第二章投資管理中的靜態(tài)評價方法

1、1第二章第二章 投資管理中的靜態(tài)評價方投資管理中的靜態(tài)評價方法法2評價基本方法評價基本方法?靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法?動態(tài)評價方法動態(tài)評價方法3經(jīng)濟效益評價方法經(jīng)濟效益評價方法n靜態(tài)評價靜態(tài)評價計算項目和方案的效益和費用時，計算項目和方案的效益和費用時，不考慮資金的時間價不考慮資金的時間價值值，不進行復(fù)利計算不進行復(fù)利計算。 經(jīng)常應(yīng)用于經(jīng)常應(yīng)用于可行性研究初始階段可行性研究初始階段的評的評價以及價以及方案的初始階段方案的初始階段。 靜態(tài)投資回收期法、靜態(tài)投資回收期法、投資收益率法投資收益率法、差額投資回收期法、差額投資回收期法。n動態(tài)評價（經(jīng)濟效益評價的動態(tài)評價（經(jīng)濟效益評價的主要評價方法主要

2、評價方法)計算項目和方案的效益和費用時，充分計算項目和方案的效益和費用時，充分考慮到資金的時考慮到資金的時間價值間價值，要采用復(fù)利計算方法，把不同時間點的效益流入和，要采用復(fù)利計算方法，把不同時間點的效益流入和費用流出折算為同一時間點的等值價值。主要用于費用流出折算為同一時間點的等值價值。主要用于詳細可行詳細可行性研究中對方案的最終決策性研究中對方案的最終決策。根據(jù)根據(jù)是否考慮時間因素是否考慮時間因素可分為兩大類：可分為兩大類：4靜態(tài)評價方法優(yōu)缺點n最大優(yōu)點：最大優(yōu)點：簡簡便、直觀便、直觀，適用于方案粗略評價適用于方案粗略評價。n評價時評價時與相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)值比較與相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)值比較，形成方案形成方案約

3、束條件約束條件。n評價指標(biāo)為絕對指標(biāo)評價指標(biāo)為絕對指標(biāo)，可對單一方案進行評價可對單一方案進行評價。 靜態(tài)評價的靜態(tài)評價的缺點缺點： ) 不能直觀反映項目的總體盈利能力（不能直觀反映項目的總體盈利能力（不能計算償還不能計算償還完投資以后的盈利情況完投資以后的盈利情況）。）。 ) 未考慮方案在經(jīng)濟壽命期內(nèi)費用、收益的變化情況未考慮方案在經(jīng)濟壽命期內(nèi)費用、收益的變化情況，未考慮各方案未考慮各方案經(jīng)濟壽命差異對經(jīng)濟效果經(jīng)濟壽命差異對經(jīng)濟效果的影響的影響。) 沒有引入資金的時間因素沒有引入資金的時間因素，當(dāng)項目運行時間較長時，當(dāng)項目運行時間較長時，不宜用這種方法進行評價。不宜用這種方法進行評價。5三類指

4、標(biāo)三類指標(biāo)n時間型指標(biāo)時間型指標(biāo): 用時間計量的指標(biāo)，如用時間計量的指標(biāo)，如投資回收期和差額投投資回收期和差額投資回收期資回收期；n價值型指標(biāo)價值型指標(biāo): 用貨幣量計量的指標(biāo)，如用貨幣量計量的指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值、凈年值、費用現(xiàn)值、費用年值費用現(xiàn)值、費用年值等；等；n效率型指標(biāo)效率型指標(biāo): 無量綱指標(biāo)，反映資金的利用效率，如無量綱指標(biāo)，反映資金的利用效率，如投資投資收益率、內(nèi)部收益率、內(nèi)部(外部外部)收益率、凈現(xiàn)值指數(shù)收益率、凈現(xiàn)值指數(shù)。6第一節(jié)第一節(jié) 時間型指標(biāo)評價方法時間型指標(biāo)評價方法v靜態(tài)投資回收期法（靜態(tài)投資回收期法（靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法）v差額投資回收期法差額投資回收期

5、法?（靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法）7一、靜態(tài)投資回收期（一、靜態(tài)投資回收期（Pt）法）法1.1.概念概念靜態(tài)投資回收期：靜態(tài)投資回收期：亦稱投資返本期或投資償還期。亦稱投資返本期或投資償還期。 指工程項目從開始投資（或投產(chǎn)），到以其指工程項目從開始投資（或投產(chǎn)），到以其凈凈收益收益抵償?shù)謨斎客顿Y全部投資所需要的時間所需要的時間，一般以年為計算一般以年為計算單位單位。第一節(jié)第一節(jié) 時間型指標(biāo)評價方法時間型指標(biāo)評價方法 在財務(wù)上在財務(wù)上反映投資回收能力反映投資回收能力，用于考察，用于考察投資盈投資盈利水平。利水平。82.2.計算公式計算公式理論公式理論公式ttPttPttKCBCOCI000投資回

