cv企業(yè)財務(wù)評價PPT課件

1、第一節(jié)第一節(jié) 財務(wù)分析基財務(wù)分析基礎(chǔ)礎(chǔ)一、財務(wù)報表一、財務(wù)報表二、財務(wù)比率二、財務(wù)比率第1頁/共80頁一、財務(wù)報表一、財務(wù)報表“財務(wù)報表有如名貴香水，只能細(xì)細(xì)品鑒財務(wù)報表有如名貴香水，只能細(xì)細(xì)品鑒”第2頁/共80頁1、資產(chǎn)負(fù)債表 反映企業(yè)在某一時點全部資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益狀況的報表：靜態(tài)信息 資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益 作用 反映企業(yè)所掌握的資產(chǎn)規(guī)模及其分布情況，幫助決策者把握企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實力 反映營運資金（流動資產(chǎn)和流動負(fù)債）情況，幫助決策者把握企業(yè)的短期償債能力 反映企業(yè)長期資金來源的構(gòu)成情況，幫助決策者把握企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和長期償債能力第3頁/共80頁資產(chǎn) 能在將來產(chǎn)生現(xiàn)金流入或減少現(xiàn)金流出的

2、資源 按流動性大小排列 流動資產(chǎn)：可在一年內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn) 現(xiàn)金及等價物（有價證券） 應(yīng)收帳款、存貨、預(yù)付帳款 固定資產(chǎn)：長期資產(chǎn) 有形資產(chǎn) 無形資產(chǎn)第4頁/共80頁負(fù)債與權(quán)益 反映企業(yè)資金來源與構(gòu)成 不同權(quán)利人（債權(quán)人和股東）對資產(chǎn)的要求權(quán) 負(fù)債：未來的付款責(zé)任（欠款），按到期日長短排列 流動負(fù)債（Current Liabilities） 短期債務(wù) 應(yīng)付帳款、應(yīng)計費用、預(yù)提費用（自發(fā)性融資） 長期負(fù)債 所有者權(quán)益第5頁/共80頁H公司資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金現(xiàn)金110短期借款短期借款220 應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款165 應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款110 存貨存貨 275 流動負(fù)債流動負(fù)債330流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)550

3、 長期負(fù)債長期負(fù)債330固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值660 股東權(quán)益股東權(quán)益550總資產(chǎn)總資產(chǎn)1210負(fù)債與權(quán)益負(fù)債與權(quán)益1210第6頁/共80頁管理資產(chǎn)負(fù)債表 會計資產(chǎn)負(fù)債表的不足 應(yīng)付帳款等屬于經(jīng)營決策，不屬于融資決策 應(yīng)強調(diào)現(xiàn)金的重要性 營運資本需求（WCR，Working Capital Requirement）：支持經(jīng)營活動的凈投資 WCR =流動性資產(chǎn) 流動性負(fù)債 流動性資產(chǎn)：應(yīng)收帳款、存貨等非貨幣形式流動資產(chǎn) 流動性負(fù)債：應(yīng)付帳款等不支付利息的自發(fā)性融資第7頁/共80頁管理資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成 投入資本=資產(chǎn)凈值 現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn) 現(xiàn)金單列，突出其重要性 占用資本 短期借款+長期負(fù)

4、債+權(quán)益資本 =計息債務(wù)+ 權(quán)益資本 平衡式 投入資本=占用資本 所有占用的資本均要計算成本第8頁/共80頁管理資產(chǎn)負(fù)債表的獲得投入資本投入資本運用資本運用資本總資產(chǎn)總資產(chǎn)負(fù)債與權(quán)益負(fù)債與權(quán)益現(xiàn)金現(xiàn)金短期借款短期借款現(xiàn)金現(xiàn)金短期借款短期借款WCR流動性資產(chǎn)：流動性資產(chǎn)：流動性負(fù)債：流動性負(fù)債：長期資本：長期資本： 應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款 應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值 長期負(fù)債長期負(fù)債 存貨存貨 預(yù)提費用預(yù)提費用 股東權(quán)益股東權(quán)益 預(yù)付費用預(yù)付費用長期資本：長期資本：固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值 長期負(fù)債長期負(fù)債 股東權(quán)益股東權(quán)益第9頁/共80頁H公司管理資產(chǎn)負(fù)債表投入資本投入資本1100運用

