金融工程股票的定價(jià)

1、整理ppt整理ppt1. 股票及其基本概念股票及其基本概念股票表示持有者對股票發(fā)行公司所擁有的股票表示持有者對股票發(fā)行公司所擁有的所有權(quán)的份額，屬于權(quán)益類證券所有權(quán)的份額，屬于權(quán)益類證券.主要特點(diǎn)：主要特點(diǎn)：(1)不返還本金，只要公司不破產(chǎn)，股票的不返還本金，只要公司不破產(chǎn)，股票的償還包括紅利和分股，而且償還的期限償還包括紅利和分股，而且償還的期限是無限的；是無限的；(2)股票的收益，或者說股利的支付是不確股票的收益，或者說股利的支付是不確定的，它完全依賴于公司業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況定的，它完全依賴于公司業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況的好壞和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要；的好壞和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要；(3)如果公司破產(chǎn)，股票持有者，或稱股東

2、如果公司破產(chǎn)，股票持有者，或稱股東將蒙受股金的全部損失。將蒙受股金的全部損失。 整理ppt 同其它任何資產(chǎn)的定價(jià)一樣，股票的價(jià)值同其它任何資產(chǎn)的定價(jià)一樣，股票的價(jià)值來自其未來的現(xiàn)金流收益，和折現(xiàn)率來自其未來的現(xiàn)金流收益，和折現(xiàn)率. 股票未來收益的現(xiàn)金流股票未來收益的現(xiàn)金流(收益收益)和折現(xiàn)率都和折現(xiàn)率都存在不確定性存在不確定性.難點(diǎn)難點(diǎn):股票的現(xiàn)金流很難確定股票的現(xiàn)金流很難確定; 折現(xiàn)率的選取要體現(xiàn)現(xiàn)金流的不確定折現(xiàn)率的選取要體現(xiàn)現(xiàn)金流的不確定性即風(fēng)險(xiǎn)的大小性即風(fēng)險(xiǎn)的大小,也不好取也不好取. 整理ppt為什么要進(jìn)行股票定價(jià) 理論價(jià)格-利用計(jì)算金融資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的一般方法即收入資本化. 證券分析家

3、們就是推薦購買那些市場價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的股票. 討論股票估值的各種模型,是為了尋求未來股價(jià)上升的股票,最后市場價(jià)格趨于理論價(jià)格. 市場價(jià)格-政策干擾;各種經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)因素;投資者心理(行為金融學(xué));是諸多因素綜合的結(jié)果.整理ppt2. 格登格登(Gordon)紅利定價(jià)模型紅利定價(jià)模型定價(jià)原理定價(jià)原理 一個(gè)股票的價(jià)格等于該股票所預(yù)期的紅利一個(gè)股票的價(jià)格等于該股票所預(yù)期的紅利包括分股所形成的現(xiàn)金流的現(xiàn)值，其折現(xiàn)包括分股所形成的現(xiàn)金流的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率為該股票的權(quán)益成本。率為該股票的權(quán)益成本。權(quán)益成本權(quán)益成本: 是指公司資本成本中屬于公司所是指公司資本成本中屬于公司所有者，如股東的成本，派發(fā)給股東的紅

4、利有者，如股東的成本，派發(fā)給股東的紅利等等. 資本成本資本成本=權(quán)益成本權(quán)益成本+債務(wù)成本債務(wù)成本債務(wù)成本債務(wù)成本: 包括貸款的利息、債券的利息等包括貸款的利息、債券的利息等.整理ppt 某公司每年都給股東派發(fā)紅利，假設(shè)從某公司每年都給股東派發(fā)紅利，假設(shè)從下一年開始派發(fā)紅利的現(xiàn)金流為下一年開始派發(fā)紅利的現(xiàn)金流為 為派發(fā)紅利的時(shí)間為派發(fā)紅利的時(shí)間(假定每次派假定每次派發(fā)的時(shí)間相同發(fā)的時(shí)間相同) 公司的權(quán)益成本公司的權(quán)益成本(折現(xiàn)率折現(xiàn)率): 股票的現(xiàn)值股票的現(xiàn)值(市場價(jià)格市場價(jià)格)應(yīng)為應(yīng)為 123,tD D DD1,2,t Er1(1)tttEDPr整理ppt公式的意義公式的意義: 利用股票的市

5、場價(jià)格估計(jì)權(quán)益成本利用股票的市場價(jià)格估計(jì)權(quán)益成本.紅利的估計(jì)紅利的估計(jì): 估計(jì)紅利的增長率估計(jì)紅利的增長率. 如能估計(jì)得紅利的增長率如能估計(jì)得紅利的增長率 ,則股票則股票未來紅利的現(xiàn)金流為未來紅利的現(xiàn)金流為 股票價(jià)格為股票價(jià)格為g2123,(1),(1) ,DD DDgDDg111/(1)(1)/(1)ttttEEttPDrDgr整理ppt如果條件如果條件 成立成立 ,則股價(jià)為則股價(jià)為由此得由此得D是下一年派發(fā)的紅利是下一年派發(fā)的紅利Erg grDPEgPDrE整理ppt例例1：已知某股票現(xiàn)行的市場價(jià)格為：已知某股票現(xiàn)行的市場價(jià)格為36元，其元，其最近最近10年派發(fā)紅利的情況如下表所示，試年派

6、發(fā)紅利的情況如下表所示，試估計(jì)該股票的權(quán)益成本。估計(jì)該股票的權(quán)益成本。年份年份紅利紅利紅利增長率紅利增長率19950.3219960.350.0935019970.410.1714319980.440.0731719990.450.0227320000.500.1111120010.550.1000020020.620.1272720030.640.0322620040.700.09375整理ppt紅利增長率的估計(jì)紅利增長率的估計(jì) (1)期望期望(平均平均)增長率增長率: (2)連續(xù)復(fù)合率連續(xù)復(fù)合率: (3) 后后5年的連續(xù)復(fù)合率年的連續(xù)復(fù)合率:%17. 9g%29.110917. 036)0

7、917. 01 (*70. 0)1 (gPgDrEln(0.70/0.32)/98.7%g %81.10087. 036)087. 01 (*70. 0Erln(0.70/0.45)/58.84%g %95.100884. 036)0884. 01 (*070Er整理ppt 選擇適當(dāng)?shù)姆椒◤募t利的歷史數(shù)據(jù)估計(jì)紅利的選擇適當(dāng)?shù)姆椒◤募t利的歷史數(shù)據(jù)估計(jì)紅利的增長率增長率. 方法與個(gè)人看法的不同會得出不同的方法與個(gè)人看法的不同會得出不同的紅利增長率紅利增長率.年份年份0-1-2-3-4-5-6-7-8-9紅利紅利(%)20.881.591.401.281.281.331.61.92.82.9 紅利派

