第4章認(rèn)識(shí)利率 (1)

1、北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology1第第4章認(rèn)識(shí)利率章認(rèn)識(shí)利率l4.1 貨幣的時(shí)間價(jià)值預(yù)備知識(shí)貨幣的時(shí)間價(jià)值預(yù)備知識(shí)l4.2 利率的計(jì)量利率的計(jì)量到期收益率到期收益率l4.3 計(jì)算利率的其他計(jì)量指標(biāo)計(jì)算利率的其他計(jì)量指標(biāo)l4.4 利率與回報(bào)率的區(qū)別利率與回報(bào)率的區(qū)別l4.5 利率的分類利率的分類北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工

2、業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology34.1 貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值v指當(dāng)前持有一定數(shù)量的貨幣（如指當(dāng)前持有一定數(shù)量的貨幣（如1元）比元）比未來獲得的等量貨幣具有更高的價(jià)值。未來獲得的等量貨幣具有更高的價(jià)值。v貨幣之所以具有時(shí)間價(jià)值，是因?yàn)椋贺泿胖跃哂袝r(shí)間價(jià)值，是因?yàn)椋贺泿趴捎糜谕顿Y，獲取利息，從而在將來?yè)碡泿趴捎糜谕顿Y，獲取利息，從而在將來?yè)碛懈嗟呢泿帕坑懈嗟呢泿帕控泿诺馁?gòu)買力會(huì)因通貨膨脹的影響而隨時(shí)間貨幣的購(gòu)買力會(huì)因通貨膨脹的影響而隨時(shí)間改變改變未來的預(yù)

3、期收入具有不確定性未來的預(yù)期收入具有不確定性v貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算有貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算有單利和復(fù)利單利和復(fù)利兩種兩種北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology4單利和復(fù)利單利和復(fù)利v單利：本金計(jì)息，利息不計(jì)息。單利：本金計(jì)息，利息不計(jì)息。v例例1：本金：本金10000元，利息率元，利息率10%，期限，期限3年，

4、則年，則3年后的本息和為：年后的本息和為： 10000（110%3）13000元元北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology5單利和復(fù)利單利和復(fù)利v復(fù)利：不僅本金計(jì)息，利息也計(jì)息。俗稱復(fù)利：不僅本金計(jì)息，利息也計(jì)息。俗稱“利滾利利滾利”年年期初金額（本金）期初金額（本金）利息利息期末金額期末金額1100001

5、00011000211000110012100312100121013310北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology6v例例2：假設(shè)年利率為：假設(shè)年利率為10v如果你現(xiàn)在將如果你現(xiàn)在將1元錢存入銀行，一年后你會(huì)獲得元錢存入銀行，一年后你會(huì)獲得1.1元（元（1（1 11010）v若存二年的話，二年后你將得到若

6、存二年的話，二年后你將得到1.21元（元（1（1 11010）（1 11010）v 1+(1+(0.1+0.10.1+0.1)+0.1)+0.10.1=1.210.1=1.21本金單利復(fù)利復(fù)利計(jì)算復(fù)利計(jì)算北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology7設(shè)：設(shè)：PV ：現(xiàn)值：現(xiàn)值FVn ：n期期末的終值期期末的終值

7、i ：?jiǎn)我黄陂g的利（息）率：?jiǎn)我黄陂g的利（息）率n ：計(jì)算利息的期間數(shù)：計(jì)算利息的期間數(shù)復(fù)利計(jì)算公式復(fù)利計(jì)算公式nniPVFV1則：則：北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology8v終值計(jì)算的逆運(yùn)算就是現(xiàn)值計(jì)算，終值計(jì)算的逆運(yùn)算就是現(xiàn)值計(jì)算，即貼現(xiàn)。即貼現(xiàn)。v計(jì)算現(xiàn)值使得在將來不同時(shí)間發(fā)生計(jì)算現(xiàn)值使得在將來不

8、同時(shí)間發(fā)生的現(xiàn)金流可以比較，因而它們可以的現(xiàn)金流可以比較，因而它們可以被加總。被加總。現(xiàn)值與貼現(xiàn)現(xiàn)值與貼現(xiàn)北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology9v貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率i i：用于計(jì)算現(xiàn)值的利率：用于計(jì)算現(xiàn)值的利率v貼現(xiàn)系數(shù)（貼現(xiàn)系數(shù)（DF）：）：v現(xiàn)值的計(jì)算現(xiàn)值的計(jì)算, ,又稱為現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析又稱為現(xiàn)金流貼現(xiàn)分

