第二章企業(yè)價值評估基礎(chǔ)

1、第二章第二章 企業(yè)價值評估基礎(chǔ)企業(yè)價值評估基礎(chǔ) “價格是你付出的，價值是你所得到的，評估一價格是你付出的，價值是你所得到的，評估一家企業(yè)的價值部分是藝術(shù)，部分是科學(xué)。家企業(yè)的價值部分是藝術(shù)，部分是科學(xué)?！?沃倫沃倫巴菲特巴菲特n企業(yè)價值評估是綜合應(yīng)用價值評估企業(yè)價值評估是綜合應(yīng)用價值評估理論和方法，以及經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)理論和方法，以及經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)等相關(guān)學(xué)科知識，對企業(yè)價值進(jìn)行等相關(guān)學(xué)科知識，對企業(yè)價值進(jìn)行評定估算的活動。評定估算的活動?！颈菊聦W(xué)習(xí)要點(diǎn)】n了解不同企業(yè)價值評估主體進(jìn)行企業(yè)價值評估的目的；n掌握企業(yè)價值評估客體的具體形式；n了解企業(yè)價值的一般目的和特定目的；n掌握價值類型的分類及選

2、擇；n熟悉企業(yè)價值評估方法的思路及評估方法的選擇；n了解企業(yè)價值評估程序、企業(yè)價值評估假設(shè)和企業(yè)價值評估原則第二章第二章 企業(yè)價值評估基礎(chǔ)企業(yè)價值評估基礎(chǔ)n第一節(jié) 企業(yè)價值評估主體n第二節(jié) 企業(yè)價值評估客體n第三節(jié) 企業(yè)價值評估目的n第四節(jié) 企業(yè)價值評估的價值類型n第五節(jié) 企業(yè)價值評估方法n第六節(jié) 企業(yè)價值評估的其他要素第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)價值評估主體企業(yè)價值評估主體從事企業(yè)價值評估活動的機(jī)構(gòu)和人員，即“誰”在對企業(yè)價值進(jìn)行評估。企業(yè)價值評估對不同的評估主體具有不同的作用和意義。資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、投資銀行、股票投資者、企業(yè)等。第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)價值評估主體企業(yè)價值評估主體一、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu) 依法設(shè)立，

3、取得資產(chǎn)評估資格，從事資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)活動的社會中介機(jī)構(gòu)。早期的評估對象主要是不動產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等單項資產(chǎn)，隨著股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，企業(yè)價值評估逐漸成為評估機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)之一。（收入比重）需要經(jīng)過評估機(jī)構(gòu)企業(yè)價值評估的資產(chǎn)業(yè)務(wù)有：n與國有股權(quán)變動有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動 “為防止國有資產(chǎn)流失，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值、增值，如果要進(jìn)行國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓、以國有股權(quán)對外投資、國有企業(yè)增資擴(kuò)股、國有企業(yè)以股權(quán)投資資產(chǎn)償還債務(wù)等，相關(guān)交易定價必須以企業(yè)價值評估結(jié)果作為依據(jù)?！?. 國有企業(yè)與非國有企業(yè)之間的股國有企業(yè)與非國有企業(yè)之間的股權(quán)交易活動權(quán)交易活動 國有企業(yè)收購非國有企業(yè)股權(quán)、接受非國有企業(yè)以股權(quán)投資資產(chǎn)出資、接受非國有企

4、業(yè)以股權(quán)投資資產(chǎn)抵債等，需要對相關(guān)股權(quán)的價值進(jìn)行評估。3. 以股權(quán)投資入股以股權(quán)投資入股公司法：“股東可以用貨幣出資，也可以用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資”“對作為出資的非貨幣財產(chǎn)應(yīng)當(dāng)評估作價”4. 上市公司的重大資產(chǎn)重組上市公司的重大資產(chǎn)重組n上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法(2008)“資產(chǎn)交易定價以資產(chǎn)評估結(jié)果作為依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)聘請有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)出具資產(chǎn)評估報告?！倍?、投資銀行n股票承銷n經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)n自營業(yè)務(wù)股票承銷n投資銀行在一級市場上把發(fā)行人的股票銷售給社會投資者的活動。n最重要的環(huán)節(jié)“股票定價”n投行承銷股票時必須對

