中國債券市場由來及現(xiàn)狀

1、中國債券市場由來及現(xiàn)狀中國債券市場由來及現(xiàn)狀一、中國債券市場的四個發(fā)展周期:1、前市場時期（1949-1981）2、第一時期：場外柜臺交易為主（1981-1991）3、第二時期：以交易所交易為主（1991-1997）4、第三時期：以銀行間交易為主（1997-至今）二、個人投資者放寬文件三、海外機(jī)構(gòu)投資者放寬文件四、債市走勢，機(jī)構(gòu)講解1950年1月5日，由陳云主張，中央人民政府批準(zhǔn)的“人民勝利折實(shí)公債”是新中國成立后發(fā)行的第一筆公債。目的：解決財政赤字的通脹問題。債市的表現(xiàn)：只有債券，沒有市場。第一時期：場外柜臺交易為主（1981-1991）第一階段：（1981-1986）非公開交易時期。198

2、1年，發(fā)行28.66億元國庫券。目的：當(dāng)時中央政府意識到必須用中央銀行融資以外的方式來最大限度地降低預(yù)算赤字的通貨膨脹影響。1982年，首次批準(zhǔn)有限制的發(fā)行企業(yè)債券。目的：上世紀(jì)80年代初的金融改革使得企業(yè)尤其是國有部門以外的企業(yè)，越來越難從銀行獲得貸款滿足自己的資金需求。流行方式：不允許公開轉(zhuǎn)讓?，F(xiàn)狀：非公開的以流通變現(xiàn)為目的的自發(fā)交易在各地開始私下展開。第二階段：（1986-1991）柜臺交易時期。條件1：1985年銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)發(fā)行金融債券。條件2：1986年中國人民銀行加強(qiáng)管制，要求企業(yè)債券發(fā)行必須通過中央銀行批準(zhǔn)。同年，沈陽率先成立官方批準(zhǔn)的柜臺交易市場，允許企業(yè)債券交易。

3、1988年前后，目的：應(yīng)對各方而改革和建設(shè)的資金需求。5個品種的國債：1、1998年，由財政部開發(fā)發(fā)行的財政債券，目的：彌補(bǔ)財政赤字。2、1988年，由財政部發(fā)行的國家建設(shè)債券，目的：是為了籌措國家重點(diǎn)建設(shè)資金。3、1987年，由中央銀行代理財政部發(fā)行國家重點(diǎn)工程債券，目的：壓縮預(yù)算外固定投資規(guī)模，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。4、1989-1991年，發(fā)行的特種國債和1989-1990年發(fā)行的保值公債。如何解決大規(guī)模國債流通變現(xiàn)：1988年4月和6月，國家先后批準(zhǔn)61個城市進(jìn)行國債流通轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，并于1991年初，將國債流通轉(zhuǎn)讓范圍擴(kuò)大到全國400個地方以上城市，至此，我國債券的柜臺交易市場形成?，F(xiàn)狀：國債和

4、企業(yè)債（金融債）為主，發(fā)行目的：彌補(bǔ)財政赤字，籌措建設(shè)資金和解決改革中的微觀問題，而并不是站在發(fā)展中國債券市場的宏觀視角出發(fā)的。發(fā)行主體：財政部。發(fā)行操作方式：發(fā)行企業(yè)債券需要央行核準(zhǔn)，銀行擔(dān)保，實(shí)質(zhì)（仍是公債性質(zhì)。發(fā)行方式：以攤派分配為主。市場狀態(tài)：全國沒有統(tǒng)一市場，債券經(jīng)營機(jī)構(gòu)各自為戰(zhàn)的松散結(jié)構(gòu)。市場成熟度：處于發(fā)展的嬰兒期，更多體現(xiàn)自發(fā)性需要而發(fā)展起來的。第二時期：以交易所交易為主交易所成立時間：1991年事件1：1991年，財政部第一次組織國債發(fā)行的承銷和包銷，發(fā)行利率由行政確定。意義：債券市場化開始啟動。事件2：1995年國債招標(biāo)發(fā)行試點(diǎn)獲得成功。發(fā)行利率開始實(shí)行市場化。標(biāo)志：中國債

5、券發(fā)行的市場化正式開始。變化：1994年，金融體制改革的深化，國家建立了專門的政策性銀行，實(shí)行政策性業(yè)務(wù)與商業(yè)性業(yè)務(wù)分離。制度分離：金融債券專由政策性銀行發(fā)行。開始：政策性金融債步入歷史舞臺。交易方式：上海和深圳證券交易所先后開辦了1、國債現(xiàn)券交易，2、國債期貨，3、回購交易，4、企業(yè)債現(xiàn)貨交易。監(jiān)管負(fù)責(zé)：由中國證券監(jiān)管管理委員會、中國國債協(xié)會及中國證券業(yè)協(xié)會兩家自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)?；A(chǔ)建設(shè)上：建立全國性的國債登記托管機(jī)構(gòu)和交易所電子交易系統(tǒng)。產(chǎn)生的問題：1、銀行通過融資融券業(yè)務(wù)而“超額融資”以滿足自己的融資需求。2、銀行信貸資金以各種方式流入股票市場，助長股市泡沫，家居股市震蕩，增加金融系統(tǒng)風(fēng)險。

6、特點(diǎn)：微觀主體十分積極，宏觀監(jiān)管沒有跟上。原因：市場發(fā)展缺乏戰(zhàn)略指導(dǎo)和整體設(shè)計、自發(fā)性發(fā)展的缺點(diǎn)。第三時期：以銀行間市場交易為主（1997至今）事件：1997年6月，人民銀行要求各商業(yè)銀行一律停止在交易所進(jìn)行債券交易改為在全國同業(yè)拆借中心進(jìn)行債券交易。標(biāo)志：銀行間債券市場的形成。建立法規(guī)：銀行間債券回購業(yè)務(wù)暫行規(guī)定銀行間債券交易規(guī)則銀行間債券回購業(yè)務(wù)暫行規(guī)定銀行間債券交易結(jié)算規(guī)則和政策性銀行金融債發(fā)行管理暫行規(guī)定修改和完善時間：2000年之后出臺了：全國銀行間債券市場債券交易管理辦法2002年事件1：銀行間債券市場準(zhǔn)入由核準(zhǔn)制改為備案制。成員擴(kuò)充：放寬非金融機(jī)構(gòu)法人和個人（通過間接方式）。首次實(shí)現(xiàn)：跨市場同時發(fā)行國債，保證：債券品種能夠在多個市場發(fā)行流通，及使得債券銀行間債券市場和柜臺債券市場。擴(kuò)充：允許商業(yè)銀行承辦記賬式國債柜臺業(yè)務(wù)，允許保險公司、基金公司、證券公司