第四章外匯市場(chǎng)與匯率統(tǒng)計(jì)分析

1、v外匯概念外匯概念v外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)v匯率匯率外匯收支統(tǒng)計(jì)外匯收支統(tǒng)計(jì)動(dòng)態(tài)動(dòng)態(tài)靜態(tài)靜態(tài)廣義廣義狹義狹義外匯外匯概念概念一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的貨幣借助于各種國(guó)際結(jié)算工具，通過特一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的貨幣借助于各種國(guó)際結(jié)算工具，通過特定的金融機(jī)構(gòu)，兌換成另一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的貨幣，以清償定的金融機(jī)構(gòu)，兌換成另一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的貨幣，以清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的交易過程。國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的交易過程。指一切用外幣表示的資產(chǎn)指一切用外幣表示的資產(chǎn)外國(guó)貨幣外國(guó)貨幣 如：鈔票如：鈔票外幣有價(jià)證券外幣有價(jià)證券 如：股票、債券如：股票、債券外幣支付憑證外幣支付憑證 如：支票、匯票如：支票、匯票外幣存款憑證外幣存款

2、憑證 如：存單如：存單其它外幣資金其它外幣資金指以外幣表示的可用于進(jìn)行國(guó)指以外幣表示的可用于進(jìn)行國(guó)際間結(jié)算的支付手段際間結(jié)算的支付手段銀行匯票銀行匯票銀行存款銀行存款支票等支票等？什么是外匯市場(chǎng)？什么是外匯市場(chǎng)？有哪些類型？有哪些類型？誰參與外匯市場(chǎng)的交易？誰參與外匯市場(chǎng)的交易？具有哪些功能？具有哪些功能？我國(guó)的具體情況如何？我國(guó)的具體情況如何外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 指進(jìn)行外匯買賣的交易場(chǎng)所或指進(jìn)行外匯買賣的交易場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)，是外匯供給者、外匯需求者網(wǎng)絡(luò)，是外匯供給者、外匯需求者以及中介結(jié)構(gòu)所構(gòu)成的買賣外匯的以及中介結(jié)構(gòu)所構(gòu)成的買賣外匯的交易系統(tǒng)的整體。交易系統(tǒng)的整體。按組織類型分：按組織類型分： 有

3、形、無形有形、無形按經(jīng)營(yíng)范圍分：按經(jīng)營(yíng)范圍分： 國(guó)內(nèi)、國(guó)外市場(chǎng)國(guó)內(nèi)、國(guó)外市場(chǎng)按買賣雙方性質(zhì)分：批發(fā)、零售按買賣雙方性質(zhì)分：批發(fā)、零售中央銀行中央銀行 參與者參與者+ +操縱者操縱者外匯銀行外匯銀行 央行批準(zhǔn)，經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)央行批準(zhǔn)，經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人 提供信息，獲得傭金提供信息，獲得傭金外匯交易商外匯交易商 利用匯率的時(shí)間差、空間差利用匯率的時(shí)間差、空間差外匯投機(jī)者外匯投機(jī)者 買空賣空的需求者或供給者買空賣空的需求者或供給者進(jìn)出口商及其他外匯供求者進(jìn)出口商及其他外匯供求者 貼現(xiàn)公司貼現(xiàn)公司 買賣遠(yuǎn)期票據(jù)買賣遠(yuǎn)期票據(jù)o國(guó)際清算國(guó)際清算o套期保值套期保值o投機(jī)投機(jī) 1980年年 建立外

4、匯調(diào)劑市場(chǎng)建立外匯調(diào)劑市場(chǎng) 1993年年 有管理的浮動(dòng)匯率，建立有管理的浮動(dòng)匯率，建立外匯市場(chǎng)，人民幣可兌換外匯市場(chǎng)，人民幣可兌換 1994年年 外匯體制改革，銀行結(jié)售外匯體制改革，銀行結(jié)售匯，建立統(tǒng)一市場(chǎng)匯率匯，建立統(tǒng)一市場(chǎng)匯率 1994年年4月月 在上海成立中國(guó)外匯在上海成立中國(guó)外匯交易中心，形成統(tǒng)一外匯市場(chǎng)交易中心，形成統(tǒng)一外匯市場(chǎng)大事記：大事記：o全國(guó)性的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)全國(guó)性的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)o入市主體采取會(huì)員制入市主體采取會(huì)員制o交易幣種交易幣種o交易方式交易方式o清算方式清算方式基本框架：基本框架：是指一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)（通常為是指一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)（通常為一年）用對(duì)方可