5、企業(yè)價值進(jìn)行準(zhǔn)確評估，制定合理的發(fā)行價格，才能兼顧發(fā)行人、投資者和投行的利益,否者將給自己帶來非常不利的影響。海通證券身陷包銷，有苦說不出n投資銀行承銷股票時，必須對企業(yè)價值進(jìn)行準(zhǔn)確評估，同時綜合考慮市場因素，制定合理的發(fā)行價格，才能兼顧發(fā)行人、投資者和投資銀行的利益；否則將會給自己帶來非常不利的影響。在我國股票市場上，券商因定價問題被迫包銷的例子屢見不鮮，海通證券的遭遇就很具有代表性。n2008年至2011年7月，滬深兩市共出現(xiàn)14例余額包銷事件，其中海通證券占了4例，而2008年包銷浦東建設(shè)增發(fā)股票以及2010年包銷臥龍電氣增發(fā)股票均動用資金9億多元。股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)n投行作為股票買賣雙方的經(jīng)

6、紀(jì)人，按照客戶的委托指令在證券交易場所買入或賣出證券的業(yè)務(wù)。n投資銀行通常下設(shè)專門部分對經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、產(chǎn)業(yè)因素、區(qū)域因素及公司因素進(jìn)行分析，在企業(yè)價值分析基礎(chǔ)上，為投資者提供買賣建議，以合理的價格進(jìn)行交易。自營交易n投資銀行在股票二級市場上，通過自己的帳戶，用自有或自籌資金進(jìn)行股票交易，并期望從價格 變動中獲利的業(yè)務(wù)。第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)價值評估主體企業(yè)價值評估主體三、股票投資者“揀價廉物美的便宜貨”巴菲特以企業(yè)價值評估結(jié)果作為股票投資決策可以降低投資風(fēng)險以企業(yè)價值評估結(jié)果作為股票投資決策可以降低投資風(fēng)險21世紀(jì)初期，大鵬證券曾經(jīng)是我國證券市場上令人矚目的一家民營證券公司，在公司蓬勃發(fā)展的

7、時候，公司的股票投資業(yè)務(wù)玩起來做莊的游戲，后來隨著股價下跌，大鵬證券被嚴(yán)重套牢。2005年1月14日，大鵬證券因挪用巨額客戶交易結(jié)算資金被證監(jiān)會取消證券業(yè)務(wù)許可并責(zé)令關(guān)閉。2006年1月深圳市中級人民法院宣告大鵬證券有限責(zé)任公司破產(chǎn)，成為我國第一家破產(chǎn)的證券公司。四、企業(yè)n要么通過改善公司業(yè)績來提高公司的股價，要么面臨敵意收購的威脅 n股票持有結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化 n實施股權(quán)激勵計劃 n隨著經(jīng)濟(jì)金融化的深入發(fā)展，股東價值最大化的理念逐漸得到普遍認(rèn)同，企業(yè)價值理論成為企業(yè)管理理論的核心內(nèi)容。這就要求企業(yè)經(jīng)理人員以企業(yè)價值為依據(jù)科學(xué)進(jìn)行經(jīng)營管理決策，包括投資決策、融資決策等，以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目

8、標(biāo)。n2000年世界評估師大會的代表中1/3來自專業(yè)評估機(jī)構(gòu)，其余2/3來自包括通用公司、花旗銀行等在內(nèi)的大型企業(yè)。n西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家中，企業(yè)管理層十分重視對企業(yè)價值評估的利用，各大公司都擁有自己的企業(yè)價值評估人員，這些內(nèi)部人員對企業(yè)正確決策發(fā)揮著重要的作用。第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)價值評估客體（評估什么）企業(yè)價值評估客體（評估什么） 一、國內(nèi)評估界對企業(yè)價值評估客體的界定（一）對企業(yè)價值評估客體的認(rèn)識過程n1996年資產(chǎn)評估操作規(guī)范意見（試行）：“整體企業(yè)資產(chǎn)評估”,即對獨(dú)立法人單位和即對獨(dú)立法人單位和其他具有獨(dú)立經(jīng)營獲利能力的經(jīng)濟(jì)實體全部其他具有獨(dú)立經(jīng)營獲利能力的經(jīng)濟(jì)實體全部資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行的