5、資本運用資本1100現(xiàn)金現(xiàn)金110短期借款短期借款220WCR330長期資本：長期資本： 固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值660 長期負(fù)債長期負(fù)債 330 股東權(quán)益股東權(quán)益550 第10頁/共80頁2、損益表（利潤表） 反映某一時期的經(jīng)營成果，即資源的流動情況 作用 反映企業(yè)的銷售規(guī)模，即銷售收入 反映企業(yè)的成本與費用水平 銷售成本、管理費用、銷售費用、財務(wù)費用 反映企業(yè)的盈利能力 銷售利潤、投資收益、營業(yè)外收支第11頁/共80頁重要變量 銷售收入（主營收入）S 營業(yè)成本 營業(yè)利潤（息稅前盈余） 利息（財務(wù)費用） 稅前利潤：營業(yè)利潤 - 利息 所得稅 稅后利潤（凈利潤）：稅前利潤-所得稅第12頁/共8

6、0頁H公司損益表（單位：百萬元）銷售額銷售額1000減經(jīng)營費用（含折舊）減經(jīng)營費用（含折舊）(760)息稅前收益（息稅前收益（EBIT）240減財務(wù)費用（利息，減財務(wù)費用（利息，500*8%）(40)稅前利潤稅前利潤200減所得稅（減所得稅（200*50%）(100)稅后利潤稅后利潤100第13頁/共80頁U.S.C.C.損益表單位 百萬美元20X2美國composite公司損益表（Income Statement）U.S. COMPOSITE CORPORATION總銷售（Total operating revenues）銷售成本（Cost of goods sold）銷售管理費用（Sell

7、ing, general, and administrative expenses）折舊（Depreciation）營業(yè)利潤（Operating income）其它利潤（Other income）息前稅前收入（Earnings before interest and taxes)利息費用（Interest expense）稅前利潤（Pretax income）所得稅（Taxes） 當(dāng)期（Current）: $71 遞延（Deferred）: $13凈利潤（Net income） 留存收益（Retained earnings）: $43 股利（Dividends） $43損益表的經(jīng)營部分報告的是

8、企業(yè)主營業(yè)務(wù)帶來的收入和費用。$2,262- 1,655- 327- 90$19029$219- 49$170- 84$86損益表的非營業(yè)部分包括所有財務(wù)費用，如利息費用。第14頁/共80頁利潤計量的基礎(chǔ)：權(quán)責(zé)發(fā)生制 實現(xiàn)原則：確認(rèn)期間收入 交易產(chǎn)生收入的時刻就承認(rèn)收入，而不是收到交易的現(xiàn)金時（什么時候收到并不重要） 產(chǎn)生收益與收到現(xiàn)金之間存在明顯的時滯（應(yīng)收帳款） 配比原則：將相應(yīng)的成本與收入進(jìn)行配比 當(dāng)產(chǎn)品被售出時，與其有關(guān)的費用才獲得承認(rèn)，而不是在費用實際被支付時 固定資產(chǎn)投資作為折舊長期分?jǐn)?研發(fā)費用和營銷費用的處理 操縱的可能性第15頁/共80頁重要關(guān)系 息稅前收益 EBIT = S

9、 -C D 稅前利潤 EBT = EBIT - I 稅后利潤 EAT = EBT（1-t） 稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）或息前稅后收益EBIAT= EBIT(1-t) = EAT +I(1-t) S: 銷售收入 C：付現(xiàn)成本 D：折舊第16頁/共80頁稅盾（Tax Shield) 某公司EBIT=100萬，t=40% 若公司不負(fù)債，EBT=100，EAT=60，所得稅為40% 若公司負(fù)債200萬(r=10%)，I=20，EBT= (100-20)=80，EAT=48，所得稅32 影響 支付債權(quán)人利息20萬 EAT少12萬（稅后利息為12萬），稅后利率為6%，即(1-t)i 稅盾：公司少交所得稅

