衍生金融資產(chǎn)發(fā)展歷程和法律問題[新].doc

1、衍生金融資產(chǎn)發(fā)展歷程和法律問題金融衍生工具(derivative security)是在貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上衍化和派生的，以杠桿和信用交易為特征的金融工具。發(fā)展歷程衍生金融資產(chǎn)產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代。自出現(xiàn)以來，發(fā)展迅速。衍生金融資產(chǎn)的產(chǎn)生和迅速發(fā)展主要有以下原因：1.70年代高通貨膨脹率以及普遍實(shí)行的浮動(dòng)匯率制度，使規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)成為金融交易的一項(xiàng)重要需求。衍生工具能有效地轉(zhuǎn)移投資者某些不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)給愿意承擔(dān)者。2.各國政府逐漸放松金融管制以及通訊技術(shù)、信息處理技術(shù)的進(jìn)步等有利條件促進(jìn)衍生工具飛速發(fā)展。先進(jìn)技術(shù)的出現(xiàn)，使實(shí)施套期保值、套利和其他風(fēng)險(xiǎn)管

2、理策略的成本費(fèi)用得以大大降低，從而也使衍生工具供給量大大增加。3.金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇促使金融機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，推出新的金融衍生工具。4.70年代以來期權(quán)定價(jià)模型等衍生工具估價(jià)模型和技術(shù)取得突破并有了長(zhǎng)足的進(jìn)展，這有利于投資者更為準(zhǔn)確地對(duì)衍生資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理，有利于衍生工具的發(fā)行和使用，從而促進(jìn)衍生資產(chǎn)的正常發(fā)展。法律問題國際金融衍生工具交易之熱絡(luò)，已成為金融市場(chǎng)最閃亮的交易標(biāo)的。然金融衍生工具雖具有避險(xiǎn)及價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，但其具高度的財(cái)務(wù)杠桿作用，加上國際市場(chǎng)間存有高度的相關(guān)性(Correlation)及共變性 (Covariance)，對(duì)其認(rèn)識(shí)不足、應(yīng)用不當(dāng)或監(jiān)理不力，都將威脅到全

3、球金融體系的穩(wěn)定。金融衍生工具對(duì)金融市場(chǎng)而言，仍屬新的投資工具，而且仍持續(xù)推陳出新，變化越來越多，價(jià)格與盈虧的計(jì)算也漸復(fù)雜。當(dāng)然金融衍生工具對(duì)法律規(guī)范而言，更是一個(gè)新的領(lǐng)域,法律風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)高。加上如信用及氣象金融衍生 工具等新商品的推出，更模糊了金融衍生工具與保險(xiǎn)的界限，而引發(fā)諸如此等金融衍生工具是否受保險(xiǎn)法規(guī)范之爭(zhēng)議。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在金融衍生工具交易中,所發(fā)生的虧損，多半自于法律缺陷或不完善。中國法律實(shí)務(wù)工作者及學(xué)者對(duì)此領(lǐng)域的研究尚屬有限，究其原因，一方面系囿于財(cái)務(wù)金融專業(yè)知識(shí)的深?yuàn)W，另一方面乃因市場(chǎng)實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)欠缺，以致于對(duì)金融衍生工具內(nèi)容及交易流程無法深入了解，自難有精辟之分析p 與獨(dú)到之見解。本研究以金融衍生工具之定義起始，探討金融衍生工具的變化與發(fā)展，并藉由法律功能分析p ，歸納出金融衍生工具之風(fēng)險(xiǎn)性。再以法律經(jīng)濟(jì)分析p 觀點(diǎn)說明對(duì)其監(jiān)理的必要性及特殊性,并建構(gòu)合理有效之監(jiān)理原則。另本文也將從國外監(jiān)理架構(gòu)模式及金融衍生工具市場(chǎng)之規(guī)范，分析p 金融監(jiān)理一元化是否適于中國實(shí)行，并嘗試建構(gòu)中國應(yīng)有之法規(guī)范,以利與國際市場(chǎng)接軌;并將參考國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及其它國家相關(guān)規(guī)定，說明信息提供者應(yīng)有的法律責(zé)任。再者,本文亦將從金融衍生工具交易之法律上定性、交易契約之性質(zhì)及特色等面向逐步闡述,并深入研究ISDA主協(xié)議(Master Agreement)條款，并就國際上有