9、析 niDF)1 (nniFVPV1現(xiàn)值計(jì)算公式現(xiàn)值計(jì)算公式現(xiàn)值現(xiàn)值北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology1089.752,1105. 01000,155PV55,000,155%, n iFV例例3：假設(shè)：假設(shè)：那么：那么：現(xiàn)值與貼現(xiàn)的計(jì)算現(xiàn)值與貼現(xiàn)的計(jì)算北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics

10、& Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology11系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值計(jì)算（一）系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值計(jì)算（一）北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School

11、 of Beijing University of Technology120123年年2,2002,200元元4,1004,100元元1,4601,460元元2,009.132,009.13元元3,419.443,419.44元元+ +1112.011112.01元元6,540.586,540.58元元系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值計(jì)算（二）系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值計(jì)算（二）北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Manageme

12、nt School of Beijing University of Technology134.2利率的計(jì)量利率的計(jì)量 到期收益率到期收益率v在金融市場(chǎng)上有各種各樣的債務(wù)工具，它們的計(jì)在金融市場(chǎng)上有各種各樣的債務(wù)工具，它們的計(jì)息方式各不相同，為便于比較，需要一個(gè)統(tǒng)一的息方式各不相同，為便于比較，需要一個(gè)統(tǒng)一的衡量利息率高低的指標(biāo)，即到期收益率。衡量利息率高低的指標(biāo)，即到期收益率。v到期收益率是使從債務(wù)工具上獲得的所有未來回到期收益率是使從債務(wù)工具上獲得的所有未來回報(bào)的現(xiàn)值與其今天的價(jià)值相等的利率（或貼現(xiàn)報(bào)的現(xiàn)值與其今天的價(jià)值相等的利率（或貼現(xiàn)率）。率）。 或者說使得債務(wù)工具未來收益現(xiàn)金流的現(xiàn)

13、值等于或者說使得債務(wù)工具未來收益現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于其今天交易價(jià)格的貼現(xiàn)率。其今天交易價(jià)格的貼現(xiàn)率。v到期收益率是指如果現(xiàn)在購(gòu)買債券并持有至到期到期收益率是指如果現(xiàn)在購(gòu)買債券并持有至到期日所獲得的平均收益率。日所獲得的平均收益率。北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology14常見的債務(wù)工具常見的債務(wù)工具v普通貸款

14、（簡(jiǎn)式貸款、單一貸款）普通貸款（簡(jiǎn)式貸款、單一貸款）v固定支付貸款（分期付款貸款、定期定固定支付貸款（分期付款貸款、定期定額清償貸款）額清償貸款） v息票債券（付息債券）息票債券（付息債券）永續(xù)債券永續(xù)債券（永久債券（永久債券 統(tǒng)一公債）統(tǒng)一公債）v貼現(xiàn)發(fā)行債券（折扣債券，零息債券，貼現(xiàn)發(fā)行債券（折扣債券，零息債券， 無息債券）無息債券）北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School

15、 of Beijing University of Technology154.2.1 普通貸款普通貸款v貸款人向借款人提供一筆資金（本金），貸款人向借款人提供一筆資金（本金），借款人于到期日連本帶利予以償還。借款人于到期日連本帶利予以償還。v普通貸款的單利率等于到期收益率普通貸款的單利率等于到期收益率01年年100100元元110110元元110(1+i) -1得得 i=10%北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics &a

16、mp; Management School of Beijing University of Technology164.2.2 固定支付固定支付貸款貸款v貸款人向借款人發(fā)放一筆貸款，在約定貸款人向借款人發(fā)放一筆貸款，在約定的若干年度內(nèi)，借款人每期進(jìn)行包括部的若干年度內(nèi)，借款人每期進(jìn)行包括部分本金和利息在內(nèi)的等額償付。分本金和利息在內(nèi)的等額償付。v 如房貸、車貸，采取等額本息還款方式。如房貸、車貸，采取等額本息還款方式。北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大

17、學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology174.2.2 固定支付貸款（續(xù)）固定支付貸款（續(xù)）01225年年10001000元元 126126元元126126元元126126元元126(1+i) -1126(1+i) -2126(1+i) -25得得 i=12%北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics &

