(完整版)歐洲貨幣市場(chǎng)

1、歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)(Euro currency market ),也稱“歐洲通貨市場(chǎng)( Eurocurrency Market )歐洲貨幣市場(chǎng)概述歐洲貨幣市場(chǎng)，就是經(jīng)營(yíng)歐洲美元和歐洲一些主要國(guó)家境外貨幣交易的國(guó)際資金借貸市 場(chǎng)。這里所謂的“歐洲” 一詞，實(shí)際上是“非國(guó)內(nèi)的”、“境外的”、“離岸的”或“化外的”意思。歐洲美元，是指存放在美國(guó)境外各銀行(主要是歐洲銀行和美國(guó)、日本等銀行在歐洲的 分行)內(nèi)的美元存款，或者從這些銀行借到的美元貸款。這與美國(guó)國(guó)內(nèi)流通的美元是同一貨幣，具有同等價(jià)值，兩者的區(qū)別只是在于帳務(wù)上的處理不同。例如，一家公司在歐洲的一家銀行存進(jìn)一筆美元，實(shí)際上只是把它原來(lái)存在

2、美國(guó)銀行的一筆美元轉(zhuǎn)存到這家歐洲銀行的帳 戶上。所謂歐洲其他貨幣，有歐洲英鎊、歐洲德國(guó)馬克、歐洲法國(guó)法郎、歐洲瑞士法郎、歐洲 荷蘭盾等等。它們的性質(zhì)也與歐洲美元的性質(zhì)相同，都是指在本國(guó)境外的該國(guó)貨幣資金。比如，日本銀行存放在法國(guó)銀行的英鎊存款或德國(guó)銀行對(duì)瑞士公司提供的英鎊貸款，就叫做歐洲英鎊。歐洲美元起源于歐洲I, 歐洲英鎊、歐洲德國(guó)馬克、歐洲法國(guó)法郎以及其他同樣性質(zhì)的歐 洲國(guó)家的貨幣的借貸也集中在歐洲I,因此，這些國(guó)家的境外貨幣，一般統(tǒng)稱為歐洲貨幣。歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)起源于 20世紀(jì)50年代，市場(chǎng)上最初只有歐洲美元。當(dāng)時(shí)，美國(guó)在朝鮮 戰(zhàn)爭(zhēng)中凍結(jié)了中國(guó)存放在美國(guó)的資金，原蘇聯(lián)

3、和東歐國(guó)家為了本國(guó)資金的安全，將原來(lái)存在美國(guó)的美元轉(zhuǎn)存到原蘇聯(lián)開(kāi)設(shè)在巴黎的北歐商業(yè)銀行和開(kāi)設(shè)在倫敦的莫斯科國(guó)民銀行以及 設(shè)在倫敦的其他歐洲國(guó)家的商業(yè)銀行。美國(guó)和其他國(guó)家的一些資本家為避免其“帳外資產(chǎn)”公開(kāi)暴露，從而引起美國(guó)管制和稅務(wù)當(dāng)局追查，也把美元存在倫敦的銀行，從而出現(xiàn)了歐洲美元。當(dāng)時(shí)，歐洲美元總額不過(guò)10億多美元，而且存放的目的在于保障資金安全。在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以后，美國(guó)通過(guò)對(duì)飽受戰(zhàn)爭(zhēng)創(chuàng)傷的西歐各國(guó)的援助與投資，以及支付駐扎在西歐的美國(guó)軍隊(duì)的開(kāi)支，使大量美元流入西歐。當(dāng)時(shí)，英國(guó)政府為了刺激戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)萎縮，企圖重建英鎊的地位。1957年英格蘭銀行采取措施，一方面對(duì)英鎊區(qū)以外地區(qū)的英

4、鎊貸款實(shí)施嚴(yán)格的外匯管制；另一方面卻準(zhǔn)許倫敦的商業(yè)銀行接受美元存款并發(fā)放美元貸款，從而在倫敦開(kāi)放了以美元為主體的外幣交易市場(chǎng)，這就是歐洲美元市場(chǎng)的起源。到了 60年代，歐洲貨幣市場(chǎng)逐漸發(fā)展起來(lái)。其主要原因是：(1)美國(guó)國(guó)際收支發(fā)生逆差。這是歐洲美元迅速增長(zhǎng)的最根本原因。歐洲美元存在的 形式首先是美元存款。私人公司或其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體在歐洲銀行存入一筆歐洲美元，歸根到底，只能是把原來(lái)在美國(guó)銀行里的一筆活期存款轉(zhuǎn)存到歐洲銀行里來(lái)。 同樣， 一家歐洲銀行貸出一筆歐洲美元， 也只能是把這筆原來(lái)存在美國(guó)銀行里的活期存款轉(zhuǎn)貸給借款人。 所以歐洲美元的根于是美國(guó)銀行對(duì)外負(fù)債的轉(zhuǎn)移。 沒(méi)有這個(gè)根子， 歐洲美元是無(wú)從

