關(guān)于現(xiàn)金流量的估算總體介紹

1、關(guān)于現(xiàn)金流量的估算總體介紹1994年，福特汽車公司推出了自己的新款微型貨車風(fēng)之星。這項(xiàng)投資直接針對一直占據(jù)微型貨車市場的克萊斯勒公司。表面看，該項(xiàng)資本預(yù)算決策似乎比較簡單，但實(shí)際上“風(fēng)之星”項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量預(yù)測工作是相當(dāng)復(fù)雜的。n首先，該項(xiàng)新產(chǎn)品對福特公司現(xiàn)有的某些產(chǎn)品，如Aerostar和Mercury Villager構(gòu)成了競爭。其次，克萊斯勒公司正在對它的微型貨車生產(chǎn)線進(jìn)行重大改進(jìn)。福特公司推出“風(fēng)之星”的首要目的是防止自己在市場上的份額下降。和自己競爭來維持市場份額是否起作用，是否應(yīng)該避免這樣做？答案取決于如何估算項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量。會計利潤按權(quán)責(zé)發(fā)生制核算，與現(xiàn)金流量的含義不同。會

2、計利潤不是公司實(shí)際得到的現(xiàn)金，銷售收入不意味著公司實(shí)際收到了現(xiàn)金；折舊、攤銷是非現(xiàn)金費(fèi)用，只以減少納稅方式間接帶來現(xiàn)金流入。現(xiàn)金流量正確反映了收入和成本發(fā)生的時間。必須考慮增量現(xiàn)金流量，判斷一個項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是否增量現(xiàn)金流量的方法是有無對比法。應(yīng)將公司作為一個整體來比較有無新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量狀況，才是新項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量。 以下公式表述了這一思想：式中：R1：企業(yè)投資該項(xiàng)目的收入；R0：企業(yè)不投資該項(xiàng)目的收入；OC1：企業(yè)投資該項(xiàng)目的經(jīng)營成本；OC0：企業(yè)不投資該項(xiàng)目的經(jīng)營成本；D1：企業(yè)投資該項(xiàng)目的折舊；D0：企業(yè)不投資該項(xiàng)目的折舊。n考慮營運(yùn)資金的需求實(shí)施新項(xiàng)目往往需要追加新產(chǎn)品生產(chǎn)的存貨應(yīng)

3、收款等等。營運(yùn)資金需求的增加應(yīng)視為新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。這種需求通常在項(xiàng)目的壽命期內(nèi)持續(xù)甚至增加，當(dāng)項(xiàng)目終止時，營運(yùn)資金可收回，即可作為現(xiàn)金流入。n牢記沉沒成本不是增量現(xiàn)金流量在資本預(yù)算中，只有受新項(xiàng)目決策影響的現(xiàn)金流量才是與該項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。項(xiàng)目決策分析時要考慮兩個問題：如果接受該項(xiàng)目，此項(xiàng)現(xiàn)金流量會發(fā)生嗎？如果拒絕該項(xiàng)目，此項(xiàng)現(xiàn)金流量會發(fā)生嗎？對第一個問題肯定，而對第二個問題否定的現(xiàn)金流量是增量現(xiàn)金流量。例如，假設(shè)某項(xiàng)新產(chǎn)品投入生產(chǎn)前，你正在考慮進(jìn)行市場測試。如果你只是在考慮這項(xiàng)決策但尚未付諸實(shí)施，則與市場測試相關(guān)聯(lián)的成本是相關(guān)現(xiàn)金流量。相反，如果你已經(jīng)作了市場測試，則市場測試過程中涉及的

4、現(xiàn)金流量對新產(chǎn)品項(xiàng)目決策已不再相關(guān)。因?yàn)椴还苣銓@項(xiàng)新產(chǎn)品的生產(chǎn)作出什么決策，市場測試環(huán)節(jié)中的現(xiàn)金流量已經(jīng)發(fā)生，與這項(xiàng)新產(chǎn)品的決策沒有關(guān)系。 在決策時已經(jīng)發(fā)生的現(xiàn)金流量通常稱為沉沒成本。任何不受接受拒絕決策影響的現(xiàn)金流量不應(yīng)包括在資本預(yù)算分析中n勿忘機(jī)會成本項(xiàng)目的機(jī)會成本是指由于項(xiàng)目消耗有經(jīng)濟(jì)價值的資源而失去的現(xiàn)金流量。如果拒絕這個項(xiàng)目，這些資源也會產(chǎn)生現(xiàn)金流入，這個流入量就是這個項(xiàng)目占用這些資源的機(jī)會成本。但要在同等風(fēng)險水平上衡量機(jī)會成本。n考慮相關(guān)的間接費(fèi)用多數(shù)情況下，不管項(xiàng)目接受與否，供熱費(fèi)、電費(fèi)和租金等間接費(fèi)用都會發(fā)生。通常這些間接費(fèi)用不能落在單一項(xiàng)目上，而是按與項(xiàng)目的相關(guān)性進(jìn)行分?jǐn)偂?/p>

5、分?jǐn)偟囊罁?jù)并不是看項(xiàng)目的收益是否來自間接費(fèi)用，而是看間接費(fèi)用是否與項(xiàng)目的實(shí)施有關(guān)。n忽略利息支付和融資現(xiàn)金流量在評價新項(xiàng)目和確定現(xiàn)金流量時，往往將投資決策和融資決策分開，即從全部資本角度來考慮。此時，利息費(fèi)用和項(xiàng)目的其他融資現(xiàn)金流量不應(yīng)看作是該項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量。當(dāng)我們用公司要求的收益率作為貼現(xiàn)率來貼現(xiàn)項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量時，該貼現(xiàn)率中已隱含了此項(xiàng)目的融資成本。分析人員通常是先確定對項(xiàng)目的收益期望或收益率要求，然后再尋求最佳融資方式。項(xiàng)目的現(xiàn)金流量可分為三部分：n期初現(xiàn)金流量n項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量1.項(xiàng)目壽命期末的現(xiàn)金流量國際機(jī)器人公司（RIC）處于機(jī)器人工業(yè)的領(lǐng)先地位，當(dāng)別的汽車制造商和其它

