淺析人民幣升值與人民幣國際化問題

1、淺析人民幣升值與人民幣國際化問題國貿(mào)0901 陳培 2009110408【摘要】 一般而言，本幣升值有利于擴(kuò)大進(jìn)口、抑制出口；本幣貶值則有利于擴(kuò)大出口、抑制進(jìn)口。自2005年人民幣匯率改革以來，人民幣大幅度升值。然而在此背景下我國外貿(mào)順差不降反升，從而使我國目前面臨著空前的人民幣升值壓力。本文在分析人民幣升值背景及原因的基礎(chǔ)上，結(jié)合匯率形成機(jī)制與貨幣國際化關(guān)系的理論，闡述人民幣國際化戰(zhàn)略對于中國抵住人民幣升值壓力的現(xiàn)實要求?！娟P(guān)鍵詞】 人民幣升值 人民幣國際化 一、人民幣升值的背景為了適應(yīng)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，2005年7月21日中國人民銀行結(jié)合我國的實際情況，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一

2、籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個貨幣籃子。同時，人民幣兌美元外匯牌價為1美元兌8.11元人民幣，人民幣升值2%。此后，人民幣一路飆升，截至2008年2月28日，人民幣升值10%，達(dá)到1美元兌7.1455元人民幣。到2008年4月16日，1美元兌人民幣突破7，跌至6.99元人民幣。2008年7月21日，中國人民銀行在人民幣匯率形成機(jī)制改革三周年紀(jì)念日這天授權(quán)外匯交易中心公布，人民幣對美元匯率中間價為1美元兌6.8271元人民幣。以此計算，3年來人民幣對美元升值幅度已超過21%。人民

3、幣的持續(xù)升值無疑將對我國乃至世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生極其深遠(yuǎn)的影響。下圖為根據(jù)2008年1月至2012年3月的一美元折合人民幣月期末數(shù)所繪制的折線圖。資料來源：中國人民銀行網(wǎng)頁人民幣升值問題是由日本政府正式提出來的。2002年11月4日，日本財政次官黑田東彥在英國金融時報上發(fā)表文章稱 , 中國的通貨緊縮經(jīng)出口擴(kuò)散至亞洲甚至全世界，中國應(yīng)當(dāng)承擔(dān)起人民幣升值的責(zé)任。兩天后，日本財政大臣鹽川正十郎也發(fā)表公開講話稱：不僅日本的通縮是因為進(jìn)口了太多的中國廉價商品，整個全球經(jīng)濟(jì)不景氣也緣于此。他又在2003年2月西方七國財長會議上要求通過一項與1985年迫使日元升值的“廣場協(xié)議”相類似的文件，迫使人民幣升值。在7月6

4、日閉幕的亞歐財長會議上 ,日本又舊話重提。布什政府開始對這一爭論始終保持低調(diào)。但不久，美國財長斯諾也公開表示,中國政府應(yīng)逐步邁向市場主導(dǎo)的彈性匯率制度，希望中國實行更靈活的匯率政策，表明美國已加入希望人民幣升值的陣營。此后，在逼迫人民幣升值的過程中，美國開始擔(dān)當(dāng)主演的角色。6月26日，美國“健全美元聯(lián)盟”討論是否對中國的“貨幣操縱”政策提起“301”條款。7月22日華爾街日報報道，美國財長斯諾計劃由參議院的一個委員會就美中匯率問題聽證。 歐盟委員會2003年6月發(fā)布報告，歐盟15個成員國決定將于2003年10月率先將中國在“普遍優(yōu)惠制”下享有的出口商品優(yōu)惠關(guān)稅，由目前的3.5%提高到5%；20

5、04年上半年將正式取消給予中國的“普惠制”。此舉表明，包括美國在內(nèi)的中國主要貿(mào)易伙伴正進(jìn)一步施加人民幣升值的壓力，并要求中國放棄人民幣釘住美元的匯率制度。二、人民幣升值的原因近年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，人民幣升值速度不斷加快，人民幣升值問題已經(jīng)成為全球關(guān)注的焦點。一方面由于全球油價高漲、國內(nèi)通脹加劇和國內(nèi)巨額貿(mào)易順差加大，另一方面美國經(jīng)濟(jì)下滑、美元持續(xù)貶值、原油期貨價格一度突破100美元桶的大關(guān)，因此，國內(nèi)外匯市場的供求狀況是推動近期人民幣持續(xù)升值的主要原因。但從長期來看，推動人民幣持續(xù)升值的因素主要有四點。1、人民幣幣值長期被低估長期以來，人民幣實行盯住單一美元的固定匯率制度，其相對美元

