第三章 融資管理(上)nv1.1

1、汪蕾汪蕾財務(wù)管理課件財務(wù)管理課件第三章第三章 融資管理（上）融資管理（上）第 2 頁 共 頁“瘋狂瘋狂”的平安的平安n2008年年1月月21日，平安董事會日，平安董事會通過再融資議案：通過再融資議案：v擬申請增發(fā)不超過12億股A股股票和不超過412億元分離交易可轉(zhuǎn)債。v如果按照增發(fā)價70元/股計算，此次再融資規(guī)模達到1252億元。而此前A股市場最大規(guī)模融資是中國石油668億元和中國神華665.8億元，平安此次融資規(guī)模相當于以上兩者之和。第 3 頁 共 頁“瘋狂瘋狂”的平安的平安n公告一出，市場嘩然：公告一出，市場嘩然：平安A股股價在此后的六個交易日內(nèi)出現(xiàn)三個跌停。到2009年1月30日，平安股

2、價跌至71.10元，累計跌幅達到27.6%。同期中國人壽和中國太保累計下跌25.8%和17.9%，上證綜指累計下跌也達到14.7%。投資者口誅筆伐，群起攻之，認為平安“盲目圈錢”、“失去理性”、“瘋狂擴張”。 第 4 頁 共 頁理性的平安理性的平安n平安看似瘋狂的舉動背后，或許有我們?nèi)菀缀鲆暺桨部此漂偪竦呐e動背后，或許有我們?nèi)菀缀鲆暤睦硇赃壿?。的理性邏輯。n平安在此次公告中聲稱：平安在此次公告中聲稱：募集資金凈額全部用于補充公司資本金、營運資金以及有關(guān)監(jiān)管部門批準的投資項目。n不過通過分析可以得知，平安此次融資的主要目的是進行不過通過分析可以得知，平安此次融資的主要目的是進行金融企業(yè)并購：金融

3、企業(yè)并購：v2007年年11月月29日宣布，公司控股子公司平安人壽已通過二級市場購日宣布，公司控股子公司平安人壽已通過二級市場購入富通集團入富通集團9501萬股股份，占其已發(fā)行股本的萬股股份，占其已發(fā)行股本的4.18%，總代價為，總代價為18.1億歐元。億歐元。第 5 頁 共 頁學習目標學習目標通過本章學習要求：v熟悉熟悉企業(yè)融資動機，有哪些基本方式，以及各種方式的優(yōu)劣比較；v掌握掌握債券融資發(fā)行價格的確認和融資租賃的租金計算；v股票、債券、融資租賃、銀行借款是重點重點。第 6 頁 共 頁融資活動框架融資活動框架融資動機（缺錢）融資動機（缺錢）找融資渠道找融資渠道地點：金融市場地點：金融市場資

4、金需求方資金需求方（權(quán)益資金與債務(wù)資金）（權(quán)益資金與債務(wù)資金）（融資）方式（融資）方式資本成本資本成本資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)第 7 頁 共 頁四、混合融資四、混合融資一、融資管理概述一、融資管理概述二、所有權(quán)融資二、所有權(quán)融資三、長期負債融資三、長期負債融資本章內(nèi)容結(jié)構(gòu)本章內(nèi)容結(jié)構(gòu)第 8 頁 共 頁第一節(jié)第一節(jié) 融資管理概述融資管理概述第一節(jié)融資管理概述內(nèi) 容第 9 頁 共 頁n融資是企業(yè)資金運動的起點融資是企業(yè)資金運動的起點n企業(yè)融資是指企業(yè)根據(jù)企業(yè)融資是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營和其生產(chǎn)經(jīng)營和其他方面他方面對資金的需要，通過融資渠道對資金的需要，通過融資渠道和金融市場并運用一定的融資方式，和金融市場并運

5、用一定的融資方式，經(jīng)濟有效地籌措所需資金的財務(wù)活動經(jīng)濟有效地籌措所需資金的財務(wù)活動一、融資管理概述一、融資管理概述第 10 頁 共 頁一、融資管理概述一、融資管理概述融融 資資生產(chǎn)經(jīng)營生產(chǎn)經(jīng)營對外投資對外投資調(diào)整資本結(jié)構(gòu)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)資金市場資金市場現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的度量角的度量角度度動機動機正常生產(chǎn)經(jīng)營需要正常生產(chǎn)經(jīng)營需要擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模對外投資對外投資償還債務(wù)、發(fā)紅利償還債務(wù)、發(fā)紅利資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)金支付能現(xiàn)金支付能力力要要求求合理確定資金需要量合理確定資金需要量防止融資的過多或缺乏防止融資的過多或缺乏仔細進行投資決策仔細進行投資決策對投資項目進行客觀評價對投資項目進行客觀

6、評價合理安排資本結(jié)構(gòu)和融資渠道合理安排資本結(jié)構(gòu)和融資渠道降低資金成本降低資金成本原則：原則：及時取得資金，做到融資成本低償債相對平穩(wěn)：償債相對平穩(wěn)：與銷售同步最好（一）融資動機及要求（一）融資動機及要求第 11 頁 共 頁一、融資管理概述一、融資管理概述（二）融資類型（二）融資類型1、按時間分:長期籌資和短期籌資v期限在期限在1年以上的資本年以上的資本v內(nèi)容內(nèi)容:長期負債：長期債券、長期銀行借款、融資租賃權(quán)益資本：吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部留存v特點特點:高成本、低風險長期籌資：籌集長期資本長期籌資：籌集長期資本v期限在期限在1年以內(nèi)。年以內(nèi)。v內(nèi)容：內(nèi)容：短期債務(wù)：短期銀行借款，應(yīng)付票據(jù)，

