第七章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金管理

1、2022-5-31第七章第七章 營(yíng)運(yùn)資金管理營(yíng)運(yùn)資金管理 該章的基本要求與基本知識(shí)點(diǎn)熟悉營(yíng)運(yùn)資金的含義及內(nèi)容；掌握現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)與成本、最佳現(xiàn)金持有量的確定方法；熟悉現(xiàn)金管理的內(nèi)容理解應(yīng)收賬款和存貨的作用與成本；掌握信用政策的構(gòu)成與決策；掌握存貨經(jīng)濟(jì)批量的確定熟悉流動(dòng)負(fù)債的各種籌資方式2022-5-32一、營(yíng)運(yùn)資金的概念和分類(lèi)（一）營(yíng)運(yùn)資金含義（一）營(yíng)運(yùn)資金含義營(yíng)運(yùn)資金營(yíng)運(yùn)資金：是指一個(gè)企業(yè)維持日常經(jīng)營(yíng)所需的資金，本質(zhì)特征是流動(dòng)性。凈營(yíng)運(yùn)資金凈營(yíng)運(yùn)資金：流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的差額 總營(yíng)運(yùn)資金總營(yíng)運(yùn)資金：流動(dòng)資產(chǎn)及為維持這些流動(dòng)資產(chǎn)而進(jìn)行的流動(dòng)負(fù)債籌措活動(dòng)的管理。營(yíng)運(yùn)資本管理主要解決兩個(gè)問(wèn)題：

2、如何確定短期資產(chǎn)的最佳持有量；如何籌措短期資金2022-5-33（二）（二）營(yíng)運(yùn)資金的分類(lèi)營(yíng)運(yùn)資金的分類(lèi)1.1.流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)資產(chǎn)：可在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、預(yù)付帳款、存貨等分為永久性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)和臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)2.2.流動(dòng)負(fù)債：流動(dòng)負(fù)債：需在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)短期借款、應(yīng)付短期債券、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、預(yù)收帳款、其他應(yīng)付款等分為自然性融資自然性融資和協(xié)議性融資協(xié)議性融資2022-5-34二、營(yíng)運(yùn)資金在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的地位流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)的重要基礎(chǔ)流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)的重要基礎(chǔ)：流動(dòng)資產(chǎn)占企

3、業(yè)總資產(chǎn)的比例必須適度流動(dòng)負(fù)債是企業(yè)外部融資的重要來(lái)源流動(dòng)負(fù)債是企業(yè)外部融資的重要來(lái)源流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的匹配是資產(chǎn)負(fù)債管理的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的匹配是資產(chǎn)負(fù)債管理的重要組成部分重要組成部分：凈營(yíng)運(yùn)資金的絕對(duì)金額和相對(duì)比率是衡量企業(yè)償債能力和營(yíng)運(yùn)能力的重要指標(biāo)。2022-5-35三、營(yíng)運(yùn)資金管理的要求合理預(yù)測(cè)營(yíng)運(yùn)資金的需要量建立和完善企業(yè)內(nèi)部資金管理責(zé)任制合理組織和籌措資金2022-5-36 現(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)、最為普遍接受的資產(chǎn)，現(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)、最為普遍接受的資產(chǎn)，同時(shí)也是盈利能力最差的，主要包括庫(kù)存現(xiàn)金和同時(shí)也是盈利能力最差的，主要包括庫(kù)存現(xiàn)金和銀行存款。銀行存款。一、現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)交易性

4、動(dòng)機(jī)：交易性動(dòng)機(jī)：為維持日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而持有的現(xiàn)金。預(yù)防性動(dòng)機(jī)：預(yù)防性動(dòng)機(jī)：為應(yīng)付緊急情況而持有現(xiàn)金。投機(jī)性動(dòng)機(jī)：投機(jī)性動(dòng)機(jī)：為把握市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，獲得較大收益而持有現(xiàn)金。2022-5-37現(xiàn)金管理的內(nèi)容編制現(xiàn)金編制現(xiàn)金收支計(jì)劃收支計(jì)劃企業(yè)現(xiàn)金企業(yè)現(xiàn)金收支收支數(shù)量數(shù)量進(jìn)行現(xiàn)金進(jìn)行現(xiàn)金日常日?？刂瓶刂拼_定最佳確定最佳現(xiàn)金現(xiàn)金余額余額當(dāng)現(xiàn)金短缺時(shí)采用當(dāng)現(xiàn)金短缺時(shí)采用短期融資策略短期融資策略當(dāng)現(xiàn)金多余時(shí)采用當(dāng)現(xiàn)金多余時(shí)采用還款或還款或有價(jià)投資策略有價(jià)投資策略 2022-5-38二、現(xiàn)金的成本 管理成本管理成本：企業(yè)因保留現(xiàn)金余額而增加的管理費(fèi)用，在一定范圍內(nèi)與現(xiàn)金持有量無(wú)關(guān)無(wú)關(guān)。 機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本：

