分析4第四章 宏觀經(jīng)濟分析

1、第四章第四章 證券投資證券投資的宏觀經(jīng)濟分析的宏觀經(jīng)濟分析 主要內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟分析的方法和意義；判主要內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟分析的方法和意義；判 斷宏觀經(jīng)濟的基本變量；宏觀經(jīng)斷宏觀經(jīng)濟的基本變量；宏觀經(jīng) 濟變量對證券市場的影響；股票濟變量對證券市場的影響；股票 市場供求因素與變動特點市場供求因素與變動特點重重 點：判斷宏觀經(jīng)濟的基本變量；宏觀點：判斷宏觀經(jīng)濟的基本變量；宏觀 經(jīng)濟、宏觀經(jīng)濟政策、國際金融經(jīng)濟、宏觀經(jīng)濟政策、國際金融 市場對證券市場的影響；證券市市場對證券市場的影響；證券市 場供求變動的特點場供求變動的特點第一節(jié)第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟分析概述第二節(jié)第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析與宏觀經(jīng)濟

2、分析與 證券市場證券市場第三節(jié)第三節(jié) 證券市場的供求關(guān)系證券市場的供求關(guān)系相關(guān)網(wǎng)站相關(guān)網(wǎng)站 中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站http:/ 中國人民銀行網(wǎng)站中國人民銀行網(wǎng)站 http:/ http:/ 中華人民共和國財政部中華人民共和國財政部 http:/ 證券市場上眾多股票，我們選擇哪只證券市場上眾多股票，我們選擇哪只進行投資？進行投資？ 回答：能給我們帶來收益的股票?；卮穑耗芙o我們帶來收益的股票。 問題：收益來源于哪里？問題：收益來源于哪里？ 收益來源于兩方面：股息收益和差價收益。收益來源于兩方面：股息收益和差價收益。 這兩者既有區(qū)別又有聯(lián)系。股息收益來源于這兩者既有區(qū)別又有聯(lián)系。股息收

3、益來源于發(fā)行者，差價收益來源于市場上的其他投資發(fā)行者，差價收益來源于市場上的其他投資者；股息增加投資價值上升，價格上升可以者；股息增加投資價值上升，價格上升可以獲得差價收益，股息不變價格也可能會發(fā)生獲得差價收益，股息不變價格也可能會發(fā)生變化。變化。 分析哪些股票會增加股息，哪些股票價格會分析哪些股票會增加股息，哪些股票價格會變動，形成了兩種不同的分析方法。變動，形成了兩種不同的分析方法?；痉治龇ê图夹g(shù)分析法基本分析法和技術(shù)分析法基本分析法基本分析法分析企業(yè)分析企業(yè)投資價值投資價值及變及變動趨勢動趨勢技術(shù)分析法技術(shù)分析法分析股票價格的規(guī)律與分析股票價格的規(guī)律與變動趨勢。變動趨勢。第一節(jié)第一節(jié)

4、宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟分析概述一、宏觀經(jīng)濟分析的意義與方法一、宏觀經(jīng)濟分析的意義與方法 宏觀經(jīng)濟分析是指從國民經(jīng)濟宏觀宏觀經(jīng)濟分析是指從國民經(jīng)濟宏觀角度出發(fā)考察一些客觀經(jīng)濟因素對證券角度出發(fā)考察一些客觀經(jīng)濟因素對證券投資的影響。主要功能在于確定證券投投資的影響。主要功能在于確定證券投資的經(jīng)濟環(huán)境。影響證券投資的經(jīng)濟因資的經(jīng)濟環(huán)境。影響證券投資的經(jīng)濟因素很多，涉及到許多方面，概括起來，素很多，涉及到許多方面，概括起來，影響證券投資的宏觀經(jīng)濟因素有宏觀經(jīng)影響證券投資的宏觀經(jīng)濟因素有宏觀經(jīng)濟運行、宏觀經(jīng)濟政策、國際金融市場濟運行、宏觀經(jīng)濟政策、國際金融市場及股票市場供求狀況等。及股票市場供求狀況等

5、。 （一）宏觀經(jīng)濟分析的意義（一）宏觀經(jīng)濟分析的意義 判斷證券市場總體變動趨勢判斷證券市場總體變動趨勢 把握整個證券市場的投資價值把握整個證券市場的投資價值 掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響力度與方向力度與方向 了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟對股市的影了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟對股市的影響不同于成熟市場經(jīng)濟，了解中國股響不同于成熟市場經(jīng)濟，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟相背離的原因市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟相背離的原因 （二）宏觀經(jīng)濟分析的方法（二）宏觀經(jīng)濟分析的方法1 1、總量分析法：對影響宏觀經(jīng)濟運行總量、總量分析法：對影響宏觀經(jīng)濟運行總量 指標的因素及其變動規(guī)律指標的因素及其變動規(guī)

6、律 進行分析進行分析2 2、結(jié)構(gòu)分析法：指對經(jīng)濟系統(tǒng)中各組成部、結(jié)構(gòu)分析法：指對經(jīng)濟系統(tǒng)中各組成部 分及其對比關(guān)系變動規(guī)律分及其對比關(guān)系變動規(guī)律 的分析的分析區(qū)別：總量分析側(cè)重于總量指標速度的考察，區(qū)別：總量分析側(cè)重于總量指標速度的考察， 側(cè)重分析經(jīng)濟運行的動態(tài)過程；結(jié)構(gòu)分側(cè)重分析經(jīng)濟運行的動態(tài)過程；結(jié)構(gòu)分 析側(cè)重于對一定時期經(jīng)濟整體中各組成析側(cè)重于對一定時期經(jīng)濟整體中各組成 部分相互關(guān)系的研究，側(cè)重分析經(jīng)濟現(xiàn)部分相互關(guān)系的研究，側(cè)重分析經(jīng)濟現(xiàn) 象的相對靜止狀態(tài)。象的相對靜止狀態(tài)。聯(lián)系：總量分析非常重要，但需要結(jié)構(gòu)分析深聯(lián)系：總量分析非常重要，但需要結(jié)構(gòu)分析深 化和補充，而結(jié)構(gòu)分析要服從于總量