7、應(yīng)付賬款，其余的應(yīng)付項目v特點：特點：低成本、高風險短期籌資：籌集短期資本短期籌資：籌集短期資本第 12 頁 共 頁權(quán)益籌資：籌集權(quán)益資本權(quán)益籌資：籌集權(quán)益資本n定義定義:又稱股權(quán)資本或自有資本,是指企業(yè)依法籌集并長期擁有,自主支配的資本來源n內(nèi)容內(nèi)容:實收資本(股本)、資本公積、盈余公積、未分配利潤等n特點特點:屬于企業(yè)所有者所有，是所有者投資獲利的本源；是法人財產(chǎn)權(quán)和企業(yè)負債的載體，是“永久資本”；企業(yè)無需還本付息，是一種高成本低風險的資本來源。債務(wù)籌資：籌集債務(wù)資本債務(wù)籌資：籌集債務(wù)資本n定義定義:又稱負債或借入資本, 是指企業(yè)依法籌措并依約使用, 按期償還的資本來源n內(nèi)容內(nèi)容:主要包括

8、銀行和非銀行金融機構(gòu)的各種借款、應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)n特點：特點：體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系；到期必須還本付息；它是一種低成本高風險的資本來源，是財務(wù)風險的主要來源。一、融資管理概述一、融資管理概述（二）融資類型（二）融資類型2、按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分：權(quán)益籌資與債務(wù)籌資第 13 頁 共 頁一、融資管理概述一、融資管理概述（二）融資類型（二）融資類型3、按所籌資金來源分:內(nèi)部籌資和外部籌資內(nèi)部籌資內(nèi)部籌資v企業(yè)在內(nèi)部通過留用利潤而形成的資金來源v一般無須花費籌資費用v通過可分配利潤的規(guī)模和分配政策決定外部籌資外部籌資v企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿足需要時，向企業(yè)外部籌資而形成的資本來源v外部籌資大多需要花

9、費籌資費用如發(fā)行股票、債券需支付發(fā)行成本；以及取得借款時可能會支付的手續(xù)費第 14 頁 共 頁一、融資管理概述一、融資管理概述（二）融資類型（二）融資類型4、按方式分:直接籌資和間接籌資直接籌資直接籌資n直接面對資本供應(yīng)者借貸或直接面對資本供應(yīng)者借貸或發(fā)行股票發(fā)行股票,債券等方式進行的債券等方式進行的籌資活動籌資活動n特點特點:受金融市場和法律的限制較大必須依附一定的載體(金融工具籌資范圍廣，籌資方式多間接籌資間接籌資n通過金融機構(gòu)間接進行通過金融機構(gòu)間接進行,主要主要為借款和融資租賃為借款和融資租賃n特點特點:籌資效率高,交易成本低是我國企業(yè)傳統(tǒng)的的籌資方式第 15 頁 共 頁融融資資類類型

10、型權(quán)權(quán)益益資資金金債債務(wù)務(wù)資資金金吸收直接投資吸收直接投資盈利留存盈利留存實收資本實收資本資本公積資本公積盈余公積金盈余公積金未分配利潤等未分配利潤等長期資金長期資金短期資金短期資金一年？一年？一、融資管理概述一、融資管理概述（二）融資類型（二）融資類型發(fā)行股票發(fā)行股票第 16 頁 共 頁企業(yè)內(nèi)部融資：內(nèi)部融資：留存收益留存收益外部融資外部融資外部融資成本高于內(nèi)部融資成本外部融資成本高于內(nèi)部融資成本直接融資直接融資資金供應(yīng)者資金供應(yīng)者債券債券股票股票間接融資間接融資銀行等金融機構(gòu)銀行等金融機構(gòu)一、融資管理概述一、融資管理概述（二）融資類型（二）融資類型第 17 頁 共 頁發(fā)行債券發(fā)行債券租賃融

11、資租賃融資吸收直接投資吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行股票留存收益留存收益銀行借款銀行借款利用商業(yè)信用利用商業(yè)信用國家財政資金國家財政資金銀行信貸資金銀行信貸資金其他企業(yè)資金其他企業(yè)資金民間資金民間資金非銀行金融機構(gòu)非銀行金融機構(gòu)企業(yè)自留資金企業(yè)自留資金外商資金外商資金( (包括港、澳、臺）包括港、澳、臺）融融資資渠渠道道融融資資方方式式一、融資管理概述一、融資管理概述（三）融資渠道與方式（三）融資渠道與方式第 18 頁 共 頁n效益性原則：效益性原則：以以“投投”定定“籌籌”，節(jié)約資金成，節(jié)約資金成本本 n合理性原則：合理性原則：合理預(yù)測資金需要量，確定合理合理預(yù)測資金需要量，確定合理籌資規(guī)模；合理