18、 Management School of Beijing University of Technology184.2.2 固定支付貸款（續(xù)）固定支付貸款（續(xù)）niFPiFPiFPLV1112一般地，一般地，式中，式中，LV貸款金額貸款金額FP固定的年償付額固定的年償付額n到期前貸款年限到期前貸款年限北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing Univers

19、ity of Technology194.2.3 息票債券息票債券v息票債券的發(fā)行人每年向債券持有人支息票債券的發(fā)行人每年向債券持有人支付定額的利息（息票利息）一直到到期付定額的利息（息票利息）一直到到期日，到期日再償還確定的最后金額（票日，到期日再償還確定的最后金額（票面值）。面值）。北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of

20、Technology204.2.3 息票債券（續(xù)）息票債券（續(xù)）01210年年10001000元元 100100元元100100元元10010010001000元元100(1+i) -1100(1+i) -21100(1+i) -10得得 i=10%北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology214.2.3 息

21、票債券（續(xù)）息票債券（續(xù)）nnbiFiCiCiCp11112一般地，一般地，式中，式中，C年息票利息年息票利息F債券面值債券面值N距到期日的年數(shù)距到期日的年數(shù)Pb=息票債券的價(jià)格息票債券的價(jià)格求解到期收益率求解到期收益率i北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology224.2.3 息票債券（續(xù)）息票債券（續(xù)）v

22、例例6：假設(shè)：假設(shè)3年期債券，面值年期債券，面值1,000元，息票利率元，息票利率8（每年付息一次）（每年付息一次）市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格932.22元元v求到期收益率？求到期收益率？22.9321108018018032YYY到期收益率到期收益率 %76.10Y北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology23債券價(jià)

23、格和到期收益率的關(guān)系債券價(jià)格和到期收益率的關(guān)系債券價(jià)格（美元）債券價(jià)格（美元）到期收益率（到期收益率（%）12007.1311008.48100010.0090011.7580013.81息票利率息票利率10%、期限、期限10年的債券的到期收益率（面值年的債券的到期收益率（面值1000美元）美元）北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing Universit

24、y of Technology24債券價(jià)格和到期收益率的關(guān)系債券價(jià)格和到期收益率的關(guān)系v如果息票債券的買入價(jià)格與面值相等，則如果息票債券的買入價(jià)格與面值相等，則到期收益率等于息票利率；到期收益率等于息票利率；v息票債券的價(jià)格與到期收益率負(fù)向相關(guān)；息票債券的價(jià)格與到期收益率負(fù)向相關(guān)；v當(dāng)債券價(jià)格低于面值時(shí)，到期收益率大于當(dāng)債券價(jià)格低于面值時(shí)，到期收益率大于息票利率。息票利率。北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics &

25、 Management School of Beijing University of Technology25息票債券的特例：永續(xù)債券息票債券的特例：永續(xù)債券v這種債券又稱為永久債券，永續(xù)年金，是這種債券又稱為永久債券，永續(xù)年金，是一種沒有到期日、不償還本金、永遠(yuǎn)支付一種沒有到期日、不償還本金、永遠(yuǎn)支付固定金額固定金額C息票利息的永久性債券。息票利息的永久性債券。 v在拿破侖戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，英國(guó)財(cái)政部首次發(fā)行，在拿破侖戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，英國(guó)財(cái)政部首次發(fā)行，至今仍有交易，但在美國(guó)資本市場(chǎng)上已為至今仍有交易，但在美國(guó)資本市場(chǎng)上已為數(shù)不多。數(shù)不多。v優(yōu)先股由于其股息沒有到期日，也可被視優(yōu)先股由于其股息沒有到期日

26、，也可被視為一種永久債券。為一種永久債券。 北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology26永續(xù)債券（續(xù)）永續(xù)債券（續(xù)）永續(xù)債券的到期收益率計(jì)算可簡(jiǎn)化為：永續(xù)債券的到期收益率計(jì)算可簡(jiǎn)化為： P PC C=C/i=C/iC C i iC C=C/P=C/PC C其中，其中，P PC C永續(xù)債券價(jià)格永續(xù)債券價(jià)格C

27、C每年支付的固定金額息票利息每年支付的固定金額息票利息可求出到期收益率可求出到期收益率i iC C北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology27永續(xù)債券（續(xù)）永續(xù)債券（續(xù)）v例如，對(duì)于每年支付例如，對(duì)于每年支付100100美元利息的永續(xù)美元利息的永續(xù)債券，可以算出不同價(jià)格時(shí)的到期收益率：債券，可以算出不同價(jià)格

