第1章高級財務(wù)管理--總論

1、1第第1章章 總總 論論學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的概念和基本框架掌握財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的概念和基本框架理解財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成理解財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成掌握高級財務(wù)管理的基本內(nèi)容掌握高級財務(wù)管理的基本內(nèi)容2主要內(nèi)容主要內(nèi)容o1.1 財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)o1.2 財務(wù)管理假設(shè)財務(wù)管理假設(shè)o1.3 財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理目標(biāo)o1.4 高級財務(wù)管理的主要內(nèi)容高級財務(wù)管理的主要內(nèi)容31.1 財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)o1.1.1財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的概念財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的概念o1.1.2財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點41.1.1財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的概念財務(wù)管理理論結(jié)

2、構(gòu)的概念o財務(wù)管理理論是根據(jù)財務(wù)管理假設(shè)所進(jìn)行的科學(xué)推財務(wù)管理理論是根據(jù)財務(wù)管理假設(shè)所進(jìn)行的科學(xué)推理或?qū)ω攧?wù)管理實踐的科學(xué)總結(jié)而建立的概念體系，理或?qū)ω攧?wù)管理實踐的科學(xué)總結(jié)而建立的概念體系，其目的是用來解釋、評價、指導(dǎo)、完善和開拓財務(wù)其目的是用來解釋、評價、指導(dǎo)、完善和開拓財務(wù)管理實踐。管理實踐。o財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)是指財務(wù)管理各組成部分（或財務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)是指財務(wù)管理各組成部分（或要素）以及這些部分之間的排列關(guān)系。要素）以及這些部分之間的排列關(guān)系。o本書所建立的是以財務(wù)管理環(huán)境為起點，財務(wù)管理本書所建立的是以財務(wù)管理環(huán)境為起點，財務(wù)管理假設(shè)為前提，財務(wù)管理目標(biāo)為導(dǎo)向的由財務(wù)管理的假設(shè)為前提

3、，財務(wù)管理目標(biāo)為導(dǎo)向的由財務(wù)管理的基本理論、財務(wù)管理的應(yīng)用理論構(gòu)成的理論結(jié)構(gòu)?；纠碚?、財務(wù)管理的應(yīng)用理論構(gòu)成的理論結(jié)構(gòu)。51.1.2財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點o1.財務(wù)本質(zhì)起點論財務(wù)本質(zhì)起點論o2.財務(wù)假設(shè)起點論財務(wù)假設(shè)起點論o3.本金起點論本金起點論o4.目標(biāo)起點論目標(biāo)起點論o5.財務(wù)環(huán)境起點論財務(wù)環(huán)境起點論61.財務(wù)本質(zhì)起點論財務(wù)本質(zhì)起點論（郭復(fù)初，（郭復(fù)初，1997）o從財務(wù)管理的本質(zhì)為出發(fā)點，建立財務(wù)管理從財務(wù)管理的本質(zhì)為出發(fā)點，建立財務(wù)管理的理論體系的理論體系o缺點：只能回答財務(wù)管理的理論問題，無法缺點：只能回答財務(wù)管理的理論問題，無法解釋財務(wù)管理實踐中的諸多問題

4、。解釋財務(wù)管理實踐中的諸多問題。72.財務(wù)假設(shè)起點論（陸建橋財務(wù)假設(shè)起點論（陸建橋 ，1995 ）o模仿會計假設(shè)起點建立理論體系模仿會計假設(shè)起點建立理論體系o從構(gòu)建財務(wù)假設(shè)開始，確立財務(wù)管理目標(biāo)、從構(gòu)建財務(wù)假設(shè)開始，確立財務(wù)管理目標(biāo)、原則、概念等理論體系原則、概念等理論體系o缺點：理論體系過于抽象，脫離實際缺點：理論體系過于抽象，脫離實際83.本金起點論（郭復(fù)初，本金起點論（郭復(fù)初，1993）o通過企業(yè)資金的初始形態(tài)，解釋企業(yè)本金的通過企業(yè)資金的初始形態(tài)，解釋企業(yè)本金的增值問題。增值問題。o本金起點論注重現(xiàn)實資金的保值增值問題，本金起點論注重現(xiàn)實資金的保值增值問題，而理論解釋不夠充分而理論解釋