9、資產(chǎn)評估。資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行的資產(chǎn)評估。n2004年企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）：企業(yè)整體價值（Business Enterprise Value）、股東全部權(quán)益價值（Total Equity Value）和股東部分權(quán)益價值（Partial Equity Value）（二）企業(yè)價值評估客體的內(nèi)涵（二）企業(yè)價值評估客體的內(nèi)涵n股東全部權(quán)益價值（股東全部權(quán)益價值（ABF）（）（CD）En企業(yè)整體價值（企業(yè)整體價值（ABF）C（AC）BF DE其他資產(chǎn)價值（其他資產(chǎn)價值（F）股東全部權(quán)益價值（股東全部權(quán)益價值（E）固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價值（價值（B）付息債務(wù)價值（付息債務(wù)價值（D）AC流

10、動負(fù)債和長期負(fù)債中的非流動負(fù)債和長期負(fù)債中的非付息債務(wù)價值（付息債務(wù)價值（C）流動資產(chǎn)價值（流動資產(chǎn)價值（A）n股東部分權(quán)益價值：股東持股比例大于0小于100部分的權(quán)益價值n并不必然等于股東全部權(quán)益價值與股權(quán)比例的乘積控股權(quán)溢價少數(shù)股權(quán)折價n控股權(quán):投資者擁有的控制企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營方針等方面的權(quán)力，即控制了董事會的權(quán)力；相反，對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營發(fā)展等方面缺乏控制權(quán)力的股權(quán)即為非控股權(quán)，非控股權(quán)也稱為少數(shù)股權(quán)。n50以上絕對控股，低于50相對控股n課后作業(yè)：國美電器股權(quán)之爭n作業(yè)要求：查閱國美電器股權(quán)之爭的整個事件，談?wù)勀銓刂茩?quán)的認(rèn)識控股權(quán)利益控股權(quán)利益 ：n1. 任命或改變企業(yè)經(jīng)營管理層

11、；n2. 任命或改變企業(yè)董事會成員；n3. 確定管理層人員的工資待遇與獎金補(bǔ)貼；n4. 確定企業(yè)經(jīng)營策略與戰(zhàn)略方針以及改變企業(yè)經(jīng)營方向；n5. 收購、租賃或變賣企業(yè)資產(chǎn)，包括廠房、土地和設(shè)備；n6. 選擇供貨商、銷售商和分銷商；n7. 主導(dǎo)兼并與收購活動，并完成整個并購工作；n8. 對企業(yè)進(jìn)行清算、解散、變賣或進(jìn)行企業(yè)重組；n9. 賣出或購進(jìn)本公司股份（公司留存股份為實施期權(quán)激勵計劃或增加新的投資者）；n10. 在一級證券市場或二級證券市場上發(fā)行公司股票；n11. 在一級證券市場或二級證券市場上發(fā)行公司債券；n12. 確定公司經(jīng)營盈余的分配；n13. 修改公司章程或規(guī)章制度；n14. 確定某一

12、股東或相關(guān)團(tuán)體、雇員的工資與獎金；n15. 選擇合資伙伴，并與之簽署有關(guān)協(xié)議；n16. 確定所生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)的種類，并為產(chǎn)品或服務(wù)定價；n17. 確定產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)地點(diǎn)與銷售市場，確定其進(jìn)入或退出相關(guān)事宜；n18. 確定開發(fā)消費(fèi)市場的類型；n19. 簽署有關(guān)境內(nèi)或境外知識產(chǎn)權(quán)的許可或分享協(xié)議；n20. 對上述個別或所有條款設(shè)置障礙。 第三節(jié)第三節(jié) 企業(yè)價值評估目的企業(yè)價值評估目的一、企業(yè)價值評估的一般目的n獲得企業(yè)整體、股東全部權(quán)益或股東部分權(quán)獲得企業(yè)整體、股東全部權(quán)益或股東部分權(quán)益的公允價值益的公允價值n公允價值：廣義、狹義之分n廣義：各種條件下的合理價值（評估界）n是評估人員根據(jù)企業(yè)