5、企業(yè)持有現(xiàn)金而喪失的投資收益，與現(xiàn)金持有量成正比成正比。 轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本：現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換時(shí)付出的交易費(fèi)用，與交易行為相關(guān)。 短缺成本短缺成本：現(xiàn)金持有量不足而給企業(yè)造成的損失，與現(xiàn)金持有量成反比成反比。2022-5-39三、最佳現(xiàn)金持有量的確定 1 1、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式（、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式（P159P159） 基本原理是依據(jù)企業(yè)年現(xiàn)金需求總量，結(jié)合現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)等確定目標(biāo)現(xiàn)金余額的方法： 目標(biāo)現(xiàn)金余額目標(biāo)現(xiàn)金余額= =預(yù)計(jì)年現(xiàn)金需求總量預(yù)計(jì)年現(xiàn)金需求總量現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù) 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)=360=360現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)2022-5-310賒購(gòu)原材料賒購(gòu)原材料 存貨周轉(zhuǎn)期存貨

6、周轉(zhuǎn)期賒銷(xiāo)產(chǎn)品賒銷(xiāo)產(chǎn)品 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期收回貨款收回貨款 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期支付材料款支付材料款（現(xiàn)金流出）（現(xiàn)金流出）收回現(xiàn)金收回現(xiàn)金（現(xiàn)金流入）（現(xiàn)金流入）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2022-5-3112 2、成本分析模式、成本分析模式 分析預(yù)測(cè)現(xiàn)金總成本最低時(shí)現(xiàn)金持有量的一種方法。一般只需考慮與現(xiàn)金持有量相關(guān)的機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本和短缺成本短缺成本。&教材教材P160P160【例例7-17-1】&例：某企業(yè)現(xiàn)金持有方案的有關(guān)成本如下表：項(xiàng)項(xiàng) 目目A AB BC CD D平均現(xiàn)金持有量平均現(xiàn)金持有量1

7、00000200000300000400000機(jī)會(huì)成本率機(jī)會(huì)成本率10%10%10%10%短缺成本短缺成本48000250001000080002022-5-3123 3、存貨模式存貨模式 假設(shè)條件 企業(yè)已籌集到足夠的現(xiàn)金，且表現(xiàn)為企業(yè)的短期有價(jià)證券； 企業(yè)現(xiàn)金需要總量可以預(yù)測(cè)且支出穩(wěn)定； 證券的利率及每次轉(zhuǎn)換成本可以獲悉。 N/2N/2 t t2 2 時(shí)間時(shí)間 平均余額平均余額 現(xiàn)金余額現(xiàn)金余額lN Nl0 0 t12022-5-313 只考慮機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本與轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本機(jī)會(huì)成本=年平均現(xiàn)金持有額證券利率=轉(zhuǎn)換成本=年轉(zhuǎn)換次數(shù)每次轉(zhuǎn)換成本= 最佳現(xiàn)金持有量Q計(jì)算公式: 相關(guān)總成本TC計(jì)

8、算公式：式中：R為有價(jià)證券收益率；S為年現(xiàn)金需要量；D為現(xiàn)金每次的轉(zhuǎn)換成本2SDQR2TCSDR2QRSDQ2022-5-314&教材教材P160P160【例例7-27-2】&例：某公司預(yù)計(jì)全年現(xiàn)金需要量為360000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次300元，有價(jià)證券年均報(bào)酬率為6%。要求計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量及最佳現(xiàn)金持有量下的現(xiàn)金總成本、轉(zhuǎn)換成本、機(jī)會(huì)成本、全年有價(jià)證券轉(zhuǎn)換次數(shù)分別為分別為6000060000元，元，36003600元，元，18001800元，元，18001800元，元，6 6次次2022-5-315 4 4、因素分析模式、因素分析模式 基本原理是在上年度現(xiàn)金

9、平均占用額的基礎(chǔ)上，結(jié)合對(duì)現(xiàn)金的影響因素，確定下年度最優(yōu)現(xiàn)金持有量的方法： 最佳現(xiàn)金存量最佳現(xiàn)金存量= =（上年現(xiàn)金平均占用額（上年現(xiàn)金平均占用額- -不合理占用不合理占用額）額）（1 1預(yù)計(jì)的銷(xiāo)售收入變動(dòng)率）預(yù)計(jì)的銷(xiāo)售收入變動(dòng)率）&教材教材P161P161【例例7-37-3】2022-5-316四、現(xiàn)金的日常管理現(xiàn)金庫(kù)存管理現(xiàn)金庫(kù)存管理：確定合理持有量、實(shí)行內(nèi)部牽制制度、實(shí)行日清月結(jié)銀行存款管理銀行存款管理：及時(shí)存款、定活及時(shí)轉(zhuǎn)賬、定期清查現(xiàn)金綜合管理：現(xiàn)金綜合管理：加速現(xiàn)金收回；延遲現(xiàn)金支付；力爭(zhēng)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出同步；使用現(xiàn)金浮游量2022-5-317 應(yīng)收賬款是企業(yè)提供信用銷(xiāo)售

