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文檔簡介

1、融資成本、風(fēng)險及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化摘?要:融資成本是現(xiàn)代企業(yè)融資中必須面對的課題。由于不同融資方式的融資成本不同,因而不同的資本結(jié)構(gòu)必然有著不同的資本成本,通過對資本結(jié)構(gòu)的成本分析可以尋找最低的企業(yè)融資成本,從而選擇最優(yōu)的融資方案。企業(yè)投資有風(fēng)險,企業(yè)融資或籌資也有風(fēng)險。企業(yè)融資面臨的風(fēng)險主要有清償風(fēng)險、利率風(fēng)險、外匯風(fēng)險、犯罪風(fēng)險、政策風(fēng)險等,企業(yè)融資風(fēng)險也與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)系,應(yīng)當(dāng)采取有效措施,防范和化解融資過程中的各種風(fēng)險。關(guān)鍵詞:企業(yè);融資成本;融資風(fēng)險;資本結(jié)構(gòu)企業(yè)要想正常擴(kuò)大發(fā)展,必須要求融資?;蛘呤窍騼?nèi)部融資或者是向外部融資。融資有成本有風(fēng)險.債權(quán)融資有債權(quán)融資的成本,股權(quán)融資有股權(quán)融資的

2、成本。融資風(fēng)險有多種,最主要的是財務(wù)風(fēng)險.在現(xiàn)實(shí)中,企業(yè)不可能單單運(yùn)用一種融資方式,往往是幾種融資方式同時運(yùn)用。這樣融資成本就不可能是某一種融資方式的成本,而是幾種融資方式成本的加權(quán)平均數(shù)。由于融資組合即資本結(jié)構(gòu)不同,所以融資風(fēng)險也不相同.企業(yè)應(yīng)該把融資成本和風(fēng)險盡量降低.這樣企業(yè)就可以用最少的代價來獲得資金,從而利于企業(yè)的發(fā)展。1 融資成本融資成本是指企業(yè)籌集和使用資本必須支付的各種費(fèi)用,包括兩部分:一是用資費(fèi)用如支付的股利、利息等;二是籌資費(fèi)用,如傭金、證券發(fā)行費(fèi)等。融資成本常以用資費(fèi)用與實(shí)際籌集資本的百分比來表示,而實(shí)際籌集資本是籌資數(shù)額減去籌資費(fèi)用的差額,用公式表示為:資本成本二用資費(fèi)

3、用/(籌資數(shù)額-籌資費(fèi)用)X100%企業(yè)融資組合方式不同成本也不相同,在多種融資組合方式中怎樣來確定最優(yōu)方案這就需要計算綜合資本成本。在不考慮所得稅的情況下,綜合資本成本就是以債務(wù)和股權(quán)分別在企業(yè)全部資金中的比重與各自的必要收益率相乘后的和。用公式表示為:r*=rdxD/(D+E)+rexE/(D+E)式中,r*代表綜合資本成本丁d和re分別代表債券利率和股票收益;D和E分別代表企業(yè)中負(fù)債資金數(shù)額和股權(quán)資金額;權(quán)重D/(D+E)和E/(D+E)分別表示企業(yè)資本總額中負(fù)債資本和權(quán)益資本的比例,即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)或融資結(jié)構(gòu)。在企業(yè)投資風(fēng)險既定的條件下,企業(yè)通過發(fā)行債券等形式,提高負(fù)債比例,可以降低企

4、業(yè)的加權(quán)平均資本成本。因?yàn)樵谶@種情況下,股東的預(yù)期收益率不受負(fù)債比例變動的影響。只有企業(yè)按已有的收益率發(fā)行企業(yè)債券,這時D/(D+E)上升,而E/(D+E)相應(yīng)下降,r*也將下降。隨著企業(yè)的負(fù)債率的進(jìn)一步提高,股東將因?yàn)橥顿Y項(xiàng)目的風(fēng)險增大,而要求較高的收益率時,企業(yè)的加權(quán)平均資本成本會停止下降,而轉(zhuǎn)向上升;如果債權(quán)人這時所要求的投資收益率也因此而增加,r3上升的速度將更快。2 融資風(fēng)險融資風(fēng)險也可以叫籌資風(fēng)險,是指企業(yè)融資或籌資過程中面臨的風(fēng)險。融資風(fēng)險一方面表現(xiàn)為損失發(fā)生的可能性,另一方面可能表現(xiàn)為融資成本的增加。企業(yè)融資的方式不外乎股本融資和債務(wù)融資兩種,不管是哪種融資方式,都存在融資風(fēng)險

