第6章 匯率制度與相關(guān)政策

1、第6章 匯率制度與外匯相關(guān)政策2015.8.112015.8.11人民幣匯改人民幣匯改 8 8月月1111日，美元對人民幣中間價報日，美元對人民幣中間價報6.22986.2298，較前一交，較前一交易日，人民幣中間價貶值易日，人民幣中間價貶值1.86%1.86%。當(dāng)天，央行聲明，決定。當(dāng)天，央行聲明，決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價。自完善人民幣兌美元匯率中間價報價。自20152015年年8 8月月1111日起，日起，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨匯市場收盤匯率，綜合考慮外

2、匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。2015年銀行間外匯市場年銀行間外匯市場人民幣對美元即期交易價波動情況人民幣對美元即期交易價波動情況6.1 6.1 國際匯率制度的演變國際匯率制度的演變一、國際金本位制度一、國際金本位制度 國際金本位制度的基本特征（國際金本位制度的基本特征（1919世紀(jì)下半葉世紀(jì)下半葉19141914年一次年一次大戰(zhàn)）大戰(zhàn)）黃金充當(dāng)國際貨幣，是國際貨幣制度的基礎(chǔ)。金幣可以自由鑄造、黃金充當(dāng)國際貨幣，是國際貨幣制度的基礎(chǔ)。金幣可以自由鑄造、自由兌換、自由輸出入。自由兌換、自由輸出入。各國貨幣之間的匯率

3、由它們各自的含金量比例決定。匯率的波動各國貨幣之間的匯率由它們各自的含金量比例決定。匯率的波動自動維持在由金平價和黃金運輸費用所決定的黃金輸送點以內(nèi)。自動維持在由金平價和黃金運輸費用所決定的黃金輸送點以內(nèi)。因此，國際金本位制度是嚴(yán)格的因此，國際金本位制度是嚴(yán)格的固定匯率制度固定匯率制度。國際金本位有自動調(diào)節(jié)國際收支的機(jī)制國際金本位有自動調(diào)節(jié)國際收支的機(jī)制: :價格鑄幣機(jī)制價格鑄幣機(jī)制黃金輸入點和黃金輸出點黃金輸入點和黃金輸出點 在金本位制度下，黃金可以自由輸出入。因此，如果匯價漲得太高，在金本位制度下，黃金可以自由輸出入。因此，如果匯價漲得太高，人們就直接運送黃金進(jìn)行清算。人們就直接運送黃金進(jìn)

4、行清算。以以1=$4.86651=$4.8665為例，假設(shè)英美之間運送黃金的各項費用為為例，假設(shè)英美之間運送黃金的各項費用為$0.03$0.03，則匯率應(yīng)在則匯率應(yīng)在$4.8665$4.86650.030.03之間波動。之間波動。1=$4.86651=$4.86650.030.03超過超過1=$4.8665+0.03= 4.89651=$4.8665+0.03= 4.8965輸出黃金（對美國而言）輸出黃金（對美國而言）低于低于1=$4.8665-0.03= 4.83651=$4.8665-0.03= 4.8365輸入黃金（對美國而言）輸入黃金（對美國而言）當(dāng)英鎊的匯價高于當(dāng)英鎊的匯價高于4.8

5、9654.8965美元時，美元時，美國債務(wù)人便覺得購買外匯不合算，美國債務(wù)人便覺得購買外匯不合算，而改為直接在美國購買黃金向英國償還債務(wù)而改為直接在美國購買黃金向英國償還債務(wù)，因為此時采用直接運送黃，因為此時采用直接運送黃金的方法，償還金的方法，償還1 1英鎊的債務(wù)只需英鎊的債務(wù)只需4.89654.8965美元。于是美國的黃金便開始向美元。于是美國的黃金便開始向英國輸出。（黃金輸出點）英國輸出。（黃金輸出點）如果如果 1 1 英鎊的匯價跌至英鎊的匯價跌至 4.8365 4.8365 美元以下，美元以下，美國的債權(quán)人就會不要外匯，美國的債權(quán)人就會不要外匯，而直接用英鎊在英國購買黃金運回美國而直接

6、用英鎊在英國購買黃金運回美國。因為此時用運送黃金的方法收。因為此時用運送黃金的方法收回回1 1英鎊債權(quán)，至少可得到英鎊債權(quán)，至少可得到4.83654.8365美元。于是美國開始從英國輸入黃金。美元。于是美國開始從英國輸入黃金。（黃金輸入點）（黃金輸入點）對國際金本位制度的評價對國際金本位制度的評價優(yōu)點：優(yōu)點：在內(nèi)外均衡機(jī)制上，表現(xiàn)為自發(fā)性、對稱性和穩(wěn)定性。金本位制在內(nèi)外均衡機(jī)制上，表現(xiàn)為自發(fā)性、對稱性和穩(wěn)定性。金本位制度所帶來的穩(wěn)定的價格水平和匯率水平，極大地促進(jìn)了世界各國度所帶來的穩(wěn)定的價格水平和匯率水平，極大地促進(jìn)了世界各國的經(jīng)濟(jì)增長和貿(mào)易發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長和貿(mào)易發(fā)展. .缺陷：缺陷：黃金供應(yīng)

7、和儲備的有限性限制了貨幣供應(yīng)，難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長和黃金供應(yīng)和儲備的有限性限制了貨幣供應(yīng)，難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長和科技革命的需要；科技革命的需要；金本位制實行的條件會因國內(nèi)國際的政治經(jīng)濟(jì)困難和不平衡而被金本位制實行的條件會因國內(nèi)國際的政治經(jīng)濟(jì)困難和不平衡而被放棄。放棄。金本位時期的價格波動與世界黃金產(chǎn)量波動直接相關(guān)金本位時期的價格波動與世界黃金產(chǎn)量波動直接相關(guān)“價格一鑄幣流動機(jī)制價格一鑄幣流動機(jī)制”，雖能恢復(fù)國際收支平衡，卻不利于國，雖能恢復(fù)國際收支平衡，卻不利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。 國際金本位制度的崩潰國際金本位制度的崩潰 19141914一戰(zhàn)爆發(fā)一戰(zhàn)爆發(fā) 黃金禁運，紙幣停止兌換黃金黃金禁運

