-證券投資工具-期權(quán)和期貨X

1、1第五節(jié) 期權(quán)與期貨 了解：期權(quán)與期貨的基本概念、特征和類型2兩個人之間的一種合約其中一個人授予另一個人在某個確定的時期內(nèi)以某一確定的價格購買某種給定資產(chǎn)的權(quán)利。3同樣，期權(quán)合約也可以授予另一個人在某個確定的時期內(nèi)以某一確定的價格出售某種給定資產(chǎn)的權(quán)利。4獲得這種權(quán)利的人，是期權(quán)的購買者；出售這種權(quán)利的人，是期權(quán)的立權(quán)人。5它賦予購買者在某一確定日期之前任何交易時間，包括該確定日期在內(nèi)，以某一確定購買價格從期權(quán)合約的立權(quán)人那里購買確定數(shù)量的某個給定公司股票的權(quán)利。期滿日執(zhí)行價格6假定投資者假定投資者B和和W正在考慮簽訂一個正在考慮簽訂一個買入買入期權(quán)合約期權(quán)合約。7該合約將允許該合約將允許B在

2、隨后的在隨后的6個月中的任何個月中的任何時間以每股時間以每股50美元的價格從美元的價格從W那里購買那里購買100股瓦德蓋特公司的股票。股瓦德蓋特公司的股票。8此時，瓦德蓋特公司的股票在交易所里此時，瓦德蓋特公司的股票在交易所里正賣到每股正賣到每股45美元。美元。91.四個要素四個要素, 期權(quán)的立權(quán)人和期權(quán)的購買者期權(quán)的立權(quán)人和期權(quán)的購買者2.B和和W對這家公司股票的看法對這家公司股票的看法103.執(zhí)行價格和市價的關(guān)系？執(zhí)行價格和市價的關(guān)系？114.在合約期內(nèi)什么情況下在合約期內(nèi)什么情況下B會執(zhí)行這個權(quán)利？會執(zhí)行這個權(quán)利？在什么情況下不會執(zhí)行這個權(quán)利？在什么情況下不會執(zhí)行這個權(quán)利？125.是不是

3、投資者是不是投資者W沒有從投資者沒有從投資者B那里得到那里得到任何東西作為回報就會簽訂這個合約？任何東西作為回報就會簽訂這個合約？13期權(quán)費，每股3元。146.在簽訂合約時，在簽訂合約時，W面臨的風險是什么？面臨的風險是什么？B面臨的風險是什么？面臨的風險是什么？157.在期滿日前的某一天，如果股票價格上在期滿日前的某一天，如果股票價格上升到每股升到每股70美元，那么美元，那么W和和B的情況如何？的情況如何？16隨后如果股價飆升到每股70美元，W就得從市場上花70美元的價格購買，然后以50美元的價格賣給B。178.既然既然 B看好了公司股價會飆升，那就直看好了公司股價會飆升，那就直接買不就行了

4、？接買不就行了？18買入期權(quán)與買入股票的差別，買入期權(quán)與買入股票的差別，同樣是同樣是100股，花費的資本額度不同股，花費的資本額度不同投資者投資者B可以利用高度的杠桿效應可以利用高度的杠桿效應199.在投資者在投資者B和和W簽訂完買入期權(quán)合約以后簽訂完買入期權(quán)合約以后的某一時點，投資者的某一時點，投資者W可能想退出合約，可能想退出合約，怎麼辦？怎麼辦？20第一種，第一種，投資者投資者W可以用一筆談好的價可以用一筆談好的價錢從投資者錢從投資者B那里把合約買回來，然后再那里把合約買回來，然后再把合約文件毀掉。把合約文件毀掉。21第二種，第二種，找到一個別人取代自己在合約找到一個別人取代自己在合約中

5、的位置。中的位置。22如果該公司的股票在一個月后上升到55美元，W可能會找到另一個投資者WW，如果W支付給他7元/股的話后者愿意成為期權(quán)的立權(quán)人，則WW成為新的立權(quán)人。2310.如果投資者如果投資者B隨后想退出合約，他該怎隨后想退出合約，他該怎麼辦？麼辦？24B可以看看是否能夠找到某個人BB為了擁有按照合約條款購買這家公司股票的權(quán)利而愿意支付一筆認可的價錢 25 BW期權(quán)交易所期權(quán)交易所26某一購買者和立權(quán)人決定交易某個特定的期權(quán)合約，期權(quán)交易所會介入進來，對購買者而言充當實際的立權(quán)人，而對立權(quán)人來說，又充當實際的購買者。27對沖賣出：一位投資者，在星期一買進對沖賣出：一位投資者，在星期一買進