12、確定資本結(jié)構(gòu)籌資規(guī)模；合理確定資本結(jié)構(gòu)n及時性原則：及時性原則：及時籌措（時間）及時籌措（時間）n安全性原則：安全性原則：合理安排借入資金同自有資金的合理安排借入資金同自有資金的比例，充分利用負債經(jīng)營所帶來的財務(wù)杠桿利比例，充分利用負債經(jīng)營所帶來的財務(wù)杠桿利益，同時又要盡可能降低財務(wù)風險益，同時又要盡可能降低財務(wù)風險n合法性原則合法性原則一、融資管理概述一、融資管理概述（四）融資的基本原則（四）融資的基本原則第 19 頁 共 頁第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資第二節(jié)所有權(quán)融資內(nèi) 容第 20 頁 共 頁1.主體：即企業(yè)的出資人主體：即企業(yè)的出資人v國家v法人v個人v外商2.出資方式出資方式v貨

13、幣v實物v工業(yè)產(chǎn)權(quán)（專利等無形資產(chǎn)）v土地使用權(quán)第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資（一）吸收直接投資（一）吸收直接投資第 21 頁 共 頁3. 吸收直接投資的程序吸收直接投資的程序v合理確定吸收直接投資的數(shù)量v正確選擇出資形式，保持合理的資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)v簽署合同或協(xié)議出資協(xié)議書v取得籌資來源實物和無形資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資（一）吸收直接投資（一）吸收直接投資第 22 頁 共 頁4、吸收直接投資的評價、吸收直接投資的評價n優(yōu)點：優(yōu)點：有利于增強企業(yè)信譽；不僅可籌資到現(xiàn)金，也能直接取得所需的先進設(shè)備和技術(shù)，盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力；與發(fā)行股票相比，法律程序簡單，籌資速度快；屬于權(quán)

14、益資本，能提高企業(yè)對外舉債的能力；財務(wù)風險低。n缺點：缺點：資本成本高于負債；容易分散企業(yè)控制權(quán)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓與交易不便，產(chǎn)權(quán)關(guān)系比較模糊；第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資（一）吸收直接投資（一）吸收直接投資第 23 頁 共 頁第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資（二）發(fā)行股票（二）發(fā)行股票n股票：股票：從籌資的角度看，它是股份公司為籌集權(quán)益資本而發(fā)行的有價證券，是股東擁有公司股份的憑證。n基本特征：基本特征：v永久性永久性v流通性流通性v風險性風險性v參與性參與性1、股票定義及基本特征、股票定義及基本特征第 24 頁 共 頁股票種類股票種類普通股和優(yōu)先股記名股和無名股面值股和無面值股A股、B股、H

15、股和N股票面記名否票面記名否票面有無金額票面有無金額發(fā)行對象和上市地區(qū)發(fā)行對象和上市地區(qū)國家股、法人股、個人股和外資股投資主體投資主體始發(fā)股和新股發(fā)行時間先后發(fā)行時間先后股東的權(quán)利和義務(wù)股東的權(quán)利和義務(wù)（二）發(fā)行股票（二）發(fā)行股票第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資2、股票種類、股票種類第 25 頁 共 頁（二）發(fā)行股票（二）發(fā)行股票第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資3、普通股股東權(quán)利、普通股股東權(quán)利優(yōu)先認股權(quán)優(yōu)先認股權(quán)分享盈余權(quán)分享盈余權(quán)出讓股份權(quán)出讓股份權(quán)剩余財產(chǎn)要求權(quán)剩余財產(chǎn)要求權(quán)公司管理權(quán)公司管理權(quán)投票權(quán)投票權(quán)查賬權(quán)查賬權(quán)組織越權(quán)的權(quán)利組織越權(quán)的權(quán)利第 26 頁 共 頁4、股票發(fā)行條件、

16、股票發(fā)行條件n符合國家法律法規(guī)的規(guī)定符合國家法律法規(guī)的規(guī)定n我國我國公司法公司法規(guī)定：規(guī)定：v公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；v公司在最近三年內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載；v公司預(yù)期利潤率可達同期銀行存款利率。n同時還規(guī)定了股票上市的最基本條件：同時還規(guī)定了股票上市的最基本條件：v股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行；v公司股本總額不少于人民幣五千萬元；v開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；v持有股票面值達人民幣一千元以上的股東人數(shù)不少于一千人，向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上；v公司在最

17、近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載；v國務(wù)院規(guī)定的其他條件。第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資（二）發(fā)行股票（二）發(fā)行股票第 27 頁 共 頁設(shè)立發(fā)行程序設(shè)立發(fā)行程序 發(fā)起人認股、出資發(fā)起人認股、出資 提出募集申請?zhí)岢瞿技暾?公告招股說明書公告招股說明書制作認股書制作認股書簽承銷協(xié)議簽承銷協(xié)議 招認股份招認股份 繳納股款繳納股款 召開創(chuàng)立大會召開創(chuàng)立大會選舉選舉 董事會監(jiān)事會董事會監(jiān)事會登記、交割登記、交割 5、股票發(fā)行程序、股票發(fā)行程序第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資（二）發(fā)行股票（二）發(fā)行股票第 28 頁 共 頁增資發(fā)行程序增資發(fā)行程序 發(fā)行新股決議發(fā)行新股決議 提出申請?zhí)?/p>