8、，紙幣停止兌換黃金 嚴(yán)重的通脹，貨幣黃金可兌換性被禁止嚴(yán)重的通脹，貨幣黃金可兌換性被禁止 1915191519221922，世界黃金生產(chǎn)下降了，世界黃金生產(chǎn)下降了1/31/3戰(zhàn)后初期戰(zhàn)后初期 19221922年，經(jīng)濟(jì)與金融會議年，經(jīng)濟(jì)與金融會議 金塊本位制與金匯兌本位制（美金幣、英法金塊、其他國家金匯兌）金塊本位制與金匯兌本位制（美金幣、英法金塊、其他國家金匯兌）1929-19331929-1933年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī) 19311931年，英國放棄金塊本位制年，英國放棄金塊本位制 19331933年，美國放棄金幣本位制年，美國放棄金幣本位制 19361936年，英、法、美年，英、法、美

9、“三國貨幣協(xié)定三國貨幣協(xié)定”- -英鎊集團(tuán)、美元集團(tuán)、法郎英鎊集團(tuán)、美元集團(tuán)、法郎集團(tuán)集團(tuán)Figure 1 Selected Exchange Rates, 1860-1913Figure 2 Selected Exchange Rates, 1913, 1919-1938 (Monthly)二、布雷頓森林體系二、布雷頓森林體系 19441944年年7 7月，月，4444個同盟國在美國的布雷頓森林市召個同盟國在美國的布雷頓森林市召開開“聯(lián)合國貨幣金融會議；聯(lián)合國貨幣金融會議；懷特計劃（國際穩(wěn)定基金方案；奠定了美元的國際貨懷特計劃（國際穩(wěn)定基金方案；奠定了美元的國際貨幣地位）幣地位） 設(shè)立國際貨

10、幣穩(wěn)定基金，資金總額為設(shè)立國際貨幣穩(wěn)定基金，資金總額為5050億美元?；鸩扇〈婵顑|美元。基金采取存款制。（制。（認(rèn)繳制認(rèn)繳制） IMFIMF擬發(fā)行一種名為擬發(fā)行一種名為UnitaUnita的國際貨幣，作為計價單位，規(guī)定其的國際貨幣，作為計價單位，規(guī)定其含金量相當(dāng)于當(dāng)時的含金量相當(dāng)于當(dāng)時的1010美元。美元。 采用固定匯率制，各國貨幣與采用固定匯率制，各國貨幣與UnitaUnita平價。平價。 會員國在應(yīng)付臨時性國際收支逆差時，可用本幣向會員國在應(yīng)付臨時性國際收支逆差時，可用本幣向IMFIMF購買所購買所需外匯，但其數(shù)額不得超過其所認(rèn)繳的基金份額。需外匯，但其數(shù)額不得超過其所認(rèn)繳的基金份額。凱

11、恩斯計劃（國際清算同盟計劃）凱恩斯計劃（國際清算同盟計劃） 建立一個國際清算聯(lián)盟，但此聯(lián)盟不需各國以黃金或貨幣交納建立一個國際清算聯(lián)盟，但此聯(lián)盟不需各國以黃金或貨幣交納份額，而是采取份額，而是采取透支制透支制。 發(fā)行一種名為發(fā)行一種名為bancorbancor的國際信用貨幣，作為國際清算單位。的國際信用貨幣，作為國際清算單位。 BancorBancor以一定黃金量表示，而聯(lián)盟各國貨幣直接與以一定黃金量表示，而聯(lián)盟各國貨幣直接與bancorbancor聯(lián)系，聯(lián)系，但允許各國調(diào)整匯率。但允許各國調(diào)整匯率。 各國在聯(lián)盟設(shè)立往來賬戶。當(dāng)發(fā)生國際收支順差時，將其盈余各國在聯(lián)盟設(shè)立往來賬戶。當(dāng)發(fā)生國際收支

12、順差時，將其盈余存入賬戶，但不得兌換黃金和現(xiàn)款，只能用于對外投資和購買存入賬戶，但不得兌換黃金和現(xiàn)款，只能用于對外投資和購買支付。當(dāng)發(fā)生國際收支逆差時，則按規(guī)定份額申請透支或提取支付。當(dāng)發(fā)生國際收支逆差時，則按規(guī)定份額申請透支或提取存款進(jìn)行支付。存款進(jìn)行支付。布雷頓森林體系主要內(nèi)容布雷頓森林體系主要內(nèi)容 主要內(nèi)容主要內(nèi)容組織形式：建立一個永久性的國際金融機(jī)構(gòu)，即國際貨幣基金組組織形式：建立一個永久性的國際金融機(jī)構(gòu)，即國際貨幣基金組織（織（IMFIMF），旨在促進(jìn)國際貨幣合作。），旨在促進(jìn)國際貨幣合作。本位幣：以美元作為主要貨幣，實行美元本位幣：以美元作為主要貨幣，實行美元- -黃金本位制。黃金

13、本位制。匯率制度：可調(diào)整的釘住匯率制，雙掛鉤的匯率體系。匯率制度：可調(diào)整的釘住匯率制，雙掛鉤的匯率體系。 1 1盎司盎司=35=35美元，美元，IMFIMF規(guī)定成員國應(yīng)維持實際匯率在基準(zhǔn)匯率的規(guī)定成員國應(yīng)維持實際匯率在基準(zhǔn)匯率的1%1%以內(nèi)，在基以內(nèi)，在基準(zhǔn)匯率準(zhǔn)匯率10%10%內(nèi)的浮動需通知內(nèi)的浮動需通知IMFIMF，超過，超過10%10%需經(jīng)需經(jīng)IMFIMF批準(zhǔn)批準(zhǔn), ,實際上是固實際上是固定的。定的。國際收支的調(diào)節(jié)機(jī)制：國際收支的調(diào)節(jié)機(jī)制：IMFIMF向國際收支赤字國提供短期資金融通，向國際收支赤字國提供短期資金融通，長期失衡通過匯率調(diào)整解決長期失衡通過匯率調(diào)整解決。儲備資產(chǎn)。美元取得了

14、與黃金同等的國際儲備資產(chǎn)的地位。儲備資產(chǎn)。美元取得了與黃金同等的國際儲備資產(chǎn)的地位。布雷頓森林體系的解體布雷頓森林體系的解體19501950s s各國從戰(zhàn)后中恢復(fù)，需要大量美國產(chǎn)品，造成美元荒各國從戰(zhàn)后中恢復(fù)，需要大量美國產(chǎn)品，造成美元荒馬歇爾計劃馬歇爾計劃（130130億美元億美元）、麥克阿瑟計劃、麥克阿瑟計劃19601960s s美國的貿(mào)易、財政雙赤字美國的貿(mào)易、財政雙赤字，使得美元兌換黃金的基礎(chǔ)不斷削弱，使得美元兌換黃金的基礎(chǔ)不斷削弱 黃金總庫黃金總庫19611961年年1010月成立，月成立，19681968年年3 3月解散月解散 19681968年年3 3月，美國黃金儲備僅是同期美對

