第四章外匯市場(chǎng)

1、第四章第四章 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 第一節(jié) 外匯與匯率 一、外匯一、外匯 1外匯的概念 狹義狹義：外匯(foreign exchange)是指以外幣表示的可以用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。 根據(jù)2008年8月1日修訂通過(guò)的中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例，外匯是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。包括：外幣現(xiàn)鈔外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑外幣支付憑證或者支付工具證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；外幣外幣有價(jià)證券有價(jià)證券，包括債券、股票等；特別提款權(quán)；其他外匯資產(chǎn)其他外匯資產(chǎn)（記賬外匯、租約、地契、房契）。o 2外匯的種類o 3外匯的作用o -促進(jìn)國(guó)際間購(gòu)買(mǎi)力的國(guó)際轉(zhuǎn)移o

2、 -方便了國(guó)際結(jié)算o -調(diào)劑國(guó)際間資金余缺o -衡量一國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位o 二、匯率二、匯率o 1匯率的概念o 匯率(foreign exchange rate)是一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣的比率，也就是說(shuō)，在兩國(guó)貨幣之間，用一國(guó)的貨幣單位所表示的另一國(guó)貨幣單位的價(jià)格。 o 2匯率的種類o -買(mǎi)入?yún)R率(buying rate)、賣出匯率(selling rate)、中間匯率(middle rate)、現(xiàn)鈔匯率現(xiàn)鈔匯率(bank notes rate)o -官方匯率(official rate)、市場(chǎng)匯率(market rate)o -電匯匯率(telegraphic transfer r

3、ate, T/T rate)、信匯匯率(mail transfer rate, M/T rate)、票匯匯率(demand draft rate, D/D rate)o -單一匯率(single rate)、多種匯率(multiple rate)o -貿(mào)易匯率(commercial rate)、金融匯率(financial rate)o -即期匯率(spot rate)、遠(yuǎn)期匯率(forward rate)o -基本匯率(basic rate)、套算匯率(cross rate)o -貿(mào)易匯率(commercial rate)、金融匯率(financial rate)o -即期匯率(spot r

4、ate)、遠(yuǎn)期匯率(forward rate)o -基本匯率(basic rate)、套算匯率(cross rate)o -固定匯率(fixed rate)、浮動(dòng)匯率(floating rate)o基本匯率基本匯率：本國(guó)貨幣與關(guān)鍵貨幣（Key Currency-是指國(guó)際上使用最多的，在一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)中最經(jīng)常使用的，可自由兌換，并被各國(guó)普遍接受的貨幣）的比值。o套算匯率套算匯率：是指根據(jù)本國(guó)貨幣和其他貨幣與關(guān)鍵貨幣的匯率計(jì)算的本國(guó)貨幣與其他貨幣的匯率，或根據(jù)不同的貨幣與關(guān)鍵貨幣的匯率計(jì)算的相互之間的匯率。又稱為交叉匯率(cross rate)o 交叉匯率的計(jì)算：o （1）兩種貨幣對(duì)關(guān)鍵貨幣

5、（以美元為例）都采用直接標(biāo)價(jià)法都采用直接標(biāo)價(jià)法（交叉相除）（交叉相除）o （2）兩種貨幣對(duì)關(guān)鍵貨幣（以美元為例）都采用間接標(biāo)價(jià)法都采用間接標(biāo)價(jià)法（交叉相除（交叉相除）o （3）貨幣貨幣A A對(duì)美元采用直接標(biāo)價(jià)法對(duì)美元采用直接標(biāo)價(jià)法, , 貨幣貨幣B B對(duì)美元采用間接標(biāo)對(duì)美元采用間接標(biāo)價(jià)法（采用同邊相乘）價(jià)法（采用同邊相乘）o 3匯率的標(biāo)價(jià)方法與貨幣價(jià)值o -直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法(direct quotation)：以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)量的本國(guó)貨幣表示的匯率 的 標(biāo) 價(jià) 方 法 ， 又 稱 為 應(yīng) 付 標(biāo) 價(jià) 法 （ g i v i n g quotation）。o -間接標(biāo)

