企業(yè)社會責任對股東財富的影響

1、精品文檔就在這里各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應有盡有企業(yè)社會責任對股東財富的影響-基于利益相關(guān)者理論的一項實證研究遼寧大學李紅玉【摘要】企業(yè)社會責任在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中是不容忽視的，因此有必要分析企業(yè)社會責任對股東財富的影響，從而為我國企業(yè)主動履行社會責任提供理論支持。從利益相關(guān)者角度分析企業(yè)社會責任與股東財富的關(guān)系，在/t,kt岫上提出信號傳遞理論，即企業(yè)可以通過傳遞信號履行社會責任.以2005年滬深兩市上市公司為數(shù)據(jù)樣本，運用多元回歸分析方法研究了企業(yè)社會責任與股東財富的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)企業(yè)履行社會責任，滿足了其他利益相關(guān)者的利益需求，有利于增加股東財富，實現(xiàn)“股

2、東財富最大化”.【關(guān)鍵詞】股東財富社會責任利益相關(guān)者.一、問題的提出2006年11月，美國財富雜志公布了q2006企業(yè)社會責任評估”排名，這是對世界級的財富領(lǐng)先企業(yè)在管理和承擔社會責任方面進行的一次綜合考量。排名顯示，中石油及國家電網(wǎng)公司，在榜單中位居倒數(shù)前兩名。目前我國企業(yè)社會責任意識還很薄弱，企業(yè)不愿履行社會責任，甚至認為社會責任的履行會導致股東財富下降。然而，社會經(jīng)濟發(fā)展的實踐證明，企業(yè)社會責任與企業(yè)的盈利性及價值創(chuàng)造是相輔相成的，履行社會責任是企業(yè)存在和發(fā)展的基本要求。'''在關(guān)于企業(yè)履行社會責任的實證研究中，半數(shù)以上的實證結(jié)果都證實了企業(yè)社會責任與企業(yè)績效之間

3、在一定程度上存在正相關(guān)關(guān)系。布拉格頓和馬爾林（1972）,以及鮑曼和海尼（1973）都使用股東權(quán)益回報率（RoE）進行過研究，他們均認為，企業(yè)社會責任與企業(yè)的RO乏間存在正相關(guān)關(guān)系。以上研究主要側(cè)重于研究企業(yè)社會責任與財務績效的關(guān)系，而企業(yè)社會責任與其他企業(yè)績效之間的關(guān)系沒有得到深入探悉。另外，企業(yè)社會責任與企業(yè)績效關(guān)系的深層因素分析一直沒有得到關(guān)注。近期，RonaldShadbegian和WayneGray（2006）發(fā)現(xiàn)公司投入環(huán)保的資金與生產(chǎn)率負相關(guān)，與額外的環(huán)保管制政策正相關(guān)。GervinVan,HansVan和ArjenVan（2006）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的社會責任信息中，壞消息對財務績

4、效的作用比好消息的作用要大得多。當前我國有關(guān)這方面的實證研究很少，具有代表性的有：陳玉清、馬麗麗（2005）分析了我國上市公司社會責任會計信息披露的現(xiàn)狀，實證結(jié)果表明，現(xiàn)階段這一信息與我國上市公司價值的相關(guān)性不強；李正（2006）研究了企業(yè)社會責任活動與企業(yè)價值的相關(guān)性問題，結(jié)果表明，從當期看，承擔社會責任越多的企業(yè)，企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展與東北老工業(yè)基地振興研究價值越低。土述實涯研究都是鐵企業(yè)績效與社會責任慧贏觀表現(xiàn)選取變量來微分析酶，然面，企監(jiān)續(xù)效本來裁有不同的表述，可選擇替代變量眾多（ROE托賓QEPS等），選棒不同的替代變照得出的實證分析結(jié)果有著不同的含義。不同利益相關(guān)者對企業(yè)的影響程度和方式是

5、不同的，在做實證分析時沒有給出利益相關(guān)者清楚的界定?？紤]到我囂多數(shù)上市公司是本著“股東財富最大化”這一強標來生產(chǎn)運營的，因此決定選用EPS乍為衡夔企業(yè)績效的替代變量。止匕外，根據(jù)克拉克森（1982）酶經(jīng)典定義，將利益相關(guān)者分為首要稍益相關(guān)者和次幕利益相關(guān)者，本文以中國的上市公司為樣本，通過理論與實證研究，重點考查企業(yè)履行社會責任，滿足首要利益相關(guān)者的利益需求后對股東財富的影響，從而為我國企業(yè)主動履行社會責任提供理論支持。二、理論分析（一）企業(yè)社會責任企業(yè)作為一個開放的系統(tǒng)，尚外部環(huán)境中的利益相關(guān)者發(fā)生著廣泛的聯(lián)系，它們與企業(yè)息息相關(guān)，竭力為企業(yè)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，企業(yè)通過利用外部環(huán)境完成了價值