8、發(fā)歷史數(shù)據(jù)紅利派發(fā)歷史數(shù)據(jù) 上一年的紅利中有上一年的紅利中有19.16%的附加紅利的附加紅利. 平均增長率平均增長率: 21.9%.整理ppt一種選擇方案一種選擇方案: 不考慮上一年的附加紅利不考慮上一年的附加紅利,再作選擇再作選擇. 20.88%-19.16%=1.72% 后后4年的紅利發(fā)放是單調(diào)增年的紅利發(fā)放是單調(diào)增, (1)后后4年的連續(xù)復(fù)合增長率年的連續(xù)復(fù)合增長率 (2)后后4年的年的4次復(fù)合增長率次復(fù)合增長率 %39. 74/ )28. 1/72. 1ln(g%67. 71)28. 172. 1(4/1g整理ppt會不會有會不會有 的情況出現(xiàn)？的情況出現(xiàn)？ 如出現(xiàn)如出現(xiàn), 只能是短期

9、的有限時(shí)間只能是短期的有限時(shí)間. 稱稱 的時(shí)期為超常增長期，的時(shí)期為超常增長期，這個(gè)期限是有限的，稱這個(gè)期限是有限的，稱 的時(shí)的時(shí)期為穩(wěn)定增長期。期為穩(wěn)定增長期。假定把預(yù)期的紅利增長率分為兩個(gè)階段，假定把預(yù)期的紅利增長率分為兩個(gè)階段，從起始時(shí)間開始的從起始時(shí)間開始的T 年內(nèi)為超常增長期，年內(nèi)為超常增長期，即有即有 ，從第從第T 年之后為穩(wěn)定增長期，即年之后為穩(wěn)定增長期，即有有 ， Erg Erg Erg Erg 1Erg 2整理ppt股票的價(jià)格估計(jì)為股票的價(jià)格估計(jì)為設(shè)設(shè) TtTttETtTtEtrggDrgDP112111111)1 ()1 ()1 ()1 ()1 (211211111)1 (

10、)1 ()1 ()1 ()1 (grDrggrgDETtTETtEt)1 (101gDD101011212(1)(1)(1)(1)(1)(1)tTTtTtEEEDgDgggPrrrg這是關(guān)于這是關(guān)于 的非線性方程的非線性方程, 可用二分可用二分法求解法求解. Er整理ppt例2：股票價(jià)格39元,上一年紅利0.65元, 超常增長期5年,增長率16%,穩(wěn)定增長率9.5%.求權(quán)益成本. 次數(shù)區(qū)間函數(shù)值1（0.1, 0.2）(-150.467, 30.339)2(0.1, 0.15)(-150.467, 22.15)3(0.1, 0.125)(-150.467, 7.781)4(0.1125, 0.1

11、25)(-14.819, 7.781)5(0.11875, 0.125)(-0.544, 7.781)6(0.11875, 0.121875)(-0.544, 4.103)7(0.11875, 0.120313)(-0.544, 1.923)8(0.11875, 0.119531)(-0.544, 0.729)9(0.11875, 0.119141)(-0.544, 0.103)10(0.118945, 0.119141)(-0.217, 0.103)11(0.119043, 0.119141)(-0.057, 0.103)12(0.119043, 0.119092)(-0.057, 0.02

12、3)13(0.119067, 0.119092)(-0.017, 0.023)二分法迭代過程二分法迭代過程整理ppt3.資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM) CAPM(Capital asset pricing model) Sharp, 1970在它的著作在它的著作,個(gè)人投資者面臨兩種風(fēng)險(xiǎn)個(gè)人投資者面臨兩種風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 現(xiàn)代投資組合理論指出特殊風(fēng)險(xiǎn)可以通過分現(xiàn)代投資組合理論指出特殊風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散投資散投資,即使包含所有的股票即使包含所有的股票,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也不系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也不會因?yàn)榉稚⑼顿Y而消除會因?yàn)榉稚⑼顿Y而消除, 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是投資者系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是投資者最難估計(jì)

13、的最難估計(jì)的.整理ppt市場假設(shè)市場假設(shè) (1) 投資者在市場可依無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸；投資者在市場可依無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸； (2) 所有投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避的，追求期望效用所有投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避的，追求期望效用 最大；最大； (3) 不考慮任何交易費(fèi)用；不考慮任何交易費(fèi)用； (4) 在持有期內(nèi)利率不變；在持有期內(nèi)利率不變； (5) 資本市場是均衡的，即不存在套利機(jī)會。資本市場是均衡的，即不存在套利機(jī)會。整理ppt什么是無套利原則套利是指利用不同市場上資產(chǎn)價(jià)格差異獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤的一種行為.跨點(diǎn)套利:同一時(shí)間不同地點(diǎn);跨時(shí)套利:買進(jìn)現(xiàn)貨后同時(shí)簽訂賣出合約而獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤.無套利條件下,若兩種投資組合的終

14、值相等,則其現(xiàn)值也一定相等.整理ppt 1. 投資者是理性的,而且嚴(yán)格按照m-v模型的規(guī)則進(jìn)行多項(xiàng)投資,并將從有效邊界的某處選擇投資組合; 2.資本市場是完全有效的市場,沒有任何摩擦和阻礙投資.整理ppt 某一資產(chǎn)某一資產(chǎn)i 預(yù)期的收益率超出無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)預(yù)期的收益率超出無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的部分與資產(chǎn)的不可分散的風(fēng)險(xiǎn)收益率的部分與資產(chǎn)的不可分散的風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）正相關(guān)，（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）正相關(guān)， 資產(chǎn)的預(yù)期收益率資產(chǎn)的預(yù)期收益率 市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率(10年期美國政年期美國政府債券府債券) 市場預(yù)期收益率市場預(yù)期收益率 稱為市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)稱為市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 稱為資產(chǎn)的貝塔稱為資產(chǎn)的貝塔(beta)

15、系數(shù)，系數(shù)， 它反映了資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)它反映了資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn).()ifimfrrrrirfrmr)(fmrr mfrri整理ppt注1: Beta系數(shù)是度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo),用來衡量一種證券或者一個(gè)投資組合相對于總體市場的波動性的一種風(fēng)險(xiǎn)評估工具. beta=1 一個(gè)股票的價(jià)格與市場價(jià)格波動是一致的.Beta=1.5 市場上升10%,該股票上升15%反之,市場下降10%,該股票下降15%.整理ppt注2: Beta 的計(jì)算比較困難,通過統(tǒng)計(jì)分析同一時(shí)期市場的收益情況和單個(gè)股票每天的價(jià)格收益來計(jì)算. 小散戶沒有必要計(jì)算,不少網(wǎng)站上有股票的Beta值.整理ppt注3: 1972 b-s發(fā)表通過

16、1931-1965紐約交易所的股票價(jià)格變動.證實(shí)了股票投資組合的收益率與他們的Beta值存在線性關(guān)系.也有許多負(fù)面的研究長時(shí)間內(nèi)Beta值不能充分解釋股票的表現(xiàn).模型還是被應(yīng)用基金經(jīng)理:市場下降?(指數(shù)下降)投資Beta值小的股票;市場上升時(shí),投資beta值大于1的股票.整理ppt注4:模型給出一個(gè)簡單結(jié)論: 高風(fēng)險(xiǎn)高收益（預(yù)期收益）整理ppt CAPM模型在風(fēng)險(xiǎn)模型在風(fēng)險(xiǎn)收益座標(biāo)平面內(nèi)確定收益座標(biāo)平面內(nèi)確定了一條直線了一條直線 ,稱其為證券市場線稱其為證券市場線(SML ,Stock market line) ,直線的直線的截距截距為為 ，斜率為，斜率為 fr)(fmrr 證券市場線證券市場