18、出申請 公告新股招股說明書公告新股招股說明書財務(wù)報表及附表財務(wù)報表及附表 簽訂承銷合同簽訂承銷合同 發(fā)出認購公告或通知發(fā)出認購公告或通知招認股份招認股份繳納股款繳納股款 5、股票發(fā)行程序、股票發(fā)行程序第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資（二）發(fā)行股票（二）發(fā)行股票改組董事會、監(jiān)事會改組董事會、監(jiān)事會變更登記及公告變更登記及公告第 29 頁 共 頁6、股票發(fā)行方式、股票發(fā)行方式n公開間接發(fā)行（公募）公開間接發(fā)行（公募）v公開：指向社會公眾發(fā)行。公開：指向社會公眾發(fā)行。v間接：需要中介機構(gòu)（投資銀行）承銷。間接：需要中介機構(gòu)（投資銀行）承銷。 承銷承銷分為分為代銷代銷與與包銷包銷。v包括：包括：募集

19、設(shè)立發(fā)行募集設(shè)立發(fā)行和和增資發(fā)行增資發(fā)行。如果是第一次公開發(fā)行，稱。如果是第一次公開發(fā)行，稱為為IPO。增資發(fā)行有。增資發(fā)行有增發(fā)增發(fā)和和配股配股兩種。兩種。n不公開直接發(fā)行（私募）不公開直接發(fā)行（私募）v包括：包括：發(fā)起設(shè)立發(fā)行發(fā)起設(shè)立發(fā)行和和不公開特定第三方發(fā)行不公開特定第三方發(fā)行。第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資（二）發(fā)行股票（二）發(fā)行股票第 30 頁 共 頁6、股票發(fā)行方式、股票發(fā)行方式發(fā)行方式的比較：發(fā)行方式的比較：v公開間接發(fā)行公開間接發(fā)行優(yōu)點：優(yōu)點：發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于籌足資本；股票變現(xiàn)性強，流通性好，有利于提高發(fā)行公司知名度，擴大影響力。缺點：缺點：發(fā)行手續(xù)繁雜，成本

20、高。v不公開直接發(fā)行不公開直接發(fā)行優(yōu)點：不需要中介機構(gòu)承銷，發(fā)行成本低，發(fā)行彈性大。缺點：發(fā)行范圍小，股票流動性差.第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資（二）發(fā)行股票（二）發(fā)行股票第 31 頁 共 頁第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資（二）發(fā)行股票（二）發(fā)行股票7、股票銷售方式、股票銷售方式自銷方式自銷方式股票推銷方式股票推銷方式包銷包銷委托承銷方式委托承銷方式代銷代銷第 32 頁 共 頁自銷方式：自銷方式：是股份公司自行直接將股票出售給投資者，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。委托承銷方式：委托承銷方式：是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機構(gòu)代理。第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資（二）發(fā)行股票

21、（二）發(fā)行股票7、股票銷售方式、股票銷售方式第 33 頁 共 頁包銷：包銷：是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機構(gòu)買進股份公司的全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會上的投資者。代銷：代銷：是由證券經(jīng)營機構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實際募集股份數(shù)達不到發(fā)行數(shù)，承銷商將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資（二）發(fā)行股票（二）發(fā)行股票7、股票銷售方式、股票銷售方式第 34 頁 共 頁包銷與代銷方式對發(fā)行公司的風險包銷與代銷方式對發(fā)行公司的風險有利有利不利不利包銷包銷可以促進股票順利出售，免于承擔發(fā)行風險；將股票以略低的價格售給承銷商，實際發(fā)行費用高；代銷代銷將股票以略

22、高的價格售給承銷商，實際發(fā)行費用低；發(fā)行風險由發(fā)行公司自己承擔。第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資（二）發(fā)行股票（二）發(fā)行股票8、股票銷售方式、股票銷售方式第 35 頁 共 頁面值面值等價溢價溢價折價折價時價、中間價股票發(fā)行價格股票發(fā)行價格溢價發(fā)行：按超過股票面額的價格發(fā)行股票。溢價發(fā)行：按超過股票面額的價格發(fā)行股票。折價發(fā)行：按低于股票面額的價格發(fā)行股票。折價發(fā)行：按低于股票面額的價格發(fā)行股票。第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資（二）發(fā)行股票（二）發(fā)行股票8、股票發(fā)行價格確定、股票發(fā)行價格確定注：我國注：我國公司法公司法規(guī)定，不得折價發(fā)行股票規(guī)定，不得折價發(fā)行股票第 36 頁 共 頁n（企業(yè)

23、為什么要發(fā)行股票？）（企業(yè)為什么要發(fā)行股票？） ：v為企業(yè)籌得巨額的權(quán)益資本。為企業(yè)籌得巨額的權(quán)益資本。v股本沒有到期日，無需償還。沒有固定的股利負擔股本沒有到期日，無需償還。沒有固定的股利負擔。風險低。風險低。 v籌資形成權(quán)益資本，增強公司的實力和信譽?；I資形成權(quán)益資本，增強公司的實力和信譽。 v公開發(fā)行上市有助于提升公司形象，增加知名度，公開發(fā)行上市有助于提升公司形象，增加知名度，并為后續(xù)發(fā)股發(fā)債籌資做好準備。并為后續(xù)發(fā)股發(fā)債籌資做好準備。v我國企業(yè)還借助改制上市提升公司管理水平，提升我國企業(yè)還借助改制上市提升公司管理水平，提升競爭力。競爭力。第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資（二）發(fā)行股