6、價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法(indirect quotation)：以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)量的外國(guó)貨幣表示的匯率的標(biāo)價(jià)方法，又稱為應(yīng)收標(biāo)價(jià)法(receiving quotation)。第二節(jié)第二節(jié) 外匯市場(chǎng)概述外匯市場(chǎng)概述 o 一、外匯市場(chǎng)的含義一、外匯市場(chǎng)的含義o 外匯市場(chǎng)是進(jìn)行外匯買(mǎi)賣的場(chǎng)所。其產(chǎn)生、形成的基礎(chǔ)是外匯的供給與需求。o 外匯市場(chǎng)有廣義和狹義之分，廣義的外匯市場(chǎng)是指包括外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶在內(nèi)的外匯交易，狹義的外匯市場(chǎng)是指外匯銀行之間的外匯交易。o 二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成o 外匯市場(chǎng)的參與者包括外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、客戶和中央銀行，并由此而組成一個(gè)龐大

7、的外匯交易網(wǎng)絡(luò)。o -外匯銀行o -外匯經(jīng)紀(jì)人o -外匯票據(jù)商o -進(jìn)出口商與其他外匯供求者o -外匯投機(jī)者o -跨國(guó)公司o -中央銀行o 三、外匯市場(chǎng)交易的三個(gè)層次三、外匯市場(chǎng)交易的三個(gè)層次o 根據(jù)對(duì)外匯市場(chǎng)參與者的分類，外匯市場(chǎng)的交易可以分為三個(gè)層次的交易，即銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間的交易。在這些交易中，外匯經(jīng)紀(jì)人往往起著中介作用。o （一）銀行與顧客之間的外匯交易o(hù) （二）銀行同業(yè)間的外匯交易 o （三）銀行與中央銀行之間的外匯交易o(hù) （二）銀行同業(yè)間的外匯交易 中央銀行（第三層次）中央銀行（第三層次）外匯經(jīng)紀(jì)商（第二層次）外匯經(jīng)紀(jì)商（第二層次）（第二層次）（第二

8、層次）外匯銀行外匯銀行外匯銀行外匯銀行（第一層次）（第一層次）進(jìn)口商進(jìn)口商出口商出口商進(jìn)口商進(jìn)口商出口商出口商o 四、外匯市場(chǎng)的作用四、外匯市場(chǎng)的作用o 1外匯市場(chǎng)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)一體化、國(guó)際化的發(fā)展o 2通過(guò)外匯市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力的國(guó)際轉(zhuǎn)移o 3提供資金融通和資金信貸o 4加速國(guó)際資本的周轉(zhuǎn)o 5避免或減少外匯風(fēng)險(xiǎn)o 五、外匯市場(chǎng)的特征五、外匯市場(chǎng)的特征o 外匯交易的國(guó)際性o 外匯行市的波動(dòng)性o 交易幣種的集中性o 買(mǎi)賣外匯的風(fēng)險(xiǎn)性o 外匯市場(chǎng)的受干預(yù)性 o 六、外匯市場(chǎng)的種類六、外匯市場(chǎng)的種類o 1有形外匯市場(chǎng)與無(wú)形外匯市場(chǎng)o 2即期外匯市場(chǎng)、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、外匯期貨市場(chǎng)與外匯期權(quán)市場(chǎng) o 七、我國(guó)外