10、 絕對量：t*I（40-32 =8=40%*10%） 相對量：t*r（40%*10%=6%)第17頁/共80頁3、現(xiàn)金流量表 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFO） 銷售現(xiàn)金（+） 付現(xiàn)成本（-）：含稅金 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFI） 購置固定資產(chǎn)（-） 收回長期投資及收益（+） 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流 （CFFF） 發(fā)行股票或舉債（+） 支出利息、股利和償還本金 本期現(xiàn)金余額 =上期余額 + CFFO + CFFI + CFFF 第18頁/共80頁現(xiàn)金流量表的意義 現(xiàn)金是企業(yè)的血液 現(xiàn)金為王 會計利潤的實現(xiàn)不等于現(xiàn)金的流入 非現(xiàn)金費用（折舊費，待攤費）：計入成本，但不產(chǎn)生現(xiàn)金流出 權(quán)責(zé)發(fā)生制與現(xiàn)

11、金收付制應(yīng)收與應(yīng)付 當(dāng)期延遲付款、壞帳、提前付款、上期欠款第19頁/共80頁4、若干問題 帳面價值與市場價值 帳面價值反映獲得資產(chǎn)的歷史成本（面向過去） 無形資產(chǎn)（智力資本）：是創(chuàng)造價值的主要來源，但沒有在資產(chǎn)負(fù)債表上得到適當(dāng)?shù)姆从?無形負(fù)債：未了斷的訴訟、低劣的管理、過時的生產(chǎn)線 會計利潤與經(jīng)濟(jì)利潤 任何資本（包括股權(quán)資本）都具有成本，“天下沒有免費的午餐”，會計利潤只計入實際支付的債務(wù)成本 利潤的確認(rèn) 不僅關(guān)注利潤表，也要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表第20頁/共80頁二、 財務(wù)比率1、杠桿比率(Leverage Ratios)2、資產(chǎn)效率比率(Activity Ratios)3、獲利能力比率4、流動性比

12、率（Liquidity Ratios）5、市場價值比率6、現(xiàn)金流量比率第21頁/共80頁1、財務(wù)杠桿比率（L） 反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，即長期償債能力和違約風(fēng)險 結(jié)構(gòu)比率 負(fù)債比率 = 負(fù)債/總資產(chǎn) 權(quán)益比率=權(quán)益/總資產(chǎn) 負(fù)債權(quán)益比率=負(fù)債/權(quán)益 杠桿比率 = 資產(chǎn)/權(quán)益= 1+負(fù)債權(quán)益比率 利息保障倍數(shù):還息能力 =營業(yè)利潤 / 利息 債務(wù)負(fù)擔(dān)倍數(shù)：還本付息能力 =營業(yè)利潤/（利息+本金償付/(1-t)）第22頁/共80頁2、資產(chǎn)效率比率（T） 反映資產(chǎn)運用效率 周轉(zhuǎn)比率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 銷售收入/總資產(chǎn) 一元總資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售收入 存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷貨成本/ 存貨 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 銷售收入

13、 / 固定資產(chǎn)凈值 周轉(zhuǎn)速度 平均存貨期=365/存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款收帳期=365*應(yīng)收帳款/銷售收入 收回貨款平均所需的時間 應(yīng)付賬款付款期=365*應(yīng)付賬款/銷售收入第23頁/共80頁3、獲利能力比率（M） 毛利率= （銷售收入-銷售成本）/銷售收入 營業(yè)利潤率= 營業(yè)利潤/銷售收入 銷售凈利潤率 = 稅后利潤 / 銷售收入 投資報酬率 ROIC= 稅后凈營業(yè)利潤 / 資產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率ROE=EAT/權(quán)益 ROA=EAT/資產(chǎn) 稅后凈營業(yè)利潤 = 營業(yè)利潤（1-所得稅率） 稅后利潤=（營業(yè)利潤-利息）（ 1-所得稅率）第24頁/共80頁AB負(fù)債（利率負(fù)債（利率10%）9000權(quán)益權(quán)益1

14、001000總資產(chǎn)總資產(chǎn)10001000EBIT120120 -利息利息900稅前利潤稅前利潤30120 -所得稅（所得稅（40%）1248稅后利潤稅后利潤1872 ROE18%7.2% ROA1.87.2 ROIC7.27.2第25頁/共80頁4、流動性比率 反映短期償債能力 流動比率 = 流動資產(chǎn)/流動負(fù)債 一元流動負(fù)債對應(yīng)的流動資產(chǎn) 速動比率 =（流動資產(chǎn)-存貨）/ 流動負(fù)債 流動資產(chǎn)（現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貨） 流動負(fù)債（短期債、應(yīng)付帳款） 現(xiàn)金比率：現(xiàn)金 / 流動負(fù)債 日銷售現(xiàn)金比：現(xiàn)金/每日銷售第26頁/共80頁問題 清償?shù)挠^點，還是繼續(xù)經(jīng)營的觀點？ 在不影響正常經(jīng)營的前提下， 不是所