5、不夠充分94.目標(biāo)起點論（王化成，目標(biāo)起點論（王化成，1997）o通過財務(wù)管理的展開構(gòu)建財務(wù)管理理論體系通過財務(wù)管理的展開構(gòu)建財務(wù)管理理論體系o目標(biāo)作為起點有點不合邏輯目標(biāo)作為起點有點不合邏輯105.財務(wù)管理環(huán)境起點論財務(wù)管理環(huán)境起點論o財務(wù)管理環(huán)境是對財務(wù)管理有影響的一切因財務(wù)管理環(huán)境是對財務(wù)管理有影響的一切因素總和。素總和。n宏觀環(huán)境：政治、經(jīng)濟(jì)、法律和社會文化宏觀環(huán)境：政治、經(jīng)濟(jì)、法律和社會文化n微觀環(huán)境：企業(yè)的組織形式，企業(yè)的生產(chǎn)、銷微觀環(huán)境：企業(yè)的組織形式，企業(yè)的生產(chǎn)、銷售和采購方式等售和采購方式等o財務(wù)管理環(huán)境對財務(wù)管理假設(shè)、財務(wù)管理目財務(wù)管理環(huán)境對財務(wù)管理假設(shè)、財務(wù)管理目標(biāo)、財務(wù)

6、管理方法、財務(wù)管理內(nèi)容等具有決標(biāo)、財務(wù)管理方法、財務(wù)管理內(nèi)容等具有決定作用。定作用。1120世紀(jì)財務(wù)管理發(fā)展的五次浪潮世紀(jì)財務(wù)管理發(fā)展的五次浪潮o第一次：籌資管理理財階段（第一次：籌資管理理財階段（20世紀(jì)初）世紀(jì)初）o第二次：資產(chǎn)管理理財階段（二戰(zhàn)后）第二次：資產(chǎn)管理理財階段（二戰(zhàn)后）o第三次：投資管理理財階段（第三次：投資管理理財階段（20世紀(jì)世紀(jì)60后）后）o第四次：通貨膨脹理財階段第四次：通貨膨脹理財階段(70-80)o第五次：國際經(jīng)營理財階段第五次：國際經(jīng)營理財階段(80年代中后期）年代中后期）12基于環(huán)境起點論的財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)框架基于環(huán)境起點論的財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)框架 131.2

7、財務(wù)管理假設(shè)財務(wù)管理假設(shè)o1.2.1財務(wù)管理假設(shè)的分類財務(wù)管理假設(shè)的分類o1.2.2財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成141.2.1財務(wù)管理假設(shè)的分類財務(wù)管理假設(shè)的分類o根據(jù)權(quán)威的韋氏國際字典關(guān)于“假設(shè)”一詞的解釋，財務(wù)管理假設(shè)是指人們利用自己的知識，根據(jù)財務(wù)活動的內(nèi)在規(guī)律和理財環(huán)境的要求提出的，具有一定事實依據(jù)的假定或設(shè)想，是進(jìn)一步研究財務(wù)理論和實踐問題的前提。根據(jù)財務(wù)管理假設(shè)作用的不同，可分為三種：根據(jù)財務(wù)管理假設(shè)作用的不同，可分為三種：1.財務(wù)管理基本假設(shè) 是整個財務(wù)管理理論體系的假定或設(shè)想，是財務(wù)管 理實踐活動和理論研究的基本前提邏輯前提邏輯前提151.2.1財務(wù)管理假設(shè)的分類財務(wù)管