24、票（二）發(fā)行股票9、股票籌資的優(yōu)點、股票籌資的優(yōu)點第 37 頁 共 頁n發(fā)行風險高、成本大。（股票籌資怎么樣取得成功？）發(fā)行風險高、成本大。（股票籌資怎么樣取得成功？）v發(fā)行條件高，不易達到（申請不成功）發(fā)行條件高，不易達到（申請不成功）v發(fā)行中與市場的溝通（推介）發(fā)行中與市場的溝通（推介）v發(fā)行定價的合理與否發(fā)行定價的合理與否v發(fā)行失敗（股票發(fā)行數(shù)量不到最低目標發(fā)行失?。ü善卑l(fā)行數(shù)量不到最低目標 或或 籌資的金額過少等籌資的金額過少等等）等）n股票發(fā)行上市后對企業(yè)的不利影響：股票發(fā)行上市后對企業(yè)的不利影響：v資本成本高（收益雙重征稅、發(fā)行費用高，投資者要求的期望資本成本高（收益雙重征稅、發(fā)行

25、費用高，投資者要求的期望收益高）收益高）v股價下跌，發(fā)行股票引起市價波動，帶來不利影響。股價下跌，發(fā)行股票引起市價波動，帶來不利影響。v公開發(fā)行上市增加公司代理成本（信息披露、監(jiān)管等）公開發(fā)行上市增加公司代理成本（信息披露、監(jiān)管等）v發(fā)行股票可能改變公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、影響控制權(quán)。發(fā)行股票可能改變公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、影響控制權(quán)。10、股票籌資的缺點、股票籌資的缺點（二）發(fā)行股票（二）發(fā)行股票第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資第 38 頁 共 頁n又稱為內(nèi)源籌資、內(nèi)部籌資。其實質(zhì)是投資者向企業(yè)又稱為內(nèi)源籌資、內(nèi)部籌資。其實質(zhì)是投資者向企業(yè)的追加投資。的追加投資。n方式：方式：v按法定要求提取盈余公積金v按股

26、東意志提取任意盈余公積金v未分配利潤（三）留存收益（三）留存收益第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資1、留存收益定義及方式、留存收益定義及方式第 39 頁 共 頁n優(yōu)點：優(yōu)點：v不發(fā)生籌資費用；v可使股東獲得稅收上的利益；v性質(zhì)上屬于權(quán)益資本，可以提高企業(yè)的實力、信譽和舉債能力。n缺點：缺點：v受到偏好現(xiàn)金股利的股東的反對；v留存收益過多，股利支付少，被認為企業(yè)現(xiàn)金流量不足，有損市場形象，不利于股票價格的上漲，也不利于今后的外部籌資。（三）留存收益（三）留存收益第二節(jié)第二節(jié) 所有權(quán)融資所有權(quán)融資2、留存收益融資的評價、留存收益融資的評價第 40 頁 共 頁第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第

27、三節(jié)長期負債融資內(nèi) 容第 41 頁 共 頁主要內(nèi)容主要內(nèi)容種類種類信用條件信用條件企業(yè)的選擇企業(yè)的選擇借款程序借款程序借款合同借款合同借款的優(yōu)缺點借款的優(yōu)缺點（一）長期借款融資（一）長期借款融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資 長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在他單位借入的、期限在1 1年以上的各種借款。年以上的各種借款。第 42 頁 共 頁（一）長期借款融資（一）長期借款融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資1、種類、種類種類種類基本建設(shè)貸款基本建設(shè)貸款更新改造貸款更新改造貸款科研開發(fā)貸款科研開發(fā)貸款新產(chǎn)品試制貸款新

28、產(chǎn)品試制貸款抵押貸款（實物資產(chǎn)、有價證券）抵押貸款（實物資產(chǎn)、有價證券）信用貸款信用貸款政策性銀行貸款政策性銀行貸款商業(yè)性銀行貸款商業(yè)性銀行貸款其他金融機構(gòu)貸款其他金融機構(gòu)貸款貸款機構(gòu)貸款機構(gòu)有無抵押品有無抵押品用途用途第 43 頁 共 頁（1 1）授信額度：）授信額度： 是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。的最高限額。通常在授信額度內(nèi)，企業(yè)可隨時按需要向銀行申請借款。通常在授信額度內(nèi)，企業(yè)可隨時按需要向銀行申請借款。（2 2）周轉(zhuǎn)授信協(xié)議：）周轉(zhuǎn)授信協(xié)議： 是一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。是一種經(jīng)常為大公司使用的正

29、式授信額度。銀行對周轉(zhuǎn)信用額度負有法律義務(wù)，并因此向企業(yè)收取銀行對周轉(zhuǎn)信用額度負有法律義務(wù)，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費用。一定的承諾費用。（一）長期借款融資（一）長期借款融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資2、信用條件、信用條件第 44 頁 共 頁（3 3）補償性余額：）補償性余額： 是銀行要求借款企業(yè)將借款的是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%-20%10%-20%的平均存款余額的平均存款余額留存銀行。留存銀行。目的：降低銀行貸款風險，提高貸款的有效利率，以目的：降低銀行貸款風險，提高貸款的有效利率，以便補償銀行的損失。便補償銀行的損失。補償性余額名義借款數(shù)額支付利息實際利率1（一）長期