7、分化和補充，而結(jié)構(gòu)分析要服從于總量分 析的目標析的目標 二者關(guān)系：二者關(guān)系：3 3、宏觀分析資料的搜集與處理、宏觀分析資料的搜集與處理分析需要的資料：分析需要的資料： 政府重點經(jīng)濟政策與措施政府重點經(jīng)濟政策與措施 一般生產(chǎn)統(tǒng)計資料一般生產(chǎn)統(tǒng)計資料 金融物價統(tǒng)計資料金融物價統(tǒng)計資料 貿(mào)易統(tǒng)計資料貿(mào)易統(tǒng)計資料 每年國民收入與景氣動向每年國民收入與景氣動向 突發(fā)性非經(jīng)濟因素突發(fā)性非經(jīng)濟因素二、判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量二、判斷宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量（一）國民經(jīng)濟總體指標（一）國民經(jīng)濟總體指標1 1、國內(nèi)生產(chǎn)總值國內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率與經(jīng)濟增長率2 2、工業(yè)增加值、工業(yè)增加值3 3、失業(yè)率、失業(yè)率4

8、 4、通貨膨脹（通貨膨脹（CPICPI）5 5、宏觀經(jīng)濟運行景氣指標宏觀經(jīng)濟運行景氣指標PMIPMI6 6、國際收支、國際收支 國內(nèi)生產(chǎn)總值：國內(nèi)生產(chǎn)總值： 價值形態(tài)：價值形態(tài)： 收入形態(tài)：收入形態(tài)： 產(chǎn)品形態(tài)：產(chǎn)品形態(tài)： 實際核算中，國內(nèi)生產(chǎn)總值有實際核算中，國內(nèi)生產(chǎn)總值有3種計種計算方法：生產(chǎn)法、收入法和支出法，分算方法：生產(chǎn)法、收入法和支出法，分別從不同方面反映國內(nèi)生產(chǎn)總值及其構(gòu)別從不同方面反映國內(nèi)生產(chǎn)總值及其構(gòu)成。常用的是用支出法統(tǒng)計：成。常用的是用支出法統(tǒng)計：()GDPCIGXM 國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長速度一般用來衡國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長速度一般用來衡量經(jīng)濟增長率，是反映一定時期內(nèi)經(jīng)濟發(fā)量經(jīng)

9、濟增長率，是反映一定時期內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標，也是反映一展水平變化程度的動態(tài)指標，也是反映一個國家經(jīng)濟是否具有活力的基本指標個國家經(jīng)濟是否具有活力的基本指標。對經(jīng)濟運行變動特點的分析：對經(jīng)濟運行變動特點的分析： 經(jīng)濟增長的歷史動態(tài)比較經(jīng)濟增長的歷史動態(tài)比較 經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的動態(tài)比較經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的動態(tài)比較 物價變動的動態(tài)比較。物價變動的動態(tài)比較。 通貨膨脹通貨膨脹 零售物價指數(shù)：消費物價指數(shù)零售物價指數(shù)：消費物價指數(shù) 生產(chǎn)者價格指數(shù)生產(chǎn)者價格指數(shù) 國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)：國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)：CPIPPI*NitiitNiiiPqCPIPq對對CPI修正或補充：修正或補充：（1）對基期和

10、權(quán)重進行調(diào)整：）對基期和權(quán)重進行調(diào)整：為了消除消費為了消除消費習(xí)慣或產(chǎn)品等因素的影響，通常在一定周期內(nèi)習(xí)慣或產(chǎn)品等因素的影響，通常在一定周期內(nèi)對基期或權(quán)重進行調(diào)整。我國每對基期或權(quán)重進行調(diào)整。我國每5年調(diào)整一次。年調(diào)整一次。（2）計算核心）計算核心CPI ：代表消費價格長期趨勢。代表消費價格長期趨勢。一般將剔除了食品和能源消費價格之后的居民一般將剔除了食品和能源消費價格之后的居民消費價格指數(shù)作為核心消費價格指數(shù)，并被認消費價格指數(shù)作為核心消費價格指數(shù)，并被認為是衡量通脹的最佳指標。為是衡量通脹的最佳指標。（3）計算不同消費層次的物價指數(shù)）計算不同消費層次的物價指數(shù)：生產(chǎn)價格指數(shù)生產(chǎn)價格指數(shù)PP

11、I 從從20112011年開始，我國建立了兩年為一期的年開始，我國建立了兩年為一期的PPIPPI 基期價格指數(shù)?；趦r格指數(shù)。 權(quán)重決定于工業(yè)企業(yè)的銷售產(chǎn)權(quán)重決定于工業(yè)企業(yè)的銷售產(chǎn)值結(jié)構(gòu)。隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，銷售產(chǎn)值結(jié)構(gòu)將值結(jié)構(gòu)。隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，銷售產(chǎn)值結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，發(fā)生變化，PPI PPI 的權(quán)數(shù)進行相應(yīng)調(diào)整。根據(jù)的權(quán)數(shù)進行相應(yīng)調(diào)整。根據(jù)20112011年新的年新的PPIPPI計算調(diào)整方法，新的工業(yè)生產(chǎn)者計算調(diào)整方法，新的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格調(diào)整目錄包括出廠價格調(diào)整目錄包括3939個行業(yè)大類、個行業(yè)大類、191191個行個行業(yè)中類、業(yè)中類、525525個行業(yè)小類、個行業(yè)小類、170217

12、02個基本分類的個基本分類的1100011000多種工業(yè)品，調(diào)查產(chǎn)品比舊目錄增加了近多種工業(yè)品，調(diào)查產(chǎn)品比舊目錄增加了近20002000種。種。 向向 的傳導(dǎo)通常有兩條途徑：的傳導(dǎo)通常有兩條途徑：一是以工業(yè)品為原材料的生產(chǎn)，存在一是以工業(yè)品為原材料的生產(chǎn)，存在 的傳導(dǎo)；的傳導(dǎo)；另一條是以農(nóng)產(chǎn)品為原料的生產(chǎn)，存在另一條是以農(nóng)產(chǎn)品為原料的生產(chǎn)，存在 的傳導(dǎo)。的傳導(dǎo)。 通脹一般以兩種方式影響經(jīng)濟：通過通脹一般以兩種方式影響經(jīng)濟：通過收入和財產(chǎn)的再分配以及通過改變產(chǎn)品產(chǎn)收入和財產(chǎn)的再分配以及通過改變產(chǎn)品產(chǎn)量和類型影響經(jīng)濟。量和類型影響經(jīng)濟。原材料生產(chǎn)資料生活資料PPICPI農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料農(nóng)產(chǎn)品食品采購經(jīng)