15、外流動負(fù)債的月，美國黃金儲備僅是同期美對外流動負(fù)債的1/31/3（巴黎（巴黎1 1盎司黃盎司黃金金=44=44美元）美元） 黃金的雙重價格制度黃金的雙重價格制度19711971年年8 8月月1515日，美國實行日，美國實行“新經(jīng)濟(jì)政策新經(jīng)濟(jì)政策”( (尼克松）尼克松），停止美元兌換，停止美元兌換黃金。黃金。 19711971年年1212月確定美元貶值月確定美元貶值7.98%(17.98%(1盎司黃金盎司黃金=38=38美元美元) )，19731973年年2 2月又貶值月又貶值10%10%（1 1盎司黃金盎司黃金=42.22=42.22美元）美元）19731973年年3 3月月，布雷頓森林解體，

16、布雷頓森林解體。經(jīng)歷了從美元荒經(jīng)歷了從美元荒-美元災(zāi)美元災(zāi)美元危機(jī)（美元危機(jī)（1111次）次）-體系崩潰體系崩潰布雷頓森林體系的利弊布雷頓森林體系的利弊 優(yōu)點：戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的繁榮作用優(yōu)點：戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的繁榮作用固定匯率對貿(mào)易和投資的便利；固定匯率對貿(mào)易和投資的便利；美元作為本位貨幣解決了黃金的不足，增加了國際清美元作為本位貨幣解決了黃金的不足，增加了國際清償力；償力；國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的作用；國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的作用；IMF IMF 的作用的作用 缺點缺點清償力與信心的矛盾清償力與信心的矛盾特里芬之迷（特里芬之迷（The Triffen The Triffen dilemma,1960)dilemma,1

17、960)匯率僵化匯率僵化國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的不平衡國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的不平衡 美國不存在責(zé)任美國不存在責(zé)任 德國等順差國不愿貨幣升值，結(jié)果導(dǎo)致通貨膨脹。德國等順差國不愿貨幣升值，結(jié)果導(dǎo)致通貨膨脹。 國際收支失衡并沒有得到解決國際收支失衡并沒有得到解決特里芬之迷特里芬之迷（The Triffen dilemma,1960)The Triffen dilemma,1960) 早期布雷頓森林體系下早期布雷頓森林體系下美元供給過多則不能保證全部兌換黃金，供給不足則國際清償手美元供給過多則不能保證全部兌換黃金，供給不足則國際清償手段不足。段不足。 牙買加貨幣體系下牙買加貨幣體系下當(dāng)美元作為國際貨幣輸出到世界

18、各國，作為國際支付的手段，則當(dāng)美元作為國際貨幣輸出到世界各國，作為國際支付的手段，則美國通常面臨國際收支逆差，否則，將導(dǎo)致美元國際供應(yīng)的不足；美國通常面臨國際收支逆差，否則，將導(dǎo)致美元國際供應(yīng)的不足；而美元則同時又是一個國家貨幣，要保持人們對美元的信心，則而美元則同時又是一個國家貨幣，要保持人們對美元的信心，則美國必須保持國際收支順差，以支撐美元對黃金的穩(wěn)定幣值，因美國必須保持國際收支順差，以支撐美元對黃金的穩(wěn)定幣值，因此，這個貨幣體系中存在著支付能力不足（美元荒）或信心不足此，這個貨幣體系中存在著支付能力不足（美元荒）或信心不足（美元災(zāi)）的兩難選擇和尷尬處境。（美元災(zāi)）的兩難選擇和尷尬處境。

19、Figure 3 Selected Exchange Rates, 1950-1975 (Monthly)三、當(dāng)前的國際貨幣制度三、當(dāng)前的國際貨幣制度 19761976年年1 1月，在牙買加首都金斯敦簽署協(xié)議，月，在牙買加首都金斯敦簽署協(xié)議，19781978年年4 4月生月生效效 牙買加協(xié)議的主要內(nèi)容牙買加協(xié)議的主要內(nèi)容取消貨幣平價和各國貨幣與美元的中心匯率，取消貨幣平價和各國貨幣與美元的中心匯率，確認(rèn)浮動匯率的合確認(rèn)浮動匯率的合法性，允許成員國自由選擇匯率制度法性，允許成員國自由選擇匯率制度。黃金非貨幣化，取消黃金官價，黃金不再是平價的基礎(chǔ)。黃金非貨幣化，取消黃金官價，黃金不再是平價的基礎(chǔ)。

20、提高提高SDRsSDRs的國際儲備地位，以使的國際儲備地位，以使SDRsSDRs逐步取代黃金和美元而成為逐步取代黃金和美元而成為國際貨幣制度的主要儲備資產(chǎn)。國際貨幣制度的主要儲備資產(chǎn)。 擴(kuò)大對發(fā)展中國家的資金融通。除以出售黃金所得收益設(shè)立擴(kuò)大對發(fā)展中國家的資金融通。除以出售黃金所得收益設(shè)立“信信托基金托基金”來向發(fā)展中國家提供貸款或援助外，還擴(kuò)大了普通信用來向發(fā)展中國家提供貸款或援助外，還擴(kuò)大了普通信用貸款的限額，并放寬貸款的限額，并放寬“出口波動補(bǔ)償貸款出口波動補(bǔ)償貸款”額度。額度。增加會員國的基金份額增加會員國的基金份額 牙買加協(xié)議后國際貨幣制度的運行特征牙買加協(xié)議后國際貨幣制度的運行特征