10、形成的未達(dá)應(yīng)收賬款是企業(yè)提供信用銷(xiāo)售形成的未達(dá)賬項(xiàng)。賬項(xiàng)。一、應(yīng)收賬款的功能擴(kuò)大銷(xiāo)售擴(kuò)大銷(xiāo)售減少存貨減少存貨：降低存貨成本，提高償債能力2022-5-318二、應(yīng)收賬款管理政策的確定（一）應(yīng)收賬款成本（一）應(yīng)收賬款成本機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款平均占用額機(jī)會(huì)成本率管理成本：管理成本：包括對(duì)客戶(hù)的資信調(diào)查費(fèi)用、分析評(píng)價(jià)費(fèi)用、收賬費(fèi)用等。在一定范圍內(nèi)，可視為固定費(fèi)用壞賬成本：壞賬成本：取決于應(yīng)收賬款額和企業(yè)信用政策 壞賬成本=賒銷(xiāo)額預(yù)計(jì)壞賬損失率 2022-5-319（二）信用政策的構(gòu)成（二）信用政策的構(gòu)成 信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn) 信用條件信用條件 收帳政策收帳政策2022-5-3201 1、信用標(biāo)準(zhǔn)、

11、信用標(biāo)準(zhǔn) 客戶(hù)獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，是企業(yè)評(píng)價(jià)客戶(hù)等級(jí)，決定給予或拒絕客戶(hù)信用的依據(jù)。 是采取寬松的還是保守的信用政策，應(yīng)權(quán)衡利弊作出決策 信用標(biāo)準(zhǔn)常以壞賬損失率作為判定標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)客戶(hù)劃分信用等級(jí)。2022-5-3212 2、信用條件：、信用條件： 企業(yè)接受客戶(hù)信用定單時(shí)提出的付款要求，主要包括信用期限、現(xiàn)金折扣期限及現(xiàn)金折扣率信用期限、現(xiàn)金折扣期限及現(xiàn)金折扣率。 信用期限信用期限：允許客戶(hù)延期付款的最長(zhǎng)期限 現(xiàn)金折扣期限現(xiàn)金折扣期限：能享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠的期限條款，提前付款的時(shí)間越早，能得到越多的現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。 現(xiàn)金折扣率現(xiàn)金折扣率：現(xiàn)金折扣優(yōu)惠與銷(xiāo)售額的比率 基本表達(dá)方式如“2/

12、102/10，1/201/20，n/30”n/30”2022-5-3223 3、收帳政策：、收帳政策： 客戶(hù)違反信用條件，拖欠甚至拒絕付款時(shí)企業(yè)所采取的收賬措施。 常見(jiàn)的收款手段：去電、去函或派員前往等方式進(jìn)行催收，或通過(guò)法律訴訟 要權(quán)衡利弊，掌握好寬嚴(yán)界限2022-5-323（三）信用政策的決策（三）信用政策的決策 1 1、信用條件決策：、信用條件決策：選擇信用成本后收益信用成本后收益高的方案為優(yōu) 信用成本前收益=年賒銷(xiāo)額變動(dòng)成本 信用成本后收益=信用成本前收益-信用成本 其中，信用成本包括其中，信用成本包括現(xiàn)金折扣成本、機(jī)會(huì)成本、現(xiàn)金折扣成本、機(jī)會(huì)成本、管理成本、壞賬成本管理成本、壞賬成本

13、 機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款的平均余額變動(dòng)成本率機(jī)會(huì)成本率=日賒銷(xiāo)額平均收帳天數(shù)變動(dòng)成本率機(jī)會(huì)成本率2022-5-324&教材教材P165P165【例例7-47-4】&教材教材P166P166【例例7-57-5】2022-5-3252 2、收賬政策決策：、收賬政策決策：權(quán)衡利弊，選擇信用成本低的或信用成本后收益高的方案為最優(yōu)&教材教材P167P167【例例7-67-6】&練習(xí)題：已知某企業(yè)應(yīng)收賬款原有的收賬政策和擬改變的收賬政策如下表所示。假設(shè)資金利潤(rùn)率為10%，企業(yè)是否應(yīng)改變收賬政策？項(xiàng)目現(xiàn)行收賬政策擬改變收賬政策年收賬費(fèi)用（萬(wàn)元）9090150150應(yīng)收賬款平均收賬

14、天數(shù)60603030壞賬損失率（%）3 32 2賒銷(xiāo)額（萬(wàn)元）7200720072007200變動(dòng)成本率（%）606060602022-5-326參考答案：參考答案：項(xiàng)目現(xiàn)行收賬政策擬改變收賬政策年收賬費(fèi)用（萬(wàn)元）年收賬費(fèi)用（萬(wàn)元）9090150150賒銷(xiāo)額（萬(wàn)元）7200720072007200平均日賒銷(xiāo)額（萬(wàn)元）20202020應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)60603030應(yīng)收賬款平均余額12001200600600變動(dòng)成本率（%）60606060應(yīng)收賬款占用資金720720360360應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本72723636壞賬損失壞賬損失216216144144相關(guān)信用總成本相關(guān)信用總成