6、一直處于被低估的狀態(tài)。布雷頓森林體系瓦解后，由于美元發(fā)行不受約束以及低利率政策，致使美元在全球的供給過剩，給美元帶來一定的負(fù)面影響。而人民幣的高利率以及外貿(mào)優(yōu)惠政策，使得大量的海外資本紛紛涌入中國。國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長陳東琪認(rèn)為，押注人民幣升值的熱錢流入中國的數(shù)量在逐年攀升。2005年，總規(guī)模達(dá)787.14億美元；2006年，熱錢占中國GDP的36%左右；2007年1至3月，總規(guī)模估計為300多億美元。這些熱錢的大量涌入，無疑給人民幣升值造成很大的壓力。2、中國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，一個國家長期的經(jīng)濟(jì)增長，必定會引起該國貨幣的走強(qiáng)。改革開放30年以來，我國經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)的增長狀態(tài)

7、，人民幣走強(qiáng)也是必然。但在目前，我國經(jīng)濟(jì)的連年增長、外貿(mào)順差和高額的外匯儲備使得西方一些發(fā)達(dá)國家感到不安，他們通過各種政治外交手段，不斷在人民幣升值問題上施加壓力。2005年4月6日，美國民主黨參議員舒默和共和黨參議員格雷厄姆提出一項修正案：如果中國不能讓人民幣大幅度升值，就要求美國政府對中國出口美國所有產(chǎn)品征收27.5%的懲罰性關(guān)稅。3、貿(mào)易摩擦不斷升級多年以來，中國對外貿(mào)易順差不斷創(chuàng)下新高，從2001年的304.3億美元到2008年3月突破15000億美元，中國出口呈現(xiàn)驚人的增長態(tài)勢，表1為2002-2011年1-9月中國進(jìn)出口總體情況。而繼美國為中國第一出口大國以后，歐盟成為中國的第二大

8、出口地，并有超越美國之勢。根據(jù)中國商務(wù)部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2006年中國對歐元區(qū)的貿(mào)易順差為916億美元，而中國對美國的順差為1443億美元，前者約占后者的60%。2007年中國對歐元區(qū)和美國的貿(mào)易順差分別為1621億和1633.2億美元，各增長77%和13%。加之美國受次級債危機(jī)等本國因素影響，美元貶值比較嚴(yán)重，歐元區(qū)很可能一躍成為中國第一大出口地區(qū)。人民幣匯率問題成為中國和歐盟之間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系的焦點問題。為了維持國際間收支平衡，出口逆差的國家或地區(qū)肯定會要求對本國或地區(qū)出口順差的國家或地區(qū)的貨幣升值，這樣才能減少順差國家或地區(qū)的出口，增加他們的進(jìn)口，增加自身的外匯儲備。所以歐盟和美國對中國施加壓力

9、，要求人民幣升值。2005年下半年,中國出口產(chǎn)品遭受的反傾銷調(diào)查居全球之首,共33起,遠(yuǎn)高于2004年同期的24起。這些國家必然會要求人民幣繼續(xù)升值,以進(jìn)一步縮小我國出口產(chǎn)品的優(yōu)勢,保護(hù)其國內(nèi)的相關(guān)企業(yè)。這些使得國際上要求人民幣升值的呼聲依然響亮,人民幣升值壓力巨大。從總體上看，西方各國的真實意圖在于通過人民幣升值維護(hù)本國的貿(mào)易利益，平衡對華貿(mào)易逆差，轉(zhuǎn)移本國國內(nèi)需求不足、失業(yè)加劇、通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的壓力。（1）美國：美元貶值有利于縮小美國的貿(mào)易赤字，但由于人民幣釘住美元的匯率政策，所以美國無法通過美元貶值減少對華貿(mào)易赤字，對華貿(mào)易逆差還呈現(xiàn)出逐年增多的趨勢。 （2）歐盟和日本：由于人民

10、幣釘住美元，美元對歐元和日元貶值導(dǎo)致人民幣對這些貨幣貶值。對日本而言，東南亞金融危機(jī)后，人民幣堅持不貶值，且近年來中國經(jīng)濟(jì)增長迅猛，成為亞洲和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)動機(jī)，逼迫人民幣升值，可以打壓中國經(jīng)濟(jì)，有利于日本與中國爭奪在亞洲經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)導(dǎo)地位和主導(dǎo)權(quán)。一些發(fā)展中國家則隔岸觀火，試圖在人民幣升值后瓜分中國在西方發(fā)達(dá)國家尤其是美國的出口市場。表1 2002-2011年1-9月中國進(jìn)出口總體情況金額單位：億美元年份進(jìn)出口出 口進(jìn) 口總額增速(%)總額增速(%)總額增速(%)差額20026207.6621.83255.9622.42951.7021.2304.2620038509.8837.14382.2834