6、投資回收期收期現(xiàn)金現(xiàn)金流入流入現(xiàn)金現(xiàn)金流出流出投資投資金額金額年收益年收益年經(jīng)營年經(jīng)營成本成本第第t年年一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)1）9實用公式實用公式TTtttCOCICOCITP101累計凈現(xiàn)金流量首次累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份出現(xiàn)正值的年份第第T-1T-1年的累計年的累計凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量第第T T年的凈現(xiàn)年的凈現(xiàn)金流量金流量一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)2）103.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)3）ctPP可以接受項目可以接受項目拒絕項目拒絕項目ctPP設(shè)設(shè)基準(zhǔn)投資回收期基準(zhǔn)投資回收期 Pc114.4

7、.特點特點（1） 優(yōu)點：優(yōu)點： 1）概念清晰概念清晰，反映問題直觀反映問題直觀，計算方法簡單計算方法簡單 2）同時反映項目的）同時反映項目的經(jīng)濟性和風(fēng)險性經(jīng)濟性和風(fēng)險性；（2）缺點：）缺點： 1）沒有反映資金時間價值沒有反映資金時間價值； 2）不能不能全面反映全面反映項目壽命期內(nèi)的真實收益項目壽命期內(nèi)的真實收益；一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)4）項目評價的項目評價的輔助性指標(biāo)輔助性指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)投資回收期12 年份 0123456 投資 1000 現(xiàn)金流量500300200200200200方方案案可可行行 3 02003005001000)( cttPtottPPPCOCI

8、一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)5）13例題例題2 2：某項目的現(xiàn)金流量如下表，設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為：某項目的現(xiàn)金流量如下表，設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為8 8年，年，試初步判斷方案的可行性。試初步判斷方案的可行性。年份年份項目項目012345678N凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-100-500204040404040累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-100-150-150-130-90-50-103070年25.6401017tP可以接受項目可以接受項目累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份 T =T = 7; 7; 第第T-1T-1年的累計凈現(xiàn)金流量年的累計凈現(xiàn)金流量:

9、:第第T T年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量: :40 40 ; ; 因此因此-10-10一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)6）例：某項投資例：某項投資20000元，分兩期投入，投產(chǎn)后的各年凈現(xiàn)金流如下元，分兩期投入，投產(chǎn)后的各年凈現(xiàn)金流如下表，求該項投資的靜態(tài)投資回收期及判斷該投資的可行性。（表，求該項投資的靜態(tài)投資回收期及判斷該投資的可行性。（Tb4年）年）0123458現(xiàn)金流出1000010000現(xiàn)金流入40005000600010000凈現(xiàn)金流-10000-1000040005000600010000累計凈現(xiàn)金流-10000-20000-16000-11000-5000500

10、0結(jié)論：該項投資的靜態(tài)投資回收期結(jié)論：該項投資的靜態(tài)投資回收期Tp=4.5年。年。 由于由于Tp Tb,該項投資不可行。該項投資不可行。當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)累計凈現(xiàn)金流量開始出1tPTpTp=5-1+5000/10000=4.5(年)n評價準(zhǔn)則：評價準(zhǔn)則：n TpTb，可行；n 反之，不可行Tb為基準(zhǔn)靜態(tài)投資回收期，根據(jù)同類項目的歷史數(shù)據(jù)或投資者的意愿確定。17第二節(jié)第二節(jié) 效率型指標(biāo)評價方法效率型指標(biāo)評價方法18投資收益率：亦稱投資收益率：亦稱投資效果系數(shù)投資效果系數(shù)，是項目在，是項目在正常正常生產(chǎn)年份生產(chǎn)年份的的凈收益和投資總額凈收益和投資總額的比值。的

11、比值。1.1.概念概念 如果正常生產(chǎn)年份的各年凈收益額變化較如果正常生產(chǎn)年份的各年凈收益額變化較大，通常用大，通常用年均凈收益年均凈收益和投資總額的比率。和投資總額的比率。一、投資收益率（一、投資收益率（R）192.2.計算公式計算公式KNBR 投資投資收益率收益率投資總額投資總額正常年份的正常年份的凈收益或年凈收益或年均凈收益均凈收益一、投資收益率（續(xù)一、投資收益率（續(xù)1）由于由于NB與與I的含義不同，的含義不同，E常用的具體形式有：常用的具體形式有：（1）當(dāng)K為總投資，NB為正常年份的利潤總額，則E稱為投資利投資利潤率潤率；（2）當(dāng)K為總投資，NB為正常年份的利稅總額，則E稱為投資利投資利

12、稅率稅率。(3)當(dāng)K為權(quán)益資本，NB為正常年份的利潤總額，則E稱為資本金利潤率。資本金利潤率=年利潤總額或年平均利稅總額/權(quán)益資本金額%100KNBE213.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則bbRRRR可以接受項目可以接受項目項目應(yīng)予拒絕項目應(yīng)予拒絕設(shè)基準(zhǔn)投資收益率設(shè)基準(zhǔn)投資收益率 Rb一、投資收益率（續(xù)一、投資收益率（續(xù)2）224.4.適用范圍適用范圍適用于項目初始評價階段的可行性研究。適用于項目初始評價階段的可行性研究。C基準(zhǔn)的確定基準(zhǔn)的確定行業(yè)平均水平或先進水平行業(yè)平均水平或先進水平同類項目的歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析同類項目的歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析投資者的意愿投資者的意愿一、投資收益率（續(xù)一、投資收益率（續(xù)3

