七章、八章課后習(xí)習(xí)題答案

1、第六章課后練習(xí)題1、三通公司擬發(fā)行5年期、利率6%、面額1000元債券一批；預(yù)計發(fā)行總價格為550元，發(fā)行費用率2%；公司所得稅率33%。要求：試測算三通公司該債券的資本成本率。參考答案：可按下列公式測算： =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=%2、四方公司擬發(fā)行優(yōu)先股50萬股，發(fā)行總價150萬元，預(yù)計年股利率8%，發(fā)行費用6萬元。要求：試測算四方公司該優(yōu)先股的資本成本率。參考答案：可按下列公式測算： 其中：=8%*150/50= =（150-6）/50=%3、五虎公司普通股現(xiàn)行市價為每股20元，現(xiàn)準(zhǔn)備增發(fā)8萬份新股，預(yù)計發(fā)行費用率為5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增

2、長率為5%。要求：試測算五虎公司本次增發(fā)普通股的資本成本率。參考答案：可按下列公式測算：=1/19+5%=%4、六郎公司年度銷售凈額為28000萬元，息稅前利潤為8000萬元，固定成本為3200萬元，變動成本為60%；資本總額為20000萬元，其中債務(wù)資本比例占40%，平均年利率8%。要求：試分別計算該公司的營業(yè)杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。參考答案：可按下列公式測算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=DCL=*=5、七奇公司在初創(chuàng)時準(zhǔn)備籌集長期資本5000萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個備選籌資方案，有關(guān)資料如下表：籌資方

3、式籌資方案甲籌資方案乙籌資額（萬元）個別資本成本率（%）籌資額（萬元）個別資本成本率（%）長期借款公司債券普通股80012003000 11004003500 合計5000 5000 要求：試分別測算該公司甲、乙兩個籌資方案的綜合資本成本率，并據(jù)以比較選擇籌資方案。參考答案：（1）計算籌資方案甲的綜合資本成本率：第一步，計算各種長期資本的比例： 長期借款資本比例=800/5000=或16% 公司債券資本比例=1200/5000=或24% 普通股資本比例 =3000/5000=或60%第二步，測算綜合資本成本率：Kw=7%*+%*+14%*=%（2）計算籌資方案乙的綜合資本成本率：第一步，計算各

4、種長期資本的比例： 長期借款資本比例=1100/5000=或22% 公司債券資本比例=400/5000=或8% 普通股資本比例 =3500/5000=或70%第二步，測算綜合資本成本率：Kw=%*+8%*+14%*=%由以上計算可知，甲、乙兩個籌資方案的綜合資本成本率分別為%、%，可知，甲的綜合資本成本率低于乙，因此選擇甲籌資方案。6、七奇公司在成長過程中擬追加籌資4000萬元，現(xiàn)有A、B、C三個追加籌資方案可供選擇，有關(guān)資料經(jīng)整理列示如下表：籌資方式籌資方案A籌資方案B籌資方案C籌資額（萬元）個別資本成本率（%）籌資額（萬元）個別資本成本率（%）籌資額（萬元）個別資本成本率（%）長期借款公司

5、債券優(yōu)先股普通股500150015005007912141500500500150088121410001000100010001214合計 4000 4000 4000 該公司原有資本結(jié)構(gòu)請參見前列第5題計算選擇的結(jié)果。要求：（1）試測算該公司A、B、C三個追加籌資方案的邊際資本成本率，并據(jù)以比較選擇最優(yōu)追加籌資方案；（2）試計算確定該公司追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)，并計算其綜合資本成本率。參考答案：根據(jù)第5題的計算結(jié)果，七奇公司應(yīng)選擇籌資方案甲作為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。（1）按A方案進(jìn)行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重=%公司債券在追加籌資中所占比重=%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=%普通股在追加籌資

6、中所占比重=%則方案A的邊際資本成本率=%×7%+%×9%+%×12%+%×14%=%按方案B進(jìn)行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重=%公司債券在追加籌資中所占比重=%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=%普通股在追加籌資中所占比重=%則方案B的邊際資本成本率=%×8%+%×8%+%×12%+%×14%=%按方案C進(jìn)行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重=25%公司債券在追加籌資中所占比重=25%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=25%普通股在追加籌資中所占比重=25%則方案C的邊際資本成本率=25%×%+25%