13、理指數(shù)（采購經(jīng)理指數(shù)（PMI） PMI是根據(jù)企業(yè)采購與供應(yīng)經(jīng)理的是根據(jù)企業(yè)采購與供應(yīng)經(jīng)理的問卷調(diào)查數(shù)據(jù)編制的月度公布指數(shù)，是問卷調(diào)查數(shù)據(jù)編制的月度公布指數(shù)，是一套月度發(fā)布的綜合性的經(jīng)濟先行指標一套月度發(fā)布的綜合性的經(jīng)濟先行指標體系，涵蓋著生產(chǎn)與流通、制造業(yè)與非體系，涵蓋著生產(chǎn)與流通、制造業(yè)與非制造業(yè)等領(lǐng)域，是國際上通行的宏觀經(jīng)制造業(yè)等領(lǐng)域，是國際上通行的宏觀經(jīng)濟監(jiān)測指標體系之一，對國家經(jīng)濟活動濟監(jiān)測指標體系之一，對國家經(jīng)濟活動的監(jiān)測和預(yù)測具有重要作用。的監(jiān)測和預(yù)測具有重要作用。PMI主要特點主要特點（1）及時性與先導(dǎo)性：）及時性與先導(dǎo)性：（2）綜合性與指導(dǎo)性：）綜合性與指導(dǎo)性：（3）真實性與可

14、靠性：）真實性與可靠性：（4）科學(xué)性與合理性：）科學(xué)性與合理性：（5）簡單、易行：）簡單、易行：PMI的計算方法：的計算方法：1、單個指數(shù)的計算：采用擴散指數(shù)方法、單個指數(shù)的計算：采用擴散指數(shù)方法2、綜合指數(shù)（、綜合指數(shù)（PMI）的計算：）的計算：PMI=訂單訂單30%+生產(chǎn)生產(chǎn)25%+雇員雇員20% +配送配送15%+存貨存貨10% 如果在如果在50%以上，反映制造業(yè)擴張以上，反映制造業(yè)擴張；反之，如果低于反之，如果低于50%，通常反映其在衰，通常反映其在衰退。退。 （二）投資指標（二）投資指標: :投資規(guī)模是否適度是影投資規(guī)模是否適度是影響經(jīng)濟穩(wěn)定與增長的一個決定因素。包響經(jīng)濟穩(wěn)定與增長的

15、一個決定因素。包括括政府投資、企業(yè)投資、外商投資政府投資、企業(yè)投資、外商投資（三）消費指標（三）消費指標 1 1、社會消費品零售總額、社會消費品零售總額 2 2、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額 3 3、居民可支配收入、居民可支配收入（四）金融指標（四）金融指標1 1、總量指標、總量指標（1 1）貨幣供應(yīng)量）貨幣供應(yīng)量（2 2）金融機構(gòu)各項存貸款余額）金融機構(gòu)各項存貸款余額（3 3）金融資產(chǎn)總量）金融資產(chǎn)總量（4 4）社會融資總額）社會融資總額（5 5）外匯儲備）外匯儲備（6 6）外匯占款）外匯占款2 2、利率：反映的是信用關(guān)系中債務(wù)人使用資、利率：反映的是信用關(guān)系中債務(wù)人使用資金的

16、代價，也是債權(quán)人出讓資金使用權(quán)的報酬金的代價，也是債權(quán)人出讓資金使用權(quán)的報酬 （1 1）貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)率：）貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)率： （2 2）同業(yè)拆借利率：）同業(yè)拆借利率： （3 3）回購利率：）回購利率： （4 4）各項存貸款利率：）各項存貸款利率：3 3、匯率：匯率變動是國際市場商品和貨幣供、匯率：匯率變動是國際市場商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映。求關(guān)系的綜合反映。（五）財政指標（五）財政指標1 1、財政收入、財政收入2 2、財政支出：支出結(jié)構(gòu)改變會改變消費需求、財政支出：支出結(jié)構(gòu)改變會改變消費需求和投資需求的結(jié)構(gòu)：經(jīng)常性支出的擴大可以和投資需求的結(jié)構(gòu)：經(jīng)常性支出的擴大可以擴大消費需求，資本性支

17、出的擴大可以擴大擴大消費需求，資本性支出的擴大可以擴大投資需求。投資需求。3 3、赤字或結(jié)余、赤字或結(jié)余（六）主權(quán)債務(wù)（六）主權(quán)債務(wù)主權(quán)債務(wù)是指一國以自己的主權(quán)為擔保主權(quán)債務(wù)是指一國以自己的主權(quán)為擔保向外借向外借來的債務(wù)。因此，從概念上講，主權(quán)債是一國來的債務(wù)。因此，從概念上講，主權(quán)債是一國對國外的負債。一國適度舉債，可以利用國外對國外的負債。一國適度舉債，可以利用國外資本發(fā)展本國經(jīng)濟，但過度舉債，超過國家的資本發(fā)展本國經(jīng)濟，但過度舉債，超過國家的財政償還能力就會引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機。財政償還能力就會引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機。主權(quán)債務(wù)危機的主權(quán)債務(wù)危機的實質(zhì)實質(zhì)是國家債務(wù)信用危是國家債務(wù)信用危機。一般對債

18、務(wù)風(fēng)險的判斷都是基于國債負機。一般對債務(wù)風(fēng)險的判斷都是基于國債負擔率、赤字率、債務(wù)依存度、償債率等指標。擔率、赤字率、債務(wù)依存度、償債率等指標。第二節(jié)第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析與證券市場宏觀經(jīng)濟分析與證券市場 一、宏觀經(jīng)濟運行分析一、宏觀經(jīng)濟運行分析 （一）宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響（一）宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響1 1、企業(yè)經(jīng)濟效益、企業(yè)經(jīng)濟效益2 2、居民收入水平、居民收入水平3 3、投資者對股價的預(yù)期、投資者對股價的預(yù)期4 4、資金成本、資金成本（二）宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關(guān)系（二）宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關(guān)系1.GDP1.GDP變動變動 國內(nèi)生產(chǎn)總值國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)(GD