9、匯市場(chǎng)基本情況七、我國(guó)外匯市場(chǎng)基本情況o 1. 中國(guó)外匯交易中心o 成立于1994年，是我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)、人民幣同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。以上海為總中心，采取會(huì)員制形式，實(shí)現(xiàn)計(jì)算機(jī)全國(guó)聯(lián)網(wǎng)。o 特點(diǎn)：特點(diǎn)：在交易內(nèi)容和方式上，實(shí)行聯(lián)網(wǎng)交易o(hù) 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：客戶與銀行；銀行間交易o(hù) 市場(chǎng)匯率主要由市場(chǎng)供求決定o 人民銀行對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控和管理o 2. 中國(guó)外匯市場(chǎng)交易模式o 柜臺(tái)交易模式：柜臺(tái)交易模式：銀行與客戶間o 計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)、集中撮合交易模式：計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)、集中撮合交易模式：銀行間第三節(jié)第三節(jié) 外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù) o 一、即期外匯交易一、即期外匯交易o(hù) 1概念 又稱

10、為現(xiàn)匯交易或現(xiàn)匯買(mǎi)賣，指交易雙方以交易時(shí)的外匯價(jià)格成交后，在當(dāng)日、次日或成交后第二日即履行資金劃撥或進(jìn)行資金交割的一種外匯交易業(yè)務(wù)。o 2即期匯率報(bào)價(jià)方式o 有三種：-采用直接標(biāo)價(jià)法 o -采用間接標(biāo)價(jià)法 英國(guó)、愛(ài)爾蘭、澳大利亞、新西蘭采用此方法o -采用美元報(bào)價(jià)o 3即期外匯交易的報(bào)價(jià)原則o -采用以美元為中心的報(bào)價(jià)方法o -交易報(bào)價(jià)時(shí)只報(bào)匯率的最后兩位數(shù)o -采用統(tǒng)一的標(biāo)價(jià)方法o 4即期外匯交易業(yè)務(wù)o -外匯銀行為客戶服務(wù)的業(yè)務(wù)o 電匯匯率成為即期外匯交易的基本匯率。信匯、票匯的匯率則在此基礎(chǔ)上進(jìn)行計(jì)算。o -外匯銀行自身的外匯業(yè)務(wù)o -即期外匯交易投資業(yè)務(wù) o 二、遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外

11、匯交易o(hù) 1概念 指買(mǎi)賣雙方按約定的遠(yuǎn)期匯率簽訂合同，規(guī)定買(mǎi)賣外匯的數(shù)量和交割時(shí)間，到合約規(guī)定的交割日雙方再辦理交割的外匯交易。o 遠(yuǎn)期外匯交易的交割有兩種：-定期交割（FIXED DELIVERY）；-擇期交割（OPTION DELIVERY）。o 2遠(yuǎn)期外匯匯率的確定（利率平價(jià)理論）o 3遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)o -直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率o -遠(yuǎn)期匯率以即期匯率為基礎(chǔ)用遠(yuǎn)期差額（即掉期率SWAP RATE）表示（點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法）。o 遠(yuǎn)期差額有三種：升水（AT PREMIUM PM）、貼水（AT DISCOUNT DIS）、平價(jià)（AT PAR）o 在直接標(biāo)價(jià)法方式下：o 遠(yuǎn)期匯率 = 即期匯率 + 升水（或

12、 貼水）o 在間接標(biāo)價(jià)法方式下：o 遠(yuǎn)期匯率 = 即期匯率 升水（或 + 貼水）o o 計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的一般規(guī)則：o 當(dāng)遠(yuǎn)期差額的前一個(gè)數(shù)字大于大于后一個(gè)數(shù)字，即前高后低，說(shuō)明基礎(chǔ)貨幣貼水，基礎(chǔ)貨幣的遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減去遠(yuǎn)期差額；若遠(yuǎn)期差額的前一個(gè)數(shù)字小于小于后一個(gè)數(shù)字，即前小后大，說(shuō)明基礎(chǔ)貨幣升水，其遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加遠(yuǎn)期差額。o 4遠(yuǎn)期外匯交易業(yè)務(wù)o -利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)o 進(jìn)出口商控制進(jìn)口成本、確保出口收益，銀行調(diào)節(jié)外匯頭寸和結(jié)構(gòu)o -進(jìn)行外匯投資o 三、外匯掉期交易三、外匯掉期交易o(hù) 1. 外匯掉期交易的定義o 指在外匯市場(chǎng)上，交易者在買(mǎi)進(jìn)一定期限的某種外匯的同時(shí)，賣出