5、產(chǎn)生的。 這種對(duì)外流 動(dòng)性負(fù)債的轉(zhuǎn)移與美國(guó)國(guó)際收支逆差有著直接關(guān)系。（ 2）美國(guó)政府對(duì)資本輸出入的限制措施促使大量美元外流。由于美國(guó)國(guó)際收支不斷出現(xiàn)逆差， 趨勢(shì)日益惡化， 所以從 60 年代開(kāi)始美國(guó)政府就采取了一系列限制美元外流的措施。如美國(guó)政府從1963 年起實(shí)施利息平衡稅，對(duì)外國(guó)政府與私人企業(yè)在美國(guó)發(fā)行的債券利息，一律征收平衡稅， 借以限制美國(guó)企事業(yè)對(duì)外直接投資， 同時(shí)限制設(shè)立海外分支機(jī)構(gòu)和銀行對(duì)外信貸。 1968 年美國(guó)政府的金融管制當(dāng)局正式停止美國(guó)企業(yè)匯出美元到國(guó)外投資。還有，根據(jù)在30年代美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行制訂的Q項(xiàng)條款規(guī)定，美國(guó)商業(yè)銀行對(duì)活期存款不付利息，并對(duì)定期與儲(chǔ)蓄存款利率規(guī)定最

6、高限額， 而在國(guó)外的歐洲美元存款則不受此種限制。 另一個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的M條款規(guī)定，美國(guó)銀行對(duì)國(guó)外銀行的負(fù)債，包括國(guó)外分支行在總行帳面的存款， 必須繳存累進(jìn)的存款準(zhǔn)備金， 而國(guó)外的歐洲美元存款則可以不繳存任何存款準(zhǔn)備金。 這些措施引起美國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的不滿， 紛紛向國(guó)外尋求吸收存款的出路。 全世界的跨國(guó)公司也不得不轉(zhuǎn)向歐洲貨幣市場(chǎng)， 以滿足其資金融通的需求。 這些因素都大大地促進(jìn)了歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。（ 3） 歐洲一些主要國(guó)家解除外匯管制， 并實(shí)行各國(guó)貨幣自由兌換。 西歐主要國(guó)家從1958年 12 月開(kāi)始，允許出口商和銀行擁有外幣資金，主要是美元資金。當(dāng)時(shí)，美元是國(guó)際間主要的支付與儲(chǔ)備貨幣，西歐

7、各國(guó)解除對(duì)外匯的管制，就意味著各國(guó)貨幣可以自由兌換美元。這些措施使得歐洲銀行的美元存放業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)， 同時(shí)也促進(jìn)了美國(guó)銀行的分支機(jī)構(gòu)大量增加。進(jìn)入 70 年代以后，歐洲貨幣市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。無(wú)論從該市場(chǎng)上的資金供應(yīng)方面，還是 從資金需求方面來(lái)看，都在迅速增加。從資金供應(yīng)方面來(lái)看，有以下因素促進(jìn)了歐洲美元的發(fā)展：第一， 美國(guó)巨額和持續(xù)的對(duì)外軍事開(kāi)支和資本輸出， 使大量美元流入外國(guó)工商企業(yè)、 商業(yè)銀行和中央銀行手中，它們把這些美元存于歐洲各國(guó)銀行中套取利息。特別是1971 年 8月 15 日美國(guó)宣布停止美元與黃金兌換后，促使更多的美元流入歐洲市場(chǎng)。第二，石油生產(chǎn)國(guó)的美元。 1973 年 10 月油價(jià)

8、提高，石油生產(chǎn)國(guó)的石油美元收入急劇增加，這些國(guó)家將美元收入的一部分存入歐洲貨幣市場(chǎng)。第三， 經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的各國(guó)商業(yè)銀行的分行， 為適應(yīng)業(yè)務(wù)的需要， 常將其總行便于資金的使用，也增加在歐洲銀行的投放。第四， 派生存款的增加。歐洲銀行在吸收一筆歐洲美元存款后，留存一定的備付金，將剩余資金貸出， 而接受貸款的惜款人， 又將所得貸款存入歐洲銀行， 這樣就像在國(guó)內(nèi)銀行體 系中所發(fā)生的存款派生過(guò)程一樣， 在歐洲貨幣市場(chǎng)上， 也會(huì)發(fā)生類似的存款派生過(guò)程。 而且，由于沒(méi)有法定存款準(zhǔn)備金的規(guī)定，其派生存款的倍數(shù)往往要高于國(guó)內(nèi)派生存款的倍數(shù)。從資金需求方面來(lái)看， 60 年代到 70 年代歐洲貨幣市場(chǎng)以短期

9、貸款為主，主要滿足工商企業(yè)短期資金周轉(zhuǎn)的需要， 所貸款期限多在1 年以下。 但在 70 年代后， 發(fā)生了一些變化。1）自石油提價(jià)后， 1974 年以來(lái)，西方工業(yè)國(guó)及第三世界非產(chǎn)油國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支巨額 逆差，開(kāi)始向歐洲貨幣市場(chǎng)舉債。原蘇聯(lián)及東歐一些國(guó)家也到歐洲貨幣市場(chǎng)舉債。（ 2） 1973 年資本主義國(guó)家開(kāi)始實(shí)行浮動(dòng)匯率后，一些銀行與工商企業(yè)，為了減少匯率 風(fēng)險(xiǎn)并投機(jī)牟利，增加了外匯買賣，從而擴(kuò)大了對(duì)歐洲貨幣市場(chǎng)的資金需求。其他歐洲貨幣是在美元危機(jī)中逐漸形成的。 從 60 年代以來(lái)， 美元的霸權(quán)地位日益衰落，拋售美元、 搶購(gòu)黃金或其他硬通貨的風(fēng)潮頻繁發(fā)生。 而各國(guó)的企業(yè)與投機(jī)商， 以及西方各國(guó)中