21、 黃金非貨幣化和多元化的國際儲備體系。黃金非貨幣化和多元化的國際儲備體系。美元仍是主導(dǎo)貨幣美元仍是主導(dǎo)貨幣 、最主要的國際支付手段、最主要、最主要的國際支付手段、最主要的國際價值貯藏手段。的國際價值貯藏手段。 歐洲單一貨幣歐元今后將是美元強(qiáng)有力的競爭對手歐洲單一貨幣歐元今后將是美元強(qiáng)有力的競爭對手SDRSDR的作用不斷增強(qiáng)的作用不斷增強(qiáng) 黃金的國際儲備地位黃金的國際儲備地位 牙買加協(xié)議后國際貨幣制度的運行特征牙買加協(xié)議后國際貨幣制度的運行特征 多種形式的匯率制度安排。多種形式的匯率制度安排。獨立浮動，獨立浮動，4646國國無預(yù)先宣布匯率軌跡的管理浮動，無預(yù)先宣布匯率軌跡的管理浮動，3232國國

22、爬行浮動幅度，爬行浮動幅度，6 6國國爬行釘住，爬行釘住，5 5國國水平幅度內(nèi)的釘住，水平幅度內(nèi)的釘住，7 7國國其他慣例的固定釘住，其他慣例的固定釘住，4444國國貨幣管理局安排，貨幣管理局安排，8 8國國無單獨法律貨幣的匯率安排，無單獨法律貨幣的匯率安排，3838國國牙買加協(xié)議后國際貨幣制度的運行特征牙買加協(xié)議后國際貨幣制度的運行特征 多樣化的國際收支調(diào)節(jié)方式。多樣化的國際收支調(diào)節(jié)方式。 匯率機(jī)制調(diào)節(jié)匯率機(jī)制調(diào)節(jié) 利率機(jī)制調(diào)節(jié)利率機(jī)制調(diào)節(jié) IMFIMF的調(diào)節(jié)作用的調(diào)節(jié)作用 動用國際儲備資產(chǎn)動用國際儲備資產(chǎn) 直接管制直接管制對當(dāng)前國際貨幣制度的評價對當(dāng)前國際貨幣制度的評價 積極作用積極作用

23、在一定程度上解決了在一定程度上解決了“特里芬難題特里芬難題” ” ；以主要貨幣匯率浮動為主的多種匯率安排體系能夠比以主要貨幣匯率浮動為主的多種匯率安排體系能夠比較靈活地適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)形勢多變的狀況；較靈活地適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)形勢多變的狀況；多種國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制并存，各種調(diào)節(jié)機(jī)制相互補(bǔ)充，多種國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制并存，各種調(diào)節(jié)機(jī)制相互補(bǔ)充，比較能適應(yīng)各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特點比較能適應(yīng)各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特點對當(dāng)前國際貨幣制度的評價對當(dāng)前國際貨幣制度的評價 缺陷缺陷 美國仍然享受著向其他國家征收美國仍然享受著向其他國家征收“鑄幣稅鑄幣稅”的特權(quán)；的特權(quán)；存在美元嚴(yán)重泛濫的現(xiàn)象，并催生世界資產(chǎn)的泡沫。存在美元嚴(yán)重泛濫的現(xiàn)象

24、，并催生世界資產(chǎn)的泡沫。匯率的頻繁波動。匯率的頻繁波動。儲備貨幣管理的復(fù)雜性。儲備貨幣管理的復(fù)雜性。國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制仍不健全國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制仍不健全，各種調(diào)節(jié)機(jī)制都有局限，各種調(diào)節(jié)機(jī)制都有局限性，性，IMFIMF的援助和監(jiān)督能力又有限。的援助和監(jiān)督能力又有限。國際監(jiān)管的空缺和國際監(jiān)管的空缺和IMFIMF的弱化導(dǎo)致國際貨幣體系的無政的弱化導(dǎo)致國際貨幣體系的無政府狀態(tài)。府狀態(tài)。 6.2 匯率制度匯率制度一、匯率制度一、匯率制度 指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率的變動的基本方式所作的一系指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率的變動的基本方式所作的一系列安排或者規(guī)定。列安排或者規(guī)定。 分類：分類： 固定匯率制（固定匯率制（

25、fixed)fixed)： 各國貨幣間保持固定比價，匯率波動在一定的幅度之內(nèi)各國貨幣間保持固定比價，匯率波動在一定的幅度之內(nèi) 浮動匯率制浮動匯率制(floating)(floating)： 各國貨幣間不再規(guī)定固定比價，匯率決定于外匯市場的供求各國貨幣間不再規(guī)定固定比價，匯率決定于外匯市場的供求Exchange rate systemFloating Exchange rate system(determined by market force)Fixed Exchange rate system(pegged against some standard of value)Float indep

26、endentlyFloat in unison with a group of other currenciesCrawl according to a predetermined formulaAnchoring to a single currency (gold)Anchoring to a basket of currenciesFigure 4 Exchange-Rate Arrangements, May 1, 2010固定匯率制度 固定匯率制（固定匯率制（fixed)fixed)：指現(xiàn)實匯率受平價的制約，只能圍：指現(xiàn)實匯率受平價的制約，只能圍繞平價在小范圍內(nèi)上下波動的匯率制度，就

27、是各國貨幣間繞平價在小范圍內(nèi)上下波動的匯率制度，就是各國貨幣間保持固定比價，市場匯率圍繞中心匯率（固定比價）上下保持固定比價，市場匯率圍繞中心匯率（固定比價）上下自由波動，匯率波動在一定的幅度之內(nèi)。自由波動，匯率波動在一定的幅度之內(nèi)。固定匯率制度 如果選擇固定匯率制度（對央行而言）如果選擇固定匯率制度（對央行而言） 盯住什么？盯住什么？ 黃金黃金 美元美元 其他外國貨幣其他外國貨幣 一籃子貨幣一籃子貨幣 何時調(diào)整這一固定比率？何時調(diào)整這一固定比率？ 很少很少(可調(diào)節(jié)盯住可調(diào)節(jié)盯住) 經(jīng)常（爬行盯?。┙?jīng)常（爬行盯住） 如何保證這一固定比率？如何保證這一固定比率？ 在外匯市場直接干預(yù)在外匯市場直接

28、干預(yù) 外匯管制外匯管制 調(diào)整國內(nèi)的利率水平調(diào)整國內(nèi)的利率水平 宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整固定匯率制度 固定匯率制度固定匯率制度 被小型的、發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體所使用被小型的、發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體所使用盯住關(guān)鍵貨幣盯住關(guān)鍵貨幣 關(guān)鍵貨幣（關(guān)鍵貨幣（Key currencyKey currency）在國際市場上廣泛使用的在國際市場上廣泛使用的經(jīng)時間檢驗是幣值穩(wěn)定經(jīng)時間檢驗是幣值穩(wěn)定在國際結(jié)算中被廣泛接受的在國際結(jié)算中被廣泛接受的固定匯率制度 盯住單一貨幣盯住單一貨幣 同某一發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體存在貿(mào)易和金融上的廣泛聯(lián)系同某一發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體存在貿(mào)易和金融上的廣泛聯(lián)系 盯住一籃子貨幣盯住一籃子貨幣 不只一個貿(mào)易伙伴國不只一個貿(mào)易伙伴

