跨國公司財務管理課后習題答案

1、跨國公司財務管理課后習題答案附錄章后習題參考答案（能力題答案）Ch1現(xiàn)代企業(yè)是一個為最終滿足顧客需要而設計的一系列作業(yè)的集合體，它包含一個由此及彼、由內到外的作業(yè)鏈(activity chain)。每完成一項作業(yè)要消耗一定的資源，而作業(yè)的產出又形成一定的價值，轉移到下一個作業(yè)，按此逐步推移，直到最終把產品提供給企業(yè)外部的顧客，以滿足它們的需要。最終產品，作為企業(yè)內部一系列作業(yè)的成果，它凝聚了在各個作業(yè)上形成而最終轉移給顧客的價值。因此，從價值的形成過程來看，作業(yè)鏈同時也表現(xiàn)為價值鏈(value chain)。由此可見，企業(yè)每一項經營管理活動（作業(yè)）就是這一“價值鏈”上的一個環(huán)節(jié)?！皟r值鏈”的各

2、環(huán)節(jié)之間相互關聯(lián)，相互影響。一個環(huán)節(jié)經營管理的好壞可以影響到其他環(huán)節(jié)的成本和效益，而一個環(huán)節(jié)能在多大程度上影響其他環(huán)節(jié)的價值活動，則與其在價值鏈上的位置有很大關系。價值鏈各環(huán)節(jié)所要求的生產要素相差很大，不同的生產經營環(huán)節(jié)需要不同的生產要素，而不同的國家要素結構又不同，因此考察一個國家的比較成本優(yōu)勢就應當以價值鏈的具體增值活動環(huán)節(jié)為分析單位。企業(yè)所創(chuàng)造的價值，實際上來自于企業(yè)價值鏈上的某些特定的價值作業(yè)；這些真正創(chuàng)造價值的經營活動，就是企業(yè)價值鏈的“戰(zhàn)略環(huán)節(jié)”。企業(yè)的競爭優(yōu)勢，尤其是能夠長期保持的優(yōu)勢，說到底，是企業(yè)在價值鏈的某些特定的戰(zhàn)略價值環(huán)節(jié)上的優(yōu)勢?？鐕臼沁m應生產高度國際化的企業(yè)運作

3、方法和組織形式?？鐕驹谄鋰鴥韧獾膬r值增值活動緊密結合為一體，其“價值鏈”在跨國公司共同管理下具有國際性質?？鐕緩娜蚋偁幁h(huán)境出發(fā)，進行統(tǒng)籌規(guī)劃，將價值鏈的某些環(huán)節(jié)保留在國內，而將另一些轉移到國外。例如，它可以通過股權控制，也可以通過非股權安排，甚至通過國際分包的方式取得某些零部件的供應。這樣可以將價值鏈的各個環(huán)節(jié)定位在世界各個理想地點，從而降低各個環(huán)節(jié)的成本，提高整個價值鏈的競爭力。在同一資本支配下形成的價值鏈，也就是一個國際一體化的生產體系，其特征就在于它的價值增值活動在全球范圍內分散進行，既體現(xiàn)了高度的國際化又可在同一資本的指揮下有機地結合成一個網絡體系。因此，跨國公司作為適應生產

4、高度國際化的企業(yè)運作方法和組織形式，其在經營活動方面具有國際化、多樣化、內部化、全球戰(zhàn)略等共同性特征。Ch2布雷頓森林協(xié)定確立了國際貨幣制度的兩大支柱：美元與黃金直接掛鉤；其他國家貨幣與美元掛鉤，并建立與美元的固定比價關系。按布雷頓森林協(xié)定的規(guī)定，匯率制度是一種固定匯率制。固定匯率是一種“可調整的盯住匯率”，即成員國在發(fā)生國際收支根本性不平衡的情況下，經國際貨幣基金組織的同意，可變更其貨幣平價，在一定的幅度內調整與美元的比價關系。因此，從實質上說，布雷頓森林體系是一種以美元為中心的金匯兌本位制。 在布雷頓森林體系中，美元既是一國貨幣，又是世界貨幣。美元的這種雙重身份和雙掛鉤制度形成了布雷頓森林