5、接受的貨幣一年）用對(duì)方可接受的貨幣必須必須同其他國(guó)家同其他國(guó)家立即清算的各種到期支付的款項(xiàng)。立即清算的各種到期支付的款項(xiàng)。是指一國(guó)為全面了解一定時(shí)間內(nèi)是指一國(guó)為全面了解一定時(shí)間內(nèi)的外匯收支平衡狀況而設(shè)立的一種統(tǒng)計(jì)制度。的外匯收支平衡狀況而設(shè)立的一種統(tǒng)計(jì)制度。其中最重要的內(nèi)容為其中最重要的內(nèi)容為銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)。結(jié)匯結(jié)匯 境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人賣外匯給銀行賣外匯給銀行售匯售匯 銀行銀行賣外匯給境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人賣外匯給境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人付匯付匯 通過金融機(jī)構(gòu)支付外匯通過金融機(jī)構(gòu)支付外匯結(jié)售匯差額結(jié)售匯差額 結(jié)匯收入結(jié)匯收入- -售匯支出售匯支出v1 1匯率概念匯率概念v2 2匯率標(biāo)價(jià)方

6、法匯率標(biāo)價(jià)方法v3 3匯率種類匯率種類v4 4匯率變動(dòng)計(jì)算匯率變動(dòng)計(jì)算v5 5人民幣匯率人民幣匯率v6 6匯率決定模型匯率決定模型v7 7匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響外匯匯率（匯價(jià)）外匯匯率（匯價(jià)） 不同貨幣之間兌換的比率或比價(jià)，不同貨幣之間兌換的比率或比價(jià)，以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。 直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法 如對(duì)于中國(guó)：如對(duì)于中國(guó)：100100美元美元=682.80=682.80人民幣人民幣 除英美外國(guó)家除英美外國(guó)家間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法 如對(duì)于美國(guó)：如對(duì)于美國(guó)：1 1美元美元=105.69=105.69日元日元 英美應(yīng)用（美元對(duì)英鎊直接標(biāo)價(jià)

7、）英美應(yīng)用（美元對(duì)英鎊直接標(biāo)價(jià)）美元標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法 產(chǎn)生套算匯率產(chǎn)生套算匯率*相對(duì)于本國(guó)來說按匯率制定的不同方法按匯率制定的不同方法 基礎(chǔ)匯率基礎(chǔ)匯率 套算匯率套算匯率從銀行買賣外匯的角度從銀行買賣外匯的角度 買入價(jià)買入價(jià) 賣出價(jià)賣出價(jià) 中間價(jià)中間價(jià)按交易中支付方式不同按交易中支付方式不同 電匯匯率電匯匯率 信匯匯率信匯匯率 票匯匯率票匯匯率按成交后交割時(shí)間不同按成交后交割時(shí)間不同 即期匯率即期匯率 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率按國(guó)際匯率制度的不同按國(guó)際匯率制度的不同 固定匯率固定匯率 浮動(dòng)匯率浮動(dòng)匯率按是否通過通貨膨脹調(diào)整按是否通過通貨膨脹調(diào)整 名義匯率名義匯率 實(shí)際匯率實(shí)際匯率 法定升值法定升值法定