13、交割期限不同的等額同一外匯的交易業(yè)務(wù)。o 2. 外匯掉期的分類o -按起息日劃分：即期對(duì)遠(yuǎn)期（即期對(duì)次日；即期對(duì)一周；即期對(duì)整數(shù)月）o 即期對(duì)即期（今日對(duì)明日；明日對(duì)后天）o 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期o -按買(mǎi)賣對(duì)象劃分：純粹掉期o 制造掉期o 掉期交易不會(huì)改變交易者的外匯頭寸，改變的只是所持外匯的期限，該種交易業(yè)務(wù)既能起到保值作用，又可以在一定程度上回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。o 在掉期交易業(yè)務(wù)中，交易者所關(guān)心的是掉期率而不是當(dāng)前的即期匯率水平。o 3. 外匯掉期交易的應(yīng)用o -進(jìn)行套期保值o 在掉期交易中，同一筆外匯在一個(gè)交割日被買(mǎi)進(jìn)或賣出的同時(shí)，又在另一個(gè)交割日被賣出或買(mǎi)進(jìn)，交易者最終所持有的外匯頭寸不變。因此，掉

14、期交易可以被用來(lái)扎平不同期限的外匯頭寸、調(diào)整外匯交易的交割日，從而起到套期保值的作用。o -貨幣轉(zhuǎn)換o 掉期交易可以使投資者將閑置的貨幣轉(zhuǎn)換為所需要的貨幣，并得以運(yùn)用，從中獲取利益?，F(xiàn)實(shí)中，許多公司和銀行及其他金融機(jī)構(gòu)就利用這項(xiàng)新的投資工具，進(jìn)行短期的對(duì)外投資。在進(jìn)行這種短期投資時(shí)，他們必須將本幣兌換為另一國(guó)的貨幣，然后調(diào)往投資國(guó)或地區(qū)，但在資金回收時(shí)，有可能發(fā)生外幣匯率下跌使投資者蒙受損失的情況，為此，就利用掉期交易避開(kāi)這種風(fēng)險(xiǎn)。o -扎平交易中的資金缺口o 四、套匯與套利交易業(yè)務(wù)四、套匯與套利交易業(yè)務(wù)o 1. 套匯交易o(hù) -套匯是指利用同一時(shí)期或不同時(shí)期兩個(gè)或兩個(gè)以上的市場(chǎng)上匯率的差異進(jìn)行

15、外匯買(mǎi)賣，通過(guò)低進(jìn)高出即賤買(mǎi)貴賣從中套取利潤(rùn)的一種外匯交易業(yè)務(wù)。o -套匯分為地點(diǎn)套匯、時(shí)間套匯o 1）地點(diǎn)套匯o 指利用不同外匯市場(chǎng)的匯率差異，通過(guò)高拋低吸，以套取投機(jī)利潤(rùn)的一種外匯交易活動(dòng)。分為直接套匯和間接套匯o -直接套匯（DIRECT ARBITRAGE）指利用同一種貨幣在兩個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)上的匯率差，同時(shí)在這兩個(gè)外匯市場(chǎng)一面買(mǎi)進(jìn)一面賣出這種貨幣，以賺取匯率差價(jià)。 o -間接套匯（INDIRECT ARBITRAGE）指利用兩個(gè)以上不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)上的貨幣匯率差異，貫徹賤買(mǎi)貴賣原則，同時(shí)在這些外匯市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)賣出外匯，進(jìn)行套匯獲利。o 開(kāi)展間接套匯業(yè)務(wù)時(shí)，通常應(yīng)采取以下步驟：第一、