29、國 按貿(mào)易份額對貨幣籃子中的貨幣進(jìn)行加權(quán)按貿(mào)易份額對貨幣籃子中的貨幣進(jìn)行加權(quán)固定匯率制度 固定匯率固定匯率 按兩國貨幣之間的平價進(jìn)行計算按兩國貨幣之間的平價進(jìn)行計算 外匯平準(zhǔn)基金外匯平準(zhǔn)基金 維持官方匯率維持官方匯率 通過在外匯市場上買入或者賣出外匯來進(jìn)行通過在外匯市場上買入或者賣出外匯來進(jìn)行為了防止美元貶值，央行必須用相應(yīng)的英鎊購買多余的美元；為了防止美元貶值，央行必須用相應(yīng)的英鎊購買多余的美元；為了防止美元升值，央行必須用相應(yīng)的美元購買多余的英鎊為了防止美元升值，央行必須用相應(yīng)的美元購買多余的英鎊31固定匯率制度下的外匯平準(zhǔn)基金 基本面非均衡基本面非均衡 在運行一段時間后，官方匯率將同市場

30、基本面決定的在運行一段時間后，官方匯率將同市場基本面決定的匯率水平出現(xiàn)偏差匯率水平出現(xiàn)偏差 原因：相對價格、相對產(chǎn)出、消費者偏好、相對技術(shù)原因：相對價格、相對產(chǎn)出、消費者偏好、相對技術(shù)進(jìn)步進(jìn)步 現(xiàn)象：國際收支不平衡現(xiàn)象：國際收支不平衡 問題：長期維持官方匯率會導(dǎo)致巨額的成本問題：長期維持官方匯率會導(dǎo)致巨額的成本 抑制升值，導(dǎo)致巨額外匯儲備、基礎(chǔ)貨幣被動投放抑制升值，導(dǎo)致巨額外匯儲備、基礎(chǔ)貨幣被動投放 抑制貶值，誘發(fā)投機(jī)性攻擊，耗盡外匯儲備抑制貶值，誘發(fā)投機(jī)性攻擊，耗盡外匯儲備固定匯率制度 通過法定升值（通過法定升值（revaluationrevaluation）或者法定貶值）或者法定貶值（de

31、valuationdevaluation）來改善國際收支）來改善國際收支法定升值法定升值 使得本幣升值（使得本幣升值（appreciationappreciation） 應(yīng)對國際收支順差應(yīng)對國際收支順差法定貶值法定貶值 使得本幣貶值（使得本幣貶值（depreciationdepreciation） 應(yīng)對國際收支逆差應(yīng)對國際收支逆差固定匯率制度浮動匯率制度 浮動匯率制度浮動匯率制度(Floating Exchange Rate Regime(Floating Exchange Rate Regime）是指一國貨幣不再規(guī)定黃金平價，不再規(guī)定匯率波動是指一國貨幣不再規(guī)定黃金平價，不再規(guī)定匯率波動的上

32、下限，而聽任市場的外匯供求自動決定本國貨幣的上下限，而聽任市場的外匯供求自動決定本國貨幣對外匯匯率，其中央銀行不再承擔(dān)維持匯率波動界限對外匯匯率，其中央銀行不再承擔(dān)維持匯率波動界限而進(jìn)行外匯市場干預(yù)的義務(wù)。而進(jìn)行外匯市場干預(yù)的義務(wù)。浮動匯率制度2.2.浮動匯率制的類型浮動匯率制的類型（1 1）按政府是否對外匯市場進(jìn)行干預(yù)劃分）按政府是否對外匯市場進(jìn)行干預(yù)劃分o 自由浮動（自由浮動（Free FloatingFree Floating）：）：n又稱又稱”清潔浮動清潔浮動”（Clean FloatingClean Floating），意指貨幣當(dāng)局對外匯），意指貨幣當(dāng)局對外匯市場不加任何干預(yù)，完全聽

33、任匯率隨市場供求狀況的變動而自市場不加任何干預(yù)，完全聽任匯率隨市場供求狀況的變動而自由漲落。由漲落。o 管理浮動（管理浮動（Managed FloatingManaged Floating）：）：n又稱又稱”骯臟浮動骯臟浮動”（Dirty FloatingDirty Floating），指貨幣當(dāng)局對外匯市），指貨幣當(dāng)局對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使市場匯率朝有利于己的方向浮動。場進(jìn)行干預(yù)，以使市場匯率朝有利于己的方向浮動。 浮動匯率制度（2 2）按浮動方式劃分）按浮動方式劃分 單獨浮動（單獨浮動（Independent FloatingIndependent Floating）：）：指本國貨幣不與外

34、國任何貨幣發(fā)生聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場的指本國貨幣不與外國任何貨幣發(fā)生聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場的供求狀況單獨浮動。供求狀況單獨浮動。目前有美元、澳大利亞元、日元、英鎊等貨幣均屬單獨浮動。目前有美元、澳大利亞元、日元、英鎊等貨幣均屬單獨浮動。 聯(lián)合浮動聯(lián)合浮動(Joint Floating)(Joint Floating)：又稱共同浮動或集體浮動，指國家集團(tuán)在成員國之間實行固定匯又稱共同浮動或集體浮動，指國家集團(tuán)在成員國之間實行固定匯率制，同時對非成員國貨幣實行同升同降的浮動匯率。率制，同時對非成員國貨幣實行同升同降的浮動匯率。- -又稱又稱“可可調(diào)整的中心匯率制度調(diào)整的中心匯率制度”浮動匯率制