8、升值幅度法定升值幅度法定貶值法定貶值法定貶值幅度法定貶值幅度升值升值 本幣匯率變化本幣匯率變化貶值貶值 外幣匯率變化外幣匯率變化綜合匯率變動(dòng)率綜合匯率變動(dòng)率v人民幣匯率制度的演化過程人民幣匯率制度的演化過程v現(xiàn)行人民幣匯率制度現(xiàn)行人民幣匯率制度49.1-5249.1-52底底 單一浮動(dòng)匯率單一浮動(dòng)匯率53.1-73.3 53.1-73.3 單一固定匯率單一固定匯率73.3-80.12 “73.3-80.12 “一籃子貨幣一籃子貨幣”單一浮動(dòng)匯單一浮動(dòng)匯率率81.1-8481.1-84底底 官方和貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)官方和貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)85-93 85-93 官方和外匯調(diào)劑價(jià)官方和外匯調(diào)劑價(jià)

9、9494至今至今 以以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、的、單一單一的、的、有管理有管理的的浮動(dòng)浮動(dòng)匯率匯率大事記：大事記：以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)匯率生成機(jī)制由市場(chǎng)機(jī)制決定；匯率水平高低由匯率生成機(jī)制由市場(chǎng)機(jī)制決定；匯率水平高低由市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)單一單一公布外匯適用于一切外匯與人民幣的交易公布外匯適用于一切外匯與人民幣的交易有管理有管理央行吞吐外匯保持匯率穩(wěn)定，規(guī)定買賣差價(jià)幅度央行吞吐外匯保持匯率穩(wěn)定，規(guī)定買賣差價(jià)幅度浮動(dòng)浮動(dòng)實(shí)物決定實(shí)物決定 購(gòu)買力平價(jià)模型購(gòu)買力平價(jià)模型模模 型型 利率平價(jià)模型利率平價(jià)模型 匯率主要由商品市場(chǎng)的均衡狀況決定匯率主要由商品市場(chǎng)的均衡狀況決定貨

10、幣決定貨幣決定 貨幣主義的匯率模型貨幣主義的匯率模型模模 型型 匯率決定要考慮金融市場(chǎng)的均衡狀況匯率決定要考慮金融市場(chǎng)的均衡狀況基本思想：匯率是兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的比較基本思想：匯率是兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的比較缺點(diǎn)：僅從商品貿(mào)易和物價(jià)出發(fā)，忽略非商缺點(diǎn)：僅從商品貿(mào)易和物價(jià)出發(fā)，忽略非商品貿(mào)易和利率對(duì)匯率的影響品貿(mào)易和利率對(duì)匯率的影響理論：一價(jià)定律，即在自由貿(mào)易的條件下，理論：一價(jià)定律，即在自由貿(mào)易的條件下，統(tǒng)一商品在世界各地的價(jià)格是一致的。統(tǒng)一商品在世界各地的價(jià)格是一致的。絕對(duì)形式（時(shí)點(diǎn)）：絕對(duì)形式（時(shí)點(diǎn)）： B B國(guó)購(gòu)買力國(guó)購(gòu)買力 1/P1/Pb b P Pa a A A國(guó)購(gòu)買力國(guó)購(gòu)買力 1/P1/P

11、a a P Pb b其中：其中：e e 為直接標(biāo)價(jià)法表示的為直接標(biāo)價(jià)法表示的A A國(guó)匯率；國(guó)匯率； P Pa a 、P Pb b分別為分別為A A、B B國(guó)的一般物價(jià)水平國(guó)的一般物價(jià)水平e=相對(duì)形式（時(shí)期）：相對(duì)形式（時(shí)期）： e e1 1 P Pa1a1 /P /Pa0a0 e e0 0 P Pb1b1 /P /Pb0b0其中：其中：e1e1、e0 e0 分別為當(dāng)期和基期分別為當(dāng)期和基期A A國(guó)匯率；國(guó)匯率；P Pa1 a1 、P Pa0a0分別為當(dāng)期和基期分別為當(dāng)期和基期A A國(guó)的物價(jià)水平；國(guó)的物價(jià)水平；P Pb1 b1 、P Pb0b0分別為當(dāng)期和基期分別為當(dāng)期和基期A A國(guó)的物價(jià)水平；

