)指標(biāo)，可能使中央銀行處在進(jìn)退兩難的境地。以貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)的結(jié)果以貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)的結(jié)果以利率作為中介指標(biāo)的結(jié)果以利率作為中介指標(biāo)的結(jié)果（四）貨幣供給量和利率作為中介指標(biāo)孰優(yōu)孰劣貨幣供給總量目標(biāo)和利率目標(biāo)是互不相容的。 如何在它們

23、之間進(jìn)行選擇呢？根據(jù)前面的選擇 標(biāo)準(zhǔn)對(duì)二者進(jìn)行一些比較。 可測(cè)性 可控性 與最終目標(biāo)的相關(guān)性總之，貨幣供應(yīng)量與利率指標(biāo)孰優(yōu)孰劣很難從 選擇指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)直接比較。（五）其他可作為中介指標(biāo)的指標(biāo) 除貨幣供應(yīng)量和利率外，還有一些指標(biāo)可以充當(dāng)中介指標(biāo)，主要有貸款量和匯率。 貸款量 優(yōu)點(diǎn)：數(shù)據(jù)較易獲得；具有可測(cè)性、較好的可控性。 缺點(diǎn)：在金融市場(chǎng)發(fā)育程度較高時(shí)，與最終目標(biāo)的相關(guān)性較弱。 匯率三、可供選擇的操作指標(biāo)分析 中央銀行貨幣政策可選擇的主要操作指標(biāo) 有準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣。（一）準(zhǔn)備金（一）準(zhǔn)備金 準(zhǔn)備金是中央銀行各種貨幣政策工具影響中介指標(biāo)的主要傳遞指標(biāo) 。 準(zhǔn)備金有不同的計(jì)量口徑：準(zhǔn)備金總額、法定準(zhǔn)

24、備、超額準(zhǔn)備、借入儲(chǔ)備、非借入儲(chǔ)備等。 （二）基礎(chǔ)貨幣 基礎(chǔ)貨幣也被稱為“強(qiáng)力貨幣”和“高能貨幣”，充分顯示了其在貨幣創(chuàng)造中的重要作用?；A(chǔ)貨幣是由準(zhǔn)備金和流通中現(xiàn)金組成，二者均是貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)。中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制也不是完全的。通過基礎(chǔ)貨幣控制貨幣供給總量還取決于貨幣乘數(shù)是否穩(wěn)定可測(cè)。 基礎(chǔ)貨幣也是我國(guó)現(xiàn)行的貨幣政策操作指標(biāo)。 我國(guó)貨幣乘數(shù)變動(dòng)圖我國(guó)貨幣乘數(shù)變動(dòng)圖四、貨幣政策目標(biāo)選擇的歷史考察對(duì)幾個(gè)主要國(guó)家貨幣政策目標(biāo)和工具使用歷史的簡(jiǎn)要回顧。 （一）美國(guó)（一）美國(guó) （二）英國(guó)（二）英國(guó) （三）德國(guó)（三）德國(guó) （四）日本（四）日本 第四節(jié) 貨幣政策的決策機(jī)構(gòu)與程序一、決策權(quán)的配置與權(quán)威性

25、一、決策權(quán)的配置與權(quán)威性二、決策機(jī)構(gòu)與程序二、決策機(jī)構(gòu)與程序三、決策的依據(jù)與分析判斷三、決策的依據(jù)與分析判斷 一、決策權(quán)的配置與權(quán)威性貨幣政策的決策必須具有較高的權(quán)威性，其決策做出后才能得到堅(jiān)決有效的貫徹實(shí)施。貨幣政策的決策權(quán)在不同的國(guó)家有不同的配置： （1）在中央銀行具有高度獨(dú)立性的國(guó)家，貨幣政策的決策權(quán)集中在中央銀行的最高管理層。 （2） 在中央銀行獨(dú)立性較弱的國(guó)家，貨幣政策的決策權(quán)由中央政府和中央銀行最高管理層分擔(dān)。二、決策機(jī)構(gòu)與程序（一）決策機(jī)構(gòu)（一）決策機(jī)構(gòu) 貨幣政策的決策是由決策機(jī)構(gòu)按照一定的決策程序做出的。 我國(guó)貨幣政策的最終決策權(quán)在國(guó)務(wù)院。（二）決策程序（二）決策程序 科學(xué)的決

26、策程序是正確決策的保障。 中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)實(shí)行例會(huì)制度，在每季度的第一個(gè)月份中旬召開例會(huì)。貨幣政策委員會(huì)主席或者l3以上委員聯(lián)名，可以提議召開臨時(shí)會(huì)議。 貨幣政策委員會(huì)秘書處應(yīng)當(dāng)在例會(huì)召開的10 日前，將會(huì)議議題及有關(guān)資料送達(dá)全部委員；在會(huì)議召開時(shí)，向全部委員提供最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及有關(guān)技術(shù)分析資料。 貨幣政策委員會(huì)會(huì)議有23以上委員出席，方可舉行。貨幣政策委員會(huì)會(huì)議由主席主持。主席因故不能履行職務(wù)時(shí)，由副主席代為主持。 貨幣政策委員會(huì)會(huì)議應(yīng)當(dāng)以會(huì)議紀(jì)要的形式記錄各種意見。委員提出的貨幣政策議案，經(jīng)出席會(huì)議的23以上委員表決通過，形成貨幣政策委員會(huì)建議書。 中國(guó)人民銀行報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)有關(guān)年度貨幣供應(yīng)量、利率、匯率或者其他貨幣政策重要事項(xiàng)的決定方案時(shí)，應(yīng)當(dāng)將貨幣政策委員會(huì)建議書或者