15、有的流動資產(chǎn)都能用來償還到期的債務(wù) 不是所有的債務(wù)到期后都需要償還 如果要提高流動比率 鼓勵顧客盡可能晚付款 盡可能多地持有存貨 盡可能早付款給供應(yīng)商 上述策略可以提高流動比率，但不提高流動性第27頁/共80頁家樂福有關(guān)資料（百萬法郎）19951996現(xiàn)金現(xiàn)金40682960WCR-16140-16986流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)2773330844速動資產(chǎn)速動資產(chǎn)44863500流動負(fù)債流動負(fù)債3713340561應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款418540應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款2741829836第28頁/共80頁家樂福流動性分析19951996銷售收入銷售收入S144612154905銷售成本銷售成本C(118212)

16、(125072)WCR/S-11.2%-11.0%流動比率流動比率0.750.76速動比率速動比率0.120.09平均收款期平均收款期(天天)1.11.3平均付帳期平均付帳期(天天)8587第29頁/共80頁流動性（liquidity)比率 流動性比率= NLF/WCR 其中 長期融資凈值：用于WCR的長期資金 NLF=長期融資-固定資產(chǎn)凈值 短期融資凈值：用于WCR的短期資金 NSF=短期融資-現(xiàn)金 WCR=NLF+NSF 高的流動性比率對應(yīng)高的流動性第30頁/共80頁現(xiàn)金WCR固定資產(chǎn)凈值股東權(quán)益長期債務(wù)短期債務(wù)NLFNSF第31頁/共80頁投資資本投資資本121100%現(xiàn)金現(xiàn)金65%WC

17、R5949%固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值5646%運用資本運用資本121100%短期借款短期借款1512%長期負(fù)債長期負(fù)債4235%所有者權(quán)益所有者權(quán)益6453%OS公司管理資產(chǎn)負(fù)債表(單位:百萬美元)第32頁/共80頁OS營運資本融資分析 NLF = 長期融資-固定資產(chǎn)凈值 = 42+64 - 56 = 50 NSF = 短期負(fù)債- 現(xiàn)金 = 15 6 = 9 WCR = NLF + NSF = 59 流動性比率=NLF/ WCR =50/59 = 84.7% 第33頁/共80頁提高流動性的辦法 非經(jīng)常性（戰(zhàn)略性）：增加分子（NLF） 增加長期融資：長期債、權(quán)益、留存 減少固定資產(chǎn)凈值：出售 經(jīng)

18、常性（營運性）：減少分母（WCR） 減少應(yīng)收帳款 減少存貨 增加應(yīng)付帳款第34頁/共80頁5、市場價值比率 反映公司股票在市場上的號召力 每股收益EPS =EAT / N 市盈率P/E = P / EPS 股利支付率 = Div / EAT =每股股利/每股收益 股利收益率= 每股股利/每股股價 問題：為什么EPS不是盈利能力比率？第35頁/共80頁6、現(xiàn)金流量比率 現(xiàn)金比率= CFFO / CL 每股現(xiàn)金含量：CFFO / N 價現(xiàn)比 = P / 每股現(xiàn)金含量 主營現(xiàn)金含量= 銷售現(xiàn)金/ 主營收入 凈利潤現(xiàn)金含量：CFFO/ EAT第36頁/共80頁第二節(jié)第二節(jié) 財務(wù)分析方財務(wù)分析方法法一、

