固定收益證券02

1、固定收益證券固定收益證券西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院王敬第1章債券的特性第2章 債券的價格與收益第3章利率的期限結(jié)構(gòu)第4章 久期與凸度第5章固定收益資產(chǎn)組合的管理 n參考書1 （美）滋維.博迪，亞歷克斯.凱恩，艾倫 J.馬庫斯，投資學(xué)（第5版），機(jī)械工業(yè)出版社2（美）弗蘭克.J.法博齊，固定收益證券手冊（第6版），中國人民大學(xué)出版社3葉永剛主編，固定收入證券概論，武漢大學(xué)出版社2001年4（美）布魯斯.塔克曼，固定收益證券，宇航出版社/科文（香港）出版有限公司，1999年5Sundaresan, Suresh M., Fixed Income Markets and Their Derivatives

2、, South-Western/Thomson Learning, 2002.第第1章債券的特性章債券的特性n1.1 不同種類的債券n1.2 違約風(fēng)險比較：債券與股票特性的差異n1.1不同種類的債券不同種類的債券 債券是以借貸協(xié)議形式發(fā)行的證券?！坝靡杂涊d債務(wù)人向債權(quán)人所借債務(wù)的憑證”。有關(guān)的重要條款包括：面值、息票利率、期限、贖回條款等。 零息票債券和附息票債券。 u1.1.1中長期國債F特性：中期國債的期限為110年，長期國債的期限為1030年。付息方式為每年或半年付息一次。面值通常為100元或1000元。有些長期國債有贖回條款，中期國債沒有。F交易 報價 交易方式：實行凈價交易。 Mon

3、day, November 17, 1997Rate Maturity Mo/Yr Bid Asked Chg. Ask Yld.6 Dec 97n 100:00 100:02 - 1 5.3451/8 Mar 98n 99:26 99:28 5.4491/4 Aug 98n 102:18 102:20 - 1 5.5787/8 Feb 99n 103:24 103:26 5.6463/4 Jun 99n 101:18 101:20 - 1 5.6861/2 May 05n 103:18 103:20 + 1 5.8981/4 May 00-05 105:13 105:15 5.8661/4

4、Feb 07n 102:11 102:13 + 2 5.9175/8 Feb 02-07 106:05 106:07 + 2 5.94121/2 Aug 09-14 153:08 105:14 + 4 6.078 Nov 21 122:06 122:12 + 5 6.2061/2 Nov 26 104:22 104:24 + 5 6.1563/8 Aug 27 103:14 103:15 + 5 6.12資料來源：The Wall Street Journal, November 18, 1997 全國銀行間債券市場交易結(jié)算行情 2005年年6月月21日日 債券簡稱前期平均價格(元)期初結(jié)算價

5、格(元)期末結(jié)算價格(元)漲跌()本期平均價格(元)全價平均價格(元)債券交割量(萬元)待償期(年)平均年收益率()04央行票據(jù)7399.7299.7199.7299.722,0000.2551.121704央行票據(jù)8199.5799.399.3-0.399.399.390,1300.3512.010205央行票據(jù)5198.22298.2498.240.0298.2498.24179,0000.8882.018205央行票據(jù)43101.49101.499.9-1.2100.3100.880,0002.8192.892402國債12100100100101.79680.2442.260799國債

6、1103.16103.2103.20.04103.2104.710,0000.6850.198605國債0298.9898.9898.9898.981,0000.7321.408896國債6111.2111.2111.2111.41000.9810.359704國債0597.21598.6398.641.4598.6298.62150,0000.9841.42204國債11102.1102102.1103.631,0001.4851.548199國債5102.2102.2102.21053152.1642.206404國債03105.61106.4104.30.11105.7106.544,0

7、003.8332.821904國債08106.1104105.4108.317,5004.3342.9533 資料來源：金融時報2005年6月22日 03國開22102.46103.5103.51.05103.5106.62,0003.1862.566702國開19100.410199.770.34100.710311,0004.3513.213304國開16104.47103.8103.8-0.6103.8106.68,0004.3513.342403國開20102.66102.7102.80.07102.7105.722,0006.2473.395302國開15102.2102.3102.