6、耐用品生產(chǎn)者們尋求通過生產(chǎn)程序的自動化來降低成本時，該公司早在1979年末1980年初就取得了巨大成功。但到了1986年，競爭加劇，這就迫使該公司的管理者不得不考慮挖掘公司潛力。RIC的研究和開發(fā)部門試圖將工業(yè)機(jī)器人改裝成辦公室機(jī)器人。這種機(jī)器人是按照服務(wù)功能設(shè)計的，能完成吸塵、清潔、打掃垃圾等任務(wù)，只要將一張樓面分布圖編入程序，就能使機(jī)器人自由移動?，F(xiàn)在，該公司必須作出生產(chǎn)與否的決策。RIC的銷售部門為這種機(jī)器人確立了很多目標(biāo)銷售對象，主要是大型辦公室。如果成功，這種機(jī)器人也會被各種類型的企業(yè)、單位采用，包括學(xué)校、醫(yī)院甚至家庭。 銷售部經(jīng)理認(rèn)為，如果每臺機(jī)器人的售價為2200美元，那么其年銷

7、售量將達(dá)到25000臺。技術(shù)部門預(yù)測，制造這種機(jī)器人需要建造新廠房，該設(shè)施2年內(nèi)可建成交付使用，需占地25英畝。公司準(zhǔn)備出資120萬美元購買這塊土地。計劃于1988年初開工，1989年末竣工。該廠房建成后，按31.5年的年限類別折舊。預(yù)計施工費(fèi)用為800萬美元，根據(jù)合同規(guī)定，400萬美元在1988年12月31日支付，其余的400萬在1989年12月31日支付。 主要設(shè)備將在1989年下半年安裝完畢，設(shè)備購置及安裝費(fèi)1989年12月31日支付。該設(shè)備總費(fèi)用1000萬美元，其中包括50萬美元的運(yùn)輸及安裝費(fèi)，設(shè)備劃歸7年年限類。目前，公司已花費(fèi)1000萬美元研究開發(fā)辦公用機(jī)器人，其中250萬美元用于

8、咨詢，另750萬美元已轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)并將分?jǐn)偟酱送顿Y項(xiàng)目的各經(jīng)營年度。但是，如果公司不從事該項(xiàng)投資，資本化的研究開發(fā)費(fèi)用將在1987年12月31日沖銷掉。 該投資項(xiàng)目第一年年初凈營運(yùn)資本投資額為預(yù)計銷售額的12%，該項(xiàng)投資發(fā)生在1989年年底，以后每年的凈營運(yùn)資本投資將按6%的速率增長。這一投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命是6年（不包括建設(shè)期），屆時，土地的市場價格預(yù)計為170萬美元，廠房建筑物價格為100萬美元，設(shè)備價格為200萬美元。 生產(chǎn)部門預(yù)測，可變成本將是銷售額的65%，固定費(fèi)用（不包括折舊）第一年為800萬美元。銷售價格與固定費(fèi)用預(yù)計會由于通貨膨脹而增長，其增長幅度預(yù)計在這六年中平均為6%。 RIC

9、的聯(lián)邦及州邊際稅率是40%，它的加權(quán)平均資本成本是10%，假定該項(xiàng)目風(fēng)險程度與公司的其它資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同。出于資本預(yù)算的考慮，公司規(guī)定：假設(shè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在每年的年末。因該廠將在1990年1月1日投產(chǎn)，第一個現(xiàn)金流入量的發(fā)生日期應(yīng)是1990年12月31日。為預(yù)測分析提供數(shù)據(jù)的部門必須提供各項(xiàng)預(yù)測數(shù)據(jù)的概率分布，以便進(jìn)行第二階段的分析。你現(xiàn)在知道所有預(yù)測的現(xiàn)金流量都是依據(jù)概率分布計算得出的期望值。主要涉及購買資產(chǎn)和使之正常運(yùn)行所必須的稅后增量現(xiàn)金流量，包括：n資產(chǎn)的購建費(fèi)用（包括運(yùn)輸及安裝等費(fèi)用）1)追加的非費(fèi)用性質(zhì)的現(xiàn)金支出（如營運(yùn)資本投資）；n增加的其他相關(guān)稅后費(fèi)用（如培訓(xùn)費(fèi)用和特別設(shè)計費(fèi)用）；n相關(guān)的機(jī)會成本n在更新決策中，與舊資產(chǎn)出售相關(guān)的稅后現(xiàn)金流入。出售舊資產(chǎn)可能涉及三種納稅情形：舊資產(chǎn)出售價格高于該資產(chǎn)折舊后的帳面價值時，二者之差屬于應(yīng)稅收入，按公司邊際稅率納稅。舊資產(chǎn)出售價格等于該資產(chǎn)折舊后的帳面價值時，資產(chǎn)出售沒有帶來收益或損失。n舊資產(chǎn)出售價格低于該資產(chǎn)折舊后的帳面價值時，折舊后的帳面價值與資產(chǎn)售價之間的差額是應(yīng)稅損失，可用來抵減應(yīng)稅收入從而減少納稅。例如舊資產(chǎn)帳面價值為10000，售價為7000，則損失為3000，如果公司稅率為34%，則因舊資產(chǎn)出售產(chǎn)生的節(jié)稅所帶來的現(xiàn)金流入為：(10000-7000)34%=1020國際機(jī)