17、線frriir由于斜率是正的，由于斜率是正的， （風(fēng)險(xiǎn)）越高的資（風(fēng)險(xiǎn)）越高的資產(chǎn)，其期望收益率產(chǎn)，其期望收益率 也越高。也越高。 iir整理ppt 在均衡市場的假設(shè)下，所有股票或股票組在均衡市場的假設(shè)下，所有股票或股票組合的收益率都應(yīng)位于證券市場線上，這是合的收益率都應(yīng)位于證券市場線上，這是因?yàn)樵谑袌鼍鈺r(shí)，所有股票或股票組合因?yàn)樵谑袌鼍鈺r(shí)，所有股票或股票組合的收益率應(yīng)當(dāng)正比于其所承擔(dān)的市場系統(tǒng)的收益率應(yīng)當(dāng)正比于其所承擔(dān)的市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。正是基于這一點(diǎn)，可以用資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。正是基于這一點(diǎn)，可以用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股票的期望收益率定價(jià)模型估計(jì)股票的期望收益率(或者權(quán)益或者權(quán)益成本成本)。 整

18、理ppt貝塔值的估計(jì)貝塔值的估計(jì) 市場組合收益分布的方差，市場組合收益分布的方差， 資產(chǎn)資產(chǎn)i 的收益分布與市場收益分布之的收益分布與市場收益分布之 間的協(xié)方差間的協(xié)方差, )(),(2mmimimirVarrrCov2mim整理ppt線性回歸估計(jì)線性回歸估計(jì) 設(shè)已知股票的收益率和市場組合收益率的設(shè)已知股票的收益率和市場組合收益率的時(shí)間序列時(shí)間序列 根據(jù)根據(jù)CAPM模型，這兩個(gè)時(shí)間序列應(yīng)滿足模型，這兩個(gè)時(shí)間序列應(yīng)滿足關(guān)系關(guān)系 估計(jì)估計(jì) 的回歸模型的回歸模型 intrrmtit, 2 , 1,ntrrrrfmtifit, 2 , 1),(,1,2,itii mttrrtn股票市場風(fēng)險(xiǎn)中的非系統(tǒng)風(fēng)

19、險(xiǎn)股票市場風(fēng)險(xiǎn)中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) t整理ppt1.可以用最小二乘估計(jì):2.也可以利用excel里面的slope函數(shù)來進(jìn)行一元線性回歸. 返回根據(jù) known_ys 和 known_xs 中的數(shù)據(jù)點(diǎn)擬合的線性回歸直線的斜率。斜率為直線上任意兩點(diǎn)的重直距離與水平距離的比值，也就是回歸直線的變化率。整理ppt SLOPE(known_ys,known_xs) Known_ys 為數(shù)字型因變量數(shù)據(jù)點(diǎn)數(shù)組或單元格區(qū)域。 Known_xs 為自變量數(shù)據(jù)點(diǎn)集合。 說明說明 參數(shù)可以是數(shù)字，或者是包含數(shù)字的名稱、數(shù)組或引用。 如果數(shù)組或引用參數(shù)包含文本、邏輯值或空白單元格，則這些值將被忽略；但包含零值的單元格將計(jì)

20、算在內(nèi)。 如果 known_ys 和 known_xs 為空或其數(shù)據(jù)點(diǎn)個(gè)數(shù)不同，函數(shù) SLOPE 返回錯(cuò)誤值 #N/A。 整理ppt 回歸直線的斜率計(jì)算公式如下： 其中 x 和 y 是樣本平均值 AVERAGE(known_xs) 和 AVERAGE(known_ys)。舉例說明:y=2,3,9,1,8,7,5;x=6,5,11,7,5,4,4 通過上面數(shù)據(jù)點(diǎn)的線性回歸擬合線的斜率 (0.305556) 22()()nxyxyknxx 整理ppt211min()2nitii mttrr整理pptExcel中Var和Covar的計(jì)算Var: 計(jì)算基于給定樣本的方差。 語法語法 VAR(numbe

21、r1,number2,.) Number1,number2,. 為對應(yīng)于總體樣本的 1 到 30 個(gè)參數(shù)。 說明說明 函數(shù) VAR 假設(shè)其參數(shù)是樣本總體中的一個(gè)樣本。如果數(shù)據(jù)為樣本總體，則應(yīng)使用函數(shù) VARP 來計(jì)算方差。 邏輯值（TRUE 和 FALSE）和文本將被忽略。如果不能忽略邏輯值和文本，請使用 VARA 工作表函數(shù)。 整理ppt 函數(shù) VAR 的計(jì)算公式如下： 例例:假設(shè)有 10 件工具在制造過程中是由同一臺機(jī)器制造出來的，并取樣為隨機(jī)樣本進(jìn)行抗斷強(qiáng)度檢驗(yàn)。X=(1345,1301,1368,1322,1310,1370,1318,1350,1303,1299)工具抗斷強(qiáng)度的方差

22、(754.2666667)22()(1)iinxxn n整理ppt 返回協(xié)方差，即每對數(shù)據(jù)點(diǎn)的偏差乘積的平均數(shù)，利用協(xié)方差可以決定兩個(gè)數(shù)據(jù)集之間的關(guān)系。例如，可利用它來檢驗(yàn)教育程度與收入檔次之間的關(guān)系。 語法語法 COVAR(array1,array2) Array1 第一個(gè)所含數(shù)據(jù)為整數(shù)的單元格區(qū)域。 Array2 第二個(gè)所含數(shù)據(jù)為整數(shù)的單元格區(qū)域。 說明說明 參數(shù)必須是數(shù)字，或者是包含數(shù)字的名稱、數(shù)組或引用。 如果數(shù)組或引用參數(shù)包含文本、邏輯值或空白單元格，則這些值將被忽略；但包含零值的單元格將計(jì)算在內(nèi)。 如果 array1 和 array2 所含數(shù)據(jù)點(diǎn)的個(gè)數(shù)不等，則函數(shù) COVAR 返回

23、錯(cuò)誤值 #N/A。 如果 array1 和 array2 當(dāng)中有一個(gè)為空，則函數(shù) COVAR 返回錯(cuò)誤值#DIV/0!。 整理ppt 協(xié)方差計(jì)算公式為 其中 x 和 y 是樣本平均值 AVERAGE(array1) 和 AVERAGE(array2)，且 n 是樣本大小。例:x=3,2,4,5,6,y=9,7,12,15,17協(xié)方差，即上述每對數(shù)據(jù)點(diǎn)的偏差乘積的平均數(shù) (5.2) 11cov( , )()()nixiyix yxyn整理ppt(2)直接利用定義式計(jì)算直接利用定義式計(jì)算 從股票和市場組合收益的歷史樣本數(shù)據(jù)，分別從股票和市場組合收益的歷史樣本數(shù)據(jù)，分別計(jì)算市場組合收益的方差以及股票