12、國(guó)的物價(jià)水平；=基本思想：基本思想： 認(rèn)為匯率與利率通過國(guó)際間套利資認(rèn)為匯率與利率通過國(guó)際間套利資本的流動(dòng)產(chǎn)生密切關(guān)系，資本跨國(guó)流本的流動(dòng)產(chǎn)生密切關(guān)系，資本跨國(guó)流動(dòng)使不同貨幣計(jì)價(jià)的相似資產(chǎn)的收益動(dòng)使不同貨幣計(jì)價(jià)的相似資產(chǎn)的收益率保持一致，保證了率保持一致，保證了一價(jià)定律一價(jià)定律適用于適用于國(guó)際金融市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)。表達(dá)形式：表達(dá)形式： 1+r=(1+r1+r=(1+r* *)Ee/E=(1+r)Ee/E=(1+r* *)(E+)/E)(E+)/E =(1+r =(1+r* *)（1+ Ee) 1+ Ee) 其中：其中：r r和和r r* *分別為以本幣和外幣計(jì)價(jià)的相分別為以本幣和外幣計(jì)價(jià)的相

13、似資產(chǎn)的收益率；似資產(chǎn)的收益率； E E和和EeEe分別為即期和遠(yuǎn)期匯率；分別為即期和遠(yuǎn)期匯率； EeEe為一段時(shí)期內(nèi)本國(guó)貨幣貶值或外為一段時(shí)期內(nèi)本國(guó)貨幣貶值或外國(guó)貨幣升值的比率國(guó)貨幣升值的比率 1+r=(1+r1+r=(1+r* *)Ee/E=(1+r)Ee/E=(1+r* *)（1+ Ee)1+ Ee) =1+ r =1+ r* *+ Ee+ r+ Ee+ r* * Ee Ee注：忽略二階小量注：忽略二階小量r r* * Ee Ee 則有則有1+r=1+ r1+r=1+ r* *+ Ee+ Ee 即：即： r- rr- r* * =Ee =Ee含義：本國(guó)利率高于含義：本國(guó)利率高于/ /低于

14、外國(guó)利率的差額低于外國(guó)利率的差額等于本國(guó)貨幣的預(yù)期貶值等于本國(guó)貨幣的預(yù)期貶值/ /升值幅度升值幅度理論基礎(chǔ)：理論基礎(chǔ)： 弗里德曼現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論弗里德曼現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論表達(dá)形式：表達(dá)形式： M Ms s f(Y f(Y* *,r,r* *+ + * *) ) M Ms s* * f(Y,r+ f(Y,r+ ) )e=e=(Me=(Ms s/M/Ms s* *) ) f(Y f(Y* *,r,r* *+ + * *)/)/f(Y,r+f(Y,r+ )M Ms s、M Ms s* *分別為國(guó)內(nèi)和國(guó)外的名義貨幣存量；分別為國(guó)內(nèi)和國(guó)外的名義貨幣存量；Y Y、Y Y* *分別為國(guó)內(nèi)和國(guó)外的實(shí)際收入；分別

15、為國(guó)內(nèi)和國(guó)外的實(shí)際收入；r r、r r* *分別為國(guó)內(nèi)和國(guó)外的實(shí)際利率；分別為國(guó)內(nèi)和國(guó)外的實(shí)際利率；Y Y、Y Y* *分別為國(guó)內(nèi)和國(guó)外的實(shí)際收入；分別為國(guó)內(nèi)和國(guó)外的實(shí)際收入； 、 * *分別為國(guó)內(nèi)和國(guó)外的通貨膨脹率分別為國(guó)內(nèi)和國(guó)外的通貨膨脹率貨幣匯率模型表明：貨幣匯率模型表明：v一國(guó)名義貨幣供給量一國(guó)名義貨幣供給量 物價(jià)物價(jià) 本幣本幣v一國(guó)實(shí)際國(guó)民收入一國(guó)實(shí)際國(guó)民收入 貨幣需求貨幣需求 物價(jià)物價(jià) 本幣本幣v一國(guó)通貨膨脹率一國(guó)通貨膨脹率 本幣本幣E E1 1為直接標(biāo)價(jià)下當(dāng)年人民幣理論均衡匯率；為直接標(biāo)價(jià)下當(dāng)年人民幣理論均衡匯率；E E0 0為直接標(biāo)價(jià)下上年人民幣實(shí)際匯率；為直接標(biāo)價(jià)下上年人民幣

