宏觀經(jīng)濟學(xué)_3貨幣制度與金融體系

1、 宏觀經(jīng)濟學(xué)宏觀經(jīng)濟學(xué) v如果沒有貨幣，你所需要的每一樣?xùn)|西，都必須找到那個有這種東西且愿意接受你擁有的用以與其交換的東西的人v有貨幣這種交易媒介，就不需要實物交換了v貨幣也可作為價值標準v否則每一種商品就必須用和它相交換的其它商品作為價值標準，比如理一次發(fā)的價錢相當于買三張電影票的價錢v貨幣還可用于價值儲藏v如果20年前你媽媽將100元錢放在床墊下面，現(xiàn)在你把它拿出來，你知道它現(xiàn)在的價值嗎？v通貨膨脹使貨幣的購買力下降，在長期中貨幣作為價值儲藏的作用不斷褪色v在短期，貨幣貶值幅度較小。在價格穩(wěn)定時貨幣是一種優(yōu)質(zhì)的價值儲藏手段v在通貨緊縮時期持有的貨幣將具有更高的價值 金融體系的運行金融體系的

2、運行3.2 貨幣供給貨幣供給3.13.1貨幣供給貨幣供給3.1.13.1.1商業(yè)銀行與中央銀行商業(yè)銀行與中央銀行3.1.23.1.2銀行與貨幣供給銀行與貨幣供給3.1.33.1.3債券價格與市場利率的債券價格與市場利率的 關(guān)系關(guān)系3.1.43.1.4中央銀行控制貨幣的工具中央銀行控制貨幣的工具3.23.2金融體系的運行金融體系的運行 3.2.13.2.1金融機構(gòu)金融機構(gòu)3.2.23.2.2國民收入賬戶中的國民收入賬戶中的 儲蓄與投資儲蓄與投資3.2.33.2.3可貸資金市場可貸資金市場3.1.13.1.2商業(yè)銀行與中央銀行商業(yè)銀行與中央銀行銀行與貨幣供給銀行與貨幣供給3.1.33.1.4債券價

3、格與市場利率的關(guān)系債券價格與市場利率的關(guān)系中央銀行控制貨幣的工具中央銀行控制貨幣的工具v貨幣供給貨幣供給M： 現(xiàn)金（硬幣和紙幣，又稱通貨）與存款的總和v狹義的貨幣供給M1 =現(xiàn)金+活期存款vM1中的項目具有很大的流動性，可隨時且方便地用于購買物品和勞務(wù)v廣義的貨幣供給M2 =M1+定期存款vM2的流動性較弱v在美國， M1中大約一半是現(xiàn)金， M2中大約1/10是現(xiàn)金v關(guān)于“貨幣供給的基礎(chǔ)”的爭論：v第一，M2能更好地被觀察到，便于央行控制貨幣供給；第二，M2中流動性較弱的部分更易兌現(xiàn)且出現(xiàn)巨大增長M2重要v在交換及債務(wù)清償中作為交易媒介， M1更能勝任v答案是否定的。v信用卡是一種可以讓你賒賬

4、消費的身份證明：v發(fā)放信用卡的銀行為你買單，然后你必須在數(shù)周內(nèi)將錢還給銀行v從銀行的角度看，他希望你透支得越多越好，然后再向你征收10%到20%的利息v用信用卡購物方便，只收取少量服務(wù)費。這其實相當于發(fā)卡機構(gòu)發(fā)放的一筆短期貸款v第一張信用卡是美國銀行在1958年發(fā)行的v目前美國家庭平均擁有近8張信用卡，最多達17張v有信用卡在身，你不必腰纏萬貫就可走遍天下v但務(wù)必牢記，信用卡只不過是一張塑料紙而不是錢信用卡不是貨幣，那么什么是貨幣？v商業(yè)銀行與中央銀行商業(yè)銀行與中央銀行v與貨幣供給有關(guān)的金融機構(gòu)主要包括金融中介機構(gòu)和中央銀行，金融中介機構(gòu)中最主要的是商業(yè)銀行1.商業(yè)銀行的職能v商業(yè)銀行，簡稱銀

5、行v作為金融中介，它接受存款，發(fā)放貸款，把資金從儲蓄者手中轉(zhuǎn)移到投資者的企業(yè) v商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)：負債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)v資產(chǎn)：個人或企業(yè)擁有的有價值的東西v負債：個人或企業(yè)欠別人的有價值的東西v一家銀行的資產(chǎn)：它所擁有的東西和別人欠他的東西之和v一家銀行的負債：它欠別人的東西v負債業(yè)務(wù)：吸收存款，包括活期存款、定期存款v資產(chǎn)業(yè)務(wù)：主要包括放款和投資兩類業(yè)務(wù)v放款業(yè)務(wù)放款業(yè)務(wù)：為企業(yè)提供短期貸款，包括票據(jù)貼現(xiàn)、抵押貸款v投資業(yè)務(wù)：購買有價證券以取得利息收入v中間業(yè)務(wù)：代為顧客辦理支付事項和其他委托事項，從中收取手續(xù)費v表3.1：一份簡化的銀行資產(chǎn)負債表，略去了與貨幣供給變化無關(guān)的項目資