28、時(shí)的到期收益率：價(jià)格為價(jià)格為20002000美元，到期收益率為美元，到期收益率為5%5%價(jià)格為價(jià)格為10001000美元，到期收益率為美元，到期收益率為10%10%價(jià)格為價(jià)格為500500美元，到期收益率為美元，到期收益率為20%20%北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology284.2.4 貼現(xiàn)發(fā)行債券貼現(xiàn)

29、發(fā)行債券（零息債券）（零息債券）v 這種債券在發(fā)行時(shí)，其購(gòu)買價(jià)低于票面這種債券在發(fā)行時(shí)，其購(gòu)買價(jià)低于票面值（貼現(xiàn)發(fā)行），期滿時(shí)則按面值償付。值（貼現(xiàn)發(fā)行），期滿時(shí)則按面值償付。 01年年857.34857.34元元10001000元元1000(1+i) -22年年得得 i=8%北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Techn

30、ology294.2.4 貼現(xiàn)發(fā)行債券（續(xù)）貼現(xiàn)發(fā)行債券（續(xù)） 一般地，對(duì)于任何一般地，對(duì)于任何1年期的貼現(xiàn)發(fā)行債年期的貼現(xiàn)發(fā)行債券，到期收益率可以寫作券，到期收益率可以寫作ddPPFi式中，式中，F(xiàn)該債券的面值該債券的面值Pd=該債券的當(dāng)期價(jià)格該債券的當(dāng)期價(jià)格北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology304

31、.3 計(jì)算利率的其他計(jì)量指標(biāo)計(jì)算利率的其他計(jì)量指標(biāo)v當(dāng)期收益率：是息票債券到期收益率的當(dāng)期收益率：是息票債券到期收益率的近似值，等于年息票利息除以債券價(jià)格。近似值，等于年息票利息除以債券價(jià)格。 i ic c=C/P=C/Pb b 其中，其中，i ic c當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率 P Pb b息票債券的價(jià)格息票債券的價(jià)格C C 年息票利息年息票利息北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management Scho

32、ol of Beijing University of Technology31當(dāng)期收益率的特征當(dāng)期收益率的特征v對(duì)于永久債券，當(dāng)期收益率與到期收益對(duì)于永久債券，當(dāng)期收益率與到期收益率相同；率相同；v息票債券的期限越長(zhǎng)，其當(dāng)期收益率與息票債券的期限越長(zhǎng)，其當(dāng)期收益率與到期收益率越接近；息票債券的期限越到期收益率越接近；息票債券的期限越短，其當(dāng)期收益率與到期收益率的近似短，其當(dāng)期收益率與到期收益率的近似程度越差；程度越差；v債券價(jià)格越接近面值，其當(dāng)期收益率與債券價(jià)格越接近面值，其當(dāng)期收益率與到期收益率越接近；到期收益率越接近；v當(dāng)期收益率與到期收益率總是同向變動(dòng)。當(dāng)期收益率與到期收益率總是同向變

33、動(dòng)。北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology32幾種利率的關(guān)系幾種利率的關(guān)系v對(duì)于等價(jià)債券（即價(jià)格等于面值）：對(duì)于等價(jià)債券（即價(jià)格等于面值）：到期收益率當(dāng)期收益率息票利率到期收益率當(dāng)期收益率息票利率v對(duì)于溢價(jià)債券（即價(jià)格高于面值）：對(duì)于溢價(jià)債券（即價(jià)格高于面值）：到期收益率當(dāng)期收益率息票利率到期收益率當(dāng)期收

34、益率息票利率v對(duì)于折價(jià)債券（即價(jià)格低于面值）：對(duì)于折價(jià)債券（即價(jià)格低于面值）：到期收益率當(dāng)期收益率息票利率到期收益率當(dāng)期收益率息票利率北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology33貼現(xiàn)收益率的特征貼現(xiàn)收益率的特征(不要求不要求)v用債券面值的百分比收益率取代購(gòu)買債券價(jià)格用債券面值的百分比收益率取代購(gòu)買債券價(jià)格

35、的百分比收益率，前者必然低于后者；的百分比收益率，前者必然低于后者；v一年以一年以360天代替天代替365；v貼現(xiàn)收益率總是低于到期收益率，貼現(xiàn)債券期貼現(xiàn)收益率總是低于到期收益率，貼現(xiàn)債券期限越長(zhǎng)，偏離越嚴(yán)重；限越長(zhǎng)，偏離越嚴(yán)重；v貼現(xiàn)收益率總是與到期收益率同方向變動(dòng)貼現(xiàn)收益率總是與到期收益率同方向變動(dòng)365360FPFiddb北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of B