8、理假設(shè)的分類2.財務(wù)管理派生假設(shè)根據(jù)基本假設(shè)引申出來的一些假定和設(shè)想進(jìn)一步說明和闡述，二者互相作用。3.財務(wù)管理具體假設(shè)為某一具體問題而提出的假定和設(shè)想是構(gòu)建某一理論或創(chuàng)建某一方法的前提。161.2.2財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成1.理財主體假設(shè)空間范圍設(shè)定，比會計主體更嚴(yán)格，三個特點：o有獨立的經(jīng)濟(jì)利益o有獨立的經(jīng)營權(quán)和財權(quán)o是獨立的法律實體派生假設(shè)派生假設(shè)自主理財假設(shè)自主理財假設(shè)17現(xiàn)代企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度建立制度建立企業(yè)企業(yè)我國國有企業(yè)理財主體三階段：我國國有企業(yè)理財主體三階段：7070年代末年代末 至至8080年代末年代末 國家國家 和企業(yè)和企業(yè)改革開放前改革開放前國家國家181.

9、2.2財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成2.持續(xù)經(jīng)營假設(shè) 假設(shè)主體持續(xù)存在并能執(zhí)行其預(yù)計經(jīng)濟(jì)活動。 是時間范圍設(shè)定。 派生假設(shè)理財分期假設(shè)191.2.2財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成3.有效市場假設(shè)法馬六七十年代提出的，是指財務(wù)管理說依據(jù)的資金市場是健全和有效的，他將其劃分為三種：o弱式有效市場o次強(qiáng)式有效市場o強(qiáng)式有效市場歷史價格歷史價格信息集信息集公開可用信息集公開可用信息集所有相關(guān)信息集所有相關(guān)信息集20o我國有效市場應(yīng)具備以下特點：我國有效市場應(yīng)具備以下特點：n（1）當(dāng)企業(yè)需要資金時，能以合理的價格在資）當(dāng)企業(yè)需要資金時，能以合理的價格在資金市場上籌集到資金；金市場上籌集到資金

10、；n（2）當(dāng)企業(yè)有閑置資金時，能在市場上找到有）當(dāng)企業(yè)有閑置資金時，能在市場上找到有效的投資方式；效的投資方式；n（3）企業(yè)理財上的任何成功和失誤，都能在資）企業(yè)理財上的任何成功和失誤，都能在資金市場上得到反映金市場上得到反映n派生假設(shè)派生假設(shè)市場公平假設(shè)市場公平假設(shè)211.2.2財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成4.資金增值假設(shè) 通過財務(wù)管理人員的合理營運，企業(yè)資金的價值可以不斷增加。 資金價值增值是財務(wù)管理人員的追求。 派生假設(shè)風(fēng)險與報酬同增假設(shè)221.2.2財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成財務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成5.理性理財假設(shè) 從事財務(wù)管理工作的人員都是理性的理財人員，因而，他們的理財行為也是理性的財務(wù)

11、工作者及其行為都是理性的。表現(xiàn)在四個方面：a.理財是一種有目的的行為；b.理財人員會在眾多方案中選擇一個最佳方案；c.理財人員發(fā)現(xiàn)正在執(zhí)行的方案錯誤時，都會及時糾正以降低損失；d.財務(wù)工作者都會吸取以往的教訓(xùn)，總結(jié)經(jīng)驗，不斷學(xué)習(xí)和提高，使自己更加理性。 派生假設(shè)資金再投資假設(shè)231.3 財務(wù)管理目標(biāo)財務(wù)管理目標(biāo)o企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)( (又稱企業(yè)理財目標(biāo)又稱企業(yè)理財目標(biāo)) )，是，是財務(wù)管理的一個基本理論問題，也是評價企財務(wù)管理的一個基本理論問題，也是評價企業(yè)理財活動是否合理有效的標(biāo)準(zhǔn)。業(yè)理財活動是否合理有效的標(biāo)準(zhǔn)。 o企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)在財務(wù)上企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)