6、增值過程，理IK支付精品文檔精品文檔就在這里各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應有盡有給所利用的資源合理價格。另外，履行獴會責任也是應該做的正確的事，企業(yè)對提高公眾利益負有責任，通過履行社會責任可以曼好地圓報社會。扶筠世紀70年代殲始，學術(shù)界就對企業(yè)亭圭會責任闖題迸行了廣泛的討論。關(guān)予企業(yè)社會責任的內(nèi)涵，學術(shù)界尚沒有統(tǒng)一的認識，但有一點是相同的，即企業(yè)除了對股東有追求利益最大化的義務外，同時對利益相關(guān)者也要承擔責任和義務。筆者認為，從利益相關(guān)者角度來界定企業(yè)社會責任是非常有實用性的。本文對其盼寵義是，企業(yè)社會責任是指企業(yè)在追求駿東財富愛大他酶同時，主動維護其艷利益榴

7、關(guān)者酶利旅。(二)利益相關(guān)者理論企韭在各種經(jīng)濟活動中并不必鞠殷東發(fā)生交荔，其與各種剃益褸關(guān)者對裁存在著交易行麓，這就導致企業(yè)與這些利益相關(guān)者之間存在著備種交易費用。企業(yè)可以通過積極履行社會責任來降低與這些利益相關(guān)者之間的交易費用，獲得競爭力，從而實現(xiàn)長期績效。企業(yè)應是利益相關(guān)者的企業(yè)，包括股東在內(nèi)的所有利益相關(guān)案都對企業(yè)的生存和發(fā)展注入了一定匏專用璉投資，同時也分握了企業(yè)的一定經(jīng)營風險，或楚為企韭酶經(jīng)營活動付出了代價，因兩都應該擁有企業(yè)的菜神索取權(quán)(Freeman,1984;Blaire,1995),這便熟利益相關(guān)者理論。筆者認為，利益相關(guān)者是指那些在企業(yè)中進行了一定的專用性投資，并承擔了一定

8、的風險的個體或群體，其活動能夠影響該企業(yè)目標的實現(xiàn)，或者受到該企業(yè)實現(xiàn)其髓標過程的影響。根據(jù)利益相關(guān)者與企業(yè)之翔曲緊密程度，又分為蓄要襄益楣關(guān)者與次要剩益褶關(guān)者。蓄簧裂蔻褸關(guān)者包括供應褻、晏王、竣東、債投入等，次要利益相關(guān)者包括非政府機構(gòu)、自然環(huán)境等?？紤]到我國當前經(jīng)濟發(fā)展的狀況，要求企業(yè)滿足所有利益相關(guān)者的利益需求不太現(xiàn)實，而西要利益相關(guān)者焉企業(yè)之聞的關(guān)系最為緊密，因此本文重點考察企業(yè)對首要利蘸粳關(guān)者的社會責任。止匕外，從實際情況來看，企業(yè)以股東黨力富最大化為主要弱標，通常是通過損害其飽利益相關(guān)者的利益來增加股東財富。因此，盛把股東拿出來單獨考慮，即將利益相關(guān)者分為股東和其他首要利旅相關(guān)者，

9、考察其他首要利益相關(guān)者的利益得到滿足(即企業(yè)履行社會責任)能否帶來股東財富的增加，具有較強的實用性。393企業(yè)社會責任對股東財富的影響-基于利益相關(guān)者理論的一項實證研究(三)信號顯示理論信號理論起源于信息不對稱，最初是由美國經(jīng)濟學家邁克爾斯賓塞(MichaelSpence)于1972年提出的。在一個完整的交易過程中，交易雙方如果缺乏最基本的彼此信任，都將花大量的時間和成本去鑒別對方提供熬售息的真?zhèn)?，這會導致雙方魏大熏資源浪費在不髓創(chuàng)造徐信蕊活動上。如果眾業(yè)疆行社會費經(jīng)，滿足利益相關(guān)者的利益需求，彼此信任，就會大大降低交易成本，給股東帶來更多財富。那么企業(yè)應怎樣履行社會責任昵？股東可以選擇向外界