24、收益和市場計(jì)算市場組合收益的方差以及股票收益和市場組合收益分布間的協(xié)方差，再由定義式計(jì)算該組合收益分布間的協(xié)方差，再由定義式計(jì)算該資產(chǎn)的貝塔值，資產(chǎn)的貝塔值， 整理ppt市場組合收益率的估計(jì)市場組合收益率的估計(jì)(1)應(yīng)用格登模型估計(jì)預(yù)期的市場收益率應(yīng)用格登模型估計(jì)預(yù)期的市場收益率 根據(jù)格登公式，如果已知公司每股的凈根據(jù)格登公式，如果已知公司每股的凈收益收益(EPS)用于紅利的百分比用于紅利的百分比 ， 分母中分母中 稱為股票的價(jià)格收益比稱為股票的價(jià)格收益比. 將此公式直接應(yīng)用于市場組合將此公式直接應(yīng)用于市場組合,即可得即可得市場收益率的估計(jì)市場收益率的估計(jì). gEPSPggPgEPSrE/)1

25、 (*)1 (*/P EPS整理ppt應(yīng)用此式要求已知應(yīng)用此式要求已知: 市場組合的價(jià)格收益比市場組合的價(jià)格收益比: 市場組合紅利的分配比例市場組合紅利的分配比例: 市場的增長率市場的增長率:對于一個(gè)市場而言，其長期的增長率不可對于一個(gè)市場而言，其長期的增長率不可能高于能高于GDP的增長率，否則經(jīng)過足夠長的增長率，否則經(jīng)過足夠長的時(shí)間，市場的規(guī)模會超過整個(gè)國民經(jīng)的時(shí)間，市場的規(guī)模會超過整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)，同樣它也不會低于國民經(jīng)濟(jì)的增長濟(jì)，同樣它也不會低于國民經(jīng)濟(jì)的增長率，否則，經(jīng)過足夠長的時(shí)間，市場規(guī)率，否則，經(jīng)過足夠長的時(shí)間，市場規(guī)模會淹沒于國民經(jīng)濟(jì)中。模會淹沒于國民經(jīng)濟(jì)中。 (1)/mmmmmm

26、grgPEPS/mmPEPSmmg(取為取為GDP的增長率的增長率)整理ppt(2)用市場指數(shù)作為用市場指數(shù)作為 的估計(jì)的估計(jì) 要求所選的市場指數(shù)與真實(shí)的市場組合要求所選的市場指數(shù)與真實(shí)的市場組合有高度的相關(guān)性。有高度的相關(guān)性。(3)選用有效的投資組合的收益率選用有效的投資組合的收益率 市場組合必定是一個(gè)有效的投資組合，市場組合必定是一個(gè)有效的投資組合，確定投資組合的有效邊緣，再根據(jù)由確定投資組合的有效邊緣，再根據(jù)由市場指數(shù)估計(jì)的市場組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，市場指數(shù)估計(jì)的市場組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從有效邊緣上確定一個(gè)市場組合，并從有效邊緣上確定一個(gè)市場組合，并以該市場組合的收益率作為市場組合以該市場組合的收

27、益率作為市場組合預(yù)期的收益率。預(yù)期的收益率。 mr整理ppt1.什么是證券市場線?CAPM模型在風(fēng)險(xiǎn)-收益坐標(biāo)平面內(nèi)確定了一條直線.2.基本原理:市場均衡條件下,所有股票和股票組合的收益率都應(yīng)該位于市場證券線上.整理ppt4.證券市場線的估計(jì)證券市場線的估計(jì) 設(shè)證券市場上有設(shè)證券市場上有n 個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(設(shè)為股票設(shè)為股票)，它們的收益率分別為它們的收益率分別為 ,無風(fēng)險(xiǎn)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率為資產(chǎn)的收益率為 ，市場組合的收益率，市場組合的收益率為為 。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，對于任意。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，對于任意一個(gè)可行的投資組合，其期望收益率也必定一個(gè)可行的投資組合，其期望收益率也必定滿

28、足滿足CAPM模型模型 其中其中 表示投資組合表示投資組合x 的市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量，組合系數(shù)的度量，組合系數(shù)x 應(yīng)滿足應(yīng)滿足niri, 2 , 1,frmr)(fmxfxrrrrx11niix整理ppt一個(gè)可行的投資組合，如果其期望收益率一個(gè)可行的投資組合，如果其期望收益率等于市場收益率，可稱其為市場投資組等于市場收益率，可稱其為市場投資組合，記為合，記為M，其收益率還用，其收益率還用 表示。表示。問題問題: 如何從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合收益分布的如何從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合收益分布的歷史數(shù)據(jù)去估計(jì)證券市場線方程歷史數(shù)據(jù)去估計(jì)證券市場線方程. (1)對一定數(shù)量的投資組合計(jì)算它們各自對一定

29、數(shù)量的投資組合計(jì)算它們各自 的期望收益率和相應(yīng)的貝塔值的期望收益率和相應(yīng)的貝塔值; (2)利用線性回歸利用線性回歸,確定方程確定方程 中的系數(shù)中的系數(shù) mrxxxr2112可以看出可以看出12,fmfrrr整理ppt線性回歸確定證券市場線方程線性回歸確定證券市場線方程 整理ppt擬和優(yōu)度檢驗(yàn): 對樣本回歸直線與觀測值之間擬和程度的檢驗(yàn), 度量擬和優(yōu)度的指標(biāo):判定系數(shù):擬和優(yōu)度檢驗(yàn)原理: y的理論預(yù)測值與樣本真實(shí)值的距離越小,擬和度越好.故有指標(biāo) 的絕對誤差.2Riiieyy22121()1()niiiniiyyRyy整理ppt介于0到1之間, 等于1時(shí):估計(jì)完全正確;等于0時(shí):估計(jì)完全錯(cuò)誤;越

30、接近1估計(jì)的越好.2R整理pptxxr0594. 0104. 0證券市場線方程的估計(jì)證券市場線方程的估計(jì)證券市場線證券市場線整理ppt誤差估計(jì)誤差估計(jì) 相關(guān)性檢驗(yàn)相關(guān)性檢驗(yàn) niiniiirrrR1212212)()(1niirnr11收益率的平均值收益率的平均值整理ppt 證券市場線的估計(jì)完全正確；證券市場線的估計(jì)完全正確； 證券市場線是完全錯(cuò)誤的；證券市場線是完全錯(cuò)誤的； 證券市場線估計(jì)有誤差，證券市場線估計(jì)有誤差， 越接近零，誤差越大，越接近越接近零，誤差越大，越接近1， 估計(jì)越好。估計(jì)越好。對于上述例子有對于上述例子有這表明該證券市場線不是一個(gè)好的估計(jì)這表明該證券市場線不是一個(gè)好的估計(jì)