12、營目標(biāo)在財務(wù)上的集中和概括，是企業(yè)一切理財活動的出發(fā)的集中和概括，是企業(yè)一切理財活動的出發(fā)點和歸宿。點和歸宿。 24財務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點財務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點利潤最大化利潤最大化股東財富股東財富最大化最大化企業(yè)價值企業(yè)價值最大化最大化25 利潤最大化利潤最大化優(yōu)點優(yōu)點1.剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤指標(biāo)來衡量；剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤指標(biāo)來衡量；2.自由競爭的資本市場中資本的使用權(quán)最自由競爭的資本市場中資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；終屬于獲利最多的企業(yè)；3.只有每個企業(yè)都最大限度獲利，整個社只有每個企業(yè)都最大限度獲利，整個社會的會的 財富才能實現(xiàn)最大化財富才能實現(xiàn)最大化缺點缺點1.未考慮利

13、潤的時間價值；未考慮利潤的時間價值；2.未考慮獲得利潤與投入資本的關(guān)系；未考慮獲得利潤與投入資本的關(guān)系；3.未考慮風(fēng)險因素；未考慮風(fēng)險因素；4.易導(dǎo)致短期行為。易導(dǎo)致短期行為。26 股東財富最大化股東財富最大化優(yōu)點優(yōu)點1.考慮了資金時間價值和投資的風(fēng)險價值；考慮了資金時間價值和投資的風(fēng)險價值；2.反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；3.有有 利于克服短期行為；利于克服短期行為；4.比較容易量化，便于考核與獎懲。比較容易量化，便于考核與獎懲。缺點缺點1.僅適用于上市公司；僅適用于上市公司；2.只強(qiáng)調(diào)股東利益；只強(qiáng)調(diào)股東利益；3.股價受多種因素影響。股價受多種因素影響。

14、股東財富= 股票數(shù)量股票價格當(dāng)股票數(shù)量一定時，當(dāng)股票價格達(dá)到最高時，股東財富達(dá)到最大27 企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化優(yōu)點優(yōu)點1.考慮了資金時間價值；考慮了資金時間價值；2.考慮了風(fēng)險價值；考慮了風(fēng)險價值；3.有有 利于克服短期行為；利于克服短期行為；4.考慮了多方利益，有利于社會資源的合考慮了多方利益，有利于社會資源的合理配置。理配置。缺點缺點1.計量比較困難；計量比較困難；2.不能直接反映企業(yè)當(dāng)前的獲利水平。不能直接反映企業(yè)當(dāng)前的獲利水平。企業(yè)價值是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值，即企業(yè)企業(yè)價值是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值，即企業(yè)資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價值企業(yè)

15、價值=債權(quán)市場價值債權(quán)市場價值+股票市場價值股票市場價值281.4 高級財務(wù)管理的主要內(nèi)容高級財務(wù)管理的主要內(nèi)容o1.4.1高級財務(wù)管理的對象高級財務(wù)管理的對象o1.4.2高級財務(wù)管理的基本特征高級財務(wù)管理的基本特征o1.4.3本課程的主要內(nèi)容本課程的主要內(nèi)容291.4.1高級財務(wù)管理的對象高級財務(wù)管理的對象高級財務(wù)管理中級財務(wù)管理初級財務(wù)管理財務(wù)管理的基本理論、基本觀念與基本方法財務(wù)管理的基本理論、基本觀念與基本方法主要講述常規(guī)業(yè)務(wù)的財務(wù)管理，具體包括籌資管主要講述常規(guī)業(yè)務(wù)的財務(wù)管理，具體包括籌資管理、投資管理、營運資金管理和利潤分配管理等理、投資管理、營運資金管理和利潤分配管理等突破財務(wù)管