6、一個合約，在星期二又把他賣出了。一個合約，在星期二又把他賣出了。28對沖買入：一個投資者，在星期三開立對沖買入：一個投資者，在星期三開立了一個期權(quán)合約，在星期四又買入了一了一個期權(quán)合約，在星期四又買入了一個相同的期權(quán)合約。個相同的期權(quán)合約。29沖銷投資者早期交易頭寸沖銷投資者早期交易頭寸30它賦予期權(quán)合約的購買者在某一確定日期之前任何交易時間，包括該確定日期在內(nèi)，以某一確定的賣出價格向期權(quán)合約的立權(quán)人出售（賣出）確定數(shù)量的某個給定公司的股票的權(quán)利。311、能夠賣出哪家公司的股票 2、能夠被賣出的股票數(shù)量 3、這些股票的銷售價格，被稱為執(zhí)行價格 4、賣出權(quán)利到期的日子，被稱為期滿日32假定投資者

7、假定投資者B和和W正在考慮簽訂一個賣出正在考慮簽訂一個賣出期權(quán)合約。該合約將允許期權(quán)合約。該合約將允許B在隨后的在隨后的6個個月中的任何時間以每股月中的任何時間以每股30美元的價格向美元的價格向W出售出售100股股XYZ公司的股票。此時，公司的股票。此時，XYZ公司的股票在交易所里正賣到每股公司的股票在交易所里正賣到每股35美元。美元。331.四個要素，立權(quán)人和購買者四個要素，立權(quán)人和購買者2.B和和W對這家公司股票的看法對這家公司股票的看法343.執(zhí)行價格和市價的關(guān)系？執(zhí)行價格和市價的關(guān)系？354.在合約期內(nèi)什么情況下在合約期內(nèi)什么情況下B會執(zhí)行這個權(quán)利？會執(zhí)行這個權(quán)利？在什么情況下不會執(zhí)行

8、這個權(quán)利？在什么情況下不會執(zhí)行這個權(quán)利？365.是不是投資者是不是投資者W沒有從投資者沒有從投資者B那里得到那里得到任何東西作為回報就會簽訂這個合約？任何東西作為回報就會簽訂這個合約？376.在簽訂合約時，在簽訂合約時，W面臨的風險是什么？面臨的風險是什么？B面臨的風險是什么？面臨的風險是什么？387.在期滿日前的某一天，如果股票價格下在期滿日前的某一天，如果股票價格下降到每股降到每股20美元，那么美元，那么W和和B的情況如何？的情況如何？398.在投資者在投資者B和和W簽訂完賣出期權(quán)合約以后簽訂完賣出期權(quán)合約以后的某一時點，投資者的某一時點，投資者W可能想退出合約，可能想退出合約，怎麼辦？怎

9、麼辦？409.如果投資者如果投資者B隨后想退出合約，他該怎麼隨后想退出合約，他該怎麼辦？辦？41100美元200美元0100美元0200美元100美元100美元42買入期權(quán)內(nèi)在價值的折線IVc=max0, Ps - EPs 標的股票的市場價格, E期權(quán)的執(zhí)行價格43賣出期權(quán)內(nèi)在價值的折線IVp=max0, E - Ps Ps 標的股票的市場價格, E期權(quán)的執(zhí)行價格44選擇題投資者買入Z公司股票的看漲期權(quán)，期權(quán)的有效期為9個月，協(xié)議價格為每股50元，合約規(guī)定股票數(shù)量為100股，期權(quán)費為每股2元。當3個月后Z公司的股票價格為（）時，投資者A會虧損。 . 元. 元. 元. 元45 是一種交易雙方就是