19、比率分析一、比率分析二、系統(tǒng)分析二、系統(tǒng)分析三、財務(wù)報表分析三、財務(wù)報表分析第37頁/共80頁財務(wù)分析的動機 外部投資者（券商）：根據(jù)價值評估決定該企業(yè)股票是該買，該賣，還是持有？ 債權(quán)人（銀行）：根據(jù)流動性和長期償債能力判斷企業(yè)的商務(wù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險如何；給該企業(yè)一定數(shù)額貸款的風(fēng)險有多大？ 本企業(yè)管理層：企業(yè)的健康，如本企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)如何；競爭對手的戰(zhàn)略是什么；和競爭對手相比較優(yōu)勢和劣勢如何；投資者是否充分理解本企業(yè)的價值；如何與投資者溝通更有利？ 其他企業(yè)管理層：是否把該企業(yè)列為收購對象；收購該企業(yè)是否合算；如何為收購融資？ 外部（獨立）審計師：財務(wù)報表是否真實、公允地表達(dá)了企業(yè)的財務(wù)狀況

20、；是否披露了和企業(yè)相關(guān)的重要風(fēng)險從而充分表明了企業(yè)的實際狀況？第38頁/共80頁一、比率分一、比率分析析“財務(wù)比率猶如一部偵探小說中的線索財務(wù)比率猶如一部偵探小說中的線索”第39頁/共80頁1、單指標(biāo)分析 以單個財務(wù)比率為分析對象，參照某個評價標(biāo)準(zhǔn) 評價標(biāo)準(zhǔn)的選擇 經(jīng)驗 歷史及變動趨勢：百分比財務(wù)報表 同行水平 預(yù)定目標(biāo) 注意 要結(jié)合企業(yè)背景 沒有唯一正確的標(biāo)準(zhǔn) 缺乏整體的把握第40頁/共80頁H公司資產(chǎn)負(fù)債表（百分比）現(xiàn)金現(xiàn)金1109.10短期借款短期借款22018.18 應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款16513.64 應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款1109.10 存貨存貨 27522.72 流動負(fù)債流動負(fù)債33027

21、.28流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)55045.46 長期負(fù)債長期負(fù)債33027.27固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值66054.54 股東權(quán)益股東權(quán)益55045.45總資產(chǎn)總資產(chǎn)1210100%負(fù)債與權(quán)益負(fù)債與權(quán)益1210100%第41頁/共80頁H公司損益表（百分比）銷售額銷售額1000100%減經(jīng)營費用（含折舊）減經(jīng)營費用（含折舊）(760)76%息稅前收益（息稅前收益（EBIT）24024%減財務(wù)費用（利息，減財務(wù)費用（利息，500*8%）(40)4%稅前利潤稅前利潤20020%減所得稅（減所得稅（200*50%）(100)10%稅后利潤稅后利潤10010%第42頁/共80頁2、因素分析 財務(wù)比率本身數(shù)值的

22、大小及其變化往往不能反映出對管理啟示 驅(qū)動因素是什么？ 分解：一個比率可以分解為若干個比率之乘積 A=B1*B2*Bn 右邊任何一個比率的變化都會導(dǎo)致A的變化第43頁/共80頁長虹公司財務(wù)資料（萬元）9798稅后利潤（稅后利潤（EAT）261203200395主營收入（主營收入（S）15672961160267總資產(chǎn)（總資產(chǎn)（A）16784901885245股東權(quán)益（股東權(quán)益（E）8973621096531凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)收益率（ROE）29.11%18.28%問題：什么原因?qū)е翿OE下降近1/3？第44頁/共80頁應(yīng)用：財務(wù)業(yè)績評價 股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率，ROE） ROE= 稅后

23、利潤/ 股東權(quán)益（凈資產(chǎn)） 衡量了權(quán)益資本的使用效率 ROE =(EAT/S)* (S/A)* (A/E) 銷售凈利率EAT/S：盈利能力 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率S/A：資產(chǎn)運用效率 財務(wù)杠桿A/E=（1+負(fù)債權(quán)益比）第45頁/共80頁杜邦圖ROE盈利能力EAT/S資產(chǎn)運用效率S/A財務(wù)杠桿A/E第46頁/共80頁三要素分析結(jié)果ROEEAT/SS/AA/E9729.11%16.67%0.931.879818.28%17.27%0.621.72第47頁/共80頁討論 管理者有三個手段來調(diào)控ROE 邊際收益（M）：一元銷售能得到的凈利潤，反映公司定價策略和控制成本能力 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（T）：一元資產(chǎn)能實現(xiàn)的銷售