8、2104.412,0007.3532.951703國開02100.2100.3100.2100.86,0007.7812.8403國開1695.00596.1896.191.2896.2297.1612,00018.223.419404進(jìn)出0199.76102.3102.32.53102.3106.110,2001.0111.529704農(nóng)發(fā)02100.84100.8100.8-0.1100.8103.13,0000.3841.572305農(nóng)發(fā)02100.6100.5100.6101.124,0000.7691.501705農(nóng)發(fā)04101.31101.5101.50.17101.51025,0

9、002.8272.597604建行03浮100.3799.8899.88-0.599.88101.8120,0009.5233.916405中行02浮100.78101100.7-0.1100.6101.6146,0009.7073.291305中行01105104.8103-0.8104.1105.67,1009.7074.300805華能電CP0197.6197.6197.25-0.197.5597.5512,0000.9322.693105振港機(jī)CP0198.1497.4697.6597.6510,0000.9322.584305國航CP0199.8999.9299.9100.124,0

10、000.9323.025705中鋁CP0198.0898.1298.120.0498.1298.123,0000.9841.948 上海證券交易所國債行情 資料來源：中國證券報2005年6月22日 20052005年年6 6月月2121日日 名稱凈價漲跌()全價收益率()剩余年限票面利率()05國債(2)99.060.0699.061.300.73296國債(6)111.390.18111.6490.170.98111.8304國債(5)98.640.0298.641.400.98404國債(11)101.88-0.2103.4231.681.4852.9899國債(5)102.390.031

11、05.142.132.1643.2897國債(4)118.180.06125.951.352.2089.7802國債(14)100.53-0.02102.282.412.3422.6520國債(10)100.480.02102.0652.422.4R+0.3821國債(3)101.86-0.04102.3892.582.8413.2721國債(15)100.610.01102.1392.813.4933.0004國債(3)106.04-0.16106.8032.733.834.4202國債(10)97.14-0.0299.173.134.1532.3999國債(8)100.90.16103.3

12、593.074.2583.30 F應(yīng)計利息與凈價交易 行情表中列出的債券價格并非投資者為購買該債券而最終支付的價格，因為它沒有包含應(yīng)計利息。這樣的價格稱為凈價（clean price或flat price）。 應(yīng)計利息是指債券的上一個付息日至買賣結(jié)算日（交割日）期間所產(chǎn)生的利息，也就是未來最近一個周期的利息的應(yīng)攤份額。應(yīng)計利息的計算涉及到天數(shù)計算慣例。 天數(shù)計算慣例 天數(shù)計算慣例通常表示為X/Y的形式。X定義為兩個日期之間天數(shù)的計算方式，Y定義為參考期限總天數(shù)的度量方式。對不同的債券發(fā)行者，或者在不同的國家，有不同的天數(shù)計算慣例。實際操作中通常有以下5種慣例： 1)實際天數(shù)/實際天數(shù)（如美國中

13、長期國債、加拿大國債、法國國債、澳大利亞國債等）； 2)實際天數(shù)/365（如中國國債、英國國債等）； 3)實際天數(shù)/360（如美國的短期國債和其他貨幣市場工具）； 4)30/360（如美國的公司債券、政府機(jī)構(gòu)債券、市政債券等）； 5)30E/360（如德國國債、瑞士國債、意大利國債、歐洲債券等）。 前面3種慣例容易理解，對最后兩種慣例的進(jìn)一步說明如下： 第4種慣例假設(shè)每月為30天，并根據(jù)以下規(guī)則確定上一個付息日至交割日，或交割日至下一個付息日之間的天數(shù)： 設(shè)前一個日期為Y1年M1月D1日，后一個日期為Y2年M2月D2日。 )若D1為31，則轉(zhuǎn)換為30； ) 若D2為31， D1為30或31，則

14、將D2轉(zhuǎn)換為30，否則保留D231； )兩個日期之間的天數(shù)為 (Y2- Y1)360+( M2- M1)30+( D2- D1) 第5種慣例假設(shè)每月30天，并根據(jù)以下規(guī)則確定上一個付息日至交割日，或交割日至下一個付息日之間的天數(shù)： 仍然設(shè)前一個日期為Y1年M1月D1日，后一個日期為Y2年M2月D2日。 )若D1為31，則轉(zhuǎn)換為30； ) 若D2為31，則轉(zhuǎn)換為30； )兩個日期之間的天數(shù)為 (Y2- Y1)360+( M2- M1)30+( D2- D1) 例、假設(shè)投資者于2004年5月30日購買了面值1000元，息票利率6的某種債券，5月31日交割。前、后兩個付息日分別為2004年3月15日