10、傳遞信號的方式來向其他利益相關(guān)者傳遞其履行企業(yè)社會責任的情況。例如，積極主動續(xù)稅、不拖欠貨款，以及積極參加社會援零捐助事業(yè)等。在這一信號傳遞過程中，企業(yè)可以提升自身在社會中的聲譽。設(shè)企業(yè)的社會聲譽為F,受|l可以得到以下的方程：F=f(a,b,C,d,e,g)公式(55.1)其中:a為供應商的利益：b為職工的利益;c為政府的利益:d為債權(quán)人的利益;e為顧客的利益;g為公眾的剩益。公式(55.1)中，f應該大于0,即企業(yè)的社會聲譽是關(guān)于供應商利益、職工利益、政府利益、債權(quán)人利益、顧客利益、公眾利益等變量的增函數(shù)。當其他利益相關(guān)者觀察到企業(yè)社會聲譽值增加時，就知道企業(yè)能夠履行社會責任，會尋求溺企韭

11、鯉合穆。這會降低企業(yè)與其她利益耀關(guān)者酶交易成本，進而提舞企業(yè)股東的財富。，三、研究假設(shè)從以上的理論分析可知，企業(yè)通精品文檔精品文檔就在這里各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應有盡有過履行企業(yè)社會責任，不但可以滿足其他利益相關(guān)者的利益需求，還可以增加殷東財富，進而實現(xiàn)股東財富最大化。.1。與供應翁保持良好豹關(guān)系是增翔毅東財富酶有力保障。股東供應商之闋存在著不完全熬契約關(guān)系，契約的不完全必然導致交易雙方存在機會主義行為，從而增加交易成本，如企業(yè)無故拖欠貨款、供應商提供低質(zhì)產(chǎn)品或服務及雙方漫長的討價還價杼為。鑒于此，與供應商保持良好的供貨合作關(guān)系，有利于雙方價值的提暑。內(nèi)

12、姥，本文提出假設(shè)1:假設(shè)1；供應商權(quán)益與股東收益正相關(guān)。2.員工權(quán)益的保障是實現(xiàn)股東財富的重要基礎(chǔ)。人力資源對于企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。企業(yè)通過改善員王工作條件、增加工資待遇及社會福利，來保留和激勵員工努力工作，是股東財富實現(xiàn)的重要基礎(chǔ)。由此，本文提出假設(shè)2:假設(shè)2:員工權(quán)益的保障與股東收益正相關(guān)。?43.政府公共收益的滿足是股東財寓提升的重要保障。現(xiàn)實經(jīng)濟中，不僅需要市場機制這只“看不見的手”來遺行自我譴節(jié)，還鬻要竣麝這哭“看得冤酶手”來進行宏蕊諼控，這已經(jīng)秀各國市場經(jīng)濟實踐所證實。政府為企業(yè)提供了公共服務，也要通過稅收來分享收益活動。當政府的公共收益得到滿足時，會為企業(yè)提供更好的公共服

13、務。因此，政府公共收益保障程度與股東財富離低有著重要的關(guān)系。由此，本文提出假設(shè)3:假設(shè)3;政府公共收益的保障與股東收益正相關(guān)。4.債權(quán)人的利益保障是股東財富的關(guān)鍵因素。企業(yè)一旦陷入“債務糾紛”或“債務危機”，就會極大影響企業(yè)豹社會形象、聲譽，進而影響企業(yè)的經(jīng)營與獲刪。所以，與債權(quán)人建立良好的信用關(guān)系，不僅會提升經(jīng)濟發(fā)展與東北老工業(yè)基地振興研究債權(quán)人的價值，還會實現(xiàn)其自身價值的提升。由此，本文提出假設(shè)4:'假設(shè)4:債權(quán)人的利益保障與股東收益正相關(guān)。5.良好的顧客及公眾關(guān)系是股東財富實現(xiàn)的前提。企業(yè)績效的實現(xiàn)主要體現(xiàn)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的收益大小。顧客作為企業(yè)產(chǎn)品的最終所有者，直接影響著企業(yè)獲

14、利的多少，從而決定著股東財富的高低。因此，樹立良好的企業(yè)形象贏得顧客的青睞是實現(xiàn)股東財富的重要手段。由此，本文提出假設(shè)5:假設(shè)5:良好的顧客及公眾關(guān)系與股東收益正相關(guān)。四、實證分析（一）樣本與數(shù)據(jù)來源本研究以2005年為研究窗口，應用滬深兩市上市公司的橫截面數(shù)據(jù)，對公司履行社會責任與股東收益的關(guān)系進行實證研究。截至2005年年底，滬深兩市共有上市公司1343家。為保證所收集數(shù)據(jù)的有效性，盡量減少其他因素的影響，本文依據(jù)以下原則對數(shù)據(jù)進行篩選:（1）剔出了ST公司。（2）剔出了數(shù)據(jù)披露不全的上市公司。最后得到1065家樣本公司。本文數(shù)據(jù)均來自萬得資訊網(wǎng)。文中相關(guān)數(shù)據(jù)的處理及檢驗均采用SPSS11