24、收入，體現(xiàn)資產(chǎn)運用效率 財務(wù)杠桿（L）：使用負(fù)債的程度 “條條大路通羅馬” M與T往往是相互制約的 L不是越大越好（雙刃劍）：風(fēng)險與收益的權(quán)衡第48頁/共80頁ROE存在的問題 時效問題 只反映某一年 當(dāng)前盈利與未來增長的權(quán)衡 風(fēng)險問題 偏向于收益而忽略風(fēng)險 收益與風(fēng)險的權(quán)衡 價值問題 反映管理者的業(yè)績（使用帳面價值） 股東的真實回報價值創(chuàng)造第49頁/共80頁99年上市公司ROE排序前6名 ST中華A 96.63% ST英達(dá)A 87% ST粵海發(fā) 64.47% 中訊科技 62.88% ST深華寶 60% ST石勸業(yè) 59.95%第50頁/共80頁財務(wù)杠桿對ROE的影響 ROE=ROA+(D/E

25、) (ROA r(1-t) ) 影響因素: 財務(wù)杠桿：負(fù)債權(quán)益比 投資回報率：ROA，即資產(chǎn)經(jīng)營能力 回報率與債務(wù)稅后成本之差： ROA-r(1-t) 體現(xiàn)財務(wù)杠桿對ROE的影響，即反映財務(wù)風(fēng)險第51頁/共80頁例 ROE = ROA +(D/E) ROA- r(1-t) ROA=10，r(1-t)=5% 如果D/E=1（負(fù)債率為50） ROE=15% 如果D/E=4（負(fù)債率為80） ROE=30%第52頁/共80頁 五要素分析 ROE = (EAT/EBT)*(EBT/EBIT) *(EBIT/S)*(S/A)*(A/E） 除了資產(chǎn)運用效率（S/A）和財務(wù)杠桿（A/E）之外，新的影響因素 E

26、AT/EBT：稅收負(fù)擔(dān) EBT/EBIT：利息負(fù)擔(dān) EBIT/S：營業(yè)利潤率第53頁/共80頁ROE資本周轉(zhuǎn)率S/A財務(wù)成本EBT/EBIT財務(wù)杠桿A/E營運獲利能力EBIT/S稅收效應(yīng)EAT/EBT銷售成本投入資本：現(xiàn)金、WCR、固定資產(chǎn)股東權(quán)益 借款成本 稅率第54頁/共80頁六要素分析 ROE = (EAT/EBT)*(EBT/EBIT*) *(EBIT*/R)*(R/S*)*(S*/A)*(A/E) 其中 S*主營收入 R主營利潤 EBIT* = 營業(yè)利潤 + 財務(wù)費用 營業(yè)利潤 = 主營利潤 間接成本 新的驅(qū)動因素有 EBIT*/R：間接成本率 R/S*：主營利潤率第55頁/共80頁

27、3、現(xiàn)金流量分析 生成現(xiàn)金能力CFFO/EAT 一元凈利潤產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流 短期支付能力CFFO/CL 一元流動負(fù)債對應(yīng)的經(jīng)營現(xiàn)金流 投資來源可靠性：CFFI /CFFO 投資現(xiàn)金流與經(jīng)營現(xiàn)金流之比 運用現(xiàn)金效率 其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流第56頁/共80頁股東權(quán)益報酬率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售利潤率財務(wù)杠桿毛利率稅率應(yīng)收賬款收賬期存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率日銷售現(xiàn)金比百分比資產(chǎn)負(fù)債表百分比損益表應(yīng)付賬款付款期資產(chǎn)負(fù)債率利息保障倍數(shù)債務(wù)負(fù)擔(dān)倍數(shù)流動比率速動比率流動性比率第57頁/共80頁盈利能力比率9495969798行業(yè)平均ROE11.9(8.2)12.322.122.212.3ROA3.8(2.8)

28、4.511.312.67.4ROIC7.10.79.618.317.99.7凈利率2.8(1.8)3.05.96.94.2毛利率35.033.739.441.741.938.4市盈率13.5NA20.713.98.515.0第58頁/共80頁資產(chǎn)運用效率9495969798行業(yè)平均資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.31.61.51.91.81.8固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)9.312.514.115.115.29.2存貨周轉(zhuǎn)1.92.42.63.33.82.9收賬期73.553.453.234.733.439.1日銷售現(xiàn)金比3.721.449.445.364.310.8付款期32.621.218.616.018.936.3第59