10、一種交易雙方就 在在將來將來約定時間按約定時間按當前確定當前確定的價格的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融指買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融指標而達成的標而達成的標準化標準化協(xié)議。協(xié)議。46特點 執(zhí)行的強制性執(zhí)行的強制性 合約的標準化合約的標準化47 有兩種人參與期貨交易：。48參與期貨合約的目的是為了參與期貨合約的目的是為了獲取獲取利潤利潤。 日常的商務活動中日常的商務活動中不生產(chǎn)也不使用不生產(chǎn)也不使用合約合約中的資產(chǎn)。中的資產(chǎn)。49買賣期貨合約是為了買賣期貨合約是為了沖銷沖銷現(xiàn)現(xiàn)貨市場上的不確定因素可能造成的貨市場上的不確定因素可能造成的風險風險。 在日常的商務活動中，在日常的商務活動中

11、，生產(chǎn)或使用生產(chǎn)或使用合約合約中規(guī)定的資產(chǎn)。中規(guī)定的資產(chǎn)。50 小麥期貨小麥期貨。 一位農(nóng)民注意到：今天，交割期在收獲一位農(nóng)民注意到：今天，交割期在收獲季節(jié)的小麥期貨合約是每蒲式耳季節(jié)的小麥期貨合約是每蒲式耳4 4美元，美元，這個價格足夠使本年度的收成賣個好價這個價格足夠使本年度的收成賣個好價錢。錢。5152今天賣出一個期貨合約；今天賣出一個期貨合約；一直等到收獲季節(jié)才在現(xiàn)貨市場上賣出一直等到收獲季節(jié)才在現(xiàn)貨市場上賣出小麥。小麥。53賣出期貨合約的農(nóng)民就被稱為一位套期賣出期貨合約的農(nóng)民就被稱為一位套期保值者（保值者（空頭套期保值者空頭套期保值者short hedger)short hedger

12、)54 這個農(nóng)民的期貨合約的買家是一個利用這個農(nóng)民的期貨合約的買家是一個利用小麥來制造面包的面包商。小麥來制造面包的面包商。5556 今天以每蒲式耳今天以每蒲式耳4 4美元的價格買入小麥美元的價格買入小麥期貨合約；期貨合約；面包商一直等存貨用盡，在現(xiàn)貨市場上面包商一直等存貨用盡，在現(xiàn)貨市場上買入小麥。買入小麥。57購買期貨合約的面包商也同樣被稱為套購買期貨合約的面包商也同樣被稱為套期保值者期保值者（多頭套期保值者多頭套期保值者long hedger)long hedger)58假設(shè)這個期貨合約在到期日之前，假設(shè)這個期貨合約在到期日之前，小麥的期小麥的期貨合約價格貨合約價格上升了上升了1 1美圓

13、美圓, , 買方可以做對沖賣出。買方可以做對沖賣出。59另一種情況是，如果一個投機者，預測另一種情況是，如果一個投機者，預測價格將會有大幅的下挫，那么就在一開始價格將會有大幅的下挫，那么就在一開始賣出小麥期貨合約賣出小麥期貨合約，而后再做，而后再做對沖買入對沖買入。60交易所規(guī)定的每張期貨合約所包含的交交易所規(guī)定的每張期貨合約所包含的交易數(shù)量。易數(shù)量。最小變動價位。最小變動價位。每日價格最大波動限度。它是以上一個每日價格最大波動限度。它是以上一個交易日的收盤價為基準而制定的上限額和交易日的收盤價為基準而制定的上限額和下限額。下限額。61合約月份。合約月份。交易時間。交易時間。交割等級。進行實物

14、交割時應具有的品交割等級。進行實物交割時應具有的品質(zhì)和要求。質(zhì)和要求。交割方式。交割方式。62承諾支付承諾支付2020，000000美元美元BS承諾提供承諾提供50005000蒲式耳蒲式耳63承諾支付承諾支付2020，000000美元美元B B承諾提供承諾提供50005000蒲式耳蒲式耳承諾支付承諾支付2020，000000美元美元S S承諾提供承諾提供50005000蒲式耳蒲式耳交易所交易所6465承諾支付承諾支付2020，000000美元美元B B承諾提供承諾提供50005000蒲式耳蒲式耳承諾支付承諾支付2020，000000美元美元S S承諾提供承諾提供50005000蒲式耳蒲式耳交易