15、本378378330330結(jié)論：應(yīng)改變收賬政策結(jié)論：應(yīng)改變收賬政策2022-5-327三、應(yīng)收賬款的日常管理應(yīng)收賬款的跟蹤評(píng)價(jià) 加強(qiáng)銷(xiāo)售人員的回款管理定期對(duì)賬，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的催收力度控制應(yīng)收賬款發(fā)生，降低企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)成本建立健全內(nèi)部控制制度2022-5-328 存貨是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為銷(xiāo)售或耗用存貨是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為銷(xiāo)售或耗用而儲(chǔ)存的資產(chǎn)。包括庫(kù)存商品、產(chǎn)成品、在產(chǎn)品、而儲(chǔ)存的資產(chǎn)。包括庫(kù)存商品、產(chǎn)成品、在產(chǎn)品、原材料、低值易耗品等原材料、低值易耗品等 一、存貨儲(chǔ)備的動(dòng)因保證經(jīng)營(yíng)需要，防止停工待料；增加經(jīng)營(yíng)彈性，適應(yīng)市場(chǎng)變化；降低進(jìn)貨成本2022-5-329

16、二、存貨的成本 取得成本：取得成本：通常用TCa表示，包括： 訂貨成本=F1+(D/Q)K 采購(gòu)成本=DU 儲(chǔ)存成本：儲(chǔ)存成本：TCc=F2+Kc(Q/2) 缺貨成本：缺貨成本：通常用TCs表示 存貨總成本存貨總成本TC=TC=TCa+TCc+TCsTCa+TCc+TCsF1為訂貨的固定成本；D為年存貨需求量；Q為每次訂貨量，K為每次訂貨的變動(dòng)成本；U為存貨的采購(gòu)單價(jià)；F2為儲(chǔ)存固動(dòng)成本；Kc為儲(chǔ)存變動(dòng)成本2022-5-330三、存貨規(guī)劃（一）存貨經(jīng)濟(jì)批量的確定 1 1、基本模型、基本模型 經(jīng)濟(jì)批量基本模型的假設(shè)：進(jìn)貨總量能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)；集中到貨；不存在缺貨情況；需求和價(jià)格穩(wěn)定。 相關(guān)成本： 變動(dòng)

17、訂貨成本：(D/Q)K 變動(dòng)儲(chǔ)存成本：Kc(Q/2) 經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量(Q)基本公式： 存貨總成本TC：2cKDQK2cTCKDK2022-5-331&教材教材P171P171【例例7-77-7】&例：某企業(yè)每年耗用A材料45000件，單位材料年存儲(chǔ)成本20元，每次進(jìn)貨費(fèi)用為180元，A材料單價(jià)為240元。要求： (1)計(jì)算A材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。 (2)計(jì)算A材料年度最佳進(jìn)貨批數(shù)。 (3)計(jì)算A材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量平均占用資金。 分別為分別為900900件，件，5050次，次，108000108000元元2022-5-332 2 2、有商業(yè)折扣時(shí)的經(jīng)濟(jì)訂貨量、有商業(yè)折扣時(shí)的經(jīng)濟(jì)訂貨量有

18、商業(yè)折扣時(shí)，采購(gòu)成本成為相關(guān)成本。 存貨相關(guān)總成本采購(gòu)成本變動(dòng)進(jìn)貨成本變動(dòng)存儲(chǔ)成本存貨相關(guān)總成本采購(gòu)成本變動(dòng)進(jìn)貨成本變動(dòng)存儲(chǔ)成本有商業(yè)折扣的經(jīng)濟(jì)訂貨量具體確定步驟如下：第一步，按照經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量基本模式確定經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量及存貨相關(guān)總成本第二步，計(jì)算享受商業(yè)折扣的最低進(jìn)貨量的存貨相關(guān)總成本；第三步，比較不同進(jìn)貨批量的存貨相關(guān)總成本，最低存貨相關(guān)總成本對(duì)應(yīng)的進(jìn)貨批量，就是經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量2022-5-333&【思考題思考題】某公司全年耗用甲零件1200件，每次變動(dòng)性訂貨成本400元，甲零件年平均變動(dòng)性?xún)?chǔ)存成本6元。所需零件的單價(jià)為10元，但如果一次的采購(gòu)量大于或等于600件時(shí)，可給予5%的批量折扣