29、頁/共80頁財務(wù)杠桿比率9495969798行業(yè)平均行業(yè)平均資產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)權(quán)益比益比3.23.02.72.01.81.7負(fù)債比負(fù)債比率率68.566.263.248.843.339.6負(fù)債權(quán)負(fù)債權(quán)益比益比217.4196.3171.995.476.365.5利息倍利息倍數(shù)數(shù)2.90.22.55.610.29.1債務(wù)負(fù)債務(wù)負(fù)擔(dān)倍數(shù)擔(dān)倍數(shù)1.60.11.15.610.27.4第60頁/共80頁結(jié)論 趨勢看好 ROE明顯高于行業(yè)平均 銷售利潤率較高 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務(wù)杠桿相當(dāng) 銷售利潤率的提高歸因于毛利率的提高 資產(chǎn)運用效率提高 存貨周轉(zhuǎn)率、收賬期 財務(wù)杠桿下降（不一定是壞事） 現(xiàn)金增加？第61頁/共80

30、頁二、系統(tǒng)分析二、系統(tǒng)分析克克.帕利普，帕利普，經(jīng)營透視：企業(yè)分析與評價經(jīng)營透視：企業(yè)分析與評價，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，1998年年P(guān)enman, 財務(wù)報表分析與證券定價財務(wù)報表分析與證券定價，中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2002年年5月月第62頁/共80頁問題：長虹的財務(wù)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（96年底，以下同）： 總資產(chǎn)億元，其中流動資產(chǎn)占90.65%（存貨23.53%，應(yīng)收票據(jù)59.17%，應(yīng)收帳款2.01%）融資結(jié)構(gòu)：長期負(fù)債=0問題：合理否？第63頁/共80頁1、財務(wù)分析中所需的信息財務(wù)報表財務(wù)報表以外的信息 行業(yè)環(huán)境（外部） 企業(yè)特征（內(nèi)部） 未來可能變化（未來

31、）會計策略服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略第64頁/共80頁企業(yè)活動經(jīng)營活動投資活動融資活動企業(yè)環(huán)境政府有關(guān)法規(guī)勞動力市場資本市場產(chǎn)品市場供 應(yīng) 商客 戶競爭對手企業(yè)戰(zhàn)略 企業(yè)景框： 多角化程度 多角化類型 競爭定位： 成本領(lǐng)先 歧異化 關(guān)鍵致勝因素與風(fēng)險會計系統(tǒng)對企業(yè)活動的經(jīng)濟(jì)結(jié)果進(jìn)行計量并編制報告會計環(huán)境資本市場結(jié)構(gòu)簽約與公司治理會計慣例與法規(guī)稅務(wù)和財務(wù)會計的銜接外部獨立審計處理會計爭端的法律體系會計戰(zhàn)略會計政策的選擇會計估計的選擇報告表格的選擇附加披露的選擇財務(wù)報告管理人員對企業(yè)活動的信息優(yōu)勢估計誤差管理人員的會計選擇帶來的信息扭曲第65頁/共80頁 產(chǎn)業(yè)環(huán)境行業(yè)的前景 競爭態(tài)勢（五力分析） 新廠商進(jìn)入

32、現(xiàn)有競爭對手 替代品 客戶 供應(yīng)商 產(chǎn)業(yè)生命周期：成熟期還是成長期 國家產(chǎn)業(yè)政策：鼓勵還是限制第66頁/共80頁企業(yè)特征 主業(yè)是否突出（核心競爭力） 市場前景是否廣闊: 市場份額、成長性、廣泛性 壟斷性： 政策性壟斷；技術(shù)壟斷；規(guī)模壟斷 有無大集團(tuán)或政府背景：資金支持；政策支持；銷售支持 是否擁有資源（不可再生或稀缺） 產(chǎn)品多元化程度 R & D投入 管理控股率第67頁/共80頁未來可能的變化行業(yè)有無復(fù)蘇跡象巨大在建工程即將完工影響經(jīng)營重大因素變化，如： 產(chǎn)品價格 原料成本 利率 區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策第68頁/共80頁2、分析步驟 經(jīng)營戰(zhàn)略分析 確定利潤來源及經(jīng)營風(fēng)險 決定企業(yè)的行業(yè)選擇和競爭定位 研究創(chuàng)造持續(xù)競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略 會計分析：評價會計反映