31、. 02R12R102 R2R2002. 02R整理ppt估計(jì)不好的原因估計(jì)不好的原因:(1)市場不滿足模型的假設(shè)市場不滿足模型的假設(shè)(不允許賣空不允許賣空,不不是有效市場是有效市場,有交易費(fèi)用等有交易費(fèi)用等);(2)僅適用于資產(chǎn)組合僅適用于資產(chǎn)組合,不適用于單個(gè)資產(chǎn)不適用于單個(gè)資產(chǎn);(3) 所選的所選的”市場組合市場組合”不是一有效的組不是一有效的組合合. 考慮另一個(gè)組合考慮另一個(gè)組合這是一個(gè)有效的組合這是一個(gè)有效的組合. )1987. 1 ,3343. 1 ,2609. 0 ,3491. 1,3588. 1,9141. 0(x整理ppt整理pptxxr2105. 01345. 0證券市場線

32、證券市場線相關(guān)性檢驗(yàn)相關(guān)性檢驗(yàn) %1 .932R整理ppt無風(fēng)險(xiǎn)收益率的選取無風(fēng)險(xiǎn)收益率的選取 (1)長期國債的到期收益率長期國債的到期收益率; (2)零貝塔投資組合的收益零貝塔投資組合的收益;零貝塔投資組合零貝塔投資組合: 使成立使成立 02mzmz的投資組合稱為零貝塔投資組合的投資組合稱為零貝塔投資組合,一定有且是有效的組合一定有且是有效的組合.),(zmxzxrrrr證券市場證券市場線方程線方程整理ppt證券市場線證券市場線 的市場應(yīng)用的市場應(yīng)用 資產(chǎn)的期望收益率高于其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所對資產(chǎn)的期望收益率高于其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所對應(yīng)的收益率，市場價(jià)值被低估，有升值應(yīng)的收益率，市場價(jià)值被低估，有升值的空間

33、，投資者應(yīng)該買入。的空間，投資者應(yīng)該買入。 資產(chǎn)的期望收益率低于其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所對資產(chǎn)的期望收益率低于其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所對應(yīng)的收益率，市場價(jià)值被高估，價(jià)格會應(yīng)的收益率，市場價(jià)值被高估，價(jià)格會下跌，投資者應(yīng)該買出。下跌，投資者應(yīng)該買出。 ()ifimfrrrr()ifimfrrrr整理ppt5.股票指數(shù)的計(jì)算股票指數(shù)的計(jì)算 股票指數(shù)反映了股票市場的表現(xiàn)股票指數(shù)反映了股票市場的表現(xiàn) 股票指數(shù)的功能股票指數(shù)的功能:(1)股票指數(shù)可以作為一個(gè)指標(biāo)反映市場以股票指數(shù)可以作為一個(gè)指標(biāo)反映市場以及整體經(jīng)濟(jì)活動，例如用作及整體經(jīng)濟(jì)活動，例如用作CAPM模型模型中的市場組合的收益指數(shù)；中的市場組合的收益指數(shù)；(2)可用于

34、衡量投資業(yè)績，尤其是基金運(yùn)作可用于衡量投資業(yè)績，尤其是基金運(yùn)作業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)；業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)；(3)作為金融衍生產(chǎn)品，如股票指數(shù)期貨的作為金融衍生產(chǎn)品，如股票指數(shù)期貨的標(biāo)的物。標(biāo)的物。 整理ppt 目前廣泛受到關(guān)注的股票指數(shù)目前廣泛受到關(guān)注的股票指數(shù): 道道.瓊斯（瓊斯（Dow Jones industrial average）30工業(yè)平均指數(shù)，工業(yè)平均指數(shù)， NASDAQ綜合指數(shù)，綜合指數(shù)， 標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500(S&P500)指數(shù)，指數(shù)， 香港恒生指數(shù)，香港恒生指數(shù)， 日經(jīng)日經(jīng)225指數(shù)指數(shù)(Nikkie)， 深證指數(shù)和滬證指數(shù)等。深證指數(shù)和滬證指數(shù)等。整理ppt道道.瓊斯（瓊斯（Dow

35、 Jones industrial average）30工業(yè)平均指數(shù)工業(yè)平均指數(shù)， 道瓊斯指數(shù)，即道瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)，是世界上最有影響、使用最廣的股價(jià)指數(shù)。它以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為編制對象，由四種股價(jià)平均指數(shù)構(gòu)成，分別是：以30家著名的工業(yè)公司股票為編制對象的道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；以20家著名的交通運(yùn)輸業(yè)公司股票為編制對象的道瓊斯運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；以6家著名的公用事業(yè)公司股票為編制對象的道瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；以上述三種股價(jià)平均指數(shù)所涉及的65家公司股票為編制對象的道瓊斯股價(jià)綜合平均指數(shù)。整理ppt 在四種道瓊斯股價(jià)指數(shù)中，以道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)

36、最為著名，它被大眾傳媒廣泛地報(bào)道，并作為道瓊斯指數(shù)的代表加以引用。道瓊斯指數(shù)由美國報(bào)業(yè)集團(tuán)道瓊斯公司負(fù)責(zé)編制并發(fā)布，登載在其屬下的華爾街日報(bào)上。歷史上第一次公布道瓊斯指數(shù)是在1884年7月3日，當(dāng)時(shí)的指數(shù)樣本包括11種股票，由道瓊斯公司的創(chuàng)始人之一、華爾街日報(bào)首任編輯查爾斯亨利道（Charles Henry Dow l851-1902年）編制。1928年10月1日起其樣本股增加到30種并保持至今，但作為樣本股的公司已經(jīng)歷過多次調(diào)整。道瓊斯指數(shù)是算術(shù)平均股價(jià)指數(shù)。 整理pptNASDAQ綜合指數(shù)綜合指數(shù) 納斯達(dá)克(NASDAQ)是指美國全國證券交易商協(xié)會自動報(bào)價(jià)系統(tǒng)，NASDAQ是其英文縮寫。它

37、創(chuàng)立于1971年，是世界上第一個(gè)電子化證券市場，它通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)將股票經(jīng)紀(jì)人、做市商、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)系起來，是世界上最成功和發(fā)展最快的證券市場 。 全稱： National Association of Securities Dealers Automated Quotation System整理ppt 納斯達(dá)克指數(shù)是反映納斯達(dá)克證券市場行情變化的股票價(jià)格平均指數(shù)，基本指數(shù)為100。納斯達(dá)克的上市公司涵蓋所有新技術(shù)行業(yè)，包括軟件和計(jì)算機(jī)、電信、生物技術(shù)、零售和批發(fā)貿(mào)易等。世人矚目的微軟公司便是通過納斯達(dá)克上市并獲得成功的。 以下是納斯達(dá)克市場建立以來的主要里程碑： 1971年2月8日：納斯