5、體系的根本缺陷 。作為世界貨幣，美元必須適應世界經濟的增長和國際貿易的發(fā)展，其供應量必須不斷地增長，而另一方面，美國國內經濟的發(fā)展和黃金儲備的增長又跟不上世界經濟的發(fā)展。于是，隨著流出美國的美元日益增加，美元能否按固定比價兌換黃金也就越來越受到人們的懷疑，因此，隨著歷次美元危機的爆發(fā)，布雷頓森林體系也就趨于解體。Ch3 2006年，國際收支繼續(xù)保持“雙順差”格局。經常項目順差2499億美元，資本和金融項目順差100億美元。國際收支主要特點表現(xiàn)為：（1）經常項目順差增加，資本和金融項目順差大幅下降；（2）貨物貿易順差再創(chuàng)歷史新高；（3）外國來華直接投資繼續(xù)處于高位；（4）我國對外直接投資快速發(fā)展

6、；（5）境外證券投融資增長顯著。Ch4$1 000 000 0.5875 587 500 2.5610 DM1 504 587.5 /1.503 $1 001 056Ch590年代中期以來，由于國際銀行業(yè)的經營環(huán)境發(fā)生了變化，以金融衍生產品為主的市場交易風險屢屢發(fā)生，致使國際銀行業(yè)中銀行倒閉或巨額虧損的重大事件層出不窮。中國銀行業(yè)在國際銀行的監(jiān)管方面尚缺乏足夠的經驗，但是在國內銀行的監(jiān)管方面已經積累了一定的經驗，所以在短期內先采用自身已有一定經驗的監(jiān)管方式對國際銀行進行監(jiān)管是一種務實而可行的做法。1997年巴塞爾委員會公布的銀行業(yè)有效監(jiān)管核心原則的基本內容包括：銀行業(yè)有效監(jiān)管的前提；獲準經營的

7、范圍和結構；審慎管理和要求；銀行業(yè)持續(xù)監(jiān)管的方法；信息要求；監(jiān)管人員的正當權限以及跨國銀行業(yè)務等方面。該原則的主要特點可概括為以下五個方面：（1）原則的核心是對銀行業(yè)進行全方位的風險監(jiān)控；（2）強調建立銀行業(yè)監(jiān)管的有效系統(tǒng)；（3）注重建立銀行業(yè)自身的風險防范約束機制；（4）建立對銀行業(yè)持續(xù)監(jiān)管的方式；（5）對跨國銀行業(yè)務要求實施全球統(tǒng)一監(jiān)管。這項文件無疑是20世紀國際銀行業(yè)監(jiān)管的最重要文件之一，它必將進一步推動國際銀行業(yè)經營與監(jiān)管方面的變革，從而對國際銀行業(yè)產生重大深遠的影響。Ch6 外國債券與歐洲債券的比較外國債券（foreign bonds）1計價貨幣即是發(fā)行地當?shù)氐呢泿?記名債券3債券利

8、息一般半年支付一次4受發(fā)行地的政府管制，發(fā)行成本高且發(fā)行速度慢5常由一家投資銀行負責發(fā)行6常有別名歐洲債券（Euro Bonds）1計價貨幣必須是非發(fā)行地當?shù)氐呢泿?不記名債券3債券利息一般一年支付一次4不受任何官方管制，發(fā)行速度快5常由許多大型國際銀行組成一個銀團，成員各自分攤一部份銷售金額Ch7跨國上市對公司有若干潛在的好處：（1）有助于建立公司的國際形象，打響公司國際知名度；（2）跨國上市使得東道國的投資人可以在其本國股票市場買到異國公司的股票，這種便利性，使發(fā)行公司股票的需求增加，有助于股票價格的上漲及增進股票的流動性；（3）跨國上市使公司從不同國家的投資人那籌得資金，使得股權分散。這