10、央銀行所掌握的外匯儲(chǔ)備， 絕大部分是美元。 因此， 它們就不得不按照在金融業(yè)務(wù)中要謹(jǐn)慎行事這一個(gè)最簡(jiǎn)單的原則， 使它們的儲(chǔ)備構(gòu)成多樣化。 這種儲(chǔ)備多樣化的過(guò)程， 必然導(dǎo)致美元在國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格下降。 美元價(jià)值下降， 又會(huì)使大量持有美元的外國(guó)企業(yè)以及各國(guó)中央銀行的儲(chǔ)備頭寸價(jià)值低落。 由于在儲(chǔ)備多元化的過(guò)程中， 導(dǎo)致人們對(duì)美元的信心動(dòng)搖， 致使當(dāng)時(shí)國(guó)際市場(chǎng)上的硬通貨，如聯(lián)邦德國(guó)馬克、瑞士法郎、日元等，身價(jià)倍增，成為搶購(gòu)的對(duì)象， 再加上有些國(guó)家對(duì)非本國(guó)居民存戶存入所在國(guó)貨幣施加種種限制， 而對(duì)外國(guó)貨幣則不加限制或限制較少， 這就形成了“歐洲德國(guó)馬克”、 “歐洲瑞士法郎”等其他歐洲貨幣。 最初 的歐洲美

11、元市場(chǎng)，也就逐漸發(fā)展成為歐洲貨幣市場(chǎng)了。同時(shí)， 歐洲貨幣市場(chǎng)的范圍也在不斷擴(kuò)大， 它的地區(qū)分布區(qū)擴(kuò)展至亞洲、 北美和拉丁美洲，因此， 所謂歐洲貨幣， 不一定是存放在歐洲各國(guó)的生息資本。歐洲貨幣市場(chǎng)這一名詞的含義不斷發(fā)生變化。 這個(gè)名詞的詞頭“歐洲”是因?yàn)樵鹊氖袌?chǎng)在歐洲， 但實(shí)際上由于歐洲貨幣市場(chǎng)的不斷發(fā)展，它已不再限于歐洲地區(qū)了。這些歐洲貨幣的存放借貸多集中于銀行業(yè)務(wù)和金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的倫敦市場(chǎng)。 1980 年時(shí)，它占整個(gè)歐洲貨幣市場(chǎng)的份額的 1/3 左右?，F(xiàn)在歐洲貨幣市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)很大。 所謂市場(chǎng)規(guī)模， 是指某一時(shí)點(diǎn)未清償?shù)臍W洲貨幣存放款或其他金融資產(chǎn)的存量。在實(shí)際統(tǒng)計(jì)時(shí)，人們是以銀行的歐洲

12、貨幣負(fù)債額而不以資產(chǎn)額來(lái)測(cè)定歐洲貨幣市場(chǎng)的規(guī)模。這是因?yàn)殂y行的資產(chǎn)除了金融資產(chǎn)以外，往往還包括有形資產(chǎn)。而銀行的負(fù)債主要是存款，從是否存繳法定準(zhǔn)備金上就可以辨認(rèn)出存繳某筆外幣存款是不是歐洲貨幣存款。目前， 關(guān)于歐洲貨幣市場(chǎng)規(guī)模有多種統(tǒng)計(jì)資料， 其中以國(guó)際清算銀行、 摩根保證信托公司和英格蘭銀行的統(tǒng)計(jì)比較可靠。 國(guó)際清算銀行根據(jù)與歐洲美元市場(chǎng)有聯(lián)系的大多數(shù)銀行的報(bào)告， 對(duì)這一市場(chǎng)的資金總額和凈額進(jìn)行估計(jì)。 其總額只限于報(bào)告國(guó)銀行的外幣負(fù)債的總計(jì)，它沒(méi)有把所有有關(guān)國(guó)家和地區(qū)都包括進(jìn)去，例如巴林、拿騷等地。 而且， 它只計(jì)算呈報(bào)銀行對(duì)非居民的外幣負(fù)債， 而呈報(bào)銀行對(duì)本國(guó)居民， 包括本國(guó)銀行和本國(guó)金融

13、當(dāng)局的外幣負(fù)債則略而不計(jì)。因此，這種估計(jì)顯然是偏低的。摩根保證信托公司的資料， 在統(tǒng)計(jì)方法上和國(guó)際清算銀行相同，但范圍大。在測(cè)度歐洲貨幣市場(chǎng)總額時(shí)，它是將商業(yè)銀行所有外幣負(fù)債匯總而得出的，總額中剔除銀行間負(fù)債的數(shù)字就是凈額。不過(guò)，它用各國(guó)官方關(guān)于本國(guó)銀行的外幣資產(chǎn)負(fù)債的資料對(duì)國(guó)際清算銀行的估 計(jì)進(jìn)行補(bǔ)充和核實(shí)，差別不太大。歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)歐洲貨幣市場(chǎng)是一個(gè)有很大吸引力的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)與西方國(guó)家的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)以及傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)有很大的不同，關(guān)鍵在于這是一個(gè)完全自由的國(guó)際金融市場(chǎng)，主要有如下特點(diǎn)：(1)歐洲貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)非常自由。由于歐洲貨幣市場(chǎng)是一個(gè)不受任何國(guó)家政府管制和 稅收限制的市場(chǎng)，所