36、eijing University of Technology344.4利率與回報(bào)利率與回報(bào)率的區(qū)別率的區(qū)別v債券的回報(bào)率（收益率）能夠衡量持債券的回報(bào)率（收益率）能夠衡量持有期內(nèi)債券投資效果，即在一定時(shí)期有期內(nèi)債券投資效果，即在一定時(shí)期內(nèi)持有某債券而獲得的利益。內(nèi)持有某債券而獲得的利益。v債券的回報(bào)率包括向持有者支付的利債券的回報(bào)率包括向持有者支付的利息和以購(gòu)買價(jià)格百分比表示的價(jià)格變息和以購(gòu)買價(jià)格百分比表示的價(jià)格變動(dòng)率。動(dòng)率。v債券的回報(bào)率不一定必然等于該債券債券的回報(bào)率不一定必然等于該債券的利率（到期收益率）。的利率（到期收益率）。北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics &

37、 Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology354.4利率與回報(bào)率的區(qū)別利率與回報(bào)率的區(qū)別v設(shè)：設(shè)：RET債券持有期為債券持有期為t到到t+1的回報(bào)的回報(bào)率率Ptt時(shí)該債券的價(jià)格時(shí)該債券的價(jià)格Pt+1t+1時(shí)該債券的價(jià)格時(shí)該債券的價(jià)格C息票利息息票利息tttPPPCRET1則則可分解為：可分解為：RET當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率ic資本利得率資本利得率g36幾點(diǎn)結(jié)論（見教材

38、幾點(diǎn)結(jié)論（見教材81頁(yè)表）頁(yè)表）只有持有期與到期日一致的債券的回報(bào)率才與最只有持有期與到期日一致的債券的回報(bào)率才與最初的到期收益率相等。初的到期收益率相等。利率的上升與債券價(jià)格下跌相聯(lián)系，因此對(duì)期限利率的上升與債券價(jià)格下跌相聯(lián)系，因此對(duì)期限比持有期長(zhǎng)的債券來說，將導(dǎo)致資本損失。比持有期長(zhǎng)的債券來說，將導(dǎo)致資本損失。距債券到期日越遠(yuǎn)，與利率波動(dòng)相聯(lián)系的債券價(jià)距債券到期日越遠(yuǎn)，與利率波動(dòng)相聯(lián)系的債券價(jià)格波動(dòng)幅度越大。格波動(dòng)幅度越大。距債券到期日越遠(yuǎn)，則利率越高時(shí)，回報(bào)率就越距債券到期日越遠(yuǎn)，則利率越高時(shí)，回報(bào)率就越低。低。利率上升時(shí)，即使債券的初始利率很高，其回報(bào)利率上升時(shí)，即使債券的初始利率很高

39、，其回報(bào)率也可能變?yōu)樨?fù)值。率也可能變?yōu)樨?fù)值。北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology37利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)v由于債券期限越長(zhǎng)，則其價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)由于債券期限越長(zhǎng)，則其價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的反應(yīng)越強(qiáng)烈。所以，的反應(yīng)越強(qiáng)烈。所以，長(zhǎng)期債券的價(jià)格和長(zhǎng)期債券的價(jià)格和回報(bào)率的波動(dòng)性比短期債券大回報(bào)率的波動(dòng)性比短期債券大，即存

40、在利，即存在利率風(fēng)險(xiǎn)。率風(fēng)險(xiǎn)。v到期期限與持有期一致的債券利率風(fēng)險(xiǎn)很到期期限與持有期一致的債券利率風(fēng)險(xiǎn)很低或?yàn)榈突驗(yàn)?。v因此在較短持有期內(nèi)長(zhǎng)期債券并不被認(rèn)為因此在較短持有期內(nèi)長(zhǎng)期債券并不被認(rèn)為是有確定收益的安全資產(chǎn)。是有確定收益的安全資產(chǎn)。v思考：退休老人應(yīng)該投資于金邊長(zhǎng)期債券思考：退休老人應(yīng)該投資于金邊長(zhǎng)期債券嗎？嗎？北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beij