11、.64127.6039.8254.682004 11545.54 35.75933.2635.45612.2936.0320.97200514219.0623.27619.5328.46599.5317.61020.01200617604.3923.89689.7827.27914.6119.91775.08200721765.7223.612204.5626.09561.1620.82643.40200825632.6017.814306.9317.311325.6718.52981.26200922075.35-13.912016.12-16.010059.23-11.21956.8920

12、1029727.6134.715779.3231.313948.2938.71831.042011. 1-926774.4124.613922.7022.712851.7226.71070.98資料來源：中國海關(guān)統(tǒng)計。4、外匯儲備的不斷攀升一個國家經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，必須伴隨實際匯率的升值，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，而實際匯率卻貶值，則累積效應(yīng)的結(jié)果是匯率機(jī)制難以維系。而經(jīng)濟(jì)增長又和通貨膨脹、外匯儲備等緊密聯(lián)系，外匯儲備增加表明外幣的邊際需求減少而本幣的邊際需求增加，在這種情況下外幣定價偏高，本幣定價偏低，本幣就存在升值壓力。多年來我國對外貿(mào)易的持續(xù)高速增長帶來了連年的巨額順差,使得我國的

13、外匯儲備大幅度增加, 2007年貿(mào)易順差突破2600億美元，截至2007年,中國的外匯儲備已高達(dá)160434.62多億美元，中國已成為世界上第一大外匯儲備國。這其中美元資產(chǎn)比例在70%以上,歐元資產(chǎn)約占20%,日元資產(chǎn)占10%左右。巨額的外匯儲備不僅加大了外匯市場上外幣的供應(yīng)量,更重要的是增大了我國外匯儲備方面的機(jī)會成本,為了減低儲備成本,就需要減持外匯資產(chǎn),特別是美元資產(chǎn),于是就需要賣出外幣回籠本幣,這進(jìn)一步加大了外匯市場上的外匯供求差距,必然導(dǎo)致外幣對人民幣匯率的下跌,如果是在完全浮動匯率制度下應(yīng)表現(xiàn)為一國貨幣升值,但我國目前波動幅度控制在3%左右,這就使得我國不可能通過匯率的自由浮動來化

14、解這股強(qiáng)大的壓力,從而變相地增大了人民幣升值的內(nèi)在壓力。三、從國際化角度把握人民幣升值時機(jī)人民幣升值是一個長期的趨勢，但在升值的路徑和時點選擇上主要應(yīng)以中國自身情況為參考，其中一個最重要的因素就是人民幣的國際化。人民幣國際化也許是免被征收美元鑄幣稅的唯一選擇。但一國主權(quán)貨幣要走向國際化是各種綜合因素的結(jié)果：國家的綜合實力、國際政治經(jīng)濟(jì)格局、本國的政治軍事穩(wěn)定等。單從貨幣職能上講，必須使該幣在國際范圍內(nèi)行使三種職能：計價單位、交易媒介、價值儲備；對應(yīng)的國際貨幣形式由低到高依次是：結(jié)算貨幣、投資貨幣、儲備貨幣。目前, 人民幣的境外需求規(guī)模的擴(kuò)大在很大程度上受到人民幣匯率制度的制約。缺乏彈性化的匯率

15、制度不僅是人民幣國際化的制度隱憂, 而且也影響著資本賬戶的開放。雖然, 人民幣國際化的初期不一定需要資本項目的可自由兌換, 但是當(dāng)非居民持有的人民幣達(dá)到一定的數(shù)量就會有資產(chǎn)保值和增值的需求, 那么, 人民幣在資本項目下可自由兌換的需求就產(chǎn)生了。如果人民幣無法自由兌換, 居民和非居民之間的貨幣兌換就會受到限制而使非居民不愿接受人民幣作為計價、支付、結(jié)算貨幣, 其他主權(quán)國家也不愿接受人民幣作為官方外匯儲備貨幣。而且, 從經(jīng)典的“ 三元悖論”上講, 隨著人民幣國際化程度提高和資本項目不斷開放, 為保證我國貨幣政策的獨立性與有效性, 實現(xiàn)更為靈活、更具彈性的自由浮動匯率度將是必然的選擇。由此可見, 匯