6、 產(chǎn)負 債貸款 70債券 20準備金 10存款 100銀行1的資產(chǎn)負債表（單位：百萬美元）表3.1 銀行1的資產(chǎn)負債表（單位：百萬美元）v2.中央銀行的職能v是由政府擁有的、用于控制管理銀行體系的銀行， 是一國的最高金融機構(gòu)，具有一定的獨立性v中國央行：中國人民銀行中國央行：中國人民銀行v美國央行：聯(lián)邦儲備系統(tǒng)Federal Reserve System簡稱Fed-美聯(lián)儲v英國：英格蘭銀行v法國：法蘭西銀行v德國：德意志聯(lián)邦銀行v日本：日本銀行v中央銀行的重要職能:v控制貨幣供給和利率水平，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟v作為最后的貸款者向商業(yè)銀行提供貸款，防止商業(yè)銀行倒閉央行可通過控制商業(yè)銀行的存款數(shù)量來變動

7、貨幣供給，履行其職能v中央銀行的日常職能:1）作為發(fā)行的銀行v發(fā)行國家的貨幣央行發(fā)行的現(xiàn)金構(gòu)成其負債央行因此成為債務(wù)人接受其發(fā)行的公眾是債權(quán)人2）作為銀行的銀行v充當最后的貸款者，為商業(yè)銀行提供貸款用票據(jù)再貼現(xiàn)、抵押貸款等辦法v規(guī)定商業(yè)銀行的法定準備金額度，為商業(yè)銀行集中保管存款準備金v為商業(yè)銀行集中辦理全國的結(jié)算業(yè)務(wù)v中央銀行的日常職能:3）作為政府的銀行v央行代理國庫根據(jù)委托將財政收入財政收入（包括各種稅款和公債價款等）作為國庫的活期存款存入政府在中央銀行的賬戶上財政支出財政支出也通過中央銀行撥付用貼現(xiàn)短期國庫券貼現(xiàn)短期國庫券等形式為政府提供短期資金通過幫助政府發(fā)行公債發(fā)行公債或直接購買公

8、債購買公債的方式為政府提供長期資金，通過公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)買賣政府債券管理國家的黃金和外匯儲備，代表政府參加國際金融組織，履行國際金融協(xié)定v銀行與貨幣供給:v在表4.1中： 銀行資產(chǎn)包括貸款、債券和準備金v貸款由銀行借給個人或企業(yè)一段時間，銀行通過這些貸款賺取利息v債券是一家企業(yè)或政府發(fā)行的承諾在若干年后償還的一定數(shù)量的錢，銀行有時購買并持有這些債券v準備金是商業(yè)銀行在中央銀行的存款，就像人們在商業(yè)銀行的存款一樣v與普通存款不同的是，銀行存款與銀行在中央銀行的準備金有關(guān)v如果中央銀行要控制貨幣供給，它必須能夠控制這些存款的總額v中央銀行通過準備金能夠?qū)ι虡I(yè)銀行的存款數(shù)量施加控制1.法定準

9、備金率與法定準備金的概念:v存款準備金：銀行經(jīng)常保留的供支付存款提取用的一定金額v法定準備金率：商業(yè)銀行被要求在中央銀行持有的存款占它擁有的全部存款的比例v簡言之，央行規(guī)定的準備金在存款中起碼應(yīng)占的比率叫法定準備金率法定準備金率v按法定準備金率提留的準備金即法定準備金法定準備金v實際的存款準備金比率可比法定準備金率更大,但不可以更小v超過法定準備金要求的準備金，稱為超額準備金v超額準備金對存款的比率稱為超額準備金率v法定準備金+超額準備金=實際準備金v法定準備金率+超額準備金率=實際準備金率，簡稱準備金率2.準備金與存款概念:v假定:1）每個人的貨幣都是銀行活期存款而不是現(xiàn)金2）商業(yè)銀行得到的