16、實(shí)際匯率；R Rb b、R Ra a分別為美中利率水平；分別為美中利率水平；D Db b、D Da a分別為美中國(guó)際收支當(dāng)年與上年比值；分別為美中國(guó)際收支當(dāng)年與上年比值；P Pb b、P Pa a分別為美中環(huán)比價(jià)格變化率。分別為美中環(huán)比價(jià)格變化率。201)()()(abababPPDDRREE以人民幣對(duì)美元為例以人民幣對(duì)美元為例PPDDRReEababab/201公式：例題：例題： 已知已知A A國(guó)、國(guó)、B B國(guó)利率分別為國(guó)利率分別為12% 12% ，9% 9% ，A A國(guó)、國(guó)、B B國(guó)國(guó)的國(guó)際收支與上期的比值分別為的國(guó)際收支與上期的比值分別為123% , 107% 123% , 107% ，

17、A A國(guó)、國(guó)、B B國(guó)的環(huán)比價(jià)格指數(shù)分別為國(guó)的環(huán)比價(jià)格指數(shù)分別為103% 103% ，102% 102% ，以，以直接標(biāo)價(jià)表示的上一期直接標(biāo)價(jià)表示的上一期A A國(guó)實(shí)際匯率為國(guó)實(shí)際匯率為8.27 8.27 ，要求，要求計(jì)算計(jì)算A A國(guó)的均衡匯率，并結(jié)合給出的有關(guān)數(shù)據(jù)做出基國(guó)的均衡匯率，并結(jié)合給出的有關(guān)數(shù)據(jù)做出基本分析本分析解：解：50.5665294656.027.8%123/%107%12/%927.8%103/%102/2201PPDDRReEababab對(duì)外貿(mào)進(jìn)出口的影響對(duì)外貿(mào)進(jìn)出口的影響對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響基本思想：基本思想： 本幣貶值（外幣升值），提高本本幣貶值（外幣升值）

18、，提高本國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，從國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，從而促進(jìn)出口、限制進(jìn)口，改善國(guó)際而促進(jìn)出口、限制進(jìn)口，改善國(guó)際收支。收支。對(duì)外貿(mào)進(jìn)出口的影響對(duì)外貿(mào)進(jìn)出口的影響J J曲線效應(yīng)：本幣貶值對(duì)國(guó)際收支的改善過曲線效應(yīng)：本幣貶值對(duì)國(guó)際收支的改善過程存在程存在“時(shí)滯時(shí)滯”現(xiàn)象，稱為現(xiàn)象，稱為J J曲線效應(yīng)。曲線效應(yīng)。對(duì)外貿(mào)進(jìn)出口的影響對(duì)外貿(mào)進(jìn)出口的影響順差逆差時(shí)間 新匯率的實(shí)行有一定的滯后新匯率的實(shí)行有一定的滯后 認(rèn)識(shí)、決策、信息傳遞有一定的過程認(rèn)識(shí)、決策、信息傳遞有一定的過程 合同有可能是長(zhǎng)期的合同有可能是長(zhǎng)期的J J曲線效應(yīng)的原因：曲線效應(yīng)的原因：對(duì)外貿(mào)進(jìn)出口的影響對(duì)外貿(mào)進(jìn)出口的影響？長(zhǎng)期看來，本幣貶值一定會(huì)使國(guó)際收支？長(zhǎng)期看來，本幣貶值一定會(huì)使國(guó)際收支改善么改善么答：不一定。進(jìn)出口收支取決于價(jià)格和答：不一定。進(jìn)出口收支取決于價(jià)格和數(shù)量?jī)蓚€(gè)方面，因?yàn)閮r(jià)格變動(dòng)是數(shù)量數(shù)量?jī)蓚€(gè)方面，因?yàn)閮r(jià)格變動(dòng)是數(shù)量變化十分明顯時(shí)可以；否則不能。變化十分明顯時(shí)可以；否則不能。具體條件：馬