第8章 利潤(rùn)分配管理

1、第8章 收益分配管理n第1節(jié) 收益分配概述n第2節(jié) 股利政策n第3節(jié) 收益分配的程序和方案n第4節(jié) 股票股利與股票分割和回購(gòu)學(xué)習(xí)要求n了解公司股利分配方案的確定；n理解利潤(rùn)分配的含義、公司股利政策的影響因素；n熟悉收益分配的程序和方案n掌握公司股利政策的類型n掌握股票股利與股票分割的區(qū)別與聯(lián)系第1節(jié) 收益分配概述n一、制定收益分配政策應(yīng)考慮的因素n二、股利分配的實(shí)質(zhì)n三、股利理論一、制定收益分配政策應(yīng)考慮的因素n1.法律因素n資本保全約束n資本積累因素n償債能力約束n超額累計(jì)利潤(rùn)約束2.股東方面n限制股利支付n防止控制權(quán)旁落n合理避稅n要求多分股利n獲取穩(wěn)定收入n規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)3.企業(yè)方面n舉債能力

2、n投資機(jī)會(huì)n盈余狀況n資產(chǎn)流動(dòng)性n籌資成本n其他因素二、股利分配的實(shí)質(zhì)n內(nèi)容：n股利支付日期n股利支付比率股利支付比率=1-留存比率留存比率n股利支付形式n支付現(xiàn)金股利所需資金的籌集n實(shí)質(zhì)：n在股利吸引力與公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)之間尋求一種合理的均衡，即探尋股利與留存收益之間的比率關(guān)系。三、股利理論n1.股利無(wú)關(guān)論n投資者并不關(guān)心公司股利分配政策n股利的支付比率不影響公司的價(jià)值n2.股利相關(guān)輪n“在手之鳥(niǎo)”理論n信號(hào)傳遞理論n交易成本理論n制度約束理論n代理理論n稅收效應(yīng)理論第2節(jié) 股利政策n一、常見(jiàn)的股利政策n二、股利政策的選擇n三、目標(biāo)股利支付比率的確定一、常見(jiàn)的股利政策n剩余股利政策n固定股利或穩(wěn)

3、定增長(zhǎng)股利政策n固定股利支付率政策n低正常股利加額外股利政策（一）剩余股利政策n1.定義：n是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得的稅后利潤(rùn)首先應(yīng)較多地考慮滿足公司有利可圖的投資項(xiàng)目的需要，即增加資本或公積金，只有當(dāng)增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)）后，如果有剩余，再派發(fā)股利；如果沒(méi)有剩余，則不派發(fā)股利。n2.目的：降低資本成本n3.依據(jù)：n股利無(wú)關(guān)理論4.具體步驟n(1)確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。n(2)確立投資所需的權(quán)益資本數(shù)額；n(3)將投資所需的權(quán)益資本數(shù)額從盈余中扣除；n(4)將扣除投資所需盈余后的剩余盈余作為股利向股東分配。例8-1 n某公司2010年度凈利潤(rùn)為11 000萬(wàn)元，2011年度

4、投資計(jì)劃所需資金15 000萬(wàn)元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資本60%，借入資金40%。公司采用剩余股利政策，則2011年度可分配股利是多少？股利支付率是多少？n11 000-15 000 60%=2 000萬(wàn)元n股利支付率=2000/11000=18.18%5.剩余股利政策優(yōu)缺點(diǎn)及適用階段n優(yōu)點(diǎn)：n能使公司維持最佳資本結(jié)構(gòu)，使綜合資本成本最低。n缺點(diǎn)：n不利于股利的穩(wěn)定支付，特別是在公司的投資需求在各個(gè)期間不穩(wěn)定的情況下，可能導(dǎo)致股利大幅度波動(dòng)。n適用于：公司初創(chuàng)階段（二）固定股利政策n1.定義：n是指每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上n2.目的：n維持穩(wěn)定的股利支付，吸引投資者。n3.依據(jù)：

5、n股利相關(guān)理論4.固定股利政策優(yōu)缺點(diǎn)及適用階段n優(yōu)點(diǎn)：n有利于向市場(chǎng)傳遞公司正常發(fā)展信息，樹(shù)立公司良好形象，穩(wěn)定股票價(jià)格n有利于投資合理安排股利收入和支出，吸引謹(jǐn)慎投資者青睞4.固定股利政策優(yōu)缺點(diǎn)及適用階段n缺點(diǎn)：n(1)股利支付與企業(yè)盈余相脫節(jié)，投資風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱n(2)當(dāng)企業(yè)盈余較低時(shí)仍要支付固定股利，這可能導(dǎo)致企業(yè)資金短缺，甚至陷入財(cái)務(wù)困境。n適用階段：n適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般的公司（三）固定股利率政策n1.定義：n是指公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。n2.依據(jù)：n股利相關(guān)理論3.固定股利支付率政策優(yōu)缺點(diǎn)及適用階段n優(yōu)點(diǎn)：n體現(xiàn)多盈多分，少