10、存款扣除法定準備金后會全部貸放出去v如果央行打算增加商業(yè)銀行在中央銀行存入的準備金數(shù)量，它會如何操作呢？v從銀行購買政府債券v當Fed購買政府債券時它付給銀行準備金銀行在美聯(lián)儲擁有的存款v比如，F(xiàn)ed說,“我們要購買價值10億美元的債券，我們將通過給花旗銀行在我們這里的帳戶里增加10億美元來進行支付v通過電子轉(zhuǎn)賬，花旗銀行在Fed的存款（即準備金）增加了10億美元，而Fed得到了債券。 Fed用銀行準備金換得了債券。v美聯(lián)儲買賣債券的行為稱為公開市場操作v假設(shè)法定準備金率為10% 這與美國的實際情況非常接近v假設(shè)Fed從銀行1手中購買了1000萬美元的政府債券，并通過將銀行1的準備金提高100

11、0萬美元來進行支付于是，美國經(jīng)濟中的銀行準備金上升存款增量為：1存款準備金準備金率11000100000.1（萬美元）v如果Fed從某個個人手中購買1000萬美元的政府債券，然后這個人把Fed的支票存入一家銀行，也會得到同樣的結(jié)果3.銀行的存款擴張v準備金的變化會進一步對銀行的存款擴張產(chǎn)生影響v當Fed購買債券時，銀行1持有的債券減少了1000萬美元，同時銀行1在Fed的準備金增加了1000萬美元v銀行1的資產(chǎn)負債表由表3.1變?yōu)楸?.2銀行銀行1在準備金增加后的資產(chǎn)負債表（單位：百萬美元）在準備金增加后的資產(chǎn)負債表（單位：百萬美元）資 產(chǎn)負 債貸款 70債券 10準備金 20存款 100v銀

12、行1的準備金率達到了20%，超過了法定準備金率（10%）v在美國準備金沒有利息,貸款和債券都有利息v銀行1有動力減少準備金并發(fā)放更多的貸款或購買更多的債券v假設(shè)銀行1向一家石油公司發(fā)放1000萬美元貸款v石油公司用這筆資金購買造船公司的一艘油輪v石油公司給造船公司簽發(fā)了一張銀行1的支票v造船公司拿到這張支票后把它存入了自己在銀行2的支票帳戶v銀行2向銀行1要求支付v銀行1通過將自己在Fed的準備金帳戶減少1000萬美元并將銀行2在Fed的準備金帳戶增加1000萬美元的方式進行支付v于是有表4.3v公式為：v銀行1的準備金率恢復(fù)到原來的水平，占存款的10%。Fed購買債券的行動對銀行1的影響到此

13、結(jié)束表表3.3 銀行銀行1在發(fā)放貸款后的資產(chǎn)負債表（單位：百萬美元）在發(fā)放貸款后的資產(chǎn)負債表（單位：百萬美元）資 產(chǎn)負 債貸款 80債券 10準備金 10存款 100v銀行2會發(fā)放900萬美元的貸款，使其準備金等于其存款的10%v銀行2的存款、貸款和準備金的增加顯示在表4.4第一行表表3.4 銀行的存款擴張（單位：百萬美元）銀行的存款擴張（單位：百萬美元）存 款貸 款準 備 金銀行2銀行3銀行4銀行5銀行6合計10.009.008.107.296.56100.009.008.107.296.565.9090.001.0000.9000.8100.7290.65610.000v得到銀行2貸款的人

14、又把這些貸款支付給別人，后者把這些資金存入了銀行3v銀行3多了900萬美元的存款和900萬美元的準備金v它借出900萬美元的90%，即810萬美元，見表4.4v這個過程將在銀行間持續(xù)下去，各銀行的存款總和是v10.00+9.00+8.10+7.29+6.56+ =10.00(1+0.9+0.92+0.93+0.94+ +0.9n-1) =100.00(百萬美元)v貸款總和是：v 9.00+8.10+7.29+6.56+5.90+ =10.00(0.9+0.92+0.93+0.94+0.95+ +0.9n) =10.000.9(1+0.9+0.92+0.93+0.94+ +0.9n-1) =90

15、.00(百萬美元)v最終，存款，即貨幣供給，增加了1億美元，存款的增加量是準備金增加量的10倍，即存款的變動量等于準備金的變動量乘以準備金率的倒數(shù)v在現(xiàn)實中，整個過程往往只需要幾天的時間。4.貨幣供給和銀行準備金v貨幣供給M等于現(xiàn)金Cu加上存款DvM=Cu+Dv用rd表示法定準備金率,用R表示初始準備金或初始存款如果中央銀行從個人手中購買債券的話v則dRDrv貨幣供給量的變動: 取決于央行最初投放的貨幣量R和法定準備金率rd5.貨幣乘數(shù)v央行新增一筆原始貨幣供給將使活期存款總和（即貨幣供給量）擴大擴大為這筆新增原始貨幣供為這筆新增原始貨幣供給量的給量的k k倍倍, ,k k為貨幣乘數(shù)為貨幣乘數(shù)