13、自身條件及所面臨的市場條件，對評估對象客觀價值的合理估計值。n狹義（會計界）：在公平交易中，熟悉情況的當(dāng)事人自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或負(fù)債清償?shù)膬r格。二、企業(yè)價值評估的特定目的二、企業(yè)價值評估的特定目的n1企業(yè)兼并企業(yè)兼并n2股權(quán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)轉(zhuǎn)讓n3股權(quán)投資入股股權(quán)投資入股n4企業(yè)改制上市企業(yè)改制上市n5企業(yè)經(jīng)營決策企業(yè)經(jīng)營決策n6制定與實施激勵機(jī)制制定與實施激勵機(jī)制n7. 納稅納稅n8. 法律訴訟法律訴訟n9. 企業(yè)清算企業(yè)清算n10. 引起企業(yè)價值評估活動的其他合法經(jīng)濟(jì)行為。如引起企業(yè)價值評估活動的其他合法經(jīng)濟(jì)行為。如保險、抵押擔(dān)保等保險、抵押擔(dān)保等第四節(jié)第四節(jié) 企業(yè)價值評估的價值類型企業(yè)價值評估的價

14、值類型 一、雪津啤酒賣出天價引起的風(fēng)波2005年8月31日，凈資產(chǎn)評估值為6.19億元的福建雪津啤酒有限公司100%的股權(quán)在福建省產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌，在全球范圍內(nèi)征集競買者，經(jīng)過近半年的嚴(yán)謹(jǐn)工作，2006年1月23日比利時英博集團(tuán)公司宣布，以人民幣58.68億元的價格，收購雪津100%股權(quán)，增值率高達(dá)850.89%。n雪津啤酒成立于1986年，從2000年起人均創(chuàng)利稅和噸酒稅收均在全國名列前茅，期間，雪津不斷進(jìn)行規(guī)模和品牌擴(kuò)張，2002年兼并福建三明日月星啤酒有限公司，2005年投資建成年產(chǎn)10萬噸的雪津啤酒（南昌）有限公司，邁出了戰(zhàn)略性挺進(jìn)全國市場的實質(zhì)性步伐。由于競爭加劇，啤酒企業(yè)所需資金支

15、持將越來越大，而現(xiàn)有的股東很難提供如此大的資金量，所以雪津選擇在企業(yè)發(fā)展的這一關(guān)鍵時期出售股權(quán)。n雪津股權(quán)出售的消息傳出后，國際和國內(nèi)的幾大啤酒巨頭迅速意識到其中的價值，先后有亞太釀酒公司、華潤雪花公司、蘇格蘭紐卡斯?fàn)柶【乒尽B公司、北京燕京啤酒有限公司、英博集團(tuán)六家企業(yè)參與報名，最終英博集團(tuán)勝出。n雪津啤酒評估值與成交價之間為何出現(xiàn)如此巨大的差距呢？二、價值類型的含義及分類中國資產(chǎn)評估協(xié)會2007年11月發(fā)布資產(chǎn)評估價值類型指導(dǎo)意見定義：指人們按照某種標(biāo)準(zhǔn)對資產(chǎn)評估結(jié)果及其表現(xiàn)形式的價值屬性的抽象和歸類。（一）資產(chǎn)評估中的價值類型分類n資產(chǎn)評估目的 n資產(chǎn)評估面臨的市場條件n評估對象自身

16、的條件分為市場價值和市場價值以外的其他價值二、價值類型的含義及分類（二）資產(chǎn)評估中價值類型的定義1. 市場價值的定義市場價值的定義：自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，評估對象在評估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價值估計數(shù)額（二）資產(chǎn)評估中價值類型的定義2. 市場價值以外價值的定義n投資價值投資價值：指評估對象對于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或者某一類投資者所具有的價值估計數(shù)額，亦稱特定投資者價值n在用價值在用價值：指將評估對象作為企業(yè)組成部分或者要素資產(chǎn)按其正在使用方式和程度及其對所屬企業(yè)的貢獻(xiàn)的價值估計數(shù)額。n清算價值清算價值：指在評估對象處于被迫出售、快速變現(xiàn)等非正常市場條