19、P)是一國經(jīng)濟成就的根是一國經(jīng)濟成就的根本反映，從長期看，在上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)與本反映，從長期看，在上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價格的變動與格的變動與GDPGDP的變化趨勢是吻合的。但不能的變化趨勢是吻合的。但不能簡單地以為簡單地以為GDPGDP增長，證券市場就必將伴之以增長，證券市場就必將伴之以上升的走勢，實際上有時恰恰相反。上升的走勢，實際上有時恰恰相反。 GDPGDP變動變動持續(xù)、穩(wěn)定、高速的持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDPGDP增長增長 GDPGDP變動變動高通脹下的高通脹下的GDPGDP增長增長 GDPGDP變動變動宏觀調(diào)

20、控下的宏觀調(diào)控下的GDPGDP減速增減速增長長 GDPGDP變動變動轉(zhuǎn)折性的轉(zhuǎn)折性的GDPGDP變動變動注意：證券市場一般提前對注意：證券市場一般提前對GDPGDP的變動做出反的變動做出反應(yīng)。也就是說，證券市場是反映預(yù)期的應(yīng)。也就是說，證券市場是反映預(yù)期的GDPGDP變變動，而動，而GDPGDP的實際變動被公布時，證券市場只的實際變動被公布時，證券市場只反映實際變動與預(yù)期變動的差別，因而對反映實際變動與預(yù)期變動的差別，因而對GDPGDP變動進行分析時必須著眼于未來，這是最基變動進行分析時必須著眼于未來，這是最基本的原則。本的原則。9494年到年到9898年年GDPGDP增速一直處于下降趨勢中，

21、但是上增速一直處于下降趨勢中，但是上證證指數(shù)卻上漲了指數(shù)卻上漲了5 5倍，倍，20012001年年5 5月到月到20052005年底年底GDPGDP增速增速開始進入新一輪上漲，但是上證指數(shù)卻進入長達超開始進入新一輪上漲，但是上證指數(shù)卻進入長達超過過4 4年的下跌，跌幅累積達年的下跌，跌幅累積達55.5555.55?？梢娫诖筅厔荨？梢娫诖筅厔萆仙螱DPGDP增速和上證指數(shù)的走勢并不吻合，有時還是完增速和上證指數(shù)的走勢并不吻合，有時還是完全相背的。全相背的。由此我們得出結(jié)論，依據(jù)經(jīng)濟增速回落來判斷由此我們得出結(jié)論，依據(jù)經(jīng)濟增速回落來判斷A A股市股市場的趨勢，并不具有實證上的指導(dǎo)意義。不能因為場的

22、趨勢，并不具有實證上的指導(dǎo)意義。不能因為經(jīng)濟沒有進入景氣周期而對市場過久的持有悲觀觀經(jīng)濟沒有進入景氣周期而對市場過久的持有悲觀觀點。點。 1-衰退 2-蕭條 3-復(fù)蘇 4-高漲 股市是經(jīng)濟的晴雨表2 2、經(jīng)濟周期變動、經(jīng)濟周期變動1234啟示：啟示：（1 1）經(jīng)濟總是處在周期性運動中）經(jīng)濟總是處在周期性運動中 股價伴隨經(jīng)濟相應(yīng)地波動，但股價的波動股價伴隨經(jīng)濟相應(yīng)地波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟運動，股價波動是永恒的。超前于經(jīng)濟運動，股價波動是永恒的。（2 2）收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟資料和政策信息，隨）收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟資料和政策信息，隨 時注意經(jīng)濟發(fā)展動向時注意經(jīng)濟發(fā)展動向（3 3）把握經(jīng)濟周期，認清經(jīng)

23、濟形勢。）把握經(jīng)濟周期，認清經(jīng)濟形勢。3.3.通貨變動分析通貨變動分析在我國，所謂通貨，就是指中國的法定在我國，所謂通貨，就是指中國的法定貨幣。它的國內(nèi)購買力水平是以可比物貨幣。它的國內(nèi)購買力水平是以可比物價變動情況來衡量的。一般在沒有價格價變動情況來衡量的。一般在沒有價格管制、價格基本由市場調(diào)節(jié)的情況下，管制、價格基本由市場調(diào)節(jié)的情況下，通貨變動與物價總水平是同義語。通貨通貨變動與物價總水平是同義語。通貨變動包括變動包括通貨膨脹和通貨緊縮。通貨膨脹和通貨緊縮。 （1 1）通貨膨脹對證券市場的影響）通貨膨脹對證券市場的影響 通貨膨脹對證券市場特別是個股的影響，通貨膨脹對證券市場特別是個股的影響

24、，無永恒的定勢，完全可能同時產(chǎn)生相反方無永恒的定勢，完全可能同時產(chǎn)生相反方向的影響。因此，對這些影響作具體分析向的影響。因此，對這些影響作具體分析和比較必須從該時期通貨膨脹的原因、通和比較必須從該時期通貨膨脹的原因、通貨膨脹的程度，配合當時的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和形貨膨脹的程度，配合當時的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和形勢、政府可能采取的干預(yù)措施等方面的分勢、政府可能采取的干預(yù)措施等方面的分析入手。我們只能就一般性的原則作以下析入手。我們只能就一般性的原則作以下幾點說明幾點說明: :輕度通貨膨脹對股市的刺激作用輕度通貨膨脹對股市的刺激作用 某公司原材料價格上漲某公司原材料價格上漲3%3%，產(chǎn)品價格上漲，產(chǎn)品價格上漲3%3%。