16、v上例中,11100.1dkrv貨幣供給量的變動由R和k共同決定，而k的大小與rd有關(guān)vrd越大， k越小v準備金率越大，說明商業(yè)銀行吸收的每一輪存款中可用于貸款的份額越小，由貸款轉(zhuǎn)化成的下一輪存款就越少v但k為rd的倒數(shù)是有條件的:1 1）商業(yè)銀行沒有超額儲備金）商業(yè)銀行沒有超額儲備金v如果銀行找不到可靠的貸款對象，或者企業(yè)家預(yù)期利潤率太低而不愿借款，或者銀行認為給客戶貸款的市場利率太低而不愿貸款v沒有貸放出去的款額就形成了超額準備金，用Re表示v超額準備金占存款的比例，即超額準備金率，用re表示1dekrrdeRDrrv如果存在超額準備金，re=10%，v那么k由10變成了5，存款只能增加

17、5000萬美元v超額準備金的存在使每一輪發(fā)放的貸款都減少了v準備金率越高，每家存款銀行放出的貸款就越少，k就越小v如果準備金率為1，即100%，則k=v即如果銀行以準備金形式持有所有存款，銀行就不影響貨幣供給v當銀行只把部分存款作為準備金時，銀行才創(chuàng)造了貨幣v市場貸款利率越高，銀行越不愿意多留超額準備金vre會下降，實際準備金率隨之下降，k就會增大vk除了與rd、re及市場貸款利率有關(guān)外，還與商業(yè)銀行向中央銀行借款的利率即貼現(xiàn)率有關(guān)v貼現(xiàn)率上升，說明商業(yè)銀行從中央銀行借款的成本上升。v這時商業(yè)銀行會選擇多留一些準備金v于是，實際準備金率上升， k變小v2 2）銀行客戶把一切貨幣）銀行客戶把一切

18、貨幣收入都存入銀行，任何支收入都存入銀行，任何支付都以支票的形式進行市付都以支票的形式進行市場貸款利率越高，銀行越場貸款利率越高，銀行越不愿意多留超額準備金不愿意多留超額準備金v出于某種動機，人們可能會偏愛現(xiàn)金而不是存款v人們之所以產(chǎn)生持有現(xiàn)金貨幣的偏好，是因為它是流動性或者靈活性最大的資產(chǎn)，可隨時用于滿足支付的需要，這就是流動性偏好v流動性偏好決定了經(jīng)濟中有多少現(xiàn)金和存款v假設(shè)存在一個現(xiàn)金現(xiàn)金存存款比率款比率rc v它表示在任一時點，相對于其存款而言，人們想持有多少現(xiàn)金v如果人們愿意持有相當于其存款40%那么多數(shù)量的現(xiàn)金，那么rc =40%v由人們的風(fēng)俗和行為習(xí)慣以及社會治安等因素決定的v平

19、均來說，經(jīng)濟中會有一個總體的現(xiàn)金存款比率vrc上升，貨幣乘數(shù)會變小ucCr Dv如果D=7 000億美元，則Cu=2 800億美元，M=9 800億美元6.基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)與貨幣供給v央行通過買賣債券來改變銀行準備金的數(shù)量，進而影響存款數(shù)量 人們持有的現(xiàn)金等于rc倍的存款 央行買賣債券能夠影響現(xiàn)金的供給v即：央行既能控制存款也能控制現(xiàn)金v央行可以控制基礎(chǔ)貨幣現(xiàn)金與準備金之現(xiàn)金與準備金之和稱為基礎(chǔ)貨幣和稱為基礎(chǔ)貨幣vH= Cu+Rd+Re M=Cu+D， Cu=rc D M=rc D+D =(rc +1）D Rd+Re=rd D+re D =（rd +re） D H=rc D+（rd +re）

20、 D()cdeHrrr D 1ccderMHrrr就是貨幣乘數(shù)就是貨幣乘數(shù)k kv貨幣乘數(shù)是貨幣供給相對于基礎(chǔ)貨幣的倍數(shù)v如果rc=0，即人們沒有持有現(xiàn)金，則貨幣乘數(shù)變小了1ccderrrr1ccderMHrrrv如果r=rd+re=0.1，rc=0.2，vk=（0.2+1）/(0.2+0.1) =4 vH=1億美元時，v M=4億美元v當rc和r（=rd+re）不變時央行通過調(diào)整基礎(chǔ)貨幣H來控制貨幣供給M1ccderrrr1derrv當借款人歸還貸款時，貨幣由創(chuàng)造走向毀滅v借款人可以以支票或現(xiàn)金的方式向銀行支付本金和利息v如果以支票形式還款，銀行將從他的賬戶上扣除本金和利息，這部分資金就由公