15、所交易所66損失損失5000美元美元承諾支付承諾支付2020，000000美元美元B B承諾提供承諾提供50005000蒲式耳蒲式耳承諾支付承諾支付2020，000000美元美元S S承諾提供承諾提供50005000蒲式耳蒲式耳交易所交易所6768承諾支付承諾支付2020，000000美元美元B B承諾提供承諾提供50005000蒲式耳蒲式耳承諾支付承諾支付2020，000000美元美元S S承諾提供承諾提供50005000蒲式耳蒲式耳交易所交易所69損失損失5000美元美元承諾支付承諾支付2020，000000美元美元B B承諾提供承諾提供50005000蒲式耳蒲式耳承諾支付承諾支付2020

16、，000000美元美元S S承諾提供承諾提供50005000蒲式耳蒲式耳交易所交易所70 買賣雙方買賣雙方都被要求存入確保他們能夠真都被要求存入確保他們能夠真正履約的保證金。這一保證金的數(shù)量大正履約的保證金。這一保證金的數(shù)量大約是合約總值的約是合約總值的5%15%5%15%。 進行當日市場結(jié)算，且保持最低保證金進行當日市場結(jié)算，且保持最低保證金金額的做法為交易所提供了有效的擔保。金額的做法為交易所提供了有效的擔保。71期貨價格與當前現(xiàn)貨價格期貨價格與當前現(xiàn)貨價格 假定有一個持有公元假定有一個持有公元19101910年漢納斯棒球卡的人年漢納斯棒球卡的人欲出售該卡。欲出售該卡。72 他知道此卡當前

17、市價為他知道此卡當前市價為100100，000000美元，美元，因為現(xiàn)存的這種卡極為罕見（據(jù)說不到因為現(xiàn)存的這種卡極為罕見（據(jù)說不到5 5張。張。19901990年該卡的市價實際上是年該卡的市價實際上是451451，000000美元）。美元）。73 而有一個投資者已經(jīng)談妥購買該卡，但而有一個投資者已經(jīng)談妥購買該卡，但想一年后付款，該購買者愿意一年后再想一年后付款，該購買者愿意一年后再收取該卡并在今天就簽訂購買合同。收取該卡并在今天就簽訂購買合同。74 具體的說，他想同該卡目前的持有者簽具體的說，他想同該卡目前的持有者簽訂一張一年以后交割的期貨合約。訂一張一年以后交割的期貨合約。7576 假定不

18、存在任何一方違約風險，持假定不存在任何一方違約風險，持有該卡也不取得收益，也不需要支有該卡也不取得收益，也不需要支付成本。付成本。 77 假定當前一年期無風險利率為假定當前一年期無風險利率為4%4%78 該該持有人持有人可在當天以可在當天以100100，000000美元的市美元的市價賣出此卡，將價款存入銀行，一年后價賣出此卡，將價款存入銀行，一年后他得到他得到104104，000000美元。所以持卡人不會美元。所以持卡人不會低于這個價格簽訂合約。低于這個價格簽訂合約。 對對買方買方而言，如果現(xiàn)在支付，他所放棄而言，如果現(xiàn)在支付，他所放棄的也是這些利息，所以雙方會以這個價的也是這些利息，所以雙方

19、會以這個價格簽約。格簽約。期貨價格期貨價格=100，000+4，00079持有標的資產(chǎn)的收益 假設(shè)一個棒球卡的展覽會將于假設(shè)一個棒球卡的展覽會將于1212個月后個月后左右舉行，正好在合約到期日之前。左右舉行，正好在合約到期日之前。 舉辦展覽會的人愿意出舉辦展覽會的人愿意出1 1，000000美元美元租用租用該持卡人的棒球卡。這項收益將會對期該持卡人的棒球卡。這項收益將會對期貨價格有何影響呢？貨價格有何影響呢？80 買方不會接受超過買方不會接受超過103103，000000美元的期貨美元的期貨價格。這是因為它可以以價格。這是因為它可以以100100，000000美元美元 的價格在現(xiàn)貨市場上購買棒球卡，此時的價格在現(xiàn)貨市場上購買棒球卡，此時他必須放棄他必須放棄4 4，000000美元的利息，但會取美元的利息，但會取得得1 1，000000美元的出租費收入。美元的出租費收入。期貨價格期貨價格=100，000+4，000-1，000=103，00081 如果展