16、折算中間匯率；第二、統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法，一般都采用直接標(biāo)價(jià)法；第三、匯率連乘，將三個(gè)按直接標(biāo)價(jià)法的中間匯率進(jìn)行連乘，若乘積小于1，可按用本幣買(mǎi)外幣的順序在逐個(gè)外匯市場(chǎng)進(jìn)行套匯，以任一種貨幣從任一市場(chǎng)開(kāi)始均可；若乘積大于1，可按用外幣換本幣的順序在逐個(gè)外匯市場(chǎng)進(jìn)行套匯，以任一貨幣從任一市場(chǎng)開(kāi)始均可。 o 套匯交易的特點(diǎn)：-套匯活動(dòng)的主體一般都是大的商業(yè)銀行，獲取信息的靈活、快捷是其套匯的便利條件；-套匯買(mǎi)賣的數(shù)額一般都比較大，套匯業(yè)務(wù)一般都利用電匯方式進(jìn)行。o 2）時(shí)間套匯（TIME ARBITRAGE）o 指套匯者利用不同交割期限所造成的匯率差異，在買(mǎi)入或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外匯；或者在

17、買(mǎi)入或賣出期限較近的遠(yuǎn)期外匯的同時(shí)，賣出或買(mǎi)入期限較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期外匯，通過(guò)時(shí)間差獲利的一種外匯交易方式。o 時(shí)間套匯的實(shí)質(zhì)就是掉期交易，不同的只是時(shí)間套匯側(cè)重于交易的動(dòng)機(jī)交易的動(dòng)機(jī)（套取利潤(rùn)），而掉期交易側(cè)重于交易的方法。時(shí)間套匯的目的在于獲取套匯收益，只有在不同交割期的匯率差異有利可圖時(shí)，才進(jìn)行套匯。而掉期交易往往是為了防范匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保值，一般不過(guò)分計(jì)較不同交割期的匯率差異的大小。時(shí)間套匯通常在同一外匯市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行時(shí)間套匯通常在同一外匯市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行。o 2. 套利交易（INTEREST ARBITRAGE）o 指利用不同國(guó)家或地區(qū)短期利率的差異，將資金從低利率國(guó)家或地區(qū)向高利率國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移，以獲

18、取利差收益的外匯交易活動(dòng)。o 套利分為非抵補(bǔ)套利和抵補(bǔ)套利。o （1）非拋補(bǔ)套利 又稱為非抵補(bǔ)套利，指單純將資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從中謀取利率差額收入。o （2）拋補(bǔ)套利 又稱為抵補(bǔ)套利，指套利者將資金從低利率國(guó)調(diào)往高利率國(guó)的同時(shí)，在外匯市場(chǎng)上賣出高利率貨幣的遠(yuǎn)期，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。o o （3）套利活動(dòng)的前提條件o 套利的先決條件是兩地利差大于年貼水率（因?yàn)楦呃蕠?guó)貨幣未來(lái)將會(huì)發(fā)生貼水）或小于年升水率（因?yàn)榈屠蕠?guó)貨幣未來(lái)將會(huì)發(fā)生升水） ，否則套利交易無(wú)利可圖。o 第四節(jié)第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)及管理外匯風(fēng)險(xiǎn)及管理 o 一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義o 指外匯資產(chǎn)的擁有者或用匯者由于匯率波動(dòng)可能遭致的損失，以及由此帶來(lái)的收益或成本（費(fèi)用）的不確定性。o 外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的直接原因是匯率的波動(dòng)，前提條件則是持有或使用外匯。o 外匯風(fēng)險(xiǎn)從廣義上講包括兩個(gè)部分：一是匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是外匯管制風(fēng)險(xiǎn)。o 二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素o 外匯風(fēng)險(xiǎn)包含三個(gè)因素：本幣、外幣和時(shí)間o 三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類o 1外匯買(mǎi)賣風(fēng)險(xiǎn)o 指外匯銀行在進(jìn)行外匯買(mǎi)賣時(shí)，或企業(yè)在以外幣進(jìn)行借貸以及隨之而進(jìn)行外匯交易時(shí)所