21、眾手中轉(zhuǎn)移到了銀行的資產(chǎn)項目下v銀行在貸款合同上蓋上銀行在貸款合同上蓋上收訖收訖二字,交易結(jié)束v貨幣的創(chuàng)造與毀滅的基本操作方式是放貸v工商業(yè)貸款是商業(yè)銀行最重要的貸款品種，消費信貸也在快速增長v可見，真正決定貨幣供給的主體有三個：v想要借錢的人v商業(yè)銀行（創(chuàng)造貨幣）中央銀行（允許商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣的機構(gòu)）v債券價格與市場利率的關(guān)系v債券發(fā)行人即債務(wù)人、借款者，通常為政府、企業(yè)和金融機構(gòu)v債權(quán)人即資金的出借人v本金即借入金額、票面價值v債券是一種發(fā)行人承諾在一段時間后支付給出借人本金和利息的債權(quán)債務(wù)關(guān)系憑證v債券的發(fā)行市場又稱為一級市場v債券的流通市場又稱為二級市場v在流通市場上，債券持有人可將債

22、券出售從而獲得現(xiàn)金v這種這種退出機制降低了發(fā)退出機制降低了發(fā)行市場上債券購買者面行市場上債券購買者面臨的風(fēng)險臨的風(fēng)險v債券的發(fā)行人同意每年支付的利率（即票面利息率）是事先約定好的v債券的本金也是既定的v因此，發(fā)行人的年利息支付（即票面利息）是固定的v如票面利息率為8%，本金為1000美元v則年利息為80美元。v由于已發(fā)行的債券年利息保持不變v在流通市場上，債券價格與市場利率就具有反方向變化的關(guān)系：v債券的價格越高，則市場利率越低v利息 =債券價格市場利率v這一反相關(guān)關(guān)系反相關(guān)關(guān)系適用于一切金融市場v債券的發(fā)行人同意每年支付的利率（即票面利息率）是事先約定好的v債券的本金也是既定的v因此，發(fā)行人

23、的年利息支付（即票面利息）是固定的v如票面利息率為8%，本金為1000美元v則年利息為80美元。v由于已發(fā)行的債券年利息保持不變v在流通市場上，債券價格與市場利率就具有反方向變化的關(guān)系：v債券的價格越高，則市場利率越低v利息v=債券價格市場利率v利率的變動改變了持有債券的機會成本 v這一反相關(guān)關(guān)系反相關(guān)關(guān)系適用于一切金融市場v中央銀行控制貨幣的工具v央行通過貨幣政策干預(yù)經(jīng)濟v貨幣政策指中央銀行通過銀行體系變動貨幣供給量來影響利率進而間接地調(diào)節(jié)總需求的政策v央行的貨幣政策工具有三種：公開市場操作、法定準備金和貼現(xiàn)率1.公開市場操作v公開市場操作公開市場操作：指央行在金融市場上公開買賣政府債券以便

24、控制貨幣供給和利率 靈活，最常用v若要增加貨幣供給則買入債券，反之則賣出v公開市場操作的對象是資金數(shù)量，但它間接地影響了資金的價格利率 央行購買債券需求量增加P債券上升利率下降2.法定準備金v是銀行必須根據(jù)其存款是銀行必須根據(jù)其存款持有的最低準備金量持有的最低準備金量v法定準備金增加v銀行必須持有更多的準備金v存入銀行的每一元中可貸放出去的部分變少v準備金率上升v貨幣乘數(shù)降低v貨幣供給減少v為什么美國盯利率 我們盯存款準備金v經(jīng)濟過熱或過冷：利率或者利率+貨幣供應(yīng)量v如果發(fā)生通貨膨脹而經(jīng)濟增長正常：貨幣供應(yīng)量v如果既發(fā)生通貨膨脹經(jīng)濟又過熱：貨幣供應(yīng)量+利率v美國目標：經(jīng)濟增長v中國目標：幣值穩(wěn)

25、定3.貼現(xiàn)率v是中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)放貸款的利率v如果銀行發(fā)放的貸款太多，或者它未預(yù)料到的提款太多v會導(dǎo)致商業(yè)銀行準備金太少以至于達不到法定準備金要求v商業(yè)銀行就要向中央銀行借款v中央銀行可以通過改變貼現(xiàn)率來改變貨幣供給：v較高的貼現(xiàn)率抑制商業(yè)銀行從中央銀行借入準備金v因此，貼現(xiàn)率提高會減少銀行體系的準備金量，這又會減少貨幣供給v這一政策還體現(xiàn)了央行作為最后貸款人的作用v衰退和蕭條時會出現(xiàn)銀行擠兌，通過向銀行提供資金，可恢復(fù)對銀行的信心3.2.13.2.2金融機構(gòu)金融機構(gòu)國民收入賬戶中的儲蓄與投資國民收入賬戶中的儲蓄與投資3.2.3可貸資金市場可貸資金市場v金融機構(gòu)v儲蓄是資本投資的資金來源v