25、成本。成本1010萬元，售價萬元，售價2020萬。萬。 原利潤原利潤=20-10=10=20-10=10萬元萬元 現(xiàn)利潤現(xiàn)利潤=20=20* *（1+3%1+3%）-10-10* *（1+3%1+3%）=10.03=10.03萬元萬元 利潤增加利潤增加 股息增加股息增加 股價上漲股價上漲惡性通貨膨脹惡性通貨膨脹 物價持續(xù)上漲，經(jīng)濟發(fā)展和物價的前景不物價持續(xù)上漲，經(jīng)濟發(fā)展和物價的前景不可捉摸，經(jīng)濟形勢不穩(wěn)定?？勺矫?jīng)濟形勢不穩(wěn)定。 利率上漲利率上漲 減少投資減少投資 企業(yè)利潤下降企業(yè)利潤下降 結(jié)果：股價下跌結(jié)果：股價下跌（2 2）通貨緊縮對證券市場的影響）通貨緊縮對證券市場的影響通貨緊縮通貨緊

26、縮損害消費者與投資者的積極性損害消費者與投資者的積極性經(jīng)濟衰退、經(jīng)濟衰退、 經(jīng)濟蕭條經(jīng)濟蕭條與通脹一樣不利于幣值穩(wěn)定與經(jīng)濟增長與通脹一樣不利于幣值穩(wěn)定與經(jīng)濟增長 消費者對物價預(yù)期消費者對物價預(yù)期消費者推遲購買消費者推遲購買總需求總需求 物價物價惡性循環(huán)惡性循環(huán) 投資者預(yù)期產(chǎn)品未來價格投資者預(yù)期產(chǎn)品未來價格投資者更加謹慎或推遲投資者更加謹慎或推遲 原有投資計劃原有投資計劃總需求總需求 物價物價惡性循環(huán)惡性循環(huán) 人們預(yù)期利率下調(diào)，真實利率人們預(yù)期利率下調(diào)，真實利率=名義利率名義利率-通脹率，名通脹率，名 義利率義利率投資預(yù)期收益率投資預(yù)期收益率有效需求和投資支有效需求和投資支 出出工資工資失業(yè)失業(yè)

27、，企業(yè)效益下滑，居民收入，企業(yè)效益下滑，居民收入 物價物價二、宏觀經(jīng)濟政策分析二、宏觀經(jīng)濟政策分析（一）財政政策（一）財政政策（二）貨幣政策（二）貨幣政策（三）收入政策（三）收入政策（一）財政政策（一）財政政策財政政策是政府依據(jù)客觀經(jīng)濟規(guī)律制定的指財政政策是政府依據(jù)客觀經(jīng)濟規(guī)律制定的指導(dǎo)財政工作和處理財政關(guān)系的一系列方針、導(dǎo)財政工作和處理財政關(guān)系的一系列方針、準則和措施的總稱。財政政策是當代市場經(jīng)準則和措施的總稱。財政政策是當代市場經(jīng)濟條件下國家干預(yù)經(jīng)濟、與貨幣政策并重的濟條件下國家干預(yù)經(jīng)濟、與貨幣政策并重的一項手段。一項手段。 1、財政政策手段及對證券市場的影響：、財政政策手段及對證券市場的

28、影響：財政政策手段主要包括國家預(yù)算、稅收、財政政策手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移國債、財政補貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。這些手段可以單獨使用，支付制度等。這些手段可以單獨使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。也可以配合協(xié)調(diào)使用。2 2、財政政策的種類與經(jīng)濟效應(yīng)、財政政策的種類與經(jīng)濟效應(yīng)財政政策分為：擴張性財政政策財政政策分為：擴張性財政政策 緊縮性財政政策緊縮性財政政策 中性財政政策。中性財政政策。實施緊縮性財政政策時，政府財政在保證各種實施緊縮性財政政策時，政府財政在保證各種行政與國防開支外，并不從事大規(guī)模的投資。行政與國防開支外，并不從事大規(guī)模的投資。而實施擴張性

29、財政政策時，政府積極投資，從而實施擴張性財政政策時，政府積極投資，從而刺激相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。如果政府以發(fā)行公債而刺激相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。如果政府以發(fā)行公債方式增加投資的話，對景氣的影響就更為深遠方式增加投資的話，對景氣的影響就更為深遠（1）減少稅收，降低稅率，擴大減免稅）減少稅收，降低稅率，擴大減免稅 范圍。范圍。（2）擴大財政支出，加大財政赤字：）擴大財政支出，加大財政赤字：（3）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國 債）：債）： （4）增加財政補貼：）增加財政補貼：3. 3. 應(yīng)注意的問題應(yīng)注意的問題（1 1）關(guān)注有關(guān)統(tǒng)計資料信息，認清經(jīng)濟形勢。）關(guān)注有關(guān)統(tǒng)計資料信息，

30、認清經(jīng)濟形勢。（2 2）從各種媒介中了解經(jīng)濟界人士對當前經(jīng)濟）從各種媒介中了解經(jīng)濟界人士對當前經(jīng)濟的看法，以及政府有關(guān)部門主要負責(zé)人的日常的看法，以及政府有關(guān)部門主要負責(zé)人的日常講話，分析其經(jīng)濟觀點、主張，從而預(yù)見政府講話，分析其經(jīng)濟觀點、主張，從而預(yù)見政府可能采取的經(jīng)濟措施和采取措施的時機。可能采取的經(jīng)濟措施和采取措施的時機。（3 3）分析過去類似形勢下的政府行為及其經(jīng)濟）分析過去類似形勢下的政府行為及其經(jīng)濟影響，據(jù)此預(yù)期政策傾向和相應(yīng)的經(jīng)濟影響。影響，據(jù)此預(yù)期政策傾向和相應(yīng)的經(jīng)濟影響。 （4 4）關(guān)注年度財政預(yù)算，從而把握財政收支）關(guān)注年度財政預(yù)算，從而把握財政收支總量的變化趨勢，更重要的

31、是對財政收支結(jié)總量的變化趨勢，更重要的是對財政收支結(jié)構(gòu)及其重點作出分析，以便了解政府的財政構(gòu)及其重點作出分析，以便了解政府的財政投資重點和傾斜政策。投資重點和傾斜政策。（5 5）在預(yù)見和分析財政政策的基礎(chǔ)上，進一）在預(yù)見和分析財政政策的基礎(chǔ)上，進一步分析相應(yīng)政策對經(jīng)濟形勢的綜合影響步分析相應(yīng)政策對經(jīng)濟形勢的綜合影響( (比如比如通貨膨脹、利率等通貨膨脹、利率等) )，結(jié)合上市公司的內(nèi)部分，結(jié)合上市公司的內(nèi)部分析，研究個股的變化趨勢。析，研究個股的變化趨勢。 （二）貨幣政策（二）貨幣政策1 1、貨幣政策及作用、貨幣政策及作用(1)(1)通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持