35、度（3 3）按匯率調(diào)整幅度劃分）按匯率調(diào)整幅度劃分 釘住浮動釘住浮動(Pegged Floating)(Pegged Floating)和彈性浮動。和彈性浮動。釘住浮動指一國貨幣釘住某種主要貨幣或一籃子貨幣，與釘住貨釘住浮動指一國貨幣釘住某種主要貨幣或一籃子貨幣，與釘住貨幣保持相對固定的關(guān)系，而對其他貨幣則自由浮動。幣保持相對固定的關(guān)系，而對其他貨幣則自由浮動。( (大部分發(fā)展大部分發(fā)展中國家采用，其實是屬于固定匯率制度的范疇。中國家采用，其實是屬于固定匯率制度的范疇。) ) 釘住單一貨幣浮動。主要是釘住美元或英鎊，兩者同升同降，偏離幅釘住單一貨幣浮動。主要是釘住美元或英鎊，兩者同升同降，偏離

36、幅度相當(dāng)小。相當(dāng)于固定匯率，約有度相當(dāng)小。相當(dāng)于固定匯率，約有2020個國家實行，有助于控制通過膨個國家實行，有助于控制通過膨脹和提高幣值的信譽(yù)脹和提高幣值的信譽(yù) 釘住籃子貨幣浮動。釘住的籃子貨幣主要是特別提款權(quán)，或者是選擇釘住籃子貨幣浮動。釘住的籃子貨幣主要是特別提款權(quán)，或者是選擇與本國主要貿(mào)易伙伴國按貿(mào)易比重設(shè)計籃子貨幣。與本國主要貿(mào)易伙伴國按貿(mào)易比重設(shè)計籃子貨幣。歐洲貨幣體系的“蛇形浮動”19721972年布雷頓森林體系尚未解體前，歐洲貨幣聯(lián)盟實行對內(nèi)不超過美年布雷頓森林體系尚未解體前，歐洲貨幣聯(lián)盟實行對內(nèi)不超過美元平價的上下元平價的上下1.125%1.125%，對外當(dāng)時已經(jīng)擴(kuò)大到上下，

37、對外當(dāng)時已經(jīng)擴(kuò)大到上下2.25%2.25%，形成當(dāng)時著，形成當(dāng)時著名的名的“蛇形浮動蛇形浮動”，后來布雷頓森林體系解體，其中心匯率改變?yōu)轳R，后來布雷頓森林體系解體，其中心匯率改變?yōu)轳R克和后來的歐洲貨幣單位。克和后來的歐洲貨幣單位。19791979年年3 3月歐共體月歐共體8 8個成員國（法國、德國、意大利、比利時、丹麥、個成員國（法國、德國、意大利、比利時、丹麥、愛爾蘭、盧森堡和荷蘭）建立歐洲貨幣體系（愛爾蘭、盧森堡和荷蘭）建立歐洲貨幣體系（European Monetary European Monetary SystemSystem， EMSEMS），將各國貨幣的匯率與對方固定，成員國之間

38、貨幣匯），將各國貨幣的匯率與對方固定，成員國之間貨幣匯率有一個可波動的范圍。率有一個可波動的范圍。每一成員國的貨幣都與歐洲貨幣單位（每一成員國的貨幣都與歐洲貨幣單位（ECUECU）定出一個中心匯率，這）定出一個中心匯率，這個匯率在市場上的上下波動幅度為上下個匯率在市場上的上下波動幅度為上下2.252.25，而對外實行共同浮動。，而對外實行共同浮動。歐洲貨幣體系的“蛇形浮動”中心匯率中心匯率歐共體上限歐共體上限歐共體下限歐共體下限IMFIMF上限上限IMFIMF上限上限+2.25%+2.25%2.25%2.25%+1.125%+1.125%1.125%1.125%4.20世紀(jì)80年代的匯率制度演

39、變匯率制度匯率制度 1 1無獨立法定貨幣的匯率安排無獨立法定貨幣的匯率安排 382 2貨幣局制度貨幣局制度 83 3固定釘住制（包括管理浮動下的實際釘住制）固定釘住制（包括管理浮動下的實際釘住制） 444 4水平（上下水平（上下1%1%）調(diào)整的釘?。ㄆ叫嗅斪。┱{(diào)整的釘?。ㄆ叫嗅斪。?5 5爬行釘住爬行釘住56 6爬行帶內(nèi)浮動（爬行區(qū)間浮動）爬行帶內(nèi)浮動（爬行區(qū)間浮動） 67 7不事先公布干預(yù)方式的管理浮動（無區(qū)間的有管理浮動）不事先公布干預(yù)方式的管理浮動（無區(qū)間的有管理浮動）328 8單獨浮動（自由浮動）單獨浮動（自由浮動）4619991999年，年，IMFIMF對匯率制度進(jìn)行了重新分類對匯率

40、制度進(jìn)行了重新分類特殊匯率制度安排特殊匯率制度安排-嚴(yán)格的固定匯率制度嚴(yán)格的固定匯率制度（1 1）貨幣局制度（）貨幣局制度（currency board arrangementscurrency board arrangements） 是指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣是指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣, ,保持固定的交換保持固定的交換率。率。 貨幣局制通常要求貨幣局制通常要求貨幣發(fā)行必須以一定的（通常是百分之百）該外國貨貨幣發(fā)行必須以一定的（通常是百分之百）該外國貨幣作為準(zhǔn)備金幣作為準(zhǔn)備金，并且要求在貨幣流通中始終滿足這一準(zhǔn)備金要求。，并且要求在貨幣流通中始終滿足

41、這一準(zhǔn)備金要求。 香港的貨幣局制度：香港的貨幣局制度： 香港香港19831983年開始，年開始，1 1美元美元=7.8=7.8港幣，由匯豐、渣打和中國銀行及中銀集團(tuán)擁有港幣，由匯豐、渣打和中國銀行及中銀集團(tuán)擁有發(fā)鈔權(quán)，政府成立金融管理局。該價格限于發(fā)鈔行和外匯平準(zhǔn)基金（監(jiān)管局）發(fā)鈔權(quán)，政府成立金融管理局。該價格限于發(fā)鈔行和外匯平準(zhǔn)基金（監(jiān)管局）之間，其他匯價則是市場匯率。出現(xiàn)官方匯率（聯(lián)系匯率）和市場匯率并行。之間，其他匯價則是市場匯率。出現(xiàn)官方匯率（聯(lián)系匯率）和市場匯率并行。（2 2）無獨立法定貨幣的匯率安排）無獨立法定貨幣的匯率安排 歐元化國家：不發(fā)行自己的貨幣，可以在貨幣聯(lián)盟中或歐元化國