17、件下的價值估計數(shù)額n殘余價值殘余價值：指機(jī)器設(shè)備、房屋建筑物或者其他有形資產(chǎn)等的拆零變現(xiàn)價值估計數(shù)額n其他（三）其他領(lǐng)域涉及的價值類型1. 內(nèi)在價值內(nèi)在價值:也稱為理論價值，指企業(yè)（股票）未來預(yù)期可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。2. 賬面價值賬面價值：資產(chǎn)負(fù)債表所揭示的會計價值3. 投資價值投資價值：證券價格與內(nèi)在價值相比較，當(dāng)證券價格低于其內(nèi)在價值時意味著該證券具有投資價值。三、企業(yè)價值評估中價值類型的選擇（一）企業(yè)價值類型選擇的意義 價值類型表明了評估價值的屬性，不同價值類型下的評估值可能會相差很大。 同一企業(yè)在不同條件下有著不同的價值。企業(yè)價值評估的任務(wù)就是去發(fā)現(xiàn)和估算與企業(yè)去發(fā)現(xiàn)和估算與企

18、業(yè)存在條件相匹配的客觀價值。存在條件相匹配的客觀價值。n一個企業(yè)要出售，有意向的買方洽談購買，如果是公允市場價值，要出售企業(yè)的價值實際上是對于沒有特別興趣的市場參與者的價值；如果是投資價值，則會考慮到個別投資者可能能夠得到更大的價值體現(xiàn)，比如協(xié)同效應(yīng)。結(jié)合雪津啤酒的案例結(jié)合雪津啤酒的案例n評估機(jī)構(gòu)對雪津啤酒的價值評估是建立在正常交易情況下的公開市場交易價值基礎(chǔ)上的，而并沒有將其置于并購交易這一特殊市場背景下進(jìn)行評估。n評估機(jī)構(gòu)顯然選用的是市場價值n收購雪津更重要的是基于集團(tuán)發(fā)展的戰(zhàn)略，與現(xiàn)有區(qū)域?qū)崿F(xiàn)整合效益。英博在中國的既定戰(zhàn)略是，占領(lǐng)華南、華中、華東等具備最高消費(fèi)實力的地區(qū)。之前，英博在廣東

19、、浙江、湖南、湖北都有啤酒廠，但是福建空缺，不僅僅是地理結(jié)構(gòu)上被分割開，市場上也無法實現(xiàn)整體效益。n如果雪津被競爭對手拿下，競爭現(xiàn)狀就不可避免，英博的連成一片整體作戰(zhàn)計劃也將因為福建這一空缺無法實現(xiàn)。對于英博集團(tuán)來說對于英博集團(tuán)來說n“在中國，我們每年的增長都是市場平均增速的兩倍?！?中國成為英博巴西之外最大的單一市場，而巴西的市場已經(jīng)達(dá)到飽和，未來十年啤酒增長的一半將來自中國，英博為此將不惜代價。對雪津的收購將使英博集團(tuán)成為中國這一世界最大啤酒市場中的第二大啤酒釀造商，占市場份額的12%，僅次于青島啤酒，因此雪津啤酒對于英博集團(tuán)的投資價值不言而喻。（二）價值類型選擇的依據(jù)1. 評估目的評估目

20、的：決定評估結(jié)論用途；直接或間接影響評估過程。2. 評估的市場條件評估的市場條件：市場參與者；雙方交易時間；雙方素質(zhì)、信息占用情況及處事方式等3. 企業(yè)自身狀況企業(yè)自身狀況：企業(yè)業(yè)務(wù)類型、經(jīng)營管理水平、市場開拓能力、技術(shù)開發(fā)狀況、綜合獲利能力。第五節(jié)第五節(jié) 企業(yè)價值評估方法企業(yè)價值評估方法 一、收益法（一）收益法的思路收益法的思路：將被評估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)，收益法理論基礎(chǔ)：收益法理論基礎(chǔ)：預(yù)期效用理論企業(yè)收益的具體形式可以是股息、企業(yè)現(xiàn)金流、股權(quán)現(xiàn)金流等三個重要參數(shù)：預(yù)期收益、折現(xiàn)率/資本化率、預(yù)測期間為什么不采用利潤這一收益形式？為什么不采用利潤這一收益形式？n大量研究表明，企業(yè)價值