32、社會總供給與總需求的平衡總需求的平衡(2)(2)通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定保持物價總水平的穩(wěn)定(3)(3)調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例(4)(4)引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置配置 M1 M1增速（同比）與股市同漲共跌，相關(guān)增速（同比）與股市同漲共跌，相關(guān)性很強。性很強。 當當M1M1同比增幅下降時或預(yù)期將下降時，同比增幅下降時或預(yù)期將下降時，顯然，要繃緊風(fēng)險的弦；當顯然，要繃緊風(fēng)險的弦；當M1M1同比增幅上升同比增幅上升或預(yù)期為上升走勢時，可樂觀看待

33、。特別具或預(yù)期為上升走勢時，可樂觀看待。特別具有現(xiàn)實意義的是，在有些時候，有現(xiàn)實意義的是，在有些時候，M1M1走勢比較走勢比較容易看清（貨幣政策有時具有一定的持續(xù)性容易看清（貨幣政策有時具有一定的持續(xù)性）。）。局限處：局限處：1 1、貨幣數(shù)據(jù)發(fā)布往往有一定的滯后性；、貨幣數(shù)據(jù)發(fā)布往往有一定的滯后性；2 2、兩者的相關(guān)性并不是百分百的，尤其是先、兩者的相關(guān)性并不是百分百的，尤其是先后關(guān)系，如，很多時候后關(guān)系，如，很多時候M1M1先于股市轉(zhuǎn)折，但先于股市轉(zhuǎn)折，但并不一定，如并不一定，如0808年底的轉(zhuǎn)折年底的轉(zhuǎn)折M1M1略后于股市；略后于股市；3 3、級別對應(yīng)關(guān)系不很準。如、級別對應(yīng)關(guān)系不很準。如

34、97-9897-98年年M1M1下跌下跌，然而股市中，然而股市中，9797年年-98-98年更類似于平臺整理年更類似于平臺整理，用，用M1M1很難界定是牛市或反彈，或大牛。很難界定是牛市或反彈，或大牛。 2 2、貨幣政策工具、貨幣政策工具貨幣政策工具又稱貨幣政策手段，是指貨幣政策工具又稱貨幣政策手段，是指中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標所采用的中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標所采用的政策手段。貨幣政策工具可分為一般性政策手段。貨幣政策工具可分為一般性政策工具政策工具( (包括法定存款準備金率、再貼包括法定存款準備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)) )和選擇性政策工和選擇性政策工具具( (

35、包括直接信用控制、間接信用指導(dǎo)包括直接信用控制、間接信用指導(dǎo)等等) )。3 3、貨幣政策的運作、貨幣政策的運作貨幣政策的運作主要是指中央銀行根據(jù)貨幣政策的運作主要是指中央銀行根據(jù)客觀經(jīng)濟形勢采取適當?shù)恼叽胧┱{(diào)控客觀經(jīng)濟形勢采取適當?shù)恼叽胧┱{(diào)控貨幣供應(yīng)量和信用規(guī)模，使之達到預(yù)定貨幣供應(yīng)量和信用規(guī)模，使之達到預(yù)定的貨幣政策目標，并以此影響整體經(jīng)濟的貨幣政策目標，并以此影響整體經(jīng)濟的運行。通常，將貨幣政策的運作分為的運行。通常，將貨幣政策的運作分為緊的貨幣政策和松的貨幣政策。緊的貨幣政策和松的貨幣政策。4、貨幣政策對證券市場的影響：、貨幣政策對證券市場的影響：1 1、利率（存款準備金率）、利率（

36、存款準備金率）一般來說與股價一般來說與股價 反向變動反向變動 利率利率公司利息負擔加重公司利息負擔加重凈利和股息凈利和股息 股價股價 其他投資工具（存款）收益其他投資工具（存款）收益對股對股 票需求票需求股價股價 投資者高息才能借到資金購買證券投資者高息才能借到資金購買證券 成本成本股票投資股票投資股價股價2 2、公開市場業(yè)務(wù)、公開市場業(yè)務(wù) 寬松的貨幣政策，即在市場上買入證寬松的貨幣政策，即在市場上買入證券放出貨幣券放出貨幣對證券需求對證券需求股價股價 貨幣供給貨幣供給利率利率資金成資金成本本投資投資企業(yè)利潤企業(yè)利潤股價股價3 3、貨幣供給量：通過存款準備金率與再、貨幣供給量：通過存款準備金率

37、與再貼現(xiàn)率的變動來影響貼現(xiàn)率的變動來影響 存款準備金率存款準備金率商業(yè)銀行可貸資金商業(yè)銀行可貸資金市場貨幣供給市場貨幣供給股價股價 再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率商業(yè)銀行資金成本商業(yè)銀行資金成本市場貼現(xiàn)利率市場貼現(xiàn)利率社會信用社會信用市場市場資金供給資金供給股價股價4 4、選擇性貨幣政策工具、選擇性貨幣政策工具（三）匯率（三）匯率1 1、匯率制度：包括自由浮動匯率制度、匯率制度：包括自由浮動匯率制度、有管理的浮動匯率制、目標區(qū)間管理和有管理的浮動匯率制、目標區(qū)間管理和固定匯率制度。固定匯率制度。 有管理的浮動匯率制有管理的浮動匯率制下，央行干預(yù)下，央行干預(yù)匯率大幅度波動的手段包括：一些央行的匯率大幅度波動的