5、,只不過股本融資對籌資者來說風(fēng)險較小,我們通常所講的融資風(fēng)險實(shí)際上是指債務(wù)融資風(fēng)險。其實(shí)融資風(fēng)險跟資本結(jié)構(gòu)有很大的關(guān)系。一般而言,對于不同種類的融資,存在著不同的風(fēng)險;相應(yīng)不同的融資結(jié)構(gòu),存在著不同的風(fēng)險結(jié)構(gòu),并最終形成公司融資的總風(fēng)險。因此,可以根據(jù)公司資金來源的不同類別或組成要素,通過分析其各自所占比重,以衡量公司承擔(dān)風(fēng)險的能力,并通過各期間之間進(jìn)行比較,來發(fā)現(xiàn)公司的融資風(fēng)險結(jié)構(gòu)的變動趨勢。理論上,資本結(jié)構(gòu)變動對融資風(fēng)險的影響,表現(xiàn)為風(fēng)險較大的融資比重的增加或減少而引起的整個融資風(fēng)險的增大或趨弱,也就是,融資風(fēng)險較大的融資,增加其比重,融資風(fēng)險增大,反之亦然。這樣,融資風(fēng)險較大的項(xiàng)目的融資

6、額占全部融資的比重的變化可以反映全部融資的融資風(fēng)險的變動情況。當(dāng)然,也可以說融資風(fēng)險較小的項(xiàng)目的融資額占全部融資的比重變化同樣能反映全部融資的融資風(fēng)險的變動情況。3 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各長期資金來源的比例關(guān)系,主要是指企業(yè)自有資金(亦稱自有資本或權(quán)益資本)與借入長期資金(即負(fù)債資本)之間的比例關(guān)系。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險與資本結(jié)構(gòu)而確定的最優(yōu)成果。在一定條件下使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低,企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)稱為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),它是一個動態(tài)的、相對的和假設(shè)的最優(yōu)結(jié)構(gòu)。確定不變的資本結(jié)構(gòu)是不存在的,由于企業(yè)的內(nèi)外部條件在不斷變化,財務(wù)人員應(yīng)運(yùn)用若干方法,結(jié)合其他相關(guān)因素進(jìn)行

7、綜合考慮,進(jìn)而確定一個科學(xué)合理的資本結(jié)構(gòu),使企業(yè)達(dá)到資本結(jié)構(gòu)趨于最優(yōu)化的目的,實(shí)現(xiàn)融資成本最低。企業(yè)的各種資本成本,是隨著時間的推移和融資條件的變化而不斷變化,因此其綜合資本成本也會發(fā)生改變。企業(yè)融資是一個動態(tài)過程,因此財務(wù)人員既要考慮靜態(tài)的綜合資本成本,又要考慮能夠反映未來趨勢的邊際資本成本(邊際資本成本是指資本每增加一個單位而增加的成本),從而能更好地在變化中掌握資本規(guī)模與資本結(jié)構(gòu),及時調(diào)整融資策略。邊際資本成本確定的關(guān)鍵是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),它依最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定而存在。而最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)又隨著不同行業(yè)、企業(yè)的風(fēng)險和資本市場的資本成本的不同而不同,所以邊際資本成本也是動態(tài)的、相對的。優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)

8、構(gòu),就是要利用財務(wù)杠桿作用,保持一定比例的負(fù)債資本。企業(yè)為取得和利用長期資金,必須支付一定的費(fèi)用。包括籌資費(fèi)用和資金占用費(fèi)。籌資費(fèi)用是企業(yè)在籌資活動過程中發(fā)生的費(fèi)用支出,如債券、股票的印刷費(fèi)、發(fā)行費(fèi)等;資金占用費(fèi)是企業(yè)在用資過程中向資金所有者支付的報酬,是企業(yè)使用資金付出的代價,如支付給股東的股利和支付給債權(quán)人的利息等。這些費(fèi)用構(gòu)成資本成本。4 融資成本、風(fēng)險及資本結(jié)構(gòu)三者關(guān)系資本結(jié)構(gòu)理論研究成果表明,融資風(fēng)險與融資成本有著密不可分的關(guān)系,這種關(guān)系就是:融資成本低的資本結(jié)構(gòu),其融資風(fēng)險必然較高;而融資成本高的結(jié)構(gòu),則融資風(fēng)險較低企業(yè)必需尋求各種資本結(jié)構(gòu)中的融資成本與融資風(fēng)險的均衡和對稱,也就是與企業(yè)融資風(fēng)險上升時,應(yīng)有相應(yīng)的風(fēng)險收益或成本的節(jié)約作為其補(bǔ)償;當(dāng)企業(yè)融資成本上升時,應(yīng)有相應(yīng)的融資風(fēng)險下降作為補(bǔ)償。因此,在資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和變動中,對融資風(fēng)險的影響,表現(xiàn)為風(fēng)險較大的融資比重的增加或減少而引起的整個風(fēng)險的增強(qiáng)或趨弱,也就是說,融資風(fēng)險較大的融資,增加其比重,融資風(fēng)險增大反之亦然。這樣

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