9、從管理階層的角度來看是一件好事，因為據(jù)此可以降低敵意接管（hostile takeover）的可能性。Ch881（1） 現(xiàn)貨收入：$1.6325/ 300 000 $489 750 + 期貨利潤：($1.6510/$1.6400/) 62 500 5 $3 437.5 美元總收入： $493 187.5（2） 現(xiàn)貨收入：$1.6580/ 300 000 $497 400 期貨損失：($1.6510/$1.6626/) 62 500 5 3 625 美元凈收入： $493 75582（1） 現(xiàn)貨收入：$0.59/DM DM250 000 = $147 500 + 期權利潤：($0.0230/DM

10、$0.0028/DM) DM62 500 4 = $5 050 美元總收入： $152 550（2） 現(xiàn)貨收入：$0.62/DM DM250 000 = $155 000 - 期權損失：($0.0001/DM$0.0028/DM) DM62 500 4 = $675 美元凈收入： $154 325Ch99.1 $/9.2JP￥/$Ch10區(qū)分流動與非流動項目法區(qū)分貨幣性與非貨幣性項目法現(xiàn)行匯率法時態(tài)法 現(xiàn)金LC 5 200LC 5 200LC 5 200LC5 200 應收賬款400400400400存貨（按成本）7 2007200固定資產凈值9 2009200受匯率影響的資產 LC 12 8

11、00 LC 5 600 LC 22 000LC5600應付賬款6 8006 8006 8006800長期借款7 0007 0007000實收資本受匯率影響的負債 LC 6 800LC 13 800LC 13 800LC13800受匯率影響的凈資產LC 6 000LC（8 200）LC 8 200LC(8200)折算損益$ (600)$ 820$ (820)$ 820保值措施減少外幣資產增加外幣負債增加外幣資產減少外幣負債減少外幣資產增加外幣負債增加外幣資產減少外幣負債Ch 11項目金額銷售收入（50 000臺，1 143臺）57 150 000變動成本（50 000臺，696臺）34 800

12、000固定性間接費用4 000 000折舊費用1 000 000稅前利潤17 350 000所得稅（50）8 675 000稅后利潤8 675 000折舊1 000 000營業(yè)現(xiàn)金流量（英鎊）9 675 000營業(yè)現(xiàn)金流量（美元）$13 545 000Ch12（1） 遠期市場套期保值 在今天（三月份）按三個月遠期匯率$17540賣出8,000,000英鎊遠期。三個月后，公司收到英國進口商的8,000,000，根據(jù)遠期合同，按該數(shù)目到銀行去辦理交割，將收到14 032 000美元。（2） 貨幣市場套期保值 立即從英國借入英鎊，并將借入的英鎊馬上兌換成美元，三個月后用收到的英鎊貨款償還這筆英鎊債務

13、。假定應借入的英鎊為X，那么： 1025X8，000，000 X=7804878 將借到英鎊立即在即期市場按$17640的匯率進行兌換，收到$13 767 805美元。對WX公司來說，在接下來的三個月中，借款所得資金至少有三種可能的投資收益率。 A 將借款所得資金投放于美國的美元貨幣市場，年利率為6； B 將借來的英鎊資金替代另一筆美元貸款，年利率為8； C 投資于WX公司自己的一般性經營，其收益率按年資本成本12計算。三個月后這筆借款所得資金的未來價值將有以下三種可能： 今天的借款金額 投資于 三個月后的未來價值 $13 767 805 年6或季15 $13 974 322 $13 767

14、805 年8或季20 $14 043 161 $13 767 805 年12或季30 $14 180 839（3） 設r為三個月的投資收益率，當r滿足以下等式時即為臨界投資收益率： 借款所得資金（l投資收益率）遠期保值所得 $13 767 805（1十r）=$14 032 000 r00192將三個月的投資收益率換算為一年的投資收益率則為：768（1.92% 4）。當投資年收益率高于768時貨幣市場套期保值有利；當年收益率低于768時，遠期市場套期保值有利。Ch13 合資經營的利弊的分析優(yōu)點缺點可以取得：當?shù)刭Y本當?shù)毓芾砑寄艽_保原材料來源訓練有素的人工營銷能力設立銷售網絡先進技術有助于取得：政