6、盈少分，不盈不分原則n體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等關(guān)系n缺點(diǎn)：n股利波動(dòng)大，不利穩(wěn)定股票價(jià)格。n股利支付率固定，缺乏財(cái)務(wù)彈性n確定合理的固定股利支付率難度很大n適用階段：n適用于穩(wěn)定發(fā)展和財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段（四）低正常股利加額外股利政策n1.定義n是指公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。n2.依據(jù)n股利相關(guān)理論3.低正常股利加額外股利政策優(yōu)缺點(diǎn)及適用階段n優(yōu)點(diǎn)：n企業(yè)具有較大的財(cái)務(wù)靈活性。n有利于維持股利的相對(duì)穩(wěn)定與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，靈活性與穩(wěn)定性相結(jié)合n吸引謹(jǐn)慎投資者，維護(hù)投資者信心與股價(jià)穩(wěn)定n缺點(diǎn)：n股利缺乏穩(wěn)定性n股利剛性問(wèn)題，

7、一旦較長(zhǎng)時(shí)期增發(fā)額外股利，就很難再回到正常股利水平，否則會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。例8.2n公司2005年提取了公積金與公益金后的凈利為800萬(wàn)元，分配現(xiàn)金股利320萬(wàn)元，2006年提取了公積金與公益金后凈利900萬(wàn)元（正常年度） ，2006年有一投資項(xiàng)目1200萬(wàn)，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為資本60%，負(fù)債40%。n要求：n根據(jù)剩余股利政策，2006年應(yīng)分現(xiàn)金股利？n根據(jù)固定股利政策，2006年應(yīng)分現(xiàn)金股利？n根據(jù)固定股利率政策，2006年應(yīng)分現(xiàn)金股利？n根據(jù)正常定額加額外股利政策，2006年應(yīng)分現(xiàn)金股利？解析n根據(jù)剩余股利政策，應(yīng)分現(xiàn)金股利n900-120060%=180萬(wàn)元。n根據(jù)固定股利政策，應(yīng)分現(xiàn)金股利=

8、320萬(wàn)元n根據(jù)固定股利率政策，應(yīng)分現(xiàn)金股利=900320/800=360萬(wàn)元n根據(jù)低正常股利加額外股利政策，應(yīng)分現(xiàn)金股利=320萬(wàn)元二、股利政策的選擇n企業(yè)在選擇股利政策時(shí)應(yīng)考慮的因素有：n企業(yè)所處的成長(zhǎng)與發(fā)展階段n企業(yè)支付能力的穩(wěn)定情況n企業(yè)獲利能力的穩(wěn)定情況n目前的投資機(jī)會(huì)n投資者的態(tài)度n企業(yè)的信譽(yù)狀況表8-1 公司股利分配政策的選擇公司發(fā)展階段特點(diǎn)適用股利政策初創(chuàng)階段快速發(fā)展階段穩(wěn)定增長(zhǎng)階段成熟階段衰退階段經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，有投資需求且融資能力差盈利水平穩(wěn)定，積累相當(dāng)?shù)挠嗪唾Y金銷售收入銳減，獲利能力和現(xiàn)金獲得能力下降銷售穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，行業(yè)地位鞏固，投資需求減少，凈現(xiàn)金流穩(wěn)步增長(zhǎng)銷售急劇上

9、升，投資需求大剩余股利政策低正常股利加額外股利政策固定股利政策剩余股利政策固定股利支付率政策第3節(jié) 收益分配的程序和方案n一、公司制企業(yè)收益分配程序n彌補(bǔ)以前年度虧損（5年內(nèi)）n繳納所得稅n稅后利潤(rùn)分配n彌補(bǔ)以前年度虧損。n提取法定盈余公積金。n提取任意盈余公積金。n向投資者分配利潤(rùn)。例8-3n某股份有限公司2011年有關(guān)資料如下：n凈利潤(rùn)總額5000萬(wàn)元，所得稅稅率25%;公司前兩年累計(jì)虧損1200萬(wàn)元；法定盈余公積提取比率10%，任意盈余公積金提取比率10%，支付2000萬(wàn)股普通股股利，每股0.8元，要求計(jì)算未分配利潤(rùn)n凈利潤(rùn)=（5000-1200）（1-25%）=2850萬(wàn)元n提取法定盈

10、余公積金=2850 10%=285萬(wàn)元n提取任意盈余公積金=2850 10%=285萬(wàn)元n可用于于支付普通股股利=2850-285-285=2280萬(wàn)元n實(shí)際支付普通股利=20000.8=1600萬(wàn)元n未分配利潤(rùn)=22801600=680萬(wàn)元二、股利支付方式n1.現(xiàn)金股利n2.財(cái)產(chǎn)股利形式n3.負(fù)債股利n4.股票股利三、股利發(fā)放日期n1.股利宣告日n將股利支付情況予以公告的日期n2.股權(quán)登記日n有權(quán)領(lǐng)取本次股利的股東資格登記截止日期n3.除息日n除去股息（股利）的日期n4.股利支付日n向股權(quán)登記日在冊(cè)的股東正式支付股利的日期例8-4n相城公司2011年3月18日發(fā)布公告：“本公司董事會(huì)在201