26、資本的增加會提高生產(chǎn)率和生活水平v金融體系：由幫助將一個人的儲蓄與另一個人的投資相匹配的機構(gòu)組成v金融機構(gòu)分為兩種類型金融市場和金融中介機構(gòu)1.金融市場v金融市場是想儲蓄的人可以借以直接向想借款的人提供資金的機構(gòu)v它將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，使中短期資金凝結(jié)為長期資金，提高金融體系的競爭性和效率v經(jīng)濟中兩種最重要的金融市場:v債券市場股票市場v債券市場債券市場 v企業(yè)籌資時，可以通過發(fā)行債券的方式直接向公眾借款v債券是借據(jù)，它規(guī)定了貸款償還的時間，以及在貸款到期之前定期所支付利息的比率v大企業(yè)、中央政府和地方政府都可以成為債券的發(fā)行者v債券的發(fā)行價格和利率可能差異很大，這主要是由下面三個因素決定:（1

27、）債券的期限v債券期限短則幾個月，長則可達30年v長期債券持有人在債券到期日之前需要錢，只能把債券賣給別人，甚至可能低價賣出v為補償這種風(fēng)險，長期債券利率通常高于短期債券（2）債券的信用風(fēng)險v指借款人不能支付某些利息和本金的可能性v比如，借款人宣布破產(chǎn)時，債券持有人就面臨這種風(fēng)險v政府有安全的信用風(fēng)險,所以政府債券傾向于支付低利率v財務(wù)狀況不穩(wěn)定的企業(yè)發(fā)行的垃圾債券往往需要支付極高的利率。v債券購買者可以通過各種評級機構(gòu)（如標準普爾公司）對不同債券的信用風(fēng)險評定來作出判斷（3）債券的稅收待遇v政府債券往往有稅收優(yōu)惠v政府借債有短期債、中期債和長期債三種形式v短期債流動性強,風(fēng)險小,主要進入貨幣

28、市場v中長期債券風(fēng)險大，利率較高，主要進入資本市場v股票市場v企業(yè)籌資的另一種方式就是出售公司股票v股票代表企業(yè)的所有權(quán)及對企業(yè)利潤的索取權(quán)v如果公司出售的股票總計為100萬股，那么每股股票就代表它的百萬分之一的所有權(quán)v股票和債券的差異:v股東:是企業(yè)的部分所有者v債券所有者:企業(yè)的債權(quán)人v當企業(yè)利潤豐厚時，股票持有人從企業(yè)支付的紅利中受益，而債券持有人只得到債券的利息v當企業(yè)陷入財務(wù)困境時，與股票持有人相比，債券持有人優(yōu)先得到補償v股東承擔(dān)了高風(fēng)險，同時有獲得潛在高收益的機會。v股票發(fā)行后，股票持有人可以在有組織的股票市場上交易這些股票v世界上大多數(shù)國家都有自己的證券交易所，如美國的紐約證券

29、交易所和納斯達克( NASDAQ ) (全國證券交易商協(xié)會自動報價系統(tǒng)) 、中國上海證券交易所v股票的交易價格由股票的供求狀況決定v當股票易手時，發(fā)行股票的企業(yè)沒有得到一分錢v股票價格反映了預(yù)期的贏利性v各種股票（價格）指數(shù)可用于監(jiān)測整體股票價格水平v例如上海證券綜合指數(shù)（簡稱上證指數(shù)）、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標準普爾500指數(shù)等2 金融中介機構(gòu) 是儲蓄者可以借以間接地向借款者提供資金的金融機構(gòu)v按是否從公眾手中吸收存款，金融中介機構(gòu)可分為存款機構(gòu)和非存款機構(gòu)v最重要的金融中介機構(gòu): 存款機構(gòu):銀行 非存款機構(gòu):共同基金、保險公司、養(yǎng)老基金 v銀行銀行 v想擴大經(jīng)營的小企業(yè)，如小飯館、小商店、小

30、冷飲店等，很難在債券市場和股票市場上籌得資金v本地銀行提供的貸款可為這些小企業(yè)解決資金問題v銀行從儲蓄者那里吸收存款，然后用這些存款向想借款的人發(fā)放貸款v銀行支付存款利息，收取略高一點的貸款利息，二者之間的差額彌補了銀行的成本,并為銀行所有者帶來利潤v儲蓄者也可通過購買企業(yè)所發(fā)行的債券，向有借款需求的投資者提供資金貸款的利息支付存款的利息支付 存款人(儲蓄者)商業(yè)銀行貸款存款對直接貸款的利息支付直接貸款（債券）圖圖3.1 3.1 資金從存款人向借款人轉(zhuǎn)移資金從存款人向借款人轉(zhuǎn)移 借款人 (投資者)v共同基金共同基金 是向公眾出售股份，并用獲得的收入來購買各種股票、債券，或同時包含股票與債券的資