15、和2004年9月15日。 按照第一種慣例（比如這種債券是美國的中長期國債），上一個付息日至交割日之間的天數(shù)為：3月15日至3月31日，16天；4月份，30天；5月1日（含5月1日）至5月31日，31天；共計77天。類似地，交割日至下一個付息日之間的天數(shù)為：5月31日至6月30日，30天；7月份，31天；8月份，31天；9月份，15天；共計107天。兩個付息日之間的天數(shù)為實際天數(shù)184天。 按照第二種慣例（比如這種債券是中國國債），上一個付息日至交割日之間的天數(shù)及交割日至下一個付息日之間的天數(shù)與第一種慣例相同，分別為77天和107天，但兩個付息日之間的天數(shù)為365/2182.5天，而不是184天

16、。 按照第3種慣例（比如這種債券是美國短期國債），上一個付息日至交割日之間的天數(shù)及交割日至下一個付息日之間的天數(shù)仍然分別為77天和107天，而兩個付息日之間的天數(shù)則為360/2180天。 按照第4種慣例（比如這種債券是美國的公司債券、政府機(jī)構(gòu)債券或市政債券），上一個付息日至交割日之間的天數(shù)計算如下： D231，但D130或31，因而保留D231。 所以，兩個日期之間的天數(shù)為(5-3)30+(31-15)=76天 交割日至下一個付息日之間的天數(shù)計算如下： 因為D131，所以將其轉(zhuǎn)換為30。D215。所以，兩個日期之間的天數(shù)為(9-5)30+(15-30)=105天 兩個付息日之間的天數(shù)為360/

17、2180天。 按照第5種慣例（比如這種債券是歐洲債券），上一個付息日至交割日之間的天數(shù)計算如下： 因為D231，所以將其轉(zhuǎn)換為30。D115。所以，兩個日期之間的天數(shù)為(5-3)30+(30-15)=75天 交割日至下一個付息日之間的天數(shù)計算如下： 因為D131，所以將其轉(zhuǎn)換為30。D215。所以，兩個日期之間的天數(shù)為(9-5)30+(15-30)=105天 兩個付息日之間的天數(shù)為360/2180天。 應(yīng)計利息的計算 應(yīng)計利息的計算公式為： 上面例子中的債券如果是美國中長期國債，則按照第一種天數(shù)計算慣例，應(yīng)計利息為3077/18412.55元。如果該債券是中國國債，則按照第二種天數(shù)計算慣例，應(yīng)

18、計利息為3077/182.512.66元。依此類推，如果是其他種類的債券，則按照相應(yīng)的天數(shù)計算慣例計算應(yīng)計利息。 在債券交易中，買方向賣方支付的價格中包含了應(yīng)計利息，這個價格稱為全價（Dirty price 或Full price）。不包含應(yīng)計利息的價格稱為凈價（Clean price 或Flat price），凈價全價應(yīng)計利息。 上一個付息日至交割日的天數(shù)應(yīng)計利息一次息票支付額一個付息周期的天數(shù) 凈價交易 所謂凈價交易，是指將債券的價格與應(yīng)計利息分解，以凈價進(jìn)行報價和成交的交易方式。債券的凈價交易是國際上普遍采用的交易方式。中國的銀行間債券市場從2001年7月2日開始實行凈價交易，上海和深圳

19、證券交易所債券交易則從2002年3月25日開始實行凈價交易。與凈價交易相對的是全價交易，即報價和成交價格中包含了應(yīng)計利息。相比于全價交易，凈價交易的顯著優(yōu)點(diǎn)在于能夠更直觀地反映市場利率的變化對債券價格的影響。 在凈價交易方式下，以凈價進(jìn)行報價和成交，而以全價進(jìn)行交割，即以成交價格和應(yīng)計利息額之和作為交割價格。例如，在前面的例子中，假設(shè)該債券為中國國債，成交價格為108.35元（中國國債一般都是100元面值），手續(xù)費(fèi)率為2。 買方購買1手國債（1000元面值稱為1手）的成本為： 購買成本交割價格成交數(shù)量+交易費(fèi)用 （成交價格+應(yīng)計利息）成交數(shù)量+成交價格成交數(shù)量手續(xù)費(fèi)率 （108.35+1.26

