中國人民大學(xué)財務(wù)管理學(xué) 2015 第1章

1、財 務(wù) 管 理 學(xué)黎來芳 博士 副教授62511419, n提到財務(wù)會計，你首先想到的是什么？n關(guān)于財務(wù)管理，你的直觀感覺是什么？n財務(wù)會計和財務(wù)管理的關(guān)系如何？nVideo Product 公司專門設(shè)計和制造通用電子游戲機控制臺的軟件。公司成立于1997年，此后不久，其游戲軟件“牛虻”就上了公告牌雜志的封面。1999年公司的銷售收入超過2000萬美元。公司創(chuàng)辦時，用其倉庫作抵押向一家風(fēng)險投資公司借款200萬美元。現(xiàn)在，公司的財務(wù)經(jīng)理認(rèn)識到當(dāng)時的融資數(shù)額太小了。長遠(yuǎn)來看，公司計劃將其產(chǎn)品擴展到教育和商業(yè)領(lǐng)域。然而，目前公司的短期現(xiàn)金流量有問題，甚至無法購買20萬美元的材料來完成其假期的訂單。n

2、Video Product 公司的經(jīng)歷反映了公司財務(wù)管理中的哪些基本問題？q公司如何進(jìn)行長期投資？（資產(chǎn)負(fù)債表左下方）q公司如何籌集投資所需資金？（資產(chǎn)負(fù)債表右下方）q公司如何管理日常經(jīng)營中的現(xiàn)金流量？（資產(chǎn)負(fù)債表上方）n基礎(chǔ) 第一章 總論 第二章 財務(wù)管理的價值觀念 第三章 財務(wù)分析n籌資管理 第四章 籌資數(shù)量的預(yù)測 第五章 長期籌資方式 第六章 資本結(jié)構(gòu)決策 n投資管理 第七章 投資決策原理 第八章 投資決策實務(wù) n營運資金管理 第九章 短期資產(chǎn)管理 第十章 短期籌資政策 n利潤分配管理 第十一章 股利理論與政策課程體系安排n財務(wù)管理的概念n財務(wù)管理的目標(biāo)第1章 總論n財務(wù)管理的定義n企業(yè)

3、財務(wù)活動的內(nèi)容n企業(yè)財務(wù)關(guān)系的內(nèi)容n財務(wù)管理的特點1.1 財務(wù)管理的概念n財務(wù)管理是企業(yè)組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟(jì)管理工作。q企業(yè)財務(wù)活動是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動的總稱。n現(xiàn)金：可立即動用的支付手段n資金：社會再生產(chǎn)過程中物資的價值表現(xiàn)q企業(yè)財務(wù)關(guān)系是企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。財務(wù)管理的定義n籌資：因長期資金籌集而產(chǎn)生的資金收支。n投資：因長期資金投放而產(chǎn)生的資金收支。n經(jīng)營：因正常經(jīng)營而產(chǎn)生的資金收支，主要涉及經(jīng)常性投資（流動資產(chǎn)）和經(jīng)常性籌資（流動負(fù)債）。n分配 ：因利潤分配而產(chǎn)生的資金收支。 以上四種財務(wù)活動相互聯(lián)系、相互依存，構(gòu)成完整的企業(yè)

4、財務(wù)活動。企業(yè)財務(wù)活動的內(nèi)容 所有權(quán)性質(zhì)的關(guān)系 受資與投資的關(guān)系：企業(yè)與所有者之間的關(guān)系 投資與受資的關(guān)系：企業(yè)與被投資單位之間的關(guān)系 外部關(guān)系 債權(quán)性質(zhì)的關(guān)系 債務(wù)與債權(quán)的關(guān)系：企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系 債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系：企業(yè)與債務(wù)人之間的關(guān)系 企業(yè)與稅務(wù)機關(guān)之間的關(guān)系 內(nèi)部關(guān)系 企業(yè)內(nèi)部各單位之間的關(guān)系 企業(yè)與職工之間的關(guān)系 企業(yè)財務(wù)關(guān)系的內(nèi)容n投資者關(guān)系管理（投資者關(guān)系管理（IRMIRM） 企業(yè)在籌資的過程中，必然會形成與投資者之間的利益關(guān)系。這種關(guān)系被定義為投資者關(guān)系。 為了實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和長期價值增值，企業(yè)必須適應(yīng)資本市場需要，加強投資者關(guān)系管理。投資者關(guān)系管理是指上市公司通過各

5、種方式的投資者關(guān)系活動，加強與投資者和潛在投資者之間的溝通，增進(jìn)投資者對上市公司了解的管理行為。 我國深交所和上交所先后推出投資者關(guān)系管理指引，并要求各上市公司相應(yīng)制定和實施投資者關(guān)系管理制度。投資者關(guān)系管理的內(nèi)容十分廣泛，如深交所發(fā)布的深圳證券交易所上市公司投資者關(guān)系管理指引從投資者關(guān)系管理負(fù)責(zé)人、自愿性信息披露、投資者關(guān)系活動、相關(guān)機構(gòu)與個人的責(zé)任等各方面對投資者關(guān)系管理提出了具體的管理意見。n綜合n廣泛n迅速反映財務(wù)管理的特點n財務(wù)管理目標(biāo)的概念n以利潤最大化為目標(biāo)n以股東財富最大化為目標(biāo)n財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突1.2 財務(wù)管理的目標(biāo) 如果你連要去哪里都不知道，那么就談不上怎樣到達(dá)了。n