41、ing University of Technology384.5 利率的分類利率的分類v年利、月利和日利年利、月利和日利v固定利率和浮動(dòng)利率固定利率和浮動(dòng)利率v短期利率和長(zhǎng)期利率短期利率和長(zhǎng)期利率v一般利率和優(yōu)惠利率一般利率和優(yōu)惠利率v市場(chǎng)利率、公定利率與官定利率市場(chǎng)利率、公定利率與官定利率v名義利率和實(shí)際利率名義利率和實(shí)際利率北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of

42、Beijing University of Technology394.5.1 年利、月利和日利年利、月利和日利v利率的表示方法利率的表示方法按照計(jì)算利息的時(shí)間把利率表示為按照計(jì)算利息的時(shí)間把利率表示為三種：年利率、月利率、日利率。三種：年利率、月利率、日利率。年利率用本金的百分之幾來表示，年利率用本金的百分之幾來表示， 月利率用千分之幾來表示，月利率用千分之幾來表示， 日利率用萬分之幾來表示。日利率用萬分之幾來表示。北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué)

43、 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology404.5.2 固定利率與浮動(dòng)利率固定利率與浮動(dòng)利率固定利率是指在借貸期內(nèi)不改變固定利率是指在借貸期內(nèi)不改變的利率的利率浮動(dòng)利率是指在借貸期內(nèi)定期進(jìn)浮動(dòng)利率是指在借貸期內(nèi)定期進(jìn)行調(diào)整的利率行調(diào)整的利率北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management

44、 School of Beijing University of Technology41一般地說，一般地說，1年期以下的短期信用所適年期以下的短期信用所適用的利率為短期利率；用的利率為短期利率；1年以上的長(zhǎng)期信用所適用的利率為中年以上的長(zhǎng)期信用所適用的利率為中長(zhǎng)期利率。長(zhǎng)期利率。4.5.3 短期利率與中長(zhǎng)期利率短期利率與中長(zhǎng)期利率北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of

45、 Beijing University of Technology42v一般利率與優(yōu)惠利率一般利率與優(yōu)惠利率的劃分以利率是否帶的劃分以利率是否帶有優(yōu)惠性質(zhì)為標(biāo)準(zhǔn)。有優(yōu)惠性質(zhì)為標(biāo)準(zhǔn)。4.5.4 一般利率與優(yōu)惠利率一般利率與優(yōu)惠利率北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology43市場(chǎng)利率是指按市場(chǎng)規(guī)律而自由變動(dòng)的市

46、場(chǎng)利率是指按市場(chǎng)規(guī)律而自由變動(dòng)的利率利率公定利率（行業(yè)利率）是指由非政府部公定利率（行業(yè)利率）是指由非政府部門的民間金融組織，如銀行公會(huì)等所確門的民間金融組織，如銀行公會(huì)等所確定的利率定的利率官定利率是指由政府金融管理部門或中官定利率是指由政府金融管理部門或中央銀行確定的利率央銀行確定的利率高利貸利率高利貸利率4.5.5 市場(chǎng)利率、公定利率與官定利率市場(chǎng)利率、公定利率與官定利率北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics &am

47、p; Management School of Beijing University of Technology44利率體系利率體系v中央銀行利率中央銀行利率v再貼現(xiàn)利率再貼現(xiàn)利率v再貸款利率再貸款利率v準(zhǔn)備金利率準(zhǔn)備金利率v商業(yè)銀行利率商業(yè)銀行利率v存款利率存款利率v貸款利率貸款利率v市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率v同業(yè)拆借利率同業(yè)拆借利率v國(guó)債利率國(guó)債利率v公司債券利率公司債券利率v基準(zhǔn)利率基準(zhǔn)利率北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economi

48、cs & Management School of Beijing University of Technology45v含義含義名義利率（名義利率（i）：以人民幣或其它名義：以人民幣或其它名義貨幣表示的、沒有考慮通貨膨脹因素貨幣表示的、沒有考慮通貨膨脹因素的利率的利率實(shí)際利率（實(shí)際利率（ir）：以實(shí)際購(gòu)買力表示：以實(shí)際購(gòu)買力表示的利率，或隨通貨膨脹預(yù)期的變化而的利率，或隨通貨膨脹預(yù)期的變化而調(diào)整、從而能夠更精確地反應(yīng)真實(shí)籌調(diào)整、從而能夠更精確地反應(yīng)真實(shí)籌資成本的利率資成本的利率4.5.6名義利率和實(shí)際利率名義利率和實(shí)際利率北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & M