38、達(dá)克股市建立，最初的指數(shù)為100點(diǎn)，十年后突破200點(diǎn) , 2000年3月10日：創(chuàng)造5048.62點(diǎn)的最高記錄。 整理ppt 在納斯達(dá)克上市的5500多家公司中，約有近2000家高科技公司。在全美上市的網(wǎng)絡(luò)公司中，除極少數(shù)幾家在紐約交易所上市外，其余全部在納斯達(dá)克上市；在該市場上，僅電腦或與電腦有關(guān)的公司就占15.8%，電腦和電信兩個(gè)領(lǐng)域的市場資本約占2/3；在美國資本市場市值最高的5家公司中，納斯達(dá)克占有微軟、英特爾、斯科3家，其余兩家即通用電氣和沃爾馬特則在紐約證券交易所掛牌交易。 目前納斯達(dá)克市場發(fā)行的外國公司股票數(shù)量，已超過紐約證券交易所和美國證券交易所的總和，成為外國公司在美國上市

39、的主要場所。因此，納斯達(dá)克是全球最重要的證券市場之一，是高科技公司的象征和代名詞。 整理ppt標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500(S&P500)指數(shù)指數(shù) 除了道瓊斯股票價(jià)格指數(shù)外，標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)在美國也很有影響，它是美國最大的證券研究機(jī)構(gòu)即標(biāo)準(zhǔn)普爾公司編制的股票價(jià)格指數(shù)。該公司于1923年開始編制發(fā)表股票價(jià)格指數(shù)。最初采選了230種股票，編制兩種股票價(jià)格指數(shù)。到1957年，這一股票價(jià)格指數(shù)的范圍擴(kuò)大到500種股票，分成95種組合。其中最重要的四種組合是工業(yè)股票組、鐵路股票組、公用事業(yè)股票組和500種股票混合組。整理ppt 從1976年7月1日開始，改為 400種工業(yè)股票，20種運(yùn)輸業(yè)股票，4

40、0種公用事業(yè)股票和40種金融業(yè)股票 幾十年來，雖然有股票更迭，但始終保持為500種。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司股票價(jià)格指數(shù)以1941年至1943年抽樣股票的平均市價(jià)為基期，以上市股票數(shù)為權(quán)數(shù)，按基期進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，其基點(diǎn)數(shù)為10。以目前的股票市場價(jià)格乘以股票市場上發(fā)行的股票數(shù)量為分子，用基期的股票市場價(jià)格乘以基期股票數(shù)為分母，相除之?dāng)?shù)再乘以10就是股票價(jià)格指數(shù)。整理ppt香港恒生指數(shù)香港恒生指數(shù) 香港恒生指數(shù)是香港股票市場上歷史最悠久、香港恒生指數(shù)是香港股票市場上歷史最悠久、影響最大的股票價(jià)格指數(shù)，由香港恒生銀行影響最大的股票價(jià)格指數(shù)，由香港恒生銀行于于1969年年11月月24日開始發(fā)表。日開始發(fā)表。 恒生股

41、票價(jià)格指數(shù)包括從香港恒生股票價(jià)格指數(shù)包括從香港500多家上市多家上市公司中挑選出來的公司中挑選出來的33家有代表性且經(jīng)濟(jì)實(shí)力家有代表性且經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的大公司股票作為成份股，分為四大類雄厚的大公司股票作為成份股，分為四大類4種金融業(yè)股票、種金融業(yè)股票、6種公用事業(yè)股票、種公用事業(yè)股票、9種種房地產(chǎn)業(yè)股票和房地產(chǎn)業(yè)股票和14種其他工商業(yè)（包括航空種其他工商業(yè)（包括航空和酒店）股票。和酒店）股票。 整理ppt 恒生指數(shù)計(jì)算公式是：恒生指數(shù)計(jì)算公式是： 現(xiàn)時(shí)指數(shù)（現(xiàn)時(shí)成份股的總市值）現(xiàn)時(shí)指數(shù)（現(xiàn)時(shí)成份股的總市值）/（上市收市時(shí)成份股的總市值）（上市收市時(shí)成份股的總市值）（上（上日收市指數(shù)）日收市指數(shù)）

42、 該指數(shù)于1969年 11月24日首次公開發(fā)布，基期為1964年7月31日，基期指數(shù)定為1000。恒生指數(shù)的成份股具有廣泛的市場代表性，其總市值占香港聯(lián)合交易所市場資本額總和的70左右。 整理ppt日經(jīng)日經(jīng)225指數(shù)指數(shù)(Nikkie) 系由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布的反映日本股票市場價(jià)格變動的股票價(jià)格平均數(shù)。該指數(shù)從1950年9月開始編制。 所選樣本均為在東京證券交易所第一市場上市的股票，樣本選定后原則上不再更改。1981年定位制造業(yè)150家，建筑業(yè)10家、水產(chǎn)業(yè)3家、礦業(yè)3家、商業(yè)12家、路運(yùn)及海運(yùn)14家、金融保險(xiǎn)業(yè)15家、不動產(chǎn)業(yè)3家、倉庫業(yè)、電力和煤氣4家、服務(wù)業(yè)5家。由于日經(jīng)225種平

43、均股價(jià)從1950年一直延續(xù)下來，因而其連續(xù)性及可比性較好，成為考察和分析日本股票市場長期演變及動態(tài)的最常用和最可靠指標(biāo)。 整理ppt上證指數(shù) 上證指數(shù)的全稱是上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)，是由上海證券交易所編制的股票指數(shù)，1990年12月19日正式開始發(fā)布。該股票指數(shù)的樣本為所有在上海證券交易所掛牌上市的股票，其中新上市的股票在掛牌的第二天納入股票指數(shù)的計(jì)算范圍。 該股票指數(shù)的權(quán)數(shù)為上市公司的總股本。由于我國上市公司的股票有流通股和非流通股之分，其流通量與總股本并不一致，所以總股本較大的股票對股票指數(shù)的影響就較大，上證指數(shù)常常就成為機(jī)構(gòu)大戶造市的工具，使股票指數(shù)

44、的走勢與大部分股票的漲跌相背離。 上海證券交易所股票指數(shù)的發(fā)布幾乎是和股市行情的變化相同步的，它是我國股民和證券從業(yè)人員研判股票價(jià)格變化趨勢必不可少的參考依據(jù)。 整理ppt 該指數(shù)的前身為上海靜安指數(shù)，是由中國工商銀行上海市分行信托投資公司靜安證券業(yè)務(wù)部于1987年11月2日開始編制的。而上證綜合指數(shù)是上海證券交易所于1991年7月15日開始編制和公布的，以1990年12月19日為基期，基期值為100，以全部的上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行編制。 其計(jì)算公式為： 本日股價(jià)指數(shù)本日股票市價(jià)總值本日股價(jià)指數(shù)本日股票市價(jià)總值基期基期股票市價(jià)總值股票市價(jià)總值100 整理ppt深證指數(shù) 深證指數(shù)