19、。要求計(jì)算：最優(yōu)采購(gòu)批量和全年最小相關(guān)總成本。2022-5-334參考答案：參考答案：1 1）按經(jīng)濟(jì)批量，不取得現(xiàn)金折扣。經(jīng)濟(jì)批量為）按經(jīng)濟(jì)批量，不取得現(xiàn)金折扣。經(jīng)濟(jì)批量為400400件，件，相關(guān)總成本為相關(guān)總成本為1440014400元。元。2 2）若想取得現(xiàn)金折扣，每批至少采購(gòu)）若想取得現(xiàn)金折扣，每批至少采購(gòu)600600件，此時(shí)：件，此時(shí)： 相關(guān)總成本采購(gòu)成本變動(dòng)進(jìn)貨成本變動(dòng)存儲(chǔ)成本相關(guān)總成本采購(gòu)成本變動(dòng)進(jìn)貨成本變動(dòng)存儲(chǔ)成本 =14000 =14000元元結(jié)論：最優(yōu)采購(gòu)批量結(jié)論：最優(yōu)采購(gòu)批量600600件，總成本件，總成本1400014000元。元。2022-5-335（二）再訂貨點(diǎn)（訂貨

20、提前期）（二）再訂貨點(diǎn)（訂貨提前期）再訂貨點(diǎn)（再訂貨點(diǎn)（R R）：發(fā)出訂貨指令時(shí)尚存的存貨數(shù)量。即訂購(gòu)下一批存貨時(shí)本批存貨的儲(chǔ)存量。影響訂貨點(diǎn)的因素：交貨時(shí)間，即從發(fā)出訂單到貨物驗(yàn)收完畢所用的時(shí)間L；每天平均的消耗量d。確定訂貨點(diǎn)的公式：R=Ld2022-5-336（三）保險(xiǎn)儲(chǔ)備S保險(xiǎn)儲(chǔ)備保險(xiǎn)儲(chǔ)備：為防止耗用量突然增加或者逾期交貨等意外情況而保留的庫(kù)存儲(chǔ)備量。為了保證企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，一般企業(yè)都不會(huì)允許庫(kù)存原料降低為零，而是會(huì)保留一個(gè)庫(kù)存儲(chǔ)備，這個(gè)庫(kù)存就叫做保險(xiǎn)儲(chǔ)備?？紤]保險(xiǎn)儲(chǔ)備情況下的再訂貨點(diǎn)： R=Ld+S2022-5-337四、存貨的日常管理定額控制 歸口分級(jí)控制ABC控制法：基本原則

21、“保證重點(diǎn)、照顧一般”。將存貨分A、B、C三類(lèi)，A類(lèi)數(shù)量多、資金占用量大，應(yīng)重點(diǎn)控制現(xiàn)代存貨控制方法2022-5-338 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債是指在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)必須清償?shù)膫鶆?wù)，包括短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)計(jì)費(fèi)用、應(yīng)付短期債券等。融資速度快彈性大成本低風(fēng)險(xiǎn)高2022-5-339一、短期借款 （一）短期借款的種類(lèi)（一）短期借款的種類(lèi) 按用途分：生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款、賣(mài)方信貸 按償還方式分：一次性?xún)斶€借款、分期償還借款 按利息支付方法分：收款法借款、貼現(xiàn)法借款、加息法借款 按有無(wú)擔(dān)保分：擔(dān)保借款、信用借款2022-5-340（二）短期借款的信用條件（二）短

22、期借款的信用條件（P176P176） 1.1.信貸限額信貸限額 信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款無(wú)擔(dān)保貸款的最高限額的最高限額。 企業(yè)在批準(zhǔn)的信貸限額內(nèi)，可隨時(shí)使用銀行借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的法律責(zé)任。2022-5-341 2. . 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。 企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)承諾費(fèi)。&教材教材P176P176【例例7-87-8】2022-5-342&例：企業(yè)與銀行簽訂了為期1年的周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，協(xié)定額為1000萬(wàn)元，年度內(nèi)

23、使用了600萬(wàn)元，使用期限為8個(gè)月，假設(shè)貸款的年利率為12%，年承諾費(fèi)率為0.5。則企業(yè)年終向銀行支付的利息和承諾費(fèi)共多少萬(wàn)元？ 2022-5-343 3. . 補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額 補(bǔ)償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比計(jì)算按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比計(jì)算的最低存款余額的最低存款余額。 對(duì)公司而言，補(bǔ)償性余額提高了企業(yè)借款的實(shí)際利率； 對(duì)銀行而言，補(bǔ)償性余額可降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)&教材教材P176P176【例例7-97-9】2022-5-3444.4.借款抵押：借款抵押： 銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大或?qū)ζ湫抛u(yù)不甚把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時(shí)需要有抵押品擔(dān)保。 貸款金