14、以經(jīng)營(yíng)非常自由。例如，借款條件靈活，借款不限制用途等。因此這個(gè) 市場(chǎng)不僅符合跨國(guó)公司和進(jìn)出口商的需要，而且也符合許多西方國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的需要。(2)歐洲貨幣市場(chǎng)資金規(guī)模極其龐大。歐洲貨幣市場(chǎng)的資金來(lái)自世界各地，數(shù)額極其龐大，各種主要可兌換貨幣應(yīng)有盡有，故能滿足各種不同類型的國(guó)家及其銀行、企業(yè)對(duì)于不同期限與不同用途的資金需要。(3)歐洲貨幣市場(chǎng)資金調(diào)度靈活、手續(xù)簡(jiǎn)便，有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。歐洲貨幣市場(chǎng)資金周 轉(zhuǎn)極快，調(diào)度十分靈便，因?yàn)檫@些資金不受任何管轄。這個(gè)市場(chǎng)與西方國(guó)家的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)及傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)相比，有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。(4)歐洲貨幣市場(chǎng)有獨(dú)特的利率體系，其存款利率相對(duì)較高，放款利率相對(duì)較低，存

15、 放款利率的差額很小， 這是因?yàn)樗皇芊ǘ?zhǔn)備金和存款利率最高額限制。因此，歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)存款人和借款人都更具吸引力。(5)歐洲貨幣市場(chǎng)是一個(gè)“批發(fā)市場(chǎng)”。歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)以銀行間交易為主，銀 行同業(yè)間的資金的拆借占?xì)W洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)總量的很大比重；它也是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)，由于大部分借款人和存款都是一些大客戶，所以每筆交易數(shù)額很大，一般少則數(shù)萬(wàn)元，多則可達(dá)到數(shù)億甚至數(shù)十億美元。歐洲貨幣市場(chǎng)的組成及其業(yè)務(wù)活動(dòng)歐洲貨幣市場(chǎng)是由一個(gè)世界性的廣泛的國(guó)際銀行網(wǎng)所組成。這些銀行被泛稱為“歐洲銀行”。所謂“歐洲銀行”與其說(shuō)是一種機(jī)構(gòu)，不如說(shuō)是一種職能?！皻W洲銀行”以倫敦為中心，散布在世界各大金融中心。它們之間通

16、過(guò)信函、電話、電報(bào)和電傳聯(lián)系。倫敦有許多金融機(jī)構(gòu)，它們同世界各國(guó)有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，形成了倫敦特有的金融地位。這些機(jī)構(gòu)由三類銀行組成：A.英國(guó)商業(yè)銀行在倫敦開(kāi)設(shè)的總分行；B.其他各國(guó)商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)在倫敦開(kāi)設(shè)的分行、金融公司或投資銀行；C.由不同國(guó)家大商業(yè)銀行組成的聯(lián)合銀行集團(tuán)。歐洲貨幣市場(chǎng)的業(yè)務(wù)由兩部分組成： 一部分是銀行同業(yè)拆借； 另一部分是非銀行之間的 交易。就資金的借貸的期限、方式和業(yè)務(wù)性質(zhì)而言，可分為歐洲貨幣市場(chǎng)和歐洲資本市場(chǎng)。歐洲資本市場(chǎng)歐洲資本市場(chǎng)是指歐洲銀行經(jīng)營(yíng)的中長(zhǎng)期借貸的市場(chǎng)， 系由銀行中長(zhǎng)期信貸和歐洲債券市場(chǎng)組成。歐洲銀行的中長(zhǎng)期信貸，最短在 1 年以上，一般為 1 3

17、年、 5 年、 7 年、 10 年或更長(zhǎng)。資金的借貸者， 大多數(shù)是世界各國(guó)私營(yíng)或國(guó)營(yíng)企業(yè)、 社會(huì)團(tuán)體、政府當(dāng)局或國(guó)際機(jī)構(gòu)組織。資金來(lái)源，少數(shù)為長(zhǎng)期存款，多數(shù)為較短期存款。辦理中、長(zhǎng)期信貸，一般都需簽訂合同，有的合同還需經(jīng)借款國(guó)的官方機(jī)構(gòu)或政府擔(dān)保。利率一般以倫敦同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ)，根據(jù)金額大小、時(shí)間長(zhǎng)短或借款人的資信，再加上不同幅度的附加利率，一般為 0.25 2.5 。對(duì)于金額大、時(shí)間長(zhǎng)的貸款，往往由幾家、十幾家甚至數(shù)十家不同國(guó)家的銀行組成銀行集團(tuán)，由一家或幾家大銀行牽頭，向借款人共同提供。發(fā)行歐洲債券是在歐洲資本市場(chǎng)上籌資的另一種主要形式。特別是70 年代以來(lái)，由于對(duì)長(zhǎng)期資金需求增加， 債

18、券形式的借貸活動(dòng)發(fā)展很快， 形成了專門的歐洲債券市場(chǎng)。 歐洲債券的特點(diǎn)是債券發(fā)行人屬于一個(gè)國(guó)家， 債券面值則用另一個(gè)國(guó)家的貨幣標(biāo)示。 例如， 日本金融機(jī)構(gòu)在東京證券交易所上發(fā)行的美元債券，則算為“外國(guó)債券”，而不能算為“歐洲債券”。歐洲債券往往由一家大商業(yè)銀行牽頭，聯(lián)合幾家甚至數(shù)十家不同國(guó)家的大銀行代為發(fā)行，大部分先由這些銀行買進(jìn)， 然后轉(zhuǎn)到銷售證券的二級(jí)市場(chǎng)或本國(guó)市場(chǎng)賣出?，F(xiàn)在， 歐洲債券在資本市場(chǎng)借貸總額中的比例已超過(guò)中、長(zhǎng)期銀行信貸。歐洲債券主要分為以下三種： 一種是普通固定利率債券， 即在發(fā)行時(shí)， 利率和到期日均有明確規(guī)定，不再改變。 另一種是浮動(dòng)利率債券， 即利率按約定時(shí)間調(diào)整， 多