16、率形成機(jī)制與貨幣國際化兩者之間存在互動關(guān)系, 不僅前者影響貨幣國際化的進(jìn)程, 而后者又反過來會促進(jìn)匯率形成機(jī)制的不斷完善。這是因為, 推進(jìn)人民幣成為世界貨幣的進(jìn)程也能為實現(xiàn)人民幣資本項目下可自由兌換創(chuàng)造條件。一般而言, 資本管制下的匯率水平與真實匯率水平越接近, 放開管制的風(fēng)險越小, 期限越短, 匯率制度改革的成本就會大大降低。不過, 人民幣匯率形成機(jī)制改革不可能一蹴而就,它將是一個漸進(jìn)的過程, 需要包括利率市場化改革、外匯市場建設(shè)等其他相關(guān)的制度安排相配合, 尤其是如何穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革將直接關(guān)系到人民幣國際化的成敗。從國際經(jīng)驗看, 一國的貨幣要成為國際貨幣還應(yīng)具備一個重要的屬性

17、, 即貨幣價值的穩(wěn)定性。貨幣價值的穩(wěn)定包含兩方面的含義: 一是該國貨幣的對內(nèi)價值穩(wěn)定, 表現(xiàn)為該國國內(nèi)的物價水平的穩(wěn)定;二是對外價值穩(wěn)定, 表現(xiàn)為該國貨幣的匯率水平的穩(wěn)定。因為一國貨幣如果成為國際貨幣, 其在及未來的價值應(yīng)該保持足夠的穩(wěn)定, 人們才能對其價值有一個基本穩(wěn)定的認(rèn)識, 對其持有才會有足夠的信心。而且, 一國貨幣要想實現(xiàn)經(jīng)常項下的支付結(jié)算以及資本項下的投資交易貨幣職能, 客觀上也需要穩(wěn)定的匯率價格。日元國際化受挫的重要原因之一就在于“廣場協(xié)議”導(dǎo)致日元匯率大幅升值, 而且升值的速度很快, 日元開始實施完全自由浮動。匯率的劇烈震蕩反而限制了日元在結(jié)算和交易環(huán)節(jié)的使用, 阻礙了日元在國際

18、貿(mào)易和資本項下的交易計價、結(jié)算貨幣功能的實現(xiàn)。由此可見, 保持人民幣內(nèi)外價值的穩(wěn)定是其國際化的前提。人民幣匯率的頻繁波動, 從長期看必將動搖人們對人民幣價值穩(wěn)定的信心, 而短期內(nèi)人民幣匯率的劇烈波動, 破壞了人民幣價值的穩(wěn)定, 更不利于人民幣的國際化。實踐證明, 穩(wěn)定的幣值是人民幣贏得國際市場的法寶。2008年底以來，中國內(nèi)地與韓、港、白俄、印尼等國家和地區(qū)簽訂總值6500億人民幣互換協(xié)議，2009年7月6日，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，2009年9月28日，中央政府在港發(fā)行60億人民幣的國債。這一系列的舉措實際都是在履行結(jié)算和投資貨幣的嘗試，在結(jié)算和投資的間隙，人民幣短期履行了儲備貨幣的職能。要

19、使人民幣在將來成為儲備貨幣，必須對持有者有吸引力，不但要有穩(wěn)定的預(yù)期，甚至還要有升值的預(yù)期，境外居民自愿主動持有就是最大成功。所以在各信用儲備貨幣長期貶值趨勢之下，人民幣的緩慢升值或能形成強(qiáng)烈的對比。信用貨幣所代表的財富不被侵蝕也許是我們今天所面臨的最大難題。中國要利用人民幣升值的現(xiàn)實和預(yù)期推動人民幣國際化的進(jìn)程。同時，盡快培育海外人民幣回流的資本市場，要讓國門之外持有者不但感到持有人民幣穩(wěn)定放心，還要讓他們有投資增值的渠道，做到儲備放心，投資順心。短期內(nèi)要頂住升值的壓力，要把人民幣國際化放在國家戰(zhàn)略的首列，不要抓了芝麻丟了西瓜，無論美國的政府出面也好，還是國會施壓也好，抑或是這次的新面孔，相關(guān)學(xué)者的說教也好，我們要保持理性、認(rèn)清主線，讓叫囂者成為我們的義務(wù)宣傳員?，F(xiàn)期內(nèi)，要