20、6）10+108.35102 1098.327元 相應(yīng)地，賣方的出售收入為： 出售收入交割價格成交數(shù)量交易費(fèi)用 （成交價格+應(yīng)計利息）成交數(shù)量成交價格成交數(shù)量手續(xù)費(fèi)率 （108.35+1.266）10108.35102 1093.993元 u1.1.2公司債券F特性：公司債券在期限、付息方式、面值等方面與國債相似，只是因其違約風(fēng)險大于國債，所以息票利率較同期國債高。F公司債券市場的成交量通常很小，使得公司債券具有一定的“流動性風(fēng)險”。F公司債券的贖回條款：大多數(shù)的公司債券都附有可贖回條款，該條款賦予發(fā)行者在到期日之前以特定價格贖回債券的權(quán)利。 思考：1、在什么情況下公司債券的發(fā)行者希望贖回已經(jīng)

21、發(fā)行的債券？ 2、假定中國聯(lián)通公司同時發(fā)行兩種面值和期限相同的債券，一種是可贖回的，另一種是不可贖回的，哪一種的息票利率更高？ 美孚石油公司發(fā)行的一種可贖回債券的贖回條款到期日 2032年發(fā)行日期 1991年10月30日發(fā)行截止期 1993年12月31日可贖回數(shù)量 部分或全部可贖回日期 2002年8月12日或其后的任何時間可贖回通知 提前30天至60天每年贖回日 8月11日各年贖回價格2003 105.007 2004 104.756 2005 104.506 2006 104.2562007 104.005 2008 103.755 2009 103.505 2010 103.2542011

22、 103.004 2012 102.754 2013 102.503 2014 102.2532015 102.003 2016 101.752 2017 101.502 2018 101.2522019 101.001 2020 100.751 2021 100.501 2022 100.250其后各年 100加上應(yīng)計利息資料來源：Moodys Industrial Manual, Moodys Investor Services,1994 December 18, 1997Bonds Cur Yld. Vol. Close Net Chg.AON 67/899 6.8 5 1001/2 A

23、TT 51/801 5.3 53 967/8 + 1/4ATT 71/206 7.0 12 107 ATT 81/824 7.6 25 1061/2 + 3/8Masco 51/412 cv 9 1195/8 - 23/8資料來源：The Wall Street Journal, December 19, 1997 上海證券交易所企業(yè)債券行情 資料來源：中國證券報2005年6月22日20052005年年6 6月月2121日日 名稱凈價漲跌()全價收益率()剩余年限票面利率()98中信(7)102.910.031032.440.9865.48云化轉(zhuǎn)債137.523.77139-21.36471.

24、221.6002中移(5)100.2970.05102.573.362.3533.50民生轉(zhuǎn)債109.75-2.31110.22-1.99652.681.50豐原轉(zhuǎn)債102.970.32103.333.14272.841.80山鷹轉(zhuǎn)債104.66-0.27104.71.74112.981.50復(fù)星轉(zhuǎn)債108.33-0.55109.550.67053.051.60首鋼轉(zhuǎn)債98.31-0.2699.083.53343.481.5003浦發(fā)債100.119-0.021024.277.5644.2904通用債99.08-0.0399.994.128.773R+1.7503滬軌道98.680.1100.

25、24.6512.6634.5103中電投102.8040.77105.54.7313.4635.0203三峽債98.7830.79103.114.9428.114.86 u1.1.3優(yōu)先股F特性：股息固定，類似于債券，在期限方面則與普通股相同，為無限期。所以，對持有人來講，優(yōu)先股實際上相當(dāng)于終身年金。F稅收方面的特點(diǎn)：以美國為例，優(yōu)先股的發(fā)行人在支付優(yōu)先股股息時不享受稅賦抵扣，這一點(diǎn)與債券不同。但另一方面，當(dāng)公司法人而不是個人作為優(yōu)先股的持有人時，它僅對所獲得的30%的股息付稅。 思考：稅收方面的上述特點(diǎn)會對優(yōu)先股的發(fā)行和購買產(chǎn)生什么影響？ u1.1.4 政府機(jī)構(gòu)債券和市政債券 除了國債和公司