19、數(shù)為半年調(diào)整一次，以 6 個(gè)月期的倫敦銀行同業(yè)拆放利率或美國(guó)商業(yè)銀行優(yōu)惠放款利率為基礎(chǔ)，再加上一定的附加利率計(jì)算。 還有一種是可轉(zhuǎn)換為股票的債券， 購(gòu)買者可以按照發(fā)行時(shí)規(guī)定的兌換價(jià)格，換成相應(yīng)數(shù)量的股票。與出口項(xiàng)目相結(jié)合的資金借貸根據(jù)使用出口信用的對(duì)象不同，在出口貿(mào)易中，使用歐洲貨幣市場(chǎng)資金的形式有兩種：A. 賣方信貸。 大型成套設(shè)備的出口常常采取延期付款的方式， 進(jìn)口廠商除支付一部分訂 金外，等到出口廠商全部交貨后，再分期償還成套設(shè)備的出口貨款，并隨同利息一并支付。 出口廠商為繼續(xù)進(jìn)行正常生產(chǎn)，常與歐洲貨幣市場(chǎng)上的商業(yè)銀行簽訂協(xié)議，商借出口信貸。 進(jìn)口商償還貨款后， 再歸還其從銀行所借得的出

20、口信貸資金。 由于這種信貸是由出口商方面 的銀行提供給出口商（賣方）的，所以叫做賣方信貸。B.買方信貸。上述成套設(shè)備延期付款的交易，不是由出口商向其往來(lái)銀行商借資金，而是由進(jìn)口商（買方）向出口商方面的銀行商借資金，用以向出口商償付成套設(shè)備的貨款，這 也是利用歐洲貨幣市場(chǎng)資金的一種形式。由于信貸資金是由銀行提供給買方的，所以叫做買方信貸。此外還有一種方式是由進(jìn)口商方面的銀行向出口商方面的銀行商借資金，用以償付出口商成套設(shè)備的貨款，這也是買方信貸的一種形式。歐洲貨幣市場(chǎng)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)歐洲貨幣市場(chǎng)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)是：第一，國(guó)際借貸業(yè)務(wù)趨向分散，國(guó)際金融壟斷組織的活動(dòng)進(jìn)一步向發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)滲 透。在以倫敦為主

21、體的歐洲貨幣市場(chǎng)之外， 盧森堡金融市場(chǎng)的作用日益增長(zhǎng)。 此外，像香港、 新加坡、巴拿馬等也都經(jīng)營(yíng)各地區(qū)的“亞洲美元”或“拉美美元”業(yè)務(wù)，并逐漸發(fā)展成為國(guó)際資金市場(chǎng)。第二，銀行資金來(lái)源由零星轉(zhuǎn)為大宗，由零存整放轉(zhuǎn)為整存整放。歐洲貨幣市場(chǎng)的資金來(lái)源逐漸由吸收短期資金到發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓的存單來(lái)吸收資金。在資金運(yùn)用上，中長(zhǎng)期貸款、買方信貸及歐洲債券的業(yè)務(wù)量急劇增加。第三，中長(zhǎng)期貸款額度不完全以存款及營(yíng)運(yùn)資金大小為依據(jù)，常常先貸放后借入，貸款利率也隨借入利率的變化而定期調(diào)整。經(jīng)常是先與借方簽訂貸款合同，以后再?gòu)钠渌胤皆O(shè)法借入資金。第四，綜合貨幣單位在國(guó)際借貸與債券發(fā)行中開(kāi)始作為計(jì)算單位，如歐洲貨幣單位（

22、ECU及特別提款權(quán)（SDR 。歐洲貨幣市場(chǎng)的影響歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生了不可低估的影響，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）歐洲貨幣市場(chǎng)導(dǎo)致了國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系更加密切。歐洲貨幣市場(chǎng)在很大程度上打破了各國(guó)間貨幣金融關(guān)系的相互隔絕狀態(tài)，它將大西洋兩岸的金融市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)聯(lián)系在一起，從而促進(jìn)了國(guó)際資金流動(dòng)。因?yàn)闅W洲銀行的套利套匯活動(dòng)，使兩種歐洲貨幣之間的利率差別等于其遠(yuǎn)期外匯的升水或貼水，超過(guò)這個(gè)限度的微小利率差別都會(huì)引起大量資金的流動(dòng)，于是這個(gè)市場(chǎng)所形成的國(guó)際利率，使各國(guó)國(guó)內(nèi)利率更加相互依賴。它促進(jìn)了國(guó)際金融的一體化，這是符合世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本趨勢(shì)的。(2)歐洲貨幣市場(chǎng)促進(jìn)了一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歐

23、洲貨幣市場(chǎng)在很大程度上幫助了西歐和日本恢復(fù)它們的經(jīng)濟(jì)并使其得到迅速發(fā)展。歐洲貨幣市場(chǎng)是日本 60年代以來(lái)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展所需巨額資金的重要補(bǔ)充來(lái)源。發(fā)展中國(guó)家也從這個(gè)市場(chǎng)獲得大量資金。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，從1973年到1978年6月底，兩年半時(shí)間內(nèi)發(fā)展中國(guó)家從國(guó)際貨幣市場(chǎng)上借進(jìn)621億美元，其中絕大部分是從歐洲貨幣市場(chǎng)上借來(lái)的。第三世界運(yùn)用這些資金加速了經(jīng)濟(jì)建設(shè)， 擴(kuò)大了出口貿(mào)易。因此，它加強(qiáng)了第三世界和第二世界的經(jīng)濟(jì)力量。(3)歐洲貨幣市場(chǎng)加速了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。在不少國(guó)家，對(duì)外貿(mào)易是刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的 重要途徑。60年代中期以來(lái)，如果沒(méi)有歐洲貨幣市場(chǎng)，西方國(guó)家對(duì)外貿(mào)易的迅速增長(zhǎng)是不 可能的。(4)歐洲貨