30、借款融資（一）長期借款融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資2、信用條件、信用條件第 45 頁 共 頁n例：某企業(yè)需要借款例：某企業(yè)需要借款80 000元以清償?shù)狡趥鶆?wù)，元以清償?shù)狡趥鶆?wù)，貸款銀行要求維持貸款銀行要求維持20%的補償性余額，那么該企的補償性余額，那么該企業(yè)為了獲得業(yè)為了獲得80 000元就必須借款元就必須借款100 000元。如元。如果借款名義利率為果借款名義利率為8%，則實際利率為：，則實際利率為： 100 0008% =10% 100 000（1-20%）（一）長期借款融資（一）長期借款融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資2、信用條件、信用條件第 46 頁 共 頁

31、選擇選擇銀行銀行（一）銀行對貸款風險的政策（一）銀行對貸款風險的政策 （二）銀行與借款企業(yè)的關(guān)系（二）銀行與借款企業(yè)的關(guān)系（三）（三）銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務(wù)銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務(wù)（四）銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分（四）銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分3、企業(yè)對銀行的選擇、企業(yè)對銀行的選擇（一）長期借款融資（一）長期借款融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第 47 頁 共 頁4、長期借款的程序、長期借款的程序企業(yè)提出申請企業(yè)提出申請 銀行進行審批銀行進行審批簽訂借款合同簽訂借款合同企業(yè)取得借款企業(yè)取得借款企業(yè)償還借款企業(yè)償還借款（一）長期借款融資（一）長期借款融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債

32、融資第 48 頁 共 頁限制限制條款條款一般性限制條款一般性限制條款例行性限制條款例行性限制條款特殊性限制條款特殊性限制條款（1 1）基本條款）基本條款（2 2）限制條款）限制條款5、借款合同的內(nèi)容、借款合同的內(nèi)容（一）長期借款融資（一）長期借款融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第 49 頁 共 頁優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點A借款籌資速度快；籌資風險較高；B借款成本較低；（低于債券）限制條件較多；C借款彈性較大；D財務(wù)杠桿作用。籌資數(shù)量有限。5、長期借款的優(yōu)缺點、長期借款的優(yōu)缺點（一）長期借款融資（一）長期借款融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第 50 頁 共 頁1 1、債券的種類、債券

33、的種類（1 1）記名債券與無記名債券）記名債券與無記名債券（2 2）可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券）可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券（3 3）抵押債券（擔保債券）與信用債券（無擔保債券）抵押債券（擔保債券）與信用債券（無擔保債券）（4 4）參加公司債券和不參加公司債券）參加公司債券和不參加公司債券（5 5）固定利率債券與浮動利率債券）固定利率債券與浮動利率債券（6 6）上市債券與非上市債券）上市債券與非上市債券（7 7）受益公司債券、附認股權(quán)債券、附屬信用債券）受益公司債券、附認股權(quán)債券、附屬信用債券（二）債券融資（二）債券融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第 51 頁 共 頁（一）股份有限公司（一

34、）股份有限公司（二）國有獨資公司（二）國有獨資公司（一種特殊的有限責任公司）（一種特殊的有限責任公司）（三）兩個以上的國有企業(yè)或（三）兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主者其他兩個以上的國有投資主體設(shè)立的有限責任公司體設(shè)立的有限責任公司（二）債券融資（二）債券融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資2、發(fā)行主體、發(fā)行主體第 52 頁 共 頁（1 1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣30003000萬元，有限萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣60006000萬元；萬元；（2 2）累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的）

35、累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%40%；（3 3）最近）最近3 3年的平均可分配利潤足以支付公司債券年的平均可分配利潤足以支付公司債券1 1年的利息；年的利息；（4 4）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；我國我國公司法公司法規(guī)定發(fā)行公司債券必須符合下列條件：規(guī)定發(fā)行公司債券必須符合下列條件：（5 5）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平。）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平。3、發(fā)行條件、發(fā)行條件（二）債券融資（二）債券融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第 53 頁 共 頁做出發(fā)行債券決議做出發(fā)行債券決議提出發(fā)行債券申請?zhí)岢霭l(fā)行債券申請公告?zhèn)?/p>

36、募集辦法公告?zhèn)技k法委托證券承銷機構(gòu)發(fā)售委托證券承銷機構(gòu)發(fā)售交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿4、發(fā)行程序、發(fā)行程序（二）債券融資（二）債券融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第 54 頁 共 頁決定因素決定因素（一）債券面額（一）債券面額 F（二）債券利率（二）債券利率 i（三）市場利率（三）市場利率 K（四）債券期限（四）債券期限 n5、發(fā)行價格確定、發(fā)行價格確定（二）債券融資（二）債券融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第 55 頁 共 頁nnttKFKFiP111債券估價的基本模型債券估價的基本模型P P債券價格債券價格i i債券票