13、）23例題例題1 1年份年份 項目項目012345678N凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-100-500204040404040累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-100-150-150-130-90-50-103070NB=40, K=150: R=NB/K=40/150=26.67%24例例 2 某項目經(jīng)濟數(shù)據(jù)如表某項目經(jīng)濟數(shù)據(jù)如表 所示，假定全部投資中沒所示，假定全部投資中沒有借款，現(xiàn)已知有借款，現(xiàn)已知基準(zhǔn)投資收益率為基準(zhǔn)投資收益率為15%，試以投資收益，試以投資收益率指標(biāo)判斷項目取舍。率指標(biāo)判斷項目取舍。 某項目的投資及年凈收入表 （單位：萬元）由表中數(shù)據(jù)可得：由表中數(shù)據(jù)可得：200/750=0.27

14、=27%由于由于 b，故項目可以考慮接受故項目可以考慮接受。 優(yōu)點和局限性優(yōu)點和局限性該指標(biāo)在國際上已用了幾十年，目前仍在用，其該指標(biāo)在國際上已用了幾十年，目前仍在用，其優(yōu)點是優(yōu)點是： 概念清晰，簡單易用概念清晰，簡單易用 該指標(biāo)不僅在一定程度上反映項目的經(jīng)濟性，而該指標(biāo)不僅在一定程度上反映項目的經(jīng)濟性，而且反映項目風(fēng)險大小。且反映項目風(fēng)險大小。缺點：缺點： 它沒有反映資金的時間價值它沒有反映資金的時間價值 只考慮投資回收期之前的現(xiàn)金流量，故不能全面只考慮投資回收期之前的現(xiàn)金流量，故不能全面反映項目在壽命期內(nèi)真實的效益，也難于對不同方案反映項目在壽命期內(nèi)真實的效益，也難于對不同方案的比較選擇做

15、出正確判斷。的比較選擇做出正確判斷。 TP的確定取決于壽命。各項目壽命取決于技術(shù)、的確定取決于壽命。各項目壽命取決于技術(shù)、需求、經(jīng)濟多因素、各行業(yè)需求、經(jīng)濟多因素、各行業(yè)TP不同，不利于資金在行不同，不利于資金在行業(yè)間流通和產(chǎn)業(yè)調(diào)整。業(yè)間流通和產(chǎn)業(yè)調(diào)整。二、投資收益率的具體表現(xiàn)形式 1. 投資利潤率n投資利潤率是項目在生產(chǎn)期內(nèi)年平均利潤總額與總投資的比率。它是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)。n其計算公式為：n投資利潤率可根據(jù)損益表中的數(shù)據(jù)計算求得。在評價時，將計算值與行業(yè)平均投資利潤率比較，高于平均水平時項目可以接受；否則應(yīng)予以拒絕。%100總投資年平均利潤總額投資利潤率流動資金建設(shè)期利息

16、稅固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)固定資產(chǎn)投資項目總投資年產(chǎn)品銷售稅金及附加年總成本費用入年產(chǎn)品銷售（營業(yè)）收利潤總額2. 投資利稅率n投資利稅率是項目在生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利稅總額與總投資的比率。它考察項目單位投資對國家積累的貢獻水平。n其計算公式為： %100總投資年平均經(jīng)營稅金年平均利潤總額投資利稅率3. 資本金利潤率n資本金利潤率是項目在生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利潤總額與資本金的比率。它反映項目的資本金盈利能力。n其計算公式為：%100資本金年平均利潤總額資本金利潤率 （三）清償能力分析指標(biāo)（三）清償能力分析指標(biāo) 該項指標(biāo)主要分析考察項目計算期內(nèi)財務(wù)該項指標(biāo)主要分析考察項目計算期內(nèi)財務(wù)狀況償債能力。狀況償債能

17、力。 1. 1. 資產(chǎn)負債率：資產(chǎn)負債率：反映項目各年所面臨的反映項目各年所面臨的財務(wù)風(fēng)險程度及償債能力指標(biāo)。財務(wù)風(fēng)險程度及償債能力指標(biāo)。資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率=負債合計負債合計/資產(chǎn)合計資產(chǎn)合計100% 資產(chǎn)負債率可以衡量項目利用債權(quán)人提供資產(chǎn)負債率可以衡量項目利用債權(quán)人提供資金進行經(jīng)營活動的能力，也反映債權(quán)人發(fā)放資金進行經(jīng)營活動的能力，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。貸款的安全程度。2. 2. 流動比率：流動比率：是反映項目各年償付流動負債能力的指標(biāo)是反映項目各年償付流動負債能力的指標(biāo) 流動比率流動比率=流動資產(chǎn)總額流動資產(chǎn)總額/流動負債總額流動負債總額100% 流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)=現(xiàn)金現(xiàn)金+有價證券有價證券+應(yīng)受帳款應(yīng)受帳款+存貨存貨 流動負債流動負債=應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款+短期應(yīng)付票據(jù)短期應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付應(yīng)付未付工資