24、額占抵押品價(jià)值的比率取決于抵押品的變現(xiàn)能力和銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好 會(huì)限制企業(yè)財(cái)產(chǎn)的使用和借款能力5.5.償還條件：償還條件：到期一次償還、定期等額償還6.6.其他條件其他條件2022-5-345（三）短期借款利率的類(lèi)型（三）短期借款利率的類(lèi)型 優(yōu)惠利率優(yōu)惠利率：向信譽(yù)最好的客戶(hù)貸款時(shí)收取的利率 浮動(dòng)優(yōu)惠利率浮動(dòng)優(yōu)惠利率 非優(yōu)惠利率非優(yōu)惠利率：與優(yōu)惠利率差距的大小，取決于借款企業(yè)的信譽(yù)、與銀行的往來(lái)關(guān)系及信貸市場(chǎng)的狀況2022-5-346（四）短期借款利息的支付方式（四）短期借款利息的支付方式 1. 1.收款法（利隨本清法）：收款法（利隨本清法）：借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名

25、義名義利率等于實(shí)際利率利率等于實(shí)際利率。 2. 2.貼現(xiàn)法：貼現(xiàn)法：銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金。這種方法將導(dǎo)致實(shí)際利率高于名義利實(shí)際利率高于名義利率率。 2022-5-347&教材教材P177P177【例例7-107-10】 &例：假設(shè)銀行向企業(yè)申請(qǐng)借款，銀行提出的貸款條件是年利率為10%，按照貼現(xiàn)法付息，補(bǔ)償性余額為15%，企業(yè)接受這個(gè)貸款條件，實(shí)際利率為多少？ 2022-5-348 3.3.加息法加息法：將根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和。這種方法使企業(yè)負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率高于名實(shí)際利率高于

26、名義利率約一倍義利率約一倍。 &教材教材P178P178 【例例7-117-11】總結(jié)通用公式：總結(jié)通用公式： 實(shí)際利率年利息/實(shí)際可用借款額100% 2022-5-349（五）短期借款融資的評(píng)價(jià)（五）短期借款融資的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：籌資比較方便、彈性較高 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：成本較高、限制較多2022-5-350二、商業(yè)信用 商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間企業(yè)間的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。 應(yīng)付賬款 賒購(gòu) 主要形式 應(yīng)付票據(jù) 預(yù)收賬款2022-5-351（一）應(yīng)付賬款（一）應(yīng)付賬款 1.1. 應(yīng)付賬款的成本應(yīng)付賬款的成本 免費(fèi)信用：折扣期內(nèi)付款 有

27、代價(jià)信用：超過(guò)折扣期但在信用期內(nèi)付款，放棄折扣 展期信用：超過(guò)信用期推遲付款 &教材教材P179P179【例例7-127-12】2022-5-352&【練習(xí)題1】恒遠(yuǎn)公司按“3/10、n/30”的條件購(gòu)入價(jià)值10000元的原材料。計(jì)算恒遠(yuǎn)公司放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本。 3603%36055.67%11 3%30 10CDCDN資金成本=2022-5-3532.2. 利用現(xiàn)金折扣的決策原則利用現(xiàn)金折扣的決策原則 需要資金時(shí)，若放棄現(xiàn)金折扣成本短期融資成本率，應(yīng)在折扣期內(nèi)付款；反之，則應(yīng)放棄折扣，信用期付款 面臨投資機(jī)會(huì)時(shí)，若折扣期內(nèi)的短期投資收益率放棄現(xiàn)金折扣成本，則應(yīng)放棄折扣，追

28、求更高的收益 若面對(duì)兩家以上不同信用條件的賣(mài)方，企業(yè)應(yīng)選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家2022-5-354&【練習(xí)題2】某公司擬采購(gòu)一批零件，價(jià)值100萬(wàn)元，供應(yīng)商規(guī)定的付款條件為“2/10，N/30”。要求回答以下互不相關(guān)的問(wèn)題：（1）假設(shè)銀行短期貸款利率為15%，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本(比率)，并確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。（2）假設(shè)目前有一短期投資，報(bào)酬率為50%，確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。 2022-5-355 （二）應(yīng)付票據(jù)（二）應(yīng)付票據(jù) 商業(yè)匯票：商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票 籌資成本低，但有期限限制。若延期，則要支付罰金，風(fēng)險(xiǎn)較大。（三）商業(yè)信用融

29、資評(píng)價(jià)（三）商業(yè)信用融資評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：籌資便利、成本低、限制條件少 缺點(diǎn)：期限較短；如果公司取得現(xiàn)金折扣，則付款時(shí)間會(huì)更短，而要放棄現(xiàn)金折扣，則公司會(huì)付出較高的資金成本。2022-5-356三、短期融資券 （一）含義和種類(lèi)（一）含義和種類(lèi) 短期融資券又稱(chēng)商業(yè)票據(jù)或短期債券，是由企業(yè)發(fā)行的無(wú)擔(dān)保短期本票。 按發(fā)行方式，可分為經(jīng)紀(jì)人代銷(xiāo)的融資券和直接銷(xiāo)售的融資券； 按發(fā)行人的不同，可分為金融企業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券； 按融資券的發(fā)行和流通范圍，可分為國(guó)內(nèi)融資券和國(guó)際融資券。2022-5-357作出籌資決策 選擇承銷(xiāo)商 辦理信用評(píng)級(jí) 向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)提出申請(qǐng) 審批機(jī)關(guān)審查和批準(zhǔn) 正式發(fā)行，取得資金