24、幣市場(chǎng)幫助了一些國(guó)家解決了國(guó)際收支逆差問(wèn)題。歐洲貨幣市場(chǎng)方便了短期資金的國(guó)際流動(dòng)， 特別是促進(jìn)了石油美元的回流。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織估計(jì)，1974-1981年，世界各國(guó)的國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目逆差總額高達(dá)8100億美元，但各國(guó)通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)籌集的資金總額即達(dá) 7530億美元，這在很大程度上緩和了世界性的國(guó)際收支失調(diào)問(wèn)題。在這 期間，歐洲貨幣市場(chǎng)所吸收的石油出口國(guó)的存款就達(dá)1330億美元，從而發(fā)揮了重要的媒介作用。當(dāng)然，歐洲貨幣市場(chǎng)也給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了不可低估的不穩(wěn)定性，主要表現(xiàn)在以下幾方 面。(1)經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行風(fēng)險(xiǎn)增大。歐洲美元等貨幣的拆放都具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：A.借款人除了本國(guó)客戶外，尚有外

25、國(guó)客戶，或雖系本國(guó)客戶，但又轉(zhuǎn)手再放給外國(guó)客戶，所以，它具有國(guó)際間極其復(fù)雜的連鎖關(guān)系；B.借款金額巨大，而又缺乏抵押保證；C.由于借款人有時(shí)把資金轉(zhuǎn)借出去，幾經(jīng)倒手，最后甚至連借款人是誰(shuí)也不能完全掌握。(2)影響各國(guó)金融政策的實(shí)施。對(duì)參與歐洲貨幣市場(chǎng)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，如果對(duì)歐洲美元等 資金運(yùn)用過(guò)多，依賴過(guò)深，或這種資金流入流出過(guò)于頻繁，數(shù)額過(guò)大，那么，在一定程度上 將會(huì)影響到該國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣流通的狀況。(3)加劇外匯證券市場(chǎng)的動(dòng)蕩。歐洲貨幣市場(chǎng)上的資金具有很大的流動(dòng)性，每當(dāng)某一 主要國(guó)家貨幣匯率出現(xiàn)動(dòng)蕩將貶值下浮時(shí)，它的流動(dòng)性將進(jìn)一步加劇。(4)加劇資本主義國(guó)家的通貨膨脹，這是國(guó)際性通貨膨脹加劇的一個(gè)因

26、素。歐洲通貨市場(chǎng)的功能* 對(duì)有閑置資金的企業(yè)而言，歐洲通貨存款是有效率而且方便的貨幣市場(chǎng)工具* 歐洲通貨市場(chǎng)是企業(yè)短期營(yíng)運(yùn)資金籌措及進(jìn)退場(chǎng)門融資的主要來(lái)源* 提供套利的功能歐洲通貨市場(chǎng)的特性(1)歐洲貨幣以歐洲美元為主，但尚有其他各種存于發(fā)行國(guó)之外的主要貨幣所形成的歐洲貨幣，如歐洲英鎊(Eurosterling )-存于英國(guó)之外的英鎊，歐洲日?qǐng)A(日元) - 存于日本以外的日?qǐng)A等，故歐洲貨幣是以存款銀行的所在地，而非存款人來(lái)認(rèn)定，目前歐洲貨幣市場(chǎng)的中心在英國(guó)的倫敦。(2)歐洲貨幣市場(chǎng)主要是由期限 6個(gè)月以下的短期資金所構(gòu)成，交易金額很少小于 500萬(wàn)美元。任何國(guó)家的居民都可以在本國(guó)或外國(guó)的歐洲貨

27、幣市場(chǎng)借入外幣。不僅企業(yè)營(yíng)業(yè)時(shí)間可與銀行營(yíng)業(yè)時(shí)間相配合而且不受異地借貸時(shí)差的影響，同時(shí)由于歐洲貨幣市場(chǎng)有較高的存款利率，較低的放款利率，歐洲貨幣因此受到各國(guó)私人企業(yè)以至中央銀行的偏好。(3)歐洲貨幣市場(chǎng)放款業(yè)務(wù)不受各國(guó)中央銀行規(guī)定存款準(zhǔn)備率的限制，因此能有限的 降低放款資金成本，并且將之回饋給貸款的跨國(guó)企業(yè)，無(wú)形之中降低跨國(guó)企業(yè)的資金借貸成本。(4)歐洲貨幣市場(chǎng)的放款業(yè)務(wù)通常由主辦銀行，聯(lián)合其他銀行組成聯(lián)貸銀行團(tuán)，以聯(lián)合貸款方式放款給跨國(guó)企業(yè)，聯(lián)貸的方式一方面能降低單一銀行的呆帳風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能增加跨國(guó)銀行能借款的資金額度。歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)11 .擺脫了任何國(guó)家或地區(qū)政府法令的管理約束傳統(tǒng)的國(guó)