37、面利率債券票面利率F F債券面值債券面值K K市場利率或投資人要求的必要報酬率市場利率或投資人要求的必要報酬率n n付息總期數(shù)付息總期數(shù)特別注意：票面利率與市場特別注意：票面利率與市場利率的區(qū)別利率的區(qū)別5、發(fā)行價格確定、發(fā)行價格確定（二）債券融資（二）債券融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第 56 頁 共 頁n票面利率與實際利率不等會影響發(fā)行價格，即：平價、溢價、折價。票面利率票面利率 = = 實際利率時實際利率時 平價發(fā)行平價發(fā)行票面利率票面利率 實際利率時實際利率時 溢價發(fā)行溢價發(fā)行票面利率票面利率 實際利率時實際利率時 折價發(fā)行折價發(fā)行5、發(fā)行價格確定、發(fā)行價格確定（二）債券融

38、資（二）債券融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第 57 頁 共 頁第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資n例：例：參見教材參見教材P77頁例頁例3-1第 58 頁 共 頁優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點A債券成本較低；（利息稅前扣除）財務(wù)風險較高；（定期償付本息）B可利用財務(wù)杠桿；限制條件較多；C保障股東控制權(quán)；籌資數(shù)量有限。D轉(zhuǎn)移通貨膨脹風險。6、債券融資的優(yōu)缺點、債券融資的優(yōu)缺點（二）債券融資（二）債券融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第 59 頁 共 頁租賃種類租賃種類融資租賃特點融資租賃特點租金的計算租金的計算租賃的優(yōu)缺點租賃的優(yōu)缺點融資租賃形式融資租賃形式（三）租賃融資（三）租賃融資

39、第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資租賃：租賃：是出租人以收取租是出租人以收取租金為條件，在契約金為條件，在契約或合同的期限內(nèi)，或合同的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟人使用的一種經(jīng)濟行為。行為。租賃行為的實質(zhì)：借租賃行為的實質(zhì)：借貸屬性貸屬性直接涉及的是物而不直接涉及的是物而不是錢。是錢。第 60 頁 共 頁1、租賃的種類、租賃的種類經(jīng)經(jīng) 營營 租租 賃賃融融 資資 租租 賃賃租租 賃賃（三）租賃融資（三）租賃融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第 61 頁 共 頁（1 1）經(jīng)營租賃）經(jīng)營租賃n經(jīng)營租賃：又稱營運租賃n經(jīng)營租賃通常為短期租賃。n經(jīng)營租賃目的主要

40、不在于融通資本而是為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。1、租賃的種類、租賃的種類（三）租賃融資（三）租賃融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第 62 頁 共 頁（2 2）融資租賃）融資租賃n融資租賃：又稱資本租賃、財務(wù)租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。n主要目的：融通資金。融資與融物結(jié)合，借貸性質(zhì)。n是籌集長期借入資金的一種特殊方式。1、租賃的種類、租賃的種類（三）租賃融資（三）租賃融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第 63 頁 共 頁（2 2）融資租賃）融資租賃n由租賃公司融資購進設(shè)備

41、租給承租企業(yè)使用。由租賃公司融資購進設(shè)備租給承租企業(yè)使用。n租賃期限較長，大多為設(shè)備耐用年限一半以上。租賃期限較長，大多為設(shè)備耐用年限一半以上。n租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約。任何一方不得中途解約。n承租企業(yè)負責設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆承租企業(yè)負責設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝。卸改裝。n租賃期滿時，處置設(shè)備一般有退租、續(xù)租、留購三種租賃期滿時，處置設(shè)備一般有退租、續(xù)租、留購三種選擇，通常由承租企業(yè)留購。選擇，通常由承租企業(yè)留購。1、租賃的種類、租賃的種類（三）租賃融資（三）租賃融資第三節(jié)第

42、三節(jié) 長期負債融資長期負債融資特點特點第 64 頁 共 頁n直接租賃直接租賃n售后租回售后租回n杠桿租賃杠桿租賃 要涉及承租人、出租人和貸款人三方當事人。要涉及承租人、出租人和貸款人三方當事人。出租人只墊支購買資產(chǎn)所需現(xiàn)金的一部分，其出租人只墊支購買資產(chǎn)所需現(xiàn)金的一部分，其余部分以該資產(chǎn)為擔保向貸款人借資支付。余部分以該資產(chǎn)為擔保向貸款人借資支付。出租人可獲得財務(wù)杠桿利益。出租人可獲得財務(wù)杠桿利益。1、租賃的種類、租賃的種類（三）租賃融資（三）租賃融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資形式形式（2 2）融資租賃）融資租賃第 65 頁 共 頁n租金主要包括：租金主要包括：租賃設(shè)備的購置成本（

43、買價、運雜費、途中保險費等）；租息：設(shè)備租賃期間利息預(yù)計設(shè)備的殘值（作為減項）；租賃手續(xù)費：包括租賃公司承辦租賃設(shè)備業(yè)務(wù)的營業(yè)費用和盈利。n租金的計算可采用平均分攤法和等額年金法租金的計算可采用平均分攤法和等額年金法。 租金的構(gòu)成及計算：1、租賃的種類、租賃的種類（三）租賃融資（三）租賃融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資（2 2）融資租賃）融資租賃第 66 頁 共 頁A A、平均分攤法、平均分攤法 （不考慮時間價值）：每次支付租金（設(shè)備成本預(yù)計殘值）租期內(nèi)利息租賃手續(xù)費/租期 （三）租賃融資（三）租賃融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資租金的構(gòu)成及計算：1、租賃的種類、租賃的種類