30、（二）發(fā)行程序（二）發(fā)行程序2022-5-358（三）短期融資券融資的評(píng)價(jià)（三）短期融資券融資的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：籌資成本較低；籌資數(shù)額比較大；可以提高企業(yè)信譽(yù)和知名度 缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)比較大；彈性比較?。话l(fā)行條件比較嚴(yán)格2022-5-359 一、營(yíng)運(yùn)資金持有政策 解決總資產(chǎn)既定的情況下，流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)的比例關(guān)系。資產(chǎn)的比例關(guān)系。流動(dòng)資產(chǎn)按其在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的功能，分為：正常需要量正常保險(xiǎn)儲(chǔ)備量額外保險(xiǎn)儲(chǔ)備量2022-5-360 企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金持有政策可歸納為三種類(lèi)型：適中的適中的營(yíng)運(yùn)資金持有政策：流動(dòng)資產(chǎn)在滿(mǎn)足正常需要量的情況下，適當(dāng)增加一定的正常保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。風(fēng)險(xiǎn)收益適中風(fēng)險(xiǎn)收益適中緊

31、縮的緊縮的營(yíng)運(yùn)資金持有政策：不安排或只安排很少的正常保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。高風(fēng)險(xiǎn)高收益高風(fēng)險(xiǎn)高收益寬松的寬松的營(yíng)運(yùn)資金持有政策：增加一定的額外保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。低風(fēng)險(xiǎn)低收益低風(fēng)險(xiǎn)低收益2022-5-361二、營(yíng)運(yùn)資金籌集政策 解決企業(yè)資金來(lái)源總額中解決企業(yè)資金來(lái)源總額中短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債間的比例關(guān)系間的比例關(guān)系問(wèn)題。問(wèn)題。（一）流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的特殊分類(lèi)（一）流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的特殊分類(lèi)分類(lèi)含義流流動(dòng)動(dòng)資資產(chǎn)產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn) 受季節(jié)性或周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn) 為了滿(mǎn)足企業(yè)長(zhǎng)期的資金需要，即使處于經(jīng)營(yíng)低谷時(shí)也必須保留的流動(dòng)資產(chǎn)流流動(dòng)動(dòng)負(fù)負(fù)債債臨時(shí)性流動(dòng)

32、負(fù)債臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債 滿(mǎn)足臨時(shí)性流動(dòng)資金需要所發(fā)生的負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債 直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的負(fù)債，如商業(yè)信用、各種應(yīng)付款項(xiàng)等。2022-5-362（二）營(yíng)運(yùn)資金籌集政策的類(lèi)型（二）營(yíng)運(yùn)資金籌集政策的類(lèi)型臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)保守型籌資政策保守型籌資政策配合型籌資政策配合型籌資政策激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策2022-5-3631 1、配合型籌資政策（平穩(wěn)型或中庸型）、配合型籌資政策（平穩(wěn)型或中庸型） 固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益資本圖圖1 11 1- -1 1 配配合合型

33、型融融資資政政策策2022-5-364永 久 性固定自 發(fā) 性長(zhǎng)期權(quán)益短期資產(chǎn)資產(chǎn)短期負(fù)債負(fù)債資本特點(diǎn)對(duì)應(yīng)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)收益公司負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)壽命周期公司負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)壽命周期相對(duì)應(yīng)：臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)所需相對(duì)應(yīng)：臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)所需資金用臨時(shí)性短期負(fù)債籌集，資金用臨時(shí)性短期負(fù)債籌集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短期負(fù)債和長(zhǎng)需資金用自發(fā)性短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債、權(quán)益資本籌集。期負(fù)債、權(quán)益資本籌集。臨時(shí)性流動(dòng)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債性流動(dòng)負(fù)債收益與風(fēng)收益與風(fēng)險(xiǎn)居中險(xiǎn)居中臨 時(shí) 性臨 時(shí) 性短期資產(chǎn)短期負(fù)債配合型籌資政策配合型籌資政策2022-5-3652 2、激

34、進(jìn)型籌資政策（、激進(jìn)型籌資政策（積極型積極型） 固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益資本圖圖1 11 1- -2 2 激激進(jìn)進(jìn)型型融融資資政政策策2022-5-366永 久 性固定自 發(fā) 性長(zhǎng)期權(quán)益靠臨時(shí)性短期負(fù)債短期資產(chǎn)籌 得 的 部 分資產(chǎn)短期負(fù)債負(fù)債資本特點(diǎn)對(duì)應(yīng)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)收益臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性短期資產(chǎn)的資金需要。久性短期資產(chǎn)的資金需要。臨時(shí)性流動(dòng)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債性流動(dòng)負(fù)債 收益與風(fēng)收益與風(fēng)險(xiǎn)較高險(xiǎn)較高臨 時(shí) 性部分永久性臨 時(shí) 性短期