42、家：不發(fā)行自己的貨幣，可以在貨幣聯(lián)盟中或者使用他國貨幣作為自己本國唯一法定貨幣，如歐盟歐者使用他國貨幣作為自己本國唯一法定貨幣，如歐盟歐元化國家元化國家1515國。國。美元化國家：完全放棄了自己的貨幣，如巴拿馬、波多美元化國家：完全放棄了自己的貨幣，如巴拿馬、波多黎各、利比里亞等。黎各、利比里亞等。四四 匯率制度的選擇匯率制度的選擇（一）浮動匯率制度的優(yōu)點：（一）浮動匯率制度的優(yōu)點： 國際收支平衡能夠自動實現(xiàn)，無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價國際收支平衡能夠自動實現(xiàn)，無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價國際收支失衡可以通過匯率的自由浮動予以消除，則財政和貨幣國際收支失衡可以通過匯率的自由浮動予以消除，則財政和貨幣

43、政策就可以專注于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實現(xiàn)。政策就可以專注于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實現(xiàn)。 提高一國貨幣政策的自主性。提高一國貨幣政策的自主性。在浮動匯率制度下，一國可以聽任外匯匯率由外匯市場的供求關(guān)在浮動匯率制度下，一國可以聽任外匯匯率由外匯市場的供求關(guān)系決定，而不必通過外匯儲備的增減來適應(yīng)主要貿(mào)易伙伴的貨幣系決定，而不必通過外匯儲備的增減來適應(yīng)主要貿(mào)易伙伴的貨幣政策。政策。 避免國際性的通貨膨脹傳播。避免國際性的通貨膨脹傳播。 在浮動匯率制度下，國外通貨膨脹只能促使本國貨幣的匯率上升，在浮動匯率制度下，國外通貨膨脹只能促使本國貨幣的匯率上升，從而抵消國外通貨膨脹對國內(nèi)物價的直接影響，將外國的通貨膨從而抵消國

44、外通貨膨脹對國內(nèi)物價的直接影響，將外國的通貨膨脹隔絕在外。脹隔絕在外。無需太多的外匯儲備，使更多的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。無需太多的外匯儲備，使更多的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 一國不需要像在固定匯率制度下那么多的外匯儲備，則節(jié)約的外一國不需要像在固定匯率制度下那么多的外匯儲備，則節(jié)約的外匯資金可以用于進(jìn)口更多的資本品，增加投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。匯資金可以用于進(jìn)口更多的資本品，增加投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長?？梢源龠M(jìn)自由貿(mào)易，提高資源配置的效率?？梢源龠M(jìn)自由貿(mào)易，提高資源配置的效率。 匯率的上下浮動能使國際收支自動恢復(fù)平衡，則一國就可以避免匯率的上下浮動能使國際收支自動恢復(fù)平衡，則一國就可以避免在固定匯率制度

45、下為維持國際收支平衡而采取的直接管制措施，在固定匯率制度下為維持國際收支平衡而采取的直接管制措施，從而避免了資源配置的扭曲，提高經(jīng)濟(jì)效率。從而避免了資源配置的扭曲，提高經(jīng)濟(jì)效率。 2 2、浮動匯率制度的缺點、浮動匯率制度的缺點（1 1）助長投機(jī)，加劇金融動蕩，給國際貿(mào)易和國際投資帶來不確）助長投機(jī)，加劇金融動蕩，給國際貿(mào)易和國際投資帶來不確定性。定性。（2 2）使一國具有通貨膨脹偏向。）使一國具有通貨膨脹偏向。（3 3）國際協(xié)調(diào)困難，對發(fā)展中國家不利。）國際協(xié)調(diào)困難，對發(fā)展中國家不利。 ( (二）固定匯率制的優(yōu)點二）固定匯率制的優(yōu)點方便企業(yè)在國際貿(mào)易、國際信貸、國際投資等涉外經(jīng)方便企業(yè)在國際貿(mào)

46、易、國際信貸、國際投資等涉外經(jīng)濟(jì)活動中進(jìn)行成本和利潤核算，也使得國際經(jīng)濟(jì)交易濟(jì)活動中進(jìn)行成本和利潤核算，也使得國際經(jīng)濟(jì)交易主體擺脫匯率波動的風(fēng)險，從而有利于國際經(jīng)濟(jì)交易主體擺脫匯率波動的風(fēng)險，從而有利于國際經(jīng)濟(jì)交易的順利進(jìn)行與發(fā)展。的順利進(jìn)行與發(fā)展。（三）（三） 影響一國匯率制度的主要因素影響一國匯率制度的主要因素經(jīng)濟(jì)規(guī)模：經(jīng)濟(jì)規(guī)模： 大國適合浮動性較強(qiáng)的匯率制度；小國則相反；大國適合浮動性較強(qiáng)的匯率制度；小國則相反；對外貿(mào)易依存度（開放度）：對外貿(mào)易依存度（開放度）： 開放度高適合采用固定匯率制度開放度高適合采用固定匯率制度貿(mào)易伙伴國的集中程度（地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作的發(fā)展）：貿(mào)易伙伴國的集中程度（

47、地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作的發(fā)展）： 伙伴集中適合固定；伙伴集中適合固定；通貨膨脹的意圖通貨膨脹的意圖 高通貨膨脹可以與低通貨膨脹的國家結(jié)盟；但浮動匯率有助于防止高通高通貨膨脹可以與低通貨膨脹的國家結(jié)盟；但浮動匯率有助于防止高通貨膨脹率的輸入；貨膨脹率的輸入；金融市場的發(fā)達(dá)程度金融市場的發(fā)達(dá)程度 金融規(guī)模大和金融市場完善適于浮動匯率制金融規(guī)模大和金融市場完善適于浮動匯率制地區(qū)和國際經(jīng)濟(jì)合作與經(jīng)濟(jì)條件：地區(qū)和國際經(jīng)濟(jì)合作與經(jīng)濟(jì)條件： 區(qū)域合作；國際貨幣秩序、國際金融市場發(fā)育與國際資本流動等區(qū)域合作；國際貨幣秩序、國際金融市場發(fā)育與國際資本流動等6.3 國際儲備國際儲備 國際儲備國際儲備(Internatio