16、理假設(shè)，其主要包括：企業(yè)并突破財務(wù)管理假設(shè)，其主要包括：企業(yè)并購財務(wù)管理、企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理、國際財購財務(wù)管理、企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理、國際財務(wù)管理、中小企業(yè)財務(wù)管理、非營利組織務(wù)管理、中小企業(yè)財務(wù)管理、非營利組織財務(wù)管理、企業(yè)重組和破產(chǎn)清算財務(wù)管理財務(wù)管理、企業(yè)重組和破產(chǎn)清算財務(wù)管理等內(nèi)容。等內(nèi)容。301.4.2高級財務(wù)管理的基本特征高級財務(wù)管理的基本特征o與中級財務(wù)管理相比較，財務(wù)管理主體、與中級財務(wù)管理相比較，財務(wù)管理主體、 財務(wù)管理客體、財務(wù)管理手段、財務(wù)管理目財務(wù)管理客體、財務(wù)管理手段、財務(wù)管理目標(biāo)、財務(wù)管理風(fēng)格、財務(wù)管理環(huán)境以及財務(wù)標(biāo)、財務(wù)管理風(fēng)格、財務(wù)管理環(huán)境以及財務(wù)管理方式等都發(fā)生了相

17、應(yīng)的變化管理方式等都發(fā)生了相應(yīng)的變化311.財務(wù)管理主體從單一向多元轉(zhuǎn)變財務(wù)管理主體從單一向多元轉(zhuǎn)變o企業(yè)組織形式的多樣化企業(yè)組織形式的多樣化o企業(yè)規(guī)模、結(jié)構(gòu)的變化企業(yè)規(guī)模、結(jié)構(gòu)的變化o企業(yè)經(jīng)營方式的多樣化企業(yè)經(jīng)營方式的多樣化322.財務(wù)管理客體從資金向價值轉(zhuǎn)變財務(wù)管理客體從資金向價值轉(zhuǎn)變資金管理價值管理股東價值最大化關(guān)注凈利潤、股票價格強(qiáng)調(diào)資金運營、資金籌措、投放及分配企業(yè)價值最大化以現(xiàn)金收益及風(fēng)險平衡為基本理念強(qiáng)調(diào)財務(wù)分析技術(shù)和決策模型的量化管理落實戰(zhàn)略實施、改造組織體系、通過預(yù)算管理、報告預(yù)警機(jī)制進(jìn)行風(fēng)險控制，保證企業(yè)的可持續(xù)增長。333.財務(wù)管理手段從資產(chǎn)經(jīng)營向資本經(jīng)營轉(zhuǎn)變財務(wù)管理手段

18、從資產(chǎn)經(jīng)營向資本經(jīng)營轉(zhuǎn)變o資產(chǎn)運營資產(chǎn)運營主要針對企業(yè)現(xiàn)有的實物、非主要針對企業(yè)現(xiàn)有的實物、非實物資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營、改良、擴(kuò)充等方面的運實物資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營、改良、擴(kuò)充等方面的運營管理營管理o資本運營資本運營企業(yè)改組、聯(lián)合、兼并、租賃、企業(yè)改組、聯(lián)合、兼并、租賃、承包等一系列關(guān)乎到企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系變更的企承包等一系列關(guān)乎到企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系變更的企業(yè)層面交易的經(jīng)營管理。業(yè)層面交易的經(jīng)營管理。344.財務(wù)管理目標(biāo)從股東財富最大化向企業(yè)價值最大化財務(wù)管理目標(biāo)從股東財富最大化向企業(yè)價值最大化轉(zhuǎn)變轉(zhuǎn)變企業(yè)價值股東價值債權(quán)人價值客戶價值供應(yīng)商價值員工價值社會價值管理者價值政府價值35o5.財務(wù)管理風(fēng)格從職能獨立向資源整合轉(zhuǎn)變o6.財務(wù)管理環(huán)境從簡單到復(fù)雜o7.財務(wù)管理