6、財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。n財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)總體目標(biāo)保持一致。1.2.1 財務(wù)管理目標(biāo)的概念n利潤最大化是西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)。利潤是股東價值的來源，也是企業(yè)財富增長的來源。n利潤最大化目標(biāo)的缺點q沒有考慮資金時間價值q沒能有效考慮風(fēng)險因素q沒有考慮投入資本規(guī)模q沒能反映未來盈利能力q財務(wù)決策短期行為傾向q受會計處理方法的影響1.2.2 以利潤最大化為目標(biāo)n股東財富最大化是指通過財務(wù)上的合理運營，為股東帶來最多的財富。又演變?yōu)楣善眱r格最大化。股票價格最大化目標(biāo)以資本市場有效為前提。n股東財富最大化的優(yōu)點q考慮了時間價值和風(fēng)險因

7、素q考慮了資本與收益之間關(guān)系q在一定程度上克服短期行為n股東財富最大化的缺點q引入了不可控因素1.2.3 以股東財富最大化為目標(biāo)n股東財富最大化與相關(guān)者利益最大化是矛盾統(tǒng)一的p矛盾：相關(guān)者利益最大化的觀點認(rèn)為，企業(yè)不應(yīng)只以股東利益為目標(biāo)，而應(yīng)實現(xiàn)包括股東在內(nèi)的所有利益相關(guān)者的利益p統(tǒng)一：股東財富最大化的觀點認(rèn)為，追求股東財富最大化是以保證其他相關(guān)者利益為前提的，因為股東持有的是“剩余要求權(quán)”，其他利益相關(guān)者的利益通過書面契約以及法律和道德的約束得到保護(hù)n當(dāng)利益相關(guān)者的利益受到完全保護(hù)并且不存在社會成本的前提下，股東財富最大化是財務(wù)管理的最佳目標(biāo)1.2.3 以股東財富最大化為目標(biāo) n美國資本市場

8、真的短視嗎？美國資本市場真的短視嗎？ 1992年8月，哈佛商學(xué)院 Michael Porter教授領(lǐng)導(dǎo)的由25位學(xué)者組成的研究組提交了一份資本選擇報告。該報告認(rèn)為美國的投資者及資本市場是短視的，原因在于美國式管理將太多注意力放在股東的當(dāng)前回報上了，從而忽視公司長期價值的創(chuàng)造。 然而，這一結(jié)論沒有得到大多數(shù)財務(wù)學(xué)家的認(rèn)同。財務(wù)學(xué)家通過實證研究證實，市場比所料想的更具有長期性。五個主要市場經(jīng)濟(jì)國家企業(yè)目標(biāo)比較五個主要市場經(jīng)濟(jì)國家企業(yè)目標(biāo)比較問題：在你的國家里，大公司的治理問題：在你的國家里，大公司的治理原則通常是按什么設(shè)計的？原則通常是按什么設(shè)計的？ 1 1、股東的利益占第一地位。、股東的利益占第

9、一地位。 （股東至上理論）（股東至上理論） 2 2、企業(yè)的存在是為所有的利益群、企業(yè)的存在是為所有的利益群體服務(wù)的。（利益相關(guān)者理論）體服務(wù)的。（利益相關(guān)者理論） 調(diào)查公司數(shù)：美國調(diào)查公司數(shù)：美國 82 82 英國英國 78 78 法國法國 50 50 德國德國 10 10 日本日本 6868 * *資料來源：梁能主編資料來源：梁能主編公司治理結(jié)構(gòu)：中國公司治理結(jié)構(gòu)：中國的實踐與美國的經(jīng)驗的實踐與美國的經(jīng)驗。n委托代理與利益沖突p股東與管理層的委托代理關(guān)系與利益沖突p中小股東與大股東的委托代理關(guān)系與利益沖突p債權(quán)人與股東的委托代理關(guān)系與利益沖突n社會責(zé)任與利益沖突1.2.4 財務(wù)管理目標(biāo)與利益

10、沖突n管理層個人目標(biāo)與股東目標(biāo)的沖突可以通過如下方式予以協(xié)調(diào)p激勵p直接干預(yù)p被解聘的威脅股東與管理層的委托代理關(guān)系與利益沖突n中小股東與大股東的利益沖突可以通過如下方式予以協(xié)調(diào)p完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)n采取法律措施增強中小股東的投票權(quán)、知情權(quán)和裁決權(quán)，如累計投票制n提高獨立董事的比重n建立健全的監(jiān)事會p規(guī)范上市公司的信息披露制度，保證信息的完整、真實和及時中小股東與大股東的委托代理關(guān)系與利益沖突n股東與債權(quán)人的利益沖突可以通過如下方式予以協(xié)調(diào)p事前的保護(hù)性條款p事后的懲罰措施債權(quán)人與股東的委托代理關(guān)系與利益沖突n企業(yè)的社會責(zé)任與股東利益是矛盾統(tǒng)一的p矛盾：企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任需要花費成本，可能會有損股東利益p統(tǒng)一：實現(xiàn)股東利益與企業(yè)承擔(dān)的社會責(zé)任息息相關(guān)n要求企業(yè)自覺承擔(dān)社會責(zé)任的同時，也要通過法律等強制命令規(guī)范企業(yè)的社會責(zé)任社會責(zé)任與利益沖突n在所有權(quán)高度分散的情況下，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)發(fā)生了分離，由此產(chǎn)生了第一種委托代理問題，