26、債券外，還有市政債券和政府機(jī)構(gòu)債券（聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券）。 美國的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券的發(fā)行人包括聯(lián)邦住宅貸款銀行(Federal Home Loan Bank) 、聯(lián)邦國民抵押協(xié)會(FNMA,也稱Fannie Mae) 、政府國民抵押協(xié)會(Government National Mortgage Association，也稱Ginnie Mae) 、聯(lián)邦住宅貸款抵押公司(THLMC，也稱Freddie Mac)、農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)等。盡管中央政府并未明確為政府機(jī)構(gòu)債券提供擔(dān)保，但由于這些機(jī)構(gòu)屬于國有或由政府資助，因此一般認(rèn)為，如果有關(guān)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)資金償還方面的問題，中央政府決不會坐視不管。所以，政府機(jī)構(gòu)債券也被認(rèn)為

27、是相當(dāng)安全的資產(chǎn)，其收益率略高于國庫券。 市政債券是由地方政府發(fā)行的債券，有兩種基本類型。一是一般責(zé)任債券，它以發(fā)行人的完全信用作保證。作為發(fā)行人，地方政府提供完全信用保證的基礎(chǔ)是它的稅收權(quán)。二是收入債券，為特定項目的資金籌集而發(fā)行，并以該項目本身的收入作保證。典型的項目包括機(jī)場、醫(yī)院、收費(fèi)路橋、港口、電廠等。市政債券的利息收入是免稅的。 u1.1.5 抵押支持證券 抵押支持證券是抵押貸款證券化 的產(chǎn)物。抵押貸款的長期性大大降低了銀行等金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的流動性，抵押貸款證券化正是適應(yīng)銀行等金融機(jī)構(gòu)提高資產(chǎn)流動性的需求而產(chǎn)生的。 抵押支持證券是在1970年由美國的政府國民抵押協(xié)會首次引入的。由于得到

28、美國政府的擔(dān)保，這種抵押支持證券在市場上的流通性很強(qiáng)。20世紀(jì)80年代以來，抵押支持證券已成為固定收益證券市場的重要組成部分。 由于住房抵押貸款的借款人通常擁有提前償還的權(quán)利，使得貸款的未來現(xiàn)金流難以精確確定，因而使抵押支持證券的投資人面臨提前償還風(fēng)險。這種情況十分類似于投資者購買附有贖回條款的債券。 u1.1.6國際債券F國際債券分為外國債券和歐洲債券。F外國債券是由債券銷售所在國之外的另一國的籌資者發(fā)行的、以債券銷售所在國的貨幣為計價單位的債券。如揚(yáng)基債券、武士債券、叭喇狗債券(猛犬債券)等。F歐洲債券是在一國發(fā)行的、以另一國的貨幣為計價單位的債券。如歐洲美元債券、歐洲日元債券、歐洲先令債

29、券等。 u1.1.7債券市場的創(chuàng)新 債券發(fā)行者不斷創(chuàng)造出新的品種。F可轉(zhuǎn)換債券(convertible bonds) 轉(zhuǎn)換比率與轉(zhuǎn)換價格 轉(zhuǎn)換價值 轉(zhuǎn)換平價F可回售債券(put bonds) 可贖回債券、可轉(zhuǎn)換債券和可回售債券都屬于內(nèi)含期權(quán)的債券?？哨H回債券不含期權(quán)債券賣出看漲期權(quán)可轉(zhuǎn)換債券不含期權(quán)債券買進(jìn)看漲期權(quán)（標(biāo)的為公司普通股）可回售債券不含期權(quán)債券買進(jìn)看跌期權(quán)F浮動利率債券(floating-rate bonds) 除了以上可謂經(jīng)典的創(chuàng)新，債券市場中其他的創(chuàng)新不計其數(shù)。如支付型債券（發(fā)行人在支付利息時可以選擇使用現(xiàn)金或使用同等面額的其他種類債券）、反向浮動債券（息票利率浮動與市場利率變

30、動方向相反）、指數(shù)型債券（本息支付與一般物價指數(shù)或某種特定商品的物價指數(shù)掛鉤）、災(zāi)情債券（債券收益決定于是否發(fā)生颶風(fēng)、地震等災(zāi)情及其程度）等。F思考：債券市場的上述創(chuàng)新品種對于發(fā)行者和投資者來講分別有哪些意義？ u1.1.8 中國的債券品種F國債 特性 債券的形式包括憑證式國債、無記名國債、記賬式國債等。期限包括中期和長期，其中以7年和10年最多。付息方式為每年或半年付息一次。面值通常為100元。 交易 交易所市場與銀行間市場 現(xiàn)貨交易、回購協(xié)議、期貨交易 全價交易與凈價交易 F金融債券F企業(yè)債券F公司債券F可轉(zhuǎn)換公司債券F資產(chǎn)支持證券和抵押支持證券u討論：統(tǒng)計銀行間或交易所國債的只數(shù)、息票利