15、府的支持當?shù)刎泿刨J款稅收優(yōu)惠進口的保證減少政治風險沖突面：營銷規(guī)劃股利政策利潤的再投資出口到第三國原材料及零部件的來源轉移定價管理選擇及報酬分配Ch14項目12345年本金償還額300 000300 000300 000300 000300 000年初本金余額1 500 0001 200 000900 000600 000300 000利息116 25093 00069 75046 50023 250所得稅節(jié)約百分比0.500.500.500.500.50匯率0.67960.69280.70620.71990.7339所得稅率0.400.400.400.400.40稅收節(jié)約額15 800128

16、86985166953413Ch15跨國公司海外項目面對的政治風險可通過各種經營性策略來盡可能減輕政治風險所帶來的損失。這類經營性策略主要包括：（1）有計劃撤資。公司可以在一定期間內安排向當?shù)氐耐顿Y者轉讓全部或部分股權，以減少風險資產。（2）短期利潤最大化。設法從東道國的經營中提走盡可能多的現(xiàn)金，從而達到減少當?shù)赝顿Y額的目的。其具體做法有：遞延維修費用、削減投資至維持一定產量生產所需的最低水平、緊縮營銷費用、生產低質商品、制定較高的價格以及取消培訓計劃等，這些做法使短期內的現(xiàn)金流入量達到最大。同時需謹慎確定現(xiàn)金流出的時間表，以免影響與東道國政府的關系。 （3）改變征用的成本效益比率。采用提高征

17、用成本，據(jù)此降低當?shù)厮袡嗟膬?yōu)勢的策略來預防征用。其基本做法是：在當?shù)亟⒀芯亢烷_發(fā)機構、為子公司產品開拓出口市場、訓練當?shù)亟浝砗蛦T工、擴大生產設施以及生產一系列進口替代產品等。提高征用成本的措施主要是控制出口市場、運輸線路、技術、商標或在其他國家制造的部件。 （4）發(fā)展當?shù)氐睦嫦嚓P者。發(fā)展當?shù)氐睦嫦嚓P者是一項比較積極的策略。將東道國當?shù)氐南M者、原材料供應者、公司的當?shù)毓蛦T、當?shù)劂y行及其合營企業(yè)的合伙人等發(fā)展成為跨國公司的利益相關者，則可切實削弱被征用的風險。（5）適應性調整。把征用看成是不可避免的，同時一旦發(fā)生征用改由特許證和管理合同的方式來從公司的資源中獲利。Ch16子公司日終現(xiàn)金余

18、額所需最低現(xiàn)金余額現(xiàn)金多余或不足1天余額英國600125475300瑞士250250500100法國500200300300總計225英國總公司瑞士分公司現(xiàn)金總庫法國分公司德國分公司1500600475英國總公司法國分公司德國分公司瑞士分公司現(xiàn)金總庫150125475Ch17應收應付款矩陣表應收單位應付單位應收款合計英國子公司德國子公司法國子公司瑞士子公司英國子公司$600,000$300,000$900,000德國子公司$800,000$800 000法國子公司$600,000 200,000$800,000瑞士子公司 500,000$500,000應付款合計$80

19、0,000$1100,000$600,000$500,000$3 000 000 應收應付款凈額表單位應付應收凈應付凈應收英國子公司德國子公司法國子公司瑞士子公司 $800,000 1 100,000 600,000 500,000 $900,000 800,000 800,000 500,000 300,000 $100 000 200,000 合計 $3 000,000$3 000,000$300 000$ 300 000 如果德國公司資金頭寸充裕，則付款$100 000給英國子公司，并付款$200 000給法國子公司。Ch18181 計算公式 計算結果 抵免限額 $70萬33% $23.1萬 允許抵免額 min $21萬；$23.1萬 $21萬 應交中國所得稅 （$130萬+ $70萬33%$21萬 $45萬182計算步驟 計算公式 計算結果（1）B公司向法國納稅 $20萬 30 $6萬（2）稅后利潤 $20萬$6萬 $14萬（3）支付給A公司股息 $14萬 50 $7萬（4）屬于母