21、基礎(chǔ)是現(xiàn)金流而不是利潤，當(dāng)現(xiàn)金流與利潤不一致時，企業(yè)價值的變化與現(xiàn)金流的變化更為一致，而與利潤的變化關(guān)系不大；n現(xiàn)金流是實際收支差額，它不容易被操縱，根據(jù)現(xiàn)金流作有關(guān)的計算和分析更為方便；而會計利潤受到會計政策和會計估計的影響較大，并且容易被操縱。確定預(yù)期收益、折現(xiàn)率/資本化率和預(yù)期收益期限應(yīng)考慮的因素n宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境（GDP增長率、利率和稅率等），未來宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢和被評估企業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期不同階段的敏感性；n行業(yè)狀況、預(yù)期的行業(yè)發(fā)展水平、技術(shù)發(fā)展水平和行業(yè)中與被評估企業(yè)相競爭的其他企業(yè)的情況；n企業(yè)自身的狀況，如企業(yè)的經(jīng)營管理狀況、企業(yè)歷史的經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況、企業(yè)未來的發(fā)展規(guī)劃和盈利能力等。（

22、二）收益法的分類n收益資本化法n未來收益折現(xiàn)法rAV nnniiirgrRrRV)1)()1 (11【例2-1】某上市交易股票，經(jīng)分析預(yù)計未來5年每股派發(fā)股息分別為0.60元、0.64元、0.69元、0.73元、0.78元，從第6年開始預(yù)計股息比上年增長5%，折現(xiàn)率為10%，試評估該股票的市場價值以進(jìn)行投資決策。 收益資本化法n 二、市場法根據(jù)市場上可比企業(yè)的價值，通過比較評估對象和根據(jù)市場上可比企業(yè)的價值，通過比較評估對象和可比企業(yè)在某一關(guān)鍵變量（銷售收入、現(xiàn)金流、可比企業(yè)在某一關(guān)鍵變量（銷售收入、現(xiàn)金流、賬面價值、稅后利潤等）方面的差異，以確定評賬面價值、稅后利潤等）方面的差異，以確定評估

23、對象價值的評估思路。估對象價值的評估思路。價值乘數(shù)或價值比率暗含假設(shè)前提：可比企業(yè)的交易價格與其價值基本保持一致12212211 XXVVXVXV前提條件前提條件： 第一，有一個充分發(fā)展、活躍的資本市場。 第二，在上述資本市場中存在著足夠數(shù)量的與評估對象相同或相似的可比企業(yè)。 第三，能夠收集并獲得可比企業(yè)的市場信息、財務(wù)信息及其他相關(guān)資料。 第四，可以確信依據(jù)的信息資料具有代表性和合理性，且在評估基準(zhǔn)日是有效的。三、成本法n在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評估對象價值的評估思路 n成本法的思路是“1+1=2”n不僅僅局限于資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)項目和負(fù)債項目n既要評估表內(nèi)資產(chǎn)和負(fù)債價值

24、，還要評估表外資產(chǎn)和負(fù)債價值： 1. 未履行完畢的合同。 2. 尚未完工的工程項目，如尚未開發(fā)的空置地塊、尚未完工的在建工程、尚未結(jié)算的合建工程或合作項目。 3. 或有負(fù)債。 4. 抵押、擔(dān)保事項。四、期權(quán)估價法n將金融期權(quán)定價理論和模型應(yīng)用于企業(yè)價值評估中企業(yè)價值企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的價值未來潛在業(yè)務(wù)的價值 未來現(xiàn)金流折現(xiàn)值企業(yè)實物期權(quán)投資價值五、企業(yè)價值評估方法的選擇（一）企業(yè)價值評估的目的（二）評估方法應(yīng)用前提是否滿足（三）企業(yè)自身的特點(diǎn) 創(chuàng)業(yè)期擴(kuò)張期成熟期衰退期（四）評估方法的成本效率第六節(jié)第六節(jié) 企業(yè)價值評估的其他要素企業(yè)價值評估的其他要素 一、企業(yè)價值評估程序（一）基本信息收集（二）評估方法的選擇（三）信息分析處理（四）價值評定估算需要收集的基本信息：n被評估企業(yè)類型、評估對象相關(guān)權(quán)益狀況及有關(guān)法律文件；n被評估企業(yè)的歷史沿革、現(xiàn)狀和前景；n被評估企業(yè)內(nèi)部管理制度、核心技術(shù)、研發(fā)狀況、銷售網(wǎng)絡(luò)、特許經(jīng)營權(quán)、管理層構(gòu)成等經(jīng)營管理狀況；n被評估企業(yè)歷史財務(wù)資料和財務(wù)預(yù)測信息資料；n被評估企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、盈利、利潤分配、現(xiàn)金流等財務(wù)