7、5;%+25%×12%+25%×14%=%經(jīng)過計算可知按方案A進(jìn)行籌資其邊際成本最低，因此七奇公司應(yīng)選擇A方案做為最優(yōu)追加籌資方案。（2）在追加籌資后公司資本總額為：5000+4000=9000萬元其中：長期借款：800+500=1300萬元 公司債券：1200+1500=2700萬元（其中個別資本成本為%的1200萬元，個別資本成本為9%的1500萬元） 優(yōu) 先 股：1500萬元 普 通 股：3000+500=3500萬元各項資金在新的資本結(jié)構(gòu)中所占的比重為：長期借款：=%個別資本成本為%的公司債券：=%個別資本成本為9%的公司債券 ：=%優(yōu)先股：=%普通股：=%七奇公司

8、的綜合資本成本率為：%×7%+%×%+%×9%+%×12%+%×14%=%7、八發(fā)公司2005年長期資本總額為1億元，其中普通股6000萬元（240萬股），長期債務(wù)4000萬元，利率10%。假定公司所得稅率為40%。2006年公司預(yù)定將長期資本總額增至億元，需要追加籌資2000萬元?，F(xiàn)有兩個追加籌資方案可供選擇：（1）發(fā)行公司債券，票面利率12%；（2）增發(fā)普通股8萬份。預(yù)計2006年息稅前利潤為2000萬元。要求：試測算該公司：（1）兩個追加方案下無差別點的息稅前利潤和無差別點的普通股每股收益；(2)兩個追加方案下2006年普通股每股收益，并

9、據(jù)以作出選擇。參考答案：（1）設(shè)兩個方案下的無差別點利潤為：發(fā)行公司債券情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費用為：4000×10%+2000×12%=640萬元增發(fā)普通股情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費用為：4000×10%=400萬元=7840萬元無差別點下的每股收益為：=18元/股（2）發(fā)行債券下公司的每股收益為：=元/股 發(fā)行普通股下公司的每股收益為：=元/股由于發(fā)行普通股條件下公司的每股收益較高，因此應(yīng)選擇發(fā)行普通股作為追加投資方案。8、九天公司的全部長期資本為股票資本（），賬面價值為1億元。公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)極不合理，打算發(fā)行長期債券并購回部分股票予以調(diào)整。公司預(yù)計年度

10、息稅前利潤為3000萬元，公司所得稅率假定為40%。經(jīng)初步測算，九天公司不同資本結(jié)構(gòu)（或不同債務(wù)資本規(guī)模）下的貝塔系數(shù)（）、長期債券的年利率（）、股票的資本成本率() 以及無風(fēng)險報酬率（）和市場平均報酬率（）如下表所示：（萬元）（%）（%）（%）（%）0 1000 2000 3000 4000 5000810121416 10 10 10 10 10 10 15 15 15 15 15 15 16 17 18 19 20 21要求：試測算不同債券規(guī)模下的公司價值，并據(jù)以判斷選擇公司最佳資本結(jié)構(gòu)。參考答案：（1）當(dāng)B=0，息稅前利潤為3000萬元時，=16%此時S=11250萬元V=0+1125

11、0=11250萬元此時=16%（2）當(dāng)B=1000，息稅前利潤為3000萬元時，=17%此時S=萬元V=1000+=萬元此時=8%×（）×（1-40%）+17%×（）=%（3）當(dāng)B=2000，息稅前利潤為3000萬元時，=18%此時S=萬元V=2000+=萬元此時=10%×（）×（1-40%）+18%×（）=%（4）當(dāng)B=3000，息稅前利潤為3000萬元時，=19%此時S=萬元V=3000+=萬元此時=12%×（）×（1-40%）+19%×（）=%（5）當(dāng)B=4000，息稅前利潤為3000萬元時，=20