31、產(chǎn)組合的機構(gòu)v共同基金的特點：1）其投資者擁有整個組合的的一定比例2）投資經(jīng)理對組合進行積極管理，即買賣證券3）組合的每一份額的價值或價格，稱作凈值 (net asset value,NAV) 凈值等于組合的市場價值減去負債后再除以共同基金的投資者所擁有的份額數(shù)目NAV組合的市場價值 組合的負債價值發(fā)行的份額數(shù)v假如一個發(fā)行1 000萬份額的共同基金v其組合的市場價值是2.15億美元v其負債價值是1 500億美元v那么凈值為：v共同基金的持股人接受與這種資產(chǎn)組合相關(guān)的所有風(fēng)險和收益v這種資產(chǎn)組合的價值上升，持股人就受益；反之則蒙受損失v共同基金帶來的優(yōu)勢：1）使錢不多的人進行多元化投資，避免“

32、把雞蛋裝在一個籃子里” 2）使普通人能夠從專業(yè)化的管理中獲得收益215000000 1500000020NAV10000000v經(jīng)營共同基金的公司向股份持有者收取年費 通常為資產(chǎn)價值的0.5%2.0%v共同基金的份額總數(shù)：隨著投資者增加投資而增加隨著投資者贖回份額而減少v新申購或贖回的份額都按照當天閉市后的凈值計算v養(yǎng)老基金 v是為支付退休福利而建立的，在發(fā)達國家普遍存在，它是金融市場中的主要機構(gòu)投資者和參與者。v養(yǎng)老基金變得越來越重要，主要有三個原因：1）二戰(zhàn)后人們收入穩(wěn)定，家庭財富穩(wěn)定增長，使很多家庭有更多的資金用于長期儲蓄2）人們的壽命越來越長，使退休期延長，對退休后的資金需求更高3）在

33、雇員退休之前，養(yǎng)老金收入免稅v美國的養(yǎng)老基金是由雇主和雇員籌資的私人養(yǎng)老金體系，雇主和雇員各自出一定比例的資金v政府有稅收優(yōu)惠，雇主和雇員支付的資金、基金投資收益都是免稅的v養(yǎng)老金在贖回時才征稅v美國的養(yǎng)老金計劃：約65%的資產(chǎn)投資在本國的股票和債券上約20%的資產(chǎn)投資在國外的股票和固定收益類證券上v養(yǎng)老基金管理人通過收取年費來獲取收入，收費為資產(chǎn)規(guī)模的0.01%0.75%v有些養(yǎng)老基金按基金業(yè)績收費v保險公司 v保險公司提供保單v投保人支付保費v根據(jù)保險合約，保險公司承諾依據(jù)未來的偶然事件，支付特定的理賠v保險公司是風(fēng)險的承擔(dān)者，它們?yōu)榱说玫奖ＹM回報而接受或承擔(dān)風(fēng)險v保險公司需判斷對不同的投

34、保人如何收費v如對吸煙者收的人壽保險費要比不吸煙者高；對有不良駕駛記錄的人也要收更高的保險費v保險公司的兩個收入來源：初期銷售收入（保費收入）、投資所得v收入減去營運費用和保險理賠，剩下的部分就是保險公司的利潤v保險公司的運營費用穩(wěn)定，但保險理賠不穩(wěn)定v國民收入賬戶中的儲國民收入賬戶中的儲蓄與投資蓄與投資1.儲蓄和投資的含義v收入大于消費支出，或存入銀行，或購買股票或債券，這樣個人收入結(jié)余就形成了儲蓄個人儲蓄v但在經(jīng)濟學(xué)中，購買股票和債券不是投資v經(jīng)濟學(xué)中，投資有特定的含義，它是指社會資本的形成，是對機器設(shè)備或建筑物這類新資本的購買v建造一個新工廠、為方便做生意買了一臺5 000元的電腦，花3

35、0萬元建新房子，這些都會增加一國的投資如果你蓋新房子資金不足,銀行把它吸收的存款借給你,銀行就將一個人的儲蓄轉(zhuǎn)化為另一個人的投資2.經(jīng)濟中的儲蓄-投資恒等式vGDP=總收入=總支出是恒等式v用支出法核算GDP時, Y=C+I+G+NXv在封閉經(jīng)濟中，NX=0,vY=C+I+Gv YCG=IvYCG是一國的總收入中扣除家庭消費支出和政府購買支出后剩下的收入，稱為國民儲蓄國民儲蓄,簡稱儲蓄，用S表示v所以上式可以寫為: S=I 即：儲蓄等于投資vS=I=YCG =(YTC)+(TG)vT為凈投資國民儲蓄S =私人儲蓄 (YTC)+公共儲蓄 (TG)v公共儲蓄v是政府在支付其支出后剩下的稅收收入v如