49、anagement School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology464.5.6名義利率和實(shí)際利率名義利率和實(shí)際利率v二者的關(guān)系：二者的關(guān)系：v費(fèi)雪方程式與預(yù)期通貨膨脹率（費(fèi)雪方程式與預(yù)期通貨膨脹率（p）近似地，近似地，piirpiir或或更精確的計(jì)算公式：更精確的計(jì)算公式： 由于由于 故有故有 piir111ir=(1+i) / (1+p) -1 通常近似地以一段時(shí)期的物價(jià)指數(shù)來代表通貨膨脹

50、通常近似地以一段時(shí)期的物價(jià)指數(shù)來代表通貨膨脹率（率（p），例如），例如CPI（居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)）。（居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)）。北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology47解讀解讀CPIv消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(Consumer Price Index)，英文縮寫為英文縮寫為CPI，是反映與居民生活有關(guān)的，是

51、反映與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)，產(chǎn)品及勞務(wù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。v一般認(rèn)為，當(dāng)一般認(rèn)為，當(dāng)CPI3%時(shí)，就是通貨膨脹；時(shí)，就是通貨膨脹； 而當(dāng)而當(dāng)CPI5%時(shí)，就稱為嚴(yán)重的通貨膨脹。時(shí)，就稱為嚴(yán)重的通貨膨脹。 北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing U

52、niversity of Technology48北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of TechnologyCPI權(quán)數(shù)構(gòu)成最新調(diào)整權(quán)數(shù)構(gòu)成最新調(diào)整v2011年年1月月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)CPI權(quán)數(shù)構(gòu)成進(jìn)行權(quán)數(shù)構(gòu)成進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整。其中居住提高了了相應(yīng)調(diào)整。其中居住提高了4.22%，食品降低了，食品降低了2.21

53、%，煙酒降低了，煙酒降低了0.51%，衣著降低了，衣著降低了0.49%，家庭設(shè)備用品和服務(wù)降低了家庭設(shè)備用品和服務(wù)降低了0.36%，醫(yī)療保健和個(gè)，醫(yī)療保健和個(gè)人用品降低了人用品降低了0.36%，交通和通信降低了，交通和通信降低了0.05%，娛樂教育文化用品及服務(wù)降低了娛樂教育文化用品及服務(wù)降低了0.25%。v2011年年9月的月的CPI中，食品類價(jià)格同比上漲中，食品類價(jià)格同比上漲13.4%，影響價(jià)格總水平上漲約影響價(jià)格總水平上漲約4.05個(gè)百分點(diǎn)，其中肉禽及個(gè)百分點(diǎn)，其中肉禽及其制品價(jià)格上漲其制品價(jià)格上漲28.4%，影響價(jià)格總水平上漲約，影響價(jià)格總水平上漲約1.86個(gè)百分點(diǎn)（個(gè)百分點(diǎn)（豬肉價(jià)格

54、上漲豬肉價(jià)格上漲43.5%，影響價(jià)格總，影響價(jià)格總水平上漲約水平上漲約1.24個(gè)百分點(diǎn)個(gè)百分點(diǎn)）；）；北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology50區(qū)分名義利率和實(shí)際利率的經(jīng)濟(jì)意義區(qū)分名義利率和實(shí)際利率的經(jīng)濟(jì)意義v區(qū)分并認(rèn)真計(jì)算名義利率和實(shí)際利率，對(duì)幾區(qū)分并認(rèn)真計(jì)算名義利率和實(shí)際利率，對(duì)幾乎每一個(gè)經(jīng)濟(jì)部門都有

55、重要意義與實(shí)際作用乎每一個(gè)經(jīng)濟(jì)部門都有重要意義與實(shí)際作用v實(shí)際利率反映了真實(shí)的借款成本，直接影響實(shí)際利率反映了真實(shí)的借款成本，直接影響到借貸雙方的投資決策，是反映信用市場(chǎng)資到借貸雙方的投資決策，是反映信用市場(chǎng)資金供求關(guān)系的更佳指示器金供求關(guān)系的更佳指示器v在不同的利率狀態(tài)下，借貸雙方會(huì)有不同的在不同的利率狀態(tài)下，借貸雙方會(huì)有不同的經(jīng)濟(jì)行為，只有經(jīng)濟(jì)行為，只有正利率正利率才符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要才符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要求。求。 北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beijing University of Technology北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院Economics & Management School of Beiji