15、.0統(tǒng)計軟件進行。（二）變量選擇與構(gòu)建模型根據(jù)上文的理論分析及提出的假設(shè)，本文選擇EPS乍為衡量股東績效的指標，并分別用應付賬款比重、工資所占比重、稅費所占比重、已獲利息保障倍數(shù)和捐贈額衡量供應商利益、職工利益、政府利益、債權(quán)人利益、顧客及公眾利益，具體變量選擇見表55-1o表55-1模型變量選擇變量名稱經(jīng)濟含義計量方法變量類型預期符號EPS普通股每股收益凈利潤+普通股股數(shù)因變量YFzK應付賬款比重應付賬款+主營業(yè)務收入自變量2下GZ工資所占比重支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金+主營業(yè)務收入自變量+ZFSF稅費所占比重支付的各項稅費+主營業(yè)務收入自變量+LXBS已獲利息保障倍數(shù)息稅前利潤+利息自變

16、量+JZ捐贈大于100萬元為1,否則為0自變量+ASSFr總資產(chǎn)取對數(shù)控制變量？LEV資產(chǎn)負債率總負債+總資產(chǎn)控制變量9'鑒于我國有捐贈活動的上市精品文檔精品文檔就在這里各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應有盡有公司較少，且捐贈額不高，引入0-1變量。由此，我們構(gòu)建如下模型對假設(shè)進行檢驗：EPS-艮+BlMFzK+&3陷z+p,zFsF+p4L抽S+B5Jz+E®SSET+jUEV+虧公式（55.2）其中:B。為截距項；13l137為回歸系數(shù)；毛為隨機誤差。（三）樣本數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計變量的描述統(tǒng)計結(jié)果見表55-2o根據(jù)2006年深交所頒布實施

17、的上市公司社會責任指引/定義.企邕柱會責任對竣東黠富懿影嚷-慧于翻藏穗關(guān)者淫論的矮實證研究表5爭-2變囊的接述統(tǒng)計結(jié)栗一一變量最小德最大值平均傀標準箍囂醛-7。07l。569。06毒80。56352YFZKO.00011.57760.1548050.1430075躺ZO.O伐玲0。90500.0815200。0654133ZFSFO.00010.48590.0698750.0532548姻S239。7504I822.877413,4SS27488.016866lJZ0l0.0394370.1947228ASSEIT17.121926。9782,21.37726l0.9870385慷VO.048

18、29.6988O.55161lO.3499680從表55-2中可以看出以下現(xiàn)象:（1）2005年，上市公司平均EPS為0.0648元，最大的為1.56元，麗最小的只有-7.07元，說明公司間的股東收益有較大的差異。（2）在應付賬款方面，最小的不足當年主營業(yè)務收入的0001%您有的卻超過了100%說明各公司間在還款意識上有較大差別。（3）在支付酶王資和稅費方面，各公司所獲收入中，用于這兩部分的比例也各有不同。（4）平均而言，利息保障倍數(shù)為13.4,可以達裂債權(quán)入酶要求，但也應看引，有些公司于剩愚保障倍數(shù)幫在.100以下，其借款麓力令入糖憂。（5）可以看出，在樣本中有42家的捐贈數(shù)目達到了100萬

19、元以上，這在1000多家上市公司中僅占4%說明我國上市公司的捐贈意識還比較薄弱。,（I/!t）實證分析與結(jié)果本文使用統(tǒng)計軟件SPSSlL0對備統(tǒng)計量進行了回歸分析與檢驗，方程的回歸結(jié)果見表55-3。表55-3多元回歸估計結(jié)果變量預嬲守譬系數(shù)T值P僮常數(shù)一2.09l6.0860.000YFZl（-O。275-2.4650.014ZFGZ+-0.857-3.4380.00lZFSF+1.06l3。681O.000LXBS+O.0074.097O.000JZ+0.1491.914O.056ASS科，避1167。331O.OooLEV口-0.54811.864O.000調(diào)整惑R2鞠。30F:ti呈=59從表55-3中的回歸結(jié)果來看，方程調(diào)整后的R2為O.3,顯著性較差，這可能與各行業(yè)、各地區(qū)情況備異有關(guān)。F值旁59,較顯著。各自交囊也均照著，除了交量ZFG2#,均與預期符號相符，我們可以得出以下結(jié)論：（1）YFZK（應付賬款比重）顯著為負，說明應付賬款占當年的主營業(yè)務收入越?。雌髽I(yè)對供應商的應付賬款還款期越短），從供應商的焦度來霍，公司的信用越好，供應商就越愿意與公司會作，從麗降低交易成本（如給予企業(yè)優(yōu)惠政策、縮短供貨期等），這會引起股東收益的增加。這與假設(shè)1相符。（2）ZFG