36、果TG，政府有預(yù)算盈余，公共儲蓄是正數(shù)v如果TG，政府有預(yù)算赤字，公共儲蓄是負數(shù)v儲蓄投資恒等式S=I說明：v對整個經(jīng)濟而言,儲蓄一定等于投資。v但對每個單個家庭和企業(yè)來說，儲蓄卻不一定與投資相等v個人的儲蓄與投資不相等的問題要由金融體系來解決v銀行和其他金融機構(gòu)擔(dān)負著將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的角色v他人的儲蓄轉(zhuǎn)化為你蓋房的投資資金，就是這樣實現(xiàn)的v可貸資金市場v可貸資金可貸資金 指人們選擇儲蓄并貸出而不是用于自己消費的所有收入，以及投資者選擇為新投資項目籌集資金要借的數(shù)量v可貸資金市場v想儲蓄的人借以提供資金、想借錢投資的人借以借貸資金的市場v可貸資金市場模型v假設(shè)：1）經(jīng)濟中只有一個金融市場可貸資

37、金市場可貸資金市場2）所有儲蓄者都到這個市場存款存款，所有借款者都從這個市場獲得貸款貸款3）在這個市場上，存在一種利率利率，這個利率既是儲蓄的收益，又是借款的成本1.可貸資金的供給與需求v可貸資金的供給v直接供給：直接供給： 家庭購買企業(yè)的債券v間接間接供給：供給： 家庭在銀行存款，銀行向企業(yè)發(fā)放貸款v在這兩種情況下，儲蓄是可貸資金供給的來源v可貸資金的需求：v來自希望借款進行投資的家庭和企業(yè)，包括：v家庭用抵押貸款買房子v企業(yè)借款購買新設(shè)備或建立新工廠v在這兩種情況下，投資是可貸資金需求的來源v利率是貸款的價格可貸資金的需求曲線是向右下方傾斜的可貸資金的需求曲線是向右下方傾斜的可貸資金的供給

38、曲線是向右上方傾斜的可貸資金的供給曲線是向右上方傾斜的v假定，這個可貸資金市場模型中的利率均為真實利率v真實利率是經(jīng)過通貨膨脹校正的利率 它等于名義利率減通貨膨脹率。v真實利率更準確地反映了儲蓄的真實收益和借款的真實成本。v可貸資金的供求取決于真實利率而不是名義利率0圖3.2 可貸資金市場 可貸資金（10億美元）利率需求供給5%1 200v在可貸資金供求模型中， 儲蓄代表可貸資金供給， 投資代表可貸資金需求v利率的變動協(xié)調(diào)了儲蓄和投資行為，使可貸資金市場供求均衡v用可貸資金市場模型分析政府政策對儲蓄和投資的影響，分三個步驟：v確定政策使供給曲線移動，還是需求曲線移動v確定曲線移動的方向v用供求

39、曲線圖說明均衡如何變動2.稅收政策與儲蓄v儲蓄是一國生產(chǎn)率的一個重要的長期決定因素v政府的稅收政策是影響儲蓄率的因素之一v利息稅減少了現(xiàn)期儲蓄的未來回報，降低了儲蓄意愿。v稅收優(yōu)惠可激勵儲蓄，如個人養(yǎng)老金賬戶免稅。v在可貸資金供求模型中， 儲蓄代表可貸資金供給， 投資代表可貸資金需求v利率的變動協(xié)調(diào)了儲蓄和投資行為，使可貸資金市場供求均衡v用可貸資金市場模型分析政府政策對儲蓄和投資的影響，分三個步驟：v確定政策使供給曲線移動，還是需求曲線移動v確定曲線移動的方向v用供求曲線圖說明均衡如何變動2.稅收政策與儲蓄v儲蓄是一國生產(chǎn)率的一個重要的長期決定因素v政府的稅收政策是影響儲蓄率的因素之一v利息稅減少了現(xiàn)期儲蓄的未來回報，降低了儲蓄意愿。v稅收優(yōu)惠可激勵儲蓄，如個人養(yǎng)老金賬戶免稅。v在可貸資金供求模型中， 儲蓄代表可貸資金供給， 投資代表可貸資金需求v利率的變動協(xié)調(diào)了儲蓄和投資行為，使可貸資金市場供求均衡v用可貸資金市場模型分析政府政策對儲蓄和投資的影響，分三