31、率、到期期限、剩余期限和發(fā)行日期等數(shù)據(jù)，從中你能夠發(fā)現(xiàn)一些什么規(guī)律？u練習(xí)題 兩種債券有相同的到期日和息票利率。一種以105元賣出，可贖回；另一種以110元賣出，不可贖回。問哪一種債券有較高的到期收益率？為什么？n1.2違約風(fēng)險違約風(fēng)險1.2.1 信用評級 債券違約風(fēng)險的測定由信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行。世界上著名的信用評級機(jī)構(gòu)有美國的穆迪投資者服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和歐洲的惠譽(yù)國際評級公司（1997年底由美國的惠譽(yù)投資者服務(wù)公司和英國的IBCA公司合并而成）等。這些機(jī)構(gòu)都提供商業(yè)公司的財務(wù)信息并對大公司發(fā)行的債券和市政債券進(jìn)行信用評級。中國目前主要的信用評級機(jī)構(gòu)有大公國際資信評估公司、聯(lián)合資信評估公司

32、和中誠信國際信用評級公司等，它們負(fù)責(zé)對國內(nèi)包括企業(yè)債券在內(nèi)的各種債務(wù)工具和發(fā)債主體進(jìn)行信用評級。 信用評級機(jī)構(gòu)通過定量分析和定性分析對債券進(jìn)行信用評級，并用字母等級來表示債券的安全性。標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)的BBB及以上等級的債券、穆迪的Baa及以上等級的債券都被認(rèn)為是投資級債券。反之，信用等級低于上述級別的債券則被稱之為投機(jī)級債券或垃圾債券。 債券信用等級的劃分 債券信用等級 信譽(yù)極高 高信譽(yù) 投機(jī)性 信譽(yù)極低 標(biāo)準(zhǔn)普爾 AAA AA A BBB BB B CCC CC C D 穆迪 Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C D 大公 AAA AA A BAA BA B CAA CA C

33、 標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪不時對這些信用等級加以調(diào)整。標(biāo)準(zhǔn)普爾使用加減符號：A+是A等信用中等級最高的，A-則是其中最低的。穆迪使用1，2，3作為標(biāo)記，1為最高等級 u1.2.2 垃圾債券F也被稱為高收益?zhèn)?，在性質(zhì)上與投機(jī)級（低信用等級或未入級）債券相同。20世紀(jì)七、八十年代，垃圾債券在美國曾輝煌一時。（思考：垃圾債券對發(fā)行人和投資者有什么吸引力？） F原始垃圾債券產(chǎn)生于1977年，在這之前，所有的垃圾債券都是由一些投資級債券降級而來的。 u1.2.3債券安全性的決定因素F債券評級機(jī)構(gòu)主要根據(jù)發(fā)行公司財務(wù)狀況的變動趨勢和水平，對其所發(fā)行的債券信用狀況進(jìn)行等級劃分。F評價債券安全性時所依據(jù)的指標(biāo)主要包括

34、： 償債能力指標(biāo) 如利息支付倍數(shù)、固定費(fèi)用保證程度比率、流動比率和速動比率等。 資本結(jié)構(gòu)指標(biāo) 如資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與股東權(quán)益比率（杠桿比率）等。 盈利能力指標(biāo) 如總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等。 現(xiàn)金流量指標(biāo) 如經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率、現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率等。 下表是標(biāo)準(zhǔn)普爾公司為劃分公司的信用等級而定期計算的幾種比率的中值。 資料來源：Standard & Poors Debt Rating Guide,1994.Reprinted by permission of Standard & Poors Rating Group.級別 固定費(fèi)用保證程度比率 現(xiàn)金流量對總負(fù)債比率 凈資產(chǎn)收益率(%) 長期負(fù)債對資本比率(%) AAA AA A BBB BB B 6.34 4.48 2.93 1.82 1.33 0.78 0.49 0.32 0.17 0.04 0.01 (0.02) 24.2 18.4 13.5 9.7 9.1 6.3 11.7 19.1 29.4