12、%此時S=7320萬元V=4000+7320=11320萬元此時=14%×（）×（1-40%）+20%×（）=%（6）當(dāng)B=5000，息稅前利潤為3000萬元時，=21%此時S=萬元V=5000+=萬元此時=16%×（）×（1-40%）+21%×（）=%將上述計算結(jié)果匯總得到下表： (萬元) (萬元) (萬元) (%) (%) (%)0 16 1000 8 17 2000 10 18 3000 12 19 4000 14 20 5000 16 21 經(jīng)過比較可知當(dāng)債務(wù)資本為3000萬時為最佳的資本結(jié)構(gòu)。第七章 練習(xí)題1解：（1）PPA

13、=2（年） PPB=2+（年）若MS公司要求的項目資金必須在兩年內(nèi)收回，應(yīng)選擇項目A。 （2）NPVA =-7500+4000×PVIF15%,1+3500×PVIF15%,2+1500×PVIF15%,3 =-7500+4000×+3500×+1500× =（元） NPVB =-5000+2500×PVIF15%,1+1200×PVIF15%,2+3000×PVIF15%,3 =-5000+2500×+1200×+3000× =（元） NPVA<0， NPVB>

14、0，應(yīng)采納項目B。2解：經(jīng)測試，當(dāng)折現(xiàn)率K=40%時 NPVA =-2000+2000×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+500×PVIF40%,3 =-2000+2000×+1000×+500× =120>0 當(dāng)折現(xiàn)率K=50%時 NPVA =-2000+2000×PVIF50%,1+1000×PVIF50%,2+500×PVIF50%,3 =-2000+2000×+1000×+500× =-74<0 方案A的內(nèi)含報酬率為% 經(jīng)測試，當(dāng)折現(xiàn)率K=

15、35%時 NPVB =-1500+500×PVIF35%,1+1000×PVIF35%,2+1500×PVIF35%,3 =-1500+500×+1000×+1500× =>0 當(dāng)折現(xiàn)率K=40%時 NPVB =-1500+500×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+1500×PVIF40%,3 =-1500+500×+1000×+1500× =-87<0 方案B的內(nèi)含報酬率為%3解：NPVS =-250+100×PVIFA10%,2+75

16、×PVIFA10%,2×PVIF10%,2+50×PVIF10%,5+25×PVIF10%,6 =-250+100×+75××+50×+25× = （美元） NPVL =-250+50×PVIFA10%,2+75×PVIF10%,3+100×PVIFA10%,2×PVIF10%,3+125×PVIF10%,6 =-250+50×+75×+100××+125× =94（美元） NPVS< NPVL。 表

17、7-2 項目S內(nèi)含報酬率的測算過程 單位：美元時間（t）NCFt測試20%測試25%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值PVIF20，tPVIF25%,t0-250 1100 2100 375 475 550 625 NPV/ / 表7-3 項目L內(nèi)含報酬率的測算過程 單位：美元時間（t）NCFt測試20%測試25%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值PVIF20，tPVIF25%,t0-250 150 250 375 4100 5100 6125 NPV/ / IRRS>IRRL因為在資本無限量的條件下，凈現(xiàn)值指標(biāo)優(yōu)于內(nèi)含報酬率指標(biāo)，所以項目L更優(yōu)。第八章 練習(xí)題1解：（1） （2）2. 解：

18、NPVA=-160000+80000×=-160000+80000×=19680（元） NPVB=-210000+64000×=-210000+64000×=25840（元）由于項目A、B的使用壽命不同，需要采用最小公倍數(shù)法。6年內(nèi)項目A的凈現(xiàn)值 NPVA=19680+19680×=19680+19680×=（元） NPVB=25840（元）NPVA >NPVB,所以應(yīng)該選擇項目A.3. 解： 表8-11 未來5年的現(xiàn)金流量 單位:元年份 0 1 2 3 4 5 投資成本 (1)-60000     

19、0;     舊設(shè)備變價 (2)10000          營業(yè)稅(3)=(2)×5%-500           賬面價值（4)20000          變價虧損節(jié)稅 （5)=(4)-(3)-(2) ×30%3150           增加的銷售收入(6)  3000030000 30000 30000 30000增加的付現(xiàn)成本(7)  100001000010000 1000010000  增加的折舊(8)   600060006