28、際金融市場(chǎng)， 必須受所在地政府的政策法令的約束，而歐洲貨幣市場(chǎng)則不受國(guó)家政府管制與稅收限制。因?yàn)橐环矫妫@個(gè)市場(chǎng)本質(zhì)上是一個(gè)為了避免主權(quán)國(guó)家干預(yù)而形成的超國(guó)家”的資金市場(chǎng)，它在貨幣發(fā)行國(guó)境外，貨幣發(fā)行國(guó)無(wú)權(quán)施以管制； 另一方面，市場(chǎng) 所在地的政府為了吸引更多的歐洲貨幣資金， 擴(kuò)大借貸業(yè)務(wù)，則采取種種優(yōu)惠措施， 盡力創(chuàng) 造寬松的管理氣候。因此，這個(gè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)非常自由，不受任何管制。2 .突破了國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際金融業(yè)務(wù)匯集地的限制傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)， 通常是在國(guó)際貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)極其發(fā)達(dá)的中心城市，而且必須是國(guó)內(nèi)資金供應(yīng)中心，但歐洲貨幣市場(chǎng)則超越了這一限制，只要某個(gè)地方管制較松、 稅收優(yōu)惠或地理位置優(yōu)越

29、，能夠吸引投資者和籌資者，即使其本身并沒(méi)有巨量的資金積累，也能成為一個(gè)離岸的金融中心。這個(gè)特點(diǎn)使許多原本并不著名的國(guó)家或地區(qū)如盧森堡、拿騷、開(kāi)曼、 巴拿馬、巴林及百慕大等發(fā)展為國(guó)際金融中心。3 .建立了獨(dú)特的利率體系歐洲貨幣市場(chǎng)利率較之國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)獨(dú)特，表現(xiàn)在，其存款利率略高于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)， 而放款利率略低于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。存款利率較高，是因?yàn)橐环矫鎳?guó)外存款的風(fēng)險(xiǎn)比國(guó)內(nèi)大， 另一方面不受法定準(zhǔn)備金和存款利率最高額限制。而貸款利率略低，是因?yàn)闅W洲銀行享有所在國(guó)的免稅和免繳存款準(zhǔn)備金等優(yōu)惠條件，貸款成本相對(duì)較低，故以降低貸款利率來(lái)招徒顧客。存放利差很小，一般為 0. 25%0. 5%,因此，歐洲貨幣

30、市場(chǎng)對(duì)資金存款人和資金借 款人都極具吸引力。4 .完全由非居民交易形成的借貸關(guān)系歐洲貨幣市場(chǎng)的借貸關(guān)系，是外國(guó)投資者與外國(guó)籌資者的關(guān)系，亦即非居民之間的借貸關(guān)系。國(guó)際金融市場(chǎng)通常有三種類型的交易活動(dòng)：5 1)外國(guó)投資者與本國(guó)籌資者之間的交易；如外國(guó)投資者在證券市場(chǎng)上直接購(gòu)買本國(guó)籌 資者發(fā)行的證券6 2)本國(guó)投資者與外國(guó)籌資者之間的交易；如本國(guó)投資者在證券市場(chǎng)上購(gòu)買外國(guó)籌資者 發(fā)行的證券7 3)外國(guó)投資者與外國(guó)籌資者之間的交易。如外國(guó)投資者通過(guò)某一金融中心的銀行中介或證券市場(chǎng)，向外國(guó)籌資者提供資金第一種和第二種交易是居民和非居民間的交易，這種交易形成的關(guān)系是傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的借貸關(guān)系。第三種交易

31、是非居民之間的交易， 又稱中轉(zhuǎn)或離岸交易，這種交易形成的關(guān)系，才是歐洲貨幣市場(chǎng)的借貸關(guān)系。5 .擁有廣泛的銀行網(wǎng)絡(luò)與龐大的資金規(guī)模歐洲貨幣市場(chǎng)是銀行間的市場(chǎng)，具有廣泛的經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行網(wǎng)絡(luò)，它的業(yè)務(wù)一般都是通過(guò)電話、電報(bào)、電傳等工具在銀行間、銀行與客戶之間進(jìn)行；歐洲貨幣市場(chǎng)是以批發(fā)交易為主的市場(chǎng)，該市場(chǎng)的資金來(lái)自世界各地，數(shù)額極其龐大，各種主要可兌換貨幣應(yīng)有盡有，充分滿足了各國(guó)不同類型的銀行和企業(yè)對(duì)不同期限和不同用途的資金的需求。6 .具有信貸創(chuàng)造機(jī)制歐洲貨幣市場(chǎng)不僅是信貸中介機(jī)制，而且是信貸創(chuàng)造機(jī)制。 進(jìn)入該市場(chǎng)的存款， 經(jīng)過(guò)銀行之間的輾轉(zhuǎn)貸放使信用得到擴(kuò)大，這些貸款如果存回歐洲貨幣市