35、資產(chǎn)短 期 資 產(chǎn)短期負(fù)債激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策2022-5-3673 3、保守保守型籌資政策（穩(wěn)健型籌資政策（穩(wěn)健型型） 固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益資本圖圖1 11 1- -3 3 穩(wěn)穩(wěn)健健型型融融資資政政策策2022-5-368永 久 性固定自 發(fā) 性長(zhǎng)期權(quán)益靠臨時(shí)性短期負(fù)債未籌足短期資產(chǎn)資產(chǎn)短期負(fù)債負(fù)債資本的 臨 時(shí) 性 短 期 資 產(chǎn)特點(diǎn)對(duì)應(yīng)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)收益臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期負(fù)債、

36、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來(lái)源。資本作為資金來(lái)源。 臨時(shí)性流動(dòng)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債性流動(dòng)負(fù)債收益與風(fēng)收益與風(fēng)險(xiǎn)較低險(xiǎn)較低部分臨時(shí)性臨 時(shí) 性短 期 資 產(chǎn)短期負(fù)債保守型籌資政策保守型籌資政策2022-5-369&思考題思考題1 1：某企業(yè)的資產(chǎn)總額6000萬(wàn)元，其中，長(zhǎng)期資產(chǎn)3000萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)3000萬(wàn)元，永久性流動(dòng)資產(chǎn)約占流動(dòng)資產(chǎn)的40%；負(fù)債總額3600萬(wàn)元，其中流動(dòng)負(fù)債2600萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債的65%為自發(fā)性負(fù)債。該企業(yè)奉行的是何種短期籌資策略？ &思考題思考題2 2：如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)在季節(jié)性低谷時(shí)除了自發(fā)性負(fù)債外不再使用短期負(fù)

37、債，其所采用的是何種短期籌資政策？ 2022-5-370三、短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 收益 風(fēng)險(xiǎn)資金總額不變的情況資金總額不變的情況下，短期資金增加，下，短期資金增加，可導(dǎo)致收益的增加?？蓪?dǎo)致收益的增加。也就是說(shuō)，由于較多也就是說(shuō)，由于較多地使用了成本較低的地使用了成本較低的短期資金，企業(yè)的利短期資金，企業(yè)的利潤(rùn)會(huì)增加。潤(rùn)會(huì)增加。 但此時(shí)如果短期資產(chǎn)但此時(shí)如果短期資產(chǎn)所占比例不變，那么所占比例不變，那么短期負(fù)債的增加會(huì)導(dǎo)短期負(fù)債的增加會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)比率下降，短致流動(dòng)比率下降，短期償債能力減弱，進(jìn)期償債能力減弱，進(jìn)而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。 2022-5-371&

38、【例例】恒遠(yuǎn)公司目前的資產(chǎn)組合與籌資組合見(jiàn)下表。公司當(dāng)前的息稅前利潤(rùn)為20000元，短期資金成本4%，長(zhǎng)期資金成本15%，不考慮所得稅。假設(shè)息稅前利潤(rùn)不變，資產(chǎn)組合不變，不同的籌資組合對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響詳見(jiàn)表8-1。 恒遠(yuǎn)公司資產(chǎn)組合與籌資組合單位：元資產(chǎn)組合資產(chǎn)組合籌資組合籌資組合短期資產(chǎn)短期資產(chǎn) 40 40 000000短期資金短期資金 20 00020 000長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn) 60 60 000000長(zhǎng)期資金長(zhǎng)期資金 80 00080 000合計(jì)合計(jì) 100 100 000000合計(jì)合計(jì) 100 000100 0002022-5-372表8-1 籌資組合對(duì)恒遠(yuǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響單位

39、：元項(xiàng)項(xiàng) 目目現(xiàn)在情況現(xiàn)在情況( (保守的組合保守的組合) )計(jì)劃變動(dòng)情況計(jì)劃變動(dòng)情況( (冒險(xiǎn)的組合冒險(xiǎn)的組合) )籌資組合籌資組合短期資金短期資金20 00020 00050 00050 000長(zhǎng)期資金長(zhǎng)期資金80 00080 00050 00050 000資金總額資金總額100 000100 000100 000100 000息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)20 00020 00020 00020 000減：短期資本成本減：短期資本成本20 00020 0004%=8004%=80050 00050 0004%=2 0004%=2 000 長(zhǎng)期資本成本長(zhǎng)期資本成本80 00080 00015%=12

40、 00015%=12 00050 00050 00015%=7 50015%=7 500凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)* *7 2007 20010 50010 500投資收益率投資收益率7 200/100 000=7.2%7 200/100 000=7.2%10 500/100 000=10.5%10 500/100 000=10.5%短期資金短期資金/ /總資金總資金20 000/100 000=20%20 000/100 000=20%50 000/100 000=50%50 000/100 000=50%流動(dòng)比率流動(dòng)比率40 000/20 000=240 000/20 000=240 000/50 000=0.840 000/50 000=0.820