38、手段包括：一些央行的干預(yù)目標是平滑日常的波動；逆經(jīng)濟風(fēng)向干預(yù)目標是平滑日常的波動；逆經(jīng)濟風(fēng)向而行；非官方盯住。而行；非官方盯住。 如果一個國家貨幣處于貶值壓力之中，比如果一個國家貨幣處于貶值壓力之中，比如長時間的貿(mào)易赤字，政府可以通過一些貨幣如長時間的貿(mào)易赤字，政府可以通過一些貨幣政策來減輕：政策來減輕：一是一是央行在央行在 外匯市場操作支持其外匯市場操作支持其匯率；匯率；二是二是央行提高本幣利率；央行提高本幣利率；三是三是同時消減同時消減政府支出和增加稅收，將使得國民收入下降并政府支出和增加稅收，將使得國民收入下降并進一步減少進口量。如果這種政策同時能降低進一步減少進口量。如果這種政策同時能

39、降低國內(nèi)通脹水平，則會減輕貶值壓力；國內(nèi)通脹水平，則會減輕貶值壓力；四是四是控制控制國內(nèi)工資和價格水平，但這會扭曲并損害經(jīng)濟國內(nèi)工資和價格水平，但這會扭曲并損害經(jīng)濟效率；效率；五是五是進行外匯控制。進行外匯控制。 在資本自由流動的世界經(jīng)濟中，一在資本自由流動的世界經(jīng)濟中，一個實施固定匯率的國家不可能同時保持個實施固定匯率的國家不可能同時保持匯率的固定和貨幣政策的獨立性。央行匯率的固定和貨幣政策的獨立性。央行不能在實施固定匯率的同時實施獨立的不能在實施固定匯率的同時實施獨立的貨幣政策，如制定貨幣供給或目標利率。貨幣政策，如制定貨幣供給或目標利率。2、匯率變化對證券市場的影響：、匯率變化對證券市場

40、的影響： 匯率對證券市場的影響多方面，一匯率對證券市場的影響多方面，一般來說，一國經(jīng)濟越開放，證券市場的般來說，一國經(jīng)濟越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。響越大。收入政策是國家為實現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標和總?cè)问杖胝呤菄覟閷崿F(xiàn)宏觀調(diào)控總目標和總?cè)蝿?wù)，針對居民收入水平高低、收入差距大小在務(wù)，針對居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。與財政政策、貨分配方面制定的原則和方針。與財政政策、貨幣政策相比，收入政策具有更高層次的調(diào)節(jié)功幣政策相比，收入政策具有更高層次的調(diào)節(jié)功能，它制約著財政政策和貨幣政策的作用方向能，它制約著財政政

41、策和貨幣政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最終也要通過財政和作用力度，而且收入政策最終也要通過財政政策和貨幣政策來實現(xiàn)。政策和貨幣政策來實現(xiàn)。（四）收入政策（四）收入政策 收入政策目標包括收入總量目標和收入結(jié)收入政策目標包括收入總量目標和收入結(jié)構(gòu)目標。構(gòu)目標。 收入總量目標著眼于近期的宏觀經(jīng)濟總收入總量目標著眼于近期的宏觀經(jīng)濟總量平衡，著重處理積累和消費、人們近期生量平衡，著重處理積累和消費、人們近期生活水平改善和國家長遠經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系，以活水平改善和國家長遠經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系，以及失業(yè)和通貨膨脹的問題。及失業(yè)和通貨膨脹的問題。 收入結(jié)構(gòu)目標則著眼于處理各種收入的收入結(jié)構(gòu)目標則著眼于處理各種收

42、入的比例，以解決公共消費和私人消費、收入差比例，以解決公共消費和私人消費、收入差距等問題。距等問題。2 2、我國收入政策的變化及對證、我國收入政策的變化及對證券市場的影響券市場的影響十六大：十六大： 明確了一切合法的勞動收入和合法的非明確了一切合法的勞動收入和合法的非勞動收入都應(yīng)該得到保護勞動收入都應(yīng)該得到保護 “確立資本、勞動、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要確立資本、勞動、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻參與分配的原則，完善按勞分配為素按貢獻參與分配的原則，完善按勞分配為主體、多種分配方式并存的分配制度主體、多種分配方式并存的分配制度”。十七大：十七大： “創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財產(chǎn)性收入創(chuàng)造條件讓更多群眾擁

43、有財產(chǎn)性收入”三、國際金融市場環(huán)境分析三、國際金融市場環(huán)境分析 國際金融市場按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分國際金融市場按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權(quán)期貨市場，這些市場是一個整體，各個市場期權(quán)期貨市場，這些市場是一個整體，各個市場相互影響。相互影響。 證券市場僅僅是國際金融市場的一部分，國證券市場僅僅是國際金融市場的一部分，國際金融市場對一國證券市場的影響是通過該國國際金融市場對一國證券市場的影響是通過該國國內(nèi)其他金融市場的傳導(dǎo)而發(fā)生的。內(nèi)其他金融市場的傳導(dǎo)而發(fā)生的。 國際金融市場劇烈動蕩對我國證券市場國際金融市

44、場劇烈動蕩對我國證券市場的影響主要通過以下途徑的影響主要通過以下途徑: : 1 1、通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場、通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場 2 2、通過宏觀面間接影響我國證券市場、通過宏觀面間接影響我國證券市場 3 3、國際金融市場動蕩通過微觀面直接、國際金融市場動蕩通過微觀面直接 影響我國證券市場影響我國證券市場 A股和股和H股的關(guān)聯(lián)性：股的關(guān)聯(lián)性： 1、股權(quán)分置改革的順利完成將加速、股權(quán)分置改革的順利完成將加速AH股價值的接軌進程。股價值的接軌進程。 2、隨著、隨著QFII和合格境內(nèi)機構(gòu)投資者規(guī)模的和合格境內(nèi)機構(gòu)投資者規(guī)模的不斷擴大，無論是不斷擴大，無論是A股對股對H股的溢價，還是

45、股的溢價，還是H股股對對A股的溢價，在套利機制的作用下都趨于消失股的溢價，在套利機制的作用下都趨于消失，使得兩者股份逐步融合。，使得兩者股份逐步融合。 3、國家有關(guān)部門既支持具備條件的國有大、國家有關(guān)部門既支持具備條件的國有大型企業(yè)通過規(guī)范改制實現(xiàn)境內(nèi)外上市，又鼓勵型企業(yè)通過規(guī)范改制實現(xiàn)境內(nèi)外上市，又鼓勵國有國有H股回歸股回歸A股，將會使很多的大型上市公司股，將會使很多的大型上市公司同時出現(xiàn)在同時出現(xiàn)在A股與股與H股市場。股市場。 我國宏觀經(jīng)濟我國宏觀經(jīng)濟2012年我國經(jīng)濟處于復(fù)蘇期年我國經(jīng)濟處于復(fù)蘇期的調(diào)整階段，經(jīng)濟先抑后揚的調(diào)整階段，經(jīng)濟先抑后揚GDP增速不斷下滑，第三季增速不斷下滑，第三