32、場(chǎng)，便構(gòu)成了貨幣市場(chǎng)派生的資金來(lái)源，把其再貸放出去則形成了歐洲貨幣市場(chǎng)派生的信用創(chuàng)造。歐洲貨幣市場(chǎng)的性質(zhì)2 一、歐洲貨幣信貸市場(chǎng)1.歐洲貨幣短期信貸市場(chǎng)該市場(chǎng)主要進(jìn)行1年以內(nèi)的短期資金拆放，最短的為日拆。但隨著國(guó)際金融業(yè)務(wù)的不斷 拓展，有的期限也延至l 一 5年。該市場(chǎng)借貸業(yè)務(wù)主要靠信用，無(wú)需擔(dān)保，一般通過(guò)電話或電傳即可成交，成交額以百萬(wàn)或千萬(wàn)美元以上為單位。這個(gè)市場(chǎng)的存款大多數(shù)是企業(yè)、銀行、機(jī)關(guān)團(tuán)體和個(gè)人在短期內(nèi)的閑置資金；這些資金又通過(guò)銀行提供給另一些國(guó)家的企業(yè)、銀行、 私人和官方機(jī)構(gòu)作短期周轉(zhuǎn)。 如英國(guó)政府多年來(lái)就是從該市場(chǎng)借入歐洲貨幣， 換成英鎊， 用 于正常開(kāi)支。歐洲貨幣短期信貸市場(chǎng)

33、的業(yè)務(wù)有四個(gè)特點(diǎn)：(1) 期限短，一般多為3 個(gè)月以內(nèi)；(2) 批發(fā)性質(zhì)，一般借貸額都比較大，有的年份有1 億美元甚至更大的交易；(3) 靈活方便，即在借款期限、借款貨幣種類和借款地點(diǎn)等方面都有較大的選擇余地，這也是歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)借款人的最大吸引力之一；(4) 利率由雙方具體商定，一般低于各國(guó)專業(yè)銀行對(duì)國(guó)內(nèi)大客戶的優(yōu)惠放款利率，但比倫敦銀行同業(yè)拆放利率為高， 由經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的大銀行于每個(gè)營(yíng)業(yè)日按倫敦銀行同業(yè)拆放利率商定公布。2. 歐洲貨幣中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)這個(gè)市場(chǎng)與歐洲貨幣債券市場(chǎng)合稱為歐洲資本市場(chǎng)。 該市場(chǎng)信貸期限都在 1 年以上。 這個(gè)市場(chǎng)的籌資者主要是世界各地私營(yíng)或國(guó)營(yíng)企業(yè)、 社會(huì)團(tuán)體、

34、 政府以及國(guó)際性機(jī)構(gòu)。 資金絕大部分來(lái)自短期存款， 少部分來(lái)自長(zhǎng)期存款。 該市場(chǎng)貸款額多在 1 億美元以上， 往往由幾家或十幾家不同國(guó)家的銀行組成銀團(tuán)， 通過(guò)一家或幾家信譽(yù)卓著的大銀行牽頭貸款， 即辛迪加貸款。 由于這類貸款期限較長(zhǎng)， 貸款人與借款人都不愿承擔(dān)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，該種貸款利率多為浮動(dòng)利率， 并根據(jù)市場(chǎng)利率變化每3 個(gè)月或半年調(diào)整一次。 利率一般以倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ)， 再根據(jù)貸款金額大小、 時(shí)間長(zhǎng)短以及借款人的資信， 再加上不同幅度的附加利息(一般為 0. 25%。 0. 5%。)。由于中長(zhǎng)期信貸金額大、期限長(zhǎng)，因此， 借貸雙 方都需簽訂傘同，有的合同還需經(jīng)借款方的官方

35、機(jī)構(gòu)或政府方面擔(dān)保。歐洲貨幣中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)的業(yè)務(wù)也有四個(gè)特點(diǎn)：(1) 期限長(zhǎng)，數(shù)額大，一般為13 年，有的是5 年或更長(zhǎng)，最長(zhǎng)的可達(dá)l0 年以上；(2) 以辛迪加貸款為主，分散了提供中長(zhǎng)期貸款的風(fēng)險(xiǎn)；(3) 吸引力強(qiáng)，它對(duì)貸款人和借款人都非常方便從而極具吸引力；(4) 必需簽訂貸款協(xié)定，有的還須政府擔(dān)保，協(xié)定主要包括幣種、期限、數(shù)量、利率、貨幣選擇權(quán)條款、違約和保證條款等。二、歐洲貨幣債券市場(chǎng)1. 歐洲貨幣債券市場(chǎng)的概念歐洲貨幣債券市場(chǎng)是指發(fā)行歐洲貨幣債券進(jìn)行籌資而形成的一種長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。它是 國(guó)際中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的重要組成部分，也是歐洲貨幣市場(chǎng)的重要組成部分。它產(chǎn)生于 60 年代初， 1961

36、 年 2 月 1 日在盧森堡發(fā)行了第一筆歐洲貨幣， 1963 年正式形成市場(chǎng)。 70 年代后，各國(guó)對(duì)中長(zhǎng)期資金的需求日益增加，以債券形式出現(xiàn)的借貸活動(dòng)迅速發(fā)展。在歐洲債券結(jié)構(gòu)中，主要有歐洲美元債券、原西德馬克債券、歐洲瑞士法郎債券、歐洲荷蘭盾債券等，歐洲日元債券在1980 年對(duì)非政府機(jī)構(gòu)開(kāi)放。目前，歐洲貨幣債券市場(chǎng)上的債券種類主要有五種：(1) 普通固定利率債券， 其特點(diǎn)是債券發(fā)行時(shí)， 利率和到期日已作明確規(guī)定； br (2) 浮動(dòng)利率債券， 其特點(diǎn)是利率可以調(diào)整， 多為半年調(diào)整一次， 以 6 個(gè)月期的倫敦銀行同業(yè)拆放利率或美國(guó)商業(yè)銀行優(yōu)惠放款利率為準(zhǔn)，加上一定的附加利息；(3) 可轉(zhuǎn)換債券，其特點(diǎn)是購(gòu)買者可按