44、（2 2）融資租賃）融資租賃第 67 頁 共 頁 例：例：某企業(yè)融資租入設(shè)備一臺，價值某企業(yè)融資租入設(shè)備一臺，價值200萬元，租期為萬元，租期為6年年，預(yù)計殘值，預(yù)計殘值10萬元，租期內(nèi)年利率為萬元，租期內(nèi)年利率為10，租賃手續(xù)費，租賃手續(xù)費為設(shè)備價值的為設(shè)備價值的3，租金采用平均分攤法，則每年應(yīng)付租，租金采用平均分攤法，則每年應(yīng)付租金為多少？金為多少？ 租期內(nèi)利息租期內(nèi)利息200（110）6200 154.4（萬元）（萬元） 租賃手續(xù)費租賃手續(xù)費20036（萬元）（萬元）每年支付租金（每年支付租金（20010154.46）/6 58.4（萬元）（萬元）（三）租賃融資（三）租賃融資第三節(jié)第三節(jié)

45、 長期負債融資長期負債融資第 68 頁 共 頁B B、等額年金法、等額年金法利息率與手續(xù)費率綜合成貼現(xiàn)率，用年金現(xiàn)值方法每年支付租金 租金現(xiàn)值總額 / 等額租金的現(xiàn)值系數(shù) （三）租賃融資（三）租賃融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資租金的構(gòu)成及計算：1、租賃的種類、租賃的種類（2 2）融資租賃）融資租賃第 69 頁 共 頁 例：例：某企業(yè)融資租入設(shè)備一臺，價款為某企業(yè)融資租入設(shè)備一臺，價款為200200萬元，租期為萬元，租期為4 4年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，租賃期內(nèi)貼現(xiàn)率為年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，租賃期內(nèi)貼現(xiàn)率為1515，采用普通年金方式支付租金。計算每年應(yīng)付租金額。采用普通年金方式支

46、付租金。計算每年應(yīng)付租金額。 每年應(yīng)付租金每年應(yīng)付租金200/200/（P P/ /A A，1515，4 4） 200/2.855200/2.855 70.0570.05（萬元）（萬元）（三）租賃融資（三）租賃融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第 70 頁 共 頁 例：例：某企業(yè)采用融資租賃方式與某企業(yè)采用融資租賃方式與20012001年年1 1月月1 1日從一租賃日從一租賃公司租入機器設(shè)備，設(shè)備價款為公司租入機器設(shè)備，設(shè)備價款為4000040000元，租期為元，租期為6 6年，期年，期滿后設(shè)備歸企業(yè)所有，租賃費率（貼現(xiàn)率為滿后設(shè)備歸企業(yè)所有，租賃費率（貼現(xiàn)率為20%20%）。）。 要

47、求要求： （1 1）假設(shè)租金于每年年末等額支付，計算）假設(shè)租金于每年年末等額支付，計算每年年末應(yīng)支付每年年末應(yīng)支付的租金；的租金； （2 2）假設(shè)每年年初等額支付租金，計算租金額）假設(shè)每年年初等額支付租金，計算租金額; ; （3 3）兩者的關(guān)系如何。）兩者的關(guān)系如何。（三）租賃融資（三）租賃融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第 71 頁 共 頁 解：解： （1 1）A A1 1 = 40000/(P/A,20%,6) = 40000/(P/A,20%,6) = 40000/3.326 = 12026.46 = 40000/3.326 = 12026.46 （2 2）A A2 2 = 4

48、0000/(P/A,20%,6-1) +1= 40000/(P/A,20%,6-1) +1 = 40000/(2.991+1) = 10022.55 = 40000/(2.991+1) = 10022.55 （3 3）先付租金）先付租金（1+折現(xiàn)率）折現(xiàn)率） = 后付租金后付租金（三）租賃融資（三）租賃融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資第 72 頁 共 頁融資租賃的優(yōu)缺點優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點A迅速獲得所需資產(chǎn)；成本較高，租金總額通常要高于設(shè)備價值的30%；承租企業(yè)財務(wù)困難時期，支付租金也將構(gòu)成沉重的負擔。B限制較少；C免遭設(shè)備陳舊過時的風險；D全部租金分期支付，降低付款風險；E租金稅前扣除。（三）租賃融資（三）租賃融資第三節(jié)第三節(jié) 長期負債融資長期負債融資（三）租賃融資（三）租賃融資1、租賃的種類、租賃的種類（2 2）融資租賃）融資租賃第 73 頁 共 頁第四節(jié)第四節(jié) 混合融資混合融資第四節(jié)優(yōu)先股融資內(nèi) 容第 74 頁 共 頁混合性籌資：混合性籌資： n兼具債權(quán)和股權(quán)籌資雙重屬性的長期籌資。兼具債權(quán)和股權(quán)籌資雙重屬性的長期籌資。n包括：發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行認股權(quán)證、發(fā)行包括：發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行認股權(quán)證、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等。可轉(zhuǎn)換債券等。第四節(jié)第四節(jié) 混合融資混合融資第 75 頁 共 頁n1 1、含義、含義 優(yōu)先股是兼具負債與普通股特征的混合證券形式。