11、1年3月18日的會(huì)議上決定，2010年度發(fā)放每股為3元的股利；本公司將于2011年5月12日將上述股利支付給已在2011年5月5日登記為本公司股東的人士。”n股利宣告日：2011年3月18日n股權(quán)登記日：2011年5月5日n除息日：2011年5月6日n股利支付日：2011年5月12日續(xù)前例n1.請(qǐng)問(wèn)以下哪些投資者可以領(lǐng)取相城公司2010年度股利（ ）nA.2011年5月5日賣出股票的股東nB.2011年5月5日買(mǎi)進(jìn)股票的股東nC.2011年5月6日賣出股票的股東nD.2011年5月6日買(mǎi)進(jìn)股票的股東n2.若2011年5月5日相城公司股票收盤(pán)價(jià)為17.5元/股，不考慮其他因素，2011年5月6日

12、相城公司股票開(kāi)盤(pán)價(jià)應(yīng)為_(kāi)元第4節(jié) 股票股利與股票分割和回購(gòu)n一、股票股利n二、股票分割n三、股票回購(gòu)一、股票股利n1.含義：n是指公司以增加發(fā)行一定數(shù)量的股票作為股利的支付方式。n2.意義：n不會(huì)直接增加股東財(cái)富n不會(huì)影響公司資產(chǎn)或負(fù)債n會(huì)引起公司所有者權(quán)益各項(xiàng)目結(jié)構(gòu)變化例8-5 n開(kāi)開(kāi)公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益如下表。單位：元普通股（每股2元，已發(fā)行200 000股）資本公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì) 400 000 500 0002 000 0002 900 000續(xù)前例n假定該公司宣布發(fā)放10%股票股利（每10股派1股）， 即發(fā)放20 000股普通股股票，若該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)15元，則共發(fā)放

13、股票股利為：n200 00010%15=300 000元n會(huì)計(jì)分錄：n借：未分配利潤(rùn) 300 000n貸：股本 40 000n 資本公積 260 000發(fā)放股票股利后股東權(quán)益 單位：元普通股（每股2元，已發(fā)行220 000股）資本公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì) 440 000 760 0001 700 0002 900 000例8-6n假定開(kāi)開(kāi)公司本年盈余960 000元，除息前每股15元，某股東持有30 000股普通股。n請(qǐng)問(wèn)：n若其他條件不變，除息后每股價(jià)格為多少？n除息前后每股收益分為多少？n除息前后該股東總市值分別為多少？續(xù)前例n除息后每股價(jià)格：15/(1+10%)=13.6364元n除息

14、前每股收益：960000/200000=4.8元n除息后每股收益:960000/22000=4.3636元n除息前股東總市值：3000015=450000元n除息后股東總市值：3300013.636=450000元3.股票股利對(duì)股東的意義n1）增加股東持股數(shù)量，但股票價(jià)格一般不會(huì)明顯下降n2）預(yù)示公司將有較大發(fā)展，利于股票價(jià)格上漲n3）規(guī)避稅收4.股票股利對(duì)公司的意義n1）使公司留存大量現(xiàn)金，便于再投資n2）降低股票每股價(jià)值，吸引更多投資者n3）傳遞公司繼續(xù)發(fā)展信息，利于穩(wěn)定股票價(jià)格n4）發(fā)放股票股利費(fèi)用比發(fā)放現(xiàn)金股利費(fèi)用更大，會(huì)增加公司負(fù)擔(dān)5.發(fā)放股票股利的消極作用n1）產(chǎn)生的費(fèi)用比發(fā)放現(xiàn)金

15、股利高n2）在公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí)，傳遞公司資金周轉(zhuǎn)不靈信息，不利于穩(wěn)定公司的股票價(jià)值二、股票分割n1.含義：n又稱拆股，即將一股股票拆分成多股股票的行為。n2.特征：n不屬于企業(yè)受益分配n不影響公司資本結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益n使發(fā)行在外股票數(shù)量增加，每股面值降低n一般發(fā)放25%以下為股票股利，25%以上為股票分割例8-7n假定開(kāi)開(kāi)公司原發(fā)行面額2元的普通股200 000股，若按1股換成2股的比例進(jìn)行分割，則分割前后股東權(quán)益如下：項(xiàng)目普通股資本公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)分割前400 000 （每股2元，已發(fā)行200 000股） 500 0002 000 0002 900 000分割后400 000 （每股1元，已發(fā)行400 000股） 500 0002 000 0002 900 0003.股票分割對(duì)公司的意義n1）降低每股價(jià)值n2）傳遞公司成長(zhǎng)等利好消息n3）有助于公司并購(gòu)政策的實(shí)施4.股票分割對(duì)股東的意義n1）不能增加股東財(cái)富n2）股東持股比例不變，持有股票總價(jià)值不變?nèi)⒐善被刭?gòu)n1.含義：n是指股份公司出資將其發(fā)行流通在外的股票以一定價(jià)格購(gòu)回予以注銷或作為庫(kù)藏股的一種資本運(yùn)作方式。n公司法規(guī)定，公司不得收購(gòu)本公司股份。但是，下列情形之一的除外：n減少公司注冊(cè)資本n與持有本公司股份的其