45、是指由深圳證券交易所編制的股價(jià)指數(shù)，該股票指數(shù)的計(jì)算方法基本與上證指數(shù)相同，其樣本為所有在深圳證券交易所掛牌上市的股票，權(quán)數(shù)為股票的總股本。由于以所有掛牌的上市公司為樣本，其代表性非常廣泛，且它與深圳股市的行情同步發(fā)布，它是股民和證券從業(yè)人員研判深圳股市股票價(jià)格變化趨勢必不可少的參考依據(jù)。 現(xiàn)深圳證券交易所并存著兩個(gè)股票指數(shù)，一個(gè)是老指數(shù)深圳綜合指數(shù)，一個(gè)是現(xiàn)在的深圳成份股指數(shù)，但從運(yùn)行勢態(tài)來看，兩個(gè)指數(shù)間的區(qū)別并不是特別明顯。 整理ppt股票指數(shù)反映的是股票市場一部分股票組股票指數(shù)反映的是股票市場一部分股票組合的價(jià)值變化合的價(jià)值變化.計(jì)算股票指數(shù)可以包括所有在市場公開交計(jì)算股票指數(shù)可以包括所

46、有在市場公開交易的股票或者選取部分有代表性的股票易的股票或者選取部分有代表性的股票樣本，現(xiàn)在通用的股票指數(shù)沒有一個(gè)是樣本，現(xiàn)在通用的股票指數(shù)沒有一個(gè)是以全部上市交易的股票價(jià)值進(jìn)行計(jì)算的，以全部上市交易的股票價(jià)值進(jìn)行計(jì)算的，每一個(gè)具體的股票指數(shù)的覆蓋面每一個(gè)具體的股票指數(shù)的覆蓋面(市值一市值一般不少于般不少于50%)和樣本股的選取是各不相和樣本股的選取是各不相同的。同的。 整理ppt 標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)指數(shù): 包括包括500種股票價(jià)種股票價(jià)格的指數(shù)，格的指數(shù)， 道道.瓊斯瓊斯30種指數(shù)種指數(shù): 30家大型的關(guān)系國計(jì)家大型的關(guān)系國計(jì)民生的藍(lán)籌股所確定的指數(shù)，民生的藍(lán)籌股所確定的指數(shù)， 恒生

47、恒生33種指數(shù)則由在香港上市的有代表性種指數(shù)則由在香港上市的有代表性的的33種股票組成。種股票組成。 整理ppt選擇方法選擇方法: (1) 把所有上市股票按總市場價(jià)值的大小排序，然把所有上市股票按總市場價(jià)值的大小排序，然后選擇排列在前面的若干種股票作為樣本進(jìn)入指后選擇排列在前面的若干種股票作為樣本進(jìn)入指數(shù)計(jì)算數(shù)計(jì)算 (2) 把所有的股票按行業(yè)分類，再在每個(gè)行業(yè)取若把所有的股票按行業(yè)分類，再在每個(gè)行業(yè)取若干個(gè)總市值排在前列的股票進(jìn)入指數(shù)計(jì)算。干個(gè)總市值排在前列的股票進(jìn)入指數(shù)計(jì)算。以總的市場價(jià)值計(jì)算股票的指數(shù)可以客觀地反映樣以總的市場價(jià)值計(jì)算股票的指數(shù)可以客觀地反映樣本股公司的市場價(jià)值以及對整個(gè)市

48、場的貢獻(xiàn)，但本股公司的市場價(jià)值以及對整個(gè)市場的貢獻(xiàn)，但是它忽略了股票市場的另一個(gè)重要因素是它忽略了股票市場的另一個(gè)重要因素-流通流通性性?；鹜顿Y經(jīng)理或衍生產(chǎn)品的經(jīng)理會發(fā)現(xiàn)某些?；鹜顿Y經(jīng)理或衍生產(chǎn)品的經(jīng)理會發(fā)現(xiàn)某些市場規(guī)模挺大，但流通股較少的公司往往沒有足市場規(guī)模挺大，但流通股較少的公司往往沒有足夠的股票可以買賣以滿足其投資組合的需要，這夠的股票可以買賣以滿足其投資組合的需要，這有違股票指數(shù)的第二個(gè)功能，導(dǎo)致股票指數(shù)的可有違股票指數(shù)的第二個(gè)功能，導(dǎo)致股票指數(shù)的可投資性降低?？朔@一不足的一個(gè)做法是對流通投資性降低?？朔@一不足的一個(gè)做法是對流通股設(shè)置一個(gè)比例，只有流通股超過這個(gè)比例的上股設(shè)置

49、一個(gè)比例，只有流通股超過這個(gè)比例的上市公司才有可能入選計(jì)算股票指數(shù)的樣本股。市公司才有可能入選計(jì)算股票指數(shù)的樣本股。整理ppt計(jì)算方法計(jì)算方法:(1) 平均價(jià)格指數(shù)平均價(jià)格指數(shù):取所有入選公司的股票價(jià)取所有入選公司的股票價(jià)格的平均值格的平均值由股價(jià)確定權(quán)重由股價(jià)確定權(quán)重. 調(diào)整方法調(diào)整方法(因某個(gè)股票分割而導(dǎo)致價(jià)格下降因某個(gè)股票分割而導(dǎo)致價(jià)格下降)設(shè)有設(shè)有m個(gè)股票包含在股票指數(shù)的計(jì)算中，它們個(gè)股票包含在股票指數(shù)的計(jì)算中，它們在前一天的股價(jià)為在前一天的股價(jià)為 1,1,2,iSim設(shè)第設(shè)第 個(gè)股票在第二天將其原來的個(gè)股票在第二天將其原來的 股分股分割至割至 股，又設(shè)分割當(dāng)天這個(gè)股票股，又設(shè)分割當(dāng)天

50、這個(gè)股票的價(jià)格分別為的價(jià)格分別為 kkn()kkmn2,1,2,iSim整理ppt則在當(dāng)天的股票平均價(jià)格指數(shù)為則在當(dāng)天的股票平均價(jià)格指數(shù)為2122miiSIum112111,1miimkikii kkSunSSm調(diào)整因子調(diào)整因子 不足不足: 股價(jià)高股價(jià)高,權(quán)重大權(quán)重大,不考慮股數(shù)的多少不考慮股數(shù)的多少.整理ppt(2) 市場加權(quán)指數(shù)市場加權(quán)指數(shù):以入選樣本公司的總市值以入選樣本公司的總市值 (等于股票價(jià)格乘以股票數(shù)等于股票價(jià)格乘以股票數(shù))計(jì)算權(quán)數(shù)計(jì)算權(quán)數(shù) 設(shè)在時(shí)間設(shè)在時(shí)間 的股票指數(shù)為的股票指數(shù)為 ，計(jì)算股票指，計(jì)算股票指 數(shù)的樣本股價(jià)格為數(shù)的樣本股價(jià)格為 , 流通股數(shù)為流通股數(shù)為 ,則則 股

51、票的市場價(jià)值為股票的市場價(jià)值為 (設(shè)其所有股為流設(shè)其所有股為流 通股，否則根據(jù)流通股所占的比例可計(jì)算通股，否則根據(jù)流通股所占的比例可計(jì)算 其總市值其總市值)，所有樣本股的總市值為，所有樣本股的總市值為 股票股票 的市場價(jià)值在樣本股總價(jià)值中所占的市場價(jià)值在樣本股總價(jià)值中所占 的權(quán)重為的權(quán)重為ttIitPiNitiPNniitiPN1i1iitinjjtjN PwN P整理ppt設(shè)經(jīng)過一個(gè)時(shí)段，股票在時(shí)刻設(shè)經(jīng)過一個(gè)時(shí)段，股票在時(shí)刻 的價(jià)格的價(jià)格變?yōu)樽優(yōu)?，則股票在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)的收，則股票在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)的收益率為益率為 ，由此得計(jì)算，由此得計(jì)算股票指數(shù)的樣本股組合在這個(gè)時(shí)段的收股票指數(shù)的樣本股組合在