48、nal Reserves)(International Reserves)國際儲備為一國貨幣當(dāng)局所能獲得的并在其控制之下國際儲備為一國貨幣當(dāng)局所能獲得的并在其控制之下的對外金融資產(chǎn)，它們能被貨幣當(dāng)局用來彌補(bǔ)國際收的對外金融資產(chǎn)，它們能被貨幣當(dāng)局用來彌補(bǔ)國際收支不平衡，或幫助對國際收支不平衡采取管制措施，支不平衡，或幫助對國際收支不平衡采取管制措施，或能用來干預(yù)官方的外匯市場以影響匯價，及用于其或能用來干預(yù)官方的外匯市場以影響匯價，及用于其他用途（他用途（IMFIMF，20032003）。）。具有可得性、流動性和普遍接受性的三個特征具有可得性、流動性和普遍接受性的三個特征2.國際清償力與國際儲備

49、 國際清償力的內(nèi)涵要廣于國際儲備。包括自由儲備和借入國際清償力的內(nèi)涵要廣于國際儲備。包括自由儲備和借入儲備兩部分，即該國貨幣當(dāng)局直接掌握的國際儲備、貨幣儲備兩部分，即該國貨幣當(dāng)局直接掌握的國際儲備、貨幣當(dāng)局擁有的外幣資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)的外幣負(fù)債、個人所持有當(dāng)局擁有的外幣資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)的外幣負(fù)債、個人所持有的外匯和一國貨幣當(dāng)局從國際金融機(jī)構(gòu)和國際金融市場借的外匯和一國貨幣當(dāng)局從國際金融機(jī)構(gòu)和國際金融市場借款能力?？钅芰?。3. 國際儲備的構(gòu)成 一國政府和中央銀行所持有的黃金、外匯儲備和該國在貨一國政府和中央銀行所持有的黃金、外匯儲備和該國在貨幣基金組織中的儲備頭寸、特別提款權(quán)（幣基金組織中的儲備頭寸、

50、特別提款權(quán)（SDRSDR）黃金儲備：黃金儲備：外匯儲備外匯儲備在在IMFIMF的儲備頭寸（普通提款權(quán)）：的儲備頭寸（普通提款權(quán)）： 指會員國在指會員國在IMFIMF的普通資金賬戶中可以自由提取和使用的資產(chǎn)。的普通資金賬戶中可以自由提取和使用的資產(chǎn)。25%25%為為可兌換貨幣；可兌換貨幣；75%75%為本國貨幣。為本國貨幣。當(dāng)會員國遭受國際收支困難時，可以當(dāng)會員國遭受國際收支困難時，可以申請使用可兌換貨幣。申請使用可兌換貨幣。特別提款權(quán)（特別提款權(quán)（special drawing rightspecial drawing right，SDRSDR）：）： 分配給成員國的在分配給成員國的在IMF

51、IMF 的賬面資產(chǎn)，可以用于國際收支的調(diào)節(jié)。的賬面資產(chǎn)，可以用于國際收支的調(diào)節(jié)。4.國際儲備的規(guī)模管理（1 1）影響一國國際儲備需求數(shù)量的主要因素）影響一國國際儲備需求數(shù)量的主要因素進(jìn)口規(guī)模進(jìn)口規(guī)模 貿(mào)易差額的波動幅度貿(mào)易差額的波動幅度 外債規(guī)模與期限結(jié)構(gòu)外債規(guī)模與期限結(jié)構(gòu)國際資金流動情況國際資金流動情況匯率制度匯率制度進(jìn)入國際金融市場籌借應(yīng)急資金的能力與成本進(jìn)入國際金融市場籌借應(yīng)急資金的能力與成本 一國貨幣地位一國貨幣地位持有國際儲備的機(jī)會成本持有國際儲備的機(jī)會成本 國際儲備的總量管理國際儲備的總量管理一國國際儲備總量管理的實質(zhì)，是要求得并保持一個一國國際儲備總量管理的實質(zhì)，是要求得并保持一

52、個適度的國際儲備量，使之既能滿足發(fā)揮國際儲備作用適度的國際儲備量，使之既能滿足發(fā)揮國際儲備作用的需要，又能避免儲備量過多，造成資源浪費。的需要，又能避免儲備量過多，造成資源浪費。 關(guān)于適度規(guī)模的幾個指標(biāo)關(guān)于適度規(guī)模的幾個指標(biāo)儲備進(jìn)口比例：（特里芬的經(jīng)驗法則：一般為儲備進(jìn)口比例：（特里芬的經(jīng)驗法則：一般為25%25%）儲備外債余額比例（國際儲備中償債準(zhǔn)備至少應(yīng)該儲備外債余額比例（國際儲備中償債準(zhǔn)備至少應(yīng)該滿足當(dāng)年還本付息額的滿足當(dāng)年還本付息額的30%30%左右）左右）儲備國民生產(chǎn)總值比例儲備國民生產(chǎn)總值比例 o 外匯儲備過多導(dǎo)致的問題外匯儲備過多導(dǎo)致的問題n 外匯儲備過多會加劇國內(nèi)通貨膨脹的壓力

53、；外匯儲備過多會加劇國內(nèi)通貨膨脹的壓力；n 外匯儲備過多會增加本幣升值的壓力；外匯儲備過多會增加本幣升值的壓力；n 外匯儲備過多會造成外匯資金的閑置與積壓；外匯儲備過多會造成外匯資金的閑置與積壓；5.國際儲備結(jié)構(gòu)管理 國際儲備結(jié)構(gòu)管理應(yīng)遵循的原則國際儲備結(jié)構(gòu)管理應(yīng)遵循的原則為流動性為流動性( (即變現(xiàn)性即變現(xiàn)性) )、收、收益性和安全性。益性和安全性。 黃金儲備、外匯儲備、普通提款權(quán)、特別提款權(quán)結(jié)構(gòu)管理黃金儲備、外匯儲備、普通提款權(quán)、特別提款權(quán)結(jié)構(gòu)管理的目標(biāo)是確保流動性和收益性的恰當(dāng)結(jié)合。的目標(biāo)是確保流動性和收益性的恰當(dāng)結(jié)合。6. 外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化 外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)是指外匯儲備的幣種構(gòu)成以及各幣種在外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)是指外匯儲備的幣種構(gòu)成以及各幣種在外匯儲備總額中所占的比例。外匯儲備總額中所占的比例。儲備貨幣幣別與本國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)所需幣別大體一致。儲備貨幣幣別與本國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)所需幣別大體一致。 儲備貨幣幣別與本國對外投資和外債還本付息的幣別大體一致。儲備貨幣幣別與本國對外投資和外債還本付息的幣別大體一致。儲備貨幣幣別與外匯市場上儲備貨幣的匯率