46、季度可能會觸底回升度可能會觸底回升消費形勢低迷，月度增速不消費形勢低迷，月度增速不斷下滑，未能帶動經(jīng)濟增長斷下滑，未能帶動經(jīng)濟增長固定資產(chǎn)投資增速也呈現(xiàn)下滑趨勢，投固定資產(chǎn)投資增速也呈現(xiàn)下滑趨勢，投資對經(jīng)濟增長的拉動能力較弱資對經(jīng)濟增長的拉動能力較弱出口增速在歷史低位徘徊，近兩個月趨穩(wěn)，出口增速在歷史低位徘徊，近兩個月趨穩(wěn)，說明拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車都出現(xiàn)增長說明拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車都出現(xiàn)增長乏力的態(tài)勢乏力的態(tài)勢工業(yè)增加值增速不斷下滑，工業(yè)增加值增速不斷下滑，說明工業(yè)生產(chǎn)情況不容樂觀說明工業(yè)生產(chǎn)情況不容樂觀PMI指數(shù)觸底回升，說明第三指數(shù)觸底回升，說明第三季度經(jīng)濟形勢有好轉(zhuǎn)的跡象季度經(jīng)濟形勢

47、有好轉(zhuǎn)的跡象匯豐匯豐PMI指數(shù)創(chuàng)新低反應(yīng)中小指數(shù)創(chuàng)新低反應(yīng)中小企業(yè)經(jīng)營狀況惡化企業(yè)經(jīng)營狀況惡化CPI見底回升，增速較小，為貨見底回升，增速較小，為貨幣政策的寬松留出空間幣政策的寬松留出空間M2增速在增速在12.4%-13.4%、M1增速在增速在3%-4%底部震蕩，沒有底部震蕩，沒有出現(xiàn)明顯回升出現(xiàn)明顯回升國務(wù)院強調(diào)穩(wěn)增長態(tài)度后，央國務(wù)院強調(diào)穩(wěn)增長態(tài)度后，央行下一步將加大放松貨幣政策行下一步將加大放松貨幣政策的力度，下半年仍有降息可能的力度，下半年仍有降息可能第三節(jié)第三節(jié) 證券市場的供求關(guān)系證券市場的供求關(guān)系 股票市場的供求關(guān)系：股票市場的供求關(guān)系： 從長期來看，股票的價格由其內(nèi)在價值從長期來看

48、，股票的價格由其內(nèi)在價值決定，但就中、短期的價格分析而言，股價決定，但就中、短期的價格分析而言，股價由供求關(guān)系決定。無論是成熟股票市場還是由供求關(guān)系決定。無論是成熟股票市場還是新興股票市場，都可以用供給曲線和需求曲新興股票市場，都可以用供給曲線和需求曲線的變化來確定股價的變化軌跡。線的變化來確定股價的變化軌跡。一、證券市場的供給方和需求方一、證券市場的供給方和需求方（一）供給方：上市公司（債券發(fā)行者、股票（一）供給方：上市公司（債券發(fā)行者、股票 發(fā)行者、衍生金融工具發(fā)行者）發(fā)行者、衍生金融工具發(fā)行者）（二）需求方：個人投資者、機構(gòu)投資者（二）需求方：個人投資者、機構(gòu)投資者1 1、個人投資者：自

49、然人、個人投資者：自然人2 2、機構(gòu)投資者：基金、保險公司、證券公司、機構(gòu)投資者：基金、保險公司、證券公司、 投資公司、合格的境外機構(gòu)投資公司、合格的境外機構(gòu) 投資者投資者二、市場供給的決定因素與變動特點二、市場供給的決定因素與變動特點 股票市場供給方面的主體是上市公股票市場供給方面的主體是上市公司，上市公司的數(shù)量和質(zhì)量構(gòu)成了股票司，上市公司的數(shù)量和質(zhì)量構(gòu)成了股票市場的供給方。市場的供給方。( (一一) )上市公司質(zhì)量上市公司質(zhì)量( (二二) )上市公司數(shù)量上市公司數(shù)量（一）上市公司質(zhì)量（一）上市公司質(zhì)量上市公司的質(zhì)量狀況影響到股票市場的前景、上市公司的質(zhì)量狀況影響到股票市場的前景、投資者的收

50、益及投資熱情、個股價格及大盤投資者的收益及投資熱情、個股價格及大盤指數(shù)變動，這些因素將直接或間接影響股票指數(shù)變動，這些因素將直接或間接影響股票市場的供給。質(zhì)量高的上市公司，易于為股市場的供給。質(zhì)量高的上市公司，易于為股票市場所接受，因而有利于股票供給的增加票市場所接受，因而有利于股票供給的增加; ;反之，質(zhì)量低的上市公司，其股票很難被市反之，質(zhì)量低的上市公司，其股票很難被市場接受，對股票的供給增加不利。場接受，對股票的供給增加不利。（二）上市公司數(shù)量（二）上市公司數(shù)量 1 1、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、宏觀經(jīng)濟環(huán)境如果宏觀經(jīng)濟運行良好，投資擴張的企業(yè)必如果宏觀經(jīng)濟運行良好，投資擴張的企業(yè)必然增多，融資的需求必然增加，這時將有更然增多，融資的需求必然增加，這時將有更多的企業(yè)申請公開發(fā)行股票，同時投資者良多的企業(yè)申請公開發(fā)行股票，同時投資者良好的預(yù)期會促使其積極參與認購，上市公司好的預(yù)期會促使其積極參與認購，上市公司數(shù)量也隨之增加。這樣，上市流通股份的數(shù)數(shù)量也隨之增加。這樣，上市流通股份的數(shù)量就會增加，股票市場的量