52、這個(gè)時(shí)段的收益率為益率為1t1itPititititPPPr/ )(11niniitititnjjtjitiititPPPPNPNrwR111111在時(shí)刻在時(shí)刻 的股票指數(shù)為的股票指數(shù)為 1t)1 (11tttRII整理ppt 只要給出了股票指數(shù)的一個(gè)初始值只要給出了股票指數(shù)的一個(gè)初始值 ，在不同時(shí)段調(diào)整的樣本股集合在不同時(shí)段調(diào)整的樣本股集合 ，重復(fù)，重復(fù)應(yīng)用上式就可以計(jì)算出市場在不同時(shí)間的應(yīng)用上式就可以計(jì)算出市場在不同時(shí)間的股票指數(shù)。股票指數(shù)。 對于股票指數(shù)初始值的選取，需要有一個(gè)對于股票指數(shù)初始值的選取，需要有一個(gè)基準(zhǔn)日期和一個(gè)基準(zhǔn)值基準(zhǔn)日期和一個(gè)基準(zhǔn)值.對此，不同的指對此，不同的指數(shù)有不

53、同的選取方法，數(shù)有不同的選取方法， 如恒生指數(shù)以如恒生指數(shù)以1964年年7月月31日為基準(zhǔn)日，日為基準(zhǔn)日，基準(zhǔn)值則取為基準(zhǔn)值則取為100； 標(biāo)準(zhǔn)普而則以標(biāo)準(zhǔn)普而則以1941-1943年間的平均流通年間的平均流通市值作為基準(zhǔn)值等。市值作為基準(zhǔn)值等。0ItS整理ppt作業(yè)(二)1. 某公司當(dāng)前的股票價(jià)格為26.7元, 已知該公司的Beta系數(shù)為0.75, 設(shè)股票市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5.5%,長期國債的年利率為7.5%. (1) 計(jì)算該公司的權(quán)益成本. (2) 已知該公司去年每股的盈利為3元,其中的66%用于支付紅利, 問在什么樣的紅利增長率下,公司當(dāng)前的股票價(jià)格是合理的?2.下表給出了某股票A及該股票

54、所在市場過去16個(gè)周的周末價(jià)格及市場指數(shù).整理ppt(1) 計(jì)算股票A和股市指數(shù)的每周對數(shù)收益率, 以及它們的周平均收益率.(2) 利用(1)中所得的對數(shù)收益率,根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型,利用線性回歸方法估計(jì)股票A的Beta系數(shù).(3) 利用(2)中計(jì)算所得的結(jié)果,進(jìn)一步對市場的無風(fēng)險(xiǎn)收益率作出估計(jì).整理ppt第3章 債券分析薛宏剛2010年3月30日 整理ppt第3.1節(jié) 固定收益證券 整理ppt1.1 固定收益?zhèn)亩x固定收益?zhèn)亩x 固定收益證券固定收益證券(fixed-income securities)是借方在特定的時(shí)間內(nèi)按預(yù)先規(guī)定的時(shí)間和方式向證券持有者支付利息和本金所發(fā)行的證券，

55、也稱固定收益?zhèn)?。債券的持有期一般比較長，持有者收入的現(xiàn)金流是固定的，其價(jià)值要隨利率的波動而變化，因此具有利率風(fēng)險(xiǎn)。債券根據(jù)票面利率定期支付利息，有半年支付一次的(如美國)，一年支付一次的(如歐洲國家)，還有按季度支付的。 整理ppt1.2 固定收益?zhèn)幕疽潭ㄊ找鎮(zhèn)幕疽厮豯面值(par value，又稱本金, principle)l到期日(maturity) l票面利率(coupon rate)，又稱息票率l每年付息次數(shù) 整理ppt1.3 固定收益?zhèn)姆诸?依據(jù)付息方式的不同，分為： l 固定息票債券固定息票債券(fixed-coupon bonds)：它定時(shí)按固定利率支付利息

56、，并在到期日一次性支付本金(債券面值)。l 零息債券零息債券(zero-coupon bonds)：它僅支付本金(債券面值)而不支付息票，銷售價(jià)一般低于面值，它們的收益源于價(jià)格增值。又稱折價(jià)債券。l 浮動息票債券浮動息票債券(floating-coupon bonds)又稱浮動利率票浮動利率票據(jù)據(jù)(floating-rate notes, FRN)：它定期支付利息，但顧名思義，其利率不是固定的而是浮動的，利率等于參考(標(biāo)準(zhǔn))利率(一般為倫敦同業(yè)銀行拆借利率，LIBOR)加上在一個(gè)規(guī)則基礎(chǔ)上確定的差額，在到期日一次性支付本金(債券面值)。整理ppt1.3 固定收益?zhèn)姆诸恖 反向浮動票據(jù)反向浮

57、動票據(jù)，它同樣定期支付利息，在到期日歸還本金并支付最后一次利息，但它的利息支付隨倫敦同業(yè)銀行折借利率水平反向變化，其利率計(jì)算采用公式r=R-LIBOR 其中R是一個(gè)預(yù)先約定的固定利率。l 年金年金(annuities)：它在整個(gè)有效期內(nèi)每年定期向持有者支付固定數(shù)額，這其中包括利息和部分本金。 l 永續(xù)債券永續(xù)債券(perpetual bonds)或統(tǒng)一公債統(tǒng)一公債(consols)：它同固定息票債券一樣定期支付利息，但不同的是沒有到期日，因而也沒有在到期日本金的支付，其價(jià)值僅來自利息的支付。整理ppt 第3.2節(jié) 到期收益率整理ppt2.1 到期收益率的概念l債券的到期收益率債券的到期收益率(

58、YTM , yield-to-maturity)是使現(xiàn)金流的現(xiàn)值(PV)等于該債券當(dāng)前市場價(jià)值的內(nèi)部收益率(IRR)，它也稱為債券的預(yù)期收益率或平價(jià)收益率。l假設(shè)P表示債券的現(xiàn)值(當(dāng)前的市場價(jià)值) ，Ct為債券產(chǎn)生的現(xiàn)金流，y為到期收益率，則有T1ttt)y1 (CP整理ppt2.2 到期收益率與息票率l到期收益率與息票率一般不相等，原因在于債券市場價(jià)格一般不等于債券面值。l但是如果債券在到期日支付本金，且市場價(jià)格等于其面值，則其到期收益率等于設(shè)定的息票率。整理ppt2.3 到期收益率的應(yīng)用l 利用到期收益率可以為債券定價(jià)。l 缺點(diǎn)缺點(diǎn)：假設(shè)不同時(shí)段的到期收益率不隨時(shí)間